Курс лекций: Тенденции денежно-кредитного регулирования в условиях глобализации (стр. 6 )

Выделяют также канал денежной трансмиссии, основанный на составляющей агрегированного выпуска (ВВП) – потреблении. Здесь задействован эффект ликвидности домохозяйств при допущении, что долги домашних хозяйств фиксированы в номинальных величинах, а сбережения хранятся в финансовых активах, рост стоимости финансовых активов ведет к увеличению объема чистых активов, снижается вероятность финансовых затруднений, повышаются расходы на потребление предметов длительного пользования и недвижимость: денежная масса  цены финансовых активов  чистые активы домохозяйств  вероятность финансовых затруднений  потребление товаров длительного пользования и расходы на недвижимость  совокупный спрос  выпуск.

Канал благосостояния, или эффекта богатства, близок по сути, к рассматриваемому выше. Рост денежного предложения, ведущий к повышению цен акций, способствует росту благосостояния домохозяйств, что обуславливает увеличение объемов потребления, совокупного спроса и, в конечном итоге, выпуска продукции: денежная масса цены финансовых активовбогатство домохозяйств потребление  совокупный спрос  выпуск.

В основе другого канала денежной трансмиссии – канала цен активов лежит теория q–Тобина: с увеличением денежного предложения происходит рост цен на финансовые активы (акции). При этом исследование воздействия регулирующих импульсов основывается не на оценке риска потерь со стороны кредитора, а на предположениях относительно поведения заемщика. Так, по мере роста капитализации экономического субъекта, балансовая стоимость его активов возрастает, и он получает возможность наращивать их, осуществляя новые инвестиции: денежная масса  капитализация (цена акций)  q–Тобина   инвестиции  выпуск.

Изменение цен на активы, принадлежащие домашним хозяйствам, приводит к изменению их благосостояния, что оказывает влияние на их решения относительно сбережений, потребления и инвестиций. Изменение цен на активы, принадлежащие компаниям, обуславливает увеличение или уменьшение объема ресурсов, которые могут быть направлены на инвестиции. Кроме того, с понижением цен на активы, принадлежащие домашним хозяйствам и фирмам, уменьшается объем их ликвидных средств, предназначенных для погашения задолженности перед банками по кредитам, что, соответственно, приводит к снижению потребления и объема новых заимствований.

Действенность канала валютного курса в наибольшей степени проявляется в экономике со свободно плавающим обменным курсом (рис. 1.9). При этом в странах с режимом фиксированного валютного курса данный канал не действует, так как внутренние процентные ставки в такой системе носят эндогенный характер.

Рисунок 1.9 Схема передачи регулирующих импульсов по валютному каналу трансмиссионного механизма

В долгосрочном периоде обменный курс валют определяется фундаментальными факторами, его движение в краткосрочном периоде зависит от равновесия на рынке финансовых активов. При снижении внутренних процентных ставок спрос на национальную валюту уменьшается, что приводит к понижению номинального и реального курсов национальной валюты, а, следовательно, к росту чистого экспорта и совокупного спроса: денежная масса  внутренняя процентная ставка  обменный курс национальной валюты  чистый экспорт  выпуск.

Если резиденты страны являются чистыми дебиторами по отношению к внешнему миру, рост обменного курса национальной валюты приводит к улучшению паритета валют, что стимулирует внутренний совокупный спрос в экономике страны. В малых открытых экономиках изменение обменного курса воздействует как на совокупный спрос, так и на совокупное предложение.

Если в стране используется режим фиксированного или регулируемого обменного курса, эффективность монетарного регулирования снижается. Даже если обменный курс абсолютно фиксирован, монетарное регулирование может воздействовать на реальный курс, оказывая влияние на темпы роста цен в экономике. Таким образом, монетарное регулирование сохраняет способность влиять на чистый экспорт, однако в меньшей степени и с большими временными лагами, нежели в условиях плавающего валютного курса.

Монетаристский канал отражает прямой эффект воздействия денежного предложения на цену активов, причем этот эффект проявляется быстрее, чем изменения в процентных ставках. Применение инструментов денежно-кредитного регулирования за счет изменения денежной базы ведет к корректировке структуры активов и цен на них, что, в конечном счете, отражается на реальном секторе экономики: денежная масса  резервы  цены финансовых активов  кредиты  совокупный спрос  выпуск.

Центральные банки самостоятельно разрабатывают специфические каналы денежной трансмиссии с учетом национальных особенностей. Так, например, в теории и практике денежного обращения известны инфляционный канал, связанный с динамикой изменения потребления в условиях ценовой неопределенности, канал инфляционных ожиданий, характеризующий влияние изменений в денежно-кредитном регулировании на инфляционные ожидания, а также портфельный канал, основанный на эффекте перераспределения портфелей финансовых активов домохозяйств и фирм.

Вопросы к лекциям №1, №2, №3:

1.  Что Вы понимаете под денежно-кредитной политикой?

2.  Объясните взаимосвязь понятий денежно-кредитная политика и денежно-кредитное регулирование.

3.  Какие типы денежно-кредитной политики Вы знаете? Объясните специфику каждого из них.

4.  В чем состоит сложность разработки оптимальной денежно-кредитной политики?

5.  Почему построение иерархии целей денежно-кредитной политики является достаточно сложной методологической проблемой?

6.  Какие режимы монетарной политики Вы знаете?

7.  В чем особенности режима таргетирования обменного курса?

8.  Назовите преимущества инфляционного таргетирования.

9.  Назовите виды денежно-кредитного регулирования?

10.  Какие элементы включает система денежно-кредитного регулирования?

11.  Назовите принципы денежно-кредитного регулирования.

12.  Назовите функции центрального банка, их отличие от функций коммерческих банков.

13.  Что такое транспарентность политики центрального банка?

14.  Что Вы понимаете под трансмиссионным механизмом денежно-кредитного регулирования? Назовите его основные каналы.

15.  Как центральный банк может воздействовать на трансмиссионный механизм?

[1] Оба типа политики могут иметь как всеобщий, так и селективный характер. В первом случае мероприятия центрального банка распространяются на все организации банковской системы, во втором --- на отдельные кредитные организации, их группы или на определённые виды банковской деятельности.