Курсовая работа по дисциплине «Деньги, кредит, банки» на тему «Государство как кредитор и как заемщик» (стр. 6 )

В 1996г. внутреннее финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось в основном путем выпуска ГКО. В целях увеличения сроков заимствования и уменьшения процентных ставок в июне 1995г. в обращение были введены ОФЗ. Технология размещения, обращения и погашения этих ГЦБ полностью совпадает с технологией выпуска ГКО. [2]

Структура внутреннего долга

Структура современного внутреннего долга РФ состоит из ГКО, ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК и ОФЗ-АД.

ГКО - дисконтные ГЦБ в бездокументарной форме. Эмитируются с мая 1993г. Гарантом функционирования ГКО выступает ЦБ РФ, который обеспечивает размещение, сбережение и погашение облигаций. Покупателями их могут выступать юридические и физические лица. Эмиссия ГКО осуществляется в форме отдельных выпусков на срок до 12 месяцев. До августа 1998г. государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. После внутреннего дефолта, фактически объявленного Правительством РФ 17.08.1998г. по своим обязательствам, расчеты с держателями ГКО были приостановлены. Впоследствии была проведена реструктуризация этой задолженности путем проведения новации. Новация по государственным ценным бумагам, «замороженным» решениями от 01.01.2001г., была завершена на 01.07.2000г.

ОФЗ - среднесрочные купонные облигации. ОФЗ-ПК эмитируются в обращение 14.06.1996г. Эмиссия ОФЗ-ПК осуществляется в форме отдельных выпусков, условия каждого выпуска утверждаются Минфином РФ отдельно. Срок обращения ОФЗ 1 - 5 лет. Размещались эти бумаги в 1гг. через аукционы, вторичные торги велись на бирже. Доход по ОФЗ зависел от доходности по ГКО и устанавливался в виде процента от номинала. Накопленный купонный доход рассчитывался пропорционально числу дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ. В 1999г. Минфин РФ начал выпуск ОФЗ-ФК в процентах от номинала. В 2002г. Минфин разместил ОФЗ-АД на 6,67 млрд. руб. по номиналу со сроком обращения 9,5 лет по доходности 12,94% годовых. Погашение основной суммы по ОФЗ-ПД происходит не единовременно, а частями. При этом по ним в период их обращения производятся регулярные выплаты накопленного купонного дохода. Размещение на рынке бумаг со столь длительным сроком обращения по доходности менее 13% годовых является несомненным достижением Минфина. Доходность по этим бумагам станет теперь ориентиром доходности долгосрочных финансовых инструментов на российском рынке. [9, 11]

Внутренний долг РФ значительно уступает внешнему - на 01.01.2006г. он составляет 851,15 млрд. руб. (около 31,52 млрд. долл.) Внутренний долг номинирован главным образом в чисто рыночном виде - в ОВВЗ, ОФЗ и ГКО. Внутренний долг, хотя и уступает внешнему, но по проблемности превосходит его. При всех сложностях государству занимать на внутреннем рынке должно быть выгоднее, чем на внешнем, однако сейчас оно занимает внутри страны примерно раз в пять меньше. В РФ, как известно, остались большие сложности с насыщением экономики деньгами. За время, прошедшее после дефолта, несмотря на экономический подъем, отечественные денежные власти так и не сумели грамотно прорекламировать то, что давать в долг государству не только почетно, но и выгодно. Правительство продолжает испытывать немалые трудности с размещением внутренних займов, но при этом даже не рассматривает никакие альтернативные варианты привлечения средств, начиная с займов под обеспечение из золотовалютных резервов ЦБ РФ и кончая ограниченным использованием Стабилизационного фонда. При этом сильные сомнения вызывает схема вложения избыточных миллиардов «нефтедолларов» в зарубежные ценные бумаги. Проценты, получаемые по ним, смогут лишь компенсировать те, что платим по внешним долгам. При заимствовании средств внутри РФ должна работать вполне «прозрачная схема» - брать под низкие проценты и надолго и потом инвестировать в прибыльные проекты, а уж что останется - размещать за рубежом и внутри РФ на более выгодных условиях. [5]

2.4.1 Управление и обслуживание внутренней задолженности

На рынке государственного внутреннего долга за последние годы произошли позитивные перемены: проведена новация по ГЦБ, отлажена инфраструктура и нормативное регулирование рынка ГЦБ. Все это в определенной степени восстановило доверие инвесторов к рынку внутренних заимствований, привело к увеличению ликвидности рынка и объемов размещаемых на нем финансовых инструментов. [30] Значительно улучшились качественные характеристики рынка:

v  снижен уровень доходности по государственным облигациям;

v  стратегия формирования портфеля государственных внутренних обязательств, основанная на предложении разнообразных финансовых инструментов, была положительно воспринята инвесторами;

v  значительно увеличились ликвидность рынка и ежедневный оборот по государственным облигациям. При этом наиболее значительный оборот на рынке приходится на «длинные» инструменты.

На 03.04.2006г. объем внутреннего долга, выраженного в ГЦБ, составил 880,57 млрд. руб., тогда как по состоянию на 01.01.2005г. он составлял 756,82 млрд. руб. Таким образом, увеличение внутреннего долга за этот период составило 14,5% или 123,75 млрд. (Приложение 3)

За прошедший год доли ОГНЗ, ГКО и ОФЗ-ПК отсутствовали на рынке внутреннего долга, при этом на 9п. п. увеличился удельный вес ОФЗ-ПД, а доля ОФЗ-ФК снизилась на 8п. п. Соответственно прирост удельного веса ОФЗ-АД 1п. п. Увеличение внутреннего долга, наблюдающееся на протяжении последних лет, происходит в основном за счет прироста объема задолженности выраженной ОФЗ-АД, которая является, единственным инструментом на рынке, обладающим хорошей ликвидностью.

Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствовала снижению объема долга в виде ГКО, поскольку необходимость финансирования временных кассовых разрывов практически отсутствует. Соответственное снижение объема долга произошло и в виде ОФЗ-ПК, так как его расчет привязан к доходности ГКО.

В структуре погашения долга относительно ровная кривая складывается после 2022г. (рис. 3) Часть, относящаяся к 2гг., - это портфель ЦБ РФ, который переоформили в ОФЗ. Минфин практически не допускает платежных пиков и считает, что до 2010г. объем погашения не превысит млрд. руб. В условиях такого исполнения бюджета годовое погашение значительно меньше месячного поступления дохода в федеральный бюджет. Это позволяет говорить практически об отсутствии кредитных рисков. (Приложение 4). [19]

В апреле 2005г. Правительство РФ рассмотрело долговую стратегию на 2гг. Два года назад был рассмотрен аналогичный документ на период 2гг. В принципе документ сохраняет ту позицию, которую Минфин выбрал еще 2 года назад: государственный долг РФ и совокупный государственный долг должен уменьшаться по отношению к ВВП, при этом доля внутреннего долга должна расти.

Следующая позиция - развитие национального рынка ГЦБ и сохранение консервативной политики в области государственных заимствований, позволяющей не только привлекать средства на рынке, но и использовать ресурсы Стабилизационного фонда для погашения текущего внешнего долга. Одновременно с этим меняется структура долга. Правительство постепенно приближаемся к той цели, которую поставило себе в 2002г.: привести соотношение внутреннего и внешнего долга к значениям 50/50. Так, на сегодняшний день этот показатель составляет примерно 20/80, а к концу 2008г. достигнет примерно 43/57.

Прогнозируется достаточно существенный рост объема долга, выраженного в ГЦБ. На 03.04.2006г объем долга равен 880,57 млрд. руб., а к концу 2008г. рублевый долг, выраженный в ГЦБ, составит примерно 1,5 трлн. руб. При этом для нужд пенсионной системы начинается выпуск специальных ценных бумаг - государственных сберегательных облигаций (ГСО). Первое размещение произошло уже в этом году. К 2008г. по оценкам экспертов, около 300 млрд. руб. будет приходиться на рынок ГСО и около 1250 млрд. руб. - на рынок ОФЗ. [9]

Минфин РФ планирует разместить в 2007г ОФЗ на млрд. руб. и ГСО - намлрд. руб.

Долговая стратегия на 2гг. предусматривает снижение государственного долга к ВВП, замещение внешнего долга внутренним, сохранение и развитие национального рынка ГЦБ.

Минфин РФ исходит из необходимости одновременного развития двух сегментов рынка ГЦБ - рынка ГКО-ОФЗ и рынка ГСО. С этой целью планируется увеличить в 2007г. объем рынка ГКО-ОФЗ на млрд. руб. при объеме предложения ГСО вмлрд. руб. Такая политика обеспечит последовательное развитие рыночной части долга и инвестирование части пенсионных накоплений в ГСО. Минфин РФ считает возможным увеличить в 2007г. намлрд. руб. по сравнению с 2006г. объем привлечения на внутреннем рынке за счет размещения ГЦБ при сохранении действующего в настоящее время порядка эмиссии государственных облигаций.

Согласно прогнозу, внутренний долг увеличится с 1 032,12 трлн. руб. на начало 2007г. до 1 256,71 трлн. руб. на начало 2008г. Сумма рыночной составляющей в его составе возрастет до 1 000,68 трлн. руб. [16]

Выводы

Сложившаяся ситуация на рынке внутреннего долга позволяет сделать основные выводы о его состоянии:

v  позитивные сдвиги в экономическом развитии страны нашли отражение в повышении рейтинговой оценки до инвестиционного уровня ведущими мировыми рейтинговыми агентствами, что способствовало снижению доходности долговых ценных бумаг российских эмитентов;

v  при заимствовании в ближайшее время Минфин РФ будет делать акцент на внутренний рынок, т. е. объем внутреннего государственного долга будет возрастать;

v  доходность госбумаг снижается меньшими темпами, чем доходность корпоративных и субфедеральных бумаг. [6]

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, государственный кредит можно представить как совокупность распределительных отношений по мобилизации государством временно свободных денежных средств населения, предприятий и учреждений на условиях срочности, возвратности и платности для покрытия бюджетного дефицита или дополнительного финансирования общественных потребностей сверх текущих возможностей государства. Государственный кредит является рычагом укрепления финансового положения государства, способствуя достижению равновесия между расходами и доходами государственного бюджета, и выступает важным источником ускорения социально-экономического развития.

Основные моменты управления государственным долгом усложняют долговое положение РФ в случае ухудшения мировой экономической конъюнктуры, усиливают риски при возникновении неблагоприятной ситуации в финансовой сфере. Все это обусловливает необходимость реформирования системы управления государственным долгом на основе использования мирового опыта.

В нашей стране на протяжении длительного периода (вплоть до дефолта 1998г.) управление долгом было ошибочным - федеральный бюджет сводился с дефицитом в фазе длительного экономического спада. Нарушался целый перечень макроэкономических ограничений на размер долга. Заемные денежные ресурсы тратились на потребительские цели, а не на инвестиционные. Нарушался критерий устойчивости динамики объема долга. Займы на рынке внутреннего долга истощали инвестиционные и кредитные потоки в реальный сектор экономики. Отсутствовали механизмы ограничения размера внешнего долга и т. д. Для трансформации государственного долга в механизм ускорения экономического развития необходимо погасить ту часть долга, которая образовалась в ходе реформ с нарушением практически всех макроэкономических критериев. Новые государственные займы необходимо использовать в соответствии с макроэкономической теорией. Погасить указанную часть государственного долга, по оценкам, ранее 2012г. не представляется возможным. Если оценивать не только текущее состояние федерального бюджета, а его перспективы хотя бы на десятилетний период, то выгода от досрочного погашения долга очевидна.

Если же от такой стратегии отказаться, т. е. эту часть государственного долга не погашать, а рефинансировать, то в обозримой перспективе государственный долг останется проблемным элементом. Неэффективное использование заемных денежных ресурсов в период реформ превратило государственный долг в чужеродный элемент в структуре российской экономики. Возможность обслуживания внутренней и внешней задолженности скорее всего сохранится, но для трансформирования государственного долга в механизм ускорения экономического развития этого недостаточно. Нужны проработанная научная теория государственного долга и план ее реализации на практике.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Вавилов кредит: прошлое и настоящее. - М.: Финансы и статистика, 19с.

2. http://www.

3. http://www.

4. Алехин долг: Учебное пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 20с.

5. Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. . - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 19с.

6. Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. . - М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 20с.

7. Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. . - М.: КНОРУС, 20с.

8. http://www. . ru

9. Управление госдолгом // Экономист, 2006, № 1. С. 58-67.

10. Жигаев государственного долга в рыночной экономике // Деньги и кредит, 2004, № 5. С. 43-49.

11. Политика размещения государственного долга и поведение рынка государственных облигаций. - М.: РПЭИ/ Фонд Евразия, 19с.

12. http://www. economer.

13. Борисов долги России // Деньги и кредит, 1996, № 2. С. 19-23.

14. Искусство вылезать из петли // Эксперт, 1997, № 39. С. 4-6.

15. Вестник банка России. 14.08.2006. С. 127-136.

16. Вестник банка России. 18.08.2005. С. 89-97.

17. Симановский - бремя цивилизации // Деньги кредит, 1996, № 6, с. 72-75.

18. http://www.

19. http://www.

20. http://

21. Улюкаев в сфере госдолга: // Экономика России: XXI век, 2003, № 12, С 14-17.

22. http://www.

23. Стабилизация и управление государственным долгом // Вопросы экономии, 1997, № 12. С. 35-41.

24. http://www.

25. http://www.

26. http://www.

27. http://www.

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

В 2ГОДАХ ПЕРЕД НЕРЕЗИДЕНТАМИ

Внешний долг Российской Федерации (перед нерезидентами), млрд. долларов США

	01.01.2004	01.01.2005	01.01.2006
1	2	3	4
Всего	186,0	215,1	258,4
Органы государственного управления	98,2	97,4	71,3
Федеральные органы управления	96,9	95,7	70,1
Новый российский долг	38,6	39,6	35,6
- кредиты международных финансовых организаций	6,6	6,2	5,6
-- МБРР	6,3	5,7	5,1
-- прочие	0,3	0,4	0,5
- прочие кредиты (включая кредиты стран - членов Парижского клуба кредиторов)	4,9	4,2	3,0
- ценные бумаги в иностранной валюте	26,8	28,9	26,7
-- еврооблигации, размещенные по открытой подписке, а также выпущенные при реструктуризации ГКО	7,7	7,3	4,9
-- еврооблигации, выпущенные при 2-й реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов	16,8	18,6	19,0
-- ОВГВЗ - VI и VII транши и ОГВЗ 1999 года	2,4	3,0	2,8
- ценные бумаги в российских рублях (ГКО-ОФЗ)	0,1	0,0	0,0
- прочая задолженность	0,2	0,2	0,3
Долг бывшего СССР	58,3	56,1	34,5
- кредиты стран - членов Парижского клуба кредиторов	42,7	43,3	22,2
- задолженность перед бывшими социалистическими странами	3,6	2,7	2,2
- ОВГВЗ - III, IV и V транши	1,4	1,9	2,0
- прочая задолженность	10,6	8,2	8,2
Субъекты Российской Федерации	1,3	1,6	1,2
- кредиты	1,0	1,1	0,9
- ценные бумаги в иностранной валюте	0,1	0,0	0,0
Продолжение таблицы
1	2	3	4
-- еврооблигации	0,1	0,0	0,0
- ценные бумаги в российских рублях	0,2	0,5	0,3
Органы денежно-кредитного регулирования	7,8	8,2	11,0
- кредиты	7,5	7,5	10,2
-- МВФ	5,1	3,6	0,0
-- прочие	2,4	3,9	10,2
- наличная национальная валюта и депозиты	0,3	0,7	0,8
Банки (без участия в капитале)	24,9	32,5	50,2
- долговые обязательства перед прямыми инвесторами	0,1	0,1	0,2
- кредиты	12,9	19,8	34,5
- текущие счета и депозиты	9,6	9,7	12,4
- долговые ценные бумаги	1,2	1,8	1,8
- прочая задолженность	1,0	1,1	1,2
Нефинансовые предприятия (без участия в капитале)	55,1	77,0	126,0
- долговые обязательства перед прямыми инвесторами	9,3	11,5	13,4
- кредиты	40,5	58,4	98,7
- долговые ценные бумаги	4,0	5,8	12,3
- задолженность по финансовому лизингу	1,3	1,2	1,3
- прочая задолженность	0,0	0,1	0,3

ПРИЛОЖЕНИЕ 2