III. IRR – внутренняя норма доходности, (оч интересный пок-ль) обратный PI. При работе с этим пок-лем следует помнить о различных аспектах его применения. В общем случае IRR пс норму дисконта, при к-ой величина приведенных эффектов (дисконтированных ден потоков) равна приведенным капиталовложениям. Этот пок-ль важен для обоснования инвестиций. По другому этот пок-ль называют проверочный дисконт, внутренний предельный уровень доходности. В обоснованиях инвестиций принято подсчитывать будущие расходные, приходные и итоговые ден суммы по формуле:
Ct = (1 + r)2 * (PV)t
Ct - ден выражение капитала в году t
(1 + r)2 - коэф-т пересчета текущей ст-ти в будущую ст-ть
r - уровень предполагаемых ежегодных начислений на текущую ст-ть капитала при его альтернативном исп-и
(PV)t - текущая ст-ть капитала, относящегося к году t
За альтернативу для фин инвестиций (покупки акций, векселей, др цб) обычно принимают банковские депозиты или вложения в самые надежные цб (пр. гос облигации).
За альтернативу для инвестиций в земельные участки, здания и сооружения, запасы сырья (реальные инвестиции) принимают фин инвестиции, к-ые по риску примерно соот-ют реальным инвестициям. При обратном процессе, т. е. при определении сегодняшней ценности будущих сумм используют ту же сумую величину r не меняя её обозначения, но под другим названием дисконт исп-ют след формулу
("15") (PV)t = Ct / (1 + r)2
1 / (1 + r)2 – коэф-т пересчета ценности будущей суммы в сегодняшнюю ценность.
Правило NPV означает, что в приемлемом инвест проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал. Тоже самое требование иногда выражают и через дисконт. Для этого простым подбором находят значение дисконта r, при к-ом NPV = 0. Эту величину r и называют внутр нормой доходности (возврата инвестиций). В общем случае пок-ль IRR отражает максимально достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала.
Правило IRR:
Принимать для финансирования инвест проекты, в к-ых значение дисконта при его предполагаемом альтернативном исп-и не достигает уровня IRR.
IV. PP – дисконтный (динамический) срок окупаемости или период, за к-ый отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций, по-другому это минимальный временной интервал от начала осущ-я проекта за пределами к-го интегральный или единый эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Показатель РР наиболее близок по своему содержанию к традиционному в России пок-лю срок окупаемости кап вложений. Разница м\у ними состоит в методике расчета. При подсчете РР учитывают все первоначальные инвестиции (капитальные затраты + эксплуатационные расходы), а при подсчете срока окупаемости учитывают только капиталовложения.
При комплексном анализе инвестиций возм-но исп-е и ряда др критериев:
интегральный эф-т затрат
точка безубыточности
простая норма прибыли
капиталоотдача
и т. д.
При применении системы пок-лей или каждого из них необх-мо ясное представление о том, какой вопрос эк оценки проекта можно решить с его исп-ем и как осущ-ся выбор решения.
Следует помнить, что сам по себе ни 1 из критериев не явл-ся достаточным для принятия реш-я о финансировании проекта и при оценки необх-мо учесть интересы всех участников проекта.
Добавила: IRR решается в эл таблицах путем автоматич определения. Для опред-я внутр нормы доходности решают ур-е NPV = CI + 
Где CI – первоначальные затраты на проект и по абс величине равны PV (тек ст-ти проекта)
След слагаемое – ден поток в году I
2.5. Бизнес-план, как инструмент упр-я инвестиц проектом. Кач-во бизнес-плана, необходимое для привлечения инвестиций
Под бизнес-планом в эк лит-ре понимают док-т, на основе к-го опред-ся цели и оцениваются будущие фин рез-ты дея-ти п\п. Бизнес-план обычно сконцентрирован на операционной дея-ти п\п, стратегию в маркетинге. Бизнес-план содержит описание настоящей дея-ти компании и планируемой в будущем, а также детально представляет каким образом эти цели будут достигнуты. Профессионально составлением бизнес-планов по з\д занимаются аудиторские фирмы. Цель разработки бизнес-плана инвестиционного проекта – спланировать эффективную хоз дея-ть на все периоды реал-и инвест процессе. Как правило, стр-ра бизнес-плана и его детализация опред-ся направленностью и масштабом инвест проекта.
("16") В настоящее время вопросы эф-ти бизнес-планирования особенно актуально с развитием средних и мелких предпринимательских фирм и оживлением инвест процессов.
Инструментом упр-я инвестиционным проектом бизнес-план становится при правильном составлении, т. е. когда представляет собой грамотно оформленное инвест предложение. При составлении инвест предложения учитываются: требования инвестора, механизмы и критерии принятия реш-й.
Основные требования для оформления предложения: ясность, краткость, достоверность, убедительность.
Структурная и содержание бизнес-плана з\д сегодня не регламентирована, но следует обратить внимание:
1. изучение стандартов (форматов) подготовки док-в потенциальными инвесторами
2. обеспечение док-в фин эф-ти при безусловном соблюдение профессиональной тайны
3. изучение методик экспресс оценки бизнес-планов и проведение самостоятельного тестирования.
I. Бизнес план начинается с ТИТУЛЬНОГО ЛИСТА, на к-ый вынесены след данные оформленный аккуратно, привлекательно (дизайн), кратко
1. название п\п
2. полное наименование док-та
3. адрес и телефон п\п с учетом разного написания адресов по-русски и по м\н стандартам
4. сроки реал-и проекта.
Если составителем плана явл-ся «фирма», то указывается известное имя.
II. За титульным листом следует РЕЗЮМЕ, цель к-го вызвать интерес читающего, представить основы плана и побудить заинтересованное лицо дочитать его до конца.
Как правило, резюме пишут в несколько этапов. В начале составляют план-схему, затем текстовый вариант отдельными фразами и в самую последнюю очередь, после того как составлен весь план, приведены все расчеты окончательно шлифуется содержание.
III. СОДЕРЖАТЕЛЬНАЯ ЧАСТЬ бизнес-плана начинается с описание хар-ки п\п:
1. общие сведения о состоянии, отраслевой принадлежности, перспективы развития п\п и отрасли, вклад в соц-эк развитие региона
2. следует подробно описать прод-ю или услуги, в т. ч. указать назначение и область применения, возм-ть экспорта или импорта замещения, конкурентоспособность, осн сильные и слабые стороны, условия поставки и упаковки и т. д. с учетом экологии и др з\д.
3.1. после этого переходят к маркетинговому анализу.
Осн цель маркетингового анализа – изучение спроса прод-ю и формирование прогнозного портфеля заказов.
("17") Для реализации этой цели процесс разделяем на этапы, т. е. прорабатывают инвест предложения:
а) спрос
б) тип маркетинговой стратегии
в) конкуренты, сильные и слабые стороны
г) ценовая стратегия
д) ценовая политика
е) стратегия продвижения товара.
Удовлетворительным можно признать этот раздел, если можно сделать однозначные выводы по 3 пунктам:
1) данный вид продукции, услуги, товара пользуется удовлетворительным спросом
2) риск существует, но вполне приемлем
3) затраты велики, но осуществимы
3.2. произв план, где дается описания выбираемого местоположения произв площадей, технологии, обор-я, ресурсов каждого вида, энергетического и инженерного обеспечения
Этапы произв плана:
а) местоположение – показать в чем главная ценность
б) потребность в площадях и их хар-ка – склады = логистика
в) хар-ка выпуска прод-и или оказания услуг по временным факторам
г) хар-ка оборудования по разным параметрам
д) ср-ва связи, транспорт, энергетические и инженерные сооружения, наличие коммуникаций
е) кадры как команда – уровень квалификации и совместимости
3.3. организационно-правовые аспекты
("18") Этот раздел должен решить след задачи:
- организационная схема упр-я
- состав подразделения и их функции
- орг-я координирования и взаимодействия
- штатная политика и кадровое расписание
- правовое обеспечение
- возм льготы и преимущества
Этапы этого раздела:
а) социально-психологические особенности проекта и состава команды, форма юр обслуживания проекта, защита интересов участников, потребность в консультантах
б) организационную структуру увязывают с численностью, режимом работы, видами оплаты труда
в) правовое обеспечение (с учетом форм собств-ти, правового статуса), наличие лицензий, патентов, авторских прав, сертификаты кач-ва прод-и и уровня произ-ва, м\н, фед, региональная или местные проги.
Наглядно выделяют налоговые аспекты, договоры и гарантийные письма фирмы.
г) раскрывают возм-ти поддержки со стороны гос-ва или др орг-й, льгот, преимуществ для данного проекта
д) представляют график (описание) хода работ по осущ-ю проекта.
3.4. фин план предполагает расчеты всех доходов и затрат, оценки и выводы по эф-ти проекта
внимание
Программные продукты для этого раздела следует проверить на совместимость с др разделами бизнес-плана.
Разработка фин плана вкл след этапы:
а) выбор нормативов для проведения фин-эк расчетов с учетом используемых в проекте цен, их сопоставимости, привлечение валюты др гос-в. Все расчеты на 1 год делаются помесячно, 2 год – поквартально, если не особые требования, то далее – годовые.
б) детализируются расходы на персонал. Обычно выделяют затраты на управленческий, произв, персонал по маркетингу и прочих сотрудников.
("19") в) переменные расходы на произ-во
г) постоянные расходы на произ-во
д) смета затрат на проект
е) калькуляция с\с
ж) фин док-ты: как минимум отчет о прибылях и убытках, отчет о движении ден ср-в, прогнозный баланс.
По данным этих док-в рассчитывают фин коэф-ты, характеризующие надежность и прибыльность п\п
з\ж) крайне необх-мо в составе фин плана четко проработать подраздел «Источники, пути, размер, условия, сроки привлечения каждого необх-го вида капитала»
3.5. Как правило, эф-ть проекта выносят в отдельный раздел и излагают по этапам:
а) оценка значимости и масштабности проекта
Рекомендуется сделать расчет общественной эф-ти проекта, а для крупных проектов – их влияние на макроуровне
б) оценка эф-ти проекта по принятым в мировой практике пок-лям NPV, IRR, PI, PP
в) оценка чувствительности осн интегральных пок-лей проекта к негативным изменениям для того, чтобы опред-ть влияние этих факторов на фин рез-т проекта.
В классическом случае в кач-е факторов применяются 7:
1) пок-ль инфляции
2) физический объем продаж
3) цена реализации
5) постоянные изд-ки
6) требуемый объем инвестиций
7) % ставка.
("20") По рез-м анализа чувствительности опред-ся наиболее рисковые переменные данные и для каждого из них рассчитывается точа безубыточности, т. е. абсолютное значение и % изменение рискового фактора, при к-ом интегральный пок-ль становится равен 0.
3.6. после анализа чувствительности переходят к оценке риска по этапам. Задача – выявить возм риски и методы защиты от их влияния.
Рекомендуется предварительно сделать анализ по схеме:
1) полный перечень рисков
2) вероятность возникновения каждого
3) ожидаемые убытки при возникновении
4) ранжирование вероятностей их возникновения
5) установление приемлемого уровня риска (часто игнорируют риски, вероятность к-ых не превышает уровень 0,3%)
Этапы оценки рисков:
а) для бизнес-плана проекта рекомендует выделить риски:
- ком
- фин
- внутрифирменные
б) выделяют характеристики рисков по каждому виду:
- допустимый, при к-ом опред-ся сумма потери части прибыли или всей прибыли
- критический – величина потерь превышает расчетную прибыль, опред-ся возм сумма
- катастрофический – потери превышают ден возм-ти предпринимателя фирмы
Следует иметь в виду, что проектная дея-ть возможна при каждом из рассмотренных видов риска и предусмотреть по проектам, связанным с катастрофическим риском существенно выше дохохдность, страховые отчисления, резервы
в) исследуется различные методы упр-я рисками, рассмотрим традиционные:
- диверсификация (расширение поставщиков, потребителей, участников проекта)
("21") - страхование (имущества, прод-и, компенсационные, медицинское)
- резервирование
в\г подраздел гарантии партнерам и инвесторам
Формы гарантий:
- гарантии органам власти
- страхование
- залог активов
- передача прав
- товарные гарантии
По каждой из этих форм применятся свои методы.
Методы реализации гарантий:
- предварительная переписка с гарантом
- подписание протокола о намерениях
- гарантийные письма
- договоры
3.7. приложения к бизнес-плану. Как правило, таких приложений 8 видов, в т. ч. свидетельства о наградах п\п, материалы подтверждающие востребованность прод-и и возм-ти произ-ва, материалы к фин плану.
В отдельных случаях бывает необх-мо проведение презентации бизнес-плана. Длительность презентации 20 мин.
Презентация охватывает 7 ключевых областей:
1) компания
("22") 2) рынок
3) маркетинговая стратегия
4) фин задачи
5) команда
6) размеры проекта и целевое исп-е ср-в
7) условия и сроки реализации инвестиций
Кач-во бизнес-плана необх-мо для привлечения инвесторов. Рекомендуется стр-ру бизнес-плана сформировать в 3 части:
1) операционная и проектная инфа (концепции, произ-во, рынки, упр-е проектом)
2) фин инфа (ст-ть, план финансирования, предполагаемые фин рез-ты)
3) юр, нормативная, экологическая инфа (описание нормативных условий, в к-ых будет осущ-ся проект)
Пример требований Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) бизнес-план инвест проекта.
ЕБРР создан в 1950 г. Набор инструментов финансирования достаточно широк, в т. ч.
- кредитование крупных проектов самим банком
- предоставление малых и микро кредитов через сеть уполномоченных орг-й
- инвестиции в акции, к-ые осущ-ся региональными венчурного капитала.
При принятии реш-й Банк проводит детальный анализ и оценку бизнес-плана. При анализе во внимание принимаются: фин, ком, правовые аспекты проекта и условия, в к-ых он будет выполняться. При этом Банк особое внимание обращает на своевременность предоставления требований по запросам. При проведении анализа Банк действует гибко, уровень детализации зависит от конкретного проекта. Вместе с тем целесообразно заблаговременно связаться с ним для согласования объема сведений, поэтапности их представления в соот-и со сроками прохождения проекта в банке.
Опыт разработки и оформления бизнес-плана пок-ет, что при самостоятельном оформлении необх-мо соблюдать требования к кач-ву док-в в целом и наиболее значимым вопросом явл-ся в этом программное обеспечение. В связи с особенностями рос условий инвестирования, сложной налоговой системой и различными методами оценки инфляции западные проги в РФ получили ограниченное применение.
На основе методики ЮНИДА (Комитет ООН по промыш развитию) разработан проект COMFAR, прошедший м\н сертификацию. В РФ не исп-ся из-за несогласования с налоговой системой, однако, до сих пор недоверчивые иностр инвесторы исп-ют эту прогу, когда не хотят принимать рез-ты работы, сделанной на рос системах.
2 прогой, разработанной по методике ЮНИДА Александром Ибрисовым и прошедшей м\н сертификацию явл-ся программный продукт Про-Инвест Консалтинга (Projekt Expert). Многие финансисты признают этот проект, как стандарт фин анализа. В этой проге есть возм-ть создания док-в на нескольких языках, исп-ся м\н стандарты подготовки док-в. Есть возм-ть настройки методов контроля. Оценка эф-ти ведется на основе имитации потока реальных денег.
Противоположностью вышеназванных прог явл-ся проект ИНЭК, особенно известен подпакет «Аналитик», к-ый выдаёт в автоматическом режиме подробный аналитический материал. Этот пакет основывается на рос методике бу и отчетности.
("23") В рамках шаблона Exсel разработан продукт Альт-Инвест в Санкт-Петербурге и сравним по объему и содержанию инфы с предыдущими. Особенностью продукта явл-ся доступ к внутр орг-и расчетов.
В настоящее время все более актуальной проблемой явл-ся экспресс-анализ (-оценка) бизнес-плана. Методы экспресс-оценки только нарабатываются в нашей стране.
Тема 3. Информационная база инвестиционного анализа
3.1. Роль инфы при проведении инвест анализа
3.2. Фундаментальный и технический анализ и их значение для инвест анализа
3.3. Пути совершенствования информац базы инвест анализа
3.1. Роль инфы при проведении инвест анализа
Информац база явл-ся обязат док-м всех видов анализа, в т. ч. и инвест. Поток инфы имеет ряд важных характеристик, серьезно влияющих на рез-ты инвест анализа, хотя единого подхода к формированию информац базы нет. Это связано с несколькими факторами:
2. права собственника инфы
3. различные цели пользователей инфы
Принято выделять след группы пользователей:
1) администрация орг-и, предложившая инвест проект
2) собственники или владельцы этой орг-и
3) инвесторы
4) сторонние орг-и (аудиторы, обществ компании)
5) контролирующие гос органы, в т. ч. счетная палата, ревизионное упр-е Минфина и регионов, таможенное, налоговое и т. п. упр-я
Особое место в потоке инфы занимает бизнес-план инвест проекта и его обоснование. Другую инфу, использующуюся для инвест анализа условно различают как «программные продукты» и «документарный поток» (поток инфы).
Документарный поток можно классифицировать по разным типам и признакам, для инвест анализа принципиальными явл-ся:
1. уровень источника данных, сопоставимый с уровнем рассматриваемого проекта – самое главное
("24") 2. доступность и юридическая корректность при получении инфы, т. е. можно ли сделать ссылки на получение инфы
3. время, необх-мое на её сбор и обработку удовлетворяет требованию оперативности и совпадает со стадиями рассмотрения проекта
4. достоверность и полнота пок-лей, необх-мых для принятия реш-й по проекту
Состав инфы позволяет заниматься обоснованием управленч реш-й и оценкой их выполнения различными категориями пользователей.
Программные продукты, используемые для инвест анализа в РФ также можно классифицировать на различные виды. Уровень программного продукта подтверждает док-т о прохождении сертификации, в т. ч. м\н.
В основе критериев оценки программных продуктов лежит методический подход ЮНИДА:
1. функциональные возм-ти вкл след пок-ли:
1.1. современность методики расчета, имитация потока реальных денег
1.2. разнообразие сценариев реализации проекта
1.3. способы учета неопред-ти и рисков; сохранение в памяти приемлемых вариантов расчета для последующей корректировки
1.4. широта набора пок-лей и минимизация ограничений на кол-во продуктов, горизонт и шаг расчета
2. кач-во программной реализации опред-ся:
2.1. надежностью в работе
2.2. возможностью реал-и пакета на имеющихся типах машин с исп-ем доступной операционной среды
2.3. быстродействие при расчетах
2.4. защитой пакетов от несанкционированного исп-я и копирования
3. удобство пользовательского интерфейса предполагает:
3.1. простоту и минимум затрат при вводе инфы
3.2. защиту от ошибок при вводе
Эти 2 всегда должны проверяться и оговариваться при техническом обслуживании.
("25") 3.3. наглядность рез-в
3.4. достаточный объем графической инфы
4. степень «закрытости» пакета означает невозм-ть изменения пользователем форм и алгоритмов вычислений. «Закрытость» пакета мб как достоинством, так и недостатком. Возникает большое кол-ва ошибок при отсутствии алгоритма расчета, учитывающего особенности проекта. Тема «закрытости» проги требует всестороннего рассмотрения при её выборе.
Классические параметры выбора проги делят на 3 группы:
1) операционные – относятся к функциональным возможностям программного обеспечения
2) критерии, по к-ым оценивается возм-ть функционирования программного обеспечения в рамках опред-ым п\п, информационно управляющим системой
3) параметры, связанные с затратами на программное обеспечение: покупка, инсталляция, оплата технической поддержки, обслуживание в теч-е времени функционирования.
Фин и произв инф-я явл-ся основой для проведения всех видов анализа, в том числе инвестиционного. Возрастание их роли связано со вступлением нашей страны в ВТО, реформированием отеч бух учета и фин отч-ти с учетом треб-й международных стандартов.
Особенность использования произв и фин инф-и в усл-ях применения контроллинга обусловлена увязкой упр инф-и и бизнес-процесса (производствен, хоз, фин дея-ть) в единое целое в удобной для внутр пользователей форме. ИА не возможен без знания характеристик рынков инвестиций.
Фин рынок – организованная или неформальная система торговли фин инструментами.
Он подразделяется на:
1 - валютный рынок,
2 - рынок золота
3 - рынок капитала.
1. Валютный рынок – сфера, где совершается купля-продажа ин валюты на основе спроса и предложения. Различают биржевой и внебиржевой рынки.
Совершаются 2 вида операции:
1) спот – немедленная поставка валюты
2) форвард – поставка через оговоренное время (месяц и более по согласованному курсу)
2. Рынок золота – специфический, т. к. золото также относ-ся к имущественным вложениям.
3. Рынок капитала – различают:
("26") - рынок ссудных капиталов
- рынок долевых ценных бумаг
Рынок ссудных капиталов представлен рынков банковских ссуд и рынком долговых ценных бумаг.
Общая стр-ра рынка ссудных капиталов:
- денежный рынок – сов-ть краткосрочных кред операций, обслуживающих в основном движение оборотных ср-в
- рынок капитала – сов-ть средне - и долго - срочных кред операций, обслуживающих преимущественно движение осн ср-в
- фондовый рынок – сов-ть кред операций по обслуживанию рынка ценных бумаг
- ипотечный рынок – сов-ть кред операций по обслуживанию рынка недвижимости
Фондовый рынок:
- первичный – механизм, обеспечивающий выход в обращение новых ценных бумаг, на нем действуют инвестиц банки, которые орг-ют выпуск и первичное размещение цен бумаг вновь создаваемых п\п
- вторичный (биржевой) – механизм купли-продажи, при котором осущ-ся взаимод-е между организованными уч-ками с помощью фондовых бирж
На рынке капитала действует и внебиржевой рынок – широко разветвленная сеть телекоммуникаций, соединяющая продавцов и покупателей определенных цен бумаг, в том числе при первичном размещении.
Сущ-ют альтернативные фин рынки, более рискованные. Они исп-ся либо молодыми и быстро растущими фин компании, либо для операций по выкупу компаний упр персонала, либо семейными компаниями. Специалисты этих рынков – маркет-мейкеры, осущ-ют операции с ценными бумагами только по своей инициативе и за свой счет. В кач-ве агентов на этих рынках выступают фин брокеры. Знание особ-тей функционир-я фин рынка повышает кач-во ИА.
3.2. Фундаментальный и технический анализ и их значение для инвест анализа
Для осущ-я инвест дея-ти необх-ма инфа об изменениях факторов окружающей эк среды, к-ую во многом определяют состояние объекта инвестирования. Для принятия грамотного решения инвестору необх-мы сведения об уровне макроэкономических пок-лей, проводимые фин-кредитной политике, ден политике, региональной и отраслевой привлекательности проекта.
Пок-ли, определяющие условия протекания эк и инвест процессов и факторы, влияющие на них наз-ся фундаментальными. Анализ таких пок-лей и факторов наз-ся фундаментальным анализом. Фундаментальный анализ состоит из макроэк, отраслевого, регионального и микроэк видов анализа.
С фундаментальным анализом взаимосвязан инвест климат.
МИКРОЭК ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ мб рассмотрен в 2 вариантах:
I. анализ фин отчетности
- с применением различных методов анализа (горизонтальный динамический, вертикальный структурный)
("27") - анализ фин состояния
1. оценка имущественного положения
2. оценка ликвидности
3. оценка фин устойчивости
4. оценка деловой активности
5. оценка рентабельности
6. оценка положения на РЦБ
6.1. доход на акцию обыкновенную
6.2. ценность акции явл-ся отн-ем рыночной цены к доходу на акцию
6.3. рентабельность акции явл-ся отн-ем дивиденда на акцию к рыночной цене акции
6.4. дивидендный выход, к-ая характеризует долю дохода, выплаченного в виде дивиденда
6.5. коэф-т котировки акции опред-ся отн-ем рыночной цены акции к учетной цене акции.
II. опред-е цены акции
Важным аспектом микроэк фундаментального анализа явл-ся исследование факторов, определяющих теоретическую (справедливую) ст-ть акций. Эта ст-ть мб определена по модели единичного периода или по мультипериодной модели с 3 частными случаями:
а) модель с 0 приростом
б) модель постоянного прироста
в) модель супернормального (переменного) роста
Технический анализ – метод прогнозирования, основанный на обработке графической инфы и проведения статистических расчетов. Технический анализ возник в конце 19 века на основе практики биржевых трейдеров (прогнозист) и исп-ся для прогнозирования цен на фин и товарных рынках.
В ОСНОВЕ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ПРИНИМАЮТ 4 БАЗОВЫХ ПРИНЦИПА:
1. В графиках прошлой инфы учтены все факторы, влияющие на динамику цен (курс учитывает все). Другими словами, тенденция изменения цен закрытия учитываю действия существенных факторов, определяющих их движение.
("28") 2. Движение цен на фин активы носит характер тренда, т. е. имеет конкретную направленность, к-ая сохраняется в теч-е какого-то периода времени.
В техническом анализе имеются разнообразные классификации трендов. Наиболее часто различают 3 вида трендов по направленности:
а) «бычий» - повышательная тенденция в повышении цен («бык повышает цены на рога»)
график 1
б) «медвежий» - понижательный («медведь понижает цену вниз»)
график 2
в) «боковой» или флэт – нет ярко выраженной тенденции, длительный флэт явл-ся предвестником резких изменений цен
график 3
Кроме направленности тренды классифицируют по длительности существования. В этом случае отмечают первичный, вторичный и краткосрочный (малые колебания) тренды.
а) первичный тренд опред-ет осн направленность движения в теч-е длительного времени (нескольких лет и более): «бычий», «медвежий», «боковой»
б) вторичный тренд сущ-ет в рамках первичного и отражает временное отклонение от основной тенденции
в) краткосрочный тренд (малые колебания) – изменение пок-ля в промежутке от нескольких часов до нескольких недель.
Общее правило: краткосрочный воздействует на вторичный, вторичный – на первичный.
3. Понимание будущего лежит в изучение прошлого (метод аналогий в прогнозировании). Принцип возникает от того, что тенденции складывающие на рынке зависят от конкретных люддей, поэтому имевшие место ранее опред конфигурации могут свидетельствовать о возм изменении цен в будущем
4. Необх-мо учитывать соот-е цен и объемов продаж. Как правило, объемы продаж растут в периоды роста цен и уменьшаются в периоды их падения. Если падение объемов имеет место в сочетании с «бычей» динамике цен, то это может свидетельствовать о развороте тренда.
ОСН МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА явл-ся графические и статистические.
ГРАФИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ
В русскоязычном техническом анализе встречается название графика (chart – чертеж).
Различают chart:
1. линейный – основание графика: по оси абсцисс откладывают величины времени (минуты, часы, дни, месяцы, годы), по оси ординат откладывают цены в арифметическом или логарифмическом выражении
("29") 2. диаграммы или «барры», «блок-схемы», отрезки – содержат инфу о цене открытия, закрытия, максимальный, минимальный. Считается, что цена открытия отражает мнение любителей о ценах на рынке, а цена закрытия – мнение профессионалов. Расстояние м\у верхним и нижнем уровнями диаграммы хар-ет борьбу м\у «быками» и «медведями»
график 4, 5
3. точено-цифровые диаграммы «крестики-нолики» - особенность – отсутствие оси временного измерения и исп-ся только 1 ось цены. График строится слева направо, если происходит изм-е в направленности цен. «Крестик» - повышение цен, «нолик» - снижение цен. Для построения графика выбирают базовый интервал, соот-ий 1 клетки. Этот интервал зависит от исходной цены акции и временного интервала, применительно к к-му выполняется анализ.
рис 1,2,3,4
Простейшим правилом интерпретации графика явл-ся следующее:
Покупать (открывать длинную позицию). Если появился крестик, находящийся выше верхнего крестика предыдущей колонки крестиков.
Продавать - (открывать короткую позицию). Если появился нолик, находящийся ниже нолика предыдущей колонки ноликов.
4. «японские свечи» - данный вид графического изображения чем-то напоминает диаграмму. Если цена закрытия выше цены открытия, то свеча «пустая» (не закрашена и имеет белый цвет). Если цена открытия ниже цены закрытия, то цена имеет черный цвет. Остов свечи хар-ет разрыв м\у ценами открытия и закрытия. Конец верхней тени пок-ет максимальную цену, конец нижней – минимальную. По размеру различают нормальные свечи и т. н. доджи (кресты).
Сущ-ют классические фигуры технического анализа, используемые аналитиками для выявления тренда, опред-я его долговременности и вероятности разворота.
КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ методы занимают важное место в техническом анализе и основаны на применении статистических методов:
1. простая скользящая средняя – анализ строится на сравнении 2 кривых, графика исходных фактических данных и графика скользящих средних. При пересечении графиков происходит изменение направленности трендов.
2. взвешенная скользящая средняя
3. экспоненциальная средняя представляется как прогноз, сделанный в данной временной точке на шаг вперед.
В количественных методах выделяют группу осцилляторов (переводится как вибратор). Среди осцилляторов выделяют:
- момент (Mt)
- скорость изменения (Rate of change – ROC)
- индекс относительной силы (RSI) – пок-ет долю повышения цен в сумме общих изменений за исследуемый период
RSI = 100 – цены только увеличивались
RSI = 0 – цены только снижались
RSI ≈ 70%
("30") Значение этого пок-ля относится к зоне перекупленного рынка, т. е. такой рынок, в к-ом цена находится у своей верхней точки и её дальнейшее повышение невозможно. Если этот пок-ль примерно равен 30%, то относится к зоне перепроданного рынка – это такой рынок, когда дальнейший спад цен невозможен.
Широко применяются в анализе рынков стохастик-индикаторы, т. е. линии, к-ые рассматриваются во взаимном положении. Контрольными значениями для этих линий явл-ся уровни 80% и 20%. Величины стохастик-индикаторов выше 80% свидетельствуют о попадании в зону перекупленности, ниже 20% - в зону перепроданности.
Фундаментальный и технический анализ дополняют друг друга при работе с проектами различной направленности, т. к. такие расчеты помогают принять более взвешенные решения при долгосрочном прогнозировании.
В РФ значение этой инфы о фондовых рынках начинает возрастать и применяется на стадии предпроектной работы.
3.3. Пути совершенствования информац базы инвест анализа
Пути совершенствования информ базы носят разноплановый характер.
В отеч эк лит-ре выделяют 3 направления совершенствования инф базы:
1. совершенствование и стандартизация бух и фин учета и отчет-ти с учетом м\н стандартов и автоматизации учета
2. юр аспекты и применение программных продуктов; обеспечением соблюдения прав и интересов всех участников инвест проектов
3. изменения в РФ инвест стратегий, политики и климата и соот-но изменениям методологич подходов к инвест анализу.
Следует отметить, что все направления взаимосвязаны м\у собой и каждая орг-я имеет свои специфические инф возм-ти и задачи по их совершенствованию. Через инвест базу инвест анализ оч тесно связан с управленч учетом, поэтому на уровне конкретного п\п совершенствование инф потока заключается в рационализации дублирования бух и оперативно-технического документооборота (оптимизация документооборота). Снизить такое дублирование позволяют возм-ти используемых современных инф технологии. На базе одних первичных док-ов группируется инфа в различ разрезах для различ ф-й упр-я.
Для разных пользователей инфы и для разных целей упр-я в опред случаях сохраняется дублирование документооборота, в осн как контрольная ф-я. Особое внимание уделяется таким программным продуктам, к-ые позволяют снижать инфляцию без участия человека.
В инвест анализе по такоц инфе можно принять более объективные и взвешенное решение. Вопросы оптимизации документооборота необх-мо решать одновременно с повышением качественного содержания инфы.
Кач-во инфы связывают с набором и содержанием пок-лей, наличием сведений об отклонениях, привязкой к центру ответ-ти и привязкой к исполнителю.
Инвест анализ через инф базу тесно связан с менеджментом, особенно со стратегич и инновационным. 7В связи с этим при принятии управленческих реш-й следует говорить о релевантной инфе.
Релевантная инфа – существенная для принятия реш-я, т. е. инфа содержит те данные, к-ые следует принимать в расчет менеджерам.
Нерелевантная инфа вкл несущественные, избыточные данные о затратах и дох-х, к-ые могут привести к 2 последствиям:
- принятие ошибочного последствиям вследствие того, что искажается информационная картина, описывающая проблемную ситуацию
- снижение оперативности и повышение трудоемкости процесса принятия реш-я, т. е. менеджер получает излишние данные, к-ые затрудняют обдумывание ситуации и увеличивают время на её реш-е.
Существует 2 правила релевантности:
("31") 1. инфа для руководителя должна обеспечивать правильные реш-я и её главные хар-ки существенность и точность
2. инфа для рук-ля дб представлена в удобном для его восприятия виде с альтернативными вариантами, но не должна содержать избыточных данных.
При принятии управленческого решения по инвестиц проектам инф-я для рук-ля должна содержать справку о инвестиционной стратегии, инвестиц политике, инвестиц климате, з\д базе рассматриваемого региона и альтернативного.
Тема 4. Дисконтирование и оценка ст-ти капитала
4.1. Концепция временной ценности денежных вложений
4.2. Понятие «цена капитала». Методики определения цены капитала
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 |
