2. Специфика оценки стоимости развивающегося (недавно созданного) бизнеса.
Практические задания
1. Фирма занимается разработкой и распространением программного обеспечения для Интернет. Оценщик оценил ее стоимость как действующего предприятия на уровне 700 млн. руб., что в семь раз превышает ее балансовую стоимость. При этом перспективы развития фирмы таковы, что вероятность ее банкротства оценивается на уровне 40%. Если фирма обанкротится, то ее активы могут быть проданы в 1,5 раза дороже их балансовой стоимости. На дату оценки фирма не имеет просроченной задолженности или опционов. Оцените стоимость одной акции фирмы, если общее их количество составляет 30 млн. шт.
Контрольные вопросы
1. Каким образом влияет стадия жизненного цикла убыточной компании на процедуру оценки ее стоимости?
2. Какое место занимает анализ причин убыточности оцениваемого бизнеса в процедуре оценки его стоимости?
3. Какую роль занимает информация по аналогичным компаниям в определении основных параметров оценки стоимости недавно созданного бизнеса?
4. Какие специфические виды риска необходимо учесть в оценке стоимости быстро растущих компаний?
Задания для самостоятельной работы
1. Компания испытывает серьезные финансовые проблемы и только что продекларировала операционные убытки в размере 500 млн. руб. при выручке, равной 5 млрд. руб. Компания также осуществила капитальные затраты на сумму 1,8 млрд. руб. и начислила износ на сумму 800 млн. руб. в течение последнего года. При этом она не имела значительных требований к собственному оборотному капиталу. Длительность прогнозного периода 5 лет, ставка налога на прибыль 40%.
В основу оценки также положены следующие допущения:
- в ближайшие пять лет выручка будет ежегодно расти на 10% в год, в последующем – бесконечно долго темпами 5% в год;
- прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации как процент от продаж будет увеличиваться через линейное приращение – с существующих уровней до 20% от выручки в пятом году;
- в ближайшие пять лет капитальные затраты могут быть урезаны до ежегодного уровня 600 млн. руб., в то время как износ будет ежегодно оставаться на уровне 800 млн. руб.;
- чистые операционные убытки составят 700 млн. руб.;
- доходность капитала по истечение пятого года на бесконечном горизонте будет составлять 10%;
- стоимость привлечения капитала для компании будет равна 9%.
Оцените стоимость компании на основе расчета бездолгового денежного потока. Как изменились бы результаты оценки, если бы стало известно, что компания обанкротится с вероятностью 20%, и в этом случае активы будут продаваться за 60% от их текущей балансовой стоимости, составляющей 1,25 млрд. руб.?
Рекомендуемая литература
1. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Гл. 22, 23, 24.
2. , , Мирзажанов бизнеса: полное практическое руководство. – М.: Эксмо, 2008. – С.325-329.
3. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: -Бизнес», 2008. – С.354-375.
4. Царев стоимости бизнеса. Теория и методология: учебное пособие. – М.: Юнити-Дана, 2007. – С.322-326, 332-340.
5. Чиркова оценить бизнес по аналогии: Методическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – С.115-130, 177-183.
Тема 12. Оценка предприятия и его активов в антикризисном управлении (1 занятие)
Вопросы для обсуждения
1. Специфика оценки стоимости объектов собственности в антикризисном управлении.
2. Цели и задачи оценочной деятельности при реализации процедур банкротства.
Практические задания
1. Выделите подходы и методы оценки, применение которых целесообразно в рамках замещения активов должника в ходе реализации процедуры внешнего управления. Ответ обоснуйте.
2. Сформулируйте отличительные особенности процедуры продажи предприятия должника по сравнению с процедурой продажи предприятия как единого имущественного комплекса.
3. Охарактеризуйте меры по восстановлению платежеспособности должника, предусмотренные Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)». Выделите процедуру банкротства, в рамках которой реализуются указанные меры.
4. Выделите процедуру банкротства, в рамках которой формируется график погашения задолженности должника; охарактеризуйте порядок его использования в процессе восстановления платежеспособности должника.
5. Охарактеризуйте порядок введения моратория на удовлетворение требований кредиторов.
6. Проанализируйте и обоснуйте направления применения оценочных технологий в ходе реализации процедуры финансового оздоровления.
Контрольные вопросы
1. В чем специфика оценки стоимости объектов собственности в процессе реализации основных концепций антикризисного управления? Под влияние каких основных факторов складывается указанная специфика?
2. Каковы цели и задачи оценочной деятельности при реализации процедур банкротства? При реализации каких процедур банкротства оценка стоимости активов предприятия является обязательной?
3. Каким образом законодательно определены виды стоимости по процедурам банкротства?
4. Каков механизм выбора оценщика для проведения оценки стоимости объектов и прав собственности при реализации процедур банкротства предприятия?
Задания для самостоятельной работы
1. Охарактеризуйте роль арбитражных управляющих в осуществлении оценочной деятельности при реализации процедур банкротства предприятия.
2. Охарактеризуйте порядок формирования и оценки конкурсной массы должника в Российской Федерации.
3. На предприятии введена процедура конкурсного производства и оценена конкурсная масса в размере 10 000 тыс. руб., сформированная в равной мере за счет внеоборотных и оборотных активов. Совокупные обязательства предприятия составляют 7 000 тыс. руб. Конкурсный управляющий представляет на выбор кредиторам следующие варианты продажи активов: 1-й вариант – продать все активы за 30 дней со скидкой 40%; 2-й вариант – продать все активы целиком через 12 мес.; 3-й вариант – продать оборотные активы через 6 мес., а внеоборотные – через 12 мес. Ставка дисконта определена на уровне 40% годовых. Какой вариант продажи активов целесообразно выбрать кредиторам?
Рекомендуемая литература
1. О несостоятельности (банкротстве) [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 01.01.2001 г., (ред. от 01.01.2001 г.) // Справочно-правовая система «Гарант».
2. Валдайцев бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – С.663-700.
3. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г Грязновой, . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.570-593, 623-639.
4. , Евстафьева бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие. - СПб: Питер, 2007. – С.67-69.
5. Рутгайзер стоимости бизнеса: учебное пособие. – М.: Маросейка, 2007. – С.161-165.
6. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – С.25-31.
7. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.119-128.
Тема 13. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на основе метода реальных опционов и концепции остаточного дохода. (1 занятие)
Вопросы для обсуждения
1. Использование метода реальных опционов в оценке бизнеса.
2. Методы оценки стоимости компании, основанные на концепции остаточного дохода.
Практические задания
1. Оцените по модели Ольсона стоимость компании, балансовая стоимость чистых активов которой на дату оценки равна 100 млн. руб. Ставка дохода на собственный капитал 15%. В 1-м году планируется получить чистую прибыль в размере 25 млн. руб. и направить на выплату дивидендов 5 млн. руб. Во 2-м году прогнозного периода планируется рост рентабельности собственного капитала в 1,15 раза по сравнению с 1-м годом прогнозного периода.
2. На основе следующей исходной информации рассчитайте величину экономической добавленной стоимости EVA в прогнозном и постпрогнозном периоде, а также оцените стоимость бизнеса на основе модели EVA. Длительность прогнозного периода определена на уровне 6 лет, WACC 17%, рентабельность продаж по прибыли до выплаты процентов и налогов 20%. Выручка от реализации продукции и стоимость инвестированного капитала по годам прогнозного периода представлены в табл.14. В ходе проведения расчетов необходимо заполнить табл.14.
Таблица 14
Расчет величины экономической добавленной стоимости (EVA)
в тыс. руб.
Годы | Выручка | Инвестированный капитал | Прибыль до выплаты процентов и налогов | Плата за капитал (WACC х ИК(t-1)) | EVA | ТС EVA |
1 500 | ||||||
1 | 1 000 | 1 500 | ||||
2 | 1 200 | 1 600 | ||||
3 | 1 500 | 1 200 | ||||
4 | 1 500 | 1 200 | ||||
5 | 1 500 | 1 200 | ||||
6 | 1 500 | 1 200 | ||||
Постпрогнозный период |
Контрольные вопросы
1. Каковы преимущества использования концепции остаточного дохода в оценке стоимости предприятия (бизнеса) по сравнению с традиционными подходами к оценке?
2. В чем основное различие показателей экономической, рыночной и акционерной добавленной стоимости? Каким образом оценить стоимость бизнеса на основе указанных показателей?
3. Какие допущения лежат в основе применения модели акционерной добавленной стоимости?
4. На базе какого показателя добавленной стоимости (экономической, рыночной или акционерной) разработана модель ЕВО (модель Эдвардса-Белла-Ольсона)? Каким образом оценить стоимость бизнеса на основе модели ЕВО? В чем преимущества и недостатки указанной модели?
5. Каковы предпосылки и возможности использования метода реальных опционов в оценке стоимости бизнеса российских компаний?
6. Как определить параметры опциона для оценки стоимости добывающей компании? Ответьте на тот же вопрос в отношении высокотехнологичной компании.
Задания для самостоятельной работы
1. Рассчитайте рыночную добавленную стоимость (MVA) по предприятию, внеоборотные активы которого на дату оценки составляют 8 500 млн. руб., оборотные активы - 3 500 млн. руб., капитал и резервы - 4 300 млн. руб., долгосрочные обязательства - 5 200 млн. руб., краткосрочные обязательства - 2 500 млн. руб. В составе долгосрочных обязательств представлен кредит со сроком погашения через 1 год единовременным платежом, ставка дисконта обоснована на уровне 0,2. В обращении находятся 100 млн. акций, курсовая стоимость на дату оценки составила 60 руб./ акцию. Как изменится рыночная добавленная стоимость через год при условии, что курсовая стоимость снизится до 50 руб./акцию, а кредит будет погашен в полном объеме - без получения новых кредитов.
2. Выручка от реализации продукции составила 1000 млн. руб. в 1-й год, 1200 млн. руб. – во 2-й год, 1500 млн. руб. – в 3-й год с последующей стабилизацией выручки до завершения прогнозного периода, длительность которого определена на уровне 6 лет. Доля прибыли до налогообложения в составе выручки от реализации 20%, налог на прибыль 24%. WACC 15%. Стратегические инвестиции во 2-м году 100 млн. руб., в 3-м годумлн. руб. В базовом периоде чистая прибыль предприятия составила 152 млн. руб. Рассчитать стоимость бизнеса на основе модели акционерной добавленной стоимости (SVA) с использованием двух способов.
Рекомендуемая литература
1. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов - 5-е изд – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – Гл. 28, 29.
2. , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – С.128-135.
3. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: -Бизнес», 2008. – С.442-475.
4. Оценка бизнеса: учебник/Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.174-213.
5. , Евстафьева бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие. - СПб: Питер, 2007. – С.117-128.
Тема 14. Подготовка информационной базы оценки стоимости предприятия (бизнеса) (1 занятие)
Вопросы для обсуждения
1. Практика сбора и анализа внешней информации в оценке бизнеса.
2. Практика анализа и нормализации бухгалтерской и финансовой отчетности предприятия.
3. Проблемы использования в оценке данных управленческого учета и планов деятельности предприятия.
Практические задания
1. Охарактеризуйте проблемы подготовки информационной базы оценки стоимости Российских компаний; обоснуйте направления решения выделенных проблем.
2. Обоснуйте необходимость инфляционной корректировки данных бухгалтерской и финансовой отчетности в процессе оценки бизнеса.
3. Охарактеризуйте основные источники внешней информации (в т. ч. сети Интернет) для проведения оценки бизнеса. Назовите также параметры, которые могут быть получены из выделенных источников.
4. Охарактеризуйте основные источники внутренней информации для проведения оценки бизнеса. Назовите также параметры, которые могут быть получены из выделенных источников.
Контрольные вопросы
1. Каким обязательным требованиям должна удовлетворять информация, используемая в оценке бизнеса? Выделите также обязательные требования к описанию используемой информации в отчете об оценке бизнеса.
2. Какие процедуры корректировки при подготовке внутренней информации для оценки бизнеса являются обязательными? Ответ обоснуйте.
3. Какова основная цель нормализации данных бухгалтерской и финансовой отчетности? Приведите примеры необходимости и процедуры внесения нормализующих поправок.
4. Каким образом взаимосвязаны процедура нормализации и наличие у оцениваемого предприятия избыточных и нефункционирующих активов? Приведите примеры.
Задания для самостоятельной работы
1. Выделите отличительные особенности финансового анализа, проводимого в целях оценки бизнеса. Охарактеризуйте основные направления использования результатов финансового анализа в процессе применения доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке бизнеса.
2. Охарактеризуйте основные направления внесения инфляционных корректировок данных бухгалтерской и финансовой отчетности в процессе оценки. Опишите также процедуру внесения указанных корректировок.
3. Охарактеризуйте основную цель трансформации данных бухгалтерской и финансовой отчетности. Приведите примеры основных положений процедуры внесения соответствующих поправок.
Рекомендуемая литература
1. Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 01.01.2001 г., № 000 // Справочно-правовая система «Гарант».
2. Требования к отчету об оценке (ФСО №3) [Электронный ресурс]: Приказ Минэкономразвития России от 01.01.2001 г., № 000 // Справочно-правовая система «Гарант».
3. , , Терехова бизнеса. 2-е изд.– СПб: Питер, 2008. – 464с. – С.30-35.
4. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С.113-150.
5. , Евстафьева бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие. - СПб: Питер, 2007. – С.21-34.
6. Щербаков стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – С.67-92.
7. Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – С.12-13.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 |
