Осуществление пенсионной реформы: практические проблемы и решения (стр. 4 )

Модель 1 : Стандартная форма отчета: старая модель

Модель 2 : Стандартная форма отчета: новая модель

8  Глава 8: Регулирование инвестиций

Инвестиционные аспекты деятельности пенсионных фондов - это область, в которой у стран обычно имеется более значительный опыт и относительно высокий уровень компетенции; именно эта область, наряду с коммерческими аспектами, является самым важным объектом надзора на первых этапах развития системы. Однако есть существенная разница в структуре институтов, процессах и элементах надзора между фондовыми пенсионными системами и существовавшими ранее финансовыми механизмами.

Разграничение собственности фонда и управляющей компании, исчерпывающие меры контроля, контроль ежедневной оценки активов и состояния портфеля, хранение всех инвестиционных ценных бумаг в банке - все это важнейшие отличительные особенности чилийской системы пенсионных фондов, принятой большинством других стран Латинской Америки.

Это предполагает некоторую степень специализации, которая заслуживает особого внимания, учитывая, что уже существуют органы финансового регулирования, чьи стратегии и механизмы контроля охватывают различные аспекты деятельности и процедуры. С другой стороны, когда создается специализированная Инспекция пенсионных фондов, она должна опираться на регулятивные программы других ведомств, а такая координация обычно довольно сложна.

8.1.  Оценка фондов

Пенсионные фонды обычно оцениваются ежедневно, и результат оценки определяется объемом активов фонда и стоимости (цены) этих активов.

Общепринятым правилом оценки, едва ли подлежащим обсуждению, является использование рыночных цен, хотя возможность практического следования данному правилу зависит от наличия этих цен. В большинстве стран, где проходят реформы пенсионной системы, рынки капитала недоразвиты, и даже некоторые приемлемые для пенсионных фондов инвестиционные инструменты не имеют ежедневных котировок.

Активы, которые может держать пенсионный фонд, подразделяются на следующие категории:

а) Активы, имеющие прозрачный рынок, с подвижным, ежедневно котируемым спросом и предложением (акции, частные облигации, некоторые виды государственных облигаций и т. п.);

б) Активы, имеющие прозрачный рынок, но не имеющие ежедневных котировок (некоторые акции и облигации);

в) Активы, не имеющие рынков – большая категория инструментов, включающая срочные депозиты, некоторые государственные облигации, прямые инвестиции.

Для первой группы активов правило использования рыночных цен представляется актуальным. Процесс оценки может быть включен в сферу ответственности компании, управляющей пенсионным фондом, или Инспекции; но сам процесс должен быть единообразным. Даже во втором случае (б) сообщаемые Инспекцией цены должны определяться на основе информации о трансакциях, полученной от управляющей компании, банка-хранителя и рынка.

В развивающихся странах некоторые активы, имеющие прозрачные рынки, не котируются на ежедневной основе. В этом случае цены экстраполируются из рыночной информации прошлого периода. В Аргентине они рассчитываются на основе внутренней ставки дохода финансового инструмента. Эта формула может также применяться для расчетов надзорным ведомством или управляющими компаниями.

Третьей группе активов следует уделить особое внимание, особенно если речь идет о производных инструментах. Опыт Аргентины показал, что применение разных методов оценки может значительно усилить или ослабить заинтересованность в увеличении доли этих инструментов в активах фонда, что может привести к искажению его нормы прибыли.

Что касается государственных облигаций, оценка инвестиций возможна даже при наличии рыночных цен, при условии, что управляющие пенсионными фондами будут держать эти инструменты в течение длительного времени. Этот внерыночный метод оценки служит важным элементом компенсационных мер против колебаний конъюнктуры на международных финансовых рынках.

8.2.  Ранжирование рисков

Чтобы какой-либо инвестиционный инструмент был признан «приемлемым» для пенсионных фондов, обычно требуется выполнение стандартных процедур ранжирования рисков. При этом очень важно определить объективные критерии, связывающие приемлемость активов с риском.

В связи с этим наблюдаются следующие основные проблемы практического характера:

а) отсутствие в прошлом опыта подобной деятельности в странах с недостаточно развитыми рынками капитала;

б) необходимость регулирования агентств, занимающихся ранжированием рисков;

в) технические сложности, связанные с распространением этого условия на все активы;

г) возможная асиметричность между внутренними и зарубежными активами.

8.3.  Доверительное хранение

Нормы регулирования с совещательным правом, распространяемые на большинство частных пенсионных систем, включают обязанность держать инвестиционные инструменты в доверительном хранении. Это важная гарантия разделения имущества фонда и имущества управляющей компании, условие, часто включаемое в законодательство о пенсионных системах.

Если требование о доверительном хранении является частью нормативного регулирования, важно определить круг учреждений, ответственных за хранение. Существуют две различные модели: в Уругвае в качестве хранителя выступает Центральный банк, в других странах этим правом наделены государственные или частные финансовые учреждения. В Аргентине услуги доверительного хранения могут предоставлять банки, уполномоченные Центральным банком.

В случае децентрализации функций доверительного хранения необходимо определить ведомство, которое будет осуществлять надзор - например, Инспекция пенсионных фондов или Центральный банк (Аргентина). В любом случае для поддержки надзорных процедур потребуется механизм оперативной связи в Инспекцией.

8.4.  Расчет прибыли

Во все пенсионные системы включены правила, касающиеся нормы прибыли. Во многих из них предусмотрен механизм минимальной прибыли, и иногда правила одной страны воспроизводятся в другой. С другой стороны, в понятие "прибыль" в разных странах вкладывается разное содержание. В целях сравнения и для того, чтобы установить применимость тех или иных правил, важно четко определить, что подразумевается под прибылью.

В странах Латинской Америки распространены два принципиальных определения прибыли: а) как процентного изменения размера пая в фонде и б) как внутренней нормы прибыли фонда. Оба определения технически приемлемы, но они основаны на разных концепциях: в первом случае расчет упрощается путем сравнения предыдущего и последующего размера пая, во втором учитывается эффект изменения потоков. Если продолжительность расчетного периода не велика и потоки стабильны, предпочтение может быть отдано первому, упрощенному методу. При любом выборе в рамках одной страны, следует соблюдать осторожность при сравнении результатов стран, применяющих разные показатели.

Мы уже упоминали расчетный период как важный параметр. Чтобы оценить эффективность управления инвестиционными портфелями пенсионных фондов, следует избегать слишком коротких периодов, за которые проводится оценка. В странах Латинской Америки принят период от года до трех лет. Впрочем, целесообразность более короткого или более длительного расчетного периода зависит от принятой концепции прибыли. Годовая ставка прибыли - достаточный показатель для минимальных гарантий прибыли, тогда как для более общей оценки результатов деятельности управляющей компании необходим показатель, рассчитываемый за более длительный период.

Расчет прибыли может производиться в номинальном и реальном выражении. С точки зрения анализа, полезно вычислять реальную норму прибыли, но следует иметь в виду и потребности регулирования, особенно если с помощью параметра рассчитывается минимальная прибыль. В последнем случае применение реальной прибыли может привести к переносу части макроэкономического риска на управляющую компанию, даже если показатель минимальной прибыли задан в качестве относительной величины (как это принято в Чили, Аргентине и Перу)[5].

9  Глава 9: Пенсионные выплаты

В ряде стран Латинской Америки мы наблюдаем некоторый недостаток внимания к перспективным – ориентированным на будущее – аспектам деятельности пенсионных фондов. В некоторых случаях (Мексика, Уругвай, Коста-Рика) существует четкое разграничение аспектов, связанных с накоплением средств в пенсионных фондах (тем, что во всех странах включено в сферу управления пенсионными фондами), и этапа расходования этих средств (лишь в некоторых латиноамериканских странах он также включен в сферу компетенции пенсионных фондов и ведомств, осуществляющих регулирование их деятельности и надзор).

Поскольку фонды задуманы прежде всего как гарантия дохода в случае наступления пожилого возраста, нетрудоспособности или смерти работников, первый из двух подходов (назовем его «финансовым») представляется неполным по сравнению со вторым («перспективным»).

Однако очевидно, что даже в странах, где принят второй подход, выплаты регулируются недостаточно, особенно если сравнить с интенсивным и даже избыточным регулированием инвестиций.

9.1.  Расчет размера пособия и выплата пенсии

Недавно «приватизированные» пенсионные системы не заменили государства как источника пенсионного обеспечения. Это касается не только пенсий, которые были предоставлены в прошлом, но и (в некоторых ситуациях) пенсий, предоставляемых у условиях современного режима. В большинстве стран, где прошли реформы в системе социального обеспечения, государство финансирует «переходные пенсии» в разных вариантах, включая «облигации признания» (Чили и Перу) и выплату периодической пенсии (Аргентина).

С другой стороны, государство обладает «исторической информацией» о ранее произведенных пенсионных взносах, которая будет необходима, по крайней мере, в течение первых нескольких лет, для расчета частных пенсионных и страховых выплат.

Описанные выше ситуации говорят о необходимости координации методов и процедур между государством и частными компаниями по управлению пенсионными фондами. Как показал опыт ряда стран, процедурное реформирование государственного ведомства социального страхования является ключевым условием успеха в реформе частных пенсионных систем.

В традиционных государственных ведомствах социального страхования, как правило, накоплен большой массив информации, но часто информационные системы остаются не обновленными. Для Аргентины одна из сложных проблем - передача информации частным управляющим компаниям. Для этого нужны качественные технические каналы связи, но столь же нужна и определенность в том, какая информация будет общей для всей системы, а какая будет предоставляться управляющим компаниям избирательно. В этой связи встает и проблема безопасности и сохранности информации.

Другая важная проблема - расчет размера пособия. Позже мы рассмотрим ряд проблем технического характера, связанных со страхованием и аннуитетами - услугами, которые, в свою очередь, оказывают влияние на уровень пенсионных пособий.

Еще один фактор, определяющий размер пенсионных пособий - прибыль фонда в период, предшествующий выходу на пенсию, и в частности, возможный эффект колебаний на финансовых рынках и рынках капитала. Этот фактор может заметно влиять на пенсионную систему, как это и было в течение первых нескольких лет в Аргентине. Поскольку накопленные в фонде средства выражены в паях фонда, колебания стоимости пая оказывает влияние на сбережения в целом.

Чтобы избежать колебаний размера пособий, в некоторых странах рассматривается возможность введения модели, по которой управляющим компаниям разрешено управлять двумя или несколькими фондами одновременно. Предполагается, что такой механизм позволит, по мере приближения пенсионного возраста, переходить из менее стабильных в более стабильные пенсионные фонды. Однако такой вариант решения проблемы связан с серьезными трудностями. Одна из них состоит в определении "меню" для "более стабильного" фонда, поскольку такие инструменты, как государственные облигации, подвержены колебаниям, если они оцениваются по рыночным ценам. Иными словами, решение проблемы предполагает увеличение доли активов, не имеющих рыночной цены.

Во-вторых, нет сколько-нибудь ясных причин вводить особые меры защиты от колебаний рынка на момент выхода на пенсию: если предпочтение отдается меньшей степени риска, нормы регулирования должны быть более консервативны на протяжении всего жизненного цикла фонда. Вероятно, кратковременные колебания сильнее затрагивают пенсионные выплаты по достижении пенсионного возраста, но речь здесь идет о менее предсказуемом поведении рынка.

Эффект рыночных колебаний может проявляться по-другому в случае "изъятий по графику" в системе аннуитетов[6]. Более того, в первой из двух систем, даже если пенсии изначально оказываются низкими в результате необычно резкого падения прибыли фонда, обратная тенденция также повлияет на фонд и, таким образом, отразится на размере пенсий. Что касается пенсий по принципу аннуитетов, размер пособий обычно корректируется при помощи технического коэффициента, и прибыль от инвестиций может либо отразиться, либо не отразиться на размере пенсий, в зависимости от конкретных условий страхового полиса.

Четкие и прозрачные правила, регулирующие рынок аннуитетов, и нормативная структура, аналогичная той, что регулирует пенсионные фонды, составляют желательное условие для действия компенсационного механизма в случае рыночных колебаний.

Механизмы выплат в каждой стране будут поддерживаться институциональным и технологическим развитием. Однако эти механизмы необходимо будет адаптировать для систем с обязательным участием, особенно если банковская сеть страны ранее не использовалась для выплаты пенсий.

9.2.  Выбор вида пенсионного обеспечения: Маркетинг при выходе на пенсию

Как свидетельствует опыт латиноамериканских стран, информации, которую компании по управлению пенсионными фондами обязаны предоставлять своим клиентам о сравнительных преимуществах различных пенсионных программ, оказалось недостаточно, чтобы клиенты могли сделать выбор между продуктами компаний, не входящих в одну экономическую группу с управляющими компаниями.

Получению полной информации обычно препятствует серьезная проблема - заинтересованность управляющей компании в продвижении на рынок пенсионных аннуитетов, предлагаемых связанными страховыми компаниями. Эта связь между управляющими компаниями и страховыми компаниями является элементом реальности в большинстве латиноамериканских стран. Интересно отметить, что нормы регулирования обычно разделяют функцию управления пенсионными фондами и функцию продажи аннуитетов, но реальная проблема, как представляется, состоит в разделении имущества и сфер ответственности, поскольку управляющие пенсионными фондами используют частную информацию своих клиентов для продажи им аннуитетов.

Еще одним следствием является то, что компании склоняют клиентов к выбору аннуитетов, поскольку это обычно ограничивает возможность смены фонда в будущем. В этом случае регулирующие органы должны сыграть ключевую роль в обеспечении доступа к информации.

9.3.  Оценка нетрудоспособности

Четкое определение методов и процедур, применяемых для оценки степени нетрудоспособности – важная практическая часть реформы пенсионных систем, так как выдача свидетельств о нетрудоспособности (инвалидности) является существенным источником коррупции и (или) вседозволенности в большинстве дореформенных пенсионных систем Латинской Америки.

Grushka and Demarco (1998) сравнили различные модели и их применимость в ряде ситуаций. Были выделены два принципиально важных условия: а) независимость учреждения, выдающего свидетельства, и б) наличие четких и прозрачных правил, которые ограничивали бы произвольное применение критериев врачами.

10  Глава 10: Регулирование и надзор за страховой деятельностью

В накопительную пенсионную систему могут быть включены два вида страховых продуктов. Во-первых, пенсионные выплаты могут осуществляться в форме аннуитетов - это значит, что на внутреннем рынке должна функционировать соответствующая страховая отрасль. Во-вторых, если система также обеспечивает пособия по нетрудоспособности и пенсии пережившим членам семьи, эти пособия обычно устанавливаются в виде заранее определенного процента от заработной платы работника, а сами выплаты могут принимать форму аннуитета. В этом случае может потребоваться наличие полиса страхования жизни или страхования от нетрудоспособности в дополнение к суммам, накопленным на индивидуальных счетах, до объема, необходимого для покупки аннуитета. В некоторых странах пособия по нетрудоспособности и пенсии пережившим членам семьи напрямую покрываются первым компонентом системы, и надобность в страховании отпадает.

Внедрение в практику этих страховых механизмов ведет к радикальным изменениям в страховой отрасли большинства стран, особенно это касается компаний, занимающихся страхованием жизни и продажей аннуитетов. В большинстве стран с нарождающимися рынками эти компании (или направления в деятельности компаний) обычно очень малы, но создание общенациональной системы пенсионного страхования с обязательным участием в корне изменит ситуацию.

10.1.  Страхование от нетрудоспособности и страхование жизни

Страхование от нетрудоспособности и страхование жизни - элементы общенациональной системы социального страхования с обязательным участием, которые большинству стран еще предстоит развивать. Одна из проблем, связанных с этим видом страхования, заключается в недостатке достоверных фактических данных о частотности и распределении страховых случаев, что сильно затрудняет расчет обоснованной страховой премии. Особенно актуальна эта проблема для страхования от нетрудоспособности. Для оценки ожидаемой смертности могут использоваться национальные таблицы смертности, и хотя этого может оказаться недостаточно для точного прогнозирования страховых издержек (прогнозирование смертности застрахованных затруднено не только из-за недостатка информации о заработной плате, остатках на индивидуальных счетах и нормах прибыли, но и вследствие низкой дисциплины отчислений и незнания системы клиентами фондов), все же эти данные могут служить хорошей основой для расчетов. Что же касается нетрудоспособности, ее прогнозировать чрезвычайно трудно: частота страховых случаев зависит не только от состояния здоровья населения, но и от установленных государством критериев признания нетрудоспособности и свободы действий каждого конкретного врача-инспектора. Для примера можно привести следующие данные: за последние годы число удовлетворяемых заявлений о присвоении инвалидности ежегодно составляло 0,1% от числа клиентов фондов в Чили, 0,04% в Аргентине и только 0,01% в Перу. Хотя отчасти эту разницу можно объяснить различиями в возрастной структуре и качестве систем здравоохранения, все же понятно, что в данном случае велика роль решений, принимаемых "по усмотрению".

Конкурентность в сфере страхования от нетрудоспособности и семейного страхования (с выплатой пособий пережившему члену семьи) - проблема для большинства стран. Во многих случаях договоры о страховании заключаются с компаниями, имеющими тесные экономические связи с управляющими ПФ, и структура издержек не может быть признана прозрачной. Это серьезная проблема, поскольку на издержки страхования приходится до одной трети сумм комиссий, взимаемых управляющими компаниями, а эти комиссии обнаруживают тенденцию к росту.

10.2.  Аннуитеты: единичный и множественный продукт

После выхода на пенсию бывшие работники могут по своему выбору перевести сбережения на своих индивидуальных счетах в аннуитеты. Страховые компании, продающие аннуитеты, отделены от компаний по управлению ПФ и обычно находятся в сфере регулирования органов страхового надзора. Аннуитет - это страховой продукт, который может принимать разнообразные формы, в зависимости от ряда факторов. В большинстве стран условия пенсионных аннуитетов должны определяться на основе стандартных таблиц смертности, определенных допущений относительно будущих показателей прибыли (которые могут различаться у разных страховщиков, но должны быть одинаковы для клиентов одного и того же страховщика), с указанием условий предоставления пенсии пережившему члену семьи, условий отсрочки выплат и пр. В каждой стране установлен свой набор альтернативных возможностей. Например, в Аргентине страховые компании обязаны использовать стандартную таблицу смертности (известную как GAM71) и основывать расчеты на норме прибыли 4%; не предусмотрена отсрочка выплат; условия предоставления пенсий пережившим членам семьи строго регламентированы. Эти требования, толкающие систему к модели единичного продукта, компенсируются, поскольку в большинство договорах об аннуитетах присутствует положение о разделе "излишков прибыли" с бенефициаром. Это положение открывает ряд возможностей для дифференциации продуктов как внутри одной страховой компании, так и между компаниями. В некоторых случаях излишки прибыли используются для наращивания резервов, а значит, для увеличения будущего потока выплат. В других случаях за счет этих излишков бенефициарам ежегодно или один раз в два года выплачивается "надбавка". Кроме того, излишки могут накапливаться и, после смерти бенефициара, перечисляться его наследникам.

В других странах принят более явный подход к аннуитету как многовариантному продукту. Например, в Чили и Перу аннуитант может определять "гарантированный процент" своей пенсии, который в случае его смерти будет выплачиваться супруге (супругу). Этот процент может варьироваться от установленного законом минимума до 100%. Аннуитант может также определить период гарантированных выплат (1, 2, 5 лет), после чего пенсия пережившему члену семьи выплачивается в размере, установленном законом. Аннуитант может попросить отсрочку выплаты пенсии и получить часть средств, накопленных на счете, единовременной суммой или в виде краткосрочного пособия, размер которого может превышать актуарно справедливый уровень на величину до 100%. В обоих случаях страховщик взимает комиссию, которая начисляется авансом. Сочетание указанных альтернатив (плюс различные критерии индексации) дает в итоге большое разнообразие моделей аннуитетов. Такое разнообразие можно считать преимуществом для бенефициаров, которые могут выбрать вариант, наиболее отвечающий их запросам, но иногда это может быть источником проблемы, так как будущие аннуитанты "перегружены" альтернативными возможностями. Кроме того, само наличие альтернатив до некоторой степени провоцирует "самоотбор" аннуитантов, что ведет к повышению общих издержек системы.

10.3.  Издержки фирм, предлагающих аннуитеты

Немало уже сказано об издержках компаний по управлению пенсионными фондами и о том, как эти издержки влияют на размер будущих выплат. Однако крайне мало внимания до сих пор уделялось издержкам страхователей, продающих аннуитеты. Стоимость аннуитета в ряде стран далеко не прозрачна. Это следствие излишне усложненных процедур расчета аннуитета; недостатка внимания к этому аспекту со стороны ведомства по страховому надзору; и применения правил, позволяющих затенять истинные издержки. Законодательство ряда стран требует от страхователей учета всех сборов и комиссий в денежной форме, но и в этих случаях остается какой-то процент скрытых издержек.

В большинстве стран Латинской Америки для расчета аннуитетов применяются не соответствующие действительности таблицы смертности. В Аргентине применяемая ныне таблица GAM71 представляет собой скорректированную версию таблицы, разработанной в США в 1940-е и 1950-е годы. В Чили и Перу применяется таблица, известная как "RV85", в Колумбии - таблица, созданная Институтом социального обеспечения. Во всех случаях таблицы явно занижают текущий уровень смертности населения в целом, хотя остается неясным, имеет ли место такое же занижение будущей смертности и смертности среди населения, которое получит аннуитеты. Кроме того, гарантированная норма прибыли установлена на слишком низком уровне (особенно в Аргентине), что привносит новый компонент издержек.

Специфическая проблема сложилась в Чили. В силу большого разнообразия аннуитетов и трудностей, которые испытывают работники пенсионного возраста, пытаясь разобраться в них, возникла целая индустрия "консультантов по аннуитетам", в результате чего общая стоимость аннуитетов еще больше возросла. Эти консультанты дают работникам, выходящим на пенсию, рекомендации о выборе наиболее подходящих для них форм аннуитетов и компаний, но в их деятельности обнаруживается серьезный конфликт интересов, так как их услуги оплачиваются страховыми компаниями. В ряде случаев имеются сведения о том, что консультанты делят свои комиссии с аннуитантами, фактически становясь "инструментом" получения единовременной выплаты с пенсионного счета. Похожие явления несколько раз отмечены и в Перу.

10.4.  Регулирование и надзор в отношении рынков страховых услуг

В страховой области большинства развивающихся стран практика регулирования и надзора традиционно слаба - это страны, где рынки страховых услуг долгие годы оставались очень узкими и ограничивались страхованием автомобилей и другими относительно несложными страховыми продуктами. Когда были созданы новые пенсионные системы и стал расти принудительно вызванный спрос на страхование жизни, страхование от нетрудоспособности и аннуитеты, не все надзорные ведомства смогли приспособиться к изменившейся ситуации.

Осуществление надзора за всеобщим обязательным страхованием требует активной, сильной позиции надзорного ведомства, которое берет на себя роль представителя работников. В этом смысле основные усилия должны быть направлены на то, чтобы гарантировать безопасность и справедливость индивидуальных страховых полисов, при любом уровне аннуитета, а также оправданные издержки и конкурентность в сфере страхования от нетрудоспособности и семейного страхования.

Одна из самых сложных задач, стоящих перед органами надзора обеспечивать четкость, справедливость и единообразие договоров аннуитета для выходящих на пенсию работников. Это достигается совместными действиями с ведомствами по надзору за пенсионными фондами, поскольку, как правило, большинство проблем проявляется в период выхода на пенсию, когда стратегии маркетинга могут вводить в заблуждение не вполне осведомленных аннуитантов. Особо строгий надзор необходим в отношении расчета и вложения резервов. Там, где на рынке предлагаются аннуитеты, резервы должны сохраняться в течение нескольких десятилетий, и нужны максимально строгие меры для их сохранности. Тем не менее, меры предосторожности не должны быть несправедливыми по отношению к клиентам.

11  Глава 11: Заключение

Опираясь на опыт ряда стран Латинской Америки, а в последнее время и Восточной Европы, политические деятели многих государств изучают возможность реформирования пенсионной системы – перехода от традиционной распределительной модели «солидарности поколений» к многоуровневым моделям. Предложенные реформы активно обсуждаются как на институциональном уровне (в парламентах, кабинетах министров, специальных рабочих группах), так и на общеполитической арене, с участием политиков, представителей заинтересованных сторон, СМИ, международных организаций и большого числа консультантов – отечественных и иностранных.

Дискуссии обычно сосредоточены на основных вопросах пенсионной политики. Принципиальные решения касаются того, следует ли вводить второй компонент системы, основанный на индивидуальных накопительных счетах, насколько широки должны быть его рамки, должен ли он заменить или дополнить прежнюю распределительную систему, как профинансировать переходный процесс, и т. д. Все это немаловажные вопросы, и именно на них, естественно, сосредоточено основное внимание. Однако часто оказывается, что проблемы практической реализации реформ не прорабатываются с должной тщательностью. Это подтверждает опыт практически любой страны, приступившей к созданию системы накопительных счетов. В ряде случаев (в Мексике, Венгрии и Польше) пришлось перенести дату введения в действие новой системы.

Для того, чтобы новая система с самого начала работала удовлетворительно, важно наладить организацию и определить функции ведомства, осуществляющего надзор. Однако очень часто можно видеть, что органы надзора не приступают к исполнению своих обязанностей своевременно и в полном объеме. Пример тому – опыт Польши, где надзорное ведомство было излишне сосредоточено на правовых аспектах и с началом функционирования новой системы было заметно недоукомплектовано специалистами. Так же остро встают и проблемы регистрации работников и записи их в пенсионные фонды, проблемы сбора пенсионных отчислений. Так, властям Аргентины пришлось зарегистрировать всех работников и выдать им новые идентификационные номера за несколько месяцев до начала работы новой системы. Несмотря на предпринятые в этом направлении большие усилия, остались нерешенными ряд проблем, и к моменту поступления первых ежемесячных отчислений в августе 1994 г. примерно 6% этих отчислений были идентифицированы неправильно. Кроме того, почти 50% работников не вступили ни в один из пенсионных фондов в отведенные для этого сроки, и период добровольного выбора фонда пришлось продлить, чтобы избежать массового принудительного прикрепления к фондам.

Одна из критически важных проблем реализации связана с институциональными аспектами и регулированием рекламы и маркетинга. В большинстве случаев, согласно новому законодательству, вновь создаваемые системы должны начать функционировать в период от шести месяцев до года после их окончательного утверждения. Это означает, что всего несколько месяцев отводится на создание органов надзора, на их штатное укомплектование и на выработку ими нормативов, регулирующих процедуры лицензирования и рекламную деятельность, правил регистрации торговых агентов – хотя вся эта работа должна быть завершена за несколько месяцев до того, как начнется запись работников в фонды новой системы.

Затронутые здесь проблемы, касающиеся управления индивидуальными счетами и регулирования инвестиций, носят принципиальный характер, так как от принятых решений будет зависеть жизнеспособность системы в долгосрочной перспективе. Разумеется, многие критерии со временем могут быть изменены (так, в Чили не допускалось вложение средств фондов в акции в течение первых четырех лет после реформы, а инвестиции в зарубежные активы были разрешены лишь недавно), но другие аспекты – в частности, процедуры бухгалтерского учета и порядок начисления комиссии – изменить значительно труднее.

Наконец, практические проблемы, имеющие отношение к пенсионным выплатам и страхованию, представляются менее срочными, коль скоро выплаты не будут востребованы многими работниками в течение ряда лет. Это справедливо для пенсионных выплат, но не столь очевидно, когда речь идет о пенсиях пережившим членам семьи и пособий по нетрудоспособности. В этом случае могут возникнуть дополнительные сложности, если задействован механизм наподобие «облигаций признания». Такие проблемы были в Перу, где, в связи с трудностями, которые испытывали власти при расчете и выплате сумм по таким облигациям, был на пять лет введен специальный «временный режим», приостановивший некоторые положения закона о пенсионных выплатах.

Когда создается пенсионная система, основанная на индивидуальных накопительных счетах, государству предстоит сменить роль администратора (которую оно реализует в накопительной системе) на роль регулирующей и надзирающей инстанции. Эта смена роли не всегда проходит гладко, она требует дополнительной подготовки специалистов, политической воли и отказа от традиционных методов – и весь этот путь необходимо пройти в относительно короткий срок. Успех новой системы зависит от во многом от того, насколько успешно государства осуществят этот переход, и этой проблеме должно уделяться особое внимание.

Библиография

- Bertin, H. and A. Perrotto (1997): ‘Los nuevos regímenes de capitalización en América Latina’. Superintendencia de AFJP. Buenos Aires.

- COSO (1997): ‘Los nuevos conceptos del control interno’. Buenos Aires.

- Cottani, J. and G. Demarco (1998): ‘The shift to a funded social security system: The case of Argentina’. En: Feldstein, Martin (ed.): ‘Privatizing Social Security’. National Bureau of Economic Research. University of Chicago Press. Chicago and London. (pp 177-212).

- Demarco, G., and R. Rofman, with the collaboration of E. Whitehead (1998): ‘Supervising Mandatory Multipillar pension systems’. Social Protection Discussion Paper N° 9817. The World Bank. Washington.

- Demarco, G. (1998): ‘La cobertura de un sistema de pensiones reformado: El caso argentino’. In: Rodríguez Herrera, A. , ed: ‘Seguridad Social y Exclusión en América Latina’. Ministerio de la Presidencia, San José, Costa Rica. Pp. 203 a 222.

- Grushka, C. and G. Demarco (1998): ‘Disability Pensions and Social Security Reform. A comparative analysis based on the Argentine experience’. Social Protection Discussion Paper. The World Bank, Washington. Forthcoming. 48 pp.

- OECD (1988): ‘International convergence of capital measurement and capital standards’. Commitee on Banking Regulations and Supervisory Practices. Basle. (Informe del Comité de Basilea).

- Rofman, R. and G. Demarco (1999): ‘Collecting and Transferring Pensio n Contributions’. Social Protection Discussion Paper N° 9907. The World Bank. Washington.

- Superintendencia de AFJP (1999): ‘Plan Estratégico. Informe Final’. Buenos Aires.

- Superintendencia de AFJP (1998): ‘Plan Estratégico’. Buenos Aires.

- World Bank (1994): ‘Averting Old Age Crisis’. OUP. Washington.

[1] Такое искажение оценки, например, имеет место, когда в рекламе делается упор на доходность вложений фонда и ничего не говорится об уровне платежей – как это было в ряде стран.

[2] Измерение риска инвестиционного портфеля – вопрос, требующий серьезного рассмотрения и, возможно, более конкретных разработок на основе методики «Ценность, подверженная риску» (Value at Risk - VaR) или ей подобных.

[3] Этот раздел основывается на материале предыдущей работы Rofman and Demarco (1999).

[4] Данный вопрос был одной из тем политических дискуссий вокруг централизованной и децентрализованной моделей взимания взносов в таких странах, как Аргентина и Венесуэла.

[5] Поясним сказанное на примере. Пусть номинальная норма прибыли пенсионного фонда равна 10 % при среднерыночной норме 12,5%. Если минимальная прибыль составляет, скажем, 50% от средней, это значит, что пенсионный фонд достиг показателя, который значительно превышает минимум. Если принять уровень инфляции за 8%, реальные нормы прибыли составят, соответственно, 4,16% и 1,85%. В реальном выражении прибыль фонда оказывается ниже минимальной.

[6] В системах пенсионных фондов часто рассматривается вариант выплаты пенсий в виде ежемесячных отчислений (регулярных изъятий) из средств фонда, или в виде аннуитетов. В первом случае бенефициар ведет свой персональный счет. Во стором случае его накопления переводятся в страховую компанию, специализирующуюся на пенсионном страховании.