Обзор рынка ПИФов (стр. 1 )

Обзор рынка ПИФов

декабрь 2006

ОГЛАВЛЕНИЕ

I. Что такое ПИФ?. 2

1.1. История доверительного управления.. 2

1.2. Что такое ПИФ. Виды. 5

1.3. Как создается и работает ПИФ.. 9

1.4. Азбука инвестора.. 12

II. Практические советы от журнала Money&Я.. 14

2.1. Опыт коллективных инвестиций на Западе. 14

III. Обзор российского рынка ПИФов.. 17

3.1. Анализ рынка ПИФов в России.. 17

3.2. Экономические показатели и рейтинги ПИФов.. 21

3.3. Российское законодательство применительно к паевому инвестированию... 24

3.4. Риски на рынке ПИФов.. 28

IV. Обучение. 33

4.1. Управляющая компания "РН-траст". 33

4.2. Управляющая компания "Альфа-Капитал". 38

4.3. УК "Альянс РОСНО Управление Активами". 41

4.4. Управляющая компания "Атлас-Капитал". 48

4.5. Управляющая компания "Атон-менеджмент". 51

4.6. Управляющая компания Банка России.. 54

4.7. Управляющая компания "Нивелир". 60

4.8. Управляющая компания "Промышленно-строительного банка". 62

4.9. Управляющая компания "Реннсанс". 69

4.10. Управляющая компания "Эй джи Эссет Менеджмент" 75

V. Интервью... 85

I.  Что такое ПИФ?

1.1.  История доверительного управления

Еще несколько лет назад экономисты прогнозировали "бум" на рынке коллективных инвестиций. По их мнению, механизм передачи средств в доверительное управление должен был стать востребованным принципом сохранения и приумножения капитала для среднего класса в России. Очевидно, этим прогнозам суждено сбыться: высокий и стабильный экономический рост привел к увеличению доходов населения, которым требуется профессиональное управление. Высокая доходность, прозрачность и налоговые преимущества паевых инвестиционных фондов по сравнению с более традиционными банковскими депозитами сделали их инструментом номер один на сегодняшнем рынке. Бурный взлет коллективного инвестирования и популярность ПИФов легкообъяснимы - это идеальный инструмент для неискушенного инвестора, поэтому их количество будет только расти. Эксперты полагают, что ПИФы обладают прекрасным потенциалом для стимулирования экономического роста страны, и ожидают дальнейшего развития индустрии коллективного инвестирования благодаря все большей информированности населения и доступности инфраструктуры отрасли.

Отметим, что первые паевые инвестиционные фонды появились в России в 1996 году. Таким образом, отечественный рынок ПИФов разменял второй десяток. Специалисты отмечают, что динамика развития данного сектора коллективных инвестиций в нашей стране и других странах приблизительно одинаковая. Безусловно, зарубежные фонды находятся на данный момент на более высокой стадии развития. Не стоит забывать печальный опыт финансовых пирамид и дефолта девяностых годов, которые подорвали доверие россиян к передаче денег в управление, ошибочно сопоставляя МММ и новые механизмы инвестирования.

Напомним, что первыми на рынке инвестиционных услуг появились банки и чековые инвестиционные фонды (ЧИФы). Однако опыт последних также не способствовал повышению доверия к рынку коллективных инвестиций среди населения. ЧИФы использовались в основном для вложения приватизационных чеков, которые были выданы населению в рамках приватизации. К сожалению, большинство ЧИФов со временем перестало существовать. Видимо, в этой истории ключевым моментом стала неразвитость законодательства и съедающее весь доход несогласованное налогообложение.

После кризиса 1998 года экономика РФ начала восстанавливаться быстрыми темпами. А с учетом того, что инфляция осталась высокой, валютные сбережения в долларах и евро не сохраняли средства населения. Поэтому вектор интереса инвесторов сместился в сторону рынка ценных бумаг. В отличие от ЧИФов, паевые фонды сразу обрели мощную законодательную поддержку: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ РФ) приняла правовую базу для того, чтобы интересы пайщиков были защищены, а деятельность ПИФов была прозрачной и регламентированной. Этот опыт оказался весьма успешным и прошел главную проверку - кризисом 1998 года, когда ни один ПИФ не прекратил свое существование.

Отметим, что развитие ПИФов в России выглядит последовательным: с 1996 года рынок услуг и разнообразие предлагаемых продуктов выросли в разы. Эксперты полагают, что ПИФы переживают "бум" своего развития. Мало кто из россиян даже далеких от рынка ценных бумаг, не представляет, что это за механизм и для чего он предназначен. Однако, как в любой сделке, при передаче денег в доверительное управление существуют определенные риски. История паевых фондов подтверждает, что внимательный и взвешенный подход в принятии решений позволяет инвесторам грамотно избегать "мышеловок" и получать гарантированный доход. Возможно то, что у истоков доверительного управления в России стояла МММ и некоторые подобные фонды, сыграло только на руку ПИФам: неискушенный инвестор хорошо помнит этот урок, "синдром МММ" заставляет реально оценивать риски. Поэтому доверие к ПИФам растет: десять лет спустя они становятся массовыми, привлекая миллиарды рублей ежегодно. По мнению экспертов, рынок коллективного инвестирования еще далек от насыщения: ПИФы становятся наиболее надежной формой вложения средств для потенциальных частных инвесторов, то есть для большей части населения РФ.

1.2.  Что такое ПИФ. Виды.

В России существует две разновидности инвестиционных фондов - паевые и акционерные, однако именно ПИФы привлекают основные капиталы и имеют большой потенциал развития.

Федеральный закон ФЗ "Об инвестиционных фондах" дает следующее определение ПИФам: это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (УК). Особо обратим внимание, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

Другими словами, ПИФ - это инструмент коллективного инвестирования, который позволяет инвесторам объединить свои средства под управлением УК, которая играет в процессе размещения этих накоплений ключевую роль. УК привлекает средства инвесторов, заключая с ними договоры доверительного управления. Она также обеспечивает работу с другими организациями, обслуживающими ПИФ. Это и спецдепозитарий, и аудитор, и агенты, и оценщики. ПИФ представляет собой портфель ценных бумаг, доли в котором управляющая компания предлагает приобрести инвесторам. Каждый владелец паевого фонда находится с остальными его участниками на равных условиях, отличаясь только суммой вложения в ПИФ.

Паевые фонды различаются по нескольким характеристикам. Типы ПИФов, определенные российским законодательством (закон "Об инвестиционных фондах"), предполагают различные периоды обращения паев. Инвесторы могут вкладывать свои деньги в открытые, интервальные и закрытые ПИФы. Кроме того, существуют категории паевых фондов, которые принято разделять в зависимости от объектов инвестирования средств пайщиков. Для того, чтобы представлять степень риска и оценивать потенциальных доход, инвестору необходимо ориентироваться в многообразии предлагаемых продуктов на динамично развивающемся рынке ПИФов. Для этого остановимся на типах и категориях паевых фондов подробнее.

Итак, типы ПИФов - открытие, интервальные и закрытые - различаются в том, как часто они проводят выдачу и погашение паев. В открытом фонде приобрести и погасить пай можно в любой рабочий день. Интервальные фонды продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, в так называемые интервалы. Обычно они устанавливаются 2-4 раза в год и длятся две недели. Обо всех сроках инвесторы информируются заранее: они прописаны в правилах доверительного управления фондом. Отметим, что в интервальных ПИФах стоимость паев рассчитывается в конце каждого месяца или в конце интервала, в то время как в открытых фондах их стоимость рассчитывается ежедневно. Согласно российскому законодательству, управляющие интервальным фондом могут приобретать на рынке низколиклидные бумаги, которые часто недооценены и при долгосрочных вложениях приносят ощутимую прибыль.

К третьему типу паевых инвестиционных фондов относятся закрытые ПИФы, которые создаются на определенный срок и в течение этого времени как правило не выкупаются. Пожалуй, это пример наиболее привлекательного инструмента для пассивных инвесторов: ЗПИФ создается для прямых инвестиций на срок от одного до пятнадцати лет. Обычно такой тип фондов создается под определенные проекты, и продавать паи инвестор может только после их завершения. Эксперты отмечают, что инвестиционные фонды данного типа имеют возможность работать на рынке недвижимости, что привлекательно для потенциальных инвесторов, поскольку сулит большую прибыль.

Существует классификация ПИФов в зависимости от объектов инвестирования. Традиционно выделяют:

фонды акций, в том числе индексные фонды,

фонды денежного рынка,

фонды облигаций,

фонды смешанных инвестиций,

фонды венчурных инвестиций,

фонды прямых инвестиций

фонды ипотечного покрытия

фонды фондов (инвестирующие в ПИФы),

фонды недвижимости.

Самыми распространенными являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций, которые уже зарекомендовали себя на рынке и имеют наиболее долгую историю. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ постановила, что паевые фонды акций должны вкладывать не менее 50% средств в акции и 40% в облигации; паевые фонды облигаций, наоборот, - 50% в облигации и не менее 40% в акции. Таким образом, приоритеты в работе таких фондов просты. Считается, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским депозитам. Однако по сравнению с другими категориями фондов они менее доходны. Для фондов смешанных инвестиций нет четких требований по соотношению акций и облигаций в портфеле.

Индексные фонды осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС и ММВБ). Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в целом, подчеркивают эксперты. По их словам, индексные фонды предназначены для долгосрочных вложений - инвесторы должны рассчитывать на период от 2-3 лет.

Еще одной разновидностью ПИФов являются фонды денежного рынка, ориентированные на вложение средств в иностранные валюты и облигации. До 50% своих активов такие фонды держат на депозитах. Такой способ инвестирования является еще менее рисковым и менее доходным, чем облигационные фонды. Видимо поэтому на российском рынке примеров подобных схем не так много.

Фонды фондов инвестируют в паи других ПИФов. Они широко распространены на Западе и прекрасно вписываются в российскую практику. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Для неискушенных пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний.

Последней категорией ПИФов, о которой стоит сказать, являются фонды недвижимости. Уже из названия понятно, что в фокусе их интереса - рынок недвижимости.

Эксперты отмечают, что и пассивные пайщики, и агрессивно настроенные игроки имеют самую важную возможность - возможность выбора. "За последние годы появилось несколько новых категорий ПИФов, сразу занявших свою нишу в структуре совокупных активов отрасли - прежде всего, это закрытые фонды недвижимости и закрытые фонды прямых инвестиций. Однако основной целевой группой клиентов для подавляющего большинства таких фондов являются юридические лица", - отмечает генеральный директор УК ПСБ Сергей Михайлов. По его словам, если посмотреть статистику количества и СЧА открытых и интервальных фондов (именно эти типы фондов обычно рассматриваются как розничные, то есть ориентированные, в первую очередь, на массового частного инвестора) то можно увидеть, что каких-то кардинальных изменений в структуре спроса частных инвесторов на паевые фонды за последние годы не произошло: наиболее востребованными по-прежнему являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций.

"Это вполне естественно, так как ПИФы этих категорий полностью охватывают три основные инвестиционные стратегии: агрессивную, консервативную и сбалансированную. Соответственно, фонды этих категорий могут удовлетворить инвестиционные цели большей части существующих и потенциальных пайщиков", - добавляет эксперт. По прогнозам специалистов ПСБ, в ближайшее время существенно вырастет спрос инвесторов на индексные фонды - фонды, структура портфеля которых привязана к заранее выбранному фондовому индексу. Судя по опыту стран с развитой системой коллективного инвестирования, значительный интерес для инвесторов могут также представлять фонды денежного рынка, однако в российских условиях из-за высокой инфляции они пока не способны приносить реальную доходность (то есть доходность, превышающую инфляцию).

1.3.  Как создается и работает ПИФ

Разобраться в работе паевого инвестиционного фонда в России несложно. Этот механизм прописан в законодательстве и контролируется Федеральной службой по финансовым рынкам. Эксперты отмечают, что большое количество нормативных актов, которые регулируют деятельность управляющих компаний, позволяют осуществлять многосторонний перекрестный контроль и максимально обезопасить средства пайщиков.

Управляющая компания (УК):

Напомним, что ПИФ состоит из сложенных вместе средств пайщиков, которые являются собственниками всего имущества, приобретаемого управляющей компанией на эти деньги. УК только осуществляет доверительное управление в интересах пайщиков. Взаимодействие пайщика и управляющей компании осуществляется на основе договора доверительного управления, согласно которому одна сторона передает другой в распоряжение имущество. Эта схема также прописана в законе "Об инвестиционных фондах" и постановлениях ФСФР. Таким образом, выбор УК - одно из основных решений, которое необходимо принять потенциальному инвестору, решившему передать свои деньги в доверительное управление. Именно от нее будет зависеть эффективность инвестиций и доход пайщиков.

Отметим, что УК не разрешено заниматься другой деятельностью помимо управления активами (это активы ПИФов, пенсионные средства, страховые средства, накопительная часть трудовой пенсии, ипотека). В течении 180 дней после объявления о создании ПИФа УК должна собрать определенное количество средств, иначе ПИФ считается несформированным и инвесторам возвращаются их деньги. Все эти меры позволяют страховать риски, возможные при работе с инвесторами. Если же УК причиняет ущерб и нарушает действующее законодательство, она обязана компенсировать его в полном объеме.

В работе ПИФа принимают участие несколько организаций, которые обеспечивают управление средствами, их хранение и в какой-то степени контроль над действиями УК. Эта цепочка операций со средствами пайщиков позволяет на разных этапах исключить ряд рисков. Управляющая компания обязана заключить договор в рамках управления активами со специализированным депозитарием, специализированным регистратором, аудитором, агентами по размещению и выкупу паев, с независимыми оценщиками. Ответственность всех вышеперечисленных компаний перед пайщиками делится поровну.

Специализированный депозитарий:

Депозитарий хранит ценные бумаги фонда и контролирует операции со средствами ПИФа. Это очень простая, но эффективная форма сотрудничества, поскольку депозитарий контролирует деятельность УК и следит за тем, куда она направляет средства пайщиков. На любом документе, в котором идет речь о расходе денежных средств ПИФа, должны стоять подписи представителей депозитария и управляющей компании.

Лицо, осуществляющее ведение реестра (специализированный регистратор):

Реестр владельцев инвестиционных паев, в котором учитываются права инвесторов, ведет специальный регистратор. Каждый пайщик из общей массы имеет свою "историю", в которой четко прописаны все сделки. Специализированный регистратор ведет учет информации о владельцах паев, их долевом участии в ПИФе, фиксирует все приобретения, обмен, передачу и погашение паев. Выступать в роли регистратора может депозитарий - такой механизм предусмотрен законодательно и чаще всего УК передают эти функции ему. В любом случае, для деятельности этих компаний всегда требуется лицензия ФСФР, наличие которой потенциальный инвестор может легко проверить.

Аудитор:

Следующим звеном в работе ПИФа является аудитор, который осуществляет независимую оценку отчетности управляющей компании. Это и бухгалтерский учет, и расчет стоимости чистых активов, и законность сделок, и т. д.

Агент:

Приобрести долю в паевом фонде инвесторы могут не только через управляющую компанию, но и через агентов, которые являются представителями УК. Однако надо принимать во внимание, что агент может предоставлять услуги от имени управляющих компаний только при наличие определенного соглашения или доверенности. Для инвесторов такой механизм не отличается от работы с самой УК, это удобно, поскольку расширяет географию рынка ПИФов и делает их более доступными. При этом агенты могут предлагать потенциальным клиентам несколько ПИФов на выбор различных УК.

Независимый оценщик (для закрытых и интервальных фондов)

Иногда в работе паевого фонда могут принимать участие и оценщики, которые в случае работы ПИФа с имуществом (например, недвижимостью), могут предоставить независимое экспертное заключение об его стоимости. Это еще одна страховка для вкладчиков, которые могут быть уверены, что их доход не будет занижен.

Таким образом, участие в деятельности УК нескольких организаций позволяет исключить многие риски. Эксперты отмечают, что удачно прописанный механизм, по которому работают управляющие компании в России, - залог доверия к ним инвесторов. Даже неискушенный игрок на рынке коллективных инвестиций легко может проверить наличие лицензии у всех участников процесса работы ПИФа. Безусловно, начинать свой путь на рынок паевых фондов стоит с выбора управляющей компании.

Генеральный директор УК ПСБ Сергей Михайлов рекомендует, в первую очередь, обратить внимание на наличие у УК лицензии, на историю и репутацию управляющей компании, на присвоенные ей рейтинговыми агентствами рейтинги. Также важно обратить внимание на историю и репутацию партнеров управляющей компании - организаций, которые выполняют функции специализированного депозитария и специализированного регистратора. Имеет смысл посмотреть показатели доходности фондов, которые находятся под управлением компании. Наконец, большое значение имеет информационная открытость компании. Если большую часть перечисленной информации нельзя получить ни на сайте УК, ни у её консультантов в агентском пункте, инвестировать в ПИФы такой компании не стоит. "Безусловно, "результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем", но если фонды компании показывают стабильно высокие результаты, это свидетельствует о профессионализме её аналитиков и управляющих", - отметил эксперт.

1.4. Азбука инвестора

Накопительная часть моей пенсии находится в доверительном управлении Вашей компании. Отчетов о движении средств по моему счету вы не рассылаете. Как можно узнать о накоплении моей пенсии на счете в вашей компании?

Сведения о гражданах, передавших средства в управление, и о движении средств по счетам находятся в Пенсионном фонде России, которому Вы передаете заявление с указанием выбранной Вами Управляющей компании.

До 31 декабря Пенсионный фонд высылает Вам по месту постоянной регистрации отчет о том, сколько средств на Вашем накопительном счете. Если Вы не получили отчет Вы можете обратиться в отделение Пенсионного фонда по месту Вашей постоянной регистрации.

Более полную информацию по пенсионной реформе, роли Управляющих компаний, порядке передачи средств в доверительное управление Вы сможете получить на сайте www. pensia. *****, либо по телефонам информационной линии для клиентов УК «Тройка Диалог» (4, (8бесплатная междугородняя линия).

Если в течение периода инвестирования не раз фиксировалась прибыль, а в итоге ПИФ показал убыток - удержит ли УК налог на доходы, и если удержит - имеет ли вкладчик право на возврат излишне уплаченного налога?

Если инвестор в течение налогового периода имел убытки по операциям с ценными бумагами, то он имеет право на возврат излишне уплаченного налога. Для этого необходимо подать налоговую декларацию с приложением документов, подтверждающих право на возврат.

Мы авторский коллектив, у нас есть фармацевтический проект - его можно классифицировать как венчурный. Возможно ли найти точки соприкосновения с Вашей компанией с целью дальнейшей капитализации проекта? Подскажите эффективную модель развития проекта - может ли это быть модель ЗПИФа?

Мы рассматриваем различные проекты для включения их в структуру вложений наших венчурных фондов. Для организации взаимодействия с представителями УК Тройка Диалог, просьба позвонить по телефону .

Как и когда рассчитывается стоимость паев?

Стоимость пая в открытых фондах рассчитывается ежедневно на основе стоимости имущества (чистых активов) паевого фонда. В интервальных - на последний день месяца, а также на дату открытия и закрытия интервала.

Могут ли приобрести паи лица моложе 18 лет?

Граждане, не достигшие 18 лет, тоже могут приобрести паи. Для этого им надо прийти в пункт продажи паев с одним из своих родителей (родитель должен иметь при себе паспорт).

II.  Практические советы от журнала Money&Я

2.1.  Опыт коллективных инвестиций на Западе

Мировой опыт только подтверждает, что Пифы пришли на российский рынок коллективных инвестиций надолго. Сейчас в мире суще ствует более 50 тысяч ПИфов, которые доступны для международных инвесторов. Появление и развитие культуры паевых фондов проходило десятилетиями, однако проверка временем доказала - механизм паевого инвестиционного фонда позволяет всем участникам процесса добиваться своих целей.

Пифы имеют широкое распространение в США и странах Европейского союза. Безусловно, заграничные паевые инвестиционные фонды имеют более долгую историю и отличаются от российских. Зарубежные Пифы, как и российские, имеют свою классификацию. Они делятся на разные группы по нескольким критериям. Так, Пифы бывают открытые (которые выпускают и выкупают обратно акции в любой рабочий день по требованию инвестора) и закрытые (которые выпускают определенное количество акций). Паевые фонды отличаются также по направлению инвестирования. Некоторые нацелены на вложение средств в компании со средней капитализацией, некоторые ориентируются на самых крупных представителей бизнеса. Существуют Пифы, которые вкладывают в отдельные отрасли старны.

В Америке первый паевые фонды появились еще в 1924 году. Первой ласточкой стал взаимный фонд Massachusetts Investors Trust, который предлагал инвестиции в акции крупнейших компаний страны. Отметим, что в основе преумножения капитала на западе лежит такое понятие как взаимный фонд (mutual fond). Сегодня подобные фонды насчитывают более 90 млн вкладчиков по всему миру. Этот механизм часто сравнивают с российскими Пифами, что не совсем корректно: основное отличие от западных фондов в РФ заключается в том, что западные инвесторы могут приобретать паи на биржевом рынке, а в России инвестиционные паи приобретаются через агентов и только единицы управляющих компаний вывели их биржи. Практика взаимных фондов предусматривает, что инвестор, передающий деньги в управление, становится пайщиком и в случае ликвидации фонда может приобрести или продать доли фонда по цене, близкой к стоимости активов. История создания подобных трастов насчитывает не один десяток лет, но говорить о зарождении mutual fond принято с 1920 годов, когда они стали заниматься не столько спекуляциями, сколько инвестициями и платили вкладчикам дивиденды. Надо отметить, что как и в России, Пифы долгое время не были восстребованы населением и не могли завоевать доверия инвесторов. Безусловно, свою роль в этом сыграл кризис мировой экономики, охвативший не только Америку, но и других крупных игроков на мировой арене. По сути великая депрессия привела к уничтожению фондового рынка как такового и откинула индустрию коллективного инвестирования на много лет назад: возвращение доверия потенциальных инвесторов и пересмотр законодательной платформы позволили заговорить о новой волне mutual fond только в 1940 годах. Как любое новое начинание, практика паевых инвестиций требовала активной популяризации и поддержки государства. Видимо поэтому первое десятилетие работы ПИфов на западе не стало выдающимся: количество фондов было небольшим, новые игроки на рынке практически не появлялись. Своеобразным стимулом для развития индустрии стало принятие в 1939 году законов "О трасте" и в 1940 году "Об инвестициях". В 50-хх годах начался бурный рост фондов, которые стали привлекать до 60 млн долларов в год.

Своеобразным рубежом для Пифов стали 70-80 годы, когда на рынке коллективных инвестиций начался "бум". Главной причиной популяризации доверительного управления и роста вложений в Пифы стали высокая доходность и низкие процентные ставки банков. Эти факторы хорошо знакомы и отечественным потребителям и сыграли свою роль в популяризации паевых фондов в России. Таким образом количество пайщиков в США стало расти в геометрической прогрессии. Сначала возникли валютные Пифы, ориентированные на вложения в иностранные валюты. Они тсали настоящей находкой для мелких инвесторов, которые не могли работать с подобными инструментами самостоятельно. В конечном итоге в США заработали инвестиционные "супермаркеты", позволяющие в одном месте приобретать различные типы и категории Пифов. Эти своеобразные фонды фондов стали настолько востребованы, что наиболее консервативные управляющие компании, не решившиеся представить свои активы в подобных фондах, несли убытки и вынуждены были пересматривать свою стратегию. Наиболее известным примером фонда фондов можно назвать компанию One Sourceль за Шваба, который сделал Пифы массовыми и, что важно, укрепил доверие к ним населения страны.

В 90-е годы американское правительство стало поддерживать Пифы, сделав ставку на данный механизм в обеспечении пенсионных накоплений граждан. Пифы стали инвестиционным инструментом, которым пользовалась более 150 млн человек. К настоящему времени эта цифра выросла в разы. Однако по наблюдениям экспертов, в последние годы индустрия взаимных фондов переживает не лучшие времена. Во-первых, падение фондового рынка несколько "отрезвило" инвесторов, которые остались без привычной доходности. Во-вторых, ряд скандалов с участием крупных компаний, связанный со злоупотреблениями при работе со средствами вкладчиков, видимо, приведет к ужесточению законодательства.

В любом случае, зарубежные уроки инвестирования позволяют российским компаниям перенимать некоторые направления их деятельности, ведь уникальных условий для фондового рынка не существует. С учетом многолетнего опыта и стабильности дохода Пифы воспринимаются американцами как норма отношений гражданина и государства и государства и бизнеса. Для России, в которой Пифы находятся на стадии развития, реценты США могут оказаться полезными. Эксперты возлагают большие надежды на пенсионную реформу, которая станет стимулирующим фактором в развитии индустрии Пифов и привнесет приток денежных средств на рынок коллективных инвестиций России. Видимо пока, говоря о рынке коллективных инвестиций в России, стоит рассказывать не столько об истории, сколько о перспективах развития отрасли.

III.  Обзор российского рынка ПИФов

3.1.  Анализ рынка ПИФов в России

Рынок коллективных инвестиций продолжает привлекать новых игроков: появляются управляющие компании, растет количество пайщиков инвестиционных фондов. По итогам 2006 года прогнозируется, что число инвесторов ПИФов превысит 300 тысяч человек. Эксперты не спешат называть эту отметку историческим или психологическим барьером: численность населения страны и мировой опыт доказывают, что этот показатель относительно невелик. Многие исследования свидетельствуют о том, что в России более 50 млн человек имеют сбережения, половина из них готовы "примерить на себя" практику коллективного инвестирования. Специалисты отмечают, что при умелой работе с мелкими инвесторами управляющие компании имеют радужные перспективы: к 2011 году активы розничных ПИФов могут составить порядка 800 млрд рублей, а пайщиками могут стать 2% взрослого населения страны. Как заявил некоторое время назад министр экономического развития и торговли РФ Герман Греф, инвестиционная отрасль России не достигла "критической массы" и в ближайшей перспективе на рынке коллективных инвестиций можно ожидать всплеска активности. По его словам, каждый второй россиянин понесет свои деньги в управляющие компании, которым придется работать по 25 часов в сутки. Думается, что к подобному сценарию УК готовы и намерены предлагать "правила игры" для самым привередливых игроков.

Пока же стоит отметить, что инвестировать в ПИФ становится модным: паевые инвестиционные фонды, разменяв в России второй десяток, принесли своим вкладчикам до 90% годовых, и этих аргументов достаточно, чтобы обратить внимание на новый способ вложения денег. Эксперты отмечают, что залогом дальнейшей успешной работы ПИФов в России станет экономическая и политическая стабильность в стране. Несмотря на проблемы, связанные с высокой инфляцией, несовершенством законодательства, экономика почувствовала себя лучше: в 2006 году эксперты стали говорить о "буме" инвестиционной активности, промышленное производство и рост валового внутреннего продукта ускорились.

РФ получила рейтинги сразу от нескольких крупнейших мировых агентств Fitch и S&P, практически достигла договоренностей о вступлении в ВТО. Все это, безусловно, способствует повышению инвестиционной привлекательности страны, а значит, экономика продолжит демонстрировать устойчивый рост, а фондовый рынок привлечет новых игроков, готовых вкладывать деньги в ценные бумаги. Рост доходов населения привел к тому, что появилось большое количество людей, желающих регулярно откладывать определенную сумму денег на долгосрочные финансовые инвестиции. А паевой инвестиционный фонд - идеальный механизм, чтобы заставить деньги работать. Безусловно, годы - период парламентских и президентских выборов - может преподнести некоторые сюрпризы, однако ПИФы никогда не страхуют от рисков на 100%, и у инвесторов всегда должны быть ясные представления о соотношении возможных потерь и потенциальной доходности.

Долгосрочные прогнозы относительно перспектив российского рынка коллективных инвестиций разнятся. Однако взрывного роста индустрии ПИФов и активного притока мелких инвесторов ожидают многие специалисты. Так, по оценкам управляющих Альфа-Капитал, через пять лет 1,2 млн россиян принесут в различные паевые фонды в среднем по 1 млн рублей, и благодаря этому активы ПИФов составят 1,2 трлн рублей. Они будут расти в годах на 73% ежегодно, а в годах - на 42%, говорится в сообщении компании. По прогнозам Национальной лиги управляющих (НЛУ), к 2008 году в ПИФах будет участвовать не менее 1% экономически активного населения страны. "Прирост средств в управлении в целом по отрасли составит от 10 до 40%, и, в первую очередь, связан с ростом стоимости инвестиционного пая и всего рынка в целом, а не стоимости чистых активов. Если рост рынка акций в 2007 году будет составлять более 25-30 %, то приток новых средств в коллективные инвестиции будет по верхней границе заявленного диапазона. При меньшем росте приток средств заметно снизится", - считает генеральный директор "ОТКРЫТИЕ" Игорь Аверьянов.

Эксперты сходятся во мнении, что главной тенденцией ближайшей перспективы станет привлечение новых инвесторов. Некоторые управляющие компании уже снижают минимальные суммы инвестиций в управляющие ими ПИФы. С одной стороны, появление неискушенных игроков связано с популяризацией темы паевых фондов, которые активно обсуждаются в средствах массовой информации. Однако, с другой стороны, инвесторам не стоит рассчитывать на 100% доходность, предупреждают эксперты. И задача управляющих компаний не раздавать обещания, а грамотно сориентировать новичков при выборе продукта и формы инвестирования. Конечно, большинство экономистов полагает, что российские фондовые активы остаются недооцененными. Кроме того, благоприятная мировая конъюнктура позволит многим отечественным эмитентам чувствовать себя неплохо и в ближайшей перспективе. Однако ПИФ - это не банковский депозит с гарантированной доходностью, а достаточно рисковый инструмент. В связи с этим эксперты считают, что внимание инвесторов в ближайшие годы может сместиться в сторону облигационных и смешенных фондов, которые предлагают сбалансированных подход к инвестированию.

Большое значение для развития отрасли будут иметь и дальнейшие изменения в законодательной базе, и в развитии инфраструктуры, и в продвижении ПИФов в регионы, и в привлечении сторонних агентов по продаже паев, и диверсификация продуктовой линейки. Так, по мнению специалистов, большой потенциал имеет и схема создания финансовых супермаркетов, которая опробована и востребована за границей. Практика показывает, что на сегодняшний день банки весьма заинтересованы иметь в своей продуктовой линейке набирающие популярность в целом по стране паи ПИФов. Даже несмотря на то, что объективно они - конкуренты депозитам и общим фондам банковского управления (ОФБУ). Согласно мировому опыту сами УК не являются основными продавцами паевых продуктов. И, как отмечают эксперты, в последнее время УК снизили собственную экспансию, стали искать другие способы выхода на клиентов и, в первую очередь, обратили внимание на банки. Причем ОФБУ пока еще не настолько развиты, чтобы конкурировать с ПИФами.

Кроме того, специалисты напоминают и о том, что с 2007 года на рынок финансовых услуг выйдут международные финансовые компании, которые могут отвлечь часть средств от ПИФов в фонды, находящихся под управлением иностранных компаний. "Для развития устойчивого фондового рынка необходимо появление большей линейки инструментов срочного рынка, что позволит совершать арбитражные сделки, снижать риски, фиксировать прибыль и фиксировать возможные потери доходности", - подчеркнул г-н Аверьянов.

3.2.  Экономические показатели и рейтинги ПИФов

Рейтинги ПИФов (УК) позволяют ранжировать фонды (УК) по определенному показателю (доходность, привлечение, "доля рынка") за определенный временной период. Кроме того, существуют рейтинги, оценивающие не только количественные, но и качественные показатели управления фондами, учитывающие устойчивость фонда. При этом высокая позиция фонда или управляющей компании в рейтинге не является залогом успеха в будущем. "На нашем рынке наблюдается некая циклическая ротация: выходит вперед какой-то фонд, становится лидером по доходности за 12 месяцев, а потом вообще пропадает, или его закрывают, или он реформируется и превращается в другой фонд", - отмечает управляющий директор "РН-траст", Валерий Пятницев. Самое главное, по его мнению, это вопросы стабильности.