4.3. Понятие «аннуитета» и его использование в ИА
4.1. Концепция временной ценности ден вложений
Концепция временной стоимости денег – методологическая основа инвест анализа.
К базовым понятиям количественно-фин анализа, широко применяемым в фин анализе, относятся 6 понятий:
1) % и % ставка
% - доход
величина % - I
Вычисляется величина % по формуле:
I = TV – P
TV – новая ст-ть по завершению операции
Р – первоначальная сумма
% ставка – относительная величина %, обозначается i
i = I / P
По-другому % ставка – размер платы за пользование ссудой в теч-е опред периода времени
("32") 2) Виды % ставок
Наиболее часто применяются 7 видов % ставок:
- простая - % начисляется на первоначальную сумму сложная - % начисляется на постоянно возрастающую базу номинальная – исходная годовая ставка, к-ую назначает банк для начисления % периодическая (релятивная) – преобразованная годовая ставка, когда % начисляются несколько раз в год эффективная – расчетное число, к-ое отражает начисление по периодической ставке % за несколько лет, по-другому говорят, ставка отражает доход кредиторов за счет капитализации % дискретная - % начисляется за ранее установленные или опред периоды непрерывная (сила роста капитала) применяется в математическом анализе и банковских расчетах через число Эйлера (если период начисления стремится к 0, а количество начислений к бесконечности). Непрерывная ставка может рассчитываться как постоянная или изменяющаяся.
3) Дисконтирование - процесс нахождения первоначальной суммы исходя из известной величины наращенной суммы.
Множитель дисконтирования по сложной ставке (1 + i)-n < 1
множитель дисконтирования по простой ставке (1 + i * n)-1 < 1
4) Учет инфляции при определении реального %
Инфляция – обесценивание денег. Темп инфляции – темп прироста цен за опред период (α)
Для определения реальной покупательной способности наращенной суммы, её необх-мо привести к ценам базового периода, т. е. величина наращенной суммы делится на индекс цен. При аналитических расчетах, связанных с инфляцией исп-ют формулу Фишера. Темп инфляции рассчитывается в несколько шагов.
5) Временная база начисления % измеряется различными методами. В общем можно сказать, что исчисляются точные или простые %, точное (366 – продолжительность года) или приблизительное время фин операции:
- продолжительность года условно принимается 360 дней – обыкновенные %; длительность месяца 30 дней - приблизительная длительность фин операции
- продолжительность года 360 дней, но учитывается точное число дней операции (пр. ссуды)
- продолжительность года 365-366 дней и учитывается точное кол-во дней ссуды. Первые и последние дни выдачи ссуды принимаются за 1 день
6) % число и % ключ – расчетные понятия, к-ые опред-ют для начисления % По-другому % i мб рассчитан как отн-е % числа к % ключу. В этом случае % ключ называют девизор.
("33") Применяется правило 72: для того, чтобы узнать за какой период имеющаяся на депозите сумма возрастет в 2 раза. Смысл этого правила заключается в том, что приблизительное время удвоения первоначальной суммы опред-ся делением числа 72 на величину сложной % ставки. Пр. если сложная ставка = 24%, период удвоения 72 / 24 = 3 года.
Большое место в методологии инвест и фин анализа принадлежит конверсионным операциям, по-другому наз-ся конверсия платежей.
Конверсия платежей – замена одних фин обяз-в другими на принципе фин эквивалентности.
Принцип фин эквивалентности заключается в неизменности фин взаимоотношений сторон в случае замены фин обяз-в. По-другому это означает, что при замене обяз-в в условиях конверсии ни один из участников сделки не должен получить дополнительной выгоды или потерпеть ущерб.
Конверсия платежей произ-ся в случаях:
- изменения сроков платежей
- замены первоначальной серии платежей на другую серию по суммам и срокам.
При проведении расчетов конверсии возможны различные варианты в т. ч. исп-е критического уровня % ставки.
При инвест анализе как частный случай конверсии исп-ся консолидация – объединение нескольких платежей в 1. Для опред-я размера консолидированного платежа сущ-ет тоже несколько вариантов.
Принцип эквивалентности необх-мо соблюдать в условиях, когда имеются различные варианты размещения фин ресурсов. В этом случае по спец формулам сравниваются различные % ставки, обеспечивающие равные фин рез-ты.
4.2. Понятие «цена капитала». Методики определения цены капитала
Капитал – средство, к-ми располагает субъект хозяйствования для осущ-я свое дея-ти с целью получения прибыли.
Формируется капитал за счет внутренних и внешних источников. Капитал имеет ст-ть (цену), формирующую уровень затрат при произв дея-ти.
Цена капитала (ст-ть капитала) явл-ся пок-м, характеризующим сумму прибыли, к-ую п\п должно уплатить за исп-е сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса произ-ва и реал-и прод-и. Цена капитала выступает минимальной нормой прибыли от операционной (осн) дея-ти. Если рентабельность операц дея-ти окажется ниже, чем цена капитала, это приведет к проеданию капитала и банкротству п\п. В процессе осущ-я реального и фин инвестирования цена капитала исп-ся в кач-ве дисконтной ставки.
Ставка дисконта – минимальный уровень доходности инвестиций равный фактической ставке %, к-ая уплачивается получателем ссуды. В РФ ставка дисконта принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ (сегодня 13%).
В настоящее время в РФ при опред-и цены собств капитала применяются различные подходы. Единый метод опред-я цены собств капитала применяется только в случае, акционерного капитала. Ст-ть собств капитала п\п в отчет периоде опред-ся по след формуле, как отношение суммы чистой прибыли изъятой собственниками п\п к среднегодовой сумме собств капитала в отчет периоде * 100.
Задача. Акционерам выплачено дивидендов на сумму 6 млн руб. Среднегодовая сумма собств капитала составляет 30 млн руб. Определить цену собств капитала.
6 млн / 30 млн * 100 = 20 коп
Методики определения ст-ти заемного капитала:
Ст-ть заемного капитала в виде банковских кредитов исчисляется след образом: отношение суммы начисленных % за кредит к ср-м, мобилизованным с помощью кредита * 100.
("34") Ст-ть заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций мб определена как отн-е суммы начисленных % по облигациям в отчет периоде к средней сумме облигационного займа, умноженной на (1 – Кн)
Кн – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби.
Средневзвешенная ст-ть всего капитала п\п опред-ся суммой произведений удельного веса источника капитала на цену этого капитала в копейках. Особое значение этот пок-ль имеет при внутриотраслевых сравнениях.
Для инвест анализа важна предельная (маржинальная) эф-ть капитала. В общем случае этот пок-ль опред-ют отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной ст-ти капитала. Показатель предельной эф-ти служит оценкой целесообразности вложения ср-в в проект, т. к. пок-ет предельную ст-ть капитала.
4.3. Понятие аннуитета и его исп-е в инвест анализе
Аннуитет (фин рента) – ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени.
Обобщающими пок-ми ренты явл-ся наращенная сумма и современная (текущая и приведенная величина).
Наращенная сумма ренты – сумма всех членов потока платежей с начисленными на них на конец срока, т. е. на дату последней выплаты. Наращенная сумма пок-ет, какую величину будет представлять капитал, вносимые через равные промежутки времени в теч-е всего срока ренты с начисленными %.
Задача. Помещение сдается в аренду сроком на 5 лет, арендные платежи в размере 10 тыс руб вносятся арендатором ежегодно в конце года в банк на счет владельца помещения. Банк на внесенные суммы начисляет % из расчета 20% годовых. Опред-ть сумму полученную владельцем помещения в конце срока аренды, при условии, что со счета деньги не изымались.
Решение. Сумму всех рентных платежей с начисленными на них % определяем по формуле суммы всех членов геометрической прогрессии.
FVA = R * ((1 + i)n – 1) / i
FVA – будущая ст-ть аннуитета
R – величина ежегодного платежа
i - % ставка
n – срок ренты
FVA = 10000 * ((1 + 0,2)5 – 1) / 0,2 = 74416 руб
((1 + i)n – 1) / i называют коэф-том наращения ренты или по-другому коэф-м накопления ден ед-цы за период
Некот ренты реализуются сразу после заключения контракта. Первый платеж произ-ся немедленно, а последующие платежи - через равные интервалы. Такие ренты наз-ют пренумеранда или авансовые или причитающимися аннуитетами. Сумма таких рентных платежей вычисляется по др формуле.
FVAp = R * (1 + i) * ((1 + i)n – 1) / i
При работе с рентами часто требуется оценить текущую ст-ть аннуитета, текущая ст-ть ренты может наз-ся современная, приведенная величина.
("35") Задача. Фирма предусматривает создание в теч-е 3 лет фонда инвестирования в размере 150 тыс руб. Фирма имеет возм-ть ассигновать на эти цели ежегодно 41,2 тыс руб, помещая их в банк под 20% годовых. Какая сумма потребовалась бы фирме для создания фонда в 150 тыс руб, если бы она поместила её в банк одномоментно на 3 года под 20% годовых.
Решение. Текущий аннуитет.
FVA = R *+ i)-n ) / i - формула аннуитета для недвижимости
FVA = 41,2 * (1 * (1 + 0,2)-3) / 0,2 = 86,79 тыс руб.
Текущая ст-ть аннуитета часто исп-ся в операциях с недвижимостью.
Аннуитетами может произ-ся погашение долга и такой аннуитет наз-ся обязательным.
В эк лит-ре часто употребляется выражение «расходы по обслуживанию долга», что означает погашение суммы самого долга (амортизация долга) и выплата % по нему. Участники сделки оговаривают способы погашения задол-ти и план её погашения при заключении контракта. Наиболее часто применяется схема погашения кредита в конце каждого года равными срочными уплатами, включающими выплаты осн суммы долга и % по нему. Периодический взнос на погашение долга.
Формула периодического взноса по погашению долга (IAO)
IAO = P + i
Р – осн долг
i - % по долгу
IAO =D * ((i * (1 + i)n) / ((1 + i)n – 1)
D - величина долга
i * (1 + i)n – коэф-т погашения задол-ти (вычисляется по таблицам)
Задача. Банк выдал кредит на сумму 40 млн руб сроком на 5 лет под 6% годовых. Погашение кредита должно произ-ся равными ежегодными выплатами в конце года, включающими погашение осн долга и % платежи. Начисление % произ-ся раз в году. Опред-ть размер ежегодной выплаты.
IAO = * (0,06 * (1 + 0,06)5) / (1 + 0,06)5 – 1)) = * 0,2374 = 9,496 млн руб
Конспект Тема 5. Анализ и оценка ден потоков инвестиц проекта
5.1. Концепция ден потоков, методы оценки ден потоков
5.2. Особенности формирования ден потоков
5.3. Прогнозирование планирования ден потоков
("36") 5.1. Концепция ден потоков, методы оценки ден потоков
Для упр-я движением ден ср-в во времени осущ-ют классификацию потоков по разл признакам, в том числе по направленности движения различают:
- приток ден ср-в
- отток ден ср-в
Как объект анализа их рассматривают во взаимосвязи
По методу исчисления объема различают:
- валовой ден поток
- все поступления (все расходы)
- чистый ден поток, как разность между притоком и оттоком, который может быть положит и отрицат величиной
Важное значение для анализа принадлежит прямому и косвенному методу:
- прямой метод дает общие суммы поступлений, выделяет статьи для анализа
- косвенный метод позволяет раскрыть взаимосвязь величины финансового результата (прибыли) и величины изменения денежных средств. Показывает, почему прибыльное предприятие может стать неплатежеспособным, объясняет причины расхождений между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности.
Существенные различия методов относятся только к операционной дея-ти
Источники информации: отчетный бухгалтерский баланс, отчет о движении ден ср-в и отчет о прибылях и убытках.
5.2. Особенности формирования ден потоков
Особенности расчета денежных потоков по инвестиционной и финансовой деятельности заключается в том, что применение прямого и косвенного методов дают одинаковые результаты, но порядок формирования потоков зависит от вида деятельности.
По ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ принципиально важным явл-ся определение порядка затрат. При этом следует различать влияние фактора 1-го порядка. Чистый денежный поток определяется как разность между суммой выручки от реализации внеоборотных активов и суммой инвестиций на их приобретение.
ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ чистый денежный поток определяется как разность между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников и суммой выплаченного основного долга, суммой выплаченных дивидендов собственникам предприятия
При работе с денежными потоками проводится дополнительный факторный анализ по каждому фактору первого порядка; синхронизация денежных потоков.
В инвестиционном анализе с данными проекта увязывается тип денежного потока, как очередность инвестиций и отдачи от них. В связи с этим различают:
("37") Ординарный поток – состоит из единовременно сделанной инвестиции (нескольких инвестиций) и последующих за этим притоков денежных средств
Неординарный поток – состоит из чередующихся в любой последовательности оттоков и притоков.
5.3. Прогнозирование планирования ден потоков
Составлением прогнозов, в т. ч. по инвестиционным проектам, как правило, занимаются специализированные научные организации с применением методов моделирования, экспертных оценок, экстраполяции, нормативного и т. д.
При разработке бизнес-плана инвестиционного проекта проводится планирование потоков денежных средств.
При инвестировании денежных средств используют две группы понятий: связанные с движением наличности или доходами и издержками.
На движение денежных средств оказывают влияние различные формы финансирования инвестиционных проектов.
Внутреннее проектное финансирование обеспечивается из ср-в п\п, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект.
Во внешнем финансировании различают заемное, долевое, смешанное, особое. К особым формам относят проектные субсидии гос-ва., гос гарантии, целевые инвестиционные налоговые льготы и различные формы финансовых вложений: венчурное финансирование, лизинг, форфейтинг, ипотечный кредит, овердрафт.
Тема 5. Анализ и оценка денежных потоков инвестиционного проекта
5.1. Концепция денежных потоков. Методы оценки денежных потоков
5.2. Особенности формирования денежных потоков операционной, инвестиционной, финансовой
деятельности
5.З. Прогнозирование денежных потоков
5.1. Концепция денежных потоков. Методы оценки денежных потоков
Непрерывный процесс движения денежных средств во времени представляет собой денежный поток. Для эффективного управления этим движением осуществляют классификацию денежного потока по различным признакам, в том числе по направленности движения денежных средств различают:
- ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, т. е. приток денежных средств:
* продажа имущества
* продажа за наличный расчет
* поступление дебиторской задолженности
("38") * новый заемный капитал
* выпуск акций
- ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, т. е. отток денежных средств:
* наличные платежи
* налоги
* погашение кредитов и займов
* погашение кредиторской задолженности
* выплата заработной платы
* финансовые вложения
* основные фонды.
Между ними существует тесная взаимообусловленность, поэтому их целесообразно рассматривать как взаимосвязанный объект анализа.
По методу исчисления объема различают:
* ВАЛОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - все поступления или вся сумма расходования денежных средств в анализируемом периоде времени
* ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - который представляет собой разность между положительным и отрицательным потоками денежных средств в анализируемом периоде времени. Чистый денежный поток может быть как положительной так и отрицательной величиной.
ДЛЯ ИЗУЧЕНИЯ ФАКТОРОВ ФОРМИРОВАНИЯ положительного, отрицательного и чистого ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ принято использовать прямой и косвенный методы.
Прямой метод дает характеристики видов поступлений и расходования валового и чистого денежных потоков по данным бухгалтерского учета и отчета о движении денежных средств. Преимущество этого метода в том, что он показывает общие суммы поступлений и платежей и выделяет статьи для анализа притоков и оттоков.
Различие результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относится только к операционной деятельности.
По операционной деятельности чистый денежный поток прямым методом определяется суммированием (факторы первого порядка):
- Выручки от реализации продукции и услуг
("39") - Полученных авансов от покупателей и заказчиков
- Суммы прочих поступлений от операционной деятельности
и затем вычитанием (факторы первого порядка):
- Суммы средств, выплаченных за приобретение товарно-материальных ценностей
- Суммы выплаченной заработной платы персоналу предприятия
- Суммы налоговых платежей в бюджет и во внебюджетные фонды
- Суммы прочих выплат в процессе операционной деятельности.
Косвенный метод позволяет раскрыть взаимосвязь величины финансового результата (прибыли) и величины изменения денежных средств. Показывает, почему прибыльное предприятие может стать неплатежеспособным, объясняет причины расхождений между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности. Источники информации: отчетный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.
По операционной деятельности чистый денежный поток косвенным методом определяется суммированием (факторы первого порядка):
- Суммы чистой прибыли предприятия от операционной деятельности
- Суммы амортизации основных средств и нематериальных активов
- Изменения суммы дебиторской задолженности
- Изменения суммы запасов и НДС по приобретенным ценностям, входящих в состав оборотных активов
- Изменения суммы кредиторской задолженности
- Изменения суммы расходов будущих периодов
- Изменения суммы резерва предстоящих расходов и платежей
- Изменения суммы полученных авансов
- Изменения суммы выданных авансов
Другими словами расчет денежного потока косвенным методом показывает взаимозависимость от прибыли.
5.2. Особенности формирования денежных потоков операционной, инвестиционной, финансовой
("40") деятельности
Особенности расчета денежных потоков по инвестиционной и финансовой деятельности заключается в том, что применение прямого и косвенного методов дают одинаковые результаты, но порядок формирования потоков зависит от вида деятельности.
По ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ чистый денежный поток определяется как разность между суммой выручки от реализации внеоборотных активов и суммой инвестиций на их приобретение.
Сумма выручки от реализации внеоборотных активов включает (факторы первого порядка):
- Выручку от реализации основных средств
- Выручку от реализации нематериальных активов
- Сумму выручки от реализации долгосрочных финансовых активов
- Выручку от реализации ранее выкупленных акций предприятия
Сумма инвестиций включает (факторы первого порядка):
- Сумму полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам
- Сумму приобретенных основных средств
- Изменение остатков незавершенного капитального строительства
- Сумму приобретения нематериальных активов
- Сумму приобретения долгосрочных финансовых активов
- Сумму выкупленных собственных акций предприятия
ПО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ чистый денежный поток определяется как разность между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников и суммой выплаченного основного долга, суммой выплаченных дивидендов собственникам предприятия
Сумма финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников включает (факторы первого порядка):
- Сумму дополнительно привлеченного из внешних источников собственного капитала (денежные поступления от выпуска акций и других долевых инструментов, дополнительных вложений собственника)
- Сумму дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов
- Сумму дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов
("41") - Сумму средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования
предприятия.
Для определения чистого денежного потока сумму финансовых ресурсов следует уменьшить на (факторы первого порядка):
- Сумму выплат основного долга по долгосрочным кредитам и займам
- Сумму выплат (погашение) основного долга по краткосрочным кредитам и займам
- Сумму выплаченных дивидендов акционерам предприятия.
При работе с денежными потоками, кроме направлений и этапов использования оттоков и притоков денег в инвестиционных процессах, проводится дополнительный факторный анализ по каждому фактору первого порядка; синхронизация денежных потоков.
Для оценки эффективности денежного потока применяется коэффициент эффективности денежного потока в двух вариантах:
1. Отношение чистой прибыли и амортизации к отрицательному денежному потоку
2. Отношение чистой прибыли и амортизации к среднегодовой сумму активов по проекту.
В инвестиционном анализе с проектом увязывается тип денежного потока, как очередность инвестиций и отдачи от них. В связи с этим различают:
Ординарный поток – состоит из единовременно сделанной инвестиции (нескольких инвестиций) и последующих за этим притоков денежных средств
Неординарный поток – состоит из чередующихся в любой последовательности оттоков и притоков.
5.З. Прогнозирование денежных потоков
Составлением прогнозов, в т. ч. по инвестиционным проектам, как правило, занимаются специализированные научные организации с применением методов моделирования, экспертных оценок, экстраполяции, нормативного и т. д.
Для целей анализа принято различать следующие фазы развития инвестиционного проекта: редынвестиционная, инвестиционная, эксплутационная, ликвидационно-аналитическая.
При разработке бизнес-плана инвестиционного проекта проводится планирование потоков денежных средств.
При инвестировании денежных средств используют две группы понятий: связанные с движением наличности или доходами и издержками.
Пример расчета денежного потока проекта в прилагаемой таблице 5.1.
Таблица 5.1.
("42") Пример расчета денежного потока проекта
Показатель | Годы | ||
1-й | 2-й | 3-й | |
ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | |||
1. Выручка от реализации | - | +500 | +1000 |
2. Прямые затраты (планируемые выплаты) | - | -100 | -200 |
3. Административные и торгово-сбытовые | -50 | -100 | -200 |
4. Проценты за кредит1 | - | -50 | -50 |
5. Налог на прибыль | - | -80 | -250 |
Чистый денежный поток от производственной деятельности | -50 | +170 | +300 |
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | |||
6. Инвестиционные затраты | -1000 | -200 | +200 |
7. Продажа основных средств на сторону | - | - | +200 |
Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности | -1000 | -200 | +200 |
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ | |||
8. Собственный капитал | +1000 | - | +500 |
9. Заемной капитал | +500 | +200 | - |
10. Возврат кредитов и займов | - | -100 | -100 |
11. Выплата дивидендов | - | - | -100 |
Чистый денежный поток от финансовой деятельности | +1500 | +100 | +300 |
Денежные средства на начало периода | - | +450 | +520 |
Денежные средства на конец периода | +450 | +520 | + 1320 |
("43") 1 Проценты и кредит не учитываются в затратах при определении доходов, которые в дальнейшем будут подвергаться дисконтированию, например в расчетах NPV.
На движение денежных средств оказывают влияние различные формы финансирования инвестиционных проектов.
Формы финансирования инвест проектов (проектное финансирование) классифицируются по разным признакам. В осн проектное финансирование не пользуется при реальных капиталовложениях и подразделяется на внутреннее и внешнее.
Внутреннее проектное финансирование обеспечивается из ср-в п\п, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект.
Во внешнем финансировании различают заемное, долевое, смешанное, особое. К особым формам относят проектные субсидии гос-ва., гос гарантии, целевые инвестиционные налоговые льготы и различные формы финансовых вложений: венчурное финансирование, лизинг, форфейтинг, ипотечный кредит, овердрафт.
На м\н уровне фондовом рынке действуют депозитарные расписки и еврооблигации.
Все вышеперечисленные формы имеют свои особенности движения денежных ср-в, к-ые учитываются при составлении бизнес-планов проекта.
Так, венчурное финансирование переводится как рисковое начинание и по сути имеет два акцента: финансирование только начинающихся проектов и финансирование рисковых инвестиционных проектов путем представления реальных ср-в с целью получения действительно существенной прибыли за счет произ-ва радикально новых товаров, продуктов, р, у.
Лизинг является формой вложения в основные фонды. Преимуществом лизинга явл-ся особый порядок осуществления платежей и доступ к передовой технике и технологиям. Однако с лизингом связано и много проблемных коммерческих, правовых, фин аспектов.
Форфейтинг явл-ся формой трансформации ком кредита в банковский. Суть этой фин операции в том, что каждая из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели и получает доход в соот-и с заключенным контрактом.
Продавец имеет возм-ть реализовать товар и избежать с помощью банка фин риска. Инвестор (покупатель) покупает товар с минимальными издержками.
Банк получает дисконтный доход от учета векселей, выданных инвестором продавцу товара.
Ипотечный кредит – долгосрочные ссуды под залог недвижимости (земли, произ и жилых помещений). Основным его источником служит эмиссия ипотечных облигаций корпорациями и банками.
Овердрафт – вид кредита, предоставляется частным лицам, к-ые имеют право платежа чеками сумм, превышающих остаток на счетах. Овердрафт допускается в известных пределах, пр. на сумму месячного оклада не более 15 дней. В теч-е установленного срока клиент обязан погасить возникшую задолженность, после чего он получает право на новый кредит в виде овердрафта.
Депозитарные расписки – повышают репутацию российских компаний на мировом фондовом рынке, позволяют привлчеь иностранных инвесторов. Эти цб имеют низкий риск вложений. Их выпуск регламентирован рядом жестких правил, в т. ч. м/н. Суммы, привлекаемые через такие проекты могут составить свыше 400 млн $ (1996 г РАО «Газпром», в Сочи проходит форум «кубань» свыше 1 млрд)
Еврооблигации относятся к евробумагам, т. е. цб. Сущ-т официальное опред-е евробумаг, определяющих их характерные черты и особенности этой формы заимствования. Как правило, это среднесрочные инструменты. В 90-е годы на их долю приходилось 60% всех привлеченных ресурсов, при этом покупатели облигаций не могут вмешиваться в дела эмитента. На эти инструменты оказывает существенное влияние общее состояние мировой эк-ки и рынков капитала.
При планировании и анализе ден потоков часто исп-ют 6 ф-й сложного % (ден ед-цы), отражающих временную оценку денег:
1) будущая ст-ть ден ед-цы (накопленная сумма ед-цы) – FV (Future value);
2) будущая ст-ть аннуитета (накопление ед-цы за период, фонд накопления капитала) – FVA (Future worth (value) of an annuity);
3) текущая ст-ть аннуитета – PVA (Present worth (value) of an annuity);
("44") 4) текущая ст-ть ед-цы (реверсии) – PV (Present value);
5) фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонд накопления) – SFF (Sinking fund factor);
6) взнос на амортизацию ден ед-цы (периодический взнос на погашение кредита) – IAO (Installment of amortize one).
Все шесть ф-й сложного % строятся с использованием общей базовой формулы (1 + i)n описывающей накопленную сумму ед-цы. Выделяют три осн ф-и, а остальные получают как обратные к ним величины.
Таблица 5.2.
Взаимосвязь между ф-ми сложного %
Функция | Обратная величина |
(1 + i)n | (1 + i)-n |
(1 + i)n – 1 i коэф-т наращения ренты (коэф-т накопления ден ед-цы за период) | i (1 + i)n – 1 |
1 – (1 + i)-n i коэф-т приведения ренты, т. е. текущая ст-ть аннуитета | i * (1 + i)n i |
("45") Каждая из 6 ф-й предусматривает, что % приносят деньги, находящиеся а депозитном счете, причем только до тех пор, пока они остаются на этом счете. Каждая из них учитывает эффект сложного %, т. е. такого %, к-ый, будучи полученным, переводится в осн сумму.
Вычисление наращенной суммы на основе сложных %
Вычисление на основе сложного (кумулятивного) % означает, что начисленные на первоначальную сумму % к ней присоединяются, а начисление % в последующих периодах произ-ся на уже наращенную сумму. Сумма, полученная в рез-те накопления %, наз-ся наращенной, или будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, за к-ый осущ-ся расчет. Первоначальная сумма вклада наз-ся текущей стоимостью.
Механизм наращения первоначальной суммы (капитал) по сложным % называют капитализацией.
Расчет наращенной суммы по сложным % произ-ся по формуле:
FV = PV * (1 + i)n
FV – наращенная (будущая) сумма
PV – первоначальная (текущая) сумма, на к-ую начисляют %
i – ставка сложных %, выраженная десятичной дробь
n – число лет, в теч-е к-ых начисляются %.
Задача. Вкладчик внес в банк 500 руб под 10% годовых. Опред-ть величину наращенной суммы через 4 года.
FV = PV * (1 + i)n = 500 * (1 + 0,1)4 = 500 * 1,4641 = 732,05 руб.
Прогнозирование и планирование ден потоков достаточно часто проводится при эк …
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 |
