Обзор рынка инвестиционных инструментов, сентябрь 2007 (стр. 3 )

Порядок процедуры купли-продажи паевого инвестиционного фонда достаточно прост. Как отмечается в материалах Investfunds, для того, чтобы купить пай, необходимо прийти в так называемый пункт приема заявок (ППЗ) управляющей компании или агента фонда. С собой необходимо взять паспорт, и ИНН (если есть). В ППЗ потенциальному пайщику предложат заполнить заявку на приобретение или погашение паев, которую примет сотрудник управляющей компании или агента. Необходимо оплатить паи путем перечисления средств с личного банковского счета на счет управляющей компании как доверительного управляющего имуществом фонда. В течение трех дней после подачи заявки или перечисления средств на расчетный счет (в зависимости от того, какое действие было более поздним) инвестор становится пайщиком. При этом делается запись в системе ведения реестра
.

При погашении порядок действий таков:

Необходимо завести счет, куда будут перечислены средства от погашения пая.

Необходимо подать заявку на погашение пая в ППЗ.

В течение трех дней заявка будет удовлетворена.

В течение 15 дней средства от погашения перечислятся на счет инвестора.

1.5. Банковские вклады: основные возможности

Экономисты подсчитали: на руках у россиян находится до 30 млрд долл. сбережений. И это при том, что инфляция "съедает" около 10% отложенных средств ежегодно. Банковские вклады не только могут сохранить накопленные средства, но и обеспечат доходность с гарантией, считают некоторые специалситы.

В I квартале 2007 г. вклады населения в банках выросли на 5,8% до 4 002,2 млрд. руб. Причиной подобной динамики стал быстрый рост доходов населения, повышение доверия к банкам, в том числе в результате действия системы страхования вкладов и увеличения страхового возмещения до 400 тыс. руб. Эксперты агентства по страхованию вкладов отмечают, что существенный приток средств населения в банковский сектор в конце прошлого года и их последующее перераспределение оказали заметное воздействие на динамику вкладов различных групп банков. Так, по темпам прироста депозитов "региональные" банки в I квартале вновь вышли в лидеры - 9,3% (в соответствующем периоде 2006 г. 9,4%), что выше средних темпов прироста по всей банковской системе - 5,8%. В банках, действующих в московском регионе, вклады выросли на 5,3% (в I квартале 2006 г. на 6,9%). В "сетевых" (многофилиальных) банках темпы прироста также были ниже средних по банковской системе - 4,2%. Аналогичная ситуация наблюдалась и в "иностранных" банках, вклады в которых выросли всего на 1,7%.

Как инвестиционный инструмент банковские вклады многими потенциальными инвесторами рассматриваются как наиболее предпочтительный вариант. Коммерческие банки предлагают клиентам гарантированный фиксированный процент по вкладу (в среднем по ставке 9% годовых). Открыть вклад можно в любой валюте, по которой в российских банках осуществляются операции. Однако, как правило, отечественные банки принимают вклады в рублях, долларах и евро. Кроме того, существует возможность открыть мультивалютный вклад, позволяющий разместить сбережения одновременно в этих трех валютах. При этом открывается сразу несколько счетов, по которым распределяются средства. По каждой валюте устанавливается отдельная процентная ставка. Данный вид вклада позволяет подстраховаться от неблагоприятного изменения курса отдельных валют. Кроме того вклады считаются самым консервативным способом инвестирования, поскольку ставка по вкладам фиксирована.

Виды банковских вкладов

до востребования предполагает выдачу вклада по первому требованию. В случае досрочной выдачи вклада, проценты, как правило, начисляются по ставке "до востребования". Кроме того, существует практика с льготным досрочным снятием, когда проценты начисляются в зависимости от срока нахождения средств на вкладе;

срочные вклады (сберегательные, накопительные, расчетные) предполагают выдачу по истечению срока, оговоренного в договоре;

специализированные вклады ориентированны на ту или иную группу клиентов (например, на студентов, пенсионеров);

индексируемые вклады - это банковский продукт, позволяющий клиенту получать дополнительную доходность за счет изменения цены базисного актива;

металлические вклады позволяют клиенту заработать на изменении цен на драгоценные металлы и изменении процентных ставок банка по металлическим вкладам.

Для открытия вклада необходимо иметь при себе документ, удостоверяющий личность. Банк также может запросить дополнительные документы, в частности в случае открытия специализированного вклада, необходимо предъявить документ, подтверждающий принадлежность к соответствующей категории вкладчиков (пенсионное удостоверение, студенческий билет и пр.). Законодательно также предусмотрена возможность для физических лиц отрывать счета в иностранных банках.

Риски

Банковский депозит, как и любой инструмент инвестирования, предполагает определенный риск. Кроме риска банковской системы в целом, клиент банка подвергается риску каждого отдельного банка. Поэтому основным критерием при выборе банка должна быть его надежность. Определенным показателем надежности банка является рейтинг, присвоенный независимыми рейтинговыми агентствами. Своеобразной подушкой безопасности для инвесторов является система страхования вкладов, опробованная в России. Ее основная задача - защита сбережений населения, размещаемых во вкладах и на счетах в российских банках на территории РФ. Если в отношении банка наступает страховой случай (банк прекращает работу и у него отзывается лицензия на осуществление банковских операций или вводится мораторий на удовлетворение требований кредиторов банка), его вкладчикам незамедлительно производятся денежные выплаты. Для страхования вкладов вкладчику не требуется заключения какого-либо договора: оно осуществляется в силу закона.

1.6. Возможности инвестирования в драгметаллы, производные финансовые инструменыт

Помимо традиционных инструментов инвестирования, которыми считаются акции, облигации, банковские вклады, паевые инвестиционные фонды, российский рынок предполагает возможность инвестирования в ряд менее популярных, но весьма перспективных направлений. Они доступны более узкому кругу покупателей, однако, по мнению специалистов, это востребованный сегмент российского финансового рынка.

Драгоценные металлы

Согласно прогнозам экономистов, в 2007 г. средняя цена на золото достигнет рекордных 645 долл. за тройскую унцию. Этот показатель превысит итоги прошлого года, когда средняя цена на "желтый" металл была равна 606,67 долл. за унцию и повысилась на 35,9% выше. Мировая цена серебра за прошлый год выросла на 46%, платины - на 17%, палладия - на 31%. Эти цифры подтверждают: вкладывать деньги в драгоценные металлы прибыльно и этот инструмент инвестирования наряду с традиционными может быть использован для диверсификации рисков.

Существует несколько возможностей вложения средств в драгоценные металлы. Можно покупать золото в слитках, в таком случае инвестор приобретает реальный материальный актив, однако следует учитывать необходимость уплаты налога на добавленную стоимость. Следовательно, цена покупки
будет на 18% выше рыночной. Еще одним недостатком такого способа является необходимость получить от банка подтверждение подлинности слитка при продаже слитка.

Индексы цен на драгоценные металлы (в % к декабрю 2005 г.) (данные ЦБ РФ)

Если инвестор решит приобрести золото в инвестиционных монетах, то ему не придется уплачивать НДС, поэтому доходность таких монет как правило выше, чем доходность базового метала. Спрос на инвестиционные монеты существенно больше, чем предложение. Так, в 2006г. доходность отдельных монет превышала 40%.

Инвестиционные монеты не следует путать с коллекционными монетами. Первым продавцом инвестиционных монет, устанавливающим исходную цену продажи
, является Банк России. Первая цена устанавливается, исходя из текущей стоимости драгоценных металлов плюс маржа банка. При покупке монеты у посредников придется уплатить надбавку еще и им. Диапазон цен на инвестиционные монеты составляет от 500 рублей до 5 тыс. рублей.

В коллекционные монеты также можно вкладывать средства, однако в этом случае основной доход инвестора складывается за счет прироста коллекционной ценности монеты, а не за счет увеличения стоимости содержащегося в ней метала. Коллекционные монеты облагаются налогом на добавленную стоимость. Средняя цена такой монеты составляет примерно 6000 руб.

Металлические счета

Еще одной альтернативой для инвестирования являются обезличенные металлические счета. Средства на такой счет можно вносить в денежной или металлической форме, учет будет происходить в граммах металла. Таким образом при внесение средств денежные единицы можно при желании конвертировать в граммы метала (при снятии средств со счета проводится обратная конвертация), либо вносить и снимать со счета металл.

Зарабатывать на изменении конъюнктура рынка" href="/text/category/kontzyunktura__kontzyunktura_rinka/" rel="bookmark">конъюнктуры рынка металлов можно также за счет движения цен акций металлургических компаний, либо вкладывая средства в паевые фоны металлургической отрасли. При этом однако следует, что название фонда не всегда буквально отражает реальную инвестиционную политику ПИФа.

Производные финансовые инструменты

Производные финансовые инструменты (деривативы) представляют собой финансовые инструменты, стоимость которых меняется в зависимости от поведения базового актива
(процентной ставки, цены товара или ценной бумаги
, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса), расчеты по которому производятся в будущем. Как правило производные финансовые инструменты
используются не с целью купли/продажи актива, а с целью получения дохода от разницы в ценах.

Важной особенностью деривативов является то, что они позволяют оперировать небольшими первоначальными инвестициями. Так покупка фьючерсного контракта не требует затрат равных цене товара в количестве, определенном контрактом. Необходимо лишь уплатить маржу (своеобразный залог), обычно в диапазоне 2% - 8% от стоимости контракта. Кроме фьючерсных контрактов на российском рынке также представлены форвардные, опционные контракты
и свопы
.

Фьючерсный контракт - стандартизированный контракт на покупку/продажу определенного товара, согласно которому одна сторона обязуется купить, а другая продать товар по истечении срока контракта.

Опционный контракт - предоставляет покупателю право (но не обязательство) на покупку/продажу финансового актива по цене исполнения
у продавца опциона в течение определенного периода времени или на определенную дату.

Своп - соглашение, позволяющее обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства. Также существуют различные структурированные финансовые продукты финансовые продукты, подразумевающие, как правило, весьма сложные финансовые транзакции. Простейший пример структурированного продукта - это кредит под залог акций.

Российский рынок производных финансовых инструментов представлен 6 торговыми площадками: биржа "Санкт-Петербург", ММВБ, FORTS, Санкт-Петербургская валютная биржа, Сибирская Биржа и Санкт-Петербургская фьючерсная биржа. Ведущей биржей на является Фондовая биржа РТС, на которой представлен рынок фьючерсных контрактов на акции, а также опционов на фьючерсные контракты. ММВБ и СПВБ в основном специализируются на валютных фьючерсах. Товарные деривативы обращаются на СПВБ, Бирже "Санкт-Петербург" и Сибирской бирже. Совершать срочные сделки на биржах могут только члены секции срочного рынка, а так же их клиенты.

1.7. Заключение

"Рецепт" успешного инвестирования всегда следует искать в собственном опыте: практика биржевых спекуляций, срабатывающая в одном случае, может жестоко подвести в другом. Инвестиционные инструменты, доступные инвестору в России, предлагают широкий спектр возможностей, однако об этих возможностях нужно быть хорошо информированным. Эксперты придерживаются мнения, что при текущей динамике развития финансовых рынков, через 5-10 лет деньги в РФ будут работать, а не лежать мертвым грузом, ежегодно теряя в весе от инфляции. В среднесрочной перспективе, принимая во внимание возможные риски самого разного характера, прогнозы ведущих инвестиционных домов выглядят следующим образом.

По прогнозам, после летнего спада на российском фондовом рынке приток средств может начаться уже в четвертом квартале этого года, а к началу 2008 года рост индекса РТС составит 17-23% (до пунктов). На этом фоне количество средств, поступивших в паевые фонды в России в годах, превысит 1 трлн. руб.

Аналитики Банка Москвы видят наибольший потенциал в нефтегазовом секторе (Газпром: +39 %, Лукойл: +38 %, Татнефть: +29 %), считая, что именно эти акции покажут наибольшую доходность на интервале 3-6 месяцев. Однако в среднесрочной перспективе (1-3 года) эксперты возлагают наибольшие надежды на компании, ориентированные на внутренний рынок и расширяющийся инвестиционный спрос. С учетом последних корректировок целевых цен, в Банке Москвы повысили цель по индексу РТС до 2 414 пунктов, что предполагает наличие у российского рынка акций на ближайшие 12 месяцев среднего потенциала в 26%.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" в сентябрьской стратегии отмечают, что фундаментальные показатели России и российских квазисуверенных заемщиков прочны, особенно при нынешних ценах на нефть. Поэтому они ожидают, что их облигации отыграют потери быстрее, чем бумаги большинства эмитентов с развивающихся рынков. Впрочем, изменения конъюнктуры рынка российских еврооблигаций будут определяться главным образом ситуацией на мировых рынках капитала. Эксперты по-прежнему рекомендуют сохранять позиции по наиболее надежным инструментам.

1.8. Дополнительная информация для развивающихся инвесторов

Специалисты утверждают: биржа предлагает значительно больше возможностей потерять деньги, чем их заработать. Однако статистика последних лет подтверждает: все большее количество россиян готово инвестировать свои накопления в ценные бумаги. Индекс РТС только за последний год прибавил в весе 70%, обеспечив российскому рынку 3-е место среди самых быстро растущих мировых фондовых площадок. Поэтому появление новых финансовых инструментов и интерес к ним со стороны потенциальных инвесторов легкообъяснимы: возможность диверсифицировать риски и получить прибыль заставляют искать новые способы распределения капитала.

Эксперты считают, что появление новых финансовые инструментов для малого и среднего бизнеса, а также частных инвесторов – дело времени. На текущий момент молодой срочный рынок РФ обладает лишь небольшим количеством "расторгованных" контрактов на самые ликвидные российские бумаги, в то время как на фондовых площадках США срочный рынок уже давно дошел до ставок на погоду, ураганы и другие события, зачастую нерыночного характера. "Из всего спектра инструментов, которые потенциально могут появиться на российском рынке, наиболее вероятным, на мой взгляд, являются фонды, торгующие валютой по аналогу Exchange-Traded Funds (ETF). Данный финансовый инструмент представляет интересную альтернативу фондам акций и облигаций, поскольку не подвержен тем строгим регулятивным нормам по структуре активов", - считает аналитик компании "Атон" Вячеслав Буньков. Кроме того, по его словам, если в ПИФах игроки не могут шортить на падающем рынке, то ETF при падении, скажем доллара, может купить ту валюту, относительно которой падает доллар. При этом явным преимуществом перед тем же мультивалютным вкладом в банке является профессиональное управление фондом, а не просто держание валют в определенных пропорциях.

По мнению экспертов, интересными для инвесторов представляются фонды, торгующими сырьевыми товарами, однако их появление в ближайшее время очень маловероятно из-за потенциальных трудностей к доступу из России на мировые сырьевые биржи.

Последние тенденции говорят также о том, что в ближайшее время будут создаваться в основном "гибритные финансовые инструменты", сочетающие в себе банковские продукты и финансовые инструменты. В пример можно привести, банковский депозит, ставка по которому привязана к индексу фондового рынка. Аналогичным образом, ставки можно привязывать и к другим индикаторам.

Интересные примеры в США есть и на долговом рынке. Очень восстребованным инструментом являются так называемые CAT Bonds (от английского catastrophe, катастрофа). Данные облигации выпускаются страховыми компаниями и относятся к классу достаточно рисковых активов. Смысл их в том, что если в определенном регионе не разразится какое-либо стихийное бедствие, то инвесторы получат купонные выплаты по облигациям, доходность которых заметно выше корпоративных и государственных бумаг. Однако если стихийное бедствие все таки обрушится на данный регион и нанесет значительный урон, то инвесторы не получат назад ни цента, а страховая компания потратит их средства на возмещения убытков. "Кстати, при текущем кризисе ипотеки CAT Bonds пользуются большой популярностью, поскольку они зависят не от состояния финансовых рынков, а от прихотей погоды", - подчеркнул В. Буньков.

Для состоятельных клиентов, имеющих в своем распоряжении как минимум 1 млн долл., есть возможность пользоваться зарубежной экзотикой, создавая хэдж-фонды в оффшорных зонах и инвестируя затем по всему миру. Российская практика пока исключает подобный механизм в виду законодательных ограничений, несмотря на наличие инструментария. Руководитель управления розничных услуг UFG Asset Management Игорь Рябов считает, что хэдж-фонды позволяют использовать все возможности для получения абсолютной прибыли и предполагают максимально агрессивную стратегию. У UFG AM есть похожие проекты за рубежом, однако компании хотелось бы предложить подобную практику и своим российским клиентам.

Начальник управления альтернативных и структурированных продуктов "ВТБ Управление активами" Андрей Гарбуз отмечает, что специализирующиеся на инвестициях в страховые контракты и инструменты, привязанные к различным рискам "хедж фонды" поставляют на рынок перестрахования обеспеченную емкость, что выводит эти кредитные риски из контракта перестрахования. Например, такие фонды как "Magnitar Reinsurance/Pulsar" были специально сформированы для разработки обеспеченных продуктов перестрахования наиболее эффективным с точки зрения затрат образом, так как спрос на них очень сильно растет. Данные продукты очень сложны, и с точки зрения инвестора лучше доверить отбор и управление данными продуктами тем, кто понимает структуру трансформации риска и структурирования. "ВТБ Управление активами" активно занимается отбором наилучших управляющих в этой области, а также видит потенциал в производных инструментах на рынке недвижимости. "Наиболее ликвидные инструменты в этой области дают возможность арбитража на рынках недвижимости Великобритании и Западной Европы, что очень привлекательно с точки зрения абсолютного дохода и диверсификации портфеля", - считает А. Гарбуз.

Таким образом, привлекательность российского рынка способствует появлению новых финансовых инструментов для инвестирования, которые могут быть интересны широкому кругу участников рынка. Однако в ряде случаев инвестировать в экзотичные виды финансовых инструментов для российских инвесторов предполагает создание комплексной законодательной базы. В любом случае инструментарий, который уже имеется в наличии у потенциальных инвесторов, предоставляет широкие возможности для выбора инвестиционной стратегии.

II.  Практические советы от журнала Money&Я

2.1.  Паевые фонды в России – история рождения

Эпоха стихийных инвестиций, "финансовых пирамид" и чековых фондов, середины 90-х обретала цивилизованные формы паевых инвестиционных фондов не один год. Первое законодательное упоминание ПИФов в России исходит к апрелю 1995 года. В Указе № 000 от 01.01.2001 Президента РФ Бориса Ельцина "О мерах по обеспечению интересов инвесторов…" было уже в первом пункте сказано: "Считать первоочередной задачей федеральных органов государственной власти, субъектов РФ в сфере государственного регулирования финансового и фондового рынков РФ обеспечение интересов инвесторов, в том числе путем: Установления правовых и экономических основ деятельности привлекающих средства инвесторов инвестиционных институтов, в том числе паевых инвестиционных фондов". Так был дан формальный старт подготовке законодательной базы индустрии паевых фондов в России. Процесс, как говорится, пошел…

1 сентября 1995 года Федеральная комиссия по ценным бумагам издает Постановление №9, подписанное тогдашним Председателем ФКЦБ Анатолием Чубайсом. Это "Программа развития паевых инвестиционных фондов", которая устанавливала своей целью создание нормативной базы ПИФ, анализ чековых фондов (ЧИФов), которые выразили желание преобразоваться в ПИФ, и реализацию реальных проектов таких преобразований, а также реализация 1-2 проектов по созданию пилотных паевых фондов.

Год ушел на информационную кампанию, подготовку нормативной базы и появление первых лицензированных управляющих компаний (УК ) и зарегистрированных фондов. Но до этого индустрия паевых фондов в России стала свидетелем целого ряда фальстартов в виде "суррогатных" "взаимных" фондов.

Самым уникальным "предвестником" стал "Первый российско-американский фонд взаимных вложений "Большой". Размер фонда должен был составить 50,55 млрд. рублей (курс доллара тогда был около 5500 руб.), которые он намеревался вкладывать в государственные ценные бумаги. В Совет директоров вошли несколько американцев, в числе которых экс-губернатор Род Айленда.

Запуск работы "Большого" прошел с большой помпой - 4 декабря в гостинице "Балчуг" состоялась его презентация. Создатели фонда называли свое детище первым и единственным аналогом американских взаимных фондов. На презентации в качестве гостей присутствовали видные чиновники из Минфина, что журналисты сочли за знак благосклонности, а на следующий день газеты пестрели заголовками типа "Большой друг министерства финансов".

Сама презентация началась в затемненном зале с показа слайдов Большого театра и балетных партий из спектаклей под классическую музыку, сопровождаемую задушевным голосом диктора о новом фонде. Американский экс-губернатор Брюс Сандлан потешил всех историей о том, что уже успел до этого побывать в России во время второй мировой войны, будучи пилотом американского бомбардировщика, базировавшегося на советском аэродроме. После этого состоялась продажа акций фонда по 50 тыс. рублей всем желающим, которых оказалось достаточно много. Также состоялся розыгрыш лотереи в 5 млн. рублей и фуршет.

Помпезное начало продолжилось затем массированной рекламой на телевидении, радио и в прессе. Особенно запомнилась реклама с изображением дедушки "а-ля Калинин" с проникновенным текстом "Почему во времена его молодости не было взаимных фондов? Ведь будь они тогда, и старость была бы более радостной…". Акции предлагались в двух десятках отделений Сбербанка. Кстати, на логотипе фонда был изображен медведь. Журналисты сразу усмотрели в этом плохой знак - ведь медведь - это символ падающего фондового рынка. Действительно, фонд взаимных вложений "Большой" вскоре тихо сошел со сцены…

Между тем, параллельно этому в конце 1995 - начале 1996 года ФКЦБ вела бурную деятельность по нормотворчеству, СМИ активно освещали международный опыт деятельности паевых фондов, а отдельные участники рынка стали готовиться и выстраиваться в очередь к созданию первых ПИФов. Надо отметить, что очередь оказалась достаточно пестрой…

Первых трех "счастливчиков" ФКЦБ выбрала и назвала 21 ноября 1995 года. Ими стали управляющая компания Первого ваучерного фонда, управляющая компания екатеринбургского ЧИФ Аско-Капитал и Объединенный институт ядерных исследований в Дубне. Увидев эти названия на ленте агентства Рейтер специалисты недоумевали - если Первого ваучерного ждали благодаря участию в нем иностранного участника в лице Pioneer group, то остальные были мало известны. Екатеринбургский ЧИФ был далеко не из числа лидеров рынка чековых фондов, а институт ядерных исследований из Дубны выглядел вообще непонятно. Появление последнего проекта в числе пилотов, как оказалось, было обязано визиту премьера Виктора Черномырдина 23 октября 1995 года в Дубну. Речь зашла про инвестиции в ядерную область, кто-то вспомнил про создаваемые в России паевые фонды. Виктор Степанович и дал соответствующее распоряжение ФКЦБ.

Кроме этого, в этой троице не оказалось кандидата для "показательного примера" перевода "пирамиды" в цивилизованное русло. Все уже были уверены, что это будет Русский Дом Селенга. Исполнительный директор ФКЦБ Дмитрий Васильев специально ездил в октябре в Волгоград на родину РДС на переговоры с ее основателем г-ном Саломадиным. Васильев затем заявлял, что ему понравилась готовность РДС к прозрачности и конструктиву. Но не срослось, что, наверное, и к лучшему для чистоты истории паевой индустрии…

За осень и зиму ФКЦБ успевает принять около двух десятков постановлений, необходимых для появления и работы первых УК и паевых фондов. Утверждаются типовые правила, проспекты эмиссии паев, положение о лицензировании, типовые договора и др. Серьезную поддержку этой работе оказывает подтянутый к 1996 году займ Международного банка реконструкции и развития (МБРР) в 31 млн. долларов специально под проект "Развитие коллективных форм инвестиций и защиты инвесторов". На эти деньги будет не только разработано законодательство, но и обучены первые специалисты, создан Центр Коллективных инвестиций (ЦКИ), пройдет информационная кампания.

17 апреля 1996 года войдет в историю паевых фондов как дата лицензирования первых трех управляющих компаний: В соответствующей последовательности номеров лицензии ФКЦБ России на доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов получили "АВО-капитал" (Промрадтехбанк и Объединенный институт ядерных исследований), компания "Мономах" (созданная при участии банка "Империал") и "КУИФ" (управляющая компания ЧИФ "Первый Ваучерный фонд").

В августе лицензии получили "Кредис" (Москва) АО", "Управляющий паевого инвестиционного фонда "Нефтегазэкспорт", "Паллада Эссет Менеджмент", "Управляющая компания "Гута-Инвест-Менеджмент", "Инвестиционная компания "Этерна". УК Кредис являлась проектом швейцарского банка Credit Suisse First Boston. УК Этерна являлась проектом ОНЭКСИМ-банка совместно с Интеррос-Эстейт и Интеррос-Согласие.

В сентябре лицензии получат еще три УК: РТК-инвест (управляющая компания пенсионного фонда "Ростелекома", Тройка Диалог, а также МКБ-капитал (проект Межкомбанка).

В октябре еще две компании: ОФГ-инвест (связанная с именем основателя одноименной группы Борисом Федоровым) и Монтес Аури (связываемую с именем не менее легендарного Альфреда Коха).

Итого к концу 1996 года в России будет создана "чертова дюжина" УК До наших дней спустя десять лет "доживут" семь. В числе 13 первых УК окажется и один недобросовестный "лазутчик" в виде компании "Нефтегазэкспорт". Лицензия у нее будет отобрана спустя год после выдачи в августе 1997.

Из 13 зарегистрированных в 1996 году УК наиболее продвинутся в плане создания первых фондов четыре. Это Паллада, КУИФ, Кредис и Тройка Диалог. Особенно будут активны три "иностранца", которым было важно оказаться в истории первыми.

12 сентября регистрируются два фонда компании "Паллада". Первый номер выпадает фонду государственных ценных бумаг. Второй - фонду с непонятным для российского уха названием "Фараллон" (так называются острова у побережья Калифорнии - своеобразный символ сотрудничества русских и американцев, "Русская Америка"), который ориентируется на корпоративные ценные бумаги. Фонд "Пионер Первый" станет третьим паевым фондом в России, получив регистрацию 5 октября.

"Пионер" отыграется на дате начала первого первичного размещения. Через месяц 12 ноября Пионер Первый начинает размещение первым. "Паллада" приступит к формированию фонда ГЦБ только через неделю - 19 ноября.

И инвестирование средств ПИФа, похоже, первой также начнет управляющая компания КУИФ фонда "Пионер Первый". Датой можно ориентировочно назвать 19 ноября. КУИФ будет проводить очередную пресс-конференцию по поводу недельных итогов распространения паев. Будет сообщено, что уже принято 73 заявки на сумму 230 млн. рублей или около 45 тыс. долларов. Это составило около 10% от объявленного размера фонда в 2,5 млрд. рублей. Так вот, на этой пресс-конференции сообщается, что "только вчера банк "Империал", являющийся спецдепозитарием и дилером фонда, должен был исполнить первые заявки" на временное размещение в ГКО. Первым же успеет сформировать Фонд краткосрочных рублевых инвестиций Кредис, зарегистрированный четвертым, начавший формирование 16 декабря. Он покажет рекорды скорости, уложившись с размещением в 2 недели и успев до Нового года. Датой формирования фонда станет 31 декабря 1996 года.

Тут не обошлось еще без одного исторического казуса. 22 декабря ПИФ Пионер-Первый сформирует СЧА в размере 2,555 млрд. рублей, что превысит заявленный минимальный размер. На ленте информагентства Рейтер выйдет сообщение о завершении первичного размещения. Но с официальным признанием этого ФКЦБ вышла накладка (датой будет названо лишь 11 февраля). Отметим, что до нового 1997 года успеют зарегистрироваться 8 ПИФов: два от "Паллады", два от "Пионера", три от "Кредис" и "Илья Муромец" от "Тройки Диалог".

К началу 1997 года будет лицензировано три специализированных депозитария. Первым станет "Первый Российский Специализированный депозитарий" (слово "российский" потом будет исключено из названия). Лицензая за No. 01 будет выдана Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг 8 августа 1996 года. За ним право работы с паевыми фондами получат банк "Империал" и "Кредит Свис Кастоди".

Ну, а кто же вошел в историю ПИФов как первый пайщик? Им стал москвич Владимир Жучков, который купил пай в "Пионере Первом". Вот что он сказал в коротком интервью журналу "Деньги" (ноябрь 1996г.):

"Я уже имею вклады в Сбербанке и акции "Манежной площади", поэтому мы с женой решили рискнуть и доверить средства ПИФу. Доверили пока по минимуму - 500 тысяч рублей (прим.- около 90 долларов). Деньги я отнес чуть ли не в первый день работы фонда. Как мне кажется, вложения эти себя оправдают, как по доходности, так и по надежности. Я давно уже знал, что рынок ГКО один из самых прибыльных. Но как физическое лицо я не могу знать всех тонкостей игры на нем. В ПИФе за меня это сделают профессионалы. И совсем не смущает тот факт, что в "Пионере" работают иностранцы. Наши ребята тоже не глупы, но у американцев опыта больше".

2.2.  Кому отдать голос на выборах ПИФа?

В ходе предвыборной борьбы за голоса "избирателей" компании, управляющие паевым фондами, используют стандартные приемы: увеличивают количество "кабинок для голосования" и устраивают рекламные кампании. Информация, которая при этом в красочном оформлении подается "избирателям", редко подчеркивает недостатки того или иного ПИФа. В основном она представляет собой выписку из "трудовой книжки" кандидата, охватывающую наиболее удачный период его трудовой деятельности.

Однако прошлые победы в виде многих десятков процентов годовых или многих сотен процентов за несколько лет, как известно, не являются залогом побед будущих. А публикуемая краткая характеристика кандидата не всегда является гарантией того, что он именно тот, за кого себя выдает. & предлагает небольшую инструкцию по выбору ПИФа

Первый этап "отсева кандидатов": закрытые, открытые или интервальные

На рынке сегодня работают паевые фонды трех типов: открытые, интервальные и закрытые. Если вы обычный розничный инвестор, вам вряд ли будут интересны закрытые ПИФы. До сих пор этот сегмент рынка, мягко говоря, мало ориентирован на розничного пайщика. Как правило, такие фонды создаются в целях (вполне определенных), которые преследует довольно узкая группа лиц.

Выбирая между открытыми и интервальными фондами, стоит помнить, что с паями открытых ПИФов операции можно совершать в любой рабочий день. Интервальные же доступны, как правило, лишь в течение двух-трех недель несколько раз в году (правда, с паями некоторых фондов можно совершать операции на вторичном рынке - через специальных агентов или на бирже). Чем же компенсируется такое неудобство? Теоретически, интервальная форма существования позволяет ПИФу иметь в числе активов большее количество малоликвидных, но потенциально высокодоходных ценных бумаг. То есть, теоретически, интервальные фонды на сравнительно длинных дистанциях способны больше зарабатывать, чем открытые. Теперь обратимся к фактам.

Национальная лига управляющих проанализировала доходность, полученную открытыми и интервальными ПИФами за период с начала 2004-го по август 2006 года. В результате выяснилось, что на этом временном отрезке открытые фонды облигаций в среднем двигались на 2,95% годовых быстрее, чем интервальные. Скорость движения открытых и интервальных фондов смешанных инвестиций была примерно одинаковой. Хотя если точно, то открытые на 0,88% годовых опередили интервальные. Более выигрышно смотрятся в этом контексте интервальные ПИФы акций, которые опередили открытые фонды на 6,65% годовых. Однако с момента начала большой коррекции в мае 2006 года их усредненные показатели практически сравнялись. Преимущество же интервальных фондов акций наиболее ярко проявилось лишь в период бурного продолжительного роста фондового рынка со 2 квартала 2005 года по 1 квартал 2006-го.

Таким образом, напрашивается вывод: инвестиции в интервальные ПИФы оправданы, если это ПИФы акций и если впереди - продолжительный период роста рынка.

Второй этап "отсева кандидатов": консервативные, рисковые или умеренно рисковые

Если вы консервативный инвестор и не хотите зависеть от колебаний фондового рынка, значит, теоретически, вам будут интересны или фонды денежного рынка, или ПИФы облигаций, или индексные ПИФы, ориентированные на индексы облигаций. Фонды денежного рынка - крайне малодоходный инструмент (2-7% годовых), но практически не знающий "провалов" стоимости пая. Индексный фонд облигаций - пока один, совсем молодой, так что оценивать результаты его работы еще рано. А вот ПИФы облигаций - это сегодня уже не совсем те консервативные фонды, каковыми они были еще пару лет назад. Стоимость пая многих из них колеблется вместе с фондовыми индексами, хотя и не столь же активно. А "минус" по итогам месяца и даже года - уже давно не редкое явление. Дело в том, что действующие регулятивные документы позволяют фондам облигаций иметь в портфеле изрядную долю акций. И в процессе конкурентной борьбы многие управляющие этим допущением активно пользуются. Поэтому, если вы хотите вложить деньги в "чистый" фонд облигаций, почитайте его инвестиционную декларацию. Если в ней исключается возможность покупки акций или других рисковых активов, значит, такой фонд действительно является консервативным, и стоимость его пая будет меняться, независимо от поведения индексов акций.