Инвестиционная стратегия (стр. 2 )

Понятие инвестиционного рынка. Сегменты инвестиционного рынка. Основные элементы инвестиционного рынка (спрос, предложение, цена, конкуренция), их взаимосвязь.

Конъюнктура инвестиционного рынка - основа разработки инвестиционной стратегии и формирования инвестиционного портфеля.

Макроэкономические показатели развития инвестиционного рынка. Анализ текущей конъюнктуры. Прогнозирование развития инвестиционного рынка.

Инвестиционная привлекательность отраслей экономики. Жизненный цикл отрасли, его стадии. Показатели инвестиционной привлекательности регионов.

Инвестиционная привлекательность отдельных предприятий, компаний и фирм. Жизненный цикл предприятия и его стадии. Показатели оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Тема 2. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

Понятие и роль инвестиционной стратегии в эффективном управлении деятельностью предприятия и их взаимосвязь. Выработка конкретных управленческих решений при формировании инвестиционного портфеля и реализации инвестиционных программ и проектов.

Основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии предприятия. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности. Разработка эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности. Оценка инвестиционной стратегии.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности. Определение соотношения различных форм инвестирования, отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности.

Тема 3. Планирование инвестиций.

Инвестиционные проекты как форма реализации инвестиционной стратегии предприятия. Стратегия проекта. Определение целей инвестиционного проекта. Участники инвестиционного проекта, их функции.

Основные принципы и процедура стратегического инвестиционного планирования.

Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта. Краткая характеристика основных разделов бизнес-плана. Характеристика продукта (услуг). Размещение объекта. Анализ рынка. Планируемый объем и структура производства. Обеспеченность выпуска основными факторами производства. Стратегия маркетинга. Управление реализацией инвестиционного проекта. Финансовый план. Составление графика потока инвестиций, связанных со строительством и вводом объекта в эксплуатацию. Обоснование плана доходов и расходов. Определение точки безубыточности инвестиционного проекта. Определение периода окупаемости инвестиций. Разработка стратегии финансирования инвестиционного проекта. Бюджет капитальных вложений. Понятие. Необходимость формирования. Основные этапы составления бюджета капитальных вложений. Определение затрат по проекту.

Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов.

Особенности портфеля капитальных вложений. Формирование портфеля. Основные стадии.

Финансовый анализ как важнейший инструмент формирования портфеля капитальных вложений. Краткая характеристика бухгалтерского и экономического подходов к финансовой оценке проектов.

Критерии отбора (приемлемости) проектов и портфель. Проблема противоречивости критериев. Выбор критерия в сравнительном анализе альтернативных, взаимоисключающих проектов. Точка Фишера. Принятие решений. Критерий выбора при анализе. Неординарных инвестиционных проектов. Модифицированный внутренний уровень доходности. Критерий отбора в портфель проектов, имеющих разные сроки жизни. Методы устранения влияния временного фактора.

Оптимальный бюджет капитальных вложений и формирование портфеля. Различные подходы к формированию портфеля в условиях достаточности капитала и ограничений бюджета предприятия.

Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Составление календарного плана реализации проекта. Принципы его разработки. Разработка бюджета, его виды и особенности. Построение системы мониторинга. Оперативная (текущая) корректировка портфеля. Выход из инвестиционного проекта, подготовка управленческих решений о реинвестировании капитала. Послеинвестиционный контроль.

Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

Особенности портфеля ценных бумаг. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. Основные этапы процесса формирования портфеля, их характеристика.

Управление портфелем ценных бумаг финансовым менеджером.

Выработка инвестиционной политики инвестора. Построение кривых безразличия. Определение ожидаемой доходности портфеля. Метод использования стоимостей на конец периода. Метод использования ожидаемой доходности ценных бумаг. Определение меры риска портфеля.

Финансовый анализ ценных бумаг. Его цели. Определение конкретных характеристик ценных бумаг. Выявление неверно оцененных ценных бумаг. Методы фундаментального анализа. Технический анализ.

Формирование портфеля, цели и задачи. Пассивный и активный метод управления. Содержание пассивного метода. Индексный фонд. Базовые характеристики активного метода управления. Тактика выбора ценной бумаги
. Тактика размещения активов. Тактика выбора группы ценных бумаг.

Пересмотр портфеля, цель и задачи. Снижение издержек. Рынок свопов
, опционов. Свопы на акции. Свопы на процентную ставку.

Оценка эффективности управления портфелем. Измерение доходности портфеля. Влияние изменений состава и объема портфеля. Значение временного фактора изменений. Оценка уровня риска портфеля. Значение правильного выбора анализируемого риска.

Оценка меры эффективного управления портфелем, основанная на учете риска. Использование дифференциальной доходности. Использование модели ценообразования на капитальные активы.

5. Темы и задания для практических и семинарских занятий

Главная цель практических занятий состоит в том, чтобы студенты на основе прочитанных для них лекций, самостоятельного изучения рекомендуемой литературы, активного участия в обсуждении вопросов на семинарах, дискуссий по актуальным проблемам, выполнения практических заданий овладели современными методами оценки и прогнозирования инвестиционного рынка и отдельных его сегментов; освоили существующие подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей и регионов; сформировали у студентов современные представления об инвестиционной стратегии предприятия; представления о стратегии и тактике управления инвестиционной деятельностью в современной рыночной экономике; освоили методологические приемы формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия.

.

5.1. Темы семинарских занятий.

Тема 1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

1.  Понятие инвестиционного рынка. Конъюнктура рынка. Макроэкономические показатели рыночной экономики. Показатели и оценка инвестиционной привлекательности отраслей и предприятий.

Литература: 1,10,11,12,13.

Тема 2. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

1.  Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Литература: 10,11,12,13.

Тема 3. Планирование инвестиций.

1.  Принципы и процедуры стратегического инвестиционного планирования. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта.

Литература: 2,10,11,12,13,15.

Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов

Особенности формирования портфеля капитальных вложений. 1.   Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования . Учет инфляции при подготовке реальных инвестиционных проектов. 2.  Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов Литература: 8,10,11,12,13.

Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

1.  Особенности формирования портфеля ценных бумаг. Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Литература: 8,10,11,12,13

5.2 Задания для практических занятий.

Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов.

Занятие 1. Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Определение оптимального бюджета капитальных вложений.

Задание: Используя предложенные преподавателем данные по эффективности проектов и экономической деятельности предприятия определить оптимальный план капитальных вложений. В качестве примера приведено решение практической задачи. Предприятие рассматривает в плановом периоде реализацию 6 проектов:

Год	А	B	C	D	E
0	-	-	-	-	-
1	90 000		52 800	98 800	58 781
2	60 000		52 800	98 800	58 781
3	10 000		52 800	98 800
4			52 800	98 800
5			52 800
6			52 800
IRR	25,4%	23,2%	15,0%	12,0%	11,5%

Проекты имеют одинаковый уровень риска.

Капитал предприятия характеризуются следующими данными:

Заемные средства, руб	4
Привилегированные акции, руб	1
Обыкновенные акции, руб	9
Итого, руб	15

Текущая цена акций предприятий 20 руб, текущие дивиденды – 1,5 руб, темп роста дивиденда 7%.

У предприятия с банком имеется договор о кредитных линиях на 4 800 000 руб под 10% и 6 000 000 руб под 14%.

Затраты на привилегированные акции составляют 12%. Затраты на эмиссию на эмиссию новых акций 20% от номинальной стоимости акций.

Текущая чистая прибыль предприятия 840 000 руб, доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов 50%.

Определите оптимальный бюджет капитальных вложений.

Решение:

Оптимальный бюджет капитальных вложений определяется на основе равенства предельной эффективности капиталовложений и предельных затрат на капитал.

1. Определяем внутреннюю норму эффективности проектов (необходимые значения могут быть определены в Excel на основе стандартной функции ВСД):

Год	А	B	C	D	E
IRR	25,4%	23,2%	15,0%	12,0%	11,5%

1.  Составляем в табличной форме зависимость предельной эффективности инвестиций:

Инвестиции	0							1	1	1
IRR	25,4%	25,4%	23,2%	23,2%	15,0%	15,0%	12,0%	12,0%	11,5%	11,5%

2.  На основе формулы Гордона определяем текущие затраты на акционерный капитал:

1,5*(1+0,07)/20+ 0,07=0,15 или 15%

3.  Определяем структуру капитала:

Доля акционерного капитала: 9000000/*100 = 60%

Доля привилегированных акций: 1500000/ * 100 = 10%

Доля заемных средств: 4500000/ * 100 = 30%

4.  Определяем методом WACC текущие затраты на капитал предприятия:

15%*0,6+12%*0,1+10%*(1-0,24)*0,3 = 12,48%

5.  Для реализации проектов необходимо привлечь 1 300 000 руб.

Из анализа условий привлечения финансовых ресурсов следует, что ресурсы могут привлекаться на основе трех уровнях затрат.

Первый уровень затрат, равный действующим затратам на капитал 12,48%.

Определяем объем финансирования соответствующий данному уровню затрат:

840000*0,5/0,6 = 700 000 руб

Финансирование на основе затрат на капитал 12,48% состоят:

Заемные средства: 700 000 * 0,3 = 210 000 руб

Привилегированные акции: 700 000*0,1 = 70 000 руб

Акционерный капитал: 700 000*0,6 = 420 000 руб.

Второй уровень затрат на капитал возникает вследствие начала применения для финансирования проектов эмиссии обыкновенных акций. Затраты на акционерный капитал с учетом затрат на эмиссию при этом составят:

1,5*(1+0,07)/(20*(1-0,2)) + 0,07 = 0,17 или 17%

Затраты на капитал предприятия второго уровня составят:

17%*0,6 + 12%*0,1 + 10%*(1-0,24)*0,3 = 13,68%

Данный уровень затрат на капитал действует до момента, когда предприятие перейдет к финансированию за счет 2-й кредитной линии.

Затраты на капитал предприятия после начала финансирования за счет 2-й кредитной линии составят:

17%*0,6 + 12%*0,1 + 14%*(1-0,24)*0,3 = 14,68%

Объем финансирования, с которого начнут действовать затраты на капитал предприятия 3-го уровня составят:

(4 800 000 – 4 500 000)/0,3 = 1 000 000 руб

Итак, финансирование до 700 000 руб будет осуществляться при затратах на капитал 12,48%, от 700 000 до 1 000 000 руб затраты на капитал составят 13,68% и свыше 1 000 000 руб затраты на капитал составят 14,68%.

6.  Составляем зависимость предельных затрат на капитал предприятия в табличной форме:

Инвестиции, руб	0	700000	700000	1000000	1000000	1
Затраты на капитал предпроияти, %	12,48%	12,48%	13,68%	13,68%	14,68%	14,68%

7.  Из анализа зависимостей предельной эффективности и предельных затрат капиталовложений следует, что оптимальный бюджет капиталовложений составляет 900 000 руб. На рис. 2 данное решение представлен

о в графической форме.

Задание: Компания имеет следующую структуру капитала: 25% - заемные средства; 15%- привлеченные средства; 6 0%-- собственные средства. Цена соответственно 25%, 12 и 20%. Затраты на эмиссию новых акций 10%. Дополнительно нужно привлечь 1 млн. руб. Нераспределенная прибыль -300 тыс. руб. амортизация -200 тыс. Только 125 тыс. руб. можно привлечь по ставке 25%, свыше по 30%. Сколько будет стоить каждый рубль сверх 700 тыс. руб.