Концепция создания международного финансового центра . в Российской Федерации (стр. 6 )

В Китае пока нет отдельной площадки для молодых и быстрорастущих компаний, но правительство планирует поддерживать выпуск акций молодых и быстрорастущих компаний на специальной площадке в составе Шэнчжэньской биржи, а также создать третью самостоятельную биржу. По мнению государства, компании, акции которых будут торговаться на третьей площадке, должны будут иметь возможность переместиться на основную площадку в Шанхае.

d)  Развитость институциональных инвесторов.

США, безусловно, являются лидером по уровню развития институциональных инвесторов, на которых приходится свыше 50% всех активов на национальном рынке ценных бумаг, причем среди них одинаково хорошо представлены пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды и страховые компании. Это объясняется высоким уровнем развития системы частных пенсионных накоплений, платного высшего образования, страховой индустрии и сопутствующей ей платной медицины, ипотечного кредитования с возможностью секьюритизации кредитов банками и т. д. Необходимо также отметить наличие в США различных благотворительных фондов и фондов целевого капитала (endowment) у крупнейших частных университетов. По некоторым оценкам, на таких инвесторов приходится до 500 миллиардов долларов активов; один только фонд Гарвардского университета управляет активами на сумму свыше 20 миллиардов долларов. Развитость институциональных инвесторов в Великобритании также высокая – на них приходится до 50% инвестиций на национальном фондовом рынке.

В Германии доля институциональных инвесторов на фондовом рынке невелика: менее 20% активов, из них только 5% приходится на пенсионные фонды. Это связано с тем, что социальные гарантии в виде щедрого пособия по безработице и государственной пенсии снижают у населения стимулы для сбережения и уменьшают потребность в частных пенсионных фондах.

Международным финансовым центрам в Сингапуре и Гонконге в краткие сроки удалось создать благоприятные условия для работы институциональных инвесторов и увеличить их роль на национальном рынке. В первую очередь, ряд мер касался создания частных пенсионных фондов и привлечения населения на фондовый рынок через институты коллективных инвестиций. Также эти государства упростили доступ иностранных институциональных инвесторов на свой фондовый рынок, что способствовало повышению ликвидности рынка и, как следствие, повысило привлекательность работы национальных институциональных инвесторов.

Значительный прорыв в сфере привлечения институциональных инвесторов совершил Китай. На текущий момент их доля на китайском фондовом рынке составляет 44%, причем среди них присутствуют как крупные инвестиционные фонды, так и страховые компании. Однако следует отметить, что большинство среди них – это иностранные инвесторы, которые пришли в Китай после смягчения требований по инвестициям в акции класса «А» для квалифицированных иностранных институциональных инвесторов (QFII). Что касается местных институциональных инвесторов, то их уровень развития все еще остается незначительным.

В Индии развитость национальных институциональных инвесторов остается недостаточной – на их долю приходится не более 20% фондового рынка, из них только 5% – на коллективные инвестиции. В Индии до сих пор остается неразвитой частная пенсионная система.

e)  Вовлеченность населения в операции на финансовых рынках.

В странах с развитыми международными финансовыми центрами, такими как Лондон, Нью-Йорк, Гонконг и Сингапур, наблюдается высокая вовлеченность населения в операции на финансовых рынках. В этих странах до четверти всех граждан владеют финансовыми инструментами, как через посредников в виде инвестиционных фондов, так и напрямую через брокеров. Высокая активность частных инвесторов в развитых странах может объясняться высоким подушевым доходом и легкостью выхода на фондовый рынок через отделения банков или представительства брокерских контор, а также Интернет-брокеров.

В Индии вовлеченность населения в деятельность фондового рынка остается невысокой – около 7%, из которых только 1% приходится на инвестиции в паевые инвестиционные фонды и прямые инвестиции через брокеров.

В Китае в последнее время наблюдается бум частных инвестиций в национальный фондовый рынок. Этому способствует широкая сеть брокеров, имеющих представительства в крупных городах, а также возможность совершать сделки по интернету. На текущий момент услугами брокеров пользуются около 3 миллионов человек. Однако учитывая размеры населения страны, этот показатель следует признать достаточно низким. Кроме того, в Китае относительно слабо развиты институты коллективных инвестиций.

f)  Использование рейтингов независимых агентств.

В развитых странах рейтинги мировых агентств (Standard&Poor’s, Moody’s, Fitch) широко используются в регулировании финансовых рынков. В США пенсионные фонды имеют ограничения по рейтингу облигаций и по их доле в общем портфеле, некоторые фонды коллективных инвестиций устанавливают собственные правила инвестирования в облигации с рейтингом ниже инвестиционного.

В некоторых развивающихся странах кредитные рейтинги начали использоваться сравнительно недавно. В Китае до середины 2007 года обращение государственных и корпоративных облигаций регулировалось национальной комиссией по реформам (NDRC), которая накладывала довольно большие ограничения на оборот облигаций, и поэтому выход на рынок корпоративных облигаций могли себе позволить только крупные государственные компании. С выходом специального закона о Китайской комиссии по ценным бумагам (CSRC) появились четкие требования к рейтинговым агентствам, имеющим право работать на китайском рынке, а также опирающиеся на рейтинги правила инвестирования в облигации для институциональных инвесторов.

3)  Интегрированность в глобальные рынки капитала.

a)  Доступ иностранных участников к национальному финансовому рынку.

Ни один из современных финансовых центров не функционирует отдельно от остального мира: размеры национальных экономик недостаточны для того, чтобы обеспечить им необходимый уровень ликвидности. Поэтому интегрированность в глобальные рынки капитала является одним из ключевых факторов конкурентоспособности финансового центра. Доступность финансовых ресурсов, обращающихся на внешних рынках, в первую очередь зависит от системы регулирования потоков капитала, требований по раскрытию информации, и других аспектов финансового администрирования.

При этом абсолютно свободный рынок капитала и низкие требования для эмитентов чреваты излишней волатильностью и появлением недобросовестных участников, особенно на развивающихся рынках. Поэтому, например, Шанхайская фондовая биржа имеет существенные ограничения для иностранных инвесторов, которые должны быть признаны квалифицированными иностранными институциональными инвесторами (QFII) для допуска на биржу. Однако даже в Китае с 2006 года начали действовать новые правила, направленные на привлечение иностранных инвестиционных фондов.

В Мумбаи также существуют некоторые ограничения на деятельность иностранных инвесторов. Чтобы быть допущенным к покупке акций индийских компаний, иностранный инвестор должен быть признан Управлением по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) «иностранным институциональным инвестором» (FII). При этом доля участия FII в капитале компании не должна превышать 5%. По состоянию на март 2007 года было зарегистрировано 986 FII. К индийцам-нерезидентам (NRI) и иностранцам со статусом «лиц индийского происхождения» (PIO) применяются более простые правила инвестирования.

Однако подобная ограничительная практика может не позволить финансовому центру стать действительно международным. Поэтому ведущие мировые финансовые центры имеют минимальные ограничения для иностранных участников.

b)  Доступ внутренних инвесторов к активам, торгующимся за рубежом.

Практически во всех крупных финансовых центрах отсутствуют ограничения на вложения отечественных инвесторов в зарубежные активы, различия заключаются лишь в вопросах налогообложения. Чуть ли не единственным исключением является китайский фондовый рынок, где частным инвесторам достаточно проблематично инвестировать за рубеж из-за существенных ограничений. Однако последние инициативы Народного банка Китая направлены на снятие этих ограничений и даже на поощрение инвестиций в зарубежные активы с целью недопущения перегрева внутреннего рынка.

c)  Доступ иностранных активов к обращению и размещению в стране.

В силу развитой инфраструктуры, высокой ликвидности и присутствия крупных инвесторов ведущие биржи привлекают много иностранных компаний, даже несмотря на более жесткие требования к получению листинга и более высокую стоимость размещений, чем на их национальных фондовых рынках. Нью-Йоркская и Лондонская фондовые биржи позволяют иностранным эмитентам проводить размещение своих акций через депозитарные расписки: соответственно, американские (ADR) и глобальные (GDR). Нью-Йорк, несмотря на большой объем рынка, обслуживает преимущественно национальную экономику США: всего лишь 5% капитализации NYSE приходится на ADR. Лондонская фондовая биржа предъявляет к корпорациям менее жесткие требования по раскрытию информации, чем США (из-за закона Сарбейнса-Оксли), что вместе с отсутствием ограничений по движению капитала делает Лондон наиболее привлекательной площадкой для размещения иностранных эмитентов. В итоге, GDR занимают около 44% капитализации LSE. При этом, одним из лидеров размещения GDR в Лондоне является Индия (более 500).

Сингапур стал центром по размещению и торговле акциями и облигациями в Азии, установив очень мягкие требования для иностранных инвесторов и компаний-нерезидентов, отменив ограничения на репатриацию доходов и капиталов и валютные операции нерезидентов, и разрешив эмитентам использовать отчетность по МСФО и US GAAP. Доля иностранных компаний на Сингапурской бирже превышает 30%, а наличие листинга в Сингапуре является сигналом качества эмитента.

Гонконг ориентируется прежде всего на материковый Китай. Из 979 компаний, зарегистрированных на основной площадке Гонконга HKEx, лишь 5 являются иностранными, а 156 компаний, обеспечивающих половину всей капитализации биржи, представляют материковый Китай. При этом более трети капитализации рынка акций приходится на иностранных эмитентов.