Финансовый менеджмент. Шпаргалка (стр. 28 )

Коэффициент платежеспособности опре–деляется по формуле:

где КПкг и КПнг – коэффициент покрытия на конец и начало года;

У – период восстановления платежеспособ–ности, равным 6 месяцам, или период утраты платежеспособности, равнкый 3 месяцам; Т – продолжительность отчетного периода, равного 12 месяцев;

2 – нормативное значение коэффициента покрытия.

В зарубежной практике при прогнозировании вероятности использусется формула (модель) Альтмана. Она называется определением Z-сче-та Для ее определения требуется рассчитать пять коэффициентов:

1) коэффициент обеспеченности собственными оборотными активами (К1 );

2) рентабельность активов1 (рассчитывается с помощью нераспределенной прибыли) (К2 );

3) рентабельность активов (рассчитывается с помощью прибыли хот реализации) (К3);

4) доля усттавного капитаола в заемном капитале(К4);

5) коэффициент оборачиваемости активов (Ко5 )

Вжсе названные коэффициенты должны быть

помножены на весомые значения Z-счета: К Ч 1,2 + К2 Ч 1,4 + К3 Ч 3,3 + К4 Ч 0,6 + К5 Ч 1 Вероятность банкдротства оценивается следую–щим образом при таких значениях Z-счета: 1,8 и оменьше – вероятность банкротства очень высокая; 1,9—2,7 – вероятность банкротстдва средняя; 2,8—2,9 – вероятность банкротства до–пустимая; 3 и больше – вероятность банкротства низкая.

88 СТОИМОСТъЬ КОМПАНИИ И ЕЕ ИСТОЧНИКИ

Неотъемлемой частью жуспеха современных условий хозяйствования являетвся изменение структуры компании Существует множество различных мотивов, побуждающих компанию предприниьмать шаги, ведущие к изменению ее структуры В основе всегда лежит стремление увеличить благосостояние акционеров

Источники создания стоимости.

1. Доход от увеличения эффективности работы Очень часто за всчет слияния компаний можно достичь операционной экономии Устра–няется дублирование функций нразличных работ–ников, объединяются такие виды деятельности, как маркетинг, учет, снабжение Чтобы избежать дублирования усилий на какой-либо территории, можно сократить затраты чна нсбыт продукции Помимо роперационной экономии, слияние мо–жет стать причиной получения экономии за счецт масштаба. Последняя наблюдается тогда, когда при лувеличении объема производства средние издержки снижаются

2. Повышение качества управления Не–которые компании имеют неэффективный аппа–рат управления, в результате чего они получают менее высокую прибыль, чяем могли бы Если ре–структуризация позволит повысить качество управления, то это само по себе достаточно вес–кий аргумент в ее пользу.

3. Информационный эффект Стоимость в ходе реструктуризации может создаваться по–средством передачи новой информации Здесь имеется в виду ассиметричная информация, ко–торой обладают руководство (или покупатель) компании и фондовый рынок, ъна котором обра–щаются акции компании. Если предположить, что аркции недооцениваются, то объявление о слиянии может вызвать позитивный сдвиг, т. е рост стоимости акций компании.

4. Переход выгоды Причиной изменения благосостояния акционеров может быть переда–ча компанией своих атктивов владельцам без обя–зательств и наоборот Если, например, слияние уменьшает относительную изменчивость денеж–ных потоков компании, то владельцы ее долго–вых обязательств выигрывают от повышения вероятносюти ипх оплаты В итоге при прочих рав–ных условиях возрастает рыночная стоимотсть их обязательств Напротив, если компания ликви–дирует инвестиции в часть своего предприятия и распределяет поступления юсреди акционеров, выгода перейдет от владельцев долговых обяза–тельств к акционерам.

5. Влияние налогообложения. Мотивом многих слияний является налогообложение. В случае пролонгации налоговых платежей у компании, имеющей значительный объеим на–копленной задолженности по налоговым выпла–там, сомнительны перспективы получить в бу–дущем достаточную длжя использования этой отсрочки прибыль. При слиянии такой компании с более прибыльной для первой появляется шанс использовать отсрочку более эффективно.