Управление строительной компанией (стр. 5 )

Как уже говорилось выше, контроль качества строительно-монтажных работ входит в сферу ответственности начальников участков. Вместе с тем, в ряде компаний применяются дополнительные меры контроля качества (например, создание специального управленческого подразделения – отдела качества).

Существенную специфику имеет организация работ на стройплощадке в специализированных компаниях. В них каждый начальник участка курирует несколько объектов (бригад), что позволяет обеспечить квалифицированный менеджмент при большом числе стройплощадок. В “МАГЛАЙНе” (системы водоснабжения, канализации и отопления) вообще нет начальников участков (бригадиров). На объектах, а их более 20, самостоятельно работают небольшие бригады (до 5 рабочих), как правило, с высшим техническим образованием. Инженерное сопровождение осуществляется техническим отделом.

Закупки строительных материалов и оборудования

Политика большей части компаний в сфере закупок строительных материалов и конструкций является достаточно консервативной. Поставки осуществляются в рамках старых, сложившихся связей; новые поставщики появляются редко. Между тем рынок строительных материалов в Петербурге развивается чрезвычайно динамично. Общее число поставщиков по каждой позиции доходит до сотни и более единиц. При этом разброс цен по отдельным материалам доходит до 30 – 40%. В данных условиях активная маркетинговая работа с поставщиками может дать значительный экономический эффект (необходимо учитывать, что стоимость материалов составляет до 70 % от общей сметной стоимости строительно-монтажных работ).

При выборе поставщиков, кроме цен, следует учитывать такие факторы, как надежность фирмы, гарантии качества товара, возможность скидок, условия поставки (размер партии, способ доставки), дополнительные услуги (предварительная обработка строительных конструкций, консультации по применению новых материалов и т. д.)

Весьма перспективной является комбинаторная форма поставок, когда строительная компания заключает договор на комплексную комплектацию объекта в соответствии с согласованным перечнем материалов и конструкций. Это позволяет рассчитывать на получение значительных скидок, добиваться выгодных схем оплаты, сводить к минимуму запасы на строительной площадке. Комбинаторные поставки особенно эффективны для небольших строительных компаний, характеризующихся неравномерной потребностью в материалах и конструкциях, поскольку при линейной схеме они не могут рассчитывать на выгодные условия.

Перспективен также встречный закупочный маркетинг, когда крупная строительная компания самостоятельно выходит на зарубежных производителей материалов и конструкций. Встречный маркетинг, в принципе, доступен и небольшим строительным компаниям, при условии их объединения в закупочные концерны, осуществляющие централизованные поставки материалов. Дополнительными преимуществами таких концернов являются: возможность проведения глубоких маркетинговых исследований; обеспечение долгосрочных ценовых соглашений с производителями строительных материалов; обеспечение существенных скидок и выгодных условий поставки.

Закупки строительных материалов и конструкций в петербургских строительных компаниях, как правило, осуществляются специализированными отделами снабжения. Однако есть и другие схемы закупок. Так в “Компакте” (промышленное строительство) они производятся непосредственно начальниками участков, что существенно расширяет сферу их полномочий и ответственности. Вместе с тем, данная схема, по-видимому, наиболее эффективна именно в промышленном строительстве, где каждый объект, по существу, уникален и характеризуется большими потребностями в материалах. Следует отметить, что “Компакт” использует элементы комбинаторной формы поставок, что позволило компании перейти на работу “с колес”, фактически без складирования материалов.

Материально-техническая база российских строительных компаний, в целом, характеризуется высокой изношенностью. При этом значительная часть компаний не имеет возможностей для ее активного обновления из-за низкой рентабельности. Альтернативой является распространение аренды оборудования (в основном, крупногабаритного) и транспортных средств. Так в “УНИСТО” и “Эльфе” арендованное оборудование составляет около 50% (что приближается к западным стандартам). Лизинг пока не получил развития из-за коротких сроков выкупа оборудования и высоких кредитных ставок. Тем не менее, большинство руководителей строительных компаний считает лизинг весьма перспективным направлением технической политики.

Следует отметить, что в российских компаниях, в отличие от западных, отдел снабжения и отдел оборудования (отдел главного механика) обычно находятся вне строительного подразделения (см. рис. 1), хотя по существу они являются сервисными, вспомогательными службами.

Тендеры на поставку строительных материалов и оборудования

Номенклатура материалов насчитывает сотни наименований, поэтому возникает естественный вопрос – по каким из них целесообразно проводить тендеры. По-видимому, каждая компания, в соответствии со своей специализацией должна выбрать 10-15 видов строительных материалов и конструкций, которые являются для нее наиболее значимыми с технологической и экономической точек зрения. Здесь можно назвать стеновые материалы, сухие смеси, электротехническое и сантехническое оборудование, оконные блоки. В ряде случаев, с учетом проблемы сочетаемости материалов, тендеры целесообразно проводить не на отдельные их виды, а на конструктивные системы, такие как: теплые полы, системы утепления зданий, кровельные системы.

Экономическая и технологическая эффективность закупочных тендеров значительно повышается, если в проекте здания (сооружения) заложены только типы материалов и их конструктивные характеристики, а не конкретные виды материалов.

Открытые и закрытые тендеры, предквалификация

Так же как и в случае с подрядными тендерами, закупочные тендеры могут быть закрытыми и открытыми, Закрытые тендеры проводятся при ограниченном и заранее известном круге возможных поставщиков.

Объявление об открытом тендере должно содержать информацию о строительном проекте, требования к технологическим и конструктивным характеристикам материала, объем и сроки поставок[4], предквалификационную форму. В ходе предквалификации следует учитывать следующие основные факторы:

·  является ли претендент производителем или авторизованным дилером (это существенно влияет на цены);

·  какие строительные компании с ним уже сотрудничали (их отзывы);

·  имеются ли необходимые сертификаты (где получены) и достаточный опыт применения данного материала на сходных объектах;

·  наличие товара на складе у поставщика и возможность осуществления необходимого объема поставок в требуемые сроки;

·  финансовое положение поставщика, что особенно актуально в условиях предоплаты или при длительных сроках поставок.

При проведении тендеров на закупку оборудования, в рамках предквалификации следует учитывать наличие у поставщиков ремонтной зоны, обеспечивающей сервисное обслуживание техники.

Рисунок 10

Схема проведения открытого тендера на поставку строительных материалов (оборудования)

 

Тендерная заявка

Тендерная заявка претендента, кроме квалификационных (открытый тендер), должна содержать следующие основные сведения:

·  подробное описание технологических и конструктивных параметров материала (изделия);

·  наличие дополнительных сертификатов качества, в том числе экологических;

·  информация о долговечности материала и затратах по его применению;

·  предлагаемые условия оплаты и поставки;

·  дополнительные услуги (например, по авторскому надзору за использованием материала, обучению строительных рабочих).

При проведении тендеров на закупки оборудования, тендерная заявка претендента должна содержать сведения о технических характеристиках и комплектности оборудования (наличии запасных частей), годе выпуска техники, режиме эксплуатации (потребление топлива, электроэнергии), наличии гарантийных обязательств.

Тендерная комиссия

При проведении закупочных тендеров (генподрядчики и субподрядчики) тендерную комиссию рекомендуется формировать из: директора по строительству, менеджеров проектов (начальников участков), главного технолога (главного инженера при закупках оборудования), представителя отдела качества, представителя проектной организаций (проектного отдела), а также независимых экспертов (это могут быть консультанты, специализирующиеся на научных исследованиях и разработках по рассматриваемым видам строительных материалов).

Следует подчеркнуть, что роль отдела закупок (снабжения) должна ограничиваться только организацией поставок. Выбор поставщиков остается за тендерной комиссией.

Отбор победителей

При отборе победителей тендера основным критерием является соотношение цены (с учетом скидок) и качества товара (при этом верхняя планка качества задается позиционируемым классом жилья или объекта гражданского строительства). Вместе с тем необходимо учитывать и такие существенные факторы, как затраты на применение материалов, условия оплаты, условия поставки, наличие дополнительных услуг. Кроме того, большое значение имеет надежность поставщика, его финансовое положение (в особенности при долгосрочных поставках), наличие товара на складе и возможность осуществления требуемого объема поставок, опыт применения материала на сходных объектах.

Содержание контракта

В контракте должны быть отражены следующие основные позиции:

·  цена товара с учетом скидок, объем поставок;

·  условия оплаты (предоплата, оплата в кредит, форма оплаты);

·  условия поставки (транспорт поставщика или собственный транспорт), сроки и периодичность поставок;

·  контроль качества материала (наличие паспорта качества на каждую партию товара, испытания в собственной лаборатории строительной компании) и контроль за применением материала;

·  штрафные санкции (за несоответствие качества товара, срыв сроков поставок) и условия разрыва контракта (в принципе, крупный контракт может предусматривать и банковскую гарантию).

Финансовое планирование и экономический анализ

Цели и задачи финансового планирования

Целями финансовой политики строительной компании являются: обеспечение динамичного развития, высокой эффективности и финансовой устойчивости. В соответствии с данными целями можно выделить следующие основные задачи финансового менеджмента

  ·  прогноз перспективных финансовых показателей компании и определение потребности в дополнительных источниках финансирования;

  ·  разработка рациональной дивидендной политики, обеспечивающей баланс интересов акционеров и задач развития компании;

  ·  определение оптимальной структуры источников долгосрочного финансирования (прибыль, привлечение новых акционеров, получение кредитов, выпуск облигаций);

  ·  проведение эффективной инвестиционной политики, обеспечивающей поддержание конкурентоспособности компании и повышение ее рентабельности;

  ·  определение минимального уровня собственных оборотных средств, необходимого для сохранения ликвидности (стабильной платежеспособности) компании, эффективное управление оборотным капиталом и потоком наличности.

Финансовый прогноз

Перспективный финансовый прогноз (на 2 - 3 года) на Западе является базой разработки стратегии развития строительной компании. Главная его составляющая – это прогноз доходов (чистой прибыли), который выполняется с учетом ожидаемого роста объема подрядных работ и изменения его структуры, ожидаемого снижения себестоимости СМР (включая затраты по механизмам, расход материалов, заработную плату, накладные расходы). Кроме того, учитываются предстоящие выплаты по кредитам и займам, а также возможные изменения в налоговой системе. Исходя из будущих доходов и предполагаемой дивидендной политики, рассчитываются собственные финансовые ресурсы компании. Далее оцениваются возможности привлечения нового акционерного капитала и долгосрочных заемных средств. На завершающем этапе разрабатывается долгосрочная инвестиционная программа компании, учитывающая экономические и технические потребности ее развития и установленные финансовые ограничения. Такой подход особенно важен для крупных инвестиционных проектов (например, модернизация производственной базы, создание филиалов, дочерних компаний), которые могут принести значительные убытки в случае нехватки финансовых ресурсов.

В российских строительных компаниях долгосрочное финансовое планирование пока не получило широкого распространения. Во многом это объясняется нестабильностью строительного рынка, колебаниями загрузки строительных организаций, а также достаточно высоким уровнем инфляции, влияющим на рентабельность строительства. Вместе с тем руководители строительных компаний признают важность финансовых прогнозов и в перспективе намерены развивать это направление менеджмента. Более того, в некоторых компаниях уже делаются попытки среднесрочных (до года) финансовых прогнозов.

Дивидендная политика

Одним из ключевых и наиболее сложных вопросов финансового менеджмента компании является дивидендная политика (в особенности это относится к открытым акционерным обществам). С одной стороны реинвестированная прибыль — это основной и наиболее надежный источник финансирования долгосрочных вложений. Так, проведенное в Великобритании обследование деятельности 402 зарегистрированных на Лондонской бирже компаний, действующих в сфере производства, строительства, транспорта и торговли, показало, что новые инвестиционные проекты на 91% осуществляются за счет собственных средств (в России этот показатель не превышает 40%). С другой стороны, низкие дивидендные выплаты противоречат текущим интересам акционеров психология которых, как правило, полностью соответствует известному принципу “лучше синица в руках, чем журавль в небе”. Для открытых акционерных обществ важным обстоятельством является то, что низкие дивиденды ухудшают биржевые позиции компании и уменьшают курс ее акций.

Если исходить из долгосрочных интересов акционеров, доля реинвестируемой прибыли должна определяться в соответствии с соотношением рентабельности и банковского процента. В случае, когда рентабельность инвестированного капитала выше банковского процента, суммарный дисконтированный
дивиденд на акцию за достаточно длительный период времени возрастает с увеличением доли реинвестируемой прибыли. Если же рентабельность компании ниже уровня банковского процента, то реинвестирование прибыли, вообще говоря, приводит к уменьшению долгосрочного дивиденда акционеров.

Однако не меньшее влияние оказывают такие факторы, как конкурентная борьба, стремление укрепить положение на рынке, повысить эффективность компании на основе технической модернизации производства. Определенное значение имеет воздействие дивидендной политики на кредитную репутацию фирмы. Банки достаточно настороженно относятся к компаниям с низкой долей реинвестируемой прибыли. В западной практике нередки случаи, когда выдача крупных долгосрочных ссуд сопровождается определенными ограничениями по выплате дивидендов. Немалую роль играют и национальные традиции (менталитет), общая экономическая конъюнктура. Так динамика «дивидендного выхода» в США и Великобритании за последние десятилетия имела противоположную направленность. Обращает на себя внимание и значительная (причем возрастающая) разница в абсолютных значениях этого показателя.

	60-е годы	70-е годы	80-е годы
Великобритания	31%	12%	13%
США	43%	60%	86%

В международной практике применяется три основных вида выплат дивидендов.

  1.  Методика постоянного процентного распределения прибыли, при которой акционеры получают фиксированную долю чистой прибыли, установленную на достаточно длительный срок. Существенным недостатком этой методики является колебание (иногда весьма заметное) дивидендов, которое приводит к снижению рыночной цены акций. Кроме того, исключается возможность варьирования дивидендной политики в зависимости от положения фирмы и необходимости в дополнительных инвестициях. В связи с отмеченными недостатками рассматриваемая методика не получила на Западе широкого распространения.

  2.  Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает выплату постоянного дивиденда на акцию, независимо от размеров чистой прибыли. При успешном развитии фирмы размер установленного дивиденда может быть повышен. Данный подход обычно более приемлем для акционеров и благоприятно сказывается на курсовой стоимости акций, однако, как и в первом случае он существенно сужает маневренность инвестиционной политики.

  3.  С учетом вышеизложенного большинство теоретиков и практиков финансового менеджмента считает оптимальной методику выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. При этом экстра-дивиденды рассматриваются как премия и начисляются в случае успешной деятельности компании (с учетом инвестиционных потребностей). Сообщение о экстра-дивидендах обычно публикуются в финансовой прессе, что повышает престиж компании, а значит и курс ее акций. Кроме того, выплата «премиальных» оказывает благоприятное психологическое воздействие на акционеров.

В экстраординарных условиях (низкая рентабельность, острая потребность в инвестициях) западные фирмы прибегают к методу выплаты дивидендов акциями. Нужно сказать, что это скорее психологический, чем экономический маневр, поскольку увеличение числа акций приводит к снижению их курсовой стоимости. Вместе с тем акционеры не остаются «с пустыми руками».

Иногда дивиденды используют для выкупа собственных акций компании с целью уменьшения их числа и повышения курсовой стоимости. В данном случае доход акционеров заключается в увеличении ценности принадлежащих им акций.

Внешние источники долгосрочного финансирования

Основными внешними источниками долгосрочного финансирования фирмы являются эмиссия дополнительных акций, выпуск облигаций и привлечение кредитных средств. Большинство западных компаний считает эмиссию акций наименее приемлемым источником финансирования. Это обусловлено следующими обстоятельствами.

  1.  Размывание акционерного капитала может нарушить сложившийся баланс интересов и привести к осложнениям в управлении фирмой.

  2.  При привлечении долгосрочных заемных средств дополнительный доход распределяется среди более узкого, установившегося круга акционеров.

  3.  Эмиссия новых акций связана со значительными затратами, что в определенной степени уменьшает реальную величину привлеченных средств.

Тем не менее, возможности использования заемных источников достаточно ограничены (компания должна поддерживать приемлемую пропорцию между собственным и заемным капиталом, обеспечивающую ее финансовую устойчивость). Поэтому практически все открытые акционерные компании на Западе время от времени прибегают к выпуску (эмиссии) дополнительных акций. Курс акций в первую очередь зависит от достигнутого уровня дохода и выплачиваемых дивидендов. Однако большое значение имеют и такие факторы, как перспективность экономического сектора, в котором работает компания, ее положение на рынке и конкурентоспособность, динамика основных финансовых показателей, степень финансовой зависимости (доля заемного капитала).

Экономическая целесообразность эмиссии определяется соотношением достигнутого компанией уровня дохода на акцию и ожидаемого дополнительного дохода в расчете на одну новую акцию. Очевидно, что если вторая величина (рн) больше первой (ро) общая доходность акций компании в перспективе должна повыситься (она составит podo + pнdн, где do и dн — соответственно доли старых и новых акций). Приближенно прогнозируемый курс акций компании можно рассчитать по формуле Ц = ро/r, где r — среднерыночная норма прибыли (ее основным индикатором служит банковский процент[5]). Дополнительный доход на новую акцию составит Ц • q,

где q - достигнутая компанией рентабельность инвестированного капитала.

Следовательно условие рн> ро эквивалентно условию > ро или q / r > 1. Таким образом, эмиссия новых акций экономически целесообразна в том случае, когда достигнутый компанией уровень рентабельности выше среднерыночного. При этом нужно иметь в виду, что в зависимости от репутации компании и перспектив ее развития фактическая цена акций может существенно отличаться от расчетной (ро / r). Учитывая это обстоятельство, можно сформулировать следующее общее правило: чем хуже положение компании на фондовом рынке, тем больший запас прочности (превышение достигнутой рентабельности над среднерыночным уровнем) необходим для эффективной эмиссии новых акций.

Существуют стандартные приемы, повышающие ликвидность акций компании.

  1.  Дробление акций, которое заключается в снижении их номинальной стоимости и рыночной цены (акционеры при этом ничего не теряют, поскольку за одну старую акцию они получают эквивалентное количество новых с более низким номиналом). Дробление акций обычно производится преуспевающими компаниями, акции которых постоянно повышаются в цене, что со временем начинает ограничивать их продажу.

  2.  Выпуск варрантов — ценных бумаг, дающих право на покупку в течение достаточно длительного времени (либо бессрочно) акций компании по фиксированной цене. Цена исполнения в варранте обычно на 10—20% выше курсовой, поскольку предполагается, что курс акции будет постепенно расти. Как правило, варранты выпускаются крупными фирмами, которые хотят привлечь внимание серьезных стратегических инвесторов. Для последних покупка варранта может рассматриваться и как способ достаточно выгодного вложения средств, поскольку при росте курса акций цена варранта может увеличиваться быстрыми темпами, превышающими доходность других ценных бумаг. Иногда варранты выпускаются вместе с облигационными займами (в качестве премии), что повышает их привлекательность.

При принятии решения об эмиссии необходимо учитывать конъюнктуру фондового рынка (уровень деловой активности, предпочтения инвесторов по отношению к различным видам ценных бумаг). Наиболее полно конъюнктура фондового рынка отражается в динамике курсов акций крупных «базисных» компаний. В международной практике она отслеживается при помощи специальных фондовых индексов (индекс Доу-Джонса в США, индекс Футси в Великобритании, индекс Никкей в Японии и т. д.). Самым надежным общероссийским индексом считается индекс агентства «Анализ, консультации, маркетинг» (АК&М), который рассчитывается по 35 позициям (банки, промышленность, транспорт, торговля). Изменение курса акций эмитентов, внесенных в листинг, определяется по отношению к 1.09.93 и взвешивается в соответствии с их базовой долей на фондовом рынке. В Санкт-Петербурге с мая 1995 г. появился региональный «ДП» индекс. В листинге
данного индекса 14 позиций (13 ведущих предприятий Санкт-Петербурга и Промстройбанк).

Основным источником долгосрочных заемных средств являются инвестиционные кредиты. В России рынок инвестиционных кредитов находится еще в стадии формирования (их доля в обороте наиболее крупных банков составляет 5—10%). Однако в перспективе можно ожидать значительного оживления на данном рынке, обусловленного падением темпов инфляции и стагнацией рынка коротких кредитов. В связи с этим полезным представляется изучение многолетнего зарубежного опыта выдачи долгосрочных ссуд.

Главным основанием для получения инвестиционного кредита на Западе является детально проработанный бизнес план соответствующего проекта, доказывающий его экономическую эффективность и реальность возвращения ссуды в оговоренные сроки. Большую роль играют такие факторы, как репутация фирмы, динамичность ее развития, финансовая устойчивость, кредитная история. Естественно, преимущество отдается постоянным клиентам, многократно доказавшим свою надежность.

Преобладающим источником кредитных средств, конечно же, являются коммерческие банки. Вместе с тем значительный объем кредитов предоставляют страховые и финансовые компании, а также компании-владельцы недвижимости. Заметную роль на кредитном рынке играют местные органы власти (в данном случае кредиты выделяются из местных бюджетов). Существуют и такие источники, как кредитные союзы, собирающие свободные средства своих членов на депозитные вклады и, в случае необходимости, выделяющие им ссуды.

В российских условиях долгосрочные ссуды для банков связаны со значительным риском и осуществляются, как правило, под стопроцентный залог ликвидной недвижимости. Это отсекает доступ к инвестиционным кредитам для большинства строительных компаний. В такой ситуации единственным выходом, на наш взгляд, является переход к стратегическому партнерству с коммерческими банками путем создания финансово-строительных групп, в рамках которых происходит тесное переплетение экономических интересов банков и строительных компаний. Это достигается за счет обмена крупными пакетами акций, пересекающегося членства в Советах директоров, стабильных кредитных отношений. Банк должен иметь полную информацию о финансовом положении, проблемах своего стратегического партнера и перспективах их решения. Более того, он должен быть кровно заинтересован в динамичном развитии «родственной» строительной компании и укреплении ее положения на рынке. В свою очередь, наличие у строительной компании значительного пакета акций банка и ее заинтересованность в укреплении партнерства является лучшей гарантией возврата кредита.

Другим перспективным направлением получения инвестиционного кредита является лизинг строительного оборудования, который весьма широко распространен на Западе. В данном случае строительная компания фактически покупает в длительную рассрочку современное, дорогостоящее оборудование через посредника — лизинговую фирму. Проблема залога здесь отсутствует, его роль выполняет передаваемое в лизинг оборудование. Различают прямой лизинг, при котором оборудование изначально полностью принадлежит лизинговой фирме, и смешанный лизинг, когда оборудование закупается у поставщика на долевой основе (арендатор обычно вносит до 20% стоимости).

Целесообразность инвестиционного кредита определяется соотношением рентабельности соответствующего проекта и величины кредитной ставки. Кредит выгоден для компании только в том случае, если дополнительная чистая прибыль (за год) выше расчетного процента на кредит (К • r, где К — величина кредита, а r — годовая кредитная ставка). Выигрыш заемщика тем больше, чем длительнее срок возврата кредита. При этом дополнительный годовой доход равен К•(q - r), где q ‑ рентабельность инвестиционного проекта.

Для российских строительных компаний, выходящих на международный рынок, может быть интересна применяемая на Западе практика валютных свопов

, обусловленная тем, что в большинстве стран фирмы нерезиденты получают кредиты от местных банков на более жестких условиях. Суть валютного свопа состоит в заключении договора с фирмой резидентом, которая получает кредит на льготных (по отношению к нерезидентам) условиях и передает его своему зарубежному партнеру. Партнер, в свою очередь, возмещает затраты по погашению кредита и выплачивает определенные комиссионные (в денежной форме или в форме оговоренных услуг).

Дополнительным источником долгосрочных заемных средств, достаточно широко используемым на Западе, могут быть корпоративные облигации. Они направлены, в основном, на мелких инвесторов, которых интересует, в первую очередь, стабильный доход, а не участие в управлении компанией. Вместе с тем значительная часть облигаций скупается банками. Для последних преимущество облигаций по сравнению с длинными кредитами состоит в том, что облигации, являясь высоколиквидными ценными бумагами
, при необходимости могут быть конвертированы в денежные активы.

По сроку действия облигации подразделяются на краткосрочные (от года до трех лет), среднесрочные (от 3 до 6 лет), долгосрочные (от 6 до 30 лет) и бессрочные (с постоянной выплатой процентов).[6]

По способам выплаты дохода различают:

  ·  бескупонные облигации - в этом случае доход инвестора выплачивается единовременно, в момент погашения;

  ·  облигации с фиксированной купонной ставкой (устанавливается в процентах от номинала);

  ·  облигации с плавающей купонной ставкой (например, привязанной к уровню инфляции).

Следует отметить, что последний вариант наиболее приемлем в российских условиях.

По способу обеспечения облигации делятся на:

  ·  облигации с имущественным залогом;

  ·  облигации с гарантийными обязательствами (например, со стороны банков);

  ·  необеспеченные (беззакладные облигации), которые, как правило, выпускаются известными компаниями с безупречной репутацией.

По характеру обращения облигации классифицируются на обычные и конвертируемые. Последние, по истечении определенного срока, могут быть обменяны на обыкновенные акции на условиях конвенционной привилегии.

Рыночная цена облигации определяется величиной и частотой купонных выплат, сроком погашения, уровнем банковского процента. Большое значение имеют репутация компании и залоговое обеспечение.

Как и в случае с выпуском дополнительных акций, выпуск облигаций для эмитента эффективен только при уровне рентабельности, превышающем банковский процент.

В последние годы корпоративные облигации начинают появляться и на российском строительном рынке. В Петербурге за их счет уже финансируется до 5% от общего объема жилищного строительства. Вместе с тем, серьезным ограничением для более широкого распространения облигационных займов является необходимость декларирования достаточно высокой рентабельности эмитента, которую сегодня могут предъявить далеко не все строительные компании. Кроме того, выход на фондовый рынок предполагает открытость, публичность и высокую репутацию строительной компании, которая должна предоставить полную информацию об основных финансово – экономических показателях своего развития и положении на строительном рынке. Нужно сказать, что это пока еще не соответствует традициям российского строительного рынка.

Эмиссию и продажу корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) целесообразно проводить с помощью финансовых компаний, которые в совершенстве владеют правилами биржевой игры и обеспечат максимальное привлечение средств.

Привлечение долгосрочных заемных средств (при условии их достаточно эффективного использования) увеличивает доходы акционеров и капитализацию компании. Вместе с тем, уровень заимствований имеет определенные ограничения, определяемые снижением финансовой устойчивости фирмы. Степень финансовой устойчивости измеряется показателем финансового левериджа, который отражает долю собственной прибыли компании (чистой прибыли за вычетом выплат по долгосрочным ссудам и займам). Компании с большой долей заемного капитала характеризуются низким уровнем финансового левериджа, а это значит, что даже незначительные колебания прибыли могут привести к резкому снижению дохода акционеров и более того к банкротству.

Инвестиционная политика

Основной целью инвестиционной политики компании в условиях рыночной экономики является максимизация прибыли на вложенный капитал или, другими словами, максимальное увеличение дохода акционеров. Вместе с тем значительное, а иногда и определяющее влияние на инвестиционную политику оказывают такие факторы, как конкурентная борьба, стремление выйти на новые, перспективные сектора рынка. В любом случае инвестиционная политика должна носить долгосрочный характер и соответствовать общей стратегии развития компании.

В принципе возможны три главных направления инвестиционной деятельности строительных компаний.

  1.  Модернизация и техническое перевооружение производства, нацеленные на снижение себестоимости строительства.

  2.  Наращивание объемов подрядных работ (в том числе с выходом за пределы региона).

  3.  Внедрение в новые, растущие сектора строительного рынка.

На Западе, в условиях экономической стабильности и примерно одинаковом уровне технической оснащенности строительных компаний, преимущественным направлением инвестиционной деятельности является укрепление производственного потенциала и увеличение объемов СМР. При этом приобретается только основное, базовое оборудование, работающее с максимальной загрузкой. Остальная (вспомогательная) техника, как правило, берется в аренду. Доля арендованного оборудования составляет до 50% (это относится и к крупным компаниям). Такая техническая политика позволяет достаточно быстрыми темпами наращивать производственный потенциал компании, несмотря на относительно низкую рентабельность строительства (например, в США она составляет, в среднем, около 5%), обусловленную жесткой конкуренцией.

Аренда строительного оборудования дает возможность быстро развернуть мощности компании в пиковые периоды, когда ей удается получить много заказов, а также в периоды общего строительного бума, которые часто бывают краткосрочными. Кроме того, аренда техники незаменима при работе над уникальными для компании проектами, носящими единичный характер.

В западной практике завоевание новой рыночной ниши обычно осуществляется путем учреждения дочерних компаний, что позволяет привлечь дополнительный капитал. Иногда дочерние компании создаются через покупку контрольного пакета акций (около 50%) небольших фирм, уже закрепившихся в растущем секторе рынка.

Широко используется и система франчайзинга, когда новая компания учреждается под фирменной маркой и с использованием технологий известной строительной корпорации. Система франчайзинга позволяет значительно сократить издержки и риск, связанные с выходом в новый сектор рынка. Кроме того, фирма, выдавшая лицензию (франчайзу), может организовать обучение персонала, консультирование, рекламную кампанию и другие виды финансового, технического и коммерческого содействия.

В российских условиях, с учетом технической отсталости значительной части строительных компаний и растущей конкуренции со стороны иностранных подрядчиков, которая определяет необходимость повышения качества работ и сокращения их сроков, приоритетным направлением инвестиционной деятельности является модернизация производства.