Проспект ценных бумаг (стр. 11 )

Экономический анализ прибыльности/убыточности Эмитента, исходя из динамики приведенных показателей: По российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за рассматриваемый период с 2002 по 2006 гг. выручка эмитента стабильно растет высокими темпами, показывая ежегодный рост в 1,5 – 2 раза, достигнув уровня в 263 млн. руб. в 2006 г., что свидетельствует о перспективности отрасли и высоком потенциале роста капитализации. Всего за 5 лет выручка Эмитента увеличилась в 10 раз, при этом рост валовой прибыли за аналогичный период составил 24,7 раза благодаря успешной оптимизации бизнес-процесса, позволившей ежегодно минимизировать производственные издержки при сохранении высоких темпов роста дохода. Данный фактор, несомненно, отразился на чистой прибыли Эмитента, которая характеризует реальный прирост собственного капитала, показывая может ли предприятие приносить прибыль своим владельцам. Нераспределённая прибыль за 2006 год составила 14,087 млн. руб. что выше на 35,4% чем по итогам 2005-го года. Всего с 2002 года основной финансовый результат деятельности Эмитента увеличился в 36,6 раз.

Показатель рентабельности собственного капитала показывает эффективность использования собственных средств Эмитента, т. е. сколько рублей прибыли приносит каждый вложенный рубль. Весьма высокие значения данного показателя – от 43,7% до 88,7% – вызваны одновременно стабильностью и активным ростом бизнеса, а также тем фактом, что компании удалось значительно увеличить чистую прибыль без существенных инвестиционных вложений, эффективно манипулируя краткосрочными долговыми инструментами. Некоторое снижение рентабельности собственного капитала к 2006 году возникло как следствие частичной балансировки источников формирования имущества организации в сторону инвестирования собственных средств.

Устойчивость финансового состояния организации характеризует рентабельность активов, которая показывает получаемую организацией прибыль на 1 рубль стоимости активов. Таким образом прослеживается общая эффективность использования средств, как собственных вложений, так и заемных средств. Данный показатель Эмитента последние годы находится на хорошем уровне в 13-16%.

Важным показателем в системе оценки эффективности деятельности предприятия является коэффициент чистой прибыли, рассчитываемый как соотношение чистой прибыли и выручки предприятия. Коэффициент чистой прибыли Эмитента за период с 2002 по 2004 годы рос высокими темпами, увеличившись почти в 4,5 раза, после чего наблюдается небольшое снижение данного показателя к 2006 году, тем не менее, оставляя коэффициент на нормальном уровне в 5,36%.

Рентабельность (продукции) продаж характеризует основную деятельность предприятия и показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Значения по этому показателю показывают сильную корреляцию с коэффициентом чистой прибыли. Стремительный рост до 2005 года и, затем, незначительное снижение к 2006 году вызваны опережающим темпом роста в гг. показателя выручки предприятия по сравнению с темпом роста чистой прибыли, что привело к незначительному спаду рентабельности продаж до 8,54% в 2006 году.

Показатель оборачиваемости капитала на протяжении рассматриваемого периода с 2002 года по 2006 год снижается по причине увеличения инвестирования собственного капитала Эмитента, которое практически отсутствовало в начале данного интервала времени, что объясняет столь высокие значения оборачиваемости за 2002 – 2004 гг. Показатель оборачиваемости в данном случае также не представляет достаточной информативности по причине отсутствия долгосрочных сторонних долговых привлечений Эмитентом за все рассматриваемый годы.

Сумма непокрытого убытка, а также соотношение непокрытого убытка на отчётную дату и баланса Эмитента на рассчитаны, т. к. за рассматриваемый период с гг. убытки не наблюдаются.

Причины, которые, по мнению органов управления Эмитента, привели к убыткам/прибыли Эмитента, отраженным в бухгалтерской отчетности за 5 последних завершенных финансовых лет либо за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет:

Существенный рост чистой прибыли, наблюдаемый на протяжении рассматриваемых периодов, обусловлен преимущественно следующими факторами конкурентоспособности Эмитента:

• комплексное и гибкое решение задач клиентов с применением наиболее передовых технических решений;

• одна из лучших в отрасли техническая поддержка клиентов;

• высококвалифицированная команда менеджеров;

• продуманная ценовая политика.

5.1.2. Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) эмитента от основной деятельности

По мнению органа управления Поручителя, на изменение размера выручки от продажи Поручителем товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) от основной деятельности, оказали влияние следующие факторы:

Наименование факторов	Степень влияния на изменение размера выручки и прибыли от основной деятельности, %
2002	2003	2004	2005	2006
Влияние инфляции	5	5	5	3	3
Изменение курсов иностранных валют	10	10	5	5	3
Решения государственных органов	-	-	-	-	-
Экономические, финансовые, политические факторы	85	85	90	92	94
Итого:	100	100	100	100	100

Оценка влияния факторов на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) от основной деятельности:

В силу отраслевой специфики Эмитента, наибольшую степень влияния (85% и выше) на изменение размера его выручки, себестоимости и прибыли от основной деятельности на протяжении всех рассматриваемых периодов оказывали экономические и финансовые факторы, а именно ценовая политика Эмитента, расширение ассортимента услуг, увеличение клиентской базы, интеграция с крупнейшими телефонными операторами и другие.

Мнения органов управления Эмитента относительно упомянутых причин и/или степени их влияния на показатели финансово – хозяйственной деятельности Эмитента совпадают, особые мнения отсутствуют.

5.2. Ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств

Динамика показателей, характеризующих ликвидность эмитента, за 5 последних завершенных финансовых лет либо за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществлял свою деятельность менее 5 лет:

Наименование показателя	2002	2003	2004	2005	2006
Собственные оборотные средства, тыс. руб.	-57	-535	-1678	-2100	-14739
Индекс постоянного актива	1,13	1,22	1,18	1,11	1,46
Коэффициент текущей ликвидности	0,99	0,95	0,95	0,95	0,80
Коэффициент быстрой ликвидности	0,83	0,87	0,47	0,74	0,74
Коэффициент автономии собственных средств	0,08	0,18	0,23	0,30	0,31

Для расчета приведенных показателей использовалась методика, рекомендованная ФСФР России.

Экономический анализ ликвидности и платежеспособности Эмитента, достаточности собственного капитала Эмитента для исполнения краткосрочных обязательств и покрытия текущих операционных расходов эмитента на основе экономического анализа динамики приведенных показателей: Показатель собственных оборотных средств является важной характеристикой финансово-экономического состояния предприятия. Отсутствие собственных средств в обороте Эмитента свидетельствует о том, что все оборотные активы, а также, возможно, часть внеоборотных средств сформированы за счет внешнего привлечения. Не смотря на то, что с 2002 года у компании данный показатель принимает исключительно отрицательные значения постоянно при этом увеличиваясь, данный недостаток собственного капитала в обороте легко покрывается нераспределенной прибылью, что говорит об эффективном использовании краткосрочных кредитных ресурсов.

Индекс постоянных активов характеризует отношение суммы отвлеченных активов, имеющих низкую ликвидность, к собственным средствам. На протяжении всех рассматриваемых лет значения индекса находятся в диапазоне 1,11 - 1,46, что несколько выше рекомендуемого значения, что означает не только полное вовлечение собственных средств в формирование внеоборотных активов, но и некоторой части привлеченных средств.

При анализе ликвидности компании для определения той доли краткосрочных обязательств, которая может быть полностью покрыта оборотными активами, рассчитывается коэффициент текущей ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности с 2002 года по 2006 год немного снизился с 0,99 до 0,80, при этом в 2003, 2004 и 2005 гг. оставался неизменным на уровне 0,95, что ниже нормального значения.

Коэффициент быстрой ликвидности отражает прогнозную платежеспособность организации (долю погашения текущих краткосрочных обязательств) в случае возникновения критического положения. В 2002 – 2003 гг. значение данного показателя находится на нормальном уровне (в пределах 0,8-1,0), однако в 2004 году наблюдается некоторое снижение ликвидности ниже нормы. В последние анализируемые годы наметилась позитивная тенденция к увеличению коэффициента быстрой ликвидности и по итогам 2006 года показатель находится в зоне нормального значения.

Коэффициент автономии собственных средств показывает степень финансовой независимости компании от заемных источников. За рассматриваемый период значение данного показателя постоянно растет и уже в 2005 году достигает нормальный рекомендованный уровень (0,3 – 0,5).

В целом, ликвидность и платежеспособности организации находится на приемлемом уровне, что говорит о достаточном контроле руководства компании за финансовым положением.

Описание факторов, которые привели к изменению значения любого из приведенных показателей по сравнению с предыдущим отчетным периодом на 10 или более процентов: Существенные изменения приведенных показателей за рассматриваемые периоды (в том числе более чем на 10%) обусловлены преимущественно началом активной региональной экспансии и масштабными проектами по расширению направлений и масштабов деятельности Эмитента, что потребовало привлечения значительной величины как краткосрочных, так и долгосрочных заемных средств.

5.3. Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента

5.3.1. Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента

Наименование показателя	2002 год	2003 год	2004 год	2005 год	2006 год
А) Размер уставного капитала (фонда), тыс. руб.	Размер уставного капитала составляет 8 тыс. руб. и соответствует учредительным документам Эмитента	Размер уставного капитала составляет 8 тыс. руб. и соответствует учредительным документам Эмитента	Размер уставного капитала составляет 8 тыс. руб. и соответствует учредительным документам Эмитента	Размер уставного капитала составляет 840 тыс. руб. и соответствует учредительным документам Эмитента	Размер уставного капитала составляет 840 тыс. руб. и соответствует учредительным документам Эмитента
Б) Общая стоимость акций (долей) Эмитента, выкупленных Эмитентом для последующей перепродажи (передачи), с указанием процента таких акций (долей) от размещенных акций (уставного капитала) Эмитента	-	-	-	-	-
В) Размер резервного капитала Эмитента, формируемого за счет отчислений из прибыли Эмитента, тыс. руб.	-	-	-	-	-
Г) Размер добавочного капитала Эмитента, тыс. руб. Сумма разниц между продажной ценой (ценой размещения) и номинальной стоимостью акций (долей) общества за счет продажи акций (долей) по цене, превышающей номинальную стоимость	- -	- -	- -	- -	- -
Д) Размер нераспределенной чистой прибыли Эмитента, тыс. руб.	426	2453	9190	18353	31399
Е) Общая сумма капитала Эмитента, тыс. руб.	434	2462	9198	19193	32239

Структура и размер оборотных средств Эмитента в соответствии с бухгалтерской отчетностью Эмитента:

Оборотные средства тыс. руб.:

Наименование показателя	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.	2006г.	3-й квартал 2007г.
тыс. руб.	%	тыс. руб	%	тыс. руб	%	тыс. руб	%	тыс. руб	%	тыс. руб	%
Запасы	289	6,00	191	1,75	1365	4,61	6875	15,95	3441	6,03	3504	3,27
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	497	10,31	802	7,33	3472	11,72	2742	6,36	386	0,68	1751	1,63
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	4010	83,18	9741	89,08	23954	80,83	31973	74,19	52280	91,53	99397	92,67
Краткосрочные финансовые вложения	-	-	179	1,63	726	2,45	1300	3,02	454	0,80	2039	1,90
Денежные средства	25	0,52	23	0,21	118	0,40	207	0,48	556	0,97	576	0,54
Прочие оборотные активы	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
ИТОГО	4820	100	10935	100	29635	100	43097	100	57116	100	107265	100

Источники финансирования оборотных средств Эмитента: