Поддержка реализации комплексной энергетической политики Республики Беларусь (стр. 7 )

Девальвация белорусского рубля по отношению к иностранным валютам (в данном случае евро) продолжится следующими темпами:

2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022
10.40	11.67	12.86	14.18	15.50	16.93	18.34	19.86	21.31	22.66	23.88

Данная девальвация белорусского рубля – хотя и пессимистическая – разумеется, вероятна, если текущие макроэкономические и валютные тенденции сохранятся. Это оказывает значительное воздействие на валютные потери, связанные с выплатой задолженности.

Реальные ставки заработной платы (после инфляции) будут увеличиваться ежегодно на 5% (помимо инфляции)

Основано на оценке роста ВВП. Если реальные ставки заработной платы увеличиваются медленно, финансовая эффективность проекта улучшится. Очень вероятно, что они будут расти быстрее.

Все вклады избыточных денежных средств и резервный счет обеспечения долга открыты под 7% годовой прибыли.

Уплаченный НДС не возвращается незамедлительно, но выплачивается на основании чистого НДС за время действия данного проекта.

Все цифры указаны в миллионах белорусских рублей. Данная таблица может быть взята из таблицы расчетного документа “2-20-KPIs '000” – за исключением всей информации ниже “Простой период окупаемости”.

На Рисунке 2 показан запланированный совокупный поток чистых денежных средств, как в совокупным, так и в дисконтированном выражении в течение срока действия проекта. Данный анализ денежного потока включает проценты по депозитам, НДС и платежи налогов на прибыли.

Рисунок 2: Запланированные чистые денежные потоки и совокупный поток чистых денежных средств в абсолютном выражении и дисконтированный (с 12%-ной дисконтной ставкой) в соответствии с годами проекта (х 1 000 000 белорусских рублей)

Total net cash flows	Общий чистый денежный поток
Cumulative net cash flows	Совокупный чистый денежный поток
Discounted cumulative net cash flow	Дисконтированный совокупный чистый денежный поток

Все цифры указаны в миллионах белорусских рублей. Данная таблица может быть взята из таблицы расчетного документа “2-16-P&L '000” – за исключением дивидендов.

На Рисунке 3 показаны запланированные прибыли и убытки проекта – без учета дивидендов за 10-летний срок осуществления проекта. Расчеты прибылей и убытков включают процент, полученный от депонирования денежных средств по процентной ставке в 5% годовых. Причиной относительно большого увеличения прибыли с течением времени служат несколько факторов, включая:

· Предполагаемую инфляцию, что означает, что действительная стоимость будущих прибылей ниже отображенной в графической форме;

· Амортизационные расходы остаются теми же за время, несмотря на увеличение прибыли по причине инфляции и розничных цен на энергию;

· Снижение процентных платежей по банковским кредитам за время действия проекта;

· Увеличивающиеся проценты по растущим денежным остаткам.

Рисунок 3: Планируемая прибыль после выплаты налогов (x 1 белорусских рублей) за время действия проекта

Profit before tax

Прибыли до выплаты налогов

7 Показатели эффективности проекта

Простой период окупаемости	Месяцы	57
Дисконтная ставка	%	12,00%
Дисконтированный период окупаемости	Месяцы	72
Чистая дисконтированная стоимость	x1000 белорусских рублей	39
Внутренняя норма рентабельности	%	26,44%
Норма рентабельности	№	0,591
Возврат инвестиций	%	18,50%
Возврат инвестиций (дисконтированный)	%	5,71%

Коэффициент покрытия обслуживания долга по кредиту в иностранной валюте в соответствии с предложенной структурой за период погашения кредита выглядит следующим образом:

	Минимум	2013 – использование кредита	2014	2015	2016	2017	2018	2019
Коэффициент покрытия обслуживания долга, включая резерв на выплату задолженности и перенос денежного остатка	1,61	нет данных	1,61	1,70	1,93	2,06	2,17	2,37

Основные риски, которые должны быть уменьшены для данного проекта, приведены в таблице ниже.

Описание рисков	Уровень риска	Действия по уменьшению риска
Финансовый – Муниципалитет не может оплачивать счета за энергию, или на них оказывается давление по выплате фактической стоимости и нарушению договора с Государственной энергосервисной компанией	Средний	Муниципалитет – как показано в Разделе 3.4 финансово стабилен, и поскольку стоимость энергоносителей составляет значительную часть бюджета, маловероятно, что данные обязательства не могут быть выполнены. Поскольку Муниципалитет будет владеть (1/2) Государственной энергосервисной компании, прибыли от проекта улучшат баланс Муниципалитета, снижая давление по нарушению договора с Государственной энергосберегающей компанией
Технический – Неспособность достигнуть достаточной экономии энергии	Средний	Риск расценивается как средний. Хотя теоретический потенциал экономии энергии вероятно составит 45-50%, возможно экономия энергии будет меньшей по причине пользовательского поведения – и, возможно, текущего сдержанного спроса (поскольку температура в зданиях ниже, чем хотелось бы пользователям, по причине неполной работоспособности систем). Государственная энергосервисная компания уменьшит данный риск, обеспечив достижение за счет мероприятий теоретических уровней экономии, составляющих 45-50% (таким образом, чтобы 35% были более достижимыми). Более того, маркетинговая деятельность будет направлена на информирование жильцов здания о способах экономии энергии. И наконец, система планирования и контроля энергопотребления позволит определить потери энергии и устранить проблемы.
Макроэкономический – Валютные курсы и инфляция подрывают эффективность проекта	Средний	Риск считается средним, поскольку цены на энергию/тепло прямо зависят от международных рыночных цен на природный газ. Поэтому она устойчива против валютных рисков, а любое увеличение цен на газ отойдет к муниципалитету, что в действительности увеличит финансовую эффективность проекта. Тем не менее, значительные макроэкономические проблемы могут снизить способность муниципалитета к выполнению обязательств по платежам. (см. Риск №1 выше).

Анализ чувствительности был выполнен путем изменения факторов, относящихся к основным рискам проекта, которые выше среднего уровня риска. Ниже представлено вытекающее влияние на внутреннюю норму рентабельности проекта при различных сценариях

Сценарий	Внутренняя норма рентабельности в соответствии со сценарием (первоначально 26,4%)	Минимальный коэффициент покрытия обслуживания долга по сценарию (первоначально 1,61)
Муниципалитет должен повторно рассмотреть договор с целью понижения разницы между оплаченными счетами и фактическими расходами на энергию. Это означает, что муниципалитет платит только за 50% неиспользованной энергии вместо 100%, начиная с пятого года.	15,7%	1,08 на шестой год, 0,71 в седьмом году
Достижение только 20% энергосбережения	10,3%	Задолженность не будет обслуживаться в данном сценарии
Инфляция снижается до 5% в год с пропорциональным сокращением девальвации валюты	19,2%	1,68

Поэтому риск 1 и 2 могут оказывать наиболее значительное влияние на коэффициент окупаемости проекта. В соответствии со сценарием 1 Коэффициент покрытия обслуживания долга опускается ниже 1 за последний год, но это может быть возмещен путем продления срока кредита на один дополнительный год. В соответствии со сценарием 2, несмотря на то, что проект будет иметь положительную внутреннюю норму рентабельности, задолженность не будет обслуживаться в соответствии с условиями, изложенными в настоящем бизнес-плане. Это объясняется тем, что чистый доход будет значительно снижен на 40-45% каждый год. Поэтому уровень энергосбережения является наиболее важным фактором риска.

8 Юридический план – включая возможную стратегию ухода для инвесторов

Совладельцы государственной энергосберегающей компании не смогут продать свою долю в компании, пока все кредиты не будут выплачены. Это означает, что банк, который предоставляет кредит, будет уверен в своих партнерах. Вдобавок, муниципалитет выступает поручителем по кредиту.

Кредит будет выплачен в течение семи лет с процентной ставкой в 12% годовых – выплачивается взносами каждые шесть месяцев. Также предлагается открытие резервного счета для обеспечения кредита, который будет пополнен на 100% сумму следующего платежа по задолженности (предполагается наличие достаточного количества денежных средств).

9 Выводы

Данный проект предполагает реализацию мер по энергосбережению в общественных зданиях по модели Государственной энергосервисной компании – с помощью компании, созданной муниципалитетом, и которой совместно владеет муниципалитет и Государственный экологический фонд. Таким образом, Муниципалитет может достичь фактического энергосбережения без увеличения уровня задолженности, а также стимулировать энергосбережение. По оценкам инвестиции предполагают простой период окупаемости в 2 года и 7 месяцев и дисконтированный период окупаемости в 6 лет и 1 месяц с использованием дисконтной ставки в 1%. Внутренняя норма рентабельности проекта составляет 26,4% после выплаты налогов и с процентом, заработанным на денежных вкладах, предполагая 35%-нное энергосбережение и десятилетний договор с Муниципалитетом.

Проект предполагает модернизацию инфраструктуры отопления и изоляцию зданий учреждений здравоохранения, образовательных учреждений и спортивно-культурных объектов, включая внедрение эффективной Системы энергетического менеджмента для определения областей энергосбережения, требующих улучшения.

10 Контактное лицо

Имя

Районное отопление

Номер телефона

Адрес электронной почты

Факс

[1] Следует иметь в виду, что затраты на содержание офиса и установку систем составления счетов включены в стоимость подготовки проекта.

[2] Обратите внимание, что ПРООН разработало данную программу как бесплатный ресурс, несмотря на то, что потребуется определенная адаптация.