Обзор рынка инвестиционных инструментов, сентябрь 2007 (стр. 6 )

Поиск инвестиционных идей приведет к появлению сложных инвестиционных продуктов, для которых потребуется цивилизованная упаковка, чтобы продавать их массовому инвестору. Такой упаковкой будут заниматься инвестиционные магазины. Создание соответствующих магазинов - это магистральный путь развития российского инвестиционного рынка, направленный на максимальное вовлечение широких слоев населения в процесс инвестирования.

На сегодняшний день ситуация на рынке стабильная, однако не так давно рынок падал. Как Вы считаете, "дно" пройдено или стоит вновь ожидать падения рынка?

Судя по всему, "дно" пройдено, и рынок дисконтировал
возможные проблемы в сегменте ипотечных облигаций и межбанковского кредитования. Снижение будет происходить в том случае, если мы увидим серьезное замедление темпов роста мировой экономики. Однако об этом говорить как минимум рано. Ожидаемое смягчение монетарной политики и высокие цены на товарные группы приведут в ближайшей перспективе к росту на российском рынке.

В связи с нестабильной ситуацией на российском рынке, какие инструменты сегодня могут защитить от инвестиционных рисков?

Полностью от инвестиционных рисков может защитить только кэш в базовой валюте. Инвестиции всегда связанны с риском. Наша рекомендация на текущий момент - увеличение в портфеле доли акций. Более консервативные инвесторы, желающие свести риск практически к нулю, могут хранить сбережения в виде денежных средств, однако при этом платой за излишний консерватизм может стать значительная упущенная выгода. Да и сохранить таким образом сбережения от инфляции все равно не удастся.

Когда и при каких обстоятельствах российский рынок акций сможет выглядеть "островом стабильности"?

Российский рынок и сейчас выглядит "островом стабильности" - по сравнению с рынками других развивающихся стран. Волатильность нашего рынка в период случившегося летом кризиса ликвидности была существенно ниже, чем у других рынков - как развивающихся, так и некоторых развитых. Это вполне объяснимо, если рассматривать риски экономики РФ, связанные с сектором ипотеки или рынками заемного капитала, - на текущий момент они невысоки.

Как отреагировали клиенты Вашей компании на летние события на фондовом рынке?

С точки зрения активности клиентов, летние месяцы показали стабильный приток средств в наши ПИФы, то есть говорить о каком-то оттоке не приходится. Однако в плане выбора ПИФов ситуация была неоднородной. Если в начале лета спросом пользовались фонды акций, то на фоне волатильности фондового рынка наиболее привлекательными стали сбалансированные фонды. А с конца августа в число фаворитов снова вошли фонды акций, прежде всего отраслевые. При этом среди отраслей наибольшей популярностью пользуется металлургия. То, что мы наблюдаем сегодня - явное свидетельство того, что инвесторы становятся более продвинутыми и переходят от чисто спекулятивных вложений к инвестиционным. Это, собственно, и отличает рынок коллективных инвестиций в развитых странах.

Что сегодня делать с ПИФами - покупать или продавать?

Любая управляющая компания заинтересована в притоке средств, поэтому мы, конечно, рекомендуем покупать ПИФы. С другой стороны, всегда необходимо смотреть, что именно покупать. На начало сентября уровень стоимости паев является очень привлекательным для инвесторов, ориентированных на среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Например, это четко можно сказать о фондах, специализирующихся на акциях "второго эшелона", металлургии и потребительском секторе. Наша рекомендация в самом общем виде может быть сформулирована следующим образом: не покупать и не продавать бумаги хаотично, исходя из движения рынка, а более внимательно относиться к возможности докупок и перехода из фонда в фонд.

Сравнительно недавно появился такой инструмент вложения, как пенсионные ПИФы. Что Вы думаете об этом? Есть ли у Вас такой инструмент вложения?

Пенсионный ПИФ - это новый специализированный продукт для негосударственных пенсионных фондов. Наша компания одной из первых запустила такой фонд. Для НПФ это интересный и удобный механизм инвестирования, и с учетом роста рынка пенсионного страхования этот инструмент будет все более востребован.

Какова стратегия Вашей компании во II полугодии 2007 года?

Стратегия компании во II полугодии направлена на выполнение стратегических целей, поставленных в начале года. Сегодня мы входим в тройку лидеров рынка розничных ПИФов, при этом наша доля растет. Мы серьезно работаем над расширением нашей дистрибьюторской сети, поскольку именно эта задача - приблизить ПИФы к потребителю - является ключевой для развития нашей компании и отрасли в целом. Если в начале года наши продажи осуществлялись в основном через отделения "Альфа-Банка", то сейчас идет плавное наращивание продаж через собственные офисы и агентов. В связи с ростом клиентской базы, а с начала года она выросла на 80%, изменяется и структура привлечения средств в наши ПИФы. Если в начале года основной объем приносили докупки от уже существующих клиентов, то сейчас соотношение изменилось в пользу новых пайщиков. Важно отметить, что II полугодие с точки зрения всех участников рынка - еще и время активной рекламной кампании, активного продвижения продуктов. Период летнего затишья прошел, и ожидается более динамичный рост, который будет поддерживаться и нашей маркетинговой активностью.

УК "АГАНА" вошла в десятку крупнейших управляющих компаний по величине активов в управлении. Благодаря какой стратегии удалось добиться таких результатов?

Прежде всего, это высокое качество управления активами. Так, по итогам 2006 г. открытый ПИФ акций "АГАНА - Экстрим" показал наибольший прирост стоимости пая среди всех российских открытых ПИФов. Два портфеля пенсионных накоплений граждан, находящиеся под нашим управлением, стабильно входят в число лучших по доходности.
Вторая составляющая нашего успеха - это индивидуальный подход к каждому клиенту, будь то пенсионер или крупный корпоративный клиент. Практически каждому мы можем предложить на выбор несколько вариантов приумножения сбережений или развития бизнеса с использованием инструментов рынка ценных бумаг.
И, наконец, это надежность и стабильность компании. УК "АГАНА" входит в Группу Компаний "АЛОР", которая ведет свою историю с 1993 г., практически с самого начала становления российского цивилизованного рынка ценных бумаг.

При всем многообразии управляющих компаний и паевых фондов какие особенности и конкурентные преимущества обеспечивают инвесторам УК "АГАНА" и ПИФы под ее управлением?

Сочетание высокого качества управления активами и низких издержек для клиентов нашей компании позволяет привлекать клиентов в условиях высокой конкуренции. Например, при покупке паев в офисе компании отсутствуют скидки и надбавки, комиссия за управление например в фонде АГАНА - Индекс ММВБ составляет всего 1% в год. Тенденция рынка коллективных инвестиций - снижение расходов клиентов и расширение продуктовой линейки управляющих компаний. Наши инвестиционные консультанты готовы не только помочь с выбором инвестиционного фонда для достижения личных финансовых целей, но и готовы совместно с клиентом разработать личный финансовый план для регулярного инвестирования средств, что на наш взгляд является правильной стратегией.

В портфеле компании пока представлены 5 фондов. Есть ли планы по увеличению их количества и разнообразия?

Мы планируем увеличение линейки фондов и до конца года инвесторам будут предложены новые инвестиционные идеи. Формирование личного финансового портфеля из нескольких фондов различающихся по уровню риска и по инвестиционным стратегиям позволяет учесть предпочтения и индивидуальный уровень риска приемлемый для инвестора.

Насколько предсказуем российский фондовый рынок, и что вы будете делать в случае падения цен, кризиса т. п.?

Мы уверены, что средне - и долгосрочной перспективе российский фондовый рынок будет расти. Сейчас экономика России растет опережающими темпами по сравнению со странами Европы и США, и нет никаких внутренних предпосылок для возникновения кризиса.
Однако фондовый рынок устроен так, что после периодов бурного роста всегда наступает так называемая коррекция, когда рост рынка прекращается или даже котировки ценных бумаг начинают снижаться. Как правило, нашим управляющим удается спрогнозировать моменты наступления коррекции. В таком случае управляющие фондами акций продают ценные бумаги
на пике их цены и пережидают трудные времена "в деньгах", не выходя при этом за рамки инвестиционной декларации.

Как вы считаете, на какие факторы, помимо доходности прошлых периодов, ориентируются российские пайщики при выборе управляющей компании?

При выборе управляющей компании российские пайщики часто ориентируются на краткосрочные колебания фондового рынка, при этом частные инвесторы не всегда обладают достаточными знаниями и опытом для успешного прогнозирования ситуации на фондовом рынке. Наиболее верным решением является формирование портфеля из паевых фондов подходящих по уровню риска и инвестирование на длительный срок.

Существует ли принципиальное отличие российского и западного рынка? Может быть за рубежом условия для пайщиков лучше, чем в нашей стране?

Западный рынок более стабильный, т. е. менее реагирует на ухудшение мировой экономической или политической ситуации. Но есть и обратная сторона медали: западные рынки потенциально менее доходны и перспективны по сравнению с российским.
Я не считаю, что за рубежом условия для пайщиков лучше. Есть, конечно, страны более перспективные с точки зрения потенциала фондового рынка, но и риски получения убытков на этих рынках многократно превосходят наши.
В тоже время, у ряда крупных инвесторов сейчас есть потребность в инвестициях в малодоходные, но стабильные западные фондовые рынки с целью диверсификации вложений.

Как вы считаете: 2007 год оправдает ожидания инвесторов?

Я думаю, что нет. Пайщики привыкли к большим процентам, а 60-70% годовых в нынешнем году заработать, скорее всего, не удастся. Рынок не может каждый год расти такими темпами. Отмечу, что Россия постепенно становится частью мирового финансового рынка, а на Западе доходность ПИФов в 15-20% годовых считается хорошей.

Есть ли какие-то стандартные заблуждения у частных инвесторов, с которыми Вам приходится часто сталкиваться?

Прежде всего у части населения есть непонимание того, что инвестиции в ПИФы - это инструмент не с фиксированной доходностью. Кроме того, некоторые пайщики при неблагоприятной ситуации на рынке акций погашают паи с целью "войти в рынок" на его "локальном дне" или увлекаются обменом паев одних ПИФов на другие. Как правило, эти пайщики в лучшем случае недополучают доход, а в худшем - имеют убытки. Это происходит от непонимания того, что ПИФы - это инструмент долгосрочных инвестиций и спрогнозировать колебания и тенденции рынка акций крайне сложно даже профессионалам.
Есть также определенное недоверие к ПИФам, как, впрочем, к большинству других финансовых инструментов
. Это досталось нам в наследство от социалистической экономики и финансовых "пирамид" начала 90-х годов прошлого столетия. Вообще, экономическая безграмотность населения - основная проблема развития рынка коллективных инвестиций и страны в целом. Надеемся, что эта проблема будет вскоре частично решена с помощью государства, которое готовит программу по ликвидации финансовой безграмотности, и при участии профессионального сообщества, которое уже давно ведет работу в области повышения знаний населения в экономических вопросах.

Как вы можете охарактеризовать динамику развития российского инвестиционного рынка за последние несколько лет и какой прогноз можно сделать на ближайшее будущее?

Что касается динамики рынка, а в нашей сфере это прежде всего инвестиционные фонды доверительного управления, то здесь наблюдалось взрывообразное развитие, начало которому было положено принятием соответствующего закона об инвестиционных фондах в конце 2001г. Особенно динамично этот процесс начал развиваться в 2003г. - с этого времени число компаний, фондов и объемы чистых активов выросли в несколько десятков раз. Соответственно, можно сказать, что в последние пять лет наша отрасль родилась как таковая. Если ранее она существовала скорее в виде потенциальной возможности, то сейчас она превратилась в серьезный экономический факт. Кстати, на днях мы ждем регистрации правил тысячного ПИФа. А ведь еще пять лет назад их количество не превышало сотни.

Мы уверены, что столь высокая динамика развития сохранится и в будущем с той только разницей, что добавятся новые качественные параметры, которых не было раньше. В частности, в нынешнем году могут быть приняты поправки в наш закон, где появятся разграничения неквалифицированных публичных пайщиков и квалифицированных инвесторов. Мы уверены, что такое разграничение послужит новым резким ускорителем многих процессов в нашей отрасли, в частности, в сфере прямых инвестиций, венчурных инвестиций, инвестиций в недвижимость и так далее.

Почему, несмотря на активность инвестиционных компаний, возможностью коллективного инвестирования пользуется незначительная часть граждан?

Это объясняется теми же причинами, которые существовали и ранее. В первую очередь, это сохраняющиеся стереотипы экономического поведения граждан, выработанные негативным опытом 90-х гг., когда неоднократно случались массовые потери огромных сумм денег. Эти стереотипы еще не преодолены в полной мере. Можно сказать, что на сегодняшний день еще около половины граждан вообще не имеет банковских счетов, кредитными картами пользуется приблизительно 5-7% населения - и те главным образом потому, что эту систему ввели сами компании-работодатели в обязательном порядке. На этом фоне ожидать какой-то резкой сверхъестественной активности в нашей сфере не приходится. Тем не менее, можно сказать, что, начиная с 2005г. произошло качественное изменение и в этом направлении - число пайщиков увеличилось со 100 тыс осенью 2005г. до полумиллиона по нашим оценкам на сегодняшний день. С другой стороны, рост числа пайщиков не происходит сейчас такими же бурными темпами, как это было в 2006г.

По какой причине?

Полагаю, связано это с тем, что значительная часть пайщиков относится к категории так называемых краткосрочных инвесторов. Это люди, которые в той или иной степени владеют ситуацией, активно следят за рынком и часто переходят из фонда в фонд. Долгосрочных семейных пайщиков, намеренных прийти в фонд, чтобы копить средства на жилье, машину, образование детей, объективно мало.

Кроме этого, известные народные IPO, состоявшиеся в нынешнем году, благодаря активной рекламной кампании, привлекли к себе значительную часть средств, имеющихся у граждан. На поведение пайщиков немало влияет и динамика фондового рынка, которую в нынешнем году можно назвать противоречивой: большая волатильность, резкие спады и взлеты. Свою роль сыграла нервозность и суета вокруг событий на мировых рынках. Все это создает обстановку, при которой люди стремятся фиксировать краткосрочную прибыль и выходить из фонда при первом удобном случае. Но это все временная ситуация.

Что могут сделать российские управляющие компании, чтобы граждане отнеслись к ним с большим доверием?

Больше чем управляющие компании сделали до сих пор, сделать невозможно: ни одного банкротства управляющей компании, ни одного исчезнувшего ПИФа на протяжении практически уже более 10 лет.

Как вы можете оценить уровень современных российских управляющих компаний на сегодняшний день?

Это очень разные управляющие компании. Поскольку сама отрасль не просто молодая - юная, естественно, этот взрывообразный рост привел к тому, что, с одной стороны, есть уже гранды нашей отрасли - гранды не по времени существования, а по отстроенности бизнеса, по квалификации коллективов, по результатам деятельности и так далее. И есть большое количество новичков, которые фактически присутствуют пока в виде лицензий, в виде потенциальных возможностей для развития.

В какой степени к нашим условиям применим западный опыт развития инвестиционной сферы? Можно ли говорить, что отечественные компании работают по-особому?

Управляющая компания, инвестиционный фонд или страховая компания - это прежде всего технология, механизм, который функционирует одинаково на Западе и у нас.

У нас пока небольшой опыт развития и уровень развития этого сектора все-таки отличается от западного.

Естественно, по объемам активов мы отличаемся от рынка США на три порядка, по уровню технологий мы тоже находимся пока, так сказать, на уровне догоняющего. Но восполнение технологического гэпа происходит очень быстро. Ничего непостижимого в западном опыте нет. Весь вопрос в том, насколько он может быть практически применим немедленно, потому что существует разница в законодательстве и в конкретных экономических условиях. Но, как показывает наш опыт, если западный опыт применяется грамотно с учетом того, что среды разные, то он дает прекрасный результат.

В какой степени в нашей стране деятельность управляющей компании может зависеть от политической ситуации?

Наша отрасль находится от политики на максимальном расстоянии. Мы не политизированы настолько, насколько можно быть не политизированным в нашей стране. Вот от макроэкономической ситуации действительно зависит многое. Если вообразить себе, что происходит глобальный экономический кризис, который отражается и на фондовых рынках, это, естественно, будет иметь последствия и для нас. Инвесторы начинают уходить с развивающихся рынков, каковым мы еще по инерции называемся, начинают фиксировать прибыль, активы сокращаются, цены на акции падают и так далее. Это уже бывало не раз. Что касается прямой зависимости от политики, то, на наш взгляд, такой зависимости вообще не существует. Бизнес смотрит на будущие президентские выборы с любопытством, но без страха, как это бывало в 90-х гг. Сейчас определяющие доминанты ясны, направления обозначены. Бизнес если и ожидает изменений, то только в лучшую сторону.

Что вы можете сказать о развитии рынка инвестиций в регионах?

Можно констатировать, что там начинается такое же взрывообразное движение, какое наблюдалось в столице и, прежде всего, в отношении прихода туда инвестиций, потому что все больше финансовых групп и инвесторов обращают свои взоры на регионы. Это касается, в том числе, и сектора недвижимости и развития производств.

Расскажите, пожалуйста, чем сегодня занимается лига управляющих?

Главное сейчас для нас - изменения в 156 ФЗ, которых мы ожидаем в нынешнем году. Кроме этого, мы активно участвуем в обсуждении изменений в законодательстве о военной ипотеке. Есть вероятность, что вопрос реализации пенсионной реформы получит сейчас второе дыхание, чему мы были бы рады поспособствовать всеми экспертными ресурсами, которые есть у нас в распоряжении.

Важнейшая же тема, которая нас очень интересует - преодоление информационного вакуума - повышение финансовой грамотности населения. Информационный вакуум также является одной из причин, по которой население участвует в процессах инвестирования в ограниченном количестве.

Михаил Викторович, как вы считаете, какие факторы оказывают сейчас наибольшее влияние на российский рынок акций?

Российский финансовый рынок с каждым годом все больше интегрируется в мировую финансовую систему. В связи с этим, такие значимые события, как ипотечный кризис в США, сказываются и на нашем рынке. Однако высокие темпы роста российской экономики, а также преобразование рынка из спекулятивного в инвестиционный, делает его менее восприимчивым к внешним факторам.

При этом большое влияние на финансовый рынок оказывают события, происходящие внутри страны. Речь идет даже не об экономических событиях, а о неизменности курса развития экономики.

Каков ваш прогноз по развитию нашего рынка до конца текущего года?

Как закроется этот год - каким будет показатель по индексу РТС и ММВБ, будет ли новый исторический максимум – уже не так важно. Рынок в той или иной степени уже сформирован. Сегодня мы понимаем, что происходящие процессы, даже если это падение индексов, не являются обозначением глобальных трендов. Рынок не может все время находиться в стабильном состоянии – он либо растет, либо падает. Однако, в целом, на мой взгляд, очевидна направленность рынка вверх.

Как вы считаете, проблемы, связанные с ипотечным кризисом в США, уже закончились или кризис будет иметь продолжение?

Система ипотечного кредитования США не рухнет – это понятно. Произойдет очередная переоценка, переосмысление, возможно, поменяются условия банков и подходы страховых компаний. В целом, это некая коррекция системы, но никак не ее разрушение. Рынки никогда не бывают в нейтральном состоянии – они бывают либо перекуплены, либо перепроданы, поэтому такие кризисы неизбежны. В основе подобных потрясений лежат не только рациональные, но и эмоциональные факторы. Они накапливаются, и их масштаб бывает трудно оценить. Ипотечный кризис в США – это не просто изменение финансовых показателей банков, акции которых входят в расчет индексов. Это кризис доверия, который привел к росту ставок на межбанковском рынке.

В августе текущего года был зафиксирован отток иностранного капитала из России. Как вы считаете, инвесторы, закрывшие позиции по российским активам, вернутся?

Как правило, быстрые оттоки и притоки связаны не с инвестиционным, а со спекулятивным капиталом. То, что Россия до сих пор рассматривается как определенный объект спекуляции – это сто процентов. Подобные движения как происходили, так и будут происходить дальше. Я не думаю, что они в состоянии глобально воздействовать на ситуацию на российском рынке в целом. В общей массе, доля спекулятивного капитала все время уменьшается, поскольку происходит рост инвестиционного капитала.

Какие по вашему мнению необходимо внести изменения в законодательство для совершенствования российского фондового рынка?

На мой взгляд у государства должна быть более чем внятная и вменяемая позиция относительно дальнейшего развития рынка. Если мы говорим, что являемся частью мировой экономики, то, соответственно, это должно иметь проекцию и на фондовый рынок. Должна быть четкая концепция возвращения российских эмитентов в правовое поле нашего государства. Я говорю о размещении ценных бумаг российских эмитентов на российских биржах. Эта осмысленная позиция позитивно оценивается рынком, кто бы что не говорил по этому поводу. По сути своей она является не бизнесовой, а государственной. Однако помимо регулятивных шагов направлении возвращения эмитентов, необходимо внести изменения в налоговое законодательство. В частности, вопрос налогообложения операций нерезидентов с российскими ценными бумагами так и остается нерешенным. Россия является одной из очень немногих стран мира, где при совершении подобных операций с нерезидентов взимаются какие-то налоги. И недаром у нас только один международный инвестор – Кипр, потому что кипрские компании не платят налоги в России при совершении сделок с ценными бумагами. Если мы просто вернем эмитентов, но при этом не дадим инвесторам нормально покупать бумаги, мы сделаем только хуже. Фактор ликвидности – это не просто наличие бумаг здесь, это вообще спрос на них.

Если говорить о деятельности ФК «ОТКРЫТИЕ», то какие направления вы считаете приоритетными для вашей компании?

Во-первых, мы перестраиваем систему обслуживания частных клиентов. ФК «ОТКРЫТИЕ» намерено придти к модели инвестиционного банка для частных клиентов. При этом клиент в одном «окне» получает все продукты и услуги для реализации своих инвестиционных целей. Мы ориентируемся на тот класс клиентов, для которых фондовый рынок является объектом инвестирования, а не заработка. Фактически – это правильная утилизация существующих накоплений. В связи с этим мы создаем новую линейку продуктов – индексные фонды (на базе общих и отраслевых индексов).

Во-вторых, мы работаем над проектом по привлечению профессиональных зарубежных инвесторов на российский рынок и обеспечению доступа профессиональных российских инвесторов на зарубежные рынки. Мы будем работать с иностранными брокерами и банками, которые не имеют представительств в России и не планируют их открывать. Со стороны российских клиентов «ОТКРЫТИЕ» будет работать не только с отечественными брокерскими компаниями, банками, и другими профессиональными участниками, но и с крупными частными инвесторами, поскольку в нашей стране исторически существует целый слой частных инвесторов, которые с точки зрения объемов операций и поведения на рынке ничем не отличаются от профессиональных игроков. В целом, этот бизнес ориентирован на институциональных клиентов, то есть мы не будем предлагать услугу торговли ценными бумагами
на российском рынке массовым частным инвесторам в Германии или в Англии. Мы предпочитаем работать по такой схеме, когда крупные иностранные брокеры сами собирают клиентский поток и торгуют через нас. С развитием экономики России и становлением фондового рынка, доверие к нему повышается, что ведет к росту объема операций.

Какие позиции в сегменте услуг, связанных с обеспечением доступа инвесторов на рынки, вы намерены занять?

Если говорить о российских клиентах, для которых ФК «ОТКРЫТИЕ» будет обеспечивать доступ на зарубежные площадки, то в ближайшие три года в планах корпорации занять не менее 40% этого рынка в объемном выражении.

Что касается оценки инвестиций из-за рубежа в Россию, то здесь есть некая двойственность ситуации. Многие глобальные инвестиционные банки имеют в России свои дочерние компании или банки. С другой стороны, на этом рынке также существуют ряд крупных международных брокеров, в планы которых не входит открытие своих локальных компаний в России. Посчитать этот рынок довольно сложно. Тяжело найти правильные оценки, из-за того, что многие нерезиденты реально являются резидентами, просто заходят через Кипр в силу налогового режима, а многие резиденты, такие как дочерние компании глобальные инвестиционных банков, оперируют капиталом нерезидентов. И здесь нам проще давать оценку с точки зрения количества – за ближайшие три года мы планируем иметь в своем активе не менее 100 крупных клиентов со статусными именами.

Какая инфраструктура потребуется для реализации этих двух проектов?

Для развития первого проекта – работы с частными клиентами, мы увеличиваем количество точек обслуживания в первую очередь в Москве. Наш сервис частным клиентам требует правильной локации. В конце этого года мы откроем пару новых офисов, а на следующий год программа будет более агрессивной. Мы будем менять формат девяти наших представительств в регионах, а также открывать новые Кроме того, у ФК «ОТКРЫТИЕ» выстроена отдельная программа по работе с агентами. В ближайшее время мы получим большое число качественных агентов, продающих наши услуги.

Для работы с профессиональными инвесторами мы приобрели компанию в Англии и переименовали ее в «ОТКРЫТИЕ Секьюритиз». Она действует в соответствии с британским регулированием и имеет все необходимые лицензии, включая клиринговые. Кроме того, в ближайшее время мы планируем открытие своего представительства во Франкфурте. Мы привлекаем новых сотрудников для работы над этим проектом. Ключевой состав почти набран. Мы предпочитаем брать людей с уже имеющимся опытом работы с иностранными клиентами или с российскими клиентами на зарубежных рынках. ФК «ОТКРЫТИЕ» также интересуют иностранцы, которые имеют свою специализацию и понимают чем мы можем быть лучше и как можно эффективно продавать нас.

Корпорация «ОТКРЫТИЕ» не единственный участник рынка услуг по обеспечению доступа инвесторов к российским и иностранным площадкам. В чем именно заключается конкурентное преимущество вашей компании?

ФК «ОТКРЫТИЕ» строит этот проект по образу и подобию сервисов лучших международных брокеров, а не глобальных банков. В этом мире изобрести что-то новое невозможно. Но у нас есть понимание потребностей инвесторов и своих преимуществ перед конкурентами. И возможно, на этом рынке важнейшую роль играет этого понимание, а потом уже его реализация. В настоящее время инвесторы, которые исторически торговали на фондовом рынке через глобальные банки, уже получают предложения от российских компаний, которые могут оказать необходимый им уровень сервиса, создать достаточный уровень надежности и комфорта по цене и качеству услуг.

Какие изменения, по вашему мнению, произошли на рынке коллективных инвестиций в текущем 2007 году?

Первый квартал 2007г. убедил управляющие компании в правильности стратегии привлечения розничный инвесторов. Все начали рапортовать, что II квартал 2007г. будет еще успешнее с точки зрения привлечения средств. Однако жизнь внесла свои коррективы и динамика была гораздо хуже. Не в последнюю очередь это было вызвано негативным движением на фондовом рынке. С другой стороны, в нашей работе важно не только приносить эффективную доходность (хотя это, безусловно, важный показатель), но и уделять внимание качеству услуг и сервиса, а также правильному позиционированию своих фондов с точки зрения ориентированности на клиента. Многие компании во II квартале поняли необходимость такого подхода, что в свою очередь, я надеюсь, приведет к качественным изменениям российского рынка коллективных инвестиций, позволит сбалансировать привлечения и сделает их более предсказуемыми в будущем.

Каковы, на ваш взгляд, перспективы российского рынка во II полугодии?

Рынок коллективных инвестиций напрямую коррелирует с двумя факторами. Во-первых, с увеличением точек продаж и количеством клиентов как таковых. То есть с непосредственно стратегическим развитием управляющих компаний. Для примера, за последние два года UFG Asset Management удалось увеличить количество агентских пунктов со 136 до более чем 500. Естественно, что таким образом мы рассчитываем увеличить собственную клиентскую базу. Во-вторых, во многом определяющим фактором остается влияние рыночных факторов, т. е. доходности российского рынка ценных бумаг.

На что ориентироваться неискушенному инвестору при выборе управляющей компании? Какие риски должен учитывать вкладчик при выборе ПИФа?

Неискушенному инвестору необходимо убедиться в том, что компания делает первичный анализ опыта, знаний и предпочтений клиента, и только после этого переходить к разговору о цифрах доходности или стоимости чистых активов под управлением. Случается так, что клиенту не подходит инструмент, который выбран им изначально, и задача УК выявить это несоответствие. Конечно, любая инвестиция – это риск. Ежедневно любой человек принимает решения, связанные с риском, и инвестирование не исключение. Однако необходимо выяснить в самом начале работы с клиентом, насколько хорошо он это осознает и к какой стратегии работы на рынке склоняется.

Какие инструменты для инвестирования не хватает российскому рынку?

Мне хотелось бы увидеть создание первого хедж-фонда в России, для квалифицированных инвесторов. Этот инструмент позволяет использовать все возможности для получения абсолютной прибыли и предполагает максимально агрессивную стратегию. У UFG AM есть похожие проекты за рубежом, однако нам бы хотелось предложить подобную практику и своим российским клиентам. Инструментарий у нас есть, опционы продаются, но как такового хедж-фонда в России нет в виду законодательных ограничений.

Как вы оцениваете перспективы ПИФов, ориентированных на те или иные сектора экономики?

Основной причиной открытия множества секторных фондов в последнее время послужили успехи фондов электроэнергетики. На их фоне многие управляющие компании запустили свою линейку. На наш взгляд, внутри сектора также обязана быть диверсификация, чего пока сложно достичь на российском рынке. Выбор ряда секторов для формирования фонда позволяет достигнуть интересной ликвидности и диверсификации, в одном секторе это сделать невозможно. Создать 10 фондов, из которых только один будет приносить доход своим клиентам, а остальные жить своей нелегкой судьбой, на наш взгляд, не самая правильная стратегия.

Есть ли перспективы для российских фондов на иностранных рынках?

Иностранным инвесторам российские активы очень интересны. Если есть интерес и желание инвестировать, почему нет?

Что Вы ждете от 2008г.? Грозят ли рынку коллективных инвестиций политические риски, о которых говорят многие эксперты?

Первое полугодие 2008г. будет поворотным моментом для индустрии коллективных инвестиций. В целом мы получим качественный скачок не только с точки зрения структуры и динамики развития рынка, но и в сознании наших потенциальных потребителей. На текущий момент в индустрию ПИФов привлечено порядка 400 тыс клиентов всего, я полагаю, что эта цифра должна вырасти в разы и достигнет минимум 4 млн в ближайшие несколько лет.

Говоря о политических рисках, с которыми связывают период президентских выборов в России в 2008г., отмечу, что если они и присутствуют, то их значение несколько преувеличено. Политика, безусловно, влияет на экономику. Однако, и в США грядут выборы. Возможно, для российского рынка политическое движение в штатах будет гораздо более заметным, чем смена политической власти в нашей стране.

Каким образом катаклизмы, происходящие в последнее время на мировых финансовых рынках могут сказаться на инвесторах, передавших свои средства в доверительное управление?

То, что произошло на западных рынках - это кризис доверия к финансовым институтам. Они не смогли рефинансировать свои обязательства, из-за этого возник кризис ликвидности. И Федеральная резервная система, и Европейский Центробанк разместили слишком большой объем средств для поддержания текущих операций крупных банков.

Сейчас речь идет о том, чтобы не позволить этому локальному кризису на рынке ипотечных закладных перекинуться на другие сектора экономики.

Поэтому влияние кризиса, скорее всего, выразится в ужесточении требований к заемщикам. Западные инвесторы будут более избирательно подходить к вложениям на рискованных рынках, в том числе и на российский, более тщательно выбирать заемщиков, которым предоставляются финансовые ресурсы.

Следует иметь в виду, что вслед за западными фондовыми рынками падает и наш. Так, в августе из России выведено порядка 9 млрд долл., в том числе с фондового рынка. При этом вкладчики паевых инвестиционных фондов (ПИФов), инвестирующих в акции оказываются в довольно трудном положении. При падающем фондовом рынке в ПИФах не будет достаточной доходности.

Значит, люди будут выводить деньги из ПИФов?

Кто-то будет выводить, а кто-то - перекладывать в более консервативные фонды и инструменты. Пока Российский фондовый рынок держиться - нефть остаётся на высоких уровнях, ФРС, как ожидают, снизит ставку на четверть. Корпоративные прибыли растут. Возможен ещё один цикл роста в октябре.

В этом смысле инвесторы, заключившие договоры индивидуального доверительного управления в более выгодном положении: они могут действовать более гибко. в связи более либеральным законодательным регулированием института индивидуального доверительного управления, по сравнению с регулированием коллективных инвестиций Можно продавать акции и переложиться в облигации, выйти в деньги, или использовать стратегии, позволяющие зарабатывать и на падающем рынке.

Что это за стратегии?

Что-то особенно оригинальное придумать сложно - от риска падения цен спасаются диверсификацией, то есть следуют старому правилу не хранить все яйца в одной корзине. Можно разложить свои средства, как по разным странам и регионам, так и по разным финансовым инструментам.

Если говорить о региональной диверсификации, мы считаем самым правильным вложиться в рынок, который наиболее ликвиден, на котором есть много финансовых инструментов и много эмитентов. Это дает широкие возможности для выбора и позволяет оптимально выстроить портфель и распределить средства. На сегодняшний день этим критериям лучше всего соответствует американский рынок. Сегодня это рынок самый ликвидный. Сформировав портфель из американских бумаг, можно застраховаться от падения на развивающихся рынках, которые очень зависимы от цен на сырье.