Концепция создания международного финансового центра . в Российской Федерации (стр. 17 )

·  введение обязательного формализованного механизма распределения дел между судьями;

·  установление правил информирования заинтересованных лиц о судебных делах.

Корпоративное управление

В связи со специфичной структурой собственности российских корпораций (в частности, наличием акционеров с контрольным и/или блокирующим пакетом в большинстве российских корпораций), перечень вопросов корпоративного управления несколько отличается от стандартной проблематики корпоративного управления в развитых странах. Поэтому необходимо сосредоточиться не только на вопросах защиты прав миноритарных акционеров от неправомерных действий менеджмента компаний, но и на вопросах разрешения конфликтов между крупными акционерами.

Эти вопросы тем более важны, что в ближайшем будущем, по мере снижения концентрации собственности, многие российские корпорации вместо одного контролирующего акционера постепенно перейдут к более размытой структуре собственности (возможно, с несколькими крупными акционерами). В то же время, для защиты прав миноритарных акционеров важно обеспечить прозрачность информации о структуре собственности и деятельности компании – в первую очередь, для публично торгуемых компаний. Еще один важный принцип улучшения корпоративного управления – пример государства как собственника, соответствие компаний с государственным участием наилучшей практике корпоративного управления.

Поэтому необходимо сосредоточиться на следующих направлениях:

·  Введение института акционерных соглашений в российское право.

·  Принятие пакета законопроектов, направленных на предотвращение условий для корпоративных конфликтов и повышение ответственности директоров и менеджеров компаний.

·  Совершенствование регулирования аффилированных лиц.

·  Введение дифференцированного регулирования для публично торгуемых и непубличных компаний. Совершенствование нормативной базы по раскрытию информации на рынке ценных бумаг.

·  Модернизация Кодекса корпоративного поведения и на этой основе введение требований по соблюдению Кодекса корпоративного поведения в компаниях с государственным участием.

Защита прав собственности

Решительная и успешная борьба с торговлей, основанной на инсайдерской информации, и с манипулированием рынком является необходимым условием развития международного финансового центра. Поэтому необходимо принять закон о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Закон должен максимально конкретно сформулировать понятия инсайдерской информации и манипулирования рынком для избежания неоднозначности в толковании и правоприменении.

Следует на законодательном уровне определить порядок защиты прав владельца бездокументарных ценных бумаг в случае их неправомерного списания со счета, причем механизмы такой защиты (возврат бумаг в натуре, выплата компенсации и др.) могут быть различными для разных видов ценных бумаг и для разных сегментов рынка.

Наконец, необходимо создание системы компенсационных фондов для возмещения инвесторам убытков, возникающих вследствие недобросовестных действий финансовых институтов и (или) нарушения ими своих обязательств перед инвесторами, в том числе из-за нарушения правил учета и хранения ценных бумаг.

2) Уровень развития национального рынка

Разнообразие финансовых инструментов

Для создания международного финансового центра необходимо обеспечить разнообразие финансовых инструментов, позволяющих удовлетворить потребности большинства клиентов финансовых рынков, а также высокую ликвидность рынков этих инструментов для снижения трансакционных издержек операций на финансовом рынке. Для этого необходимо принять ряд мер, направленных, во-первых, на выпуск первичных финансовых инструментов (акции, облигации и т. д.), во-вторых, на развитие рынка производных финансовых инструментов (ПФИ).

Упрощение процедуры эмиссии ценных бумаг необходимо для обеспечения конкурентоспособности российского фондового рынка по сравнению с зарубежными площадками - как с позиций интересов эмитентов, выбирающих, где именно проводить размещение, так и с позиций интересов инвесторов, выбирающих, в каких размещениях им стоит принимать участие. Можно выделить следующие основные меры:

·  смягчение требований к эмитентам в части регулирования уставного капитала и объявленных акций;

·  введение уведомительного порядка регистрации выпуска ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска в случае размещения ценных бумаг при участии профессиональных участников – членов саморегулируемых организаций;

·  упрощение процедуры эмиссии при размещении ценных бумаг только среди квалифицированных инвесторов;

·  введение возможности частичной оплаты акций при их размещении

·  уточнение регулятивных требований к андеррайтерам, включая возможность «технического» приобретения размещаемых ценных бумаг

·  разрешение инвесторам продавать приобретенные при размещении ценные бумаги сразу после их оплаты, до регистрации отчета или направления уведомления об итогах выпуска;

·  исключение ограничений на выпуск облигаций для хозяйственных обществ

·  расширение возможностей для выпуска биржевых облигаций (предоставить такое право не только эмитентам, чьи акции включены в котировальные листы, но и всем организациям, акции которых допущены к организованным торгам, если они обеспечивают раскрытие информации в требуемом объеме, а также создать возможности для включения биржевых облигаций в Ломбардный список Банка России).

Повышению ликвидности рынка ценных бумаг должно способствовать стимулирование российских эмитентов к проведению публичных размещений (IPO) в России, последовательный вывод на публичный рынок ценных бумаг компаний с государственным участием, стимулирование увеличения количества акций в свободном обращении (free-float) российских эмитентов.

Для роста ликвидности будет также полезно законодательное урегулирование вопросов кредитования ценными бумагами и внесение изменений в валютное законодательство для облегчения совершения финансовых операций нерезидентами.

Для стимулирования развития рынка производных финансовых инструментов необходимо внести в законодательство Российской Федерации определение понятия «производные финансовые инструменты». При этом, однако, необходимо учитывать, что невозможно зафиксировать перечень ПФИ, - напротив, для поощрения финансовых инноваций участники рынка должны иметь возможность оперативно конструировать новые ПФИ. Для этого целесообразна разработка механизма оперативного признания определенной совокупности финансовых прав и обязательств в качестве производного финансового инструмента для целей регулирования и налогообложения. Такое признание может осуществляться биржами, саморегулируемыми организациями и/или ФСФР.

Кроме того, для развития рынка ПФИ необходимо уточнить понятие операций хеджирования и порядок их учёта. С целью снижения рисков при работе с ПФИ необходимо установление порядка проведения ликвидационного неттинга. Наокнец, целесообразно расширить возможности осуществлять операции с ПФИ для институтов коллективных инвестиций – как в целях хеджирования, так и в целях инвестирования.

Финансовая инфраструктура

Центральным звеном пространства МФЦ является рыночная инфраструктура – интегрированные между собой биржи, депозитарии и клиринговые палаты, использующие передовые технологии, высоко капитализированные, имеющие безупречную репутацию. Они должны становиться центром притяжения для инвесторов и эмитентов, организовывать взаимодействие между ними, обеспечивать эффективное ценообразование, быстроту и дешевизну операций, а также (в определенной мере) защиту прав собственности и недопущение манипулирования рынком. Поэтому одной из ключевых задач развития МФЦ является развитие инфраструктуры – как в части совершенствования нормативной базы, регулирующей ее деятельность, так и в части повышения ее капитализации, а также отработки прогрессивных стандартов и технологий.

а) Развитие бирж и организаторов торговли

В настоящее время в России функционируют две ведущие фондовые биржевые группы – ММВБ и РТС. В большинстве развитых стран уже в конце прошлого века оставалось не более чем по одной фондовой бирже, а в начале текущего века произошла целая серия трансграничных слияний и объединений бирж, в результате чего сложились интернациональные биржевые группы. Между тем, в России добровольное объединение бирж наталкивается на противоречия между собственниками ММВБ и РТС, а принудительное объединение представляется неэффективным решением. Поэтому в течение относительно длительного периода эти биржи, скорее всего, продолжат сосуществование, усиливая свою специализацию на определенных инструментах и (или) на определенных технологиях торговли.

Необходимым условием эффективного развития российских бирж является совершенствование нормативной базы, прежде всего принятие разработанного и прошедшего первое чтение закона «О биржах и организованных торгах». В этом законе необходимо:

·  определить правовой статус биржи и правовой статус иных организаторов торгов (торговых систем);

·  определить правовой статус участников торгов, установить основания допуска к торгам и возможные ограничения на участие в торгах;

·  определить правовые особенности заключения договоров на организованных торгах, в том числе «анонимных договоров» и договоров с участием центрального контрагента;

·  законодательно обеспечить прозрачность ценообразования на организованных торгах;

·  установить требования к раскрытию информации организаторами торгов, включая виды раскрываемой информации порядок ее раскрытия;

·  определить принципы корпоративного управления для бирж, обеспечивающие максимальную защиту прав участников торгов и иных заинтересованных лиц;

·  обеспечить финансовую устойчивость бирж и торговых систем путём установления требований к их собственному капиталу, гарантийным (страховым) фондам и системам риск-менеджмента;

·  определить принципы регулирования деятельности бирж и торговых систем, включая систему лицензирования, систему контроля и мониторинга, основания для приостановления и прекращения торгов, а также принципы регулирования деятельности их участников;