Экономическая экспертная группа (стр. 5 )

	Объем расходов (% ВВП)	Доля в расходах, %
	2003	2004	2003	2004
Расходы	14,0	13,0	100	100
Обслуживание долга	0,1	0,1	1,0	1,1
Социальная сфера	6,1	6,1	43,5	46,8
Образование	2,6	2,7	19,0	20,4
Здравоохранение	1,8	1,8	13,2	13,9
Социальная политика	1,3	1,3	9,1	10,0
Культура	0,3	0,3	2,2	2,4
Экономика и бюджетные фонды	3,9	3,2	27,8	24,2
Госуправление и силовые ведомства	1,4	1,3	9,9	10,2
ЖКХ	1,8	1,6	13,2	12,4
Прочие расходы	0,6	0,6	4,6	4,4

В функциональной классификации расходов наиболее сильное снижение в процентах ВВП произошло в расходах на экономику и расходах бюджетных фондов, прежде всего, территориальных дорожных фондов, в силу уже упомянутых причин сокращения их доходной части. Кроме того, снизились также расходы на ЖКХ.

Резкий и, казалось бы, ничем не обоснованный июльский рост просроченной кредиторской задолженности региональных бюджетов, сосредоточенный в двух регионах (в Москве на 5,9 млрд. рублей и в Московской области на 9,0 млрд. рублей), представляется результатом ошибок в бюджетной отчётности. Августовский отчёт об исполнении региональных бюджетов подтвердил эту гипотезу для Московской области, объём задолженности которой на начало сентября вернулся к уровню начала июля, а сентябрьский отчёт – для Москвы, объём задолженности которой на начало октября также практически вернулся на к июньскому уровню.

В ноябре задолженность региональных бюджетов практически не изменилась, и по итогам десяти месяцев её рост составил 11,7 млрд. или 11,9% объема, накопленного на 1 января, что было связано со значительным накоплением неисполненных обязательств в первом квартале текущего года.

Оценка объема накопленной просроченной кредиторской задолженности по ограниченному кругу расходов преимущественно социальной ориентации (зарплата, начисления на нее, выплата детских пособий и стипендий, оплата бюджетными учреждениями коммунальных услуг) по итогам десяти месяцев составила 28% всей просроченной кредиторской задолженности региональных бюджетов. В октябре регионы лишь незначительно сократили объём задолженности по “социальным” расходам на 233 млн. рублей. В результате регионы за десять месяцев текущего года погасили задолженности по этим расходам больше, чем накопили на 2,2 млрд. рублей.

В октябре половина регионов снизила, а другая половина наоборот увеличила, объём кредиторской задолженности. По итогам января-октября в целом 60 регионов увеличили объём задолженности, который в сумме составил 16,5 млрд. рублей. Остальные регионы сократили задолженность в целом на 4,8 млрд. рублей. Накопленная кредиторская задолженность делится почти поровну между дефицитными и профицитными регионами. Сокращение же задолженность происходило в основном в профицитных регионах. Наибольшие проблемы с исполнением бюджетных обязательств испытывают дефицитные регионы, 88% которых увеличили объём задолженности по сравнению с началом года. Среди профицитных регионов эта доля составляет 60%.

В октябре, в соответствии с многолетней динамикой, консолидированный бюджет регионов был исполнен с профицитом в 20,6 млрд. рублей. В результате по десяти месцев профицит консолидированного бюджета регионов достиг 142,5 млрд. рублей или 1,0 % ВВП, что является наибольшим значением за последние четыре года. Следует подчеркнуть, что столь большой профицит нельзя отнести на счёт дополнительных доходов вследствие погашения налоговой недоимки «ЮКОСОМ». Даже без учёта этих дополнительных доходов профицит остаётся беспрецедентно большим.

Количество субъектов РФ, исполнивших с начала года свои бюджеты с дефицитом, незначительно сократилось в октябре, и по десяти месяцев составило 24 (по итогам января-сентября их было 27). Суммарный дефицит бюджетов этих регионов составил 13,9 млрд. рублей. При этом, более 70% объема было сосредоточено в четырех регионах: в Московской, Новосибирской и Ярославской областях, а также в Хабаровском Крае.

Объемы дефицитов в относительном выражении в основном были весьма небольшими и не превышали 7% бюджетных доходов, лишь в трёх регионах этот показатель по результатам января-октября оказался большим: в Новосибирской (11,7%) и Ярославской (10,5%) областях, а также в Хабаровском крае (13,6%).

Главными источниками финансирования дефицитов бюджетов в январе-октябре 2004 года были банковские кредиты и ценные бумаги. Около двух третей регионов профинансировали более 50% объема дефицитов своих бюджетов за счет одного из этих двух источников.

6. КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов

Ноябрь стал третьим подряд месяцем беспрецедентного роста золотовалютных резервов. По его итогам резервы увеличились на 10,1 млрд. долларов, что является вторым по величине показателем прироста за месячный период. Рекорд, составляющий 12,3 млрд. долларов, был установлен месяцем ранее, в октябре. Суммарный за сентябрь-ноябрь прирост оценивается в 28,6 млрд. долларов.

Повышательная динамика золотовалютных резервов наблюдалась на протяжении всего месяца и была обусловлена действием нескольких факторов. Во-первых, притока на рынок больших объемов экспортной выручки. Текущий год характеризовался исключительно благоприятной внешнеторговой конъюнктурой на всем своём протяжении. Однако в третьем квартале цены на сырье на мировом рынке ещё возросли. Достаточно сказать, что в июле-сентябре средняя цена на нефть была выше соответствующих показателей, характеризовавших второй квартал текущего года на 17%, а аналогичный период 2003 года - на 46%. В настоящее время в страну поступает выручка по контрактам, заключенным по этим рекордно высоким ценам, что находит своё отражение в динамике предложения иностранной валюты на внутреннем рынке.

Вторым фактором, обусловившим рекордный рост резервов, стало падение курса доллара по отношению к ведущим валютам. В ноябре оно и вовсе приобрело обвальный характер. Пройдя минимальную отметку, зафиксированную в феврале, доллар опустился ещё почти на 2,5% ниже. Динамика курса американской валюты оказывает влияние на курс рубля к доллару не только напрямую, но и опосредовано через изменение интенсивности и направленности капитальных потоков. Так, в начале года ожидания роста стоимости доллара и привлекательности долларовых активов стали одним из основных факторов, развернувших поток капитала из страны и предопределивших прекращение повышательной динамики рубля в номинальном выражении. Теперь же, не оправдавшее прогнозы поведение курса доллара стало причиной обратного разворота в динамике капитальных потоков.

Определенную роль, возможно, сыграли стабилизация финансового рынка внутри страны и разрешение в том или ином виде ситуации вокруг ЮКОСа и кризисных явлений в банковском секторе, что привело к падению спекулятивного спроса на иностранную валюту. Однако, данный фактор не следует рассматривать как решающий. Несмотря на положительную динамику основных показателей, макроэкономическую ситуацию и инвестиционный климат в стране нельзя назвать благоприятными.

По данным на 1 декабря 2004 года объем резервов был зафиксирован на уровне 117,4 млрд. долларов. Достигнутая величина является абсолютным максимумом за весь период регулярной публикации этой информации Банком России. По сравнению с 1 января 2004 года, когда объем золотовалютных резервов России составлял 76,9 млрд. долларов, показатель увеличился на 40,5 млрд. рублей (или 52,6%). Для сравнения, за соответствующий период 2003 года прирост был равен 20,4 млрд. долларов.

Следуя динамике золотовалютных резервов, изменение Чистых международных резервов (ЧМР) характеризовалось в ноябре значительным приростом сразу на 265 млрд. рублей или 9,0 млрд. долларов[8].

Так же как и в предыдущие месяцы, рост ЧМР во многом оказался компенсирован снижением Чистых внутренних активов (ЧВА). Последние сократились в ноябре на 239 млрд. рублей. В итоге на фоне масштабного увеличения резервов прирост денежной базы вновь оказался относительно умеренным.

Снижение ЧВА в ноябре в равной степени было обеспечено сокращением Чистого кредита расширенному правительству, с одной стороны, и Чистого кредита банковской системе, с другой. В первом случае, по традиции, определяющим стал рост рублевых остатков на счетах федерального правительства в Банке России, который составил почти 98 млрд. рублей. Отметим, что объем средств, аккумулированных на депозите в Центральном банке местными органами власти, также увеличился, причем довольно существенно для указанного агрегата. Понижательное влияние на анализируемый агрегат имела в ноябре и динамика «Рублевого эквивалента». Рост последнего (в абсолютном выражении) явился отражением факта увеличения объема ЧМР правительства, что, в свою очередь, можно связать с умеренными расходами на погашение и обслуживание внешнего долга в этом месяце по сравнению, скажем, с августом и июлем. Таким образом, динамика всех основных составляющих Чистого кредита расширенному правительству носила единонаправленный характер (исключением стало снижение объёма рублевых средств, размещенных на депозите в Банке России Пенсионным фондом), что в сумме и предопределило отмеченное по итогам месяца сокращение агрегата в целом.

В ноябре свою роль в стерилизации избыточной ликвидности сыграл и Центральный банк. Объем Чистого кредита коммерческим банкам со стороны Банка России уменьшился по итогам месяца сразу на 126 млрд. рублей (в октябре снижение составило 85 млрд. рублей, а в сентябре ещё 56 млрд.). Произошло это за счет увеличения объема стерилизационных операций. Так, объем средств, размещенных коммерческими банками на депозите в Банке России, вырос за месяц более чем вдвое: с 87 до 193 млрд. рублей (этому предшествовал двукратный рост в октябре с 45 до 87 млрд.). Довольно значительно увеличился и объём корсчетов коммерческих банков. Средства, привлеченные с рынка через операции с ОБР, составили по итогам ноября 26 млрд. рублей, что лишь незначительно, на 4 млрд. рублей, превышает показатель месячной давности. Задолженность Центрального банка перед коммерческими в рамках операций биржевого модифицированного РЕПО и вовсе сократилась сразу на 28 млрд. рублей.

В целом с января по ноябрь 2004 года ЧВА сократились на 1093 млрд. рублей. Для сравнения, за одиннадцать месяцев 2003 года снижение ЧВА составило 489 млрд. рублей. Останавливаясь более подробно на характеристике текущего года, можно отметить, что наиболее выраженной была динамика чистого кредита расширенному правительству. Его объем снизился в сумме на 973 млрд. рублей, преимущественно за счет накопления рублевых остатков на счетах в Банке России федеральным правительством, но также и местными органами власти. Резкий рост остатков был зафиксирован в начале года, что является достаточно типичным. В дальнейшем аккумуляция средств на счетах правительства продолжилась, но меньшими темпами. С мая процесс вновь активизировался, а в последние три месяца достиг рекордных отметок. За сентябрь-ноябрь объем стерилизации по каналу федерального бюджета составил порядка 365 млрд. рублей.

По результатам одиннадцати месяцев 2004 года чистый кредит коммерческим банкам снизился на 137 млрд. рублей. В течение анализируемого периода динамика агрегата носила разнонаправленный характер. Так, резкое сокращение показателя было отмечено в январе, в период масштабного притока в страну иностранной валюты, активных операций Центрального банка на валютном рынке и резко увеличившейся ликвидности денежного рынка. Несмотря на низкую доходность, предлагаемую Банком России, кредитные организации активно использовали депозитные операции для размещения временно свободных рублевых средств. Беспрецедентно высоким был и объем корсчетов коммерческих банков. Отток средств со счетов в Банке России начался в марте и был спровоцирован изменившейся конъюнктурой валютного рынка. Параллельно увеличился объем операций рефинансирования. За два месяца – март и апрель – задолженность Центрального банка перед коммерческими сократись почти вдвое с 478 до 253 млрд. рублей. С возобновлением операций Банка России на валютном рынке и ростом ликвидности денежного рынка чистый кредит банковскому сектору вновь снизился, но не так значительно и преимущественно за счет роста остатков на корсчетах кредитных организаций. В июле-августе ситуация стабилизировалась: Центральный банк продолжал интервенции, но объем покупок иностранной валюты заметно сократился по сравнению с маем и июнем. Вместе с тем, благодаря снижению нормативов обязательного резервирования, банки имели в распоряжении достаточно ликвидности, о чем свидетельствовал объем корсчетов. Масштабные операции Банка России на валютном рынке в последние месяцы привели к росту задолженности Центрального банка перед коммерческими, но не столь значительному, как можно было бы ожидать. Остается добавить, что по данным на начало декабря чистый кредит банковской системе со стороны Центрального банка составлял отрицательную величину равную 542 млрд. рублей.

Динамика денежно-кредитных показателей

По итогам ноября объем денежной базы увеличился на 1,8%. Две основные её составляющие (наличные деньги в обращении и обязательные резервы по средствам, привлеченным в рублях) показали одинаковые темпы прироста. В сумме за первые одиннадцать месяцев 2004 года объем денежной базы вырос на 6,7%. Для сравнения, показатель, характеризующий тот же период 2003 года, равен 31,8%.

Относительно низкие темпы роста анализируемого агрегата на фоне масштабного роста золотовалютных резервов являются, в первую очередь, результатом эффективного функционирования механизма стабилизационного фонда. В нынешнем году основная роль по изъятию избыточной ликвидности, формирующейся под влиянием высоких цен на нефть, принадлежит бюджетной системе. Так, по итогам января-ноября объем рублевых средств, аккумулированных федеральным правительством и местными органами власти на депозите в Банке России, составил порядка 865 млрд. рублей.

Сдерживающее влияние на рост денежной базы оказала и динамика одного из основных компонент данного агрегата - фонда обязательного резервирования. Так по результатам июня и июля объем денежной базы уменьшился в сумме на 5,7%, преимущественно за счет сокращения ФОР (в ответ на двукратное снижение с 1 июля 2004 года нормативов объем последнего уменьшился более чем вдвое: со 177 до 72 млрд. рублей).

Динамика широкой денежной базы в ноябре оказалась более выраженной, чем узкой. Прирост на 7,9% был обеспечен дальнейшим увеличением объема корсчетов и депозитов. Говоря первом агрегате, из указанных выше, можно отметить, его высокий уровень и продолжающийся рост. В ноябре был достигнут новый абсолютный максимум: в среднемесячном выражении объём корсчетов оказался равен 277 млрд. рублей. Отношение корсчетов к безналичной составляющей агрегата М2, три месяца подряд державшееся на отметке 8,4, что уже является относительно высоким показателем, в октябре подскочило до 9,5, а в ноябре достигло 11,2. Для сравнения, среднее значение по каждому из последних двух лет – 2002 и 2003 годам – составляло 7,3.

Избыток ликвидности, вызванный масштабными интервенциями Центрального банка на валютном рынке, наблюдался на денежном рынке в начале года. В дальнейшем ситуация нормализовалась. Всплеск ликвидности, отмеченный в июне-августе, во многом был связан со снижением нормативов резервирования и единомоментным высвобождением значительного объема рублевых средств. Сохранение же высокого уровня ликвидности в сентябре-ноябре всецело следует отнести на счет активных операций на валютном рынке Банка России в качестве нетто-покупателя иностранной валюты.

Данные, характеризующие рост денежного предложения, публикуются Центральным банком с лагом в один месяц. Таким образом, по состоянию на начало декабря имелись показатели, отражающие изменение М2 в январе-октябре 2004 года. По итогам указанного периода был зафиксирован рост агрегата на 18,2%. В октябре также как и в сентябре прирост составил 1,9%. Для сравнения: за первые десять месяцев 2003 года объем денежного предложения увеличился на 29,3%, в том числе за октябрь на 0,3%.

Основные составляющие М2 продемонстрировали в октябре следующую динамику. Объем наличных денег в обращении вырос на 1,3%. Безналичные деньги (данный показатель представляет собой остатки средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации) увеличились на 2,2%.

Темпы прироста безналичной компоненты в последние месяцы нельзя назвать высокими. Показатель октября оказался даже ниже среднемесячного значения по итогам первого полугодия. Прирост же на 2,0% в августе и 2,7% в сентябре всего лишь компенсировал снижение сразу на 4,1% объема безналичных денег, зафиксированное в июле. Суммарное за первые десять месяцев увеличение объём рублевых безналичных денег оценивается в 20,4%. Для сравнения: показатель, описывающий соответствующий период предыдущего года, равен 30,1%.

Что касается безналичных денег в иностранной валюте, то с начала года их объем увеличился на 24,4%, что, напротив, выше показателя, характеризующего аналогичный период 2003 года, 10,9%.

Опубликованные Центральным банком данные за сентябрь о динамике привлеченных кредитными организациями средств свидетельствуют о том, что последствия кризиса, поразившего банковскую систему в мае-июле, к этому времени ещё не были преодолены. Несмотря на то, что по сравнению с июлем и августом ситуация несколько выправилась, доверие населения к банкам ещё не восстановилось. По итогам месяца объем депозитов населения в рублях и иностранной валюте увеличился на 1,4%. Этот показатель выглядит гораздо оптимистичнее июльского: тогда впервые за последние пять лет был зафиксирован нетто-отток частых вкладов со счетов в коммерческих банках и объем депозитов сократился на 0,8%. Сопоставление с августовским показателем (прирост на 1,2%) указывает на наличие положительной динамики, но довольно слабой. Для сравнения, ежемесячный прирост организованных сбережений населения в банках в 2003 году – начале 2004 года составлял в среднем 3,2-3,3%. Если исходить из этих величин, то говорить о преодолении кризиса пока рано.

Приведенные выше цифры можно трактовать двояко. С одной стороны, динамика депозитов населения хотя и свидетельствует о кризисе доверия, но позволяет заключить, что последний происходил в относительно мягкой форме. 15 млрд. рублей, покинувших банковскую систему в июле, не представляют серьезной потери для сектора в целом. С другой стороны, ориентируясь на динамику депозитов в январе-апреле, когда месячный прирост составлял порядка 40-60 млрд. рублей, можно посчитать, что за май-июль российская банковская система недополучила порядка 90 млрд. рублей в форме организованных сбережений населения и за август-сентябрь ещё 50 млрд., а это уже довольно существенная «недостача».

Анализируя динамику депозитов более детально, отметим, что увеличение было отмечено и в рублевом и в валютном сегментах. В обоих случаях весь прирост пришелся на долгосрочные (свыше одного года) вклады. Примечательно, что опережающий рост депозитов указанной срочности наблюдался на протяжении всего года. Более того, повышательная динамика не прерывалась даже в период наиболее сильного проявления кризисных явлений в банковском секторе. В номинальном выражении опережающий характер носила динамика рублевых депозитов. Объем последних увеличился по итогам сентября на 1,3% или 17 млрд. рублей.

Если рассматривать период с января по сентябрь в целом, то он характеризуется следующими цифрами. Суммарный (в рублях и иностранной валюте) прирост организованных сбережений граждан в форме банковских вкладов и депозитов составил 18,7%. Это более чем в полтора раза ниже показателя за соответствующий период предыдущего 2003 года (32,7%). Прирост рублевых депозитов оценивается в 22,6% и также существенно отстает от результатов аналогичного периода прошлого года (40,6%). Темпы роста депозитов населения в банках в текущем году были сопоставимы с прошлогодними показателями вплоть до апреля. В дальнейшем их динамика замедлилась и разрыв последовательно увеличивается. Исключение составляют самые длинные – на срок от одного года – депозиты. За январь-сентябрь их объем вырос на 55,2%, что примерно соответствует показателю за тот же период 2003 года (60,1%), а их доля в общем объеме достигла 56,2%, увеличившись на 13,2 процентных пункта по сравнению с данными на начало года (43,0%).

Что касается динамики предоставленных банковской системой кредитов, то здесь после устойчивого роста кредитной активности на протяжении летних месяцев и выхода в августе на отметку 4%, в сентябре произошел довольно заметный спад. По итогам августа кредитный портфель банков (рублевый и валютный) увеличился лишь на 2,0%. Это ниже не только августовского значения, но и среднемесячного показателя, рассчитанного по данным за январь-июль (3,2%). Всего по итогам первых девяти месяцев объем предоставленных банками кредитов увеличился на 32,0%, что в точности соответствует показателю, характеризующему аналогичный период прошлого года.

Примечательно, что «провал» был зафиксирован в валютном сегменте. В сентябре валютный портфель банков сократился на 0,9%. Объём кредитов в рублях увеличился на 3,4%, обеспечив повышательную динамику суммарного агрегата. Таким образом, можно говорить о продолжающемся опережающем росте (как в абсолютном, так и в относительном выражении) объемов кредитования в рублях, что, без сомнения, следует расценивать как положительный факт.

Если анализировать структуру прироста, то можно добавить, что в рублевом сегменте 3/4 его (+65 млрд. рублей по сравнению с августом) было обеспечено увеличением кредитной задолженности сектора нефинансовых предприятий и организаций и 1/4 - населения (+22 млрд. рублей). Что касается кредитов в иностранной валюте, то сокращение общего их объёма стало следствием резкого (на 37 млрд. рублей) сжатия объёмов межбанковского кредитования. Две другие составляющие – кредиты населению и реальному сектору экономики – продемонстрировали уверенный рост.

Если рассматривать представляющую наибольший интерес компоненту – кредитование сектора нефинансовых предприятий и организаций, то здесь картина вполне благоприятная. Суммарный объем задолженности по итогам сентября вырос на 3,2%, что несколько превышает средний показатель за 2003 год (3,0%) и заметно выше такового за январь-август 2004 года (2,5%). Как следует из выше сказанного, прирост был обеспечен увеличением как рублевого, так и валютного портфелей, однако, динамика первого была более выраженной и в номинальном и в относительном выражениях. Благоприятной остается и временная структура прироста. Справедливости ради необходимо отметить, что в нынешнем году лидерами роста являются среднесрочные кредиты (от трех месяцев и до года). Что касается долгосрочных кредитов, то их объем также стабильно растет.

За первые девять месяцев 2004 года объем кредитов, предоставленных банковской системой реальному сектору экономики, вырос на 25,8%. Для сравнения, за тот же период 2003 года прирост был равен 32,0%. Общую картину портят январь (характеризовавшийся сокращением на 0,7%) и май (тогда прирост был минимальным на уровне 1%). Следствием опережающего роста рублевого портфеля является постепенное сокращение доли валютных кредитов в общем объеме. По состоянию на 1 октября на них приходилось 30,0%, что ниже показателя начала года на 3,0 процентных пункта.