Финансовые рынки в России (стр. 2 )

Однако глубокие изменения, которые происходят в последние годы на финансовых рынках, дают все меньше оснований для отождествле­ния реальных банков (особенно западно-европейских, отличающихся большой универсальностью) с чисто депозит­ными посредниками. На сегодняшний день банки развитых стран континентальной Европы име­ют возможность осуществлять весь спектр финансовой деятельности, включая страхование, андеррайтинг и операции с корпоративными цен­ными бумагами на вторичном рынке, быть членами бирж и напрямую торговать на фондовых биржах. В настоящее время современные тен­денции позволяют говорить о постепенном стирании различий между банковскими системами разных стран и универсализации банков. При этом банки осуществляют практически все существующие функции финансовых посредников.

Недепозитные финансовые организации играют огромную роль в современной финансовой системе и являются более разнообразными, чем депозитные. Каждый вид недепозитных финансовых организаций вы­полняет свою функцию в экономике, поэтому целесообразно рассмот­реть каждый из них в отдельности.

Страховые компании. Активы страховых компаний во многом схожи с активами коммерческих банков, однако финансируются они за счет так называемых условных обязательств. Обязательства страховой компании становятся текущими при наступлении определенного события (страхового случая), время и вероятность наступления которого являются неопределенными в момент подписания договора о страховании. Основное отличие между коммерческими банками и страховы­ми компаниями касается их пассивов. Обязательства банков могут из­мениться мгновенно по желанию вкладчиков, а страховых компаний — лишь при наступлении событий, не контролируемых страхователем. Кро­ме того, пассивы страховых компаний более долгосрочны (особенно это касается компаний, специализирующихся на страховании жизни), чем банковские, что дает страховым компаниям возможность осуществлять инвестиции в более долгосрочные активы.

Страховые компании осуществляют следующие посреднические опе­рации: отбор и сертифицирование, инициирование, предоставление средств, мониторинг, гарантирование и трансформация требований.

Пенсионные фонды. Наряду со страховыми компаниями существует еще один вид финансовых посредников, аккумулирующих долгосроч­ные обязательства — пенсионные фонды. В современном мире существу­ют различные схемы их функционирования, однако общий принцип зак­лючается в том, что вклады в пенсионные фонды инвестируются в раз­нообразные активы вплоть до момента наступления обязательства перед вкладчиками, т. е. выплаты пенсии. Очевидно, что инвестиционная по­литика пенсионных фондов должна быть жестко регламентирована. За несколько последних десятилетий пенсионные фонды в странах с развитыми финансовыми рынками в десятки раз увеличили свои акти­вы и стали важнейшим видом институциональных инвесторов, способ­ных осуществлять долгосрочные инвестиции и оказывающих важней­шее влияние на процесс накопления капитала в частном секторе. Основными посредническими операциями, выполняемыми пенсион­ными фондами, являются гарантирование и трансформация требований.

Инвестиционные фонды. Как и пенсионные фонды, они заняли значи­тельную часть рынка, увеличив свои активы за послед­ние несколько десятилетий в десятки раз. Инвестиционные фонды делятся на две ка­тегории — открытого типа и закрытые. Инвестиционные фонды открытого типа «породили» многочислен­ные компании, специализирующиеся на управлении фондами, каждая из которых управляет множеством фон­дов, имеющих различные инвестиционные цели. Фонды принадлежат своим инвесторам и платят управляющим компаниям комиссионные за их услуги.

Стремительный рост инвестиционных фондов во многих развитых странах в последние десятилетия можно объяснить: увеличением разницы между ставкой процента по банковским депозитам и рыночной (поэтому инвестор предпочел инвестиционные фонды банковским де­позитам, несмотря на отсутствие государственных гарантий вкладов в них); появлением теории «эффективного рынка», согласно которой нельзя в условиях высоколиквидного финансового рынка получить прибыль от инвестиций в ценные бумаги больше, чем средняя рыночная (в резуль­тате отдельные инвесторы, имеющие ограниченные ресурсы, вынуждены были обращаться к услугам инвестиционных фондов, которые решают эту проблему); глобализацией финансовых рынков, которая породила у инвесто­ров необходимость диверсифицировать свои вложения не только меж­ду отраслями и компаниями, но и между странами (информация об объектах инвестиций за рубежом остается сравнительно дорогой, поэтому инвестору необходима помощь квалифи­цированного посредника — инвестиционного фонда, часто специализирующегося по странам и регионам мира).

Основными посредническими операциями инвестиционных фондов являются операционные услуги, отбор и сертифицирование.

Венчурные фирмы. Большинство предпринимателей, начинающих свой бизнес, не могут сразу получить банковский кредит из-за слишком высокой степени риска. В этом случае им на помощь приходят венчур­ные фирмы, которые осуществляют инвестиции не только в собствен­ный капитал предпринимателя, но и выступают в роли квалифициро­ванных консультантов, помогающих предпринимателям трансформиро­вать свои инновационные идеи в реальные, экономически обоснованные проекты. При этом соблюдаются определенные условия, не всегда выгодные для предпринимателей (например, после получения финансирования предприниматель сохраняет отношения со своей венчурной фирмой и все свои дальнейшие действия согласовывает только с ней, не имея никакой возможности для маневра; венчурная фирма устанавливает минимальные качественные тре­бования, несоблюдение которых предпринимателем может привести к передаче венчурной фирме полного контроля над бизнесом). Вот почему компании, прошедшие стадию становления, предпочитают банковский кредит венчурному ка­питалу.

Посредническими функциями, осуществляемыми венчурными ка­питалистами, являются отбор и сертифицирование, предоставление средств, мониторинг, участие в управлении, а также создание ликвидно­сти и трансформация требований.

Финансовые компании. Обычно они специализируются на предостав­лении кредитов с повышенным риском, но при этом почти всегда имеют обеспечение (в отличие от коммерческих банков, выдающих как обеспе­ченные, так и необеспеченные кредиты). Финансовые компании делятся на компании, финансирующие покупки, предоставляющие небольшие кредиты физическим лицам и специализирующиеся на коммерческом кредите и лизинге. Основное отличие финансовых компаний от коммерческих банков заключается в источнике их финансирования - это выпуск краткосрочных необеспеченных долговых обязательств - ком­мерческих бумаг. Поэтому финансовые компании (в отличие от банков) не представляют собой объекты жесткого регулирования. Большинство финансовых компаний возникли как специализирую­щиеся на коммерческом кредитовании филиалы крупных нефинансо­вых корпораций, со временем они приобрели необходимый опыт для работы в сфере финансовых услуг и получили доступ к источникам фи­нансирования. Современные финансовые компании успешно конкури­руют с коммерческими банками. К посредническим операциям, осуще­ствляемым финансовыми компаниями, относят отбор, инициирование, предоставление средств и трансформацию требований.

Вопросы для повторения

1.  С чем связана необходимость существования финансовых посредников в рыночной экономике, и какие функции они выполняют?

2.  В чем состоят особенности банков как финансовых посредников?

3.  В чем заключается традиционное отличие финансовых институтов от коммерческих банков?

4.  Перечислите признаки посредников недепозитного типа.

5.  Почему страховые организации считаются финансовыми посредниками?

6.  В чем заключается роль венчурных фирм в современной экономике и как она реализуется?

Резюме по теме

Финансовые посредники — это институты, выполняющие посредни­ческую функцию между поставщиками и потребителями финансового капитала. Причины существования финансовых посредников заключаются в том, что они снижают трансакционные издержки при совершении сделок на финансовом рынке, а также решают проблему существования информационной асимметрии в экономической системе.

Финансовые посредники выполняют брокерскую (посредническую) функцию и функцию качественной трансформации активов.

В финансовых посредниках заинтересованы как экономические субъекты, имеющие временно свободные средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в финансовых ресурсах (заемщики), так как все они получают определенные преимущества и выгоды.

Финансовые посредники подразделяются на депозитные и недепо­зитные финансовые организации. К депозитным финансовым организациям в России относятся коммерческие банки. К недепозитным финансовым организациям - страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, венчурные фирмы, финансовые компании.

Тема 3. Виды финансовых рынков

Цели и задачи изучения темы

-  рассмотреть классификацию финансовых рынков;

-  получить представление о назначении и функциях отдельных сегментов финансового рынка;

-  изучить особенности денежного рынка и рынка капиталов;

-  исследовать функционирование и инструменты международного финансового рынка;

-  получить представление о развитых и развивающихся финансовых рынках.

3.1. Классификация финансовых рынков

Анализ функционирования финансовых рынков предполагает определенную сегментацию, выделение отдельных функционирующих по своим правилам рынков. В зависимости от целей анализа, а также от особенностей развития отдельных сегментов финансового рынка в тех или иных странах существуют разные подходы к классификации финансовых рынков. Приведем одну из возможных классификаций.

В зависимости от целей перераспределения ресурсов в составе финансовых рынков выделяют денежный рынок и рынок капиталов.

По признаку мобилизации средств в структуру финансовых рын­ков входят: рынки займов и кредитов, рынки ценных бумаг и деривативов, валютный рынок, рынки лизинговых и факторинговых услуг, рынок золота, рынок доверительных операций (в части своего денежного компонента), страховой рынок.

По месту нахождения источников средств финансовых рынков они делятся на две группы:

• внутренние, или национальные, рынки, основная ресурсная база которых основывается на национальных источниках; ресурсы других стран могут привлекаться, но имеют незначительный удельный вес;

• мировые (международные) рынки, ресурсы которых складываются за счет средств резидентов различных государств.

По уровню развития финансовые рынки делятся на развитые и развивающиеся (достаточно часто развивающиеся рынки называют создающимися или формирующимися).

3.2. Денежный рынок

Это рынок относительно краткосрочных операций (не более 1 года), на котором перераспределяется наиболее ликвидные свободные денежные средства. Наиболее четко очерченным сегментом денежного рынка является межбанковский рынок (рынок межбанковских кредитов) (далее по тексту – МБР), который представляет собой совокупность отношений между банками по поводу предоставления взаимных краткосрочных ссуд. На МБР происходит перераспределение коротких и сверхкоротких банковских ресурсов. Межбан­ковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммер­ческого банка на резервном счете в Центральный банк (цб) сверх определенной за­коном величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО».

К денежному рынку, помимо МБР, относят обычно рынок краткосрочных банковских кредитов, предоставляемых предприятиям для завершения расчетов, рынок краткосрочных высоколиквидных и надежных государственных ценных бумаг и дисконтный
( учетный) рынок.

Дисконтный рынок играет особую роль в денежно-кредитном регулировании экономики, а его зна­чение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику. Операторами дисконтных рынков являются центральный банк и коммерческие банки, осуществляющими учет и переучет векселей.

Частью денежного рынка является и рынок евровалют, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами
, номи­нированными в евровалютах (например, синдицированными кредитами сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синди­катами банков из разных стран в одной из евровалют). Часть финансовых инструментов, номинированных в евровалюте, например еврооблигации, относится большей частью к рынкам капиталов.

Одним из участников денежного рынка является центральный банк, который реализует посредством операций на нем свою денежно-кредитную политику. Центральный банк осуществляет постоянный мониторинг денежного рынка, отслеживая движение ставок на нем. При накоплении избыточной ликвидности и «перегреве» денежного рынка центральный банк связывает избыточные ресурсы в различные финансовые инструменты, в т. ч. собственные депозиты, проводя так называемую «стерилизацию» денежной массы.

Основные элементы денежного рынка - спрос и предложение денег - определяют цену ссудного денежного капитала, которым торгуют на денежном рынке. Спрос на деньги напрямую зависит от уровня цен. Различают номинальный и реальный спрос на деньги. Предложение денег осуществляется государством (наряду с налогообложением и госзакупками).

Основной функцией денежного рынка является регулирование ликвидности всех участников рынка и экономики в целом. При наличии развитого денежного рынка каждый его участник имеет возможность либо разместить свои временно свободные денежные средства в высоколиквидные и надежные инструменты, приносящие к тому же определенный доход, либо при необходимости оперативно привлечь с этого рынка дополнительные ликвидные средства.

3.3. Рынок капиталов

Это рынок, на котором осуществляется перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы. На нем совершаются относительно долгосрочные операции, обеспечивающие формирование собственного (акционерного) капитала фирм и корпораций, привлечение инвестиций и перераспределение корпоративного контроля.

Строгой границы между денежным рынком и рынком капиталов не существует. На одном и другом могут обращаться одни и те же инструменты (напр., облигации первоклассных эмитентов). Отличие между этими секторами финансового рынка заключается в выполняемых ими функциях.

К функциям рынка капиталов относятся перераспределение капиталов экономических агентов, осуществление корпоративного контроля (через движение цен на акции, что отражает рыночную стоимость предприятий), инвестирование капиталов на развитие и проведение спекулятивных операций. Посредством этих функций происходит достижение динамичной сбалансированности рынка.

3.4. Международные финансовые рынки

Международные финансовые рынки представляют собой международные операции по купле-продаже финансовых инструментов. Они могут быть сосредоточены как в одном месте (например, Лондоне, Нью-Йорке или Сингапуре), так и рассредоточенными (пример – система электронной валютной торговли FOREX). Международными являются операции, в которых участвуют лица из разных стран. Между национальными и международными финансовыми рынками существует тесная взаимосвязь.

В зависимости от вида финансовых инструментов различают валютные, фондовые, еврокредитные рынки (валютой займа является какая-либо евровалюта), рынки золота и других драгоценных металлов, рынки деривативов (они могут рассматриваться как составная часть валютных рынков, например, валютных опционов, и фондовых рынков, например, фьючерсов на индексы ценных бумаг). Наибольшее значение имеют валютные рынки, что обусловлено значительными масштабами валютных операций.

На международных фондовых рынках обращаются иностранные облигации (для России иностранной облигацией была бы ценная бумага
, которая эмитируется в рублях нерезидентами и размещается в нашей стране), еврооблигации, еврокоммерческие бумаги, конвертируемые еврооблигации, депозитарные расписки, евроакции.

Наиболее значительная часть рынка евробумаг представлена именно еврооблигациями. Еврооблигациям присущи следующие характерные особенности:

1. Валюта еврооблигационного займа не обяза­тельно является национальной денежной единицей не только для заемщика, но и для кредитора.

2. Размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, в котором, как правило, представлены банки, зарегистрированные в разных странах.

3. Эмиссия еврооблигаций по сравнению с иностранными облигациями в значительно меньшей степени подвержена госрегулированию.

4. Доходы выплачиваются держателям евроо­блигаций в полном объеме, без удержания налога «у источника» в стране эмитента; др.

Строго говоря, еврорынок (euromarket) - по­нятие условное. Большинство сделок проводится на нем через финансовые центры Лондона, Гонконга, Сингапура, Нью-Йорка, др. На данном рынке, работать на котором можно круглые сутки, можно найти деньги под самый до­рогой проект. Своим развитием еврорынок обязан, в конечном счете, тому, что практически во всех странах существуют ограничения на операции на финансовом рынке, причем не только на уровень процентных ставок. Также еврорынок при­влекателен тем, что позволяет эмитентам снижать издержки за счет проведения арби­тражных операций, использования различий в валютных курсах, в процентных ставках, а также за счет налоговых льгот. Ряд финансовых центров еврорынка — офшоры. Эмитентами на данном рынке могут быть наднациональные институты; суверен­ные заемщики; корпорации нефинансового сектора; финансовые институты. Для выхода на рынок еврооблигаций самое главное — получить рейтинг. Основными рейтин­говыми агентствами, чей результат является обще­признанным для кредиторов, являются Moody's, Standart & Poor's и The Fitch IBCA.

Торговля еврооблигациями производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке, на котором практически не действуют какие-либо национальные формы регулирования. Однако рынок достаточно жестко урегулирован правилами и рекомендациями ISMA, которых все участники строго придерживаются.

3.5. Развитые финансовые рынки

Развитые финансовые рынки характеризуются следующими чертами.

1. Высокая стабильность.

2. Развитая инфраструктура, которая в обязательном порядке включает систему гарантирования, страхования и защиты прав ин­весторов; систему рейтинговых агентств и кредитных бюро, способствующих общему снижению финансового риска; систему аудита и оценочной деятельности, обеспечивающих прозрачность субъектов рынка; биржевую систему.

В настоящее время практически все развитые и многие развива­ющиеся страны защищают интересы вкладчиков. Существует две принципиальные модели гарантирования вкладов (остальные явля­ются их разновидностями):

• американская — предусматривает создание особого государ­ственного (или контролируемого государством) органа, участие кре­дитных организаций и совместное финансирование системы гаран­тий за счет взносов банков и государственных средств;

• германская — управление системой гарантий осуществляют со­юзы кредитных организаций. Участие в ней формально доброволь­ное, государственное финансирование отсутствует.

3. Развитая законодательная база, регулирующая операции на рынке.

4. Функционирование отлаженной информационной системы.

5. Высокая ликвидность и надежность большинства инструмен­тов, функционирующих на рынке, а также высокая надежность финансо­вых посредников.

7. Значительный объем финансовых ресурсов, предлагаемых к про­даже, и большие объемы операций, осуществляемых в рамках рынка. Например, обороты некоторых ведущих финансовых центров: Лондонский рынок ценных бумаг — более 4,5 трлн долл., Токийский — около 2 трлн долл. в год.

8. Высокая эффективность рынка.

9. Хорошо развитая система государственного надзора и регули­рования на финансовых рынках.

Например, в Великобритании существует единый орган регулирования операций на финансовых рынках (Управление финансовых услуг). В США же действует исключительно разнообразная структура конт­роля (в отношении финансовых институтов осуществляют контроль различные спе­циализированные органы надзора.

10. Свободный перелив средств с одного рынка на другой. Функци­онирование национальных рынков в системе единого мирового рынка.

3.6. Развивающиеся финансовые рынки

Развивающиеся рынки характеризуются следующими чертами.

1) отсутствие стабильности. Курсы ценных бумаг, процентные став­ки имеют тенденцию к достаточно резким и частым колебаниям;

2) больше риска по сравнению с риском, традиционно существу­ющим на развитых рынках. Например, политический риск (включая риск изменения экономического курса), риск введения валютных ограничений, увеличения налогового бремени, проведения привати­зации, незаконного захвата собственности и многое другое;

3) отсутствие развитой системы страхования риска, что особенно важно, учитывая две первые особенности рынка. Даже такие широко практикующиеся на развитых рынках инструменты, как операции своп, фьючерсы, форварды, опционы, на развивающихся рынках или совсем отсутствуют или находятся только на стадии становления.

4)  недостаточно развитая инфраструктура;

5) законодательная база, регулирующая операции на рынке, на­ходится в стадии становления;

6) большинство ценных бумаг, функционирующих на фондовом рынке, отличаются низкой ликвидностью и надежностью;

7) отсутствие доверия со стороны продавцов средств к функционирующим на рынке финансовым посредникам;

8) незначительные объемы финансовых ресурсов, предлагаемых продаже, что ставит национальные развивающиеся рынки в зависимость от притока капитала с мирового рынка;

9) низкая эффективность рынка;

10) несовершенная система государственного надзора и регулирования, что еще больше увеличивает риск проведения операций на развивающихся финансовых рынках;

11) несмотря на недостаток финансовых ресурсов доступ резидентов на финансовые рынки других стран затруднен, что объясняется высоким риском, связанным с предоставлением им средств. Развивающиеся рынки функционируют обособленно от мирового рынка.

Вопросы для повторения

1.  Каковы главные функции и где лежит граница раздела между денежными рынками и рынками капитала?

2.  Какие финансовые инструменты являются основными на рынке денежных средств, и какие характеристики позволяют им выступать в качестве инструментов данного рынка?

3.  Объясните назначение дисконтных рынков.

4.  Какова роль Банка России на денежном рынке?

5.  Дайте понятие международного финансового рынка.

6.  Перечислите виды международных финансовых рынков.

7.  Какие финансовые инструменты обращаются на международных фондовых рынках?

8.  Кто может выступать в роли эмитента на еврооблигационном рынке?

9.  Каково главное условие выхода на рынок еврооблигаций?

10.  Перечислите инструменты рынка еврооблигаций.

11.  Раскройте характерные особенности еврооблигаций.

12.  Чем развитые финансовые рынки отличаются от развивающихся финансовых рынков?

Резюме по теме

В зависимости от целей перераспределения ресурсов в составе финансовых рынков выделяют денежный рынок и рынок капиталов. Основной функцией денежного рынка является регулирование ликвидности всех участников рынка и экономики в целом. К функциям рынка капиталов относятся перераспределение капиталов экономических агентов, осуществление корпоративного контроля (через движение цен на акции, что отражает рыночную стоимость предприятий), инвестирование капиталов на развитие и проведение спекулятивных операций.

По признаку мобилизации средств в структуру финансовых рын­ков входят: рынки займов и кредитов, рынки ценных бумаг и деривативов, валютный рынок, рынки лизинговых и факторинговых услуг, рынок золота, рынок доверительных операций (в части своего денежного компонента), страховой рынок.

По месту нахождения источников средств финансовых рынков они делятся на внутренние, или национальные, рынки, и мировые (международные) рынки. Международные финансовые рынки представляют собой международные операции по купле-продаже финансовых инструментов. Международными являются операции, в которых участвуют лица из разных стран. Между национальными и международными финансовыми рынками существует тесная взаимосвязь.

По уровню развития финансовые рынки делятся на развитые и развивающиеся.

Тема 4. Развитие финансового рынка в РФ

Цели и задачи изучения темы

-  изучить основные этапы развития фондового рынка в РФ;

-  получить представление об основных видах государственных ценных бумаг;

-  исследовать становление банковского сектора в России;

-  исследовать историю выхода российских эмитентов на рынок еврооблигаций;

-  получить представление о преимуществах рынка еврооблигаций;

4.1. Становление и развитие финансового рынка России.

Формирование финансовых рынков в Российской Федерации непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процесс, начавшись с переходом России к рынку, по существу продолжается до сих пор. С началом рыночных преобразований в России шло параллельное развитие банковского сектора, фондового, страхового и валютного рынков.

В конце 1991 г. в России был принят закон «О государственном долге» и уже с 1992 г. в российской экономике началось формирование рынка государственных ценных бумаг.

18 мая 1993 г. на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска краткосрочных бескупонных облигаций. Новые облигации были выпущены в безбумажной форме, с дисконтом от номинала (100 тыс. руб.), сроком на 3 месяца и не облагались налогом. Основным документом, регламентирующим выпуск и обращение гособязательств, стали «Основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ», утвержденные постановлением Правительства РФ от 8.02.1993 г. 19 октября на рынок гособлигаций были допущены физические лица. Уже в марте 1993 г. Правительство РФ решило разморозить долги Внешэкономбанка перед юридическими лицами
и конвертировать их в государственные облигации. Остатки на счетах банка были переоформлены в 5 выпусков облигаций. Так появились ОВВЗ (облигации внутреннего валютного займа), выпущенные на общую сумму 7,8 млрд. долл. США под 3% годовых, сроком погашения от 1 до 15 лет. Сделки с ними осуществляются почти исключительно на внебиржевых рынках.

С 1995 г. роль рынка ГКО в экономике России начала возрастать, что все больше признавалось коммерческими банками. И с 15.06.95 г. на рынок были выпущены новые ценные бумаги – облигации федерального займа (ОФЗ), когда состоялся первый аукцион по их размещению. Это дисконтные ценные бумаги с переменным купоном (в последствии начали выпускаться и с постоянным купоном). В конце июня была заложена основа региональной торговли гособлигациями.

Функции ведущей российской фондовой биржи, специализировавшейся на торговле государственными ценными бумагами
, выполняла Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). На площадке ММВБ проводились аукционы (первичное размещение) и вторичные торги по ГКО и ОФЗ. Обращение ГКО — ОФЗ осуществлялось через межрегиональную систему торгов — организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ), который объединяет региональные торговые центры в ряде городов: Москве, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и др. Участниками ОРЦБ являются дилеры Банка России (коммерческие банки и финансовые компании).

Основные показатели развития рынка государственных ценных бумаг с 1993 по 2000 г. представлены в табл.4.1.

Таблица 4.1

Основные показатели рынка государственных ценных бумаг (на конец года; млрд. руб., до 1998г. – трлн. руб.)

	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
Объём выпуска, предложенный Минфином России (эмиссия) ГКО, ОФЗ	0,2	20,5	171,0	479,0	605,5	335,9	11,5	19,5
Объём размещения (по номиналу) ГКО, ОФЗ	0,2	17,5	159,5	430,5	502,0	258,6	172,8	20,5
Привлечение средств в бюджет от продажи ГКО, ОФЗ	0,2	5,7	26,8	35,2	32,7	-50,4*	-67,8	-73,0

*Знак (-) означает изъятие средств из бюджета на погашение выпусков ценных бумаг и выплату купонных доходов

Как следует из данных таблицы, объемы выпусков ГКО-ОФЗ, предложенных и размещенных на рынке после финансового кризиса 1998 г. значительно снизились. В гг. объём выпуска ГКО-ОФЗ был меньше объёма размещения, так как проводилась новация ценных бумаг и осуществлялось доразмещение государственных ценных бумаг, предложенных Минфином России к выпуску в обращение в предыдущие годы.