Инновационный менеджмент (стр. 6 )

если r1 = 0,44, то NPV1 = 4006,5 - 4000 = 6,5 тыс. руб.;

если г2 = 0,45, то NPV2 = 3954 - 4000 = - 46 тыс. руб.

Для проверки правильности расчета найдем значения дис­контных множителей и NРVА при дисконтной ставке 44,12 %:

при  t=1 

при  t=2 

при  t=3 

Тогда  РVА = 2000 • 0,6939 + 3000 • 0,4815 + 3500 • 0,3341 = 4000 тыс. руб;

NPVA= 4000 -4000 = 0.

Поскольку найденное значение дисконтной ставки (IRRА) позволяет приравнять настоящую стоимость денежных поступле­ний и сумму инвестиций, направленных на реализацию проекта, значение чистого приведенного дохода NРVА - 0. Следовательно, показатель IRRА найден.

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений для проекта «Б» приведен в табл. 3, тыс. руб.

Таблица 3

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений

для проекта «Б», тыс. руб.

Годы	Будущая стоимость денежных потоков (FV)	Дисконт­ный мно­житель при ставке 41 %	Настоящая стоимость денежных потоков (РV)	Дисконт­ный мно­житель при ставке 42 %	Настоящая стоимость денежных потоков (РV)
1	3000	0,709	2127	0,704	2112
2	4000	0,503	2012	0,496	1984
3	5000	0,357	1785	0,349	1745
Итого	12000	—	5924	—	5841

Определим 1RRБ по формуле (7):

если r1  = 0,41, то NРV1 = 5924 - 5924 = 0 тыс. руб.;

если г2 = 0,42, то NRV2 = 5841 - 5924 = - 83 тыс. руб.

IRRБ = 41=41%

Для проверки правильности расчета найдем значения дис­контных множителей и NРVБ  при дисконтной ставке 41 %:

  при  t=1 

  при  t=2 

  при  t=3  Тогда

РVБ= 3000 • 0,7092 + 4000 • 0,5029 + 5000 • 0,3567 = 5924тыс. руб.;

  NРVБ = 5924-5924 = 0.

  Следовательно, показатель IRRБ найден.

Сравним полученные значения: IRRА > IRRБ. Отсюда можно сделать вывод, что предпочтение будет отдано проекту «Б».

Таблица 4

Расчет ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Проект «А»	Проект «Б»
Расчетный доход (Еi), тыс. руб.	Значение вероятности Рi	Сумма ожидаемых доходов (ER), тыс. руб. (гр. 2- гр. 3)	Расчетный доход (Ei), тыс. руб.	Значение вероятности Рi	Сумма ожидаемых доходов (ЕR), тыс, руб. (гр. 5 гр. 6
1	2	3	4	5	6	7
Высокая	2773	0,25	693,25	3900	0,2	780
Средняя*	2311	0,50	1 155,50	3000	0,6	1800
Низкая	1849	0,25	462,25	2100	0,2	420
Итого	-	1	2311,00	—	1	3000

Рассчитаем ожидаемые доходы (расчет приведен в табл. 4). Отклонения возможных значений (Ei) от средней конъ­юнктуры взяты в пределах ± 20 % по проекту «А» и ± 30 % по проекту «Б».

Рассчитанное в лабораторной работе значение чистого приведенного дохо­да (NPV) соответствует среднему значению конъюнктуры инвестиционного рынка.

На основании найденных значений ожидаемых доходов (ЕR) по двум инвестиционным проектам найдем среднеквадратическое отклонение для каждого из проектов «А» и «Б» по формуле (8). Результаты расчета сведены в табл. 5.

Таблица 5

Расчет среднеквадратического отклонения

по двум инвестиционным проектам

Проекты	Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Ei	ER	Ei - ER	(Ei - ER)2	Pi	(Ei - ER)2•Pi
«А»	Высокая Средняя Низкая	2773 2311 1849	2311 2311 2311	462 0 -462	213444 0 213444	0,25 0,50 0,25	53361 0 53361
В целом	—	2311	—	—	1,0	106 722	326,6
«Б»	Высокая Средняя Низкая	3900 3000 2100	3000 3000 3000	900 0 -900	810000 0 810000	0,2 0,6 0,2	162 000 0 162000
В целом	—	3000	—	—	1,0	324 000	569,2

Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое отклонение по инвестиционному проекту «А» меньше, чем по проекту «Б». Это свидетельствует о большем уровне риска проекта «Б», следовательно, предпочтение следует отдать про­екту А.

Рассчитаем коэффициент вариации по каждому проекту
по формуле (9):

CVA = 326,6 / 2311= 0,141;  СVБ = 569,2 / 3000 = 0,190.

Таблица 6

Сравнительная таблица основных показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых инвестиционных проектов

Значение показателя,	Ранговая
Показатель	тыс. руб.	значимость
Проект «А»	Проект «Б»	Проект «А»	Проект «Б»
Эффективность инве-
стиционных проектов:
NPV	2311,000	3000,000	2	1
РI	1,580	1,510	2	1
DРР	1,900	1,990	1	2
Уровень рисков инве-
стиционных проектов:
IRR	44, 120	41,140	1	2
G	326,600	569,200	1	2
СV	0,141	0,189	1	2
	-	-	8	10

Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариаций - по проекту «А», что свидетельствует о наилучшем соотношении риска и дохода.

Составим сравнительную таблицу показателей эффективности и уровней рисков рассматриваемых инвестицион­ных проектов (табл. 6).

Таким образом, сумма значений ранговой значимости:

- для про­екта «А» составляет 2+1+ 1+1 + 1 + 1 = 7;

- для проекта «Б» составляет 1 + 2 + + 2 + 2 + 2 + 2 = 11.

Следовательно, предпочтение следует отдать проекту «А».

3.4 Варианты  для выполнения лабораторной работы

Рассчитать основные показатели при оценке экономиче­ской эффективности инвестиционных проектов, используя дан­ные приведенного расчета и исходные данные по вариантам.

Вариант 1

Исходные данные по проектам

Показатели	Инвестиционный проект
	«А»	«Б»
1. Объем инвестиций (I), тыс. руб.	3000	3500
2. Срок эксплуатации инвестиционного проекта (t), лет	2	3
3. Ставка дисконтирования без учета инфля­ции (г0), % в год	0,05	0,06
4. Среднегодовой темп инфляции ( T)	0,07	0,08
5. Денежные потоки по годам (FV), тыс. руб.:   t=1   t=2   t=3	2000 3000 -	2500 3000 4000
6. Возможные отклонения значений расчет­ного дохода (Еi) от средней величины, %	10	20
7. Показатели вероятности при возможных значениях конъюнктуры инвестиционного рынка (Pi,): высокая средняя низкая	0,25 0,50 0,25	0,2 0,6 0,2

Вариант 2