Курсовая работа по дисциплине «Деньги, кредит, банки» на тему «Государство как кредитор и как заемщик» (стр. 5 )

19.01.1999г. было объявлено, что кредиторы, входящие в Лондонский клуб, предпочли продолжить переговоры о реструктуризации долга. Фактические результаты урегулирования, объявленные 11.02.2000г., выглядели следующим образом: долг Внешэкономбанка СССР переоформляется в суверенный долг РФ в форме еврооблигаций.

График платежей стал более равномерным и выполнимым, ежегодные платежи в период 2г. колеблются от 1 до 2,5 млрд. долл. Пик платежей приходится на 2009г. - более 2,7 млрд. долл. Это несопоставимо с первоначальным графиком, по которому в 2гг. пришлось бы выплачивать более чем по 5 млрд. долл.

Использование внешних финансовых ресурсов было бы оправдано в том случае, если бы оно послужило толчком для запуска механизма экономического роста, технологической перестройки экономики. Однако этого-то, к сожалению не происходило. Кредиты МВФ, по сути дела, попросту проедались, т. е. направлялись на замыкание бюджетных дыр, обслуживание все возрастающего государственного долга, финансирование импорта предметов потребления.

Соглашение от 1999г. в принципе предусматривало возможность возобновления переговоров о всеобъемлющей реструктуризации советской задолженности перед Парижским клубом осенью 2000г., однако к тому времени, когда эти переговоры нужно было начинать, сильный торговый баланс фактически снял проблему платежеспособности России с повестки дня. Долги пришлось обслуживать в полном объеме, а тема переговоров отошла на задний план.

В результате сложилась более чем странная ситуация: практически в одно и то же время власти призывали к списанию долгов, досрочно погашали свои обязательства и, особенно после осеннего падения цен на нефть, вели переговоры о возможности предоставления РФ новых кредитов. Как бы то ни было, осенью 2001г. РФ досрочно выплатила МВФ 2,8 млрд. долл. в счет кредита, полученного незадолго до кризиса 1998г. В 2003г. для РФ наступил пик выплат по внешнему долгу. [17]

В последние годы благодаря благоприятной конъюнктуре мировых сырьевых рынков долговое бремя РФ значительно сократилось. Оно снижается, как в абсолютном выражении, так и относительно ВВП, в то время как обслуживание внешнего долга осуществляется исключительно за счет внутренних ресурсов. При этом если раньше долговые выплаты связывали всю экономику страны и являлись для нее непосильным грузом, то теперь, благодаря гибкой фискальной политике, они не являются столь обременительными, федеральный бюджет сводится с профицитом, а правительство может себе позволить производить досрочные выплаты по долгам и расходы на другие сектора экономики. [12]

Договоренности с Парижским и Лондонским клубами снимают остроту проблемы внешнего долга и означают для РФ определенный успех в том смысле, что избавляет ее от репутации международного банкрота. Но этот успех вряд ли стоит переоценивать, ибо ранг надежного заемщика названными акциями автоматически не обеспечивается. Полученный РФ от некоторых агентств кредитный рейтинг, о котором так много говорят как о пропуске на международный рынок капиталов, на самом деле весьма невысок.

Безусловно, РФ теперь будет несколько легче привлекать кредиты из-за рубежа, в которых она остро нуждается и еще долго будет нуждаться. Однако западные страны, рассчитавшие условия погашения старых долгов таким образом, чтобы не помешать выполнению обязательств по новым кредитам, будут пристально следить за поведением РФ на международных рынках, оказывая существенное влияние на размеры и каналы заимствований, если не полностью их определяя. Тем более что главными источниками новых кредитов будут средства официальных кредиторов и международных валютно-финансовых организаций, поскольку банковские и фирменные кредиты российским заемщикам не предоставляются и вряд ли будут предоставляться в ближайшем будущем, по крайней мере, до урегулирования коммерческой задолженности. [11]

График погашения внешнего долга РФ перед нерезидентами по состоянию на 01.04.2006г. представлен в приложении 2. [26] В 2гг. основная часть выплат будет приходиться на новый российский долг, платежи международным финансовым организациям, которые нельзя реструктурировать. Рефинансирование их в форме новых заимствований у тех же организаций будет означать перенос сроков концентрации платежей на 3 - 5 лет, кардинально не меняя ситуацию. [17]

Динамика структуры внешнего государственного долга РФ за последние 7 лет показана на рисунке 1, из которого следует, что в последние годы наметилась тенденция к сокращению внешнего долга РФ. В 2000г. он составил 148,4 млрд. долл., а по состоянию на 01.01.2006г. снизился до 104,9 млрд. долл. [30]

В течение 2005г. был досрочно погашен Парижскому клубу внешний долг на сумму 15,5 млрд. долл., что составляет 40% всего долга. Это экономию около 1 млрд. долл. на процентах по номинальному долгу. Сумма погашения была отправлена из средств Стабилизационного фонда. Парижский клуб, согласившись на досрочное погашение внешнего долга России, хотел получить будущие проценты в виде премий, но РФ на это не пошла. [9]

В 2006г. РФ досрочно погасила долг бывшего СССР Парижскому клубу в размере 12 млрд. долл., исключая ту часть, на которую Германия выпустила облигации ARIES. Кроме этого также не могут быть погашены долги РФ, образовавшиеся после 31.10.1991г. Они будут выплачиваться по графику, так как являются связанными кредитами, привлеченными под гарантии правительства РФ. [3]

Текущие показатели «долговой устойчивости» страны в соответствии с международной методикой свидетельствуют о том, что страна преодолела последствия финансового кризиса 1998г. и существенно сократила бремя государственного долга. В настоящее время по основным показателям долговой нагрузки РФ относится к государствам с умеренным уровнем долга. Отношение платежей по обслуживанию долга к собственным доходам федерального бюджета снижаются.

В первую очередь этому способствовала последовательная политика, направленная на отказ от новых внешних заимствований в сочетании с операциями по активному управлению государственным внешним долгом. В результате реализации государственной долговой политики, направленной на урегулирование задолженности бывшего СССР, удалось также полностью решить проблему «пиковых платежей» по внешнему долгу. Успешная реализация положений долговой стратегии РФ в сочетании с благоприятной для нее внешнеэкономической конъюнктурой и устойчивым экономическим ростом привели к достижению основных намеченных целей в области государственной долговой политики уже к началу 2003г., что позволило добиться наиболее выгодных с 1997г. условий потенциальных заимствований на международных рынках капитала.

Сохранение в течение нескольких лет достаточного положительного сальдо платежного баланса, быстрый рост золотовалютных резервов, профицит бюджета обеспечили повышение суверенного кредитного рейтинга страны. В связи с этим проблема внешнего долга, его погашения и обслуживания перестает оказывать определяющее влияние на развитие экономики и бюджетную политику страны. [15]

Выводы

В ходе анализа состояния государственного внешнего долга РФ были выявлены следующие основные моменты:

v  большую часть российского долга (в том числе долга СССР) составляют краткосрочные заимствования именно из-за этого на протяжении последнихлет так часто возникал вопрос о реструктуризации задолженности;

v  отсутствует система долгового управления, эти вопросом в РФ занимаются Минфин, Внешэкономбанк, частично ЦБ. То есть не существует единого органа, который занимался исключительно проблемами долга, хотя подвижки в этом вопросе есть;

v  погашению и обслуживанию государственного долга в настоящее время уделяется приоритетное значение;

v  правительство стало осознавать проблему предстоящих значительных выплат по внешнему долгу в ближайшие годы. Об этом свидетельствует прописанный в бюджете механизм создания финансового резерва, и заявления руководства страны о досрочном погашении обязательств перед кредиторами.

В 2002г. Правительством РФ была одобрена концепцию управления долгом, состоящая в том, что внешний долг необходимо перебрасывать на внутренний. В общем, жестких границ между внутренним и внешним долгом уже многие годы не существует. По выражению Минфина - «занимать надо там, где выгоднее». Если процентные ставки и доходность на внешних рынках предпочтительнее для бюджета, то надо переключаться с внутреннего на внешний долг. И наоборот. Тем не менее, то, что государственным долгом нужно управлять как единым целым, - это постулат, который сохраняет свое значение. Управление долгом как единым целым должно осуществлять государственное долговое агентство, которое будет, в том числе размещать новые обязательства там, где это выгодно для бюджета, рефинансировать долги за счет инструментов, которые наиболее предпочтительны, и т. п.

По словам государственный долг составляет 50% от ВВП и надо уменьшать внешний долг и увеличивать внутренний. Но такую задачу ставить как цель было бы неправильно. Главным вопросом должно быть то, что развитый рынок внутреннего государственного долга нужен в том числе и как способ предложения финансовых инструментов, коими можно эффективно стерилизовать денежную массу и через которые можно управлять процентной ставкой. Здесь речь идет о разнообразии инструментов государственного внутреннего долга, об использовании внутреннего государственного долга как инструмента ставок и доходности, который будет развивать финансовый рынок в целом. И он все-таки не превратит источники заимствования на внутреннем рынке в некую компенсацию выпадающих доходов бюджета за счет низкой собираемости налогов, что было в 1998 году.

На взгляд существует два способа уменьшения долга. Долги Парижскому клубу так или иначе зафиксированы и не подлежат особому пересмотру. Речь могла бы идти об уменьшении обязательств РФ на величину финансовых активов бывшего СССР. Это долги третьим странам. Если Парижский клуб принимает решение списать все долги той или иной стране, РФ, если у нее эта страна числится в должниках, списать ей точно так же.

Есть структуры, где выгодно заимствовать, и постепенно структуру долга можно менять в пользу дешевых заимствований. Рефинансирование - самый подходящий источник. Это финансовый рынок или рынок еврооблигаций. Чтобы туда выйти и заимствовать значительные дешевые ресурсы, нужно иметь высокий кредитный рейтинг, иначе никто не даст так дешево. Высокий кредитный рейтинг - это предсказуемость страны в политической области, в области налоговой, финансовой политики. Его формирование это одно из главных направлений, связанных в том числе и с уменьшением долговой нагрузки. Рост экономики, рост внутренних ресурсов, привлекательность экономики РФ должны быть настолько высоки, чтобы позволить рассчитывать не на заимствования, а на внутренние источники, в том числе на капиталы, которые будут возвращаться из-за рубежа.

Можно было бы еще в 1991г. решить вопрос об отказе от всех обязательств бывшего СССР. И сэкономить. Но тогда, РФ сразу бы потеряла собственность и финансовые активы за рубежом. С целью сохранения статуса РФ в ООН политическое руководство приняло решение признать все обязательства бывшего государства и стать правопреемником по ним. Схемы реструктуризации, использованные в 19гг. оказались не очень эффективными. Основной упор надо делать на повышении привлекательности РФ как страны принимающей инвестиции, на повышении кредитного рейтинга, и тогда можно будет не тратить огромных денег. РФ недавно заимствовала под%, а сейчас - почти в 2 раза дешевле. Все это связано, конечно, с общей ситуацией на рынках, но также и с имиджем государства. Вот за счет чего можно действительно экономить. Политический имидж страны в этом случае затрагивать нельзя. [4]

У РФ в отличие от западных стран внешняя задолженность в форме банковского кредита играет значительно большую роль, чем в виде облигаций и акций. Это отличает ее от других стран, т. к. в мире сейчас преобладают облигационные займы. Однако после соглашения с Лондонским клубом ситуация изменилась в пользу еврооблигаций. Следует отметить также низкую эффективность внешних заимствований РФ. Поэтому нельзя их рассматривать как помощь народному хозяйству. В целом это связано с неэффективностью социально-экономического развития страны и кредитной системы.

Следующая проблема относится к источникам погашения внешнего долга. Обычно они предусматриваются в государственном бюджете в специальной статье. Однако, как уже упоминалось, в последнее время не только бюджет характерен профицитом с 2000г., но и создан Стабилизационный фонд, главная функция которого - погашение внешней задолженности. В настоящее время правительство делает упор на средства из дополнительных источников, а именно из Стабилизационного фонда. При погашении внешнего государственного долга необходимо соблюдать сроки платежей, хотя поступление дополнительных доходов может и запаздывать. Поэтому дополнительные доходы не гарантируют погашение внешнего долга в установленный срок, хотя это и важный источник. К тому же у государства есть и другие серьезные потребности: повышение жизненного уровня населения, укрепление безопасности страны в условиях обострения международного положения. Правительство рассчитывает использовать значительную часть дополнительных поступлений для погашения внешней задолженности. Важным источником погашения внешней задолженности до 1998г. были новые кредиты. Сейчас эти источники почти не используются.

В целом можно выделить положительные моменты в вопросе внешнего долга:

v  снижается общий объем;

v  повышается доля рыночных инструментов (ОВГВЗ);

v  снижается долговая нагрузка на экономику;

v  из-за благоприятной внешней конъюнктуры тенденция уменьшения внешнего долга будет сохраняться и в дальнейшем. [9]

2.3.3 Внешние предоставленные кредиты

В свою очередь, СССР сам предоставлял внешние кредиты многим зарубежным государствам (более 50 стран), исходя, главным образом, из политических привязанностей и военно-стратегических соображений. Важнейшая особенность советских кредитов загранице: они предоставлялись в товарной форме (поставки оборудования, топлива, большого количества вооружений), на очень льготных условиях (налет из 2,5 - 4% годовых) с погашением в большинстве случаев тоже в товарной форме продукцией местного производства. Таким образом, названные сферы функционирования СССР как международного должника и международного кредитора были жестко разделены, из-за чего результаты предоставления советских кредитов практически не могли использоваться для выполнения обязательств по полученным западным кредитам.

В свою очередь, еще более значительной величиной измеряется сумма долгов других стран, причитавшихся ранее СССР, а теперь перешедших к РФ. По имеющимся оценкам, она составляет 89,3 млрд. прежних инвалютных руб., или почти 149 млрд. долл. Однако эти долги приходятся на страны с очень низкой платежеспособностью, и шансы на их погашение или получение взамен какого-либо эквивалента чрезвычайно сомнительны.

Основная часть этого долга - свыше 80% - приходится на 17 стран из числа развивающихся, из которых только одна Куба должна около 28 млрд. долл. Остальная задолженность млрд. долл.) числится за так называемыми наименее развитыми странами мира, которые за весь период кредитных взаимоотношений с СССР практически не производили платежей по своим обязательствам, получая постоянные отсрочки. [11]

Предельный размер кредитов другим государствам должен утверждаться ежегодно законом. Но фактически в РФ не было надлежащей нормативно-правовой базы, на основе которой она могла бы истребовать свои кредиты с других стран. Причем этих денег хватило бы рассчитаться с большей частью долга и заплатить проценты по нему. Срок погашения кредитов подлежал погашению в 1990г. в сумме 7,2 млрд. руб., в 1гг. в сумме 39,4 млрд. руб. и в 1гг. в сумме 34,5 млрд. руб. Некоторым странам задолженность в сумме 17,4 млрд. руб. была отсрочена только на период с 1гг., списана на 01.11.1989г. всего сумма 545,1 млн. руб.: Вьетнаму - 406,4 млн. руб.; Албании - 19,6 млн. руб.; Монголии - 57,2 млн. руб. [13]

Проблема возврата советских кредитов

Отказ от прежней практики политических кредитов и тяжелое экономическое положение свели до минимума операции РФ как международного кредитора. Подавляющая часть причитающихся ей долгов - советского происхождения, что, учитывая круг большинства должников и преобладающий характер кредитов, ставят под сомнение возможность их реального возврата. [11]

Еще в 1989г. СССР предоставил социалистическим странам кредитов на сумму 5,54 млрд. долл. При этом долги СССР увеличились с 1,8 млрд. долл. в 1971г. до 48 млрд. долл. в 1989г., хотя еще год назад, то есть в 1988г. задолженность СССР не превышала 25,6 млрд. долл. На 01.11.1989г. задолженность зарубежных государств СССР составила 85,8 млрд. руб. Всего должников оказалось 49 стран. [13]

Во многих случаях кредитный аспект поставок с самого начала был формальным - должники не собирались погашать, а кредитор взыскивать эти долги. В то же время в связи с распадом СССР и разногласиями по поводу его заграничных активов многие страны-должники вообще подвергают сомнению право РФ требовать от них возврата кредитов. [11]

Ранее выданные кредиты практически в РФ не возвращались, поскольку страны, взявшие кредиты у СССР, считали эту страну ликвидированной, а правопреемство по долгам бывшему СССР не было переоформлено юридически на РФ, поэтому Правительство РФ принимает целый ряд постановлений о погашении кредитов СССР, в товарной форме. Но постановления Правительства РФ фактически и юридически не распространяли свое действие по возврату задолженности РФ, поскольку прежде чем разваливать СССР нужно было перезаключить международные договоры и перевести долги в пользу СССР на РФ. В последующем международные договоры с переводом долга в пользу РФ практически не переоформлялись, а стороны признавали взаимные долги по личной договоренности между руководителями государств. [13]

В итоге страны-должники заняли по отношению к РФ по существу такую же позицию, что и российская сторона по отношению к западным кредиторам: в большинстве случаев они перестали выполнять обязательства по советским кредитам. За четырехлетний период 1гг. общая сумма выплат по графику основного долга и начисленных процентов по кредитам СССР загранице должна была бы составить почти 55 млрд. долл. На самом деле РФ получила от этих стран чуть более 8 млрд. долл., т. е. всего лишь 15%.

Кредиты бывшего СССР развивающимся странам никогда не будут погашены целиком - это обстоятельство очевидное и не вызывающее сомнений. В то же время, если судить по опыту некоторых государств, международная финансовая практика располагает способами, которые позволяют вернуть, по крайней мере, часть средств, замороженных в неликвидных долгах. Среди практикуемых методов наиболее часто упоминаются:

v  переуступка - разумеется, со скидкой - части долгов специализированным фирмам и банкам из третьих стран. Последние затем самостоятельно регулируют отношения со странами-должниками. Скидки, как показывает практика, бывают очень значительными %), но в данном случае кредитор предпочитает получить хоть что-то, чем не получить ничего;

v  уплата должником части долга в виде отступного в обмен на отказ от дальнейших претензий на всю сумму причитающейся задолженности. Этот способ чаще всего практикуется при урегулировании межправительственных кредитов;

v  погашение задолженности полностью или частично местной валютой, которая затем по усмотрению кредитора используется внутри страны для организации производства с последующей покупкой части производимой продукции, для приобретения недвижимости, для вложений в ценные бумаги и пр. Подобные операции достаточно широко применяются, например, для взыскания задолженности в ряде стран Латинской Америки.

Имеются и другие варианты решения проблемы. Все усилия РФ в этой сфере сосредоточены, прежде всего, в рамках положений Парижского клуба кредиторов, членом которого она является. До того момента, когда РФ вступила в его ряды, она не располагала действенными рычагами экономического или политического влияния, чтобы воспользоваться тем или иным способом получения средств от неисправных должников.

Конкретной акцией по такому урегулированию можно считать договоренность по поводу долгов Никарагуа. Числящаяся за ней задолженность в 2,2 млрд. инвалютных руб. была пересчитана по официальному курсу Госбанка СССР (0,64 руб. = 1 долл.), а с полученной суммы в 3,44 млрд. долл. было списано 90%. Реструктурированный таким образом новый никарагуанский долг РФ в размере 344 млн. долл. должен будет погашаться в свободно конвертируемой валютой в течение 15 лет, т. е. в среднем по 23 млн. долл. ежегодно. [11]

Джамахирия стала пятым плательщиком по советским долгам. Крупными должниками являются Куба - более 18 млрд. долл., Сирия, Монголия, Вьетнам, Ирак, Эфиопия.

Такой должник как Украина, получает ежегодно 130 млрд. м3 газа, из которых 1 млрд. м3 газа отбирает и не оплачивает. Однако специалисты «Газпрома» установили, что Украина фактически незаконно отбирает 10 млрд. м3 газа на сумму млн. долл. ежегодно, но не признает в качестве долга перед РФ. В то же время за аренду баз Черноморского флота на исконно русской земле Украина ежегодно требует 100 млн. долл. [13]

Выводы

Что же касается взыскания долгов с российских должников, то присоединение к Парижскому клубу кредиторов не обещает однозначных результатов. Дело в том, что члены этого объединения, убедившись в бесперспективности истребования долгов от развивающихся стран, обсуждают возможности одномоментно решить эту проблему путем списания (прощения) 80% их внешней задолженности с представлением рассрочки на выплату остающихся сумм. Реструктуризация по такой схеме, разумеется, имела бы для РФ определенный финансовый эффект: где-то до 1,5 млрд. долл. в год при 15-летней рассрочке. Но тогда бы она утратила возможность использования иных вариантов урегулирования задолженности, которые при умелом подходе могли бы обеспечить более благоприятные результаты, по крайней мере, в отношениях с некоторыми из должников.

Важность разработки и практического применения таких альтернативных вариантов возрастает в связи с тем, что рано или поздно придется договариваться о погашении обязательств со стороны новой категории должников - партнеров РФ по СНГ. Сумма задолженности этих стран в связи с систематическими неплатежами за поставку энергоносителей растет из года в год. [11]

2.4 Государственный внутренний долг Российской Федерации

Налоги и займы - это способы перевода ресурсов из частного сектора в государственный. Но в глазах избирателей это очень разные способы. Платить налоги избиратели обязаны, а давать правительству взаймы - нет. Налоги - это вынужденный перевод ресурсов в государственный сектор, а покупка государственных ценных бумаг (ГЦБ) - добровольный. С политической и социальной точек зрения рост налогов опаснее роста долга.

Общество, вероятнее всего, проголосует против проекта, узнав, что правительство намерено профинансировать его путем повышения налогов, а не выпуска ГЦБ. Долговое финансирование имеет более низкую политическую цену еще и по другой причине. Избиратели находятся в плену фискальной иллюзии. Они переоценивают текущие выгоды и недооценивают будущее бремя налогов. [24]

Дефицитный бюджет РФ в 1гг. привел к укоренному росту внутреннего долга (с 0,01 до 450,97 млрд. долл.) На долг списывалось все текущее бюджетное недофинансирование [8]

Для покрытия дефицита бюджета нужны безинфляционные инструменты. К таким инструментам относятся ГЦБ. Обслуживает внутренний долг ЦБ РФ, являющийся генеральным агентом Минфина. Поэтому все бумаги, которые выпускает Минфин, он обслуживает либо сам через свои территориальные подразделения, либо заключает договоры с уполномоченными банковскими и другими финансовыми структурами. Отдел ГЦБ Минфина в своей работе руководствуется Законом о государственном внутреннем долге РФ и Законом о бюджете. Согласно первому закону государственными заимствованиями являются заимствования от имени правительства страны, эмитент - Минфин. В Законе о внутреннем долге говорится, что расчетная единица заимствований - рубль. Специальной статьей Закона определяется верхний предел внутреннего долга, и превышать его нельзя.

Расходы по обслуживанию внутреннего долга включаются в расходы бюджета. Поэтому механизм размещений ГЦБ должен строиться в идеале так, чтобы доходность по ним снижалась. [11]

Рынок российских ГЦБ станет цивилизованным только при увеличении числа инструментов и доли долгосрочных бумаг (со сроком обращения 5-30 лет). [8]

На сегодняшний день существуют следующие основные формы покрытия внутреннего долга:

v  добровольный, рыночный кредит - размещение ценных бумаг на свободном (или почти свободном рынке). К ценным бумагам, размещенным таким образом, ГКО, ОФЗ, ОСЗ;

v  вынужденный квазирыночный кредит - рыночное оформление фактического внутреннего долга. К таким бумагам относятся ОВВЗ, казначейские обязательства (КО), векселя Минфина, переоформившие на Минфин задолженность предприятий по банковским кредитам, предоставленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг ЦБ РФ, сформированный в целях поддержки собственно рынка. [11]

Рынок внутреннего долга не может считаться уникальным явлением в мировой практике - почти все страны мира, где финансовая сфера присутствует в оформленном виде и имеются хотя финансовые рынки, выпускают ГЦБ. Учреждение российского рынка внутреннего долга было призвано ликвидировать практику прямого (эмиссионного) кредитования ЦБ РФ Минфина РФ. Одновременно решалась задача создания значительного по размерам рынка ГЦБ, который характеризовался бы высокой ликвидностью и низкими рисками. Развитие российского рынка внутреннего долга было непосредственно связано с эволюцией национальной финансовой сферы, действиями денежных властей, как в области осуществления макроэкономической политики, так и в проведении рыночных преобразований. В результате структура совокупного денежного предложения стала менее ликвидной, снизились темпы инфляции, прочие сегменты национального рынка интенсивно развивались.

В период 1гг. бурно рос рынок ГЦБ, выпускаемых для покрытия дефицита бюджета. Тогда же задолженность различных кредиторов перед ЦБ РФ (в том числе возникших до распада СССР) принималась на внутренний долг. Последовавшее за кризисом 1998г. некоторое снижение в росте государственных заимствований сменилось их активным ростом, начиная с 2003г. (рис. 2)

Эволюция рынка государственных ценных бумаг вполне логично разбивается на этапы. На текущий момент можно выделить пять этапов развития российского рынка внутреннего долга. Этап 1 связан с переходом российских денежных властей от прямого финансирования ЦБ РФ дефицита федерального бюджета к созданию рынка федеральных облигаций. Этап 2 обусловлен возникновением ресурсных ограничений для дальнейшего развития рынка внутреннего долга и его открытием для внешних инвесторов. Содержание этапа 3 определяется системным финансовым кризисом, тогда как этап 4 характеризуется его постепенным преодолением. Наконец, этап 5 представляет современное развитие рынка внутреннего долга. [9]

Суммарный объем внутреннего долга на 01.01.2006г. составил 851,15 млрд. руб. (Приложение 3). [19]

По своей экономической сути внутренние заимствования означают лишь перераспределение финансовых ресурсов между секторами экономики. Объем и структура внутреннего долга в гг. приведена в таблице 4. [30]

Виды внутреннего долга с кодами включаются в состав госдолга СССР. Строка классификации с кодом 027 относится к государственному долгу индексационного типа. Остальные виды долга составляют государственный долг кредитного типа (табл. 4).

Таблица 4

Объем и структура государственного внутреннего долга, млн. руб.

Код		2004	2005	2006
	ВСЕГО	,3	,1	,0
001	Целевой заем 1990г.	2 984,9	3 208,6	3 053,93
002	Целевые вклады и чеки на автомобили	2 055,8	1 962,5	639,3
003	Государственный внутренний заем РСФСР 1991г.	0,4	0,3	0,2
005	Государственный внутренний заем 1992 года	40,3	32,9	---
007	Казначейские обязательства	9,8	---	---
009	Задолженность по АПК, переоформленная в вексель МФ РФ	560,0	---	---
010	Государственные краткосрочные облигации (ГКО)	2 722,5	244,0	---
012	Задолженность по централизованным кредитам и начисленным процентам организаций АПК и организаций, осуществляющих завоз продукции в районы Крайнего Севера, переоформленная в казначейский вексель МФ РФ	5 997,9	3 007,4	---
013	Государственные гарантии	5 575,6	12 926,8	---
014	Задолженность предприятий текстильной промышленности Ивановской области по неуплаченным процентам за пользование централизованными кредитами, оформленная в вексель МФ РФ	140,0	70,0	---
015	Задолженность по финансированию затрат на формирование мобилизационного резерва, переоформленного в вексель ЦБ РФ	533,8	290,6	47,3
016	Облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)	24 100,8	1 295,0	48 848,0
017	Государственный сберегательный заем (ОГСЗ)	100,0	203,5	---
019	Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)	50 476,3	43 307,0	---
023	Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ)	11 500,0	---	---
024	Задолженность по централизованным кредитам и процентам по ним организаций АПК Челябинской области и АО «Черкейгэсстрой»	23,5	11,7	---
027	Облигации федеральных займов с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК)	,7	,0	,5
039	Государственные сберегательные облигации (ГСО)	---	---	85 000,0
040	Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)	,4	,1	,5

Как было сказано выше, внутренние долговые обязательства можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности. Если выпуск и обращение первых достаточно регламентированы и включаются в программу внутренних заимствований на очередной финансовый год, то вторые выпускаются нерегулярно несмотря на принятие соответствующих законодательных актов.