Оценка стоимости предприятия (бизнеса) (стр. 3 )

Исходные данные:

Товарный знак (ТЗ) на молочную продукцию (йогурт):

·  номер Свидетельства и дата госрегистрации - № 23 от 01.01.2001г.;

·  приоритет товарного знака – 05.06.2001г.;

·  срок действия госрегистрации – 05.06.2011г.;

·  дата, на которую определяется рыночная стоимость – 01.01.2006г.;

·  валовая выручка, полученная с использованием товарного знака в среднем за последние 3 года ретроспективного периода (до даты оценки
) – 443 000 тыс. руб.;

·  темп роста валовой выручки в прогнозный период – 12% к предыдущему году;

·  доля выручки (роялти), получаемой предприятием от использования оцениваемого товарного знака – 0,4%;

·  расходы на поддержание в силе товарного знака (3% валового дохода);

·  налог на прибыль – 24%;

·  прогнозный период – 5 лет;

·  постпрогнозный период 1 год.

При обосновании денежного потока важное значение имеет значение валовой выручки в первый год прогнозного периода. Как правило, она устанавливается по данным анализа деятельности компании в ретроспективный период за период не менее 3-х лет до даты оценки. Величина валовой выручки на этот год должна быть не менее достигнутого уровня в среднем за последние 3 года. На последующие годы объем валовой выручки устанавливается с учетом достигнутого темпа роста на предприятии и с учетом прогнозных темпов роста в данной отрасли.

Валовой доход (платежи по роялти) по данным Заказчика составляют 0,4% валовой выручки. Норма дисконта
(Е) обоснована в размере 20%, поскольку в постпрогнозный период темп роста объемов валовой выручки стабилизируется, то коэффициент капитализации (Кк) равен норме дисконта и принят в размере 20%.

Стоимость бизнеса с использованием товарного знака в постпрогнозный период определяется как капитализированная стоимость денежного потока в последний год прогнозного периода. Используя норму дисконта (Е=20%) и коэффициент дисконтирования, можно установить текущую стоимость в прогнозный и постпрогнозный периоды, а, следовательно, и текущую стоимость оцениваемого товарного знака.

Задание 3. Определить рыночную стоимость прав требования (дебиторской задолженности) предприятия к администрации районного города и коммерческим компаниям по состоянию на 01.07.2007г.

Исходные данные по дебиторской задолженности представлены в таблице

Наименование организации-кредитора	Дата возникновения	Сумма, руб.
1. Отдел социальной защиты населения	30.07.2003г.	1 710 316,37
2. Унитарное предприятие «Вода», в том числе по периодам возникновения:	01.01.2003г 01.01.2004г.	1 873 866,12 1 351 357,00 1 522 509,12
3. МУП ЖКХ	01.01.2003г.	1 264 535,91

Для оценки рыночной стоимости (Рс) прав требования дебиторской задолженности можно использовать следующую формулу:

Рс =ТС х Кл, (1)

Где: ТС - текущая стоимость дебиторской задолженности;

Кл– коэффициент, характеризующий ликвидность данных (долговых) обязательств (обосновывается в каждом конкретном случае на основании актов сверок взаимной задолженности, актов встречных проверок, договоров, счет фактур, счетов, накладных, а также выявления долгов, безнадежных к взысканию и пр.)

Литература: основная – 6, дополнительная – 21.

Тема 10. Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Вопросы к теме:

1. Определение сравнительного подхода.

2. Технология реализации метода сравнения продаж.

3. Сущность метода оценки на основе мультипликаторов

4. В чем заключаются преимущества и недостатки сравнительного подхода к оценке бизнеса?

Вопросы и задание для контроля:

1. Какие основные мультипликаторы вы считаете целесообразным использовать при оценке стоимости предприятия?

1.  Какие условия следует учитывать при определении весовой значимости мультипликаторов?

2.  Какой пакет акций (контрольный или мажоритарный) оценивается при использовании метода рынка капитала?

Задание 1. Определите стоимость одной акции предприятия «Салют» с использованием мультипликатора «цена/балансовая стоимость» при следующих исходных данных:

1.  чистая прибыль – 650 000 руб.

2.  чистая прибыль в расчете на 1 акцию – 6,5 руб.

3.  балансовая стоимость чистых активов предприятия «Салют» - 5 500 000 руб.

4.  цена продажи
предприятия – 22 000 000 руб.

Литература: основная – 6, дополнительная – 20.

Тема 11. Доходный подход в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Вопросы к теме:

1.  Сущность доходного подхода?

2.  Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

3.  Модель денежного потока для собственного капитала.

4.  Модель денежного потока для всего инвестированного капитала (бездолгового денежного потока).

5.  Основные принципы формирования денежного потока в прогнозный период

6.  Определение валового дохода в постпрогнозный период. Модель Гордона.

Вопросы и задание для контроля:

1.  Сущность метода капитализации дохода?

2.  Определение ставки дисконтирования для денежного потока (для собственного капитала)?

3.  Основные методы определения ставки дисконтирования для баздолгового денежного потока?

4.  Порядок расчета потребности собственных оборотных средств под прирост объемов валовой выручки?

5.  Определение реверсии (стоимости) бизнеса в постпрогнозный период.

Задание 1. Рассчитайте стоимость предприятия в целом и стоимость его собственного капитала. Валовая выручка 2006г. составила 350 млн. руб. (без учета амортизации). Балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов составила 80 млн. руб. Амортизационные отчисления составили 5 млн. руб., долгосрочная задолженность достигла 50 млн. руб. (процентная ставка – 14% до налогов), число акций в обращении – 2,5 млн. руб., средняя котировка – 25 руб. за акцию. Коэффициент бета равен 1,15, рыночная премия – 10%, ставка дохода по государственным ценным бумагам – 6,5%.

Ожидается, что компания снизит свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 85% выручки к концу 2008г. (2006г. – первый год прогнозного периода). Кроме того, в течение прогнозного периода выручка, амортизация (в 2006г. – 5 млн. руб.) будут расти на 5% в год, собственный оборотный капитал останется на уровне 4% выручки. В постпрогнозный период темпы роста выручки и прибыли составят 2% в год. Капиталовложения будут уравновешены амортизацией. Доналоговая процентная ставка снизится до 10% в 2008г. Ставка налога на прибыль – 24%.

Литература: основная – 6, дополнительная – 25.

Тема 12. Основные подходы к определению нормы дисконта и ставки капитализации в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Вопросы к теме:

1.  Сущность нормы дисконта

2.  Кумулятивный метод построения при определении ставки дисконтирования (норма дисконта).

3.  Определение ставки капитализации для всего инвестированного капитала (модель средневзвешенной стоимости капитала).

Вопросы для контроля:

1.  В чем различие между ставкой дисконтирования и ставкой капитализации?

2.  Определение ставки дисконтирования для собственного капитала с помощью модели оценки капитальных активов (GAPM)

Литература: основная – 6.

Тема 13. Согласование результатов оценки, полученных по различным подходам оценки. Выведение итоговой величины стоимости предприятия

Вопросы к теме:

1. Основные принципы согласования результатов оценки, полученных по различным подходам оценки.

2. Порядок выведения итоговой величины стоимости предприятия.

Вопросы для контроля:

1.  Обоснуйте размер премии за контрольный характер оцениваемого пакета акций, доля которых составляет от 51% до 75% плюс 1 акция.

2.  Обоснуйте размер премии за контрольный характер оцениваемого пакета акций, доля которых составляет 10% от общего количества акций.

3.  Влияет ли структура акционеров и каким образом на степень контроля предприятием?

4.  Учитываются ли скидки на низкую ликвидность акций наличии высокой чистой прибыли?

Литература: основная – 6.

Тема 14. Порядок оформления Отчета по оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Вопросы к теме:

1.  Какой существует Порядок оформления Отчета по оценке стоимости предприятия (бизнеса), предусмотренный Федеральным Законом от 29.07.98г. ст. 11.

2.  Кто имеет право оспорить достоверность величины рыночной или иной стоимости предприятия?

3.  Как вы понимаете независимость оценщика, осуществляющего оценку стоимости предприятия (бизнеса)?

Вопросы для контроля:

1.  Каким образом обеспечивается достоверность Отчета как документа, содержащего сведения доказательственного значения (ст. 12 ФЗ № 000 от 39.07.98г.).

2.  В каких случаях оспоримость величины рыночной или иной стоимости предприятия ничтожна?

Литература: основная – 1,2,6, дополнительная – 5,6,7.

Раздел 4. Особенности оценки стоимости предприятий для конкретных целей.

Тема 15. Особенности оценки стоимости предприятий в целях: инвестирования; налогообложения; реструктуризации или ликвидации (банкротства)

Вопросы к теме:

1.  Каковы особенности оценки стоимости предприятий для целей инвестирования?

2.  Каковы особенности оценки стоимости предприятий для целей налогообложения?

3.  В чем сущность оценки стоимости предприятий для целей реструктуризации?

4.  Какие особенности оценки стоимости предприятий при их ликвидации (банкротстве)?

Литература: основная – 6; дополнительная – 7.

Тема 16. Особенности оценки стоимости страховых компаний

Вопросы к теме:

1.  Какова концепция денежных потоков для оценки стоимости страховых компаний?

2.  Каковы признаки устойчивости страховых компаний?

Литература: основная – 6.

Тема 17. Особенности оценки стоимости коммерческих банков

Вопросы к теме:

1. Какие особенности формирования денежных потоков для оценки стоимости коммерческих банков?

3.  Какие признаки устойчивости коммерческих банков?

4.  Особенности оценки стоимости собственного капитала банков?

5.  Что характеризует коэффициент дееспособности банков?

Вопросы для контроля:

1.  В чем суть затратного подхода в оценке банков?

2.  Каковы особенности использования доходного подхода?

3.  Какие методы оценки кредитного портфеля банков?

4.  Как оценивается портфель ценных бумаг?

Литература: основная – 6.

6. Задания для самостоятельной работы студентов

Учебным планом предусмотрена самостоятельная работа студентов. В процессе этой работы студенты должны более глубоко усвоить изучаемый курс, сформировать навыки исследовательской работы и умение применять теоретические знания на практике.

Необходимая литература указана в содержании курса. Для самопроверки знаний по данной дисциплине можно использовать типовой тест (раздел 6.1.). Правильные ответы приведены в разделе 10.4.

Разделы и темы для самостоятельной работы, а также виды и содержание самостоятельной работы представлены в нижеследующей таблице (для очной формы обучения) (для других форм обучения объем часов увеличивается согласно таблице 3.1.)

Разделы и темы для самостоятельного изучения	Виды и содержание самостоятельной работы
1	2
Раздел 1. Правовое обеспечение формирования, обращения и оценки стоимости предприятия (бизнеса)
1. Предмет, методы изучения, история оценки и организация оценки стоимости предприятия (бизнеса).	Выявить сущность и содержание предмета, его связь с другими курсами. Ознакомиться глубже с историческими аспектами по правилам и технике оценки стоимости предприятия (бизнеса). Основная литература – 1,2,3,5,10. Дополнительная – 6.
2. Правовое регулирование оценочной деятельности в Российской Федерации. Виды операций (сделок с имуществом).	Изучить глубже правовые основы оценки имущества и бизнеса предприятия и физических лиц. Вещные права лиц, не являющихся собственниками. Метод освоения – конспект. Основная литература – 1, 2, 3,4,5,10. Дополнительная –2,5,6.
3. Рынок имущества и его связь с инвестиционным рынком, его регулирование. Ипотека и ее роль в развитии рынка имущества	Право собственника на оценку имущества и бизнеса. Выявить основные условия для совершения сделок. Определить взаимосвязь финансового рынка и рынка недвижимого и движимого имущества, а также механизм инвестирования имущества. Метод освоения – конспект. Основная литература – 5, 8.
Раздел 2. Основы теории оценки стоимости предприятия (бизнеса)
4. Российские и международные стандарты оценки. Основные принципы и процедура оценки.	Изучить российские Стандарты оценки и ознакомиться с международными стандартами оценки. Изучить основные принципы и процедуру оценки стоимости предприятия. Основная литература –1,2,3,6. Дополнительная – 23.
5. Факторы влияющие на уровень стоимости предприятия (бизнеса). База (стандарт) стоимости. Классификация объектов оценки.	Выявить виды стоимостей – отличных от рыночной, дать их определение и условия применения. Составить конспект. Освоить глубже классификацию объектов недвижимости в России и в развитых странах. Выявить основную цель и применение классификации объектов при оценке стоимости предприятия (методом конспектирования). Основная литература – 2, 4,6,10. Дополнительная – 7,8.
6. Инструменты оценки стоимости предприятия (бизнеса). Подготовка информации, необходимой для оценки стоимости предприятия (бизнеса). Учет фактора времени при оценке стоимости предприятия.	Освоить экономико-статистические методы, используемые в оценке стоимости предприятия (в т. ч. определение медианы, моды, средней, средневзвешенной и среднегеометрических величин, принцип нормального распределения). Изучить функции денег во времени и их влияние на денежные потоки. Провести анализ и систематизацию информации, необходимой для оценки стоимости предприятия. Метод освоения – конспект. Основная литература – 2,3,6.
7. Анализ финансового состояния предприятия и его использование в оценке стоимости предприятия (бизнеса)	Выявить изменение стоимости имущественного состава предприятия и его структуры. Проанализировать изменения долгосрочных и краткосрочных обязательств, состав и структуру собственных средств предприятия. Выявить коэффициенты, характеризующие деловую активность предприятия. Провести факторный анализ прибыли предприятия. Для анализа используется информация в бухгалтерском балансе (формы 1, 2). Сделать выводы и рекомендации по результатам анализа и его использования в оценке стоимости предприятия. Конспект. Основная литература – 6,12.
Раздел 3. Методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
8. Основы оценки стоимости предприятия. Выбор методических подходов и методов оценки стоимости предприятия (бизнеса)	Изучить подходы и методы использования в оценке стоимости предприятия. Провести обоснование о целесообразности применения (или отказ от применения) одного или несколько подходов в оценке стоимости предприятия. Конспект. Основная литература –2, 6.
9. Затратный подход в оценке стоимости предприятия. Метод скорректированных чистых активов. 9.1. Оценка стоимости актива баланса, включающего нематериальные активы и интеллектуальную собственность. 9.2. Оценка стоимости актива баланса, включающего основные средства, в т. ч. недвижимого и движимого имущества. 9.3. Оценка стоимости актива баланса, включающего товарно-материальные запасы предприятия. 9.4. Оценка стоимости прав требования дебиторской задолженности. 9.5. Оценка стоимости актива баланса, включающего долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения. 9.6. Оценка стоимости земельных участков при их выкупе, продаже, аренде или переводе в другую (иную) категорию.	Выявить сущность затратного подхода в оценке стоимости предприятия и метода скорректированных чистых активов. Освоить методы оценки рыночной стоимости отдельных статей актива баланса: основных средств, нематериальных активов и интеллектуальной собственности, финансовых вложений, запасов, дебиторской задолженности, земельных участков, обязательств предприятия. Конспект. Основная литература – 6. Дополнительная – 21.
10.Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия. Метод сравнения продаж. 10.1. Метод оценки стоимости предприятия на основе мультипликаторов.	Изучить технологию реализации метода сравнения продаж предприятия. Освоить метод оценки стоимости предприятия на основе мультипликаторов. Конспект. Основная литература – 6. Дополнительная – 20.
11. Доходный подход в оценке стоимости предприятия. Метод капитализации доходов. 11.1. Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков. Основные принципы формирования денежного потока в прогнозный и постпрогнозный периоды.	Выявить основные этапы методом дисконтированных денежных потоков. Освоить подходы формирования денежного потока в прогнозный период. Освоить метод определения валового дохода в постпрогнозный период по модели Гордона. Изучить методы определения дисконтирования для денежного потока (для собственного капитала и для всего инвестированного капитала. Освоить порядок расчета потребности собственных оборотных средств под прирост валовой выручки. Изучить метод определения реверсии (стоимости) бизнеса в постпрогнозный период. Конспект. Основная литература – 6. Дополнительная – 25.
12. Основные подходы к определению нормы дисконта и ставки капитализации в оценке стоимости предприятия (бизнеса).	Освоить сущность ставки дисконтирования, а также кумулятивный метод при определении ставки дисконтирования. Изучить метод определения ставки капитализации для всего инвестированного капитала (модель средневзвешенной стоимости капитала). Конспект. Основная литература – 6.
13. Согласование результатов оценки, полученных по различным подходам оценки. Выведение итоговой величины стоимости предприятия.	Освоить приемы согласования результатов оценок, полученных по различным подходам и методам. Изучить порядок выведения итоговой величины стоимости предприятия. Конспект. Основная литература – 6.
14. Порядок оформления Отчета по оценке стоимости предприятия (бизнеса).	Освоить порядок оформления Отчета по оценке стоимости предприятия (бизнеса) в соответствии с требованиями закона от 29.07.98г. (ст. 11). Конспект. Основная литература – 1,2,6. Дополнительная – 5,6,7.
Раздел 4. Особенности оценки стоимости предприятий для конкретных целей
15. Особенности оценки стоимости предприятий в целях: - инвестирования; - налогообложения; - реструктуризации.	Изучить особенности оценки стоимости предприятий в целях: инвестирования; налогообложения; реструктуризации и ликвидации. Конспект. Основная литература – 6. Дополнительная – 7.
16. Особенности оценки стоимости страховых компаний.	Освоить концепцию формирования денежных потоков для оценки стоимости страховых компаний. Выявить признаки устойчивости страховых компаний. Обосновать ставку дисконтирования. Конспект. Основная литература – 6.
17. Особенности оценки стоимости коммерческих банков.	Освоить особенности формирования денежных потоков для оценки стоимости коммерческих банков. Выявить признаки устойчивости коммерческих банков, а также особенности оценки собственного капитала. Определить ставку капитализацию доходов банка. Конспект. Основная литература – 6.

6.1. Типовой тест*.

1. Договор оценки не может быть заключен, если:

а) оценщик является иностранным гражданином;

б) оценщик является акционером юридического лица
;

в) оценщик самостоятельно применяет методы проведения оценки.

2. Затратный подход включает:

а) метод капитализации доходов;

б) ценочные мультипликаторы;

в) метод ликвидационной стоимости;

г) метод скорректированных чистых активов.

3. Метод скорректированных чистых активов используется:

а) при оценке предприятия, обладающего значительными доходами;

б) при банкротстве предприятия;

в) если темпы роста доходов будут умеренными.

4. Какой законодательный акт фиксирует необходимость оценки собственности?

а) Налоговый кодекс РФ;

б) Федеральный закон «Об акционерных обществах»;

в) Гражданский кодекс РФ.

г) Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 01.01.2001г.

д) Федеральный закон «Об исполнительном производстве» от 21.07.97г. ( от 01.01.2001г.)

5. Источником скрытого капитала является:

а) неосязаемые активы;

б) теневые доходы;

в) разница между рыночной и балансовой оценкой.

6. Теоретической базой проведения оценки является:

а) принцип справедливости;

б) принцип полезности;

в) принцип доходности.

7. При проведении налоговой оценки имущества используется:

а) стоимость с ограниченным рынком;

б) специально определенная стоимость;

в) стоимость замещения.

8. Является ли недвижимостью:

а) земельный участок;

б) здания, строения и сооружения;

в) деревья и кустарники;

г) мосты и другие технические сооружения;

д) пароходы.

9. Стоимость замещения – это затраты на воссоздание улучшений:

а) с аналогичными объекту функциональными свойствами;

б) по аналогичным планам и чертежам;

1) только А; 2) только Б;

3) А и Б; 4) ни А, ни Б.

10. ННЭИ земельного участка – это использование, при котором максимальна(ен):

а) ставка капитализации;

б) доход;

в) остаточная стоимость земли;

г) чистая текущая стоимость.

11. Какой фактор в наибольшей степени характеризует категорию имущества?

а) физические характеристики имущества;

б) затраты на его создание;

в) полезность имущества для покупателей;

г) текущий способ использования.

12. Величина инвестиционной стоимости отражает:

а) верхнюю границу диапазона возможных цен продажи имущества;

б) размер кредита, выдаваемого банком под инвестиционный проект;

в) мнение конкретного инвестора о полезности имущества;

г) сумму необходимых инвестиций в проект.

13. Объектом оценки всегда выступают:

а) элементы строительной конструкции здания;

б) сумма денежных средств, которые должны перейти от продавца к покупателю;

в) набор имущественных прав;

г) земля и находящиеся на ней улучшения.

14. Базисная стоимость акций – это:

а) стоимость на определенную дату;

б) стоимость по средней цене сделок;

в) стоимость, определяемая на основании решения совета директоров.

15. Основной недостаток сравнительного подхода:

а) цена определяется рынком;

б) игнорирует перспективы развития;

в) подход основан на принципе замещения.

16. Модель Гордона предполагает, что:

а) износ больше капиталовложений;

б) износ меньше капиталовложений;

в) износ равен капиталовложениям;

г) ни один из перечисленных.

17. Сущность метода капитализации доходов выражается формулой:

а) стоимость = чист. приб. : ставка капитализации;

б) стоимость = выручка : ставка капитализации;

в) стоимость = чист. приб. х ставка капитализации;

18. Ставка капитализации выводится из:

а) ставки рефинансирования;

б) ставки дисконтирования;

в) ставки дохода на инвестиции.

19. На конкурентных рынках цена равновесия

а) определяется решениями потребителей

б) определяется решением производителей

в) отражает взаимодействия правительства и рыночных сил

г) стабильна для всех товаров и услуг

20. Земельные участки предоставляются в постоянное (бессрочное) пользование

а) государственным и муниципальным учреждениям

б) федеральным казенным предприятиям, а также органам государственной власти и органам местного самоуправления

в) государственным и муниципальным учреждениям, федеральным казенным предприятиям, а также органам государственной власти и органам местного самоуправления

г) гражданам Российской Федерации

21. При расчете общего коэффициента капитализации с помощью метода кумулятивного построения не учитывается

а) безрисковая ставка

б) премия за низкую ликвидность

в) премия за управление недвижимостью

г) премия за финансовое состояние арендатора

22. Выберите правильную процедуру расчета валового рентного мультипликатора

а) [Валовой рентный мультипликатор] = [Цена продажи] : [Потенциальный валовой доход]

б) [Валовой рентный мультипликатор] = [Цена продажи] х [Действительный валовой доход]

в) [Валовой рентный мультипликатор] = [Цена продажи] х [Потенциальный валовой доход]

г) Нет правильного варианта ответа

23. Выберите экономический фактор, влияющий на спрос, предложение и рыночную стоимость недвижимости

а) земля, климат, ресурсы, почва, дороги, коммунальные объекты

б) стиль и уровень жизни, размер семьи, уровень образования населения

в) тенденции в изменении дохода, кредитная политика, тарифы на коммунальные услуги

г) налоговая и финансовая политика, строительные нормы и правила

7. Тематика контрольных работ /рефератов

и методические указания по их выполнению

В данном разделе комплекса приводятся тематика контрольных работ/рефератов. Раскрывается цель и задачи исследования, требования к их содержанию, объему и оформлению, даются рекомендации по их выполнению или использованию конкретных методических материалов.

Темы контрольных работ/рефератов:

7.1. Для рефератов

1.  Вопросы оценки собственности для целей налогообложения в России (исторический аспект).

2.  Право собственности и другие вещные права юридического и физического лица, их понятие и сущность, ограничения и обременения вещного права.