Лекция 3. Теоретические основы формирования механизма привлечения инвестиций на мезо - и микроуровне (стр. 1 )

Лекция 3. Теоретические основы формирования механизма привлечения инвестиций на мезо - и микроуровне.

1. Принципы осуществления инвестиционной деятельности.

2. Мотивирование инвестиционной деятельности.

3. Организационное обеспечение инвестиционной деятельности.

4. Ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности.

5. Методическое обеспечение инвестиционной деятельности.

1. Принципы осуществления инвестиционной деятельности

Одним из факторов, обусловивших развитие инвестиционного кризиса в условиях становления рыночных отношений, является концептуально-методологическая, методическая и организационная необеспеченность инвестиционной деятельности на мезо - и микроуровне. Современная научно-экономическая литература содержит лишь фрагментарные изложения отдельных теоретических предпосылок организации инвестиционной деятельности на региональном уровне, не позволяющая располагать целостными представлениями о ее сущности, закономерностях и тенденциях.

Создание концептуально-методологической основы принятия инвестиционных решений предполагает научное построение системы целей инвестиционной деятельности. Система целей имеет иерархическую структуру, в соответствии с которой достижение более конкретных (частных) целей служит средством реализации более общих целей. Главная (конечная) цель инвестиционной деятельности - это преодоление экономического кризиса и создании высокоэффективной экономики, обеспечивающей улучшение качества жизни. Конкретные цели и их содержание зависит от потребностей в инвестициях, учете объективных экономических законов, развивающихся закономерностей, различных возможностей и способов достижения целей.

Процесс целеполагания является неотъемлемой частою системного подхода, рассматривающего инвестиционную деятельность как интегрированную совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, способную обеспечить достижение системного (синергетического) эффекта для всех его участников. Применительно к инвестиционной деятельности системный подход позволяет избежать односторонности процесса управления, достичь необходимой согласованности и сбалансированности решений.

Переход к рыночной модели инвестиционной деятельности связан с формированием новой идеологии механизма привлечения инвестиций.[29]. При этом идеология системного подхода требует соблюдение ряда принципов, в соответствии с которыми следует осуществлять инвестиционную деятельность в системе предпринимательства и обеспечивать формирование механизма привлечения инвестиций:

1. Целенаправленность, которая предполагает разработку системы целей, включающей социальные, экономические, экологические и др. цели. Эта система служит мотивом инвестиционной деятельности.

2. Эффективность, которая оцениваются через коммерческую, бюджетную, экономическую результативность и социальный эффект. Об общей эффективности можно судить по степени достижения поставленных целей.

3. Оптимальность которая ориентирует на получение максимальных результатов от осуществления инвестиций.

4. Многовариантность, которая предполагает необходимость разработки альтернативных вариантов ИП и выбора среди них оптимального, позволяющего достигнуть поставленной цели с наименьшими затратами времени и ресурсов.

5. Системность, предполагающая рассмотрение инвестиционной деятельности как составной части более крупной общественной системы.

6. Непрерывность инвестиций предполагает единство стратегических целей и тактических мероприятий.

7. Гибкость, предполагающая способность быстро перестраиваться и приспосабливаться в зависимости от обстоятельств.

В соответствии с этими принципами инвестиционная деятельность может рассматриваться как в широком, так и в узком смысле. В широком смысле инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода. Эффект от этой деятельности определяется как на мезо - так и на микроуровнях, в нее вовлечены многие субъекты инвестиционной деятельности: государство, региональные органы власти, хозяйствующие субъекты, инвесторы, заказчики. В узком значении – это процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения, т. е. инвестиционное производство. Определяет результат инвестирования и характеризует взаимосвязь затрат и достигаемого эффекта. Таким образом, с позиций структурного подхода инвестиционная деятельность выступает как единство субъектов, объектов и финансовых отношений, связанных с движением инвестиционных ресурсов. Как динамичный процесс инвестиционная деятельность нуждается в управлении на основе инвестиционного механизма.

В конкретном инвестиционном механизме нужно выяснить [48]: внутреннее устройство, включающее институциональные преобразования, обеспечивающие функционирования этого механизма, исходные условия, из которых возможен переход экономических явлений и объектов в другие, в том числе желаемые состояния; расчетные режимы обоснования инвестиционных решений, обеспечивающих взаимодействие конкретного механизма с внешней по отношению к нему экономической и социальной средой. Исходя из этого, механизм привлечения инвестиций должен включать в себя следующие структурные составляющие (схема 1), которые следует рассматривать в качестве видов обеспечения инвестиционной деятельности: мотивирование инвестиционной деятельности, организационное, ресурсное и методическое обеспечение инвестиционной деятельности.

Схема 1. Структурные составляющие механизма привлечения инвестиций.

Рассмотрим более подробно основные теоретические предпосылки видов обеспечения инвестиционного механизма.

Необходимыми и взаимоувязанными условиями ведения инвестиционной деятельности являются наличие инвестиционных ресурсов и потенциальных инвесторов, желающих разместить свободный капитал на условиях «доходность / риск», наличие прибыльных динамично развивающихся хозяйствующих объектов, создание правовых условий, способствующих эффективному размещению и движению капитала в прямом (инвестирование) и обратном (вывоз, присвоение прибыли) направлениях.

2. Мотивирование инвестиционной деятельности.

Мотивирование инвестиционной деятельности как структурной составляющей инвестиционного механизма включает в себя исследование, последовательное уточнение и детализацию всех тех мотивов деятельности и экономических ожиданий, которыми руководствуются субъекты инвестирования при входе в инвестиционный процесс.

[48] произвел группировку субъектов инвестиционной деятельности по взаимным интересам и экономическим целям, которой мы воспользуемся для выделения противоречий интересов субъектов, обеспечивающих этапы инвестиционной деятельности. Противоречия есть следствие отношений собственности и объектной разнонаправленности экономических целей, которые преследуют субъекты, выступающие как в роли владельцев, так и в роли распорядителей или пользователей инвестиционных ресурсов.

Государство как владелец заинтересовано в относительном сбережении и воспроизводстве природных ресурсов		Государство как распорядитель средств заинтересовано в увеличении разнообразия удовлетворенных общественых потребностей
Регион как владелец местных ресурсов заинтересован выступить в роли рентообразующих факторов производства, которые способны ему приноситьдоход		Регион как распорядитель местных ресурсов заинтересован в повышении разнообразия территориально обособленных форм удовлетворения общественных потребностей
Предприятие как получатель инвестиций заинтересован в увеличении масштабов хозяйственной деятельности, мерой достижения этого интереса является накопленный производственный потенциал		Предприятие как распорядитель капитала заинтересован в сохранности и ликвидности капитала и получение от его производственного использования достаточной нормы прибыли.

Каждая пара противоречивых интересов порождает определенный тип отношений, в которых могут возникнуть конфликты. Главное противоречие на каждом из рассматриваемых уровней – это стремление к накоплению с одной стороны и стремление к потреблению с другой стороны. Поэтому необходимы побудительные механизмы для привлечения инвестиций, закрепленные законодательно на федеральном и региональном уровне. Составляющие побудительного механизма приведены на схеме 2. Создание побудительных механизмов для потенциальных инвесторов имеет целью повышение конкурентоспособности территории по отношению к другим регионам РФ.

Схема 2. Составляющие побудительного механизма привлечения инвестиций.

Наиболее часто предприятие выступает в роли получателя инвестиций, для которого можно дать классификацию мотивов инвестиционной деятельности на основании следующих теорий:20

· теория выживания предприятий, которая в качестве мотива инвестирования выдвигает невозможность дальнейшей производственной деятельности предприятия без обновления его производственно-технологической базы (именно этот мотив является доминирующим для Тверских промышленных предприятий);

· акселерационная теория инвестиций, которая считает решающим мотивом в принятии инвестиционных решений необходимость увеличения производственных мощностей;

· неоклассические теории, основанные на мотиве прибыли, которые можно подразделить на теории, которые делают упор на прибыль как цель инвестирования, и теории, которые видят в прибыли основной источник финансирования инвестиций;

· прочие теории, сводящие мотивы инвестиций к личным, часто институциональным обстоятельствам.

.3. Организационное обеспечение инвестиционной деятельности.

В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется через механизм организации инвестиционного рынка. Проблемы рациональной организации инвестиционной деятельности в России стали предметом изучения ведущих представителей отечественных и зарубежных научных школ , , И. Аесоффа, В. Лившица, , и др.

Наиболее полно теоретические и методологические основы формирования и развития маркетинга инвестиций как рыночной философии управления инвестиционной деятельностью рассмотрены в монографии . По мнению автора, «инвестиционный рынок представляется комплексной агрегированной категорией, охватывающей сложный симбиоз объектов инвестирования, представляющих реальный интерес для различных участников инвестиционной деятельности, которые выступают в роли субъектов рыночной среды»21.

Первостепенной задачей по активизации инвестиционной деятельности в экономике региона является формирование институциональной среды в рамках организации инвестиционного рынка.

Изучение процессов формирования инвестиционного рынка является основой для создания концепции управления инвестиционной средой на региональном уровне, т. е. сознательного использования возможностей, предоставляемых рынком, для реализации выдвинутых обществом целей с помощью механизмов и инструментов, адекватных сложившейся форме организации рынка инвестиций в регионе.

В отечественной экономической литературе термин «инвестиционный рынок» наиболее часто употребляется в смысле «рынок инвестиционных товаров». При этом под инвестиционными товарами подразумевается определенные разновидности объектов вложений; основной капитал, строительные материалы и строительно-монтажные работы. Другие трактуют инвестиционный рынок более широко – как рынок объектов инвестирования во всех его формах.

Зарубежные авторы под инвестиционным рынком, как правило, понимают фондовый рынок, так как доминирующей формой инвестиций в развитом рыночном хозяйстве является вложения в ценные бумаги.

Известны две основные модели инвестиционного рынка: англо-американская и европейская или континентальная «Англо-американская опирается на распыленную между множеством частных акционеров структуру корпоративной собственности, отделение кредитно-банковской деятельности от инвестиционной, развитой фондовый рынок с преобладанием в структуре оборота рынка корпоративных ценных бумаг, развитое инвестиционное законодательство и ограничение государственного вмешательства в функционирования рынка.

Континентальная модель характеризуется значительной ролью государства одновременно как регулирующего органа и как непосредственного участника рынка. Отличается господством банков на фондовом рынке и преобладанием в структуре торговли государственными ценными бумагами и меньшей ролью специальных методов и приемов, защищающих средства мелких инвесторов»22.

Преобладание роли банковских кредитов для финансирования ИП характерно для стран, в которых банковская деятельность отделена от инвестиционной. Если в стране развит фондовый рынок, то вход инвестора осуществляется через куплю-продажу ценных бумаг, которые и являются источниками финансирования реальных инвестиций. Роль коммерческих банков на фондовом рынке США существенно меньше по сравнению с европейскими. В отличие от банков США, европейские банки совмещают как функции коммерческого кредитования, так и дилерско-брокерские функции. Поэтому мелкие инвесторы представлены вкладчиками, а не акционерами. Например, в Западной Европе действуют 35 фондовых бирж и 23 биржи фьючерсов и опционов. Существенную роль в США и Великобритании играют инвестиционные посредники. Это инвестиционные фонды и компании, страховые и пенсионные фонды, взаимные и паевые фонды, трастовые компании. Таким образом, механизм защиты интересов инвестора в США и Великобритании более надежный, чем в Германии, Франции, Италии и в других европейских странах.

Важной характеристикой инвестиционного рынка является допуск на инвестиционный рынок иностранного капитала. В США, Франции, Германии, Испании, Италии сложился довольно либеральный режим для иностранных инвесторов, но сохраняются ограничения для участия крупных иностранных финансовых компаний и ТНК. На инвестиционный рынок Великобритании иностранный инвестор может попасть с разрешения Национального финансового центра.

В США деятельность участников инвестиционного рынка детально определяется на уровне федеральных и местных законов, при этом законы штатов имеют определенные различия. В основу федерального регулирования положен принцип саморегулирования. В европейских странах государство непосредственно формирует законы и нормы, но и регулирует организацию торговли, участвуя через своих представителей в управлении национальными биржами.

На этапе становления инвестиционного рынка в РФ наиболее приемлемой моделью является европейская модель с ее базовыми характеристиками и принципами организации.

Реализация той или иной модели инвестиционного рынка связана в основном с формами инвестирования реального сектора, структурой спроса и предложения на инвестиционные ресурсы, принципами сегментации инвестиционного рынка, структурой корпоративной собственности (разделением инвесторов на индивидуальных и коллективных), степенью защиты мелких и средних инвесторов, государственным регулированием инвестиционной деятельностью.

Функционирование инвестиционного рынка складывается под воздействием множества факторов различного характера и направленности, которые в конечном счете и определяют факторы рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка. Это, прежде всего, совокупность факторов, определяющих соотношение спроса и предложения, уровень цен, конкуренции и объемами реализации

4. Ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности.

Ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности является исходной базой, на основе которой осуществляется формирование инвестиционного механизма для реализации поставленных в инвестиционном проекте целей. Наличие ресурсов, их качественная характеристика и количественные пропорции, прежде всего, определяют возможность ведения инвестиционной деятельности.

С позиции экономической сущности реальные инвестиционные ресурсы сводятся к четырем видам: природно-сырьевые, трудовые, материально-технические и информационные ресурсы. Этим выделенным основополагающим группам ресурсов должны соответствовать финансовые инвестиционные ресурсы, сконцентрированные в сфере обращения, но способные проникать из нее в сферу производства в качестве особого инвестиционного ресурса. Взаимопереплетение и комбинирование реальных и финансовых ресурсов в инвестиционном производстве осуществляется в рамках их полного взаимного соответствия по качественным характеристикам и количественным пропорциям. Следует отметить, что имеется много видов и направлений формирования, накопления и использования инвестиционных ресурсов. Главная задача в инвестиционном проектировании - найти и реализовать на практике их оптимальную комбинацию, обеспечивающую наибольший экономический эффект от инвестиционной деятельности. В работе разработана классификация форм и источников финансирования инвестиционных проектов, более подробно изложенная в главе 3.1.

Основой реального инвестирования является самофинансирование предприятий за счет внутренних источников: прибыли в части фонда накопления, резервных фондов и амортизационного фонда. На Тверских предприятиях существует актуальная проблема прогнозов объема и планирования процесса накопления инвестиционных ресурсов.

Динамика прибыли, прежде всего, определяется сложившейся экономической конъюнктурой и проводимой государством политикой налогообложения. Поэтому необходимо активно руководить процессом ее извлечения на всех этапах инвестиционной деятельности.

Прибыль, возникающую в инвестиционном производстве [27], необходимо подразделять на три части:

1.часть прибыли, начисляемая на денежные и материальные средства, отвлекаемые во вложение в инвестиционное производство на уровне общественно нормального процента на долгосрочный кредит;

2.часть прибыли на общественно нормальном уровне в реальной инвестиционной сфере по отношению к экономическим издержкам производства;

3.дополнительная (избыточная) часть прибыли, обусловленная повышенной эффективностью ИП.

Рассмотрим экономический смысл данного предложения. Первая часть прибыли отражает наиболее распространенный в зарубежной экономической литературе подход– подход к прибылям на инвестиции, т. е. рентабельности инвестируемого капитала. Это учет предстоящих доходов и расходов с их дисконтированием. Экономический смысл операции дисконтирования заключается в проведении сравнительного анализа доходности данного вложения капитала со средней сложившейся на рынке капиталов доходностью вложений. Дисконтирование устанавливает либо опережение, либо тождество, либо отставание первой по сравнению с последней, а также дает количественную оценку имеющемуся неравенству. При наличии неравенства в виде отставания инвестором принимаются во внимание все прочие соображения инвестирования, кроме доходности. При неизбежной ограниченности инвестиционных ресурсов вторая часть прибыли отражает «конфликт» между инвестициями, дающими немедленный, но сравнительно небольшой эффект, и вложениями, которые дают больший эффект, но требуют более продолжительного периода поступления доходов. Таким образом, критерию максимального дисконтированного дохода можно противопоставить критерий минимального коэффициента окупаемости капиталовложений. Он представляет собой норму пересчета во времени, применение которой уравнивает дисконтированную прибыль и инвестиции. Но при разработке различных по масштабам ИП или необходимости выбора между ними применение этих критериев дает неодинаковые результаты.

Третья часть прибыли обуславливается экономией издержек, которая получается в результате ориентации финансируемых и реализуемых ИП на применение относительно более эффективных средств производства и технологий изготовления продукции.

Таким образом, прибыль является критерием распределения инвестиционных ресурсов (ее первая часть), основой принятия инвестиционных решений (ее вторая часть), важнейшим критерием определения масштабов и направления инвестиционной деятельности (третья часть). Для активизации инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях Тверской области является овладение современными методами эффективного управления формированием и распределением прибыли, т. е. внедрение концепции контроллинга прибыли. В основе «управления по отклонениям» лежат оперативное сравнение основных плановых и фактических показателей для выявления отклонений между ними и определение взаимосвязи и взаимозависимости этих отклонений с целью воздействия на узловые факторы нормализации деятельности предприятия.

В среде предпринимателей распространено мнение, что приоритетной задачей управления прибылью является обеспечение ее максимизации. Такое мнение весьма спорно. Дело в том, что максимизация прибыли на конкретном этапе деятельности предприятия не обеспечивает автоматически возрастания его рыночной стоимости. Так, полученная высокая сумма прибыли может быть полностью израсходована на цели потребления, в результате чего предприятие будет лишено основного внутреннего источника формирования финансовых и инвестиционных ресурсов для обеспечения своего развития. Высокая сумма прибыли способна достигаться при высоком уровне хозяйственных рисков и угрозе банкротства в последующем периоде, что также может обусловить снижение его рыночной стоимости. Кроме того, действующая система налогообложения вынуждает предприятие скрывать свои реальные доходы для снижения налогооблагаемой базы и суммы налога, поэтому в настоящих условиях максимизация суммы прибыли выступает как важная, но не приоритетная задача. Отсюда и возникает проблема оптимизации прибыли.

Один из наиболее простых и результативных методов решения данной проблемы – операционный анализ - CVP, называемый также анализом «издержки – объем – прибыль» (Cost – Volume – Profit), позволяющий определить роль отдельных факторов в формировании прибыли от реализации и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

Исследование взаимосвязи издержек, объема реализации и прибыли является перспективным направлением развития анализа хозяйственной деятельности предприятия в инвестиционном периоде, когда имеют место ситуации, связанные с колебанием нагрузки производственных мощностей, что ведет за собой изменение объема производства и реализации, оказывает существенное влияние на уровень издержек и величину прибыли. Потому необходимо прогнозировать прибыль, исходя из предполагаемого уровня издержек, а также определять объем реализации, обеспечивающий прибыльность деятельности предприятия по всем направлениям. Целенаправленное управление прибылью позволит увеличить потенциал формирования операционной прибыли предприятия и обеспечить ее дальнейшее использование в инвестиционном процессе.

Возможности использования амортизационных отчислений как источника инвестирования в течение периода экономического реформирования существенно изменялись.

В западной теории амортизации существуют две концепции: экономическая и налоговая. Амортизация в экономической концепции рассматривается как списание стоимости основного капитала по экономически обоснованным нормам, отражающим реальный (физический и моральный) его износ в условиях воспроизводства. Это необходимо для определения затрат в текущем производстве и соответствия его рентабельности и других показателей эффективности производства. Амортизация в налоговой концепции – это списание стоимости основного капитала, исходя из налоговых норм, которые могут быть выше или ниже экономически обоснованных норм. В этом случае амортизация выступает либо как средство распределения авансированной стоимости актива на определенный период времени и ускорения возврата этой стоимости, либо как средство снижения издержек и оптимизации финансовых результатов, используясь при этом для определения величины налогооблагаемой прибыли. Начисление амортизации в налоговых целях регулирует отношения предприятий с бюджетом в соответствии с государственной налоговой политикой.

В наиболее завершенном виде система ускоренной амортизации применяется в США [103]. Рассмотрим процедуру метода уменьшаемого остатка в системе MACRS(Modified Accelerated Cost Recovery System – модифицированная ускоренная система амортизации), которая была ведена в США в 1981 г., а в 1986г. – модернизирована. Это метод законодательно разрешен к применению в Японии, Германии, Нидерландах, Франции и в ряде других стран. В Великобритании машины и оборудование амортизируется по методу 25-процентного снижения остаточной стоимости.