Оценка влияния брэнда на стоимость компании (на примере ) (стр. 3 )

Необходимо также отметить, что средства могут тратиться неэффективно. Можно вложить 10 миллионов долларов в исследования и разработки, рекламу и продвижение, а престижной марки как не было, так и нет. И стоимость ее равна нулю или вообще минусовая. Единственным местом, где происходит общественное признание (или не признание) всех и всяческих издержек, идей, инноваций является рынок. В конечном итоге стоимость брэнда еще не означает, что за него готовы будут заплатить подобную цену.

Оценка брэндов с помощью баллов.

Данный метод оценки стоимости брэнда похож на работу жюри КВН или соревнований по фигурному катанию: авторитетная, признанная всеми комиссия присуждает брэнду баллы по различным категориям: рыночная доля и рейтинг, стабильность брэнда, история брэнда, стабильность товарной категории, интернациональность, рыночные тенденции, рекламная поддержка и программы продвижения товара, юридическая защита.

Сумма этих условных баллов, каждый из которых выставляется в определенном диапазоне значений (который может быть как меньше, так и больше единицы), умножается на годовой объем продаж брэнда.

Метод прост и удобен в обращении, сложность заключается в том, что необходимо наличие такой авторитетной комиссии, чьему мнению можно было бы доверять. На Западе эту роль выполняет независимое интернациональное консалтинговое агентство Interbrand, которое ежегодно публикует свою оценку стоимости крупнейших брэндов мира.

Однако мнение даже такого авторитетного агентства порою оспаривается, другие консалтинговые компании предлагают свои собственные, альтернативные оценки, претендуя на истину. Так, один из упреков, выдвигаемых методу компании Interbrand, заключается в том, что этот метод не включает в себя измерение степени осведомленности о брэнде, и отношение к брэнду, поэтому уменьшает стоимость брэнда, который в настоящий момент не продвигается, но по-прежнему имеет хорошую репутацию у потребителей.

Лучший пример такого брэнда - Rolls Royce. Интуитивно понятно, что это очень ценный брэнд, поскольку потребители прекрасно осведомлены о нем и его репутация безупречна. Однако брэнд имеет незначительную долю рынка и совсем не рекламируется, что сильно занижает стоимость данного брэнда по методу Interbrand, в то время как способность брэнда поддерживать высокую осведомленность и репутацию без рекламной поддержки является одним из главных и наиболее ценных достоинств брэнда.

Разновидностью метода оценки с помощью баллов являются рейтинги брэндов, оперирующие не абсолютной стоимостью брэндов в долларах, а их положением друг относительно друга - аналогично хит-парадам клипов MTV.

Очевидно, что при всей простоте и удобстве использования данный метод в российских условиях пока неприменим из-за отсутствия авторитетного агентства, на чью оценку могли бы ориентироваться крупнейшие российские компании.

Метод рыночного сравнения.

Суть метода рыночного сравнения заключается в том, что берутся два аналогичных продукта — имеющий и не имеющий брэнд. Вычисляется прибыль, полученная от продажи этих товаров за какой-то период времени, или прибыль за определенное количество штук. Прибыль от «небрэндового» товара вычитается из прибыли от товара «брэндового» за вычетом издержек на рекламу, на регистрацию торговой марки, прямых производственных издержек на брэнд и другое. Эта разница и есть стоимость брэнда.

Следует только помнить, что многие акции по продвижению брэнда носят долгосрочный характер и расходы по ним следует разносить на то количество лет, на которое рассчитана данная акция.

Естественно, что не всегда можно найти аналогичный «безбрэндовый» товар. Тогда в расчетах учитывается влияние внешних рыночных факторов, например прибыльность данного сектора рынка.

Данный метод весьма удобен для широкого круга товаров: это большинство продуктов питания, предметы гигиены, бытовая химия и другие товары массового потребления, а также бензин, масла и автокосметика, многие технически сложные изделия (мелкая бытовая техника, электроника).

Согласно мнению специалистов по оценке брэнда, этот метод является одним из наиболее признанных, поскольку определяет экономическую ценность брэнда для данного владельца в данный момент и не требует проведения специальных исследований для получения результата.

Рыночная оценка стоимости брэнда.

Согласно методике, разработанной компанией The Brand Consultancy, брэнд оценивается на основании данных о продажах сопоставимых марок или компаний конкурентов. Например, если компания была продана по цене, в 4 раза превышающей ее балансовую стоимость, то этот же коэффициент можно использовать и для оценки сопоставимой с ней фирмы. Затем из расчетной рыночной стоимости вычитается стоимость материальных активов. Остается стоимость нематериальных активов, из которых и выделяется часть, которая приходится на долю оцениваемого брэнда.

Проблема заключается в том, что на практике все обстоит гораздо сложнее: многие компании имеют не одну, а несколько марок плюс не имеющие марок товары. Кроме того, поиск сопоставимых компаний и марок очень сложен. К тому же для использования данного метода необходимо знать рыночную стоимость компании, что субъективно.

В России же появляется еще одна трудность — сколько сегодня стоят ее активы, знает далеко не каждая компания.

Метод вычисления стоимости замещения брэнда.

Согласно этому методу ценность брэнда вычисляется как стоимость замещения данного брэнда абстрактным эквивалентом - аналогичным продуктом или услугой, которые по своим товарным, физическим характеристикам соответствуют брэнду, однако пока не обладают известным именем. Для того чтобы вычислить стоимость брэнда по этому методу, необходимо представить себе, какие затраты придется понести тому, кто решит создать аналогичный брэнд с таким же уровнем приверженности «с нуля».

Метод достаточно универсален и подходит как для товарных, так и для корпоративных брэндов, причем для большинства рынков. Однако его основная сложность в том, что нет никакой возможности проверить, насколько тот, гипотетический брэнд соответствует реальному, - методов оценки воображаемых брэндов пока, к сожалению, нет. Это означает, что специалисту по брэнду во многом приходится полагаться на опыт и интуицию, и оценок, как и мнений, может быть несколько.

Метод вычисления учетной стоимости брэнда.

Альтернативным образом стоимость замещения может быть вычислена как учетная стоимость - то есть стоимость всех маркетинговых расходов на брэнд, которые понес за всю историю существования брэнда его владелец, с учетом дисконтирования
. Однако следует помнить, что затраты на создание брэнда могут не иметь ничего общего с текущей стоимостью брэнда - в брэнд могут быть вложены огромные средства (этакая стройка века), которые были потрачены впустую, или, наоборот, брэнд создавался без больших маркетинговых затрат (как приведенная в начале в качестве примера станция автосервиса). Этот метод можно применять только в том случае, если брэнд не является уникальным и если он выводился на рынок по стандартной, уже отработанной схеме.

Метод оценки по предполагаемой стоимости рекламы.

Метод является упрощенным частным случаем оценки методом замещения, поскольку опирается на предположение, что реклама - это ключевой инструмент, с помощью которого развивается сила брэнда, а остальными средствами продвижения можно пренебречь. Данный метод оценки ценности брэнда предполагает оценку стоимости рекламы, которую пришлось бы разместить для того, чтобы достигнуть нынешнего уровня известности брэнда.

Достоинства и недостатки метода очевидны - более простой в применении метод дает менее точную (заметим, заниженную) оценку стоимости брэнда и подходит далеко не для всех брэндов, поскольку многие известные брэнды продвигались практически без использования рекламы - общий объем рекламы Mercedes или Parker на российском рынке совершенно не соответствует степени известности брэндов. Особенно осторожно следует обращаться с данным методом на рынке высокотехнологичных товаров и услуг, где доверие к имени фирмы или продукта формируется постепенно и реклама играет лишь дополнительную, вспомогательную роль.

Метод оценки брэнда с помощью рыночных трансакций.

Стоимость брэнда определяется стоимостью аналогичных покупок. Суммы, уплаченные при этих рыночных трансакциях, приравниваются к стоимости покупаемых или продаваемых брэндов. Однако, как правило, для подобной оценки редко бывает достаточно информации, и кроме того, покупатели могли заплатить больше или меньше реальной стоимости брэнда. Безусловно, очень приблизительный и спорный метод, которым стоит пользоваться либо лишь как дополнительным средством оценки, либо если нет возможности использовать другие методы.

Метод дисконтированных денежных потоков.

Согласно данному методу стоимость брэнда определяется дисконтированием прогнозов будущих доходов от брэнда и добавлением к этой сумме тех издержек, которые придется понести конкурентам в том случае, если они решат создать аналогичный брэнд.

Метод исключительно удобен в тех случаях, когда компания собирается покупать или продавать брэнд, поскольку позволяет оценить, насколько брэнд будет полезен в будущем, однако гораздо более сложен в использовании, поскольку требует прогноза не только цены и объема продаж брэнда, но и макроэкономических факторов, в частности дисконтной ставки.

В этом методе четко прослеживаются три этапа оценки: прогнозирование денежных потоков, вычленение создаваемой маркой стоимости из той, которая генерируется материальными и другими нематериальными активами, и определение нормы дисконта. Данный подход к определению стоимости брэнда бал разработан и популяризуется консультационной компанией Interbrand, имеющей представительства в различных странах мира, в том числе и в России.

Оценка брэнда обычно включает также оценку чувствительности брэнда к рыночным изменениям, которая основывается на альтернативных сценариях развития брэнда, различных вариантов цены, различных способах маркетинговой поддержки и разных дисконтных ставках.

Оценки на основе отчислений за использование брэнда.

Исторически этот метод используется налоговыми инспекциями западных стран из-за своей простоты - достаточно просто просмотреть документы компании и определить, какие суммы были получены от своих филиалов или франчайзи.

Однако при использовании данного метода есть одна сложность - кроме платы за использование брэнда, в платежи включаются проценты за использование патентов, авторских прав и отчисления на корпоративный маркетинг, выделить которые не всегда просто. Кроме того, при очевидной простоте и надежности данный метод имеет ограниченную сферу использования - он может применяться только в том случае, если компания продает право пользования принадлежащим ей брэндом. Тем не менее с помощью такого метода можно быстро и достаточно точно определить стоимость таких брэндов, как «Русское бистро» (сеть ресторанов быстрого питания в Москве), «Баскин-Роббинс» или «Данкин Донатс».

Оценка стоимости брэнда событий.

Брэнд событий («Event» brands) - периодически проходящие события, как правило, в мире спорта, индустрии развлечений и искусства. Очевидно, что для оценки такого брэнда не подходит ни один из рассмотренных методов. Оценка стоимости брэнда подобного мероприятия определяется по размеру тех сумм, которые рекламодатели платят за право показать свой продукт в перерывах при трансляции, на трибунах и одежде спортсменов.

Таким образом, в мире сейчас существует большое количество моделей оценки брэнда как стоимостной категории по объективным финансовым показателям или по субъективным мнениям экспертной комиссии.

Также существует мнение о необходимости применения комбинированных подходов, использующих совокупность нескольких методик для более высокой достоверности расчета. Здесь видится затруднительным сопоставление результатов ввиду совершенно различных основ для оценки. Выбор нескольких методик может быть проведен в будущем периоде, когда оправдаются итоги каждого из проведенных исследований.

§2.2. Возможности применения методов оценки стоимости брэнда в России

Применение оценки брэнда в управлении. Признание экономической стоимости брэндов увеличило спрос на управление брэндом как активом. Оценки брэндов помогают компаниям устанавливать брэнд-менеджмент, ориентированный на стоимость. Создание стоимости становится основной задачей управления брэндом и всех относящихся к нему инвестиционных решений.

В частности, управление, ориентированное на стоимость брэнда, строится на использовании следующих инструментов принятия решений:

§  Установить инвестиционную калькуляцию для брэнда для повышения обоснованности брэнд-менеджмента: обеспечить возврат на вложенный капитал по маркетинговым затратам и инициативам.

§  Внутреннее лицензирование брэнда для более справедливого распределения инвестиций среди всех выгодоприобретателей.

§  Вписать брэнд-менеджмент в рамки существующего стоимостного менеджмента: стоимость для владельцев акций, экономическая стоимость, балансовая стоимость.

§  Установить наилучшую практику брэнд-менеджмента.

§  Интегрировать стоимость брэнда в процессы планирования в корпорации.

§  Установить стоимость брэнда как базовый показатель (балансовая стоимость брэнда)[32].

Достоинства и недостатки существующих методов оценки.

В настоящее время все больше возрастает количество зарубежных изданий, посвященных оценке стоимости компании, нематериальных активов и брэнда. К сожалению, некоторые отечественные авторы приводят зарубежные методики в оригинале, не корректируя на реалии российского рынка.

Все методы оценки стоимости брэнда носят приблизительный характер, а расчеты показывают весьма большие расхождения, так как невозможно достоверно определить количественно потребительское предпочтение того или иного брэнда. Затруднительно бывает выделить часть нематериальных активов, относящихся к брэнду. Зачастую оценки носят субъективных характер и опираются на данные, полученные «экспертным путем».

Видится необходимым выделение основных плюсов и минусов методов в отдельную таблицу 2 для выявления возможности применения их на практике.

Таблица 2. Преимущества и недостатки методов оценки брэнда.

Метод	Преимущества	Недостатки
Затратный метод	Теоретически хорошо обоснован. Подходит для внутренних целей компаний.	Метод применим только внутри компании. Прошлые издержки некорректно отражают стоимость брэнда в настоящем.
Балльная оценка	Простота и удобство применения. Возможность использования внешними аналитиками.	Необходимость поиска авторитетной комиссии. Неточности в связи с субъективностью оценки.
Метод рыночного сравнения	Определяет ценность брэнда на данный момент. Не требует дополнительный широкомасштабных исследований.	Сложность подбора аналогичного «безбрэндового» товара. Необходима внутренняя финансовая документация.
Рыночная оценка	Легкость понимания и применения при наличии сопоставимых компаний. Иногда относительно легко получить информацию о сделках с сопоставимыми компаниями.	Трудности подбора аналогичных компаний. Условия сделок часто содержат нефинансовые факторы. Сложность в оценке активов компании.
Метод вычисления стоимости замещения	Универсальность.	Использование экспертных оценок. Невозможность проверки на практике. Необходимость обработки большого объема информации.
Метод вычисления учетной стоимости	Легкость применения.	Несопоставимость затрат и реальной стоимости брэнда.
Метод оценки по предполагаемой стоимости рекламы	Простота и доступность в использовании.	Неточность и неуниверсальность.
Метод оценки брэнда с помощью рыночных трансакций	Легкость применения.	Недостаточность и неточность информации для оценки.
Метод дисконтированных денежных потоков	Прогнозирует ценность брэнда в будущем периоде.	Сложность использования. Требует широкомасштабных прогнозов.
Оценки на основе отчислений за использование брэнда	Простота и надежность использования.	Сложность в выделении отдельных отчислений. Ограниченная сфера применения.
Оценка стоимости брэнда событий	Легкость расчета	Узость применения

Таким образом, различные методы применимы компаниям с различными целями оценки. На основе Таблицы 2 можно прийти к выводу, что простота и доступность методики сопровождается неточностью и/или узостью в применении. Модели, позволяющие рассчитать влияние брэнда на компанию не только в прошлом, но и в будущем, требуют сложных и длительных исследований. К сожалению, такие методы не позволяют оценить брэнд «со стороны».

Успешно применить ту или иную модель оценки стоимости брэнда в России можно лишь при условии наличия качественной и достоверной информации – объективных показателей деятельности компании. К сожалению, общедоступная бухгалтерская отчетность в большинстве случаев не отражает реальное финансовое положение компании, а экспертные оценки дают большую погрешность в зависимости от группы оценщиков.

Также в отечественных условиях актуальным вопросом становится поиск авторитетной группы оценщиков. Сейчас очень много существует консалтинговых и других организаций, однако большая их часть пользуется заимствованными на Западе методиками, не оптимизированными для наших условий. Также необходима модификация моделей в зависимости от вида бизнеса, если используются методы экспертных оценок.

Кроме того, в силу неразвитости рынка брэндинга не каждую торговую марку можно считать брэндом, в части отраслей существует всего одна – две компании, имеющие брэнд. Здесь заключается сложность в подборе компаний-аналогов для оценки.

Если же оценивать компанию на основе объективных показателей, то оценщики могут столкнуться с проблемой нежелания собственников раскрывать реальную финансовую информацию, а публикуемая бухгалтерская отчетность не дает представления о состоянии дел и возможности проведения адекватных расчетов.

Поэтому видится актуальным использование открытых общедоступных данных, некорректируемых самой компанией.

§2.3. Модель оценки доходности брэнда

В связи со сложностью применения и неточностью большинства методов оценки стоимости брэнда и его влияния на рыночную капитализацию, представляется логичным применение новых методик оценки. Такой является модель «Оценки доходности брэнда».[33]

Суть предложенной модели заключается в том, что в доходности обыкновенной акции брэндированной компании[34] и в доходности депозитарной расписки (ADR), выпущенной на эту же акцию, отражается разный объем информации. То есть на отечественном фондовом рынке, где торгуются только акции брэндированной компании, участники торгов учитывают информацию как по финансово-хозяйственным (объективным) показателям компании, так и по брэнду (субъективным). В то же время на зарубежном фондовом рынке, где торгуются депозитарные расписки брэндированной компании, иностранные участники торгов учитывают только объективные параметры, поскольку не находятся под впечатлением существующего только в России брэнда.

Особое внимание в данной модели следует обратить на то, что при расчете используется не сравнение цен на один и тот же актив, обращающийся на разных рынках. Как показывает практика, отличие среднедневной стоимости акции от среднедневной стоимости депозитарной расписки
, выпущенной на нее, не превышает в среднем 1,5-2%.[35] Это связано с тем, что участники торгов активно используют ценовой арбитраж, если возникают различия в ценах, что в итоге приводит к выравниванию цен. Речь идет о сопоставлении доходности двух финансовых инструментов
.

Стоит уточнить, что здесь и далее под доходностью понимается доход по ценной бумаге
, выраженный в форме процентной ставки. Ставка дохода по ценной бумаге определяется как доход за расчетный период (разница между ценой покупки
и ценой продажи
) в процентном отношении к рыночной цене актива. При этом дивиденды в расчет не принимаются в связи с учетом активных торгов.

В основе данной методики лежит следующее авторское определение: «Брэнд – это ситуация, когда имеет место массовое производство однотипных эмоций как товара, предназначенного для продажи». Довольно близко к определениям, представленным в первой главе.

Основной идеей данной модели является расслоение брэндированного товара на «совокупность двух самостоятельных товаров, один из которых можно потрогать руками (физический товар, далее – «упаковка»), а другой нет («товар-эмоция»)». Отсюда, брэндированная компания – это совокупность двух самостоятельных бизнесов, один из которых производит «упаковку», а другой – «товар-эмоцию».[36]

Согласно модели, обыкновенная акция брэндированной компании представляет собой «портфель финансовых активов, состоящий их двух условных акций, одна из которых выпущена на бизнес по производству «упаковки», а вторая – на бизнес по производству «товара-эмоция»».[37] Если принять это допущение, то при дальнейшем анализе возможно использование инструментария современной портфельной теории Марковитца.

Итак, используя данное разбиение «портфеля» на условные акции, проблема управления брэндом может быть сведена к расчету доходности этих условных акций, выпущенных на бизнес по производству «товара-эмоция». На основе расчета планируется провести анализ динамики доходности, выявить причины отклонений и на основе проведенного анализа сделать выводы по модели и брэнду компании.

Исходя из того, что условный «портфель» состоит из двух ценных бумаг, для определения доходности условной акции, выпущенной на бизнес по производству «товара-эмоция» (она же доходность брэнда), необходимо из доходности акций брэндированной компании вычесть доходность бизнеса по производству «упаковки» (она же доходность депозитарной расписки брэндированной компании)[38]:

rБ = r – rУ (1),

где rБ – доходность условной акции, выпущенной на бизнес по производству товара-эмоция (далее доходность брэнда),

r – доходность акции брэндированной компании,

rУ – доходность депозитарной расписки.

Для определения доходности следует использовать средние цены за определенный промежуток времени. Для большей точности расчетов желательно применять среднечасовые или среднедневные значения.

Сложность могут возникнуть в случае несовпадении дней торговли на отечественном и зарубежном фондовых рынках ввиду различий в праздниках, поведенческих особенностей инвесторов. В этом случае возможно использование последних данных о торговле вплоть до появления новых, то есть заполнение пробелов исходя из котировок на момент прекращения торгов.

Еще одной проблемой, возникающей при расчете доходности брэнда, является влияние рынков, на которых обращаются акции. Поэтому следует очистить доходность депозитарной расписки от влияния того рынка, где эта расписка обращается, а акцию – от влияния российского рынка. Для этого используется модель CAPM (Capital Asset Pricing Model)[39] и коэффициент бэта.

Описанный выше подход будет далее опробован на материалах компании, предоставляющей услуги сотовой связи – .

Данная компания выбрана в связи с наличием у нее всех предпосылок для использования в модели – ее акции обращаются активно в России и зарубежом, она имеет общепризнанный брэнд, активно продвигаемый по всей стране.

Выводы

Данная глава представляет достаточно широкий обзор методик оценки стоимости брэнда с точки зрения доступности, легкости применения и целостности получаемой информации.

Подсчитать стоимость нематериальных активов после определения цены бизнеса не составит большого труда. Из суммы сделки по слиянию или поглощению, или продажи компании необходимо вычесть стоимость ее чистых активов за вычетом долговых обязательств организации. Причем эта сумма будет включать в себя стоимость материальных активов, как отраженных в балансе, так и не отраженных. Учитывая, что стоимость нематериальных активов на балансе ничтожно мала по сравнению с их реальной стоимостью, нельзя эти показатели даже приблизительно сравнить.

Однако оценить стоимость брэнда и его влияние на компанию в текущем моменте гораздо труднее. В ходе рассмотрения методических подходов к оценке брэнда, были сделаны следующие выводы:

§  Сложность одних и неточность других рассмотренных методик обуславливает необходимость разработки новых моделей оценки брэнда, сочетающих в себе лучшие из имеющихся или построенных на принципиально новой основе.

§  При оценке брэнда следует учитывать специфику бизнеса, так как одна и та же реклама для рынка сотовой связи и, например, для рынка строительных материалов может быть различно воспринята потребителями, вследствие чего брэндовое событие по-разному отразится в капитализации компании.

§  Ввиду сложности применения рассмотренных методик в отечественных условиях, видится актуальным использование открытых общедоступных данных, некорректируемых самой компанией. Данные в финансовой и бухгалтерской отчетности не отражает в большинстве случаев реальное состояние предприятия, а зачастую умышленно искажается для получения необходимых показателей. Для объективной оценки можно использовать данные, полученные независимыми экспертами, а также информацию, отражающую реакцию рынка – например, котировки акций компании.

ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ МОДЕЛИ «ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ БРЭНДА»

§3.1. Выбор компании, краткая характеристика.

В данной работе модель «Оценки доходности брэнда» будет рассмотрена на примере открытого акционерного общества «Вымпел-Коммуникации» и его единственного брэнда «Билайн».

В качестве источника информации по компании служит официально опубликованная отчетность на сайте компании, а также на сайтах ведущих инвестиционных компаний, консалтинговых агентств и фондовой биржи «Российские торговые системы».

Данная компания была выбрана не случайно для оценки. Активные торги на отечественном и зарубежных фондовых рынках, а также четко сформированный единственный брэнд компании в России позволяют более эффективно применить модель, внести изменения, подтвердить выдвинутые гипотезы, касающиеся оценки влияния брэнда на стоимость компании.

. Открытое акционерное общество «Вымпел-Коммуникации» - одна из ведущих телекоммуникационных компаний России и СНГ. С 1993 года компания предоставляет услуги сотовой связи под брэндом «Билайн» в России, Казахстане, и с недавних пор в Украине, Узбекистане, Таджикистане, Армении и Грузии.[40]

Лицензии группы компаний «ВымпелКом» на предоставление услуг сотовой связи охватывают территорию, на которой проживает около 232 миллионов человек. Географическое покрытие сети включает 78 регионов России (136,5 миллионов человек, представляющих 94% населения России), а также всю территорию Казахстана, Украины, Таджикистана и Узбекистана.[41]

При этом реклама «ВымпелКома» направлена в основном на формирование у потребителя определенного восприятия брэнда. Лучше всего это ощущение выражено в миссии компании: «Мы помогаем людям получить радость от общения, чувствовать себя свободными во времени и пространстве».[42]

стало первой российской компанией, включенной в листинг Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE). Акции Компании котируются на NYSE под символом VIP.

С момента выхода на Нью-Йоркскую фондовую биржу «ВымпелКом» занимает ведущее положение среди российских компаний с точки зрения корпоративного управления и прозрачности, за что неоднократно получал звание лидера в области корпоративного управления и отношений с инвесторами со стороны независимых институтов и организаций.

В рейтинге Interbrand Group брэнд «Билайн» занял первое место по итогам 2005 года. Аналитики сочли брэнд самым дорогим в России и оценили его в 5 миллиардов долларов. По мнению коммерческого директора «ВымпелКома» на Северо-, рост доли компании в общих доходах всех операторов в сегменте сотовой связи с 28% в I квартале 2005 года до 30% в IV квартале связан именно с ребрэндингом (см. Приложение 2).[43]

Основными акционерами являются:

1. Открытое акционерное общество «Altimo» (Российский консорциум «Альфа-групп») – (42,4% в Уставном капитале);

2. Компания «Теленор Ист Инвест» (Telenor East Invest AS - Норвегия) – (26,6%).[44]

Ценные бумаги . Эмиссия ADR компании «ВымпелКом» начата 15 ноября 1996 года на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE с биржевым тикером VIP. При этом количество акций расписки в пропорции 1:4. Было размещено 5 400 000 акций, что составило 17,6% в уставном капитале, что представлено в Таблице 3. [45]

Таблица 3. Эмиссия ADR.

Параметры IPO
Компания	ВымпелКом
Дата размещения	15 ноября 1996 г.
Биржа	NYSE
Биржевой тикер	VIP
Андеррайтеры: Лид-менеджеры Со-менеджеры	Donaldson, Lufkin & Jenrette Ренессанс Капитал
Форма размещенных ценных бумаг	ADS (каждая представляет три четверти одной акции)
Количество акций расписки	1:4
Количество размещенных акций	5
Доля размещенных акций в уставном капитале	17,6%
Заявленный ценовой коридор	19,50-20,50 $
Цена размещения	20,50 $
Суммарный привлеченный капитал	110,8 млн. $
Капитализация до IPO (по оценкам)	450 млн.$
Капитализация на момент размещения	630 млн.$
Капитализация на 23 июня 2006	8,6 млрд. $

Торговля обыкновенными акциями на российском рынке осуществляется на биржевой площадке РТС под тикером VIMPG с июля 2004 года, основные параметры которой представлены в Таблице 4,[46] и с мая 2001 под тикером VIMP. Однако небольшое количество торгов по VIMP не позволяет использовать данные для расчета.