Международные финансы Тема 3. Мировые валютные рынки (стр. 4 )

Итак, под паритетом покупательной способности понимается равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран. В соответствии с законом одной цены в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах должен иметь одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте. Исходя из этого строится теория абсолютного ППС, по которой обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. Указывая на важный способ укрепления национальной валюты через подавление инфляции, эта теория неприменима на практике. Отталкиваясь от существующего равновесного валютного курса, теория относительного ППС утверждает, что изменение обменного курса между валютами двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен в этих странах. Теория относительного ППС практически применима к прогнозированию валютного курса на долгосрочную перспективу, в условиях высокой монетарной инфляции для расчетов ориентировочного курса. В целом теории, основанные на ППС, обладают весьма ограниченным потенциалом вследствие искажения цен из-за отсутствия чистой конкуренции, наличия торговых барьеров и транспортных издержек, существования не торгуемых товаров и других причин

Влияние процентных ставок на валютный курс.

Баланс процентных ставок

Если теории макроэкономического баланса и ППС определяют долгосрочные перспективы развития валютного курса, то его краткосрочные колебания лучше поддаются объяснению с помощью денежных и связанных с ней теорий валютного курса. Наиболее широким является подход, в соответствии с которым у инвестора есть выбор, держать ли свои накопления в виде не приносящих дохода наличных денег или же вложить их в любые активы (банковские денежные депозиты внутри страны или за рубежом, государственные или частные, национальные или иностранные ценные бумаги, недвижимость, золото, картины великих мастеров, антикварную мебель и т. п.), которые, с его точки зрения, подорожают в будущем и принесут доход.

Подход с точки зрения активов— валютный курс определяется соотношением доходности вложений денег в различные активы внутри страны и за рубежом, приносящие доход, прежде всего в банковские депозиты и ценные бумаги.

В соответствии с этим подходом перемещение денег между странами состоит из двух компонентов — компонента постоянных потоков которые описываются текущей частью платежного баланса, и компонента изменений структуры активов/ акционерного капитала Если краткосрочные колебания валютного курса в результате межстранового перемещения денег при оплате экспорта и импорта объясняются через рассмотренный выше подход платежного баланса, то его колебания в результате различий доходности вложений в национальные и зарубежные активы — через подход к валютному курсу с точки зрения активов.

Цены товаров, как было показано выше, изменяются с некоторым временным лагом после того, как изменились соответствующие макроэкономические условия, и не успевают за изменением валютного курса. Это связано с тем, что экономике требуется некоторое время, чтобы приспособиться к новому уровню денежной массы: .принять решения об увеличении зарплаты госслужащим и пенсий, пересчитать издержки и пр. Процентная ставка, представляющая собой доход на приносящие доход финансовые активы, так же как и валютный курс, значительно быстрее реагирует на изменение макроэкономических условий. Допустим, что инвестор не хочет держать свои деньги наличными и не получать проценты и стремится вложить их в приносящие процент финансовые активы. У него есть альтернатива — инвестировать у себя в стране в национальной валюте или за рубежом в иностранной валюте. Для этого ему нужно учесть, как минимум, три экономических показателя: процентную ставку у себя в стране, процентную ставку за рубежом и динамику валютного курса.

@ Правило иностранных инвестиций— доход на иностранные инвестиции в национальной валюте равен сумме/разности процентной ставки за рубежом и процента обесценения/роста курса национальной валюты

Обозначим:

— процентная ставка внутри страны;

— процентная ставка за рубежом ;

Е — обменный курс национальной валюты в момент времени,

Е. — обменный курс национальной валюты в момент времени t+1 в будущем (форвардный курс);

        — ожидаемый доход от инвестиций считая при этом, что период котировки процентной ставки и форвардного курса один и тот же, например процент по 3-месячным государственным облигациям и форвардный курс на три месяца вперед. Тогда ожидаемый доход  от инвестиций в иностранные ценные бумаги составит:

Чтобы принять решение о том, где — у себя дома или за границей — выгоднее инвестировать, необходимо сравнить процентную ставку внутри страны с ожидаемым доходом при инвестиции за рубеж, т. е

Если разность положительна, то инвестиции внутри страны выгоднее и никакого смысла инвестировать за рубеж нет, если разность отрицательна, инвестиции за рубежом приносят больший доход.. Таким образом, в случае обесценения курса национальной валюты процент ее обесценения прибавляется к  процентной ставке за рубежом, а в случае эста — вычитается. Таким образом, соответствии с теорией процентных вставок при свободе международного передвижения капитала спрос на национальные и зарубежные активы определяется исключительно уровнем выплачиваемого по ним дохода — процентной ставки и с поправкой на уровень валютного курса, прогнозируемого на момент истечения срока депозитного договора валютного курса.

Паритет процентных ставок

Описанная выше ситуация, когда с учетом изменений валютного курса вложения денег в активы в различных странах приносят разные доходы, означает, что рынок не находится в состоянии равновесия: деньги будут перемещаться в те страны, где процентная ставка выше. В принципе возможна ситуация, когда денежный рынок окажется в состоянии полного баланса, когда вложения в активы внутри страны и за рубежом будут приносить один и тот же процент с учетом изменений в валютном курсе. Поэтому для потенциальных инвесторов будет принципиально безразлично, в активах какой страны держать свои сбережения. Условный пример поможет прояснить концепцию паритета процентных ставок

Паритет процентных ставок— такой уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту

Таким образом, в соответствии с подходом к определению валютного курса через инвестиции в активы валютный рынок двух стран находится в равновесии тогда, когда между ними существует паритет процентных ставок.

Равновесный валютный курс

Исходя из концепции паритета процентных ставок, возможно определить равновесный валютный курс. Допустим, нам известна процентная ставка внугри страны ( ), процентная ставка за ежом (  ), и мы с высокой степенью вероятности надеемся, что в некоторый денет в будущем (t+1) валютный курс дет Е,. Процентная ставка по депозитам в национальной валюте (  ) известна и поэтому графически представляет собой вертикальную прямую, конфигурация которой не зависит от потного курса. Доход в национальной ноте от иностранных депозитов напрямую зависит от обменного курса: по мере того как курс национальной валюты падает (движение вверх по оси ординат), доход в национальной валюте от депозитов за рубежом сокращается, курс рациональней валюты растет (движение вниз по оси ординат), доход в национальной валюте от депозитов за рубежом также растет.

Равновесный валютный курс Е, определяется точкой А пересечения кривой  доходов от депозитов внутри страны и Е кривой доходов от депозитов за рубежом, переведенных в национальную  валюту. В точке А удовлетворяется условие  паритета процентных ставок — процентная ставка внутри  страны (г,). Валютный курс должен оказаться именно на уровне Е, поскольку если бы он оказался на уровне Еу  то соответствующая точке В точка г  показала бы, что при этом валютном курсе до­ход по депозитам в иностранной валюте меньше, чем по депозитам в национальной. Люди станут снимать деньги с иностранных депозитов и превращать их в национальную валюту, создавая на нее дополнительный спрос, в результате чего ее курс вырастет до Е,- В противоположной ситуации, когда курс находится на уровне Ед, депозиты в иностранной валюте явно более доходны, чем в национальной. Люди бросятся снимать деньги со своих депозитов внутри страны и покупать на них иностранную валюту, чтобы положить на депозит за рубежом. Курс иностранной валюты, на которую будет предъявляться повышенный спрос, возрастет, а национальной, соответственно, упадет с Ед до Е,

Рассмотрим, как изменение национальной процентной ставки влияет на уровень валютного курса при условии, что ожидания изменения валютного курса и процентная ставка за рубежом остаются неизменными. Как и прежде, валютный рынок находится в равновесии в точке А. Если национальная процентная ставка повышается, это означает, что прямая г, сдвигается вправо на уровень  В результате паритет процентных ставок достигается в точке С, в которой валютный курс равен Еу т. е. выше, чем до роста национальной процентной ставки. В противоположном случае, когда национальная процентная ставка падает, ее график сдвигается влево на уровень г у В результате курс национальной валюты также падает до уровня Е,.

Теперь допустим, что постоянными являются ожидания изменения валютного курса и национальная процентная ставка. Изменяется процентная ставка за рубежом. В случае ее повышения кривая ожидаемых доходов от иностранных депозитов сместится вправо, валютный рынок будет в равновесии в точке О, в которой курс национальной валюты ации, если процентная ставка за рубежом падает, кривая ожидаемых доходов от иностранных депозитов смещается влево, рынок оказывается в равновесии в точке Р, в которой курс национальной валюты растет до Е,.

Наконец, рассмотрим ситуацию, когда процентные ставки внутри страны и за рубежом постоянны, а изменяются только ожидания валютного курса. Поскольку изменения валютного курса за­ложены только в кривые ожидаемого до­хода на депозиты в иностранной валюте, то в результате изменения ожиданий валютного курса смещаются только эти кривые. Рост ожидаемого в будущем валютного курса сдвигает кривую ожидае­мых доходов от иностранных депозитов влево, что ведет к росту текущего курса национальной валюты. Падение ожидаемого в будущем валютного курса сдвигает кривую ожидаемых доходов от иностранных депозитов вправо, что ведет к падению текущего курса национальной валюты.