Международные финансы Тема 3. Мировые валютные рынки (стр. 2 )

ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ ВАЛЮТ

Теперь. мы рассмотрим, как инфляция влияет на арбитражные операции с товарами, которые являются полностью взаимоза­меняемыми. Для простоты допустим, что цены на все товары и услуги в какой-то стране растут со скоростью инфляции, а также что закон единой цены остается верным. Следовательно, в момент времени t будет иметь вид:

(а/в)t=(A/X)t/(B/X)t

а спустя один период вовремя t+1 — такой:

(A/B)t+1=(A/X) t+1/(B/X)t+1

В предыдущей главе видели, что цена в последующий промежуток времени равняется цене, которая была в  предыдущий промежуток времени, умноженная на единицу плюс темпы инфляции за это время. Поэтому

(A/B)t+1=(A/X)t/(1+pa)

и

(B/X)t+1=(B/X)t/(1+pb)

Паритет покупательной силы валют позволяет нам предска­зывать будущие изменения обменных курсов при условии знания текущих курсов инфляции. Предположим, текущий уровень ин­фляции в США — 6%, а текущий уровень в Великобритании — 9%. Мы можем ожидать, что стоимость фунта понизится чуть больше, чем на 2,75%, так как

(1 - 0,0275) = (1 + 0,06)/(1 + 0,09).

Из паритета покупательной силы валют следует тот важный вывод, что конкурентное положение предприятия не изменится при изменении обменного курса. Причина в том, что влияние изменения обменного курса полностью компенсируется изме­нениями в расходах и доходах благодаря различным темпам ин­фляции. Например, американский завод может произвести лист фанеры за 3 доллара и продать его в США за 4 доллара, получая прибыль в 1 доллар за каждый проданный лист. Если текущий обменный курс равен 2,00 доллара за английский фунт, это пред­приятие могло бы получать ту же самую прибыль, продавая ка­ждый лист фанеры в Великобритании по 2 фунта за лист:

(доллары)/(доллары/англ. фунт) = (англ. фунты),

или (4) (2) = 2.

Если в течение следующего года темп инфляции в США уве­личит продажную стоимость на 6%, тогда фанеру придется про­давать за 4.24 доллара за лист, как это видно из следующих вычислений:

(доллары/лист), (1 –рus)= (доллары/лист)t+1

или (4) (1 + 0,06) = 4.24.

Если стоимость фунта уменьшится на 2.75%, как было пока­зано в предыдущем примере, то обменный курс через 1 год будет 1,945 доллара за фунт:

(доллары/англ. фунт )t(1 + е) = (доллары/англ. фунт) t+1

или (2.00) (1 - 0,0275) = 1,945.

При более низкой стоимости фунта заводу придется устанавливать продажную цену в Великобритании в 2,18 фунта за лист фанеры

(доллары)/(доллары/англ. фунт) = (англ. фунты),

или (4,24) (1,945) = 2,18,

Так как в нашем примере инфляция в Великобритании составит 9%, цена фанеры тоже повысится до 2,18 английского Фунта за лист фанеры:

(англ. фунты)t (1 +рbr)=(англ. фунты) t+1

или (2) (1 + 0,09) = 2,18.

Следовательно, когда паритет покупательной способности ва­лют сохраняется, конкурентное положение компании не изменяется.

Отклонения от паритета покупательной способности валют

До какой степени паритет покупательной способности валют сохраняет свою достоверность? Поскольку мы не умеем измерять темпы инфляции с высокой степенью точности, на этот вопрос очень трудно ответить. Экономисты соглашаются, что инфляция — это снижение покупательной способности валюты. Но они расходятся в том, как измерять эту способность. Труд­ности объясняются тем, что это экономисты пытаются определить покупательную способность исходя из различных наборов потребительских покупок. которые так сильно отличаются вклю­чаемыми в них товарами и услугами.

Рассмотрим экономическую систему, в которой потребляется только один товар, например молоко. В этом случае у нас не было бы затруднений с измерением уровня инфляции. Она про­сто равнялась бы процентному изменению цены на молоко. Теперь предположим, на рынке появляется второй товар, напри­мер мед. Как теперь мы будем измерять инфляцию?

Мы могли бы брать процентные изменения в цене молока и в цене меда и выводить из этих значений среднее. Но такой подход не был бы измерением изменения покупательной способности валюты для человека, который предпочитает потреб­лять очень мало меда. и для человека, в рацион которого мед входит в больших количествах. Фактически изменение покупа­тельной способности зависит от того, что потребляется. Проблема становится еще более сложной, если количество потребляемых продуктов изменяется в результате изменений их цен.

В современной экономике с миллионами различных потребителей, товаров и услуг правильного способа для измерения инфляции просто не существует. Однако экономисты применя­ют много различных усредненных вычислений для измерения изменений цены в отобранных группах товаров и услуг, включая дефлятор валового национального продукта (ВНП), который является коэффициентом пересчета стоимостей в цены, привя­занные к одному ориентиру; индекс цен производителя; различные типы индексов потребительских цен и индексы опто­вых цен.

Для проверки паритета покупательной способности валют использовалось много различных типов измерения инфляции. Результаты этих проверок существенно варьировались. В некоторых тестах использовался специальный темп инфляции, ко­торый измеряет изменения цен только тех товаров, которыми торгуют на международных рынках. Но никто не смог сделать вывод, что паритет покупательной способности является точным описанием взаимосвязи между обменными курсами и темпами инфляции. Однако большая часть исследователей допускает, что это верное описание усредненного отношения между этими двумя параметрами за длительный промежуток времени.

Что же касается небольших отрезков временя, то здесь паритет покупательной силы почти никогда не отмечается, и большинство экономистов отвергают использование этой модели для описания краткосрочных взаимовлияний между обменными курсами и темпами инфляции. Однако некоторые исследователи такой подход оспаривают. И так как до сих пор никто не сумел убедительно объяснить поведение отклонений от паритета по­купательной способности валют, мы можем сделать вывод, что этот паритет является не смешенной оценкой изменений обмен­ных курсов.

Однако даже те экономисты, которые не отвергают этот паритет  предостерегают против игнорирования возможного изменения реальных стоимостей отдельных иностранных товаров. Для данного среднего темпа инфляции всегда существуют широкие отклонения в относительных ценах. Например, темп инфляции может увеличиваться очень умеренно, в то время как цены на продукты энергетики будут стремительно падать, а на медицинские услуги резко возрастать. Если говорить об отдельных отраслях бизнеса, следует быть очень осторожным, делая допущение, что паритет покупательной способности валют сохраняется даже в течение длительного периода времени.

ИТОГИ

Так же как торговля влияет на обменный курс, обменные курсы влияют на торговлю, изменяя конкурентное положение предприятий и в своих странах, и за рубежом. Для того чтобы проанализировать влияние изменений обменного курса на конкурентное положение какой-нибудь компании, мы должны учесть влияние инфляции как внутри страны, где работает эта компа­ния, так и за рубежом. Для упрощения проведения анализа конкурентного положения компании может быть использована кон­цепция реального обменного курса, который является обменным курсом, в котором учтена инфляция.

Арбитражеры могут торговать товарами, которые являются полностью взаимозаменяемыми, такими как золото или нефть. Влияние арбитражных операций с товарами на установление равновесного обменного курса описывается законом единой цены.

Паритет покупательной способности валют характеризует, как инфляция влияет на обменные курсы, которые, в свою очередь, определяются законом единой цены. Из этой теории следует важный вывод, что при сохранении паритета покупательной способности валют обменные курсы не влияют на конкурент­ное положение компании. К сожалению, этот паритет работает только применительно к длительным промежуткам времени, а его точность зависит в очень большой степени от конкретного способа измерения инфляции.

Закон одной  цены

Теория исходила из превалирующей в времена идеи, что валютные курсы обязательно должны быть как-то связаны с уровнями внутренних цен. При этом четко фиксировался лишь факт су-твования такого соотношения, из которого могло вытекать как прямое влияние уровней внутренних цен на валютные курсы, так и обратное влияние сов на внутренние цены.

@ Паритет покупательной способ­ности, ППС— равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран.

В первом приближении ППС говорит о том, что если средние цены в рублях в России в 6 раз выше, чем в США, то обменный курс рубля к доллару должен быть 6 руб./долл. Это заключение основывается на предположении о том, что в условиях совершенной конкуренции (полного отсутствия транспортных расходов и межстрановых торговых барьеров) одинаковый товар будет продаваться за одну и ту же цену на рынках различных стран. Тем самым если товар в США стоит 1 долл., то при курсе 6 руб./долл. в России он должен стоить 6 рублей. Бели же по каким-то причинам курс рубля упадет до 12 руб./долл., то тот же товар должен стоить в России уже 12 рублей. Бели же он продолжает стоить 6 рублей, то становится выгод­ным купить его в России за 6 рублей и перепродать в США по 12:6=2 долл., по­лучив по 100% Прибыли за каждую еди­ницу. В результате товарного арбитража рост спроса на дешевый товар поднимет его цену в России, рост предложения этого товара снизит его цену в США, что приведет в росту курса рубля до его прежнего уровня 6 руб./долл

Закон одной цены — в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте.

Если Pid  цена товара внутри страны

Pif— цена того же товара за рубежом,

Ed/f  валютный курс

то закон одной цены выражается следу­ющей формулой:

Pid = Ed/f  / Pif

откуда валютный курс выражается как

Ed/f  = Pid/ Pif                        (3.2)

Закон одной цены относится к цене одного конкретного торгуемого товара, который продается в нескольких странах. Из-за несовершенства конкуренции, и прежде всего наличия транспортных расходов и межстрановых торговых барьеров, закон одной цены в чистом виде не соблюдается. Но если транспортные расходы и торговые барьеры остаются постоянными, товары абсолютно одинаковы и существует торговля между странами, то их цены должны двигаться в тандеме. Закон одной цены может не соблюдаться по причине различий в качестве товаров: автомобили могут быть различных моделей, цемент — различных марок, пшеница — различных сортов. Кроме того, многие товары для международной торговли являются не торгуемыми (услуги химчисток, песок, аренда помещений и пр.), поэтому межстрановав разница цен на них может существовать длительное время.