Обзор рынка ПИФов (стр. 6 )

Безусловно, нельзя исключать того, что рынок может стать менее рентабельным, и к этому нужно быть готовым. Имеется в виду возможность размещения в активы других направлений и рынков.

В вашем случае это…

Прямое финансирование бизнеса - можно сказать, наша вторая специальность. Дело в том, что, занимаясь финансированием операций с активами недвижимости, рано или поздно в сферу инвестиционного "внимания" попадают активы бизнеса уже состоявшихся компаний-партнеров. Понятно, что практически весь бизнес использует привлеченные средства. Это обычная практика. Опять же, в зависимости от того, какие операции финансируются (пополнение оборотных средств, расширение производства, выход на новый рынок и т. п.), они могут быть более или менее рисковыми и, соответственно, доходными. В целом же это направление пользуется вполне устойчивым спросом в виду, возможно, одного положительного качества - очень слабая, весьма опосредованная связь с глобальными показателями: цены на нефть, фондовые индексы, ситуация на рынке недвижимости и т. п. Скажем так, это довольно автономный рынок размещения, при этом весьма емкий.

По рыночным меркам вы достаточно молодая компания, а это всегда осложняющий фактор в вашем бизнесе. Как в условиях достаточно плотной конкуренции вы планируете найти своего клиента?

Именно "своего клиента" - политика компании весьма избирательна на этот счет. В принципе, мы достаточно хорошо изучили нашего потенциального клиента, некоторых, можно сказать, знаем в лицо. Ведь регистрация Управляющей компании для нас не являлась самоцелью. Это - официальный инструмент работы с привлеченными средствами, созданный по результатам предыдущей деятельности учредителей. Могу только повторить, что инвестиционный потенциал выбранных нами сегментов рынка огромен, и "свободного", ищущего размещения капитала также предостаточно.

Что касается нас, то мы не стремимся стать розничной, широко публичной компанией. Это всегда связано с колоссальными рекламными и техническими расходами, что в конечном итоге, снижает потенциальную доходность.

Мы ориентированы на достаточно крупных частных и институциональных инвесторов, с которыми, кстати, значительно проще работать в долгосрочном плане, хотя бы потому, что они точно знают, чего хотят.

Что касается конкуренции в области размещения (проектов), то здесь стоит сказать о том, что если не гнаться за пафосными крупными проектами, а делать упор на эффективность малобюджетных (конечно по меркам рынка недвижимости), то их результат по доходности довольно часто не уступает, потенциально неся в себе значительно меньшие риски.

Справка о компании: УК "Атлас Капитал" является компанией, специализирующейся в финансировании инвестиционных проектов рынка недвижимости и прямом финансировании бизнес-проектов. В настоящее время в числе предложений компании: Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости ("АТЛАС-Первый", "Уфимский"), а также Индивидуальное доверительное управление.

Охарактеризуйте, пожалуйста, конкурентную среду на рынке управления активами.

В последние несколько лет появилось много новых управляющих компаний и фондов. Как следствие, ужесточилась конкурентная борьба за привлечение потенциальных пайщиков. Соответственно, значительно увеличились барьеры вхождения в этот бизнес, возрос уровень требований со стороны потенциальных инвесторов как к управляющей компании, так и к ее продуктам. Это закономерный процесс для любой активно развивающейся индустрии, который чрезвычайно позитивен как для рынка в целом, так и для каждого отдельно взятого инвестора.

Михаил, при всем многообразии управляющих компаний и паевых фондов какие особенности и конкурентные преимущества обеспечивают инвесторам УК БКС и ПИФы под ее управлением?

Далеко не все российские компании реализуют фундаментальный инвестиционный процесс при управлении активами, широко используемый в передовой мировой практике. Основное преимущество УК БКС - это тщательно выстроенная методология принятия инвестиционных решений на базе фундаментального анализа эмитентов. Специалисты нашей управляющей команды поддерживают собственные аналитические модели по всем компаниям, акции которых привлекают их внимание. Безусловно, управляющий должен анализировать работу аналитиков всех крупных инвестиционных домов, однако в то же время важно иметь собственный взгляд на перспективы бизнеса и оценочную стоимость компаний, в бумаги которых инвестируются средства фондов. Сопоставляя мнения ведущих аналитиков со своей собственной точкой зрения и рыночными реалиями, эксперты БКС корректируют свои модели или, напротив, утверждаются в них. Команда управляющих УК БКС имеет тридцатипятилетний совокупный опыт управления активами на российском и западных рынках, наши специалисты являются обладателями международных сертификатов CFA, которые ценятся во всем мире. Эти знания и годы профессиональной практики позволяют нам принимать сбалансированные инвестиционные решения не только в ретроспективе российского, но и мирового рынка ценных бумаг.

Что касается наших продуктов, то открытые фонды УК БКС охватывают полный спектр возможных инвестиционных целей пайщиков. Так, инвесторам, стремящимся получить дешевый доступ к рынку акций и верящим в его долгосрочный рост, мы предлагаем индексный и квази-индексный фонды - "БКС - Фонд Индекс ММВБ" и "БКС - Фонд Голубых Фишек". Для тех, кто выбирает фундаментальный подход и активное управление, будет интересен "БКС - Фонд Перспективных Акций". Для пайщиков, предпочитающих комбинацию фундаментального активного управления и профессионального распределения между акциями и облигациями, предназначен наш сбалансированный ПИФ "БКС - Фонд Оптимальный". Инвесторам, ориентированным на консервативные вложения в инструменты с фиксированной доходностью, подойдет наш "Фонд российских облигаций".

В этом году УК БКС проводила ребрендинг. Что послужило причиной этого шага?

С помощью ребрендинга компания перепозиционировала ПИФы под своим управлением - названия фондов стали непосредственно отражать категории активов, в которые инвестируются средства пайщиков, и характер управления ими. Мы смогли добиться большей прозрачности и сделали наши ПИФы более понятными для конечного потребителя. Проведение ребрендинга позволило компании включить в портфель ПИФов акций не только голубые фишки, но и акции второго и третьего эшелонов, а также сократить издержки, в том числе административные, на обслуживание фондов. Таким образом, ПИФы УК БКС стали более доступными для россиян и более конкурентоспособными в своей рыночной нише.

Проводя ребрендинг, мы ставили перед собой цель дифференцировать наши фонды по стилю управления. Нам необходимо было донести до потенциальных клиентов, что, выбирая разные продукты, они получают разные по виду услуги. В индексных и квази-индексных фондах, например, они покупают инфраструктуру и доступ на рынок ценных бумаг, при этом ответственность за выбор и распределение акций в портфеле несут они сами, инвестируя в ценные бумаги, предопределенные индексом. Этим и обусловлена невысокая плата за управление, взимаемая в этих фондах. ПИФы же с фундаментальным активным управлением предполагают более высокую плату за управление, выбор, своевременное инвестирование и распределение в портфеле ценных бумаг на усмотрение управляющего. Таким образом, управляющий несет всю ответственность за результаты, демонстрируемые фондом. Теперь наши пайщики знают, какие услуги они приобретают в разных фондах под нашим управлением. Каждый фонд гармонично дополняет продуктовую линейку УК БКС - у нас нет ничего лишнего.

Почему в линейке ПИФов УК БКС нет отраслевых фондов?

На мой взгляд, до недавних пор появление отраслевых фондов было не оправдано. Достаточное количество эмитентов и необходимая ликвидность в отдельных секторах начали появляться совсем недавно. Именно необеспеченностью российского рынка достаточным количеством инструментария обусловлено наше промедление с регистрацией отраслевых фондов.

Как Вы считаете, в какой степени управляющий ПИФом должен руководствоваться техническим анализом?

Как фундаментальный управляющий могу сказать, что технический анализ может применяться для нахождения благоприятных точек входа и выхода в рынок. Однако я бы отвел ему не более 15 процентов веса в принятии инвестиционных решений.

В ежемесячных обзорах УК БКС Вы комментируете Ваши наиболее удачные инвестиционные идеи. Можете назвать наиболее яркие из них, а также те, которые пока не реализованы или разочаровали Вас в 2006 году?

Ежемесячные обзоры управляющих фондами БКС предназначены не столько для демонстрации наших инвестиционных идей, сколько для создания у пайщиков нужного уровня комфорта и информированности о том, через какие стадии проходит фундаментальный инвестиционный процесс. Мы стремимся сделать создание стоимости пая и возможность использования фонда в долгосрочных накопительных целях максимально понятными для наших клиентов. Чем четче будет представление пайщиков о процессе принятия инвестиционных решений управляющего, тем более уверены они будут в результате управления и тем более очевидной для них будет необходимость долгосрочного инвестирования в фонды.

Из наиболее ярких идей в этом году можно назвать инвестиции в ценные бумаги независимого производителя газа "НОВАТЭК", которые в течение 2006 года выросли более чем в два раза. Успешными оказались и вложения в акции Челябинского цинкового завода. Кроме того, в авангард вошли эмитенты всего электроэнергетического сектора, из которых для УК БКС наиболее доходными оказались сетевые компании Москвы и московской области. Конечно, есть ряд компаний, акции которых не продемонстрировали той динамики, которой мы от них ожидали - например, бумаги ОАО "Седьмой Континент" и ОАО "Верофарм".

Как Вы считаете, на какой минимальный срок целесообразно приобретать паи фондов потенциальному пайщику и почему? Каков средний срок инвестиций у клиентов УК БКС?

Очевидно, что паи индексных фондов можно приобретать на любой срок, в то время как в фонды с активным фундаментальным управлением имеет смысл вкладывать деньги на более длительные временные промежутки - от года и более. Такой подход позволяет снизить риски колебаний на фондовом рынке в краткосрочном периоде и получить доход на фундаментальном росте капитализации предприятий, акции которых входят в фонд. Что касается клиентов УК БКС, в данный момент мы наблюдаем расширение инвестиционного горизонта наших пайщиков. Если еще два года назад для них было актуально торговать паями и пытаться зафиксировать пусть даже небольшую прибыль на колебаниях рынка, то уже сейчас во многом благодаря нашей разъяснительной работе люди инвестируют в фонды на срок от шести и более месяцев. А при желании зафиксировать прибыль пайщики переходят в более консервативные фонды вместо того, чтобы вообще выводить деньги с рынка. Этот как раз тот эффект, которого мы стремились добиться, и именно он позволяет инвесторам максимизировать отдачу от вложений в фонды.

Михаил, какой фонд будет эффективнее на длительном промежутке времени - активно управляемый или индексный? Вы также упомянули, что в продуктовой линейке УК БКС есть один индексный и один квази-индексный ПИФ. Расскажите, в чем отличия и специфика каждого фонда?

Мировая практика показывает, что активно управляемый фонд в долгосрочной перспективе имеет больше шансов показать лучший результат, чем индексный фонд. Именно поэтому инвесторы прибегают к услугам управляющих и платят им большие деньги за активное управление, чем за управление индексным фондом. Действительно, на коротком промежутке времени (мы были свидетелями этого явления на российском рынке в первом полугодии 2006 года) индексный ПИФ может показать существенно лучший результат, чем активно управляемый по фундаментальному принципу фонд. Причина этого явления в том, что любой индекс включает в себя наиболее широко доступные и ликвидные ценные бумаги, в то время как большая часть остальных акций, котирующихся на рынке, оказывается вне поля зрения индексного фонда. Очевидно, что ценные бумаги, входящие в индекс, могут показывать значительно лучшие результаты, чем все остальные акции, на определенном временном промежутке. Однако это не может продолжаться вечно. В фондах с активным управлением управляющий постоянно приобретает фундаментально привлекательные ценные бумаги, продает переоцененные или подорожавшие акции и инвестирует полученную прибыль в бумаги, обладающие наибольшим потенциалом роста. Этот процесс при поддержании инвестиционной дисциплины в долгосрочном периоде демонстрирует намного более эффективные результаты, чем приобретение одних и тех же акций. Таким образом, перспектива от трех до пяти лет откроет перед нами совершенно другие возможности активно управляемых фондов, нежели показатели их работы за полгода. Безусловно, это довольно условный подход: состав индекса постоянно меняется, в него добавляются и исключаются различные эмитенты. Но в целом он отражает реалии долгосрочного инвестирования.

Что касается УК БКС, мы постарались предоставить клиентам максимально широкий выбор из активно управляемых, индексных и квази-индексных фондов. Очевидно, что самым доступным с точки зрения расходов, которые несет пайщик, является индексный ПИФ "БКС - Фонд Индекс ММВБ", который инвестирует средства пайщиков в акции, входящие в индекс ММВБ, в пропорции, заданной индексом. В данном случае роль управляющего невелика, так как все находящиеся в фонде средства сразу же инвестируются в рынок. "БКС - Фонд Голубых Фишек" - это квази-индексный фонд, в котором сочетаются активное управление и индексное инвестирование. Действительно, согласно инвестиционной декларации фонда, 70% активов на постоянной основе инвестированы в 10 акций, входящих в индекс ММВБ-10. Остальные 30% активов фонда инвестируются в эти же ценные бумаги на усмотрение управляющего. Иными словами, когда конъюнктура рынка неблагоприятна, управляющий может на 30% выйти из акций в денежные средства и приобрести те же ценные бумаги на более привлекательных ценовых уровнях. Вполне закономерно, что в этом году данный ПИФ оказался самым популярным среди пайщиков и стал лидером по приросту активов. Этому способствовали два фактора - необычайно сильный рынок голубых фишек и профессионализм управляющего.

Как часто инвестор должен перевкладываться в ПИФы с разным соотношением риск/доходность? Необходима ли эта мера, на Ваш взгляд, и чему она служит?

Это вопрос сугубо индивидуальный и зависит от предпочтений инвестора, однако мировой опыт говорит о том, что инвестор должен вкладывать средства в ПИФы с соотношением риск/доходность, соответствующим его личной устойчивости к риску. Лучше всего докупать паи постепенно, равными порциями через равные промежутки времени. Это позволит равномерно войти в рынок. При таком подходе отпадает необходимость уходить из ПИФов с высоким риском в более консервативные для фиксации прибыли.

В комментариях по результатам управления фондами Вы не раз ссылаетесь на индекс для сравнения. Почему Вы выбрали именно индекс РТС для фонда акций и бескупонный индекс ММВБ для фонда облигаций?

Индекс для сравнения необходим, чтобы оценить результаты управления на фоне некоей шкалы. Показатели индекса отражают возможность любого инвестора купить определенный набор ценных бумаг и держать их весь период инвестирования. Очевидно, что управляющий при сравнимом уровне риска должен показывать результаты не хуже индекса, чтобы оправдать свой бизнес. Индекс РТС выбран как наиболее широко распространенный индекс, репрезентативно охватывающий весь российский рынок акций. Бескупонный индекс ММВБ, на наш взгляд, наиболее эффективен для сравнения результатов управления облигациями.

Каковы критерии оценки результатов работы управляющих ПИФами?

Основной критерий - это доходность фонда, взвешенная на совокупный риск активов, в него входящих. Сама по себе высокая доходность, значительно превышающая индекс для сравнения, далеко не всегда отражает высокую добавленную стоимость, созданную управляющим (ее называют альфа - α). Действительно, фонд, показавший меньшую абсолютную доходность, чем индекс, но несущий значительно меньший риск, может быть более привлекательным.

Как Вы считаете, на какие факторы, помимо доходности прошлых периодов, ориентируются российские пайщики при выборе управляющей компании?

Пайщики действительно во многом опираются на доходность прошлых периодов при принятии инвестиционных решений. Причина тому - относительная молодость российского рынка коллективных инвестиций. Западные инвесторы знают, что фонд, ставший лидером в предыдущем периоде, вряд ли продемонстрирует тот же великолепный результат в следующем периоде. В то же время фонды, опирающиеся на фундаментальные инвестиционные процессы и показавшие относительно скромные результаты в предыдущем периоде, имеют больше шансов на успех в следующем периоде. При выборе управляющей компании каждый пайщик должен внимательно изучить инвестиционный процесс, которому следует управляющий, а также убедиться в наличии и неукоснительном соблюдении им внутренней инвестиционной дисциплины.

Вопрос как к частному лицу. Как бы лично Вы выбирали управляющую компанию и ПИФ? Расскажите подробно, какие шаги и на каком этапе Вы бы предприняли?

На первом этапе я бы остановился на выборе конкретных управляющих - обратил бы внимание на их личный track-record (история результатов инвестирования). Ведь управляющая компания - это в первую очередь квалификация управляющего и его способность демонстрировать стабильный положительный результат на длительном промежутке времени. А уже во вторую очередь - брэнд, представительный офис и пр. После выбора управляющих, подпадающих под профессиональные критерии (опыт работы, track-record, образование) - всего 6-7 человек - можно взглянуть на продукты под их управлением и выбрать фонды, подходящие мне в соответствии с моей устойчивостью к риску. В итоге останутся 2-3 фонда, скорее всего, акций, так как моя устойчивость к риску достаточно высока. Далее стоит обратить внимание на размер фондов - стоимость их чистых активов. Фонды не должны быть ни слишком маленькими (меньше 10 млн. долларов), так как это снижает возможности диверсификации, ни слишком большими (в российских условиях больше 500 млн. долларов), т. к. это затрудняет перебалансировку активов и, соответственно, препятствует достижению высокого результата управления.

Какое количество пайщиков у УК БКС на сегодняшний день? Каким бы Вы хотели видеть вашего пайщика?

На сегодняшний день более 11 тысяч россиян доверили свои сбережения УК БКС, а совокупная стоимость чистых активов наших фондов с начала года выросла более чем в три раза. Такая динамика говорит о возрастающем доверии инвесторов к нашей компании. УК БКС рада видеть в числе своих клиентов людей всех возрастов и социальных групп. Однако мы активно работаем над повышением уровня осведомленности наших действующих и потенциальных клиентов в области коллективных инвестиций. Очевидно, что фонды должны использоваться как способ универсального сбережения, накопления и прироста капитала в долгосрочной перспективе.

Что бы Вы посоветовали действующим и потенциальным пайщикам при работе с паями фондов Вашей компании в будущем году?

2006 год во многом благодаря крупным решениям правительства (либерализации акций "Газпрома", реформе в сфере электроэнергетики) был чрезвычайно удачным для индексного инвестирования, что нашло свое отражение в приросте активов фондов "БКС - Фонд Индекс ММВБ" и "БКС - Фонд Голубых Фишек". Будущий год, скорее всего, окажется менее прибыльным для индексного инвестирования, поэтому, на наш взгляд, имеет смысл перевести часть средств в фонды с активным управлением.

Будут ли в новом году новые ПИФы у УК БКС?

Будут. В наших планах создание еще одного фонда с активным управлением, относящегося к категории "специальные ситуации". Речь идет о специализированном фонде для определенной категории пайщиков.

Если бы в следующем году можно было выбрать страну, в фондовый рынок которой Вы хотели бы инвестировать, на какой стране Вы бы остановились?

Думаю, на Казахстане. Это страна, которая с точки зрения экономической реформы на несколько шагов опережает Россию, с великолепной банковской системой, с ростом ВВП более 10% в год. Все повышающийся уровень корпоративного управления, размещение активов на международных площадках - все это позволяло получать существенную доходность и несет в себе значительные инвестиционный потенциал в будущем.

"ОФГ ИНВЕСТ" одна из управляющих компаний - старожилов на российском рынке, но сейчас управляет всего тремя фондами, причем третий создан совсем недавно. Почему так мало?

Мы достаточно взвешенно подходим к формированию новых фондов, поскольку считаем, что нет смысла делать много мелких паевых фондов, функционирующих на грани рентабельности. К примеру, наш новый фонд смешанных инвестиций за три месяца показал достаточно скромный результат, аккумулировав за три месяца с начала формирования 180 млн. рублей - в целом по рынку это не мало и во многом объясняется коррекцией, но это пока очень далеко от нашего фонда-лидера по популярности "Петра Столыпина", размер активов которого превышает 4 млрд рублей. В следующем году мы, скорее всего, запустим еще 2-3 фонда, но прежде, чем сформировать их, хотели бы прояснить спрос инвесторов, от которого зависит, сможем ли мы сделать качественные и достаточно большие фонды.

Какие планы по объемам привлечения на 2007 год?

Уверен, что к концу 2006 года чистые активы фондов под управлением "ОФГ ИНВЕСТ" преодолеют отметку в 200 млн. долларов. На следующий год мы ставим планку в 500 млн. долларов, но достижение этой цели, конечно, будет зависеть и от того, как поведет себя фондовый рынок. Однако замечу, что привлечение как таковое не является самоцелью. За годы работы мы неоднократно убедились в том, что лучше пожертвовать кратковременной спекулятивной составляющей нашей работы, в первую очередь, концентрируясь на оказании консультационной поддержки инвестора. Репутация - самый ценный актив управляющей компании.

Насколько вы довольны той доходностью, что показали фонды "ОФГ ИНВЕСТ" в 2006 году?

Вполне. Доходность в 40-45% по фонду акций это тот уровень, который достаточно комфортен для инвестора, который не гонится за рискованной прибылью, а нацелен стабильно получать достаточно высокий доход продолжительное время. Если фонд за один год показал прирост в 100% - это не совсем здоровая цифра, которая отыграет свое в другой раз. Нам удалось показать высокий доход благодаря тому, что управляющие активами взвешенно выбирали объекты для инвестиций, а клиенты не только принимали выбранную нами стратегию, но и активно поддерживали, в том числе во время коррекций.

На ваш взгляд, какие бумаги, сектора в следующем году будут наиболее привлекательны для инвестиций?

Скорее всего, продолжится тенденция перераспределения внимания инвесторов от непосредственно нефтяного сектора. Можно заметить, что еще в начале года, публикуя структуру портфеля, мы обозначали сектор нефтегаза, как единое целое. Сейчас, на наш взгляд, там несколько разные, так называемые драйверы. И в этом, и в следующем году появляются очень интересные компании трубной отрасли, химической, добывающей промышленности, что-то будет и в пищевой промышленности, и в машиностроении. Предполагаемая допэмиссия Сбербанка - это на наш взгляд позитивная новость, и если 10 млрд долларов для внутреннего рынка кажется многовато, то для глобального рынка это не так уж много. В этом году проявили себя акции потребительского сектора, во время коррекции служившие своеобразной защитой. А уж то, что долю РАО ЕЭС в том же "Петре Столыпине" мы увеличили с начала года с 2 до 12%, говорит само за себя.

Считается, что слишком маленькими и слишком большими фондами трудно управлять эффективно. Насколько это соответствует действительности?

В нашем случае не соответствует. Более того, как я уже сказал, мы ставим себе довольно высокие планки по привлечению на следующий год, ведь от объема привлечения и доходности, которую показывает фонд, напрямую зависит доход нашей компании. Мы не столкнулись с проблемой слишком большого фонда, и думаю, в ближайшее время не столкнемся. Такая проблема могла быть несколько лет назад из-за малой ликвидности рынка, но не теперь.

Ставку на каких клиентов Вы делаете?

Это сложный вопрос. Пресловутый средний класс, как локомотив индустрии коллективных инвестиций, все еще формируется. В 1997 году минимальная сумма инвестиций была 3 тысячи рублей - и это, по тем временам, для многих была серьезной суммой. Сейчас перевод средств в 20-30 млн. рублей не вызывает ажиотажа. Часто клиенты используют так называемый "пилотный проект", попробовать, посмотреть. Проходит полгода, и клиент, первоначальная сумма которого составляла 30 тысяч рублей, вполне способен перевести цифру с 7 нулями. Нужно понимать главное, что ПИФ - достаточно демократичный инструмент, им могут воспользоваться и инвесторы, обладающие суммой в 10 тысяч рублей, и очень состоятельные клиенты. У нас и те, и другие смогут получить необходимый сервис и надлежащее качество управления.

Как изменился частный инвестор за это время?

Стал более уверенным в себе. Если раньше деньги приносили на несколько месяцев, есть еще такое страшное слово, поиграть, то сейчас средний горизонт инвестирования исчисляется 2-3 годами. Конечно, первоначально, люди чаще всего готовы инвестировать на год, "посмотреть", а потом собираются забрать деньги, но спустя год, все это время достаточно внимательно наблюдая за динамикой, клиент обычно оставляет внесенный капитал или даже инвестирует дополнительные средства. Важно, что изменилось само отношение к паевым фондам. Благодаря накоплению и знаний, и опыта, за счет того, что управляющие и инвестиционные консультанты компании не ленятся образовывать клиентов и объяснять им процессы функционирования паевых фондов, растет понимание, что эти инвестиции - не экзотика, а скорее необходимость для построения собственной финансовой стабильности, пусть и сопряженная с риском. Почти каждый, зарабатывая для себя и своей семьи, принимает решения, связанные с риском, и инвестирование не исключение.

Насколько велика проблема "кадрового голода" для управляющих компаний?

О, это одна из наболевших проблем этого года. В "ОФГ ИНВЕСТ" мы стараемся сами выращивать кадры с нуля, однако, сочетаем данный подход с достаточно агрессивной политикой переманивания лучших. Не секрет, что дефицит квалифицированных кадров огромный, и это при том, что мы пока не видим широкомасштабного выхода на наш рынок иностранных управляющих компаний. Решением для нас, в некоторой степени, стало создание департамента инвестиционных консультантов, который является, безусловно, кузницей кадров для нашего отдела по работе с крупным частным капиталом.

Какова стратегия УК ПСБ на рынке коллективных инвестиций: на каких клиентов ориентированы Ваши продукты?

В силу нашей исторической особенности, мы, прежде всего, ориентированы на рынок Санкт-Петербурга и Северо-Запада России, но со временем планируем достаточно серьезно расширить сферу своих интересов, в первую очередь - в Москве, где уже открыли представительство. У нас пока нет планов по открытию собственных офисов в других регионах, а региональную экспансию мы рассчитываем осуществлять за счет развития агентских взаимоотношений с банками. Сейчас это ПСБ и ВТБ, ведутся переговоры с несколькими другими крупными розничными банками.

Что касается наших продуктов, то ориентируемся мы, конечно, на средний класс. Но наши продукты доступны и для более широких слоев населения. Для нас основными ориентирами являются высококачественный сервис и стабильность результатов, которые мы рассчитываем показывать на продолжительных отрезках времени. Конечно, мы не обещаем доходность в будущем - это запрещено законом, но стабильные результаты на протяжении трех прошлых лет говорят сами за себя. Хотя мы и не стали первыми по доходности, но выглядим достаточно уверенно по сравнению с лидерами. Еще одним ориентиром в развитии для нас является высокая информационная открытость, поскольку понимаем, что сейчас важна обучающая функция УК для тех инвесторов, которые впервые вкладывают деньги в паевые фонды.

Если не секрет, то на какую сумму покупает паи среднестатистический инвестор УК ПСБ?

Наверное, сейчас сумма около 5 тысяч долларов. И есть тенденция к ее увеличению.

А есть ли какие-то стандартные заблуждения у частных инвесторов, с которыми Вам приходится часто сталкиваться?

Многие, первый раз приходя в офис УК, считают, что покупка пая это сродни открытию депозита в банке и ждут, что получат определенный гарантированный процентный доход. И только после общения с консультантами происходит понимание того, что пай - это ценная бумага, стоимость которой растет (или снижается), а не вклад, на который начисляются проценты. Россияне - в большей степени потребители депозитов и им очень тяжело перестроиться на какой-то другой вид инвестирования.

Какая из четырех стратегий, которые предлагают фонды УК ПСБ - перспективных инвестиций, агрессивная, сбалансированная, консервативная - наиболее востребована частными инвесторами? Почему?

Наиболее востребованной стратегией остается "агрессивная" - фонд акций "Стоик". Вместе с тем, достаточно хорошие результаты по притоку средств в последнее время показал консервативный фонд "Финансист" (осенью был большой прирост активов в управлении). Это было связано с тем, что несколько крупных корпоративных инвесторов купили паи фонда, после того, как УК ПСБ было принято решение несколько изменить его правила, позволив держать в активах небольшую долю акций. Это повышает потенциальные возможности фонда по сравнению с классическими фондами облигаций, которым с каждым годом все труднее показывать доходность выше уровня инфляции.

Каких-то изменений в предпочтениях Вы ожидаете?

Пока нет, также будет преобладать агрессивная стратегия инвестиций. Хотя, горизонт инвестирования частных инвесторов начинает удлиняться. Еще несколько лет назад мы с трудом уговаривали инвестировать средства на срок до года, а сейчас люди сами приходят с готовностью покупать паи на два-три года.

В портфеле компании пока представлены всего 5 фондов. Есть ли планы по увеличению их количества и разнообразия?

В ближайшее время мы планируем зарегистрировать индексный фонд (на индекс ММВБ). В следующем году, возможно, запустим отраслевые фонды, но здесь мы пока анализируем сектора. Эти фонды, в большей степени, будут направлены на квалифицированных инвесторов, поскольку будут более рискованными, чем фонды акций общей направленности. Мы будем предлагать инвесторам вкладывать средства не в какой-то один отраслевой фонд, а в несколько в разной пропорции, что одновременно будет учитывать предпочтения инвестора по отраслям и диверсифицировать риски.

Многие участники рынка ожидают, что в следующем году приток средств в ПИФы увеличить в 2-3 раза, по сравнению с 2006 годом. Насколько вы разделяете это мнение?

Российский рынок с каждым годом своего развития приближается к уровню развитых стран, а поэтому будет сохраняться тенденция по снижению его доходности. Основной приток вкладчиков в ПИФы в 2006 году пришелся на первую половину года, когда наблюдался значительный рост рынка, затем наступила затяжная коррекция, и только сейчас рынок вышел на уровень мая. В связи с тем, что основная масса инвесторов покупала паи на пике цен, по итогам года они могут не получить 50-80% годового дохода, на который, возможно, рассчитывали в начале года, а значит, частично разочароваться в паевых фондах. Если рынок в начале 2007 года не будет расти высокими темпами, то вывод средств инвесторами, неудовлетворенных результатами своих инвестиций, может несколько замедлить темпы роста рынка паевых фондов. Не нужно также забывать, что следующий год предвыборный и многие осторожные инвесторы могут предпочесть не вкладывать средства в фондовый рынок, ориентируясь на более консервативные инвестиции.

Если сбываются самые оптимистичные прогнозы, то справиться ли Ваша компания с наплывом клиентов?

Сейчас к нам ежедневно приходит 30-50 клиентов, если поток увеличиться до 200, то мы справимся. Мы уже проверяли свою систему управления на прочность, когда размещали фонд "Оплот". Тогда в трех наших офисах мы обслужили за день более 400 человек и ничего страшного не произошло.

На российском рынке становится все больше, управляющих компаний, которые предлагают частным инвесторам свои услуги. Как неискушенному человеку правильно выбрать УК, чтобы потом не пожалеть?

Я выделяю несколько направлений развития для нашей управляющей компании, чтобы она была конкурентоспособной. Первое, это большие активы в управлении - от 5 млрд рублей. Это своего рода показатель качества управления, показывающий, что компания может эффективно развиваться. Кроме того, это признак доверия со стороны клиентов. Имея меньше денег в управлении сложно развиваться. Второе - это собственный капитал (уставный и накопленная прибыль), который должен быть от 100 млн рублей. Если капитал большой, значит акционеры серьезно подходят к бизнесу и капитализируют его. Третье, эффективность управления активами, т. е. доходность. Это тот показатель, который каждый инвестор может увидеть. Четвертое - это широкая линейка продуктов. Этот критерий показывает насколько компания глубоко занимается управлением и насколько опытна ее команда. Хорошая компания должна управлять не только паевыми фондами, но и НПФ, страховыми и пенсионными накоплениями. Пятое, в компании должны быть профессиональные управляющие, но это можно понять подчас только из личной беседы с менеджерами. Наконец, шестое - это участие в рейтингах…

В каких и чьих?

Самым объективным, на мой взгляд, сейчас является рейтинг Национального рейтингового агентства. Он базируется на информации, которую УК предоставляют в ФСФР и в хорошем смысле бюрократичен - рейтинг не дается сразу, а только по результатам мониторинга деятельности компании.

Что касается выбора фондов. Здесь какие могут быть критерии?

В первую очередь фонды должны выбираться по стабильности показываемых результатов, а, во-вторых, частный инвестор, обязательно должен диверсифицировать свои вложения.

Между различными фондами?

Да, при этом можно диверсифицировать между различными фондами разных управляющих компаний. Но это, конечно, в зависимости от суммы инвестиций.

Насколько важен размер фонда?

Когда анализируешь фонд, первое, что я как уже сказал, важна стабильность его результатов, которые можно оценить по коэффициентам Шарпа и Альфа. Только потом важна доходность за последние 12 и 6 месяцев. И только, третье - объем его активов. Если, например, Вы нашли фонд, показывающий стабильный доход, но объем его чистых активов невелик, то это может быть рекламная компания. Поэтому нужно выбирать фонд с активами больше 200 млн. рублей и чем больше фонд, тем лучше. В идеале, конечно, хорошо, когда фонд большой и показывает стабильно высокий доход. Но это сложно, поскольку большим фондом сложно маневрировать. Маленьким фондом можно управлять более оперативно. Есть еще два критерия, на которые нужно ориентироваться при выборе фонда. Первое, это вознаграждение управляющей компании и специализированного депозитария, ведущего учет прав на паи, а также процент отчислений на так называемые "прочие расходы". Во-вторых, скидки и надбавки при покупке и продаже паев. Иногда инвесторы не смотрят на это, и когда покупают пай попадают на надбавку, а продавая - на скидку. В некоторых случаях можно таким образом "попасть" на 7% купив и продав пай. Последний момент, это минимальное падение фонда при коррекции фонда. Поскольку российский рынок развивающийся, то для него коррекции достаточно часты - один-два, а то и три раза в год. Важно смотреть как при этом себя ведет фонд, если стоимость пая снижается меньше, чем падает рынок в среднем, то это хорошо, значит в фонде профессиональная команда управляющих.

На что, на Ваш взгляд, стоит обратить внимание (такой "СТОП сигнал"), чтобы воздержаться от работы с УК? Стоит ли обращать внимание на срок существования управляющей компании и известность ее акционеров?

Конечно, на срок работы УК нужно обращать внимание и лучше выбирать компании с опытом работы от трех лет. Но сам по себе этот критерии мало что значит. На российском рынке есть УК, работающие более 10 лет, но не добившиеся выдающихся результатов. Можно говорить о том, что если УК аффилирована с какой-то большой финансово-промышленной группой, то это добавляет стабильности. Но главное, чтобы при этом УК не использовали в качестве инфраструктуры для каких-либо внутрикорпоративных действий. Со стороны это будет очень сложно определить, разве что по размеру прибыли. Если компания большая и у нее много активов в управлении, а прибыль ужасно маленькая, или даже отрицательная, то явно УК не развивается как собственный бизнес, а используется как некий механизм для выполнения каких-то задач. Мы свой бизнес строим исходя из критерия, что возврат на капитал должен быть выше инфляции плюс 3%. В реальности получается под 19%. В итоге мы отбиваем стоимость УК для акционеров.

На что, на Ваш взгляд, стоит обратить внимание (такой "СТОП сигнал"), чтобы воздержаться от работы с УК? Стоит ли обращать внимание на срок существования управляющей компании и известность ее акционеров?

Если вдруг резко активы фонда испарились - это очень важно. Это может происходить в нескольких случаях. Когда закончилась маркетинговая акция и акционерам УК нет смысла больше привлекать пайщиков и показывать высокую доходность. Или, когда два-три крупнейших инвестора узнают что-то об управлении (например, смене управляющего и проч.) и принимают решении забрать средства. Еще одним стоп-сигналом может быть стабильная отрицательная доходность фонда. Такие случаи также бывают.

Насколько на Ваш взгляд в 2006 году рынок коллективных инвестиций оправдал ожидания инвесторов? Насколько оправдались прогнозы участников рынка, лично Ваши по доходности, приросту стоимости их чистых активов?

2006 год стал чрезвычайно удачным годом для рынка коллективных инвестиций. Мы видим не только солидный рост фондового рынка, но и мощный приток новых клиентов в паевые фонды. Сегодня индустрия паевых фондов - это сотни управляющих компаний и фондов, сотни тысяч пайщиков, а по прогнозам специалистов и коллег через несколько лет мы перешагнем порог в миллион пайщиков. Для наших управляющих компаний 2006 год стал также достаточно успешным: стоимость чистых активов открытых фондов под нашим управлением с начала года выросла более чем в 3 раза, а количество пайщиков увеличилось более чем в 7 раз. Что касается финансовых результатов наших фондов, то мы ими полностью удовлетворены. Уже пять месяцев подряд наш фонд "УНИВЕР - фонд акций" является лучшим по доходности среди всех открытых паевых инвестиционных фондов с начала года, фонд смешанных инвестиций занимает первые места в рейтингах и по показателю доходность/риск. Надеемся, наши клиенты также довольны. На данном этапе, мы работаем по совершенствованию бизнес-процессов внутри управляющей компании, чтобы не потерять темп и показывать высокие результаты и в дальнейшем.

Можно ли говорить о том, что ПИФы, ориентированные на те или иные сектора экономики, показали более высокую доходность по сравнению с другими видами фондов? Если да, то почему?

Действительно, в 2006 году целый ряд управляющих компаний предложили рынку специализированные или отраслевые паевые фонды. Это "идейные" фонды, ориентированные на опытного инвестора. Например, ПИфы, ориентированные на энергетику, показывают хорошие результаты управления. В этой отрасли идет реформа. Не исключаем, что и наша компания предложит своим клиентам для инвестирования отраслевой фонд.

Какие типы фондов в целом оказались в более выигрышном положении по сравнению с остальными? За счет чего это произошло?

Фонды акций. Фондовый рынок бурно растет. Растут и фонды акций.

Среди фондов под управлением группы управляющих компаний "УНИВЕР" привлекательную доходность показал фонд акций. Фонд смешанных инвестиций в силу своей сбалансированной стратегии показывает менее высокие результаты, но достаточно стабильно из года в год.

ПИФ "Универ - Фонд Акций" по итогам 10 месяцев показал самую высокую доходность среди открытых фондов. Как Вам это удалось?

Мы удачно воспользовались ростом рынка в январе-апреле, а затем также удачно вышли из рынка перед коррекцией. Причем, нам удалось не только вовремя войти и выйти из рынка, но и верно выбрать распределение средств фонда между отраслями. Например, в начале года аналитики настойчиво предложили увеличить долю нефтегазовой отрасли (включая Газпром) и (энергетики (РАО ЕЭС), а в середине апреля было ощущение, что рынок фундаментально переоценен, и мы начали снижать долю акций до 50%. В мае, июне, июле мы активно управляли 50% портфеля. Тесное сотрудничество и взаимопонимание между аналитиками и управляющими привело к хорошим результатам. Будем стремиться и дальше повышать качество работы инвестиционного комитета..

Компания помимо классических фондов, инвестирующих в ценные бумаги, управляет ПИФом недвижимости. Как Вы выбираете объекты для инвестиций? Почему именно Кутузовская Ривьера, Дубровка?

В группе управляющих компаний "УНИВЕР" есть управляющая компания "УНИВЕР Менеджмент", которая на данный момент управляет двумя закрытыми паевыми фондами недвижимости, одним открытым паевым инвестиционным фондом облигаций и накопительной частью пенсии граждан по договору с ПФР. Закрытый паевой фонд недвижимости "Паевой фонд недвижимости" инвестирует средства фонда в два проекта от ведущего московского застройщика Mirax Group и компании "Сардоникс". Первый проект - жилой комплекс "Кутузовская Ривьера". Комплекс находится в непосредственной близости от главной деловой артерии столицы России - Кутузовского проспекта. Респектабельность района, близость к историческим и культурным центрам Москвы - Поклонной горе, Новому Арбату, Музею Бородинской битвы, - а также близость комфортабельных загородных резиденций Барвихи и Николиной Горы делают Кутузовскую Ривьеру привлекательным объектом для инвестирования. Фондом приобретены несколько квартир свободной планировки оптимального с точки зрения дальнейшей продажи метража и количества комнат. Второй проект фонда - это инвестиции в коттеджный поселок "Дубровка", расположенный в юго-западном районе Подмосковья, всего в пяти километрах от МКАД по Калужскому шоссе. Смешанный лес, живописная окрестность, благоприятная экология и лёгкая транспортная доступность, - главные достоинства этого престижного направления Подмосковья. Инвестирование в столь интересный проект позволяет обеспечить высокую доходность вложений, а риски связанные со сдачей объектов в эксплуатацию дополнительно застрахованы в СК "Стандарт Резерв". В этом проекте доход планируется получать от рентных платежей.

Почему ПИФом недвижимости управляет иная УК, чем классическими фондами ценных бумаг? В чем смысл такого разделения?

В этом нет никакого умысла. В 2003 году была создана Управляющая компания "УНИВЕР", которая и управляет открытыми фондами. В конце 2005 годы мы приобрели управляющую компанию "Профессионал", которая в дальнейшем была переименована в "УНИВЕР Менеджмент". Интерес к покупке "Профессионала" был проявлен в связи с тем, что компания имеет подписанный договор с ПФР на управление пенсионными накоплениями граждан и управляет закрытым фондом недвижимости.

В настоящее время идет процесс объединения двух управляющих компаний в одну компанию - "УНИВЕР Менеджмент". Мы планируем завершить этот процесс к концу 2006 года.

Какие события для группы управляющих компаний "УНИВЕР" на рынке коллективных инвестиций в уходящем году Вы можете назвать ключевыми? Что Вы ждете от 2007 года? Какие планы на новый год: новые услуги, инструменты и прочее?

Как я уже отметил, в конце 2005 года была приобретена компания "Профессионал" (ныне - "УНИВЕР менеджмент"). Основной целью было расширить предложение частным клиентам на рынке управления активами, включив в линейку продуктов предложение о переводе накопительной части пенсии в нашу управляющую компанию.

В начале 2006 года мы начали активно работать с частными клиентами, расширяя дистрибуторскую сеть в Москве и регионах.

В сентябре 2006 года мы провели ребрэндинг инвестиционной группы "УНИВЕР", включая и управляющие компании. Были изменены фирменный знак и логотип. Основная цель заключается в позиционировании инвестиционной группы в качестве авторитетной компании финансового рынка и предпочтительного партнера, предоставляющего современные и качественные финансовые услуги, способствующие всестороннему развитию бизнеса и повышению благосостояния клиентов.

В октябре советом директоров инвестиционной группы было принято решение об объединении управляющих компаний "УНИВЕР" и "УНИВЕР Менеджмент". В дальнейшем единая управляющая компания будет развиваться под именем "УНИВЕР Менеджмент".

В будущем году мы планируем предложить нашим клиентам новые фонды. В стадии регистрации находится индексный фонд, также мы рассматриваем возможность открытия еще 2-3 открытых отраслевых фондов, а также создание фондов недвижимости и венчурных фондов. Стоит задача активно развивать систему дистрибуции, чтобы наши паевые фонды нашей компании были доступны как можно большему числу людей по всей стране. В процессе разработки находится новый сайт управляющей компании, который, по нашим задумкам, станет отличным средством коммуникации с нашими пайщиками и теми, кто находится на стадии выбора управляющей компании и фондов для инвестирования.

AG Capital первой компанией провела биржевое размещение паев ПИФа недвижимости в России. Почему и зачем Вы решились на это?

Цель - упрощение процедуры инвестирования, а также привлечение более широкого круга институциональных и крупных частных инвесторов к принципиально новому фондовому инструменту, сочетающему в себе надежность недвижимости и ликвидность биржевого инструмента.

Откуда появилась идея такого инструмента? Это Ваше изобретение или подобные вещи есть на развитых рынках?

Инвестфонды недвижимости - широко распространены в странах с развитой экономикой. Многие из них существуют в виде диверсифицированного портфеля девелоперских и рентных проектов и обращаются на крупнейших биржах мира. Мы переносим и адаптируем мировой опыт к российским условиям, и видим, что наши усилия встречают значительный интерес со стороны как российских, так и зарубежных инвесторов.

Первый опыт был успешен, намерена ли компания развивать его? Какие фонды (типы и отрасли) AG Capital планирует предложить инвесторам в ближайшее время?

Мы уже расширяем линейку наших фондов. Кроме развития ИНТЕРРЫ мы начали заниматься новой для нас темой - ипотечным рефинансированием. И в скором времени предложим биржевому рынку новый инструмент, который также связан с получением дохода, обеспеченного недвижимостью, но обладает отличной от паев ИНТЕРРЫ манерой поведения: будет напоминать облигацию с переменными купонами, выплаты по которым зависят от уровня процентных ставок. Для инвесторов это станет хорошей альтернативой вложению средств в облигации.

Как Вы оцениваете перспективы биржевой торговли паями ПИФов?

Мы считаем, что для закрытых инвестфондов, созданных на длительный срок, единственный способ дать ликвидность пайщикам - это биржевое обращение паев. С выводом паев Фонда "Эй Джи Капитал ИНТЕРРА" на ММВБ мы увидели рост как объема торгов, так и количества сделок с ними. Я с недоверием отношусь к перспективе биржевого обращения паев открытых паевых фондов, но для пайщиков ИНТЕРРЫ вторичное обращение паев - несомненное благо.

AG Capital, вкладывая в недвижимость и землю, не боится, что цены на то и другое резко опустятся? Ведь таких прогнозов становится все больше.

Делиться прогнозами на будущее - неблагодарное занятие, тем более для Управляющей компании. Но в то же время мы думаем о будущем, мы отслеживаем и оцениваем риски и стараемся снизить потенциальные потери для пайщиков в случае, если таким прогнозам суждено сбыться. Мы не берем на себя риск застройщиков, так как не вкладываем средства в долевое строительство, у нас нет так называемых инвестиционных квартир. Мы вкладываем средства Фонда в девелоперские проекты через покупку базового актива - земли с лучшим местоположением, нужным назначением, и потенциалом роста. Весь доход от наших инвестиций, включая девелоперский, принадлежит пайщикам. У портфеля проектов Фонда есть запас прочности в случае падения цен на рынке недвижимости, также как и у крупных девелоперских компаний. Но у Фонда нет обязательств, которые в случае кризиса на рынке недвижимости могли бы привести его к банкротству.

Как Вы оцениваете перспективы открытых фондов? Намерена ли компания выходить в этот сегмент рынка? С каким продуктом?

Мы сосредоточили свои усилия на другом сегменте рынка коллективных инвестиций, мы предоставляем инвесторам альтернативные инструменты для того, чтобы они могли расширить горизонт своих вложений, и, поверьте, у нас есть все возможности для развития этого сегмента и дальнейшего роста. Поэтому в данный момент мы не планируем запуск открытых фондов.

На Ваш взгляд, рынок коллективных инвестиций в 2006 году оправдал ожидания инвесторов?

Я считаю, что более чем оправдал. С начала года фондовый рынок вырос, более, чем наполовину, и это с учетом майской коррекции, Фонды акций лидирующих УК, за тот же период показали доходность более 50% годовых, фонды облигаций более 14%. При этом ведущим УК удавалось "бить соответствующие индексы" на любом периоде.

Основной приток средств в ПИФы был зафиксирован в первой половине 2006 года, когда рост цен на российские акции позволял инвесторам приобщиться к высоким доходам фондового рынка. Не боитесь, что пайщики разочаруются, когда поймут, что в апреле-мае заработали значительно меньше?

Нет, не боимся. По нашим оценкам, популярность паевых фондов, не только не снижается, но и напротив: продолжает набирать обороты. Несмотря на коррекцию и некоторую стагнацию рынка во второй половине года, количество пайщиков в стране, выросло в 3-4 раза и превысило 400 тысяч человек. Что же касается нашей компании, то приток инвестиций в наши ПИФы не прекращался, несмотря на некоторое замедление в конце лета.

Чем Вы можете это объяснить?

Рост привлекательности паевых инвестиционных фондов связан с целым рядом позитивных факторов. В первую очередь, на него влияют рост доходов населения, увеличение разрыва в доходности банковских депозитов по отношению и инвестициям в ПИФы, а также повышение уровня доверия вкладчиков к институтам фондового рынка. Люди начинают понимать, что ПИФы - это не "МММ", а один из наиболее удобных инструментов инвестирования во всем мире. Ведь покупая инвестиционные паи, человек становится совладельцем ведущих предприятий России. Приходит понимание, что долгосрочный рост на рынке ценных бумаг еще далек от завершения. Кроме того, на популярность ПИФов серьезно повлияло увеличение рекламной активности со стороны управляющих компаний, и внимание средств массовой информации.

Среди тех тенденций, что сформировались на российском фондовом рынке в 2006 году, какую, на Ваш взгляд, можно считать основной?

2006 год стал переломным в подходе к осознанности частных инвестиций, пониманию длины инвестиционного горизонта и рисков фондового рыка. В мае рынок пережил ощутимую коррекцию. Однако многие частные инвесторы не стали экстренно выводить свои активы, что позволяет им сегодня говорить об увеличении инвестиционного дохода, а не о зафиксированном летом снижении или убытках. Люди стали понимать, что коррекция - это не катастрофа, а нормальное событие для рынка, впрочем, как и ралли - период активного роста, и "боковой тренд" - период без ярко выраженной динамики рынка.

Получается, что коррекция рынка и последующая стагнация пошли ему на пользу?

В формировании осознанного подхода к инвестициям, да, без сомнения. Кроме того, уходящий год подготовил почву для будущих рациональных инвестиций, от которых вкладчики уже не ждут каких-то заоблачных показателей доходности. Многие из тех людей, которые раньше уже вкладывали деньги в ПИФы, будут только увеличивать объемы своих инвестиций, причем на регулярной основе. Альтернатив ПИФам по простоте инвестирования, сравнительной доходности, ликвидности, возможности постоянного довнесения средств, практически нет.

Что Вы ждете от 2007 года? Какие основные тенденции в сегменте паевых фондов могут сформироваться в следующем году?

Итоги 2006 года позволяют говорить о том, что рынок коллективных инвестиций в России подошел к новому витку своего развития. Мы находимся в самом начале большого пути (в настоящее время лишь около 0,3% населения стали инвесторами на фондовом рынке). Однако динамика рынка коллективных инвестиций в 2007 году по-прежнему будет зависеть от колебаний мировых цен на сырьевые. При отсутствии негативных политических факторов, а также в случае, если стоимость нефти будет близкой к диапазону 60-65 долларов за баррель, мы ожидаем значительного притока в инвестиций на российский рынок ценных бумаг. Это может стать хорошим стимулом для увеличения спроса на паи ПИФов со стороны отечественных вкладчиков. Мы прогнозируем рост стоимости чистых активов ПИФов более, чем в два раза.

Увеличение популярности паевых фондов будут способствовать только макроэкономические факторы?

Не только. Мы считаем, что интерес к ПИФам в следующем году усилится также благодаря активному продвижению фондов управляющими компаниями и обострению конкуренции между ними. Развитие данной тенденции отразится на рынке позитивно. Оно приведет к появлению новых финансовых продуктов, повысит качество и разнообразие услуг, а также будет способствовать оттачиванию мастерства управляющих. В 2007 году рынок станет более профессиональным - вполне возможно, что некоторые УК не сумеют удержать своих клиентов и будут вынуждены уйти с рынка.

Что бы Вы посоветовали вкладчику, который собирается вложить деньги в ПИФ? На какие риски, он должен обратить внимание в первую очередь?

Инвестиций на фондовом рынке очень привлекательны с точки зрения доходности, однако, всегда есть риски, связанные с экономическими и политическими событиями. Во-первых, нужно понимать, что историческая доходность тех или иных ценных бумаг, не является гарантией получения аналогичных доходов в будущем. Во-вторых, - выбирать не столько между фондами, сколько между управляющими компаниями. Основными критериями при этом должны являться репутация УК, информационная открытость, продолжительность работы на фондовом рынке, рейтинг надежности (присваивается независимыми агентствами), профессионализмом и историей успеха команды управляющих.

Не могли бы Вы дать прогноз по доходности различных типов паевых фондов в 2007 году?

При стабилизации цен на нефть, высоком спросе на сырьевые товары со стороны развивающихся стран, и отсутствии негативных экономических или политических факторов, как внешних, так и внутренних, мы можем предполагать рост индекса РТС на 20-30%, а также сокращение разрыва между индексами РТС и РТС-2 (используется для отражения динамики акций компаний малой капитализации). Исходя из этого прогноза, можно предположить, что диапазон годовой доходности фондов акций составит 25-40%, смешанных фондов - 15-25%, фондов облигаций - 8-13%.

Как Вы оцениваете долгосрочные перспективы рынка ПИФов в России?

На наш взгляд, в настоящее время нет никаких факторов, которые могли бы предвещать негативное развитие событий. Без сомнения существует фактор неопределенности 2008 годя. Однако, при сохранении стабильности в развитии экономики, перспективы рынка Коллективных Инвестиций выглядят очень позитивно. Повторения сверх доходности 2005 года ожидать, конечно, не стоит. Однако вплоть до 2011 года динамика развития рынка мне видится положительной.