Международные финансы
Тема 3. Мировые валютные рынки.
ОБМЕННЫЕ КУРСЫ, ТЕМПЫ ИНФЛЯЦИИ И ИНОСТРАННАЯ КОНКУРЕНЦИЯ:
Экспортируя, предприятия сталкиваются с внешней конкуренцией; предлагая свои товары и услуги внутри страны,— с конкуренцией внутренней и импортом. При обоих видах конкуренции, внешней и на национальном рынке, важная роль принадлежит обменным курсам. Если американскому предприятию выгодно экспортировать свою продукцию, то снижение стоимости доллара позволит ему понизить продажную цену на внешнем рынке и/или увеличить прибыльность своих экспортных операций.
Например, если американский производитель может во Франции продавать изготавливаемые им микрочипы (полупроводниковые кристаллы с интегральными схемами) за 60 франков каждый, а обменный курс доллара равен 6 франкам, то компания получит
(франки)/(франки/доллар)= (доллар),
или. (60)/(6) = 10 долларов
за каждый проданный там чип. Положив затраты на производство одного чипа в 9 долларов, производитель получает прибыль в 1 доллар на каждый проданный во Франции чип.
Если стоимость доллара понизится до 5 франков и компания сохранит цену в 60 франков за продаваемый во Франции чип, то долларовые поступления от этих продаж возрастут с 10 до 12 долларов за каждый чип:
(франки )/(франки/доллар) = (доллар), или (б0)/(5) = 12 долларов.
И прибыль, получаемая за каждый проданный во Франции чип, возрастет в 3 раза, так как долларовые затраты на его производство останутся равными 9 долларам.
Компания может даже понизить продажную цену своих чипов во Франции до 55 франков за штуку. В этом варианте она получит за каждый проданный там чип
(франки)/(франки/доллар) = (доллар),
или (55)/(5) = 11 долларов.
Прибыль компании и в этом случае будет вдвое выше первоначальной и составит 2 доллара на каждый проданный чип. Объемы же продаж во Франции благодаря более низкой цене возрастут.
Дела у этого производителя будут идти хорошо и в самих США при ведении конкуренции со своими французскими соперниками. Предположим, что французский конкурент должен получить 60 франков за каждый проданный чип, чтобы покрыть свои затраты на производство. При обменном курсе в 6 франков за доллар он не может продавать их в США дешевле 10 долларов за штуку. Однако при обменном курсе в 5 франков за доллар ему придется, повысить цену до
(франки)/(франки/доллар) = (доллар),
или (60)/5= 12 долларов
за штуку, чтобы оправдать свои затраты
Если при этом другие параметры не изменятся, то уменьшение стоимости доллара повысит конкурентные возможности американских предприятий как дома, так и за рубежом. С другой стороны, повышение стоимости доллара отрицательно влияет на конкурентоспособность американского бизнеса. Однако: обменные курсы редко изменяются, если остальные характеристики сделок остаются теми же самыми.
Изменения обменных курсов почти всегда сопровождаются эффектами инфляции. Предположим, что за один и тот же промежуток времени стоимость доллара понизилась с 6 до 5 франков за штуку, темпы инфляции в США (pus) составили 30%. Если все товары и услуги возрастают в цене на 30%, то производителю микрочипов потребуется установить на него цену в 13 долларов, чтобы получить тот же доход, что и прежде:
(долларыt)(1+ pus)= (долларыt+1)
или (10)(1 +0,30)= 13.
Это потребует, чтобы продажная цена микрочипа во Франции стала 65 франков.
(долларыt+1) (франки/доллар)t+1 =(франки)t+1
или (13)(5)= 65..
Если инфляция во Франции составила за этот период только 5%, американский экспортер будет в убытке, так как французы будут готовы, при прочих равных условиях, платить за тот же микрочип только 63 франка:
(франкиt) (1+pfra) =(франкиt+1)
или (60) (1 + 0,05) = 63.
Подстрочный знак «frа» относится ко всем французским показателям. Однако если бы инфляция во Франции составила 10% за этот период, то цена микрочипа могла бы вырасти до 66 франков, не принеся никакого вреда конкурентоспособности американского производителя:
(франкиt) (1+pfra) =(франкиt+1)
или (60) (1 + 0,10) = 66.
РЕАЛЬНЫЕ ОБМЕННЫЕ КУРСЫ
Для того чтобы определить конкурентное влияние изменений обменных курсов, мы должны рассмотреть совместное действие вновь установившегося обменного курса и темпов инфляции в двух странах. Для упрощения этой задачи финансовые аналитики используют реальный обменный курс (FF/$)real, где символ «FF» относится к французскому франку:
(FF/$)real=(FF/$)(1+ pus)/(1+pfra)
Реальным обменным курсом можно считать такой курс, при котором соотносятся реальная стоимость доллара{$/(1+ pus)} и реальная стоимость франка {FF/(1+pfra)}:
(FF/$)real={FF/(1+pfra)}/ {$/(1+ pus)}
Для того чтобы определить, повысила ли новая комбинация обменных курсов и темпов инфляции конкурентоспособность товара или понизила ее. достаточно перемножить прежнюю цену в долларах и реальный обменный курс. Если полученный результат, выражающий цену продукта во франках, будет выше прежней цены во франках, то продаваемый продукт стал менее привлекательным для покупателей, если же новая цена стала ниже старой, конкурентные возможности этого продукта повысились.
Например, в предыдущем примере стоимость доллара понизилась до 5 франков, а инфляция составляла 30% в США и 10% во Франции. Перемножив реальный обменный курс и прежнюю цену микрочипа, равную 10 долларам,
($)(FF/$)(1+ pus)/(1+pfra)=(FF)
или (10) (5) (1 + 0,30)/(1 + 0,10) = 59,09 франков,
видим, что на французском рынке продукт стал более привлекательным, так как его реальная цена упала до 59,09 франка. Однако при инфляции во Франции только 5% реальная цена микрочипа будет
($)(FF/$)(1+ pus)/(1+pfra)=(FF), или
(10) (5) (1 + 0,30)/(1 + 0,05) = 61.90 франка,
т. е. этот продукт станет менее конкурентоспособным, поскольку его реальная цена теперь стала выше старой.
ЗАКОН ЕДИНОЙ ЦЕНЫ
В предыдущих примерах мы рассмотрели, как на конкурентные характеристики товара влияет изменение обменного курса. Само собой разумеющимся при этом обсуждении было допущение о том, что если реальная цена экспорта компании поднимается, то трудности со сбытом для этой компании возрастают, хотя конечно, и не доводят ее до «смертельного» исхода. Объяснением тому, что предприятия могут выдержать ценовые отклонения, служат другие характеристики, которыми помимо цены различаются товары и услуги.
Например, из-за падения стоимости доллара цена «мерседес-бенц» может возрасти на 10% по сравнению сценой «кадиллака». Но многие покупатели будут по-прежнему приобретать скорее "мерседесы», чем "кадиллаки, так как эти два типа автомобилей не являются полностью взаимозаменяемыми товарами.
А что случится, если какие-то товары действительно полностью взаимозаменяемы? В таких случаях их будет различать только цена и изменение в обменном курсе может привести к полному устранению конкурентности между ними. В действительности арбитражеры могут проводить свои операции с прибылью для себя только на рынках тех товаров, которые являются полностью взаимозаменяемыми.
Пример. Танкер на борту с арабской нефтью находится порту Роттердама. Предположим, что эта нефть принадлежит американской нефтяной компании и предназначена для продажи по цене, установленной американцами в 20 долларов за баррель. Представим, что такая же нефть находится на борту английского танкера и что англичане установилипродажную цену12 фунтов за 1 баррель.
Арбитражер мог бы проверить стоимость фунтов в долларах если обменный курс равен 1,80 доллара за фунт. то арбитражер мог бы купить американскую нефть по 20 долларов за баррель и продать ее в Великобритании за 12 фунтов за баррель. На каждом барреле нефти он конвертировал бы 12 фунтов в 21.60 доллара
(англ. фунты/ баррель) (.доллары/англ. фунт) = (доллары/баррель),
(12) (1,80) = 21,60 доллара,
и его прибыль составила бы 1,60 доллара с барреля нефти.
На рынке английской нефти эти действия привели бы к увеличению предложения и снижению цены на баррель нефти. На рынке американской нефти дополнительный спрос на нее вызвал бы повышение цены. На рынке валютных обменов арбитражер предложил бы фунты в обмен на доллары, что привело бы к снижению стоимости фунта. Ценовое влияние на всех трех рынках в итоге выразилось бы в снижении прибылей арбитражера, и этот процесс продолжался бы до тех пор, пока цена нефти, запрашиваемая в фунтах, умноженная на обменный курс доллара к английскому фунту, не сравнялась с ценой, выраженной в долларах, окончательно устранив всякую прибыль арбитражера.
Если обменный курс равен 1,60 доллара за фунт, ситуация меняется на противоположную. - В этом случае арбитражер купил бы английскую нефть по 12 фунтов за баррель, продал бы ее американцам по 20 долларов за баррель и конвертировал бы вырученные 20 долларов за баррель в
(доллары /баррель)/(доллары/англ. фунт) = (англ. Фунты/ баррель),
или (20)(1.60) = 12,.50 фунта..
Эти операции вызвали бы увеличение цены американцев на нефть и снижение английской цены. Обмен долларов в фунты привел к росту спроса на фунты на рынке валютных обменов, что стало бы причиной увеличения стоимости фунта в долларовом исчислении. Как это было видно из предыдущего примера, все изменения цен имели бы результатом уменьшение прибылей арбитражеров вплоть до полного их устранения.
При достижении состояния равновесия, когда прибыль арбитражеров устраняется, цена на нефть при конвертации ее по обменному курсу будет одинаковой и в США, и в Великобритании. Экономисты называют такое состояние законом единой цены.
Если закон единой цены выразить в цифрах, то обменный курс должен быть равен отношению цены единицы товара в долларовом исчислении, деленной на цену этого же товара, исчисленную в фунтах:
(доллары /англ. фунты) = (доллары /единица товара)//(англ. фунты /единица товара).
Это условие справедливо для любого обменного курса. Стоимость немецкой марки в йенах равна отношению цены, устанавливаемой японцами за единицу товара, к цене немцев за этот же товар. В общем случае обменный курс между валютой А и валютой В можно определить через отношение цен на товар Х в обеих валютах:
(а/в)=(A/X)/(B/X)
Закон единой цены из-за операционных расходов, временных задержек и торговых ограничений, которые часто присущи арбитражным операциям, никогда не работает в полной мере применительно ко всем товарам и услугам. Самым хорошим примером использования этого закона является золото, для которого ограничения на арбитраж составляют очень небольшую долю его стоимости. Для товаров, которые не являются полностью взаимозаменяемыми, и для услуг, которые трудно импортировать и экспортировать, закон единой цены является плохим помощником. Тем не менее этот закон имеет основания для своего подтверждения.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 |
