Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» (стр. 3 )

3. Определите рыночную стоимость инвестированного капитала и рыночную стоимость собственного капитала компании исходя из данных, представленных в табл.6. По результатам проведенных расчетов также обоснованы величины остаточной стоимости бизнеса - в размере 1 200 тыс. руб. - и средневзвешенной стоимости капитала - на уровне 15%. Величина долгосрочной задолженности на дату оценки составила 400 тыс. руб., ставка налога на прибыль - 30%. В ходе проведения расчетов необходимо завершить заполнение табл.6.

Таблица 6

Расчет стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков

в тыс. руб.

Наименование показателя	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Прибыль от продаж	200	240	280	300	310
2. Проценты к уплате	50	60	75	82	85
3. Прочие расходы	80	90	90	100	100
4. Прочие доходы	23	121	74	64	69
5. Амортизация в составе расходов	20	22	25	35	37
6. Прибыль до налогообложения
7. Налог на прибыль
8. Чистая прибыль
9. Капитальные вложения за период	90	100	-	-	-
10. Увеличение долгосрочной задолженности за период	600	700	1000	1100	1150
11. Прогноз денежного потока
12. Ставка дисконта
13. Период дисконтирования денежного потока
14. Текущая стоимость денежного потока
15. Остаточная стоимость	х	х	х	х
16. Период дисконтирования остаточной стоимости	х	х	х	х
17. Текущая стоимость остаточной стоимости		х	х	х	х
18. Стоимость компании		х	х	х	х

Рекомендуемая литература

1. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.165-167.

2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). и др. - М.: Интерреклама, 2003. – С.133-136.

3. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. –С.115-121.

4. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.56-58.

Тема 5. Практика применения метода капитализации доходов в оценке стоимости предприятия (бизнеса) (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Методы определения капитализируемого дохода в оценке бизнеса.

2. Методы расчета коэффициента капитализации в оценке бизнеса.

3. Структура коэффициента капитализации в оценке бизнеса, методы определения ставки дохода и ставки возврата инвестиций.

Практические задания

1. Рассчитайте коэффициент капитализации для бизнеса, функционирование которого основано на эксплуатации единого объекта недвижимости, при условии аннуитетного возмещения капитала (по методу Инвуда) и ожидаемой ставке дохода на инвестиции 15%. В объект недвижимости инвестировано 50 тыс. долл., в составе которых 4 тыс. долл. составляет рыночная стоимость участка земли и 46 тыс. долл. – стоимость строения, которое полностью изнашивается за 8 лет. При тех же условиях рассчитайте коэффициент капитализации при прямолинейном возмещении капитала (по методу Ринга).

2. Ставка дохода небольшого оцениваемого бизнеса составляет 18% и равна среднерыночной ставке дохода. За 4 года ожидается увеличение стоимости бизнеса на 10%. Оцените стоимость бизнеса, если его эксплуатация обеспечивает получение ежегодного чистого дохода в размере 2 000 тыс. руб.

3. Рассчитайте ежегодную норму возврата вложенных инвестиций при продолжительности периода семь лет и ставке процента для реинвестирования на уровне 9% годовых, если возврат инвестиций осуществляется по методу Инвуда.

4. Оцените стоимость бизнеса (гаражный комплекс), если ставка дохода равна 12% годовых, возмещение капитала - аннуитетное (по методу Инвуда), через 15 лет бизнес может быть продан за 90% своей стоимости. Гаражный комплекс включает гараж на 100 машино-мест, два ремонтных бокса, одну мойку. Годовая арендная плата одного машино-места в гараже - 1 тыс. долл., одного ремонтного бокса - 5 тыс. долл., мойки 10 тыс. долл. Средняя загрузка аналогичных гаражей составляет 70%; ремонтные боксы используются на 59%; мойка - на 20%. Операционные расходы всего гаражного комплекса в год - 70 тыс. долл.

5. Рассчитайте методом прямой капитализации стоимость бизнеса (магазин розничной торговли) с ежегодным чистым доходом 1300 тыс. ед. Имеется информация о недавних продажах аналогичных магазинов: один аналогичный магазин с ежегодным чистым доходом 1000 тыс. ед. был продан за 8400 тыс. ед., второй магазин с чистым доходом 1200 тыс. ед. – за 8000 тыс. ед., третий магазин с чистым доходом 1500 тыс. ед. был продан за 11550 тыс. ед.

Контрольные вопросы

1. Какие предпосылки необходимы для обоснованного применения метода прямой капитализации в оценке бизнеса? Приведите примеры предприятий, стоимость которых может быть оценена методом прямой капитализации.

2. Какие показатели могут быть приняты в качестве капитализируемой базы в оценке бизнеса? Какие факторы определяют выбор показателя?

3. Чем различаются предпосылки и процедуры применения основных методов расчета капитализируемого дохода в оценке бизнеса?

4. При каких условиях коэффициент капитализации будет равен ставке дохода на инвестиции? Насколько эти условия характерны для предприятий как объектов стоимостной оценки?

5. Справедливо ли следующее утверждение: метод расчета коэффициента капитализации, наиболее применимый в оценке стоимости объектов коммерческой недвижимости, имеет ограниченную область применения в оценке бизнеса в РФ?

Задания для самостоятельной работы

1. Бизнес, функционирование которого основано на сдаче в аренду офисного помещения, согласно обоснованному прогнозу принесет ежегодный доход в размере 200 тыс. руб. в течение 4 лет. Ставка дохода составляет 15% годовых. Рассчитайте величины стоимости бизнеса для каждого из следующих вариантов: а) офисное помещение подорожает за 4 года на 10% при аннуитетном возмещении инвестиций (по методу Инвуда); б) офисное помещение подорожает за 4 года на 10%, при этом среднерыночная ставка дохода составляет 13%; в) офисное помещение находится в ветхом фонде и прогнозируется уменьшение его стоимости за 4 года на 10%.

2. Оцените стоимость бизнеса с годовым доходом 200 тыс. ед., если за 8 лет прогнозируется потеря его стоимости на 40%. Ставка дохода соответствует среднерыночной ставке и составляет 10%. Определите также стоимость данного бизнеса при условии полной потери его стоимости за рассматриваемый период.

3. Рассчитайте коэффициент капитализации, если действительный валовой доход равен 70 тыс. ед. в год, рыночная стоимость объекта составляет 700 тыс. ед., а удельный вес операционных расходов в составе действительного валового дохода равен 30%.

4. Определите, за какую сумму можно приобрести бизнес (розничная торговля, киоск), который характеризуется высокой степенью риска: землеотвод под киоском получен на 3 года. Период функционирования бизнеса предположительно составит 5 лет, при этом в течение прогнозного периода предполагается полная потеря стоимости бизнеса. Ежегодный доход прогнозируется на уровне 100 тыс. у.е., ставка дохода на инвестиции – 15%.

5. Рассчитайте среднее значение коэффициента капитализации для открытых автостоянок исходя из следующей информации. Одна аналогичная стоянка на 50 машино-мест была продана за 80 млн. ед.; аренда одного машино-места составляет 30 тыс. ед. в месяц; операционные расходы составляют 4 млн. ед. в год. Вторая аналогичная стоянка на 80 машино-мест была продана за 91 млн. ед.; аренда одного машино-места составляет 25 тыс. ед. в месяц; операционные расходы составляют 6 млн. ед. в год. Третья аналогичная стоянка на 60 машино-мест была продана за 120 млн. ед.; аренда одного машино-места составляет 20 тыс. ед. в месяц; операционные расходы составляют 3,6 млн. ед. в год. Средняя загрузка автостоянки оценивается на уровне ⅔.

Рекомендуемая литература

1. Валдайцев бизнеса: учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – С.81-85.

2. Грибовский раз о ставках капитализации и дисконтирования // Вопросы оценки№ 3. – С.9-15.

3. , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.97-104.

4. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.167-170.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). и др. - М.: Интерреклама, 2003. – С.137-140.

6. Царев стоимости бизнеса. Теория и методология: учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С.260-269.

7. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – С.102-105.

8. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.63-70.

Тема 6. Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса) методом рынка капитала (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Предпосылки и этапы применения метода рынка капитала.

2. Практика отбора компаний-аналогов в методе рынка капитала.

3. Использование мультипликаторов в методе рынка капитала.

Практические задания

1. Определите рыночную стоимость одной акции предприятия исходя из следующих данных: мультипликатор «цена/балансовая стоимость активов» равен 3, чистая прибыль предприятия составляет 450 тыс. руб., чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию, 4 500 руб., балансовая стоимость активов предприятия 6 млн. руб.

2. Оценить предприятие «Альфа» исходя из данных предприятия – аналога «Омега» на основании исходной информации, представленной в табл.7. По «Омеге» известны также количество акций в обращении - 800 тыс. шт. - и рыночная цена одной акции - 20 руб.

Таблица 7

Значения отдельных показателей «Альфа» и «Омега»

в руб.

Наименование показателя	«Альфа»	«Омега»
1. Собственный капитал	4	8
2. Долгосрочные обязательства		2
3. Краткосрочные обязательства	1	4
4. Выручка от реализации		8

3. Рассчитайте рыночную стоимость одной акции предприятия, уставный капитал которого разбит на 8 тыс. шт. обыкновенных акций номинальной стоимостью 50 руб. каждая. Выручка предприятия составляеттыс. руб., себестоимость производства продукции –тыс. руб., операционные расходы – 3 200 тыс. руб., налог на прибыль – 800 тыс. руб. По аналогичным предприятиям рассчитано значение мультипликатора «цена/прибыль до налогообложения», равное трем.

Контрольные вопросы

1. При наличии каких условий возможно применение метода рынка капитала в оценке стоимости Российских предприятий? Предприятия каких видов экономической деятельности в России могут быть оценены методом рынка капитала?

2. Какова последовательность применения этапов оценки бизнеса методом рынка капитала? На каких этапах возможен возврат к предыдущим этапам?

3. Какие критерии используются оценщиком для принятия решения о сходстве компаний в процессе применения метода рынка капитала?

4. По каким направлениям используются результаты финансового анализа в методе рынка капитала?

5. В чем основное различие интервальных и моментных мультипликаторов? Каким образом могут быть обоснованы числители и знаменатели интервальных и моментных мультипликаторов?

6. В чем специфика применения мультипликаторов при существенных различиях в структуре капитала оцениваемой компании и компаний-аналогов?

Задания для самостоятельной работы

1. Оцениваемое предприятие характеризуется следующими показателями: прибыль от продаж за период составила 12 млн. руб.; начислены за период налоги и прочие обязательные платежи в бюджет за счет прибыли в размере 2 млн. руб., а также проценты за пользование кредитами - 1 млн. руб. Балансовая стоимость активов на дату оценки равна 25 млн. руб. Известны данные по мультипликторам: «цена/прибыль после налогообложения» 7,2; «цена/балансовая стоимость чистых активов» 3,3. Рассчитайте стоимость оцениваемого предприятия, если значимость результатов применения мультипликатора «цена/прибыль» оценивается на уровне 80%, а мультипликатора «цена/балансовая стоимость чистых активов» - 20%.

2. По компании «А» известна следующая информация: выручка от реализации за период составила 500 тыс. руб., общая величина расходов – 400 тыс. руб. (в т. ч. амортизационные отчисления 120 тыс. руб.), сумма уплаченных процентов за пользование заемными денежными средствами – 30 тыс. руб., налог на прибыль 21 тыс. руб. Средневзвешенная цена продаж одной акции компании «А» на фондовом рынке составляет на дату оценки 100 руб., общее количество акций в обращении 25 тыс. шт.

По компании «В» известна следующая информация: выручка от реализации за тот же период составила 110 тыс. руб., расходы 80 тыс. руб. (в т. ч. амортизационные отчисления 15 тыс. руб.), налог на прибыль 10 тыс. руб. Уставный капитал компании «В» разделен на 10 тыс. шт. акций. Компания «В» не привлекает заемные средства.

Рассчитайте все возможные виды мультипликаторов по данным компании «А». Проанализируйте соотношение величин стоимости одной акции компании «В», полученных в результате применения различных мультипликаторов. Обоснуйте удельные веса величин стоимости, полученных с использованием различных мультипликаторов; на этой основе оцените рыночную стоимость одной акции компании «В».

3. Оцените стоимость предприятия, уставный капитал которого разбит на 10 тыс. шт. обыкновенных акций номинальной стоимостью 40 рублей каждая. Чистая прибыль предприятия за период составила 1 300 тыс. руб., налог на прибыль – 400 тыс. руб., амортизационные отчисления – 250 тыс. руб. По группе предприятий-аналогов за сопоставимый период рассчитан мультипликатор «цена/денежный поток до налогообложения», который равен 15.