Методические указания по проведению практических занятий (стр. 5 )

Таблица 6 – Относительные показатели денежных средств гостиницы «Отдых» в гг.

№ п/п	Показатель	Значение
2004 г.	2005 г.	2006 г.
1	Коэффициент платежеспособности
2	Коэффициент рентабельности положительных денежных средств
3	Коэффициент рентабельности положительных денежных потоков по текущей деятельности
4	Коэффициент рентабельности положительных денежных потоков по инвестиционной деятельности
5	Коэффициент рентабельности положительных денежных потоков по финансовой деятельности

Сделать вывод по результатам анализа

Библиография: [1-4, 9, 19-23].

Практическое занятие 10 – Управление внеоборотными активами

( 2 часа)

Цель занятия – закрепление изученного материала и овладение навыками расчета амортизационных отчислений, выбора вариантов финансирования обновления внеоборотных активов.

10.1. Предлагается решить тест по теме управления активами (25 – 30 мин.)

10.2. Задачи для решения.

Задача 1. Лизинговая компания имеет возможность приобрести имущест­во стоимостью долл. для последующей сдачи его в финан­совый лизинг. Срок договора лизинга - 5 лет. Ежегодные поступле­ния от лизингополучателя в конце года -долл. Ставка налога на. прибыль - 24%. Приемлемое значение нормы прибыли для лизинговой компании - 10%. Примет ли данное предложение ком­пания?

Задача 2. Компании необходимо некоторое оборудование стоимостьюдолл. для осуществления производственной деятельности в течение ближайших четырех лет. Одним из вариантов является при­обретение данного оборудования, для чего банк предоставляет ком­пании кредит в размередолл. на срок 4 года. Номинальная ставка по кредиту - 14%. Износ оборудования начисляется равно­мерно по ставке 25%. Техническая эксплуатация оборудования об­ходится его владельцу ежегодно в 4000 долл.

Альтернативой выступает операционная аренда оборудования на тот же срок. Ежегодный платеж в конце года составляетдолл. Право собственности остается у арендодателя, т. е. по окончании до­говора имущество возвращается ему. Техническое обслуживание имущества в этом случае возлагается на арендодателя. Ставка нало­га на прибыль для компании - 24%.

Определите наиболее предпочтительный вариант финансирова­ния приобретения оборудования.

Задача 3. Лизинговая компания имеет возможность приобрести оборудо­вание стоимостью долл. для последующей сдачи его в опе­рационную аренду. Срок договора аренды - 4 года; по истечении указанного срока оборудование возвращается лизинговой компании. Срок службы имущества - 5 лет. Ликвидационная стоимость обору­дования в конце 4-го года службы оценивается вдолл. Еже­годные арендные поступления в суммедолл. осуществляются в конце года. Ставка налога на прибыль - 24%. Денежные средства лизинговая компания может инвестировать в банковский депозит с годовой процентной ставкой 12%. Определите предпочтительный для инвестора вариант действий.

Задача 4. Планируемая годовая потребность в материалах составляет 180 тыс. ед. Если заказывается партия объемом менее 50 тыс. ед., то себестоимость материалов будет 20 руб. за единицу, если объем за­каза выше, то можно получить скидку в размере 5%. Анализируются две альтернативы: а) делать два заказа по 90 тыс. ед. в каждом; б) делать ежемесячный заказ поед.

Требуется: а) определить, какая из этих альтернатив является более дорогостоящей для компании; б) найти, во что обходится компании выбор более дорогостоящего варианта, если высвобож­денные деньги можно было бы вложить в банк под 8% годовых.

Задача 4.

Предприятие нуждается в приобретении нового оборудо­вания. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет бан­ковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимания при анализе альтернатив?

10.3. Дайте характеристику методам начисления амортизации (в бухгалтерском учете)

Метод амортизации	Расчет годовой суммы амортизационных отчислений (А)
1. линейная (прямолинейная) амортизация
2. пропорционально объему выпускаемой продукции (единиц продукции);
3. метод уменьшаемого остатка
4. по сумме чисел лет срока полезного действия;

Какие методы начисления используются в налоговом учете?

Библиография [1-4, 9, 11, 15-17, 20, 23].

Практическое занятие 11 – Источники финансирования предприятия (2 часа).

Цель занятия – закрепить знания студентов в области управления капиталом.

Методические указания

В финансовом менеджменте под капиталом понимается все источники финансирования активов предприятия.

Структура капитала – это соотношение между собственным и заемным капиталом.

Структура капитала

Рисунок 4 - Структура капитала предприятия.

11.1 Самостоятельная работа , дополните рисунки.

Собственный капитал может быть представлен следующими формами:

Рисунок 5 - Формы собственного капитала.

Рисунок 6 - Источники формирования собственного капитала предприятия.

Рисунок 7 - Формы заемного капитала.

11.2. Решение задач

Задача 1.Приведены данные об источниках средств трех компаний (млн. руб.).

Показатель	1	2	3
Капитал и резервы	1000	1000	230
в том числе:
уставный капитал	200	700	200
резервный капитал	20	50	20
нераспределенная прибыль	780	250	10
Долгосрочные пассивы	100	100	870
Краткосрочные пассивы	800	800	800

Необходимо охарактеризовать структуру источников. Акции какой компании вы предпочли бы купить.

Задача 2. Сформулируйте преимущества и недостатки облигационного
займа как источника средств.

Компания может привлечь заемный капитал либо из разных источников с различными процентными ставками, либо из одного источника с минимальной процентной ставкой. Какой вариант пред­почтительней?

Задача 3. Компания АВ эмитировала 10%-е долговые обязательства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 24%?

Задача 4. Компания имела следующую структуру долгосрочных источни­ков на начало 200х г. (тыс. руб.):

Капитал и резервы

Уставный капитал

Добавочный капитал 350

Резервный капитал 900

Нераспределенная прибыль прошлых лет 2400

Нераспределенная прибыль отчетного года 760

Долгосрочные пассивы

Кредит банка 5000

Всего долгосрочных источников 21410

За отчетный год компания эмитировала обыкновенные ак­ции на сумму 1,5 млн руб., получила чистую прибыль за год в сумме 4,2 млн руб., 55% которой было использовано для начисления диви­дендов, сделала отчисления в резервный капитал в сумме 6% чистой прибыли. Как будет выглядеть структура долгосрочных источников средств компании на начало следующего года после полного распределения прибыли, если в результате переоценки внеоборотных активов их стоимостная оценка увеличилась на 250 тыс. руб., а 20% банковского кредита подлежит погашению в отчетном году? Рассчитайте общую величину долгосрочных источников средств.

11.3. Заполните приведенную ниже таблицу, назвав достоинства и недостатки собственного и заемного капитала.

Капитал	Достоинства	Недостатки
Собственный
Заемный

Библиография [1-4, 6, 7, 9, 15-17, 19-23].

Практическое занятие 12 – Анализ стоимости и структуры капитала

Цель занятия – закрепление навыков по определению стоимости капитала и расчета эффекта финансового левериджа.

12.1. Для опроса студентов предлагаются следующие вопросы.

1.  Средневзвешенная стоимость капитала. Какие факторы ее определяют? Можно ли управлять ее значением?

2.  Охарактеризуйте основные источники финансирования с позиций их стоимости?

3.  Поясните основные положения теории Модильяни - Миллера.

4.  Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.

5.  Охарактеризуйте основные составляющие формулы расчета финансового левериджа.

12.2. Решение задач.

Методические указания

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использова­ние определенного объема привлекаемых на рынке капитала финан­совых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называет­ся стоимостью капитала (cost оf capital).

Стоимость капитала представляет собой цену, кото­рую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Стоимость капитала количественно выражается в сложивших­ся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т. е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

средневзвешенной стоимо­стью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Финансовый леверидж характеризует использова­ние предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж пред­ставляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить до­полнительную прибыль на собственный капитал.

ЭФЛ Эффект финансового рычага

ЗК СК Плечо финансового рычага

Экономическая рентабельность - проценты за кредит Дифферинциал финансового рычага

1-снп налоговый корректор

Показатель, отражающий уровень дополнительно ге­нерируемой прибыли на собственный капитал при раз­личной доле использования заемных средств, называет­ся эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

 

В европейском подходе значение эффекта финансового рычага зависит от:

·  Налоговый корректор финансового левериджа ( 1-СНП ), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

·  Дифференциал финансового левериджа (Экономическая рентабельность - проценты за кредит ) характеризует разницу между коэффициентом Экономической (валовой) рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

·  Коэффициент финансового левериджа, (плечо), (ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, используе­мого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Составляющие финансового левериджа не являются независимыми. Обычно при увеличении доли заемных средств растет требуемая доходность по заемному капиталу, и как следствие, дифференциал финансового левереджа уменьшается. Привлечение заемных средств является целесообразным пока дифференциал положительный.

Оценка производственно-финансового(совокупного рычага) левериджа

Производственно-финансовый леверидж – обобщающий показатель, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручки, расходов производственного характера и финансового характера и чистой прибыли.

Уровень производственно-финансового левериджа определяется по формуле: Ул = Упл. ´ Уфл.

Оценка производственного левериджа

Производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на валовый доход путем изменения структуры себестоимости объема выпуска.

Уровень производственного левериджа (Упл.) принято измерять следующим показателем: Упл. =

где: TGI – темп изменения валового дохода, %

TQ – темп изменения объема реализации в натуральных единицах, %

Экономическое значение производственного левериджа – он показывает степень чувствительности валового дохода к изменению объема производства.

Оценка финансового левериджа

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Уровень финансового левериджа измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода ( американский подход): Уфл. =

где TNI – темп изменения чистой прибыли, %

TGI – темп изменения валового дохода, %

Расчет совместного рычага позволяет:

1) показать влияние изменения коммерческих условий производства
(изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношение собственных и заемных средств);

2) выбрать оптимальное сочетание операционного и финансового рычагов.
Большой эффект совместного рычага означает не только возможность значительного роста чистой прибыли, но и возможность значительного

падения при малом изменении условий функционирования. Для данного объема производства выбор финансового рычага должен строиться с учетом запаса финансовой прочности. Одно и то же значение совместного рычага может быть достигнуто: а) слабым эффектом операционного рычага и сильным эффектом финансового; б) сильным эффектом операционного рычага и незначительным финансового; в) средними эффектами двух рычагов.

Задача 1. Располагая собственным капиталом в 1000 тыс. руб., предприятие решило существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельно­сти за счет привлечения заемного капитала. Рентабельности активов (без учета расходов по оплате процента за кредит) составляет 14%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 9%.Ставка налога на прибыль 24%.

Необходимо выбрать оптимальный вариант структуры капитала и рассчитать величину чистой прибыли.

№	Показатели	Варианты расчета
1	2	3	4	5	6	7
1	Сумма собственного капитала	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000
2	Возможная сумма заемного капитала	—	400	600	800	1000	1200	1504
4	Рентабельность активов, %	14	14	14	14	14	14	14
5	Ставка процента за кредит без
	риска, %	9	9	9	9	9	9	9
6	Премия за риск, %	—	—	1	2	3	5	6

Задача 2 . Для ведения хозяйственной деятельности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы в размере500 млн. руб. Предприятие организуется в форме открытого акционерного общества. Данные о возможных вариантах структуры капитала приведены в таблице. Необходимо определить при какой структуре капитала будет минимальная средневзвешенная стоимость.