Маркетинговые стратегии

2.1. Выбор рынка сбыта

2.2.  Использование стратегий ценообразования (реагирование ценовой политикой на изменение валютного курса)

2.3.  Изменение политики продвижения (изменение рекламных расходов, смена сегмента рынка и т. д.)

2.4.  Внедрение нового продукта

Производственные стратегии

2.1.  Глобальная диверсификация.

2.2.  Изменение политики закупок импортных товаров

2.3.  Учет изменения валютного курса при осуществлении ПЗИ

2.4.  Увеличение производительности

7. ОСНОВНЫЕ КОНЦЕПЦИИ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ.

1.  Теория паритета процентных ставок (IRP, interest rate parity)

2.  Теория паритета покупательской способности (PPP, purchasing power parity)

3.  Теория несмещенного валютного курса (UBF, unbiased forward rate).

4.  Глобальный эффект Фишера.

Цель всех теорий международных финансов – предложить методы прогнозирования валютного курса

В основе всех концепций международных финансов лежит закон единой цены, по которому цены (доходы) финансовых активов с одинаковым риском, скорректированные на валютный пересчет, с учетом операционных издержек, выравниваются на мировых рынках.

Механизмом выравнивания выступает арбитраж.

Арбитраж – операция, связанная с покупкой актива на дешевом рынке и продажей его на более дорогом.

Виды арбитража

-  пространственный

-  тройственный

Теория паритета процентных ставок определяет соотношение между курсами спот, форвард и процентными ставками.

НЕ нашли? Не то? Что вы ищете?

(A/B) t+1 / (А/В)t = (1 + rА) / (1 + rВ)

где

(А/В)t - текущий обменный курс

(A/B) t+1 – прогнозируемый обменный курс

rА – процентная ставка в стране А

rВ - процентная ставка в стране В

Часто обозначают:

(1 + f) = (1 + rА) / (1 + rВ),

где f – форвардная надбавка к валюте страны Х или скидка с нее:

f = ((A/B) t+1 - (А/В)t) / (А/В)t

Теория паритета покупательской способности валют связывает форвардный и спот-курсы валют двух стран с инфляцией в этих странах.

(А/В)t+1 / (А/В)t = (1 + ра) / (1 + рb)

где

рА – уровень инфляции в стране А

рВ – уровень инфляции в стране В

Часто обозначают:

(1 + еt) = (1 + ра) / (1 + рb)

где еt – единицы процентного изменения обменного курса за период времени t:

еt = ((А/В)t+1 - (А/В)t) / (А/В)t

Теория несмещенного валютного курса утверждает, что наиболее точной оценкой будущей стоимости валюты является ее форвардный курс (курс, по которому торгуются фьючерсные контракты на эту валюту)

F((A/B) t+1) = Е((A/B) t+1)

Глобальный эффект Фишера связывает процентные ставки в разных странах с ожидаемыми темпами инфляции в этих странах.

(1 + rА) / (1 + rВ) = (1 + ра) / (1 + рb).

Взаимосвязь валютных курсов, темпов инфляции и процентных ставок в теориях международных финансов.

 

8. МЕТОДИКИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОБМЕННОГО КУРСА

Рыночные
 

Модельные
 
 

 

Теория несмещенного обменного курса
 

Теория паритета процентных ставок
 

Фундаментальные
 

Технические (анализ трендов)
 

Многофакторные
 

Однофакторные
 
 

Платежный баланс
 

Мультифакторная регрессия
 

Теория паритета покупательской способности
 

Прогнозы на основе денежной массы
 
 

Мультифакторная регрессия

(A/B)t = f (p, I, q, BOP, M, N, w, FBD, OR, etc.)

где p – инфляция

i – процентные ставки

q – темпы роста ВВП

BOP – платежный баланс

M – Сравнительная денежная масса

N – занятость

W – темп роста заработной платы

FBD – дефицит бюджета

OR – золотовалютные резервы

Семинар 1. Управление валютным риском.

Задача 1.

Организация из России имеет сбытовое подразделение на территории Европы. Дан баланс дочернего предприятия в евро на 01.01.2004 г. Средний курс за 2003 г. – 37 руб./евро. Средний курс за 2002 г. – 35 руб./евро. На момент организации дочернего предприятия (момент формирования уставного капитала) 01.01.2002 обменный курс был 33 руб./евро. Резервный капитал формировался по итогам 2002 года.

Осуществить пересчет баланса

а) методом текущих и первоначальных стоимостей

б) монетарно-немонетарным методом

в) методом текущего обменного курса

г) методом с использованием функциональной валюты для случая, когда функциональной является валюта страны материнской компании (рубль).

При каких методах пересчета компания сталкивается с пересчетным валютным риском? Для каких методов пересчета возможно использовать неттинг для хеджирования от пересчетного валютного риска? А при каких – заключение форвардных контрактов на покупку/продажу валюты?

Балансовые статьи

Значение в евро на 01.01.2004

Метод текущих/ первоначальных стоимостей

Метод монетарно/ немонетарный

Метод текущего обменного курса

С использованием функциональной валюты

Оборотный капитал

-  ТМЗ

-  наличные

-  деб. зад-ть

-  ценн. Бум.

Основные средства

600

200

150

200

50

600

Итого активов

1200

Краткоср. ЗС

Долгоср. ЗС

Уставной К

Резервный капитал

Прибыль/Убыток

СПК

500

350

200

50

100

нет строки

Итого пассивов

1200

Тема 2. Производные инструменты срочного рынка. Стратегии хеджирования с помощью производных инструментов срочного рынка.

СОДЕРЖАНИЕ.
Методы снижения риска. Диверсификация и хеджирование. Виды хеджирования Фьючерсы и форварды. Сходства и отличия. Механизм хеджирования с помощью фьючерсного контракта. Опционы. Сущность и виды. Стратегии хеджирования с помощью опционных контрактов. Операции своп. Процентный своп. Валютный своп. Товарный своп. Прочие производные инструменты срочного рынка. Многопериодные опционы: кэп, флур.

1.  МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ РИСКА. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ И ХЕДЖИРОВАНИЕ. ВИДЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ

Методы снижения риска:

Диверсификация Хеджирование

Диверсификация – способ защиты от риска изменения цены актива путем распределения инвестиций между различными активами на основе каких-либо критериев (числа активов, корреляции и т. п.)

Хеджирование – страхование срочных сделок от возможного изменения цены актива средствами фондового рынка..

Различия хеджирования и диверсификации

Диверсификация относится к портфелю активов, а хеджирование к одному активу. Диверсификация – способ борьбы с несистематическим риском, а хеджирование – и с систематическим, и с несистематическим Диверсификация тождественна инвестированию, т. е. получению дохода на основе снижения риска, а хеджирование – способ борьбы с ценовым риском

Виды хеджирования

По виду используемого инструмента

-  фьючерсное

-  форвардное

-  опционное, и т. п.

По виду хеджируемого актива

-  валютного курса

-  цены актива

-  процентных ставок

-  индексов цен

-  фондовых индексов

-  акций

-  долговых ценных бумаг

По цели

-  короткий хедж (хеджирование риска снижения цены актива)

-  длинный хедж (хеджирование риска роста цены актива)

По степени соответствия хеджируемого актива активу инструмента хеджирования

-  прямое (актив первичного и вторичного рынков совпадают)

-  перекрестное (актив первичного и вторичного рынков не совпадают, но динамика изменения их цен коррелируют)

2. ФЬЮЧЕРСЫ И ФОРВАРДЫ. СХОДСТВА И ОТЛИЧИЯ. МЕХАНИЗМ ХЕДЖИРОВАНИЯ С ПОМОЩЬЮ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА.

Фьючерс и форвард – контракт, по которому одна сторона берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать актив, а другая сторона принять и оплатить его.

Продавец фьючерсного контракта – сторона, которая обязуется продать актив

Покупатель фьючерсного контракта – сторона, которая обязуется купить актив

Отличия фьючерса и форварда

Фьючерс

Форвард

Стандартный контракт по размеру и дате поставке

Актив, количество и цена – предмет индивидуальной договоренности сторон

Заключается между клиентом и биржей

Заключается между продавцом и покупателем

Торгуются на барже

Невозможно продать (купить)

Прибыль/убыток ежедневно рассчитываются исходя из изменения котировок контрактов (путем списания/зачисления денежных средств на маржевой счет)

Прибыль/убыток реализуется по истечению срока контракта

Хеджирование с помощью фьючерсов

Владелец актива – продавец фьючерсного контракта

Доход/убыток на товарном рынке Доход/убыток на фьючерсном рынке

Доход/убыток
 
 

Покупатель актива – покупатель фьючерсного контракта

Доход/убыток на товарном рынке Доход/убыток на фьючерсном рынке

Доход/убыток
 
 


Владелец актива

Покупатель актива

Результат на товарном рынке

Доход

Убыток

Результат на фьючерсном рынке

Убыток

Доход
ОПЦИОНЫ. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ. СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ С ПОМОЩЬЮ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ.

Опцион – контракт, по которому одна сторона имеет право купить (продать) определенный актив по фиксированной цене в будущем, а другая сторона берет на себя обязательство продать (купить) этот актив.

Опцион колл – опцион на покупку

Опцион пут – опцион на продажу.

Европейский опцион – дата исполнения строго в день окончания опциона

Американский опцион – дата исполнения в любой день до срока окончания опциона включительно.

Базисные опционные стратегии.

Покупка колл Продажа колл

 

Прибыль
 

Прибыль
 
Покупка пут Продажа пут

 


Пример котировки опционов на активы.

Товар: Алюминий.

Место: Лондонская биржа металлов, LME, 11.11.2003

Цена исполнения

Опцион колл

Опцион пут

Февраль

Май

Август

Февраль

Май

Август

1500

36,0

66,0

78,0

29,0

42,0

63,0

1525

24,0

54,0

61,0

42,0

54,0

78,0

1550

16,0

43,0

52,0

58,0

68,0

89,0

С отдалением даты исполнения

- стоимость опциона колл увеличивается

- стоимость опциона пут увеличивается

С увеличением цены исполнения

- стоимость опциона колл уменьшается

- стоимость опциона пут увеличивается

Стратегии хеджирования с комбинацией нескольких опционов.

Стратегии комбинации опционов одного типа – колл или пут (Стратегии 1-5) Стратегии комбинации опционов разного типа – колл и пут (Стратегии 6-7) Синтетические стратегии – комбинация опциона и актива (Стратегии 8-)

Стратегия 1 («быка»).

Купить опцион колл ДИ июнь ЦИ 100 за 5

Продать опцион колл ДИ июнь ЦИ 105 за 3

Зависимость прибыли от цены актива в момент исполнения опционов:

Цена актива
 
 

Аналогичный график достигается следующей комбинацией опционов пут:

Купить опцион пут ДИ июнь ЦИ 100 за 3

Продать опцион пут ДИ июнь ЦИ 105 за 5

Зависимость прибыли от цены актива в момент исполнения опционов:

Применение стратегии:

Стратегия 2 («медведя»).

Купить опцион колл ДИ июнь ЦИ 105 за 3

Продать опцион колл ДИ июнь ЦИ 100 за 5

Зависимость прибыли от цены актива в момент исполнения опционов:

Цена актива
 
 

Аналогичный график достигается следующей комбинацией опционов пут:

Купить опцион пут ДИ июнь ЦИ 105 за 5

Продать опцион пут ДИ июнь ЦИ 100 за 3


Зависимость прибыли от цены актива в момент исполнения опционов:

Применение стратегии:

Стратегия 3.

Купить 2 опциона пут ДИ июнь ЦИ 100 за 2

Продать 1 опцион пут ДИ июнь ЦИ 105 за 5

Зависимость прибыли от цены актива в момент исполнения опционов:

Цена актива
 
 

Применение стратегии:

Стратегия 4.

Купить 1 опцион колл ДИ сентябрь ЦИ 100 за 6

Купить 1 опцион колл ДИ сентябрь ЦИ 110 за 3

Продать 2 опциона колл ДИ сентябрь ЦИ 105 за 4

Зависимость прибыли от цены актива в момент исполнения опционов:

Цена актива
 
 

Применение:

Стратегия 5. Синтетическая покупка колл – купить актив на физическом рынке и купить биржевой опцион пут на этот актив

Купить актив за 100

Купить 1 опцион пут ДИ июнь ЦИ 102 за 3

Цена актива
 
 

Применение:

4. ОПЕРАЦИИ СВОП. ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП. ВАЛЮТНЫЙ СВОП. ТОВАРНЫЙ СВОП.

Своп – контракт, по которому одна стороны обменивают один актив на другой.

Виды свопов:

1.  процентный

2.  валютный

товарный

Процентный своп – сделка, по которой обязательства с фиксированной процентной ставкой конвертируются в обязательства с плавающей процентной ставкой.

Пример. Компании А и В имеют возможность занять на рынке по следующие процентные ставки:

А В

Плавающая LIBOR+0.5% LIBOR

Фиксированная 11,25% 10,25%

Компания А хочет получить заем с фиксированной процентной ставкой

Компания В хочет получить заем с плавающей процентной ставкой

 

Финансовые результаты:

Компания А: LIBOR+0,5%- LIBOR+10,5%=11,0%

Компания Б: 10,25-10,4+ LIBOR= LIBOR-0,15%

Дилер: 10,5-10,4=0,1%

Валютный своп – сделка, по которой обязательства в одной валюте конвертируются в обязательства в другой валюте.

Пример. Компании А и В имеют возможность занять на рынке по следующие процентные ставки:

А В

Плавающая, USD LIBOR LIBOR

Фиксированная, EUR 9,0% 10,1 %

Компания А хочет получить заем в USD с фиксированной процентной ставкой

Компания В хочет получить заем в EUR с плавающей процентной ставкой

 

Финансовые результаты:

Компания А (берет в EUR, конвертирует в USD при помощи свопа):

9%EUR-9,45%EUR+LIBOR USD=LIBOR USD-0,45%

Компания Б (берет в USD, конвертирует в EUR при помощи свопа):

LIBOR USD-LIBOR USD+9,55%EUR=9,55%EUR

Дилер: 9,55-9,45=0,1%

Товарный своп – сделка, по которой плавающая цена конвертируется в фиксированную.

Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5