Методическая разработка по дисциплине «Практика оценки предприятия» для выполнения индивидуальных самостоятельных заданий студентами, обучающимися по специальности 080105.65 «Финансы и кредит» (специализация «Оценка собственности») (стр. 5 )

, (1.6)

где: β – значение рычагового коэффициента бета компаний-аналогов с учетом финансового рычага оцениваемой компании (для последующих расчетов по формуле 1.5);

βо – значение безрычагового коэффициента бета по компаниям-аналогам (см. Табл.1.10);

D – объем заемного капитала оцениваемой компании по данным бухгалтерской отчетности на дату оценки;

Е – объем собственного капитала оцениваемой компании по данным бухгалтерской отчетности на дату оценки;

h – эффективная ставка налога на прибыль оцениваемой компании по данным бухгалтерской отчетности на дату оценки.

При выполнении расчетов по п.2 задания ставка дисконта по модели кумулятивного построения рассчитывается в табл.1.7 по формуле (1.7).

(1.7)

где: Rе – требуемая (ожидаемая) ставка дохода на собственный капитал оцениваемой компании;

Rf – безрисковая ставка дохода;

С1 – премия за риск, связанный с размером предприятия;

С2 –премия за риск финансовой структуры (источники финансирования предприятия);

С3 – премия за риски товарной и территориальной диверсификации;

С4 – премия за риск диверсификации клиентуры;

С5 – премия за риск уровня и прогнозируемости прибыли;

С6 – премия за риск качества управления;

С7 – премия за прочие риски.

Премии за риск С1 - С7 устанавливаются для оцениваемого предприятия в диапазоне от 0% до 5% по каждому виду премии – при максимальном уровне риска устанавливается наибольшая величина премии. В процессе обоснования величин поправок С1 - С7 могут быть использованы [1, с.61-67], [4, с.123-132]. Целесообразно использовать методики количественной оценки премий за отдельные виды рисков.

Например, расчет премии за риск диверсификации клиентуры может быть основан на следующем предположении: если доля продаж определенному потребителю в составе выручки от реализации в два раза превышает 10%, то премия за риск должна быть в два раза больше ее среднего значения (2,5%). Тогда премия за риск диверсификации клиентуры по каждому потребителю, доля выручки от реализации которому в общем объеме выручки предприятия превышает 10% рассчитывается по формуле:

, если

(1.8)

в остальных случаях

где: – премия за риск диверсификации клиентуры, рассчитанная по i-тому потребителю, доля продаж которому в общем объеме выручки от продаж предприятия превышает 10%;

– доля выручки от реализации продукции i-тому потребителю в общем объеме выручки от продаж предприятия в случае, если указанная доля превышает 10%;

– 10% как пороговое значение доли выручки от продаж потребителю в общем объеме выручки предприятия, принятое в расчетах.

Общая величина премии за риск диверсификации клиентурыможет быть рассчитана как средневзвешенная полученных значений по формуле (1.9):

, (1.9)

В случае, если отсутствуют потребители, на оборот с которыми приходится не менее 10% от общей выручки от продажи продукции, премия за риск диверсификации клиентуры будет равна нулю.

В процессе обоснования премий за отдельные виды риска могут быть использованы следующие источники информации по рассматриваемой компании и по аналогичным компаниям:

- ежеквартальные отчеты, составляемые согласно «Положению о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (утв. Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 01.01.01 г. № 06-117/пз-н) и размещаемые, как правило, на сайтах компаний; рекомендуется использовать, прежде всего, информацию по п. 3.2.2. «Основная хозяйственная деятельность эмитента», 3.2.4. «Рынки сбыта продукции (работ, услуг) эмитента»;

- обзоры инвестиционных компаний, представленные, в частности, на сайте [8] - организации, уполномоченной ФСФР на осуществление распространения информации, раскрываемой на рынке ценных бумаг;

- другие открытые публикуемые источники информации.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по п.4 задания в табл.1.8 может быть использована формула (1.10).

(1.10)

где: wacc – средневзвешенная стоимость капитала;

wе – доля собственного капитала в инвестированном капитале предприятия;

re – ставка дохода на собственный капитал, обоснованная в п.3 задания;

wd – доля заемного капитала в инвестированном капитале предприятия;

rd - стоимость привлечения заемного капитала, определяемая суммированием взвешенных процентных ставок банков по непогашенным на дату оценки кредитам; в качестве весов выступают доли кредитов в общей структуре заемных средств;

h – эффективная ставка налога на прибыль.

При этом доли собственного и заемного капитала в инвестированном капитале оцениваемого предприятия должны рассчитываться по результатам оценки их рыночных стоимостей. Средняя фактическая стоимость привлечения заемного капитала (ставка процента) за ретроспективный период (год) может быть определена отношением суммы начисленных за период процентов к уплате к среднегодовой стоимости займов и кредитов за тот же период.

Рекомендуемая литература

1.  Валдайцев бизнеса: учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – Стр.52-67.

2.  Оценка бизнеса: учебник/Под ред. , . – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – Стр.161-165.

3.  Оценка стоимости предприятия (бизнеса). и др. - М.: Интерреклама, 2003. - Стр.123-132.

4.  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / , . – 2-е изд., испр. – Москва: Омега – Л, 2007. – Стр.123-136.

5.  Якупова бизнеса: учебное пособие. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. – Стр.59-63.

6.  Высшая школа финансов и менеджмента АНХ при Правительстве РФ [электронный ресурс]: консультации кафедры корпоративных финансов; данные, необходимые для оценки стоимости капитала российских корпораций. – Официальный сайт Высшей школы финансов и менеджмента АНХ при Правительстве РФ, 2009. – Режим доступа: http://www. *****/.

7.  Информационное агентство AK&M [электронный ресурс]: индексы. – Официальный сайт &M», 2009. – Режим доступа: http://www. *****.

8.  Система Комплексного Раскрытия Информации и Новостей СКРИН [электронный ресурс]: предприятия; обзор предприятия. – Официальный сайт , 2009. – Режим доступа: http://www. *****.

9.  Фондовая биржа РТС [электронный ресурс]: индексы. – Официальный сайт биржа РТС», 2009. – Режим доступа: http://www. *****.

Индивидуальная работа № 2 по теме «Практика применения метода дисконтированных денежных потоков в оценке стоимости предприятия (бизнеса)»

Введение

Цель выполнения индивидуальной работы № 2 – систематизация знаний, развитие профессиональных умений и навыков практического применения метода дисконтированных денежных потоков в оценке стоимости предприятия (бизнеса).

Задачи выполнения индивидуальной работы № 2:

-  закрепить знания и умения по формированию денежных потоков в оценке стоимости предприятия (бизнеса);

-  развить у студентов навыки практического применения метода дисконтированных денежных потоков для определения стоимости предприятия (бизнеса);

-  выработать умения анализировать полученные результаты с целью выявления степени корректности проведенных расчетов и обоснования предложений по корректировке параметров расчета для устранения выявленных недостатков.

Требования к выполнению заданий, форма представления результатов выполнения заданий и критерии их оценки являются едиными для всех заданий и приведены выше, во введении к настоящей методической разработке.

Задание на индивидуальную работу

Необходимо оценить стоимость предприятия (бизнеса) на 01.01.2009г. методом дисконтированных денежных потоков на основании представленной исходной информации.

Исходная информация для решения задачи.

Фактические производственные мощности предприятия на дату оценки составляют 300 тн. продукции. В первый год прогнозного периода предполагается произвести и реализовать 260 тн. продукции. Длительность прогнозного периода определена на уровне пяти лет – с 2009г. по 2013г. По данным 2008г. удельные переменные издержки по производству продукции составили на предприятия 16 тыс. руб./ тн. В диапазоне производственных мощностей от 305 до 325 тн. прогнозируется уменьшение удельных переменных издержек на 4%. Ставка налога на прибыль 24%.

Значения отдельных параметров расчета представлены в табл.2.1 – табл.2.10.

Значения следующих параметров различаются по вариантам:

-  цепные темпы роста спроса на продукцию в прогнозном периоде, %;

-  базисные темпы увеличения производственных мощностей в прогнозном периоде, %;

-  прогнозные цены на продукцию (без учета НДС), тыс. руб.;

-  прогноз постоянных издержек, тыс. руб.;

-  ежегодные долгосрочные темпы роста денежного потока в постпрогнозный период, %;

-  ставка дисконта.

Вариантные значения указанных параметров приведены в табл.2.11 – табл.2.14.

Этапы выполнения задания.

В процессе расчета стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков (ДДП) необходимо:

1) сформировать денежный поток для собственного капитала, для чего необходимо провести:

1.1) анализ и прогноз валовых доходов – с заполнением табл. 2.1;

1.2) анализ и прогноз текущих расходов, прогноз чистой прибыли – с заполнением табл. 2.2, 2.3, 2.5, 2.6;

1.3) анализ и прогноз инвестиций – с заполнением табл. 2.7;

1.4) расчет прогнозного денежного потока – с заполнением табл. 2.8;

2) рассчитать остаточную стоимость бизнеса;

3) определить стоимость предприятия по методу дисконтированных денежных потоков – с заполнением табл. 2.9;

4) выполнить возможные процедуры проверки, сделать вывод о корректности проведенных расчетов, предложить направления корректировки параметров расчета с целью устранения выявленных недостатков;

5) провести анализ чувствительности величины стоимости предприятия по методу дисконтированных денежных потоков к изменению отдельных параметров расчета – с заполнением табл. 2.10.

Таблица 2.1

Прогноз валовых доходов

Наименование показателей	2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
1.Прогноз цепных темпов роста спроса на продукцию, %	х
2.Прогнозируемые объемы спроса на продукцию, тн.	260
3.Базисные темпы увеличения производственных мощностей, %
4.Величина производственных мощностей, тн.	300
5.Прогнозируемые объемы производства, тн.	260
6.Прогнозные цены на продукцию, тыс. руб.
7.Прогноз выручки от реализации продукции, тыс. руб.

Таблица 2.2

Прогноз текущих расходов

Наименование показателей	2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
1.Прогнозируемые объемы производства, тн.
2.Удельные переменные издержки тыс. руб./тн (округл. до тысячных)
3.Переменные издержки на весь объем продукции, тыс. руб.
4.Постоянные издержки, тыс. руб.
5.Прогноз себестоимости продукции всего, тыс. руб.

Таблица 2.3

Анализ и прогноз чистой прибыли

в тыс. руб.

Наименование показателей	2008г. (факт)	Прогнозный период
2009г.	2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
1.Выручка от реализации продукции	9 950
2.Себестоимость продукции всего	7 460
3.Операционные расходы (налог на имущество)	890	1 000	1 900	1 850	1 850	1 750
4.Проценты за пользование заемными средствами	0
5.Прибыль до налогообложения	1 870
6.Чистая прибыль после налогообложения	1 400

Таблица 2.4

Прогноз динамики долгосрочной задолженности

в тыс. руб.