Регулирование ликвидности денежного рынка Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (стр. 1 )

На правах рукописи

КУФЕНКО  ВАДИМ  СЕРГЕЕВИЧ

РЕГУЛИРОВАНИЕ  ЛИКВИДНОСТИ

  ДЕНЕЖНОГО  РЫНКА

Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени

кандидата экономических наук

Санкт-Петербург – 2012

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель	доктор экономических наук, профессор
Официальные оппоненты:	доктор экономических наук, профессор Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов», профессор кафедры общей экономической теории
кандидат экономических наук, доцент Автономная некоммерческая организация высшего профессионального образования «Международный банковский институт», профессор кафедры банковского дела
Ведущая организация	Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет»

  Защита диссертации состоится 17 мая 2012 г. в 15 час. на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, ауд. ___

         С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан «16» апреля  2012 г.

Ученый секретарь 

диссертационного совета 

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Первоочередными задачами денежно-кредитной политики Банка России на среднесрочную перспективу являются: завершение перехода к таргетированию инфляции; создание условий гибкого курсообразования при сохранении присутствия ЦБ РФ на внутреннем валютном рынке с целью сглаживания чрезмерной волатильности валютного курса; уменьшение влияния операций по покупке-продаже ЦБ РФ иностранной валюты на внутреннем рынке на формирование ликвидности банковского сектора; придание ключевого характера политике управления процентными ставками в денежно-кредитном регулировании. В целях повышения эффективности этой политики предусматривается проводить работу по совершенствованию методов экономического моделирования и прогнозирования, а также механизмов принятия решений относительно изменений ее основных параметров1. В условиях перехода к режиму инфляционного таргетирования потребуется совершенствование используемого Банком России инструментария денежно-кредитного регулирования и существенных изменений валютной и процентной политики.

Монетарная и финансовая стабильность, а также снижение волатильности на денежном рынке  являются теми приоритетными направлениями деятельности ЦБ РФ, которые требуют оперативного регулирования ликвидности. При этом особую практическую значимость приобретает использование теоретических моделей и эмпирических результатов как основы для выработки  рекомендаций, направленных на обеспечение оптимального уровня ликвидности денежного рынка и банковской системы. 

         Актуальность исследования вопросов регулирования ликвидности  денежного рынка обусловлена: ключевой ролью денежного рынка как источника ликвидности для банковской системы; усилением экзогенных и эндогенных факторов, увеличивающих вероятность возникновения шоков ликвидности; недостаточной разработанностью вопросов регулирования ликвидности в макроэкономическом и микроэкономическом контекстах на основе системного подхода; отсутствием эмпирических ориентиров для таргетирования инфляции и процентных ставок; потребностью в теоретическом моделировании и эмпирической оценке ДКП ЦБ РФ в коротком периоде.

         Данное исследование представляет собой попытку смоделировать и проанализировать не только стандартное регулирование ликвидности, но и регулирование ликвидности в кризисные периоды. Использование предложенных в нем подходов для исследования процессов на денежном рынке поможет превентивно определить вероятность возникновения финансовых дисбалансов  и предпринять своевременные действия в области денежно-кредитной политики и банковского регулирования по их предотвращению.

         Степень разработанности проблемы. Первые существенные исследования качественных и количественных характеристик денежного рынка  были проведены еще в 19-ом и в начале 20-ого веков. Их результаты, такие как модель “натуральной процентной ставки” К. Викселля и теория “межвременных эффектов” влияния процентных ставок на инвестиции и сбережения  И. Фишера, заложили основу эволюции современной теории денежно-кредитной политики. Исследования таких теоретиков, как Дж. Кейнс, М. Фридман, Р. Лукас, об актуальности и эффективности денежно-кредитного регулирования стали основой разработки современных правил и ориентиров по сохранению монетарной и финансовой стабильности.

         Различные аспекты исследуемой темы освещены в трудах отечественных авторов. Так, значителен вклад в развитие теории денежного рынка и ДКП учёных-экономистов: , , . Анализу правил ДКП ЦБ РФ и адаптации зарубежного опыта к условиям российской экономики были посвящены работы , , Р. Р.  Рафикова. Механизмы управления ликвидностью исследовали , , . Представляет интерес исследование о влиянии курса рубля на промышленное производство.

         Большое количество работ в этой области в последние годы свидетельствует о том, что существует насущная потребность в глубокой разработке теории ДКП и отдельных её элементов, в том числе регулирования ликвидности денежного рынка как индикатора поддержания устойчивости  финансового рынка. Вовлечённость экономики страны в глобальную финансовую систему, кризисные явления 2007-2010 годов сделали вопросы ДКП еще более актуальными: дебаты среди современных экономистов не ограничиваются анализом методов и стратегий ДКП и регулирования ликвидности денежного рынка, теперь в центре внимания находятся их эффективность и последствия применения. Именно этим еще малоизученным проблемам  посвящена  данная работа.

         Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является теоретическое и эмпирическое исследование эффективности регулирования ликвидности денежного рынка РФ в рамках проводимой денежно-кредитной политики, а также выработка научно обоснованных рекомендаций по совершенствованию механизмов регулирования ликвидности.

         Достижению поставленной цели способствует решение следующих задач:

провести системный анализ эволюции денежного рынка во взаимосвязи с  процессом развития финансового рынка, способов его регулирования и обосновать необходимость регулирования ликвидности денежного рынка как ключевую задачу текущей денежно-кредитной политики; систематизировать и проанализировать современные теории, модели и правила ДКП и на этой основе исследовать существующие теоретические макро - и микроэкономические модели влияния денежного рынка на экономику в целом, а также теоретическую модель регулирования ликвидности денежного рынка; провести эмпирический анализ эффективности ДКП ЦБ РФ с помощью эмпирических моделей; разработать и протестировать систему индикаторов для оперативного анализа ликвидности денежного рынка; построить эмпирическую модель регулирования ликвидности и провести ее анализ; обосновать авторскую оценку современного состояния денежного рынка РФ и механизмов его регулирования и на основе полученных результатов исследования разработать рекомендации по повышению эффективности регулирования ликвидности денежного рынка РФ.

  Объектом исследования является ключевой сегмент финансового рынка – денежный рынок как плацдарм проведения денежно-кредитной политики. Предметом исследования является механизм регулирования ликвидности  денежного рынка.

         Теоретической и методологической основой диссертационного исследования служат научные труды отечественных и зарубежных учёных, а также специалистов в области проблем выработки и осуществления ДКП и управления ликвидностью, законодательные акты Российской Федерации, постановления Правительства РФ, Центрального Банка РФ.

         В ходе сбора, обработки,  изучения и анализа материалов был использован комплекс методов экономических исследований, обеспечивающий системный подход к изучению рассматриваемой темы. На разных этапах работы применялись аналитический, экономико-статистический, графический, абстрактно-логический, сравнительный, экономико-математический методы исследования.

Информационно-эмпирической базой  диссертационного исследования послужили реальные данные, полученные в статистических базах ЦБ РФ и OECD. Временные рамки исследования установлены лишь для временных рядов, которые необходимы для эмпирического анализа. Короткий период 1999-2009 был выбран для изучения макроэкономических аспектов регулирования ликвидности в экономике РФ – данный период позволяет охватить стандартное и кризисное состояние экономики. Период 2006-2010 был выбран для изучения микроэкономических аспектов регулирования ликвидности на сегменте денежного рынка, так как он охватывает стандартное состояние и состояние во время и после шока ликвидности. Необходимо отметить, что данные для эмпирического анализа в макроэкономическом масштабе имеют единицу деления равную кварталу, в то время как регрессии по операциям РЕПО и межбанковским ставкам за 2006-2010 годы имеют событийную единицу времени - аукцион. В исследовании учтены временные эффекты и экономические ожидания  путем использования распределенных лагов.