Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» (стр. 5 )

- 5% дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, скорее всего, не будет получены;

- 8% товарно-материальных запасов устарело и может быть реализовано только за 40% их балансовой стоимости;

- рыночная стоимость нематериальных активов равна 190 млн. руб.;

- основные средства представлены двумя группами: во-первых, здания и сооружения балансовой стоимостью 3580 млн. руб.; во-вторых, машины и оборудование балансовой стоимостью 4660 млн. руб.

При этом рыночная стоимость основных средств первой группы выше их балансовой стоимости на 620 млн. руб., второй группы - ниже балансовой стоимости на 940 млн. руб.;

- рыночная стоимость финансовых вложений равна: долгосрочных - 1670 млн. руб., краткосрочных - 70 млн. руб.;

- задолженность по долгосрочному займу в размере 1500 млн. руб. должна быть погашена в виде разового платежа 01.07.2010г. Проценты за пользование заемными средствами в размере 900 млн. руб. должны быть погашены также 01.07.2010г. Ставка дисконта, учитывающая риски по погашению указанной задолженности, оценена на уровне 30%;

- рыночная стоимость прочих активов и пассивов примерно соответствует их балансовой стоимости.

2. Оцените стоимость предприятия по состоянию на 1 января 2009г. методом ликвидационной стоимости с использованием условий и результатов решения предыдущей задачи, а также исходных данных, представленных в табл.12.

Таблица 12

Данные для применения метода ликвидационной стоимости

Наименование активов	Условия реализации активов при ликвидации предприятия
Срок реализации, мес.	Выручка от реализации в конце срока реализации, млн. руб.	Комиссионные расходы по реализации, в процентах от выручки
1	2	3	4
1. Внеоборотные активы:	х	8350	х
нематериальные активы	-	-	-
здания, сооружения	4	3800	5
машины, оборудование	3	2700	7
долгосрочные финансовые вложения	2	1500	2

Продолжение таблицы 12

1	2	3	4
прочие внеоборотные активы	2	350	10
2. Оборотные активы:	х	4130	х
запасы	2	1800	5
дебиторская задолженность	1	1900	3
краткосрочные финансовые вложения	1	70	2
денежные средства	-	130	-
прочие оборотные активы	2	230	10

Рекомендуемая литература

1.  Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. [Электронный ресурс]: Приказ Минфина России и ФКЦБ России от 01.01.2001г., № 10н/03-6/пз. // Справочно-правовая система «Гарант».

2.  , Островкин предприятий. Имущественный подход: учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 2000. – С. 38-58, 158-188.

3.  Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.247-248, 329-333.

4.  Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – С.145-149, 152-158.

5.  Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.72-74, 95-99.

Тема 9. Практика оценки имущества предприятия в методе стоимости чистых активов (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Методы и этапы оценки стоимости внеоборотных активов в оценке бизнеса.

2. Специфика оценки стоимости оборотных активов в оценке бизнеса.

3. Методы оценки дебиторской задолженности.

Практические задания

1. На 01.01.2008г. товарно-материальные запасы на складе составляли 2 250 тыс. руб., в течение 2008 года запасы возросли на 22,2%. Выручка от реализации запасов за 2008г. составилатыс. руб., себестоимость реализованных запасов –тыс. руб. По данным предприятия, около половины запасов высоколиквидны. Согласно экспертному заключению оценщика, 5% запасов являются неликвидными, их утилизационная стоимость составляет 30 тыс. руб. Рассчитайте рыночную стоимость запасов на 01.01.2009г., если ставка дисконта определена в размере 30% годовых при ежемесячном накоплении процентов.

2. На 01.07.2009г. дебиторская задолженность компании составила 1380 тыс. руб., на 01.10.2009г. – 1230 тыс. руб. Выручка компании за полугодие 2009г. равна 1180 тыс. руб., за 9 мес.2009г. – 1620 тыс. руб. Рассчитайте текущую стоимость дебиторской задолженности, использую для расчетов ставку дисконта в размере 19 % годовых при ежемесячном накоплении процентов.

3. Объем реализации услуг компании составляет 35 тыс. долл. в год. Стоимость чистых материальных активов определена в размере 23 тыс. долл. Сумма производственных и операционных расходов за год достигла 30 тыс. долл. Коэффициент капитализации нематериальных активов 18%, ставка дохода на чистые материальные активы в отрасли составляет 16%. Рассчитайте рыночную стоимость нематериальных активов и стоимость компании.

Контрольные вопросы

1. Каким образом оценивается стоимость товарно-материальных запасов в процессе применения затратного подхода к оценке бизнеса?

2. Каковы предпосылки и процедуры применения, преимущества и недостатки основных методов оценки стоимости дебиторской задолженности?

3. Каким образом величина налога на добавленную стоимость участвует в процедуре применения затратного подхода к оценке бизнеса?

4. В чем различия содержаний категории «износ» в бухгалтерском учете и в оценочной практике? Какой вид износа, как правило, не оценивается в процессе применения затратного подхода к оценке бизнеса?

Задания для самостоятельной работы

1. Дебиторская задолженность предприятия на дату оценки (на 01.10.2009г.) представлена нереальной к взысканию просроченной (безнадежной) задолженностью в размере 6742 тыс. руб и реальной в взысканию задолженностью, информация о которой представлена в табл.13. Оцените рыночную стоимость дебиторской задолженности предприятия исходя из ставки дисконта в размере 30% годовых.

Таблица 13

Данные для оценки дебиторской задолженности на 1 октября 2009г.

в тыс. руб.

Наименование дебитора	Дата возникновения задолженности	Дата погашения задолженности по договорам	Сумма задолженности
Предприятие 1	01.07.2009	30.10.2009	150,4
Предприятие 2	01.08.2009	20.11.2009	92,2
Предприятие 3	01.09.2009	01.12.2009	44,2
Работник предприятия – задолженность по полученной беспроцентной ссуде	01.05.2007	01.05.2017	246,0
Предприятие 4	01.01.2009	01.01.2009	3 637
Предприятие 5	01.08.2009	01.08.2009	275
Предприятие 6	31.12.2008	31.12.2008	483
Предприятие 7	30.06.2009	30.06.2009	348

В отношении безнадежной к взысканию задолженности оценщиком были рассмотрены четыре возможных сценария:

По 1-му сценарию задолженность погашается без рассмотрения претензий в судебном порядке через полгода. По 2-му сценарию задолженность не погашается. По 3-му сценарию претензии о взыскании дебиторской задолженности рассматриваются в судебном порядке, в результате чего задолженность погашается в полном объеме через год. По 4-му сценарию претензии также рассматриваются в судебном порядке, однако, задолженность в результате погашается наполовину. Для осуществления третьего и четвертого сценария необходимо понести расходы по взысканию дебиторской задолженности в виде госпошлины в размере 337 тыс. руб. В результате экспертной оценки выявлены следующие вероятности осуществления перечисленных сценариев: 1-го сценария – 5%; 2-го – 80%; 3-го – 5%; 4-го – 10%.

2. На дату оценки известны следующие данные балансового отчета: основные средства 7150 тыс. руб.; незавершенное строительство 1830 тыс. руб.; сырье и материалы 750 тыс. руб.; готовая продукция 180 тыс. руб.; дебиторская задолженность 710 тыс. руб.; задолженность по долгосрочным займам 250 тыс. руб.; текущая кредиторская задолженность 4730 тыс. руб.; резервы предстоящих расходов 150 тыс. руб.

В результате приведения к рыночной стоимости данных балансового отчета выявлено следующее: рыночная стоимость основных средств на 30% превышает их стоимость по балансу; рыночная стоимость дебиторской задолженности составляет 690 тыс. руб.; рыночная стоимость задолженности по долгосрочным займам в 1,2 раза ниже их балансовой стоимости.

Рассчитайте стоимость нематериальных активов на дату оценки методом избыточных прибылей, если средняя доходность на собственный капитал в отрасли составляет 12%, нематериальные активы могут быть капитализированы по ставке 25%. В течение последнего отчетного года было реализовано продукции (работ, услуг) на сумму 12300 тыс. руб., общая величина расходов предприятия составила 11250 тыс. руб., в результате нормализации фактические расходы уменьшаются на 400 тыс. руб.

Рекомендуемая литература

1. Воданюк дебиторской задолженности. Практика выявления и подтверждения объекта оценки // Вопросы оценки№ 2. – С.25-30.

2. , Островкин предприятий. Имущественный подход: учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 2000. – С.133-136.

3. Круглов оценки дебиторской задолженности // Вопросы оценки№ 4. – С.41-45.

4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). и др. - М.: Интерреклама, 2003. - С.183-213.

5. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – С.148-152.

6. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.74-94.

7. Зимин дебиторской задолженности // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2009. – Режим доступа: http://www. *****/.

Тема 10. Практика определения итоговой величины стоимости предприятия и составления отчета об оценке бизнеса (1 занятие)

Вопросы для обсуждения

1. Методы определения стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций.

2. Обоснование итоговой величины стоимости бизнеса.

3. Требования к содержанию отчета об оценке бизнеса.

Практические задания

1. Методом сделок открытая компания оценена в 550 тыс. долл. Рассчитайте стоимость пятипроцентного пакета акций данной компании при условии, что рыночные скидки за неконтрольный характер составляют 25%, а скидка за недостаток ликвидности – 30%. На основании тех же данных оцените стоимость 80%-го пакета акций данной компании.

2. Открытая компания стоит 16 млн. долл. по методу рынка капитала. В данной отрасли рынок предполагает скидку за недостаток контроля 20%, скидку за недостаток ликвидности 30%, в т. ч. скидка, рассчитанная на основе затрат по выходу на открытый рынок для компании с аналогичным размером капитала 10%. Оцените стоимость 76%-го пакета акций данной компании. На основании тех же данных оцените стоимость 7%-го пакета акций данной компании.

3. Стоимость закрытой компании, рассчитанная путем применения метода рынка капитала, составила 30 млн. долл. В среднем по отрасли рынок предполагает премию за контроль 30%, скидку за недостаток ликвидности 27%, в т. ч. скидка, рассчитанная на основе затрат по выходу на открытый рынок для компании с аналогичным размером капитала 12%. Оцените стоимость 90%-го пакета акций данной компании. На основании тех же данных оцените стоимость 10%-го пакета акций данной компании.

4. По методу накопления активов стоимость открытой компании составила 4 млн. долл. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает премию за контроль 25%, скидку за недостаток ликвидности 30%. Определите стоимость 6%-го пакета акций данной компании. На основании тех же данных оцените стоимость 75%-го пакета акций данной компании.

Контрольные вопросы

1. Какие факторы определяют необходимость внесения поправок в процессе выведения итоговой величины стоимости предприятия (бизнеса)?

2. Какими методами может быть оценена стоимость владения контрольным пакетом акций? Использование каких методов позволяет оценить стоимость владения миноритарным пакетом акций?

3. Каким образом обосновать относительные величины премий за контроль и скидок на недостаточную ликвидность в оценке стоимости предприятия (бизнеса)?

4. В чем сходство и различие категорий «скидка на неконтрольный характер» и «скидка на недостаточную ликвидность»? По отношению к каким базовым величинам и с какой целью они применяются?

5. Верно ли утверждение о том, что суммарная стоимость всех отдельно взятых пакетов акций акционерного общества равна его стоимости как действующего предприятия? Ответ обоснуйте.

6. Какие методические подходы позволяют количественно обосновать удельные веса результатов применения различные подходов и методов оценки бизнеса?

7. Какие требования к составлению и содержанию отчета об оценке бизнеса являются обязательными? Перечислите также обязательные требования к описанию в отчете об оценке использованной информации и методологии оценки и расчетов.

Задания для самостоятельной работы

1. Рассчитайте итоговую величину стоимости 5%-ного пакета акций открытой компании, если оценщиком обоснован удельный вес результата применения метода дисконтированных денежных потоков на уровне 0,5; метода чистых активов - 0,3; метода рынка капитала - 0,2. Предварительные величины стоимости открытой компании в результате применения указанных методов оценки равны, соответственно, 20 000 тыс. руб., 25 000 тыс. руб. и 12 000 тыс. руб. Обоснованная величина премии за контроль определена в размере 25%, скидки за недостаточную ликвидность 35%.

На основании тех же данных оцените стоимость компании в целом.

2. Известны следующие предварительные результаты оценки предприятия: стоимость предприятия по методу накопления активов составила руб., по методу дисконтированных денежных потоков – руб., по методу рынка капитала –руб. По мнению оценщика, наиболее значимыми являются результаты применения доходного подхода – удельный вес в процессе обоснования итоговой величины стоимости 0,5. Методы затратного и сравнительного подхода имеют равные удельные веса. Скидка на неконтрольный характер определена на уровне 23%, скидка на недостаточную ликвидность – 60%. Требуется рассчитать: а) стоимость предприятия в целом; б) стоимость одной акции, если уставный капитал предприятия разделен на 100 тыс. шт. обыкновенных именных акций.

Рекомендуемая литература

1. Требования к отчету об оценке (ФСО №3) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 01.01.2001 г., № 000 // Справочно-правовая система «Гарант».

2. К вопросу о стоимости контроля // Вопросы оценки№ 3. – С.37-43.

3. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г Грязновой, . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Гл. 11.

4. Рутгайзер стоимости бизнеса: учебное пособие. – М.: Маросейка, 2007. – Гл. 2.

5. Чиркова оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – С.57-62.

6. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – Гл. 8, 9.

7. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Гл. 6.

8. Диев поправки на степень контроля пакета акций на основе анализа структуры акционерного капитала // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2009. – Режим доступа: http://www. *****/.

9. Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2009. – Режим доступа: http://www. *****/.

10. Скидки и премии, применяемые при оценке стоимости бизнеса Некоммерческого партнерства «Саморегулируемая Организация Ассоциации Российских Магистров Оценки» // Вестник оценщика ***** [электронный ресурс]: необходимые материалы для работы; методические материалы; оценка бизнеса. – Официальный сайт «Аппрайзер. ру. Вестник оценщика», 2009. – Режим доступа: http://www. *****/.

Тема 11. Особенности оценки отдельных видов бизнеса: закрытых и малых компаний, убыточных и развивающихся (недавно созданных) бизнесов (2 занятия)

Занятие 1

Вопросы для обсуждения

1. Специфика оценки стоимости закрытых компаний

2. Особенности оценки стоимости малого бизнеса.

Практические задания

1. Оцените стоимость предприятия малого бизнеса, среднемесячный дисконтированный доход которого равен 50 тыс. руб. Средний срок окупаемости инвестиций в подобные объекты составляет 18 мес. Удачное местоположение объекта, по мнению оценщика, определяет целесообразность введения корректирующей поправки в размере 80 тыс. руб.

2. Выделите отличительные особенности процедуры применения основных подходов к оценке стоимости компании, которая пять лет назад перешла на упрощенную систему налогообложения.

3. Выделите отличительные особенности процедуры применения основных подходов к оценке стоимости компании, которая в течение всего периода своего функционирования уплачивает единый налог на вмененный доход.

Контрольные вопросы

1. В чем проблемы подготовки информационной базы оценки стоимости малых компаний? Ответьте на тот же вопрос в отношении закрытых компаний. Как влияют указанные проблемы на процедуру стоимостной оценки?

2. Какие специфические виды риска необходимо учесть в процессе оценки стоимости малых компаний? Ответьте на тот же вопрос в отношении закрытых компаний.

3. Какова специфика применения сравнительного подхода к оценке стоимости малых и закрытых компаний? Какой метод сравнительного подхода имеет наименьшие предпосылки применения в этом случае?

Занятие 2

Вопросы для обсуждения

1. Подходы к оценке стоимости убыточного бизнеса.