Достоинствами приведенных рейтинговых моделей являются простота конструкции и правила оценки степени риска финансовой несостоятельности. Для данных моделей несущественен набор финансовых показателей. Главное, чтобы они по возможности полнее характеризовали финансовое состояние предприятия и были независимы между собой.
Недостаток моделей — непрезентативность показателей при их обосновании.
3.4 Западные методики оценки риска
Наиболее широкое распространение в западных методиках оценки риска нашли дискриминантные модели оценки риска банкротства, разработанные известными экономистами Э. Альтманом, У. Бивером, Лисом, Таффлером и др.
Двухфакторная модель Альтмана
В модели учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.
Z = −0,3877 − 1,0736Ктл + 0,0579Кзс,
где Ктл — коэффициент текущей ликвидности;
Кзс — коэффициент капитализации.
Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в таблице 8.
Конструкция модели достаточно проста и включает такие факторы-признаки, как платежеспособность и финансовая независимость.
Недостаток модели — невысокая точность прогнозирования риска банкротства (40-45%) на временном интервале в один год. Причина заключается в том, что не учтено влияние других факторов риска на финансовое состояние, оценкой которых могут быть показатели рентабельности, деловой активности и др.
Интерпретация результатов:
Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;
Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;
Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.
Таблица 8- Анализ риска банкротства по двухфакторной модели Альтмана.
Показатель | Способ расчета | 2007 | 2008 | 2009 |
Ктл | стр. 290 | 0,87 | 1,09 | 2,89 |
Кзс | стр. (590+690) | 11,05 | 4,81 | 3,50 |
Z | -0,68 | -1,28 | -3,28 |
Данные таблицы свидетельствуют, что вероятность наступления банкротства меньше 50%,кроме того прослеживается тенденция к снижению показателя Z, что говорит о снижении риска банкротства.
Пятифакторная модель Альтмана.
Модель используется для компаний, акции которых не котируются на бирже.
Z = 0,717Х1 + 0,874Х2 + 3,10Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5,
где Х1 — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;
Х2 — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;
Х3 — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;
Х4 — балансовая стоимость капитала / заемный капитал;
Х5 — выручка от реализации / общая сумма активов.
Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице9.
Интерпретация результатов:
Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая;
Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.
Таблица 9-Анализ риска банкротства по пятифакторной модель Альтмана
Показатель | Способ расчета | 2007 | 2008 | 2009 |
Х1 | стр. (290 − 230 − 610 − 630 − 660) | -0,12 | 0,08 | 0,48 |
Х2 | стр. 190 Ф2 | 0,30 | 0,01 | 0,02 |
Х3 | стр. 140 Ф2 | 0,32 | 0,01 | 0,03 |
Х4 | стр. 490 | 0,09 | 0,21 | 0,29 |
Х5 | стр. 010 Ф2 | 0,79 | 0,38 | 0,22 |
Z | 1,99 | 0,57 | 0,78 |
Пятифакторная модель показала, что вероятность наступления банкротства высокая. Данная модель дает более точную оценку вероятности наступления банкротства (80-85%) на долгосрочную перспективу, так как она включает больше факторов, характеризующих финансовое состояние предприятия.
Модель Лиса
В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.
Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4,
где Х1 — оборотный капитал / сумма активов;
Х2 — прибыль от реализации / сумма активов;
Х3 — нераспределенная прибыль / сумма активов;
Х4 — собственный капитал / заемный капитал.
Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице10.
Интерпретация результатов:
Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;
Z > 0,037 — вероятность банкротства малая.
Таблица 10- Анализ риска банкротства по модели Лиса.
Показатель | Способ расчета | 2007 | 2008 | 2009 |
Х1 | стр. 050 Ф2 | -0,119 | 0,075 | 0,476 |
Х2 | стр. 290 Ф2 | 0,351 | 0,046 | 0,068 |
Х3 | стр. 690 | 0,296 | 0,008 | 0,022 |
Х4 | стр. 010 Ф2 | 0,091 | 0,208 | 0,286 |
Z | 0,042 | 0,010 | 0,038 |
Модель Лиса показала, что вероятность наступления банкротства не высокая. Модель Лиса разработана ближе к экономическим условиям Великобритании, поэтому достоверность данной модели вызывает сомнения, из-за низкого коэффициента Х4 модель практически сводится к трехфакторной.
Модель Таффлера
В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,
где Х1 — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
Х2 — оборотные активы / сумма обязательств;
Х3 — краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х4 — выручка от реализации / сумма активов.
Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице 11.
Интерпретация результатов:
Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;
Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.
Таблица 11- Анализ риска банкротства по модели Таффлера
Наименование показателя | Способ расчета | 2007 | 2008 | 2009 |
Х1 | стр. 050 Ф2 | 0,39 | 0,06 | 0,27 |
Х2 | стр. 290 Ф2 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Х3 | стр. 690 | 0,90 | 0,82 | 0,25 |
Х4 | стр. 010 Ф2 | 0,79 | 0,38 | 0,22 |
Z | 0,49 | 0,24 | 0,22 |
Модель Таффлера более адаптирована к условиям России, поэтому ее данные более реалистичны по сравнению с моделью Лиса. Данные таблицы свидетельствуют о среднем риске наступления банкротства.
Модель Бивера.
Пятифакторная модель У. Бивера дает возможность оценить финансовое состояние фирмы с точки зрения ее возможного будущего банкротства (финансовой несостоятельности).
По содержанию модель представляет собой комплекс финансовых показателей, характеризующих платежеспособность, финансовую независимость и рентабельность организации. Важно отметить, что в данной модели платежеспособность характеризует не только структура баланса (показатель Ктл), но и поток денежных средств (коэффициент Бивера).
Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице 12. Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.
Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.
Таблица 12-Анализ риска наступления банкротства по пятифакторной модели Бивера.
Показатель | Способ расчета | Значения показателей | ||
Группа I: благополучные компании | Группа II: за 5 лет до банкротства | Группа III: за 1 год до банкротства | ||
Коэффициент Бивера | стр. 190(Ф2) + стр. Ф5(393 + 394) | 0,40–0,45 | 0,17 | –0,15 |
Коэффициент текущей ликвидности | стр. 290 | 3,2 | 2 | 1 |
Экономическая рентабельность | стр. 190(Ф2) | 6-8 | 4 | –22 |
Финансовый леверидж | стр. (590 + 690) | 37 | 50 | 80 |
Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами | стр. (490 − 190) | 0,4 | 0,3 | 0,06 |
Таблица13-Анализ риска банкротства по пятифакторной модели Бивера.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 |
