Финансовые рынки в России (стр. 3 )

В 1993 г. также были выпущены облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) для оформления задолженности Внешэкономбанка по счетам юридических лиц (в документарной форме, номинированы в долларах США, срок обращения – 1,3,6,10 и 15 лет).

После кризиса МБК в августе 1995 г. еще совсем недавно самый развитый сегмент финансового рынка России – рынок МБК – отошел на второй план, уступив первенство рынку ГКО. Резкое снижение доли МБК в активах банков привело к высвобождению значительных ресурсов, которые банки вынуждены были направить на рынок госзаймов. В это время появляется еще один инструмент – облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) (в документарной форме, сроком на 1, а позднее и на 2 года).

В 1996 г. рынок российских гособлигаций становится основным источником средств для покрытия дефицита бюджета. России присваивается международный кредитный рейтинг, и в начале 1996 г. появляются первые российские еврооблигации.

Параметры российского еврооблигационного займа 1996 года: Объем эмиссии — 1млрд дол.; дата пога­шения — 27 ноября 2001 г.; купонная ставка — 9,25 % годовых; периодичность купонных платежей — 1 раз в полгода. Ре­зультаты размещения первого займа превзошли все ожидания — Правительство РФ получило вдвое больше того, на что рассчитывало. Спрос на еврооблигации России почти в два раза превысил предложение. Инвесторы США приобрели 41%, Южная Корея — 39%, Евро­па — все остальное. Для сравнения стоит сказать, что доходность по рынку ОГСЗ в то время составляла около 50% годовых, а на рынке ГКО-ОФЗ —- почти 60% годовых. В марте 1997 г. Минфин России решил выпус­тить второй транш еврооблигаций, номинированный в немецких марках. Проценты остались практически на том же уровне.

В апреле 1997 г. Президент России подписал Указ «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти Москвы, Санкт-Петер­бурга и Нижегородской области». Именно эти три региона первые в России разместили еврооблигационные займы. Из российских организаций частного сектора первыми на практике познакомились с еврооблига-ционными займами крупные банки. СБС-Агро, ОНЭКСИМ-банк и Альфа-банк уже летом 1997 г. разместили свои дебютные еврооблигационные эмиссии. Выпуски ценных бумаг заемщиков из производственной сферы (сырьевого, энергетического и телекомму­никационного секторов экономики) появились на рынке позже, осенью 1997 г. и весной 1998 г.

В условиях неразвитости национального рын­ка долговых ценных бумаг частного сектора евроо­блигационные эмиссии становились для корпораций практически единственным средством привлечения долгосрочного заемного капитала для финансирования инвестиций.

В целом, в докризисный период внешние заимствования оказались более дешевыми по сравнению с привлечением финан­совых средств на внутреннем рынке. К сожалению, августовский кризис 1998 г. подорвал доверие инвес­торов ко всем российским эмитентам. В результате ведущие аналитические агентства понизили рейтин­ги российских облигаций на 5-6 пунктов.

В последние годы экономическое положение России постепенно улучшается, и это отразилось на еврооблигациях РФ и крупных российских корпораций. В 2004 г. Газпром разместил еврооблигации на сумму 1,2 млрд дол. с доходностью 8,6% на 30 лет (30-летние займы — редкое явление для мирового рынка капиталов!). Министер­ство финансов России планирует выпускать еврооблига­ции в гг. на сумму более 5 млрд дол. в год. Это предусмотрено материалами по основным параметрам проекта федерального бюджета на 2005 г. и перспек­тивным финансовым планом на гг. Эмитентами на еврорынке также стали: правительство Москвы, телекоммуникационная компания «Мегафон», АКБ «Росбанк», Транскредитбанк, , др.

Каковы же достоинства выхода на еврорынок? Во-первых, денег на Западе гораздо больше. Размер рынка еврооблигаций измеряется сотнями миллиардов долларов. Во-вторых, даже не очень длительный по ев­ропейским меркам облигационный заем (3-5 лет) в нашем представлении - долгосрочный. В-третьих, деньги еврооблигаций — едва ли не самые дешевые. Это обусловлено и большим объемом предложения денег на мировом рынке, и тем, что банки, покупающие еврооблигации, ре­зервируют под них существенно меньше, чем под кредиты, а значит, и покупать их выгоднее. Ставка процентов по облигациям определяется кредитным рейтингом эмитента и не может быть выше, нежели у правительства его страны. В-четвертых, выпуск еврооблигаций не требует обеспечения. В-пятых, выпуск еврооблигаций, в отличие от акций, не приводит к размыванию акционерного капитала. При неразвитом отечественном фондовом рынке акции компаний недооценены и их выпуск означает распродажу активов компании по сниженным ценам.

Параллельно с развитием рынка ценных бумаг шло формирование банковского сектора экономики.

Российская двухуровневая банковская система (Центральный банк РФ и система кредитных организаций) начала формироваться с 1991 г. с образованием РФ как самостоятельного государства. В становлении сис­темы коммерческих банков можно выделить шесть этапов.

На первом этапе (до конца 1993 г.) наблюдалась значи­тельная концентрация ресурсов банковской системы в руках крупнейших кре­дитных учреждений, образованных на базе прежних государственных спецбанков, таких, как «Сбербанк», «Промстройбанк» и ряда других.

Второй этап (1994 г. - середина 1995 г.) ха­рактеризовался появлением значительного числа вновь образованных коммерче­ских банков. Развитию кредитных учреждений способствовала высокая инфляция, что по­зволяло банкам получать значительные прибыли без реального развития квали­фицированного управления. На данном этапе развития практически не занимались долгосрочным кредитованием предприятий. Льготные кредиты Центробанка, обилие транзитных бюджетных средств на счетах банков привели к росту межбанковских кредитов (МБК) на фоне отсут­ствия так называемой депозитной подушки — средств мелких частных вкладчи­ков, которые и создают устойчивость кредитного учреждения. Крах МБК, приведший к банкротству большого числа мелких и средних банков, пока­зал отсутствие у кредитных организаций надежной ресурсной базы, слабую связь с клиентами, необходимость работы с мелким частным вкладчиком, включающей предоставление им широкого спектра услуг.

Наступил третий этап (с середины 1995 по 1997 г.). Для данного периода характерно снижение доли ва­лютных обязательств по сравнению с предыдущим этапом (с 20 до 10—12%), снижение доли кредитов с 60 до 55% и одновременный рост государственных обязательств с 3—5 до 20%, что было связано с активным развитием рынка государствен­ных ценных бумаг. Государство стало выступать в качестве главного заемщика финансо­вых ресурсов у коммерческих банков.

При этом крупнейшими операторами на рынке государст­венных долговых обязательств выступали банки, которые одновременно явля­лись и главными агентами по обслуживанию бюджетных счетов. Нетрудно по­нять, что остатки бюджетных средств на счетах этих банков активно использо­вались для покупки ГКО и ОФЗ.

Рынок ГКО — ОФЗ обладал весьма высокой ликвидностью, не уступавшей ликвидности валютных счетов. Доходы по ценные бумаги
" href="/text/category/gosudarstvennie_tcennie_bumagi/" rel="bookmark">государственным ценным бумагам на­ходились на очень высоком уровне по сравнению с другими финансовыми инст­рументами, что противоречило как теории, так и мировой практике. Снижение доходности ГКО, ужесточение денежной политики во второй по­ловине 1997 г. повлекло ухудшение финансовых показателей деятельности бан­ков. Балансовая прибыль по итогам 1997 г. в целом по коммерческим банкам сократилась в абсолютном выражении почти вдвое по сравнению с 1996 г., не достигнув даже уровня 1995 г.

В 1997 г. активизировались слияния банков, создание различных конгломера­тов, альянсов, банковских группировок и т. п. Эти процессы характе­ризуют четвертый этап (с начала 1997 по август 1998 г.) в становлении банков­ской системы России, который связан также и с началом переориентации мно­гих банков (прежде всего немосковских) па работу с реальным сектором экономики. В 1997 г. была переломлена тенденция к абсолютному и относитель­ному сокращению кредитной активности. Для данного этапа характерны активизация в деятельности регио­нальных банков, соз­дание региональных банков развития, различных альянсов местных коммерче­ских банков с целью защиты экономических, политических и электоральных интересов местных властей. Наиболее активно указанные процессы проходили в Москве, Санкт-Петербурге и Башкортостане.

Август 1998 г. знаменует начало пятого этапа развития банковской системы, со­провождавшегося самым крупным банковским кризисом в современной России. От­каз Правительства отвечать по своим финансовым обязательствам по ГКО — ОФЗ наиболее разрушительно сказался на крупнейших системообразующих банках, ос­новных держателях государственных ценных бумаг. По имеющимся оценкам, в ГКО-ОФЗ оказалось заморожено порядка 90% суммарного уставного фонда российских банков.

В 1998 г. показатели рентабельности у ведущих коммерческих банков России резко упали. По итогам шести месяцев 1998 г. балансовые убытки имели восемь из первой тридцатки крупнейших ком­мерческих банков. Таким образом, можно говорить о том, что крах финансовой пирамиды ГКО-ОФЗ лишь ускорил процесс банкротства ряда коммерческих банков, прежде всего тех, финансовое положение которых уже к авгу­сту было достаточно критическим (в их числе «СБС-Агро», «Инкомбанк» и др.).

Относительным оплотом надежности оказались малые и средние банки, не имевшие валютных вкладов и имевшие в активах небольшие доли ГКО-ОФЗ. Банковский кризис в сочетании с валютно-финансовым привел к глу­бокому социально-экономическому кризису общества и нанес сокрушительный удар по отечественной банковской системе: совокупные чистые активы российских банков сократились за вторую половину 1998 г. в 2,5 раза; суммарный капитал банковской системы в валютном выражении за 1998 г. сократился в 5 раз (без учета Сбербанка России), произошел сильный отток средств частных вкладчиков.

Кризисный этап банковской системы продолжался, по существу до середи­ны 1999 г., когда банковская система России перешла к ново­му, шестому этапу, который характеризуется законодательным обеспечением реструктуризации банков и их внешней задолженности, ликвидацией бан­ков-банкротов. С середины 1999 г. обозначился постепенный рост капиталов иностранных банков, а с 2000 г. начали расти капиталы и российских банков.

С начала 90-х годов прошлого столетия шло интенсивное развитие инфраструктуры финансового рынка России – институциональной, правовой, инструментальной. По количественным характеристикам финансовый рынок РФ практически полностью оформился уже к концу 90-х годов. В 1997 г. в РФ действовали 48 фондовых бирж и фондовых отделов товарных и валютных бирж, оборот по всем видам фондовых ценностей составил 1400,7 трлн неденоминированных руб., более 500 инвестиционных фондов, 1800 банков и примерно столько же страховых компаний. После 1992 г. стали активно создаваться НПФ, число которых приближалось к 300. Акционерами стали 40 млн россиян.

Активно создавалась и нормативная база. Гражданский кодекс РФ определил нормативные основы финансовой аренды (лизинга), доверительного управления, финансирования под уступку денежного требования (основы факторинга). Обновилось банковское законодательство, ужесточили требования, предъявляемые к страховым компаниям, активно создавалась система аудита.

Однако практически рынок развивался только в одном направлении, обеспечивая потребности в финансовых ресурсах государства. Основной массе других покупателей ресурсы были недоступны как по причине их высокой стоимости, так и потому, что государство счита­лось более надежным заемщиком, чем предприятия или население.

После кризиса 1998 г. финансовый рынок РФ претерпел очень серьезные количественные и качественные изменения. Среди поку­пателей финансовых ресурсов значительно возросла доля предприя­тий и организаций и снизилась доля государства. Благодаря сниже­нию стоимости привлекаемых ресурсов они стали доступны больше­му числу предприятий. Однако, как и до кризиса, финансовый ры­нок остается в группе развивающихся (создающихся).

4.2. Особенности российского финансового рынка.

Для российского финансового рынка, как и для других развивающихся рынков, характерно то, что существует больше возможностей привлечения внешнего капитала и информации об опыте финансовых рынков других стран, чем в соответствующий период формирования финансовых рынков развитых стран в прошлом. Поэтому процессы на этих рынках связаны с резкими колебаниями и более быстрым темпом развития.

В ходе финансового кризиса в России выявилась необходимость формирования такой структуры финансовых инструментов
, которая обеспечивает переориентацию финансовых потоков на обслуживание потребностей конечных заемщиков. В условиях, когда снижение конкурентоспособности государственных ценных бумаг создает реальные возможности для развития других финансовых инструментов, формируются предпосылки для активного участия на финансовом рынке корпоративных эмитентов.

В РФ произошла переоценка роли финансового рынка. Он уже не рассматривается в качестве локомотива дальнейшего развития экономики в целом. Становится все очевиднее, что именно развитие реального сектора экономики, переход производителей к преимущественному использованию денежных форм расчетов должны стать основой для эффективного расширения операций финансово-кредитных институтов с реальным сектором и последующему развитию финансового рынка России.

О низкой эффективности российского финансового рынка говорит значительный разрыв (спред) между кредитной и депозитной ставками, приводящий к завышению стоимости кредитных ресурсов и снижению их доступности и привлекательности для заемщиков Так, в 1999 г. в России спред составлял 26%, в 2000 г. – 17,9%, в то время как в Чешской республике соответственно 4,2% и 3,7%, Болгарии – 9,6% и 8,4%, Венгрии - 3,1% и 3,0%.

Развитию отечественного финансового рынка препятствует и слабо развитая информационная база. Проблему обеспечения всех заинтересованных лиц информацией о финансовом состоянии потенциальных заемщиков в странах с развитой рыночной экономикой решают бюро кредитных историй. Когда в России законодательная база подобной структуры еще отсутствовала, ряд организаций (Торгово-промышленная палата РФ, Главный межрегиональ­ный центр Госкомстата РФ и компания «Дан энд Брэдстрит» СНГ) приступили к его созданию.

В июня 2005 г. в России вступил в действие федеральный закон «О кредитных историях», практическая реализация которого будет способствовать обеспечению инвесторов и кредиторов надежной и постоянно пополняемой информацией о финансовом состоянии их потенциальных и реальных партнеров.

4.3. О ценовой динамике инструментов финансового рынка РФ

С начала становления финансового рынка России и вплоть до финансового кризиса 1998 г. доходность ценных бумаг, а также других финансовых инструментов была чрезвычайно высока (хотя и имела в последнее время тенденцию к незначительному снижению), особенно по сравнению с рентабельностью реального сектора экономики (ниже 10% в гг.). Так, за 9 месяцев 1996 г. доходность государственных ценных бумаг составила 123% годовых, в 1997 г. она снизилась до 30-40%. В 1998 г. она возросла с 33% в январе до 71% в июле, достигая в отдельные дни 110-120%.

Преобладающим направлением в движении ставок и доходности инструментов российского финансового рынка в период после кризиса 1998 г. было их снижение. Повышение привлекательности рублевых финансовых инструментов и снижение их доходности было обусловлено улучшением макроэкономической ситуации (главным образом, вследствие благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры). Последнее выразилось в замедлении темпов роста цен, притоке иностранной валюты в страну, переходе к профицитному состоянию федерального бюджета и т. д. Признаками начавшейся финансовой стабилизации в стране являются своевременное обслуживание государственного внешнего долга, рост золотовалютных резервов государства, замедление темпов роста потребительских цен в России, укрепление валютного курса рубля.

На каждом из сегментов финансового рынка действовали и специфические факторы снижения ставок и доходности финансовых активов. Например, на рынке МБК такими факторам были: оздоровление банковской системы, снижение кредитных рисков, совершенствование инструментов управления банковской ликвидностью, снижение ставки рефинансирования Банка России, в наиболее общей форме отражающей стоимость денежных ресурсов.

На рынке государственных ценных бумаг уменьшению доходности способствовали умеренная политика эмитента, направленная на ограничение стоимости заимствований, увеличение дюрации и повышение ликвидности финансовых инструментов, а также появление на рынке новой категории институциональных инвесторов (вследствие реформирования пенсионной системы).

На рынке корпоративных облигаций большую роль сыграло постепенное повышение надежности и прозрачности эмитентов, накопление ими кредитной истории, снижение издержек по эмиссии облигаций
.

На рынке кредитов снижению стоимости банковских ссуд способствовало удешевление привлекаемых банками краткосрочных ресурсов, замедление темпа роста цен, повышение конкуренции между кредитными организациями за заемщиков.

Таким образом, на ставки денежного рынка воздействовали динамика уровня ликвидности банковского сектора и ставки по кредитным и депозитным операциям Банка России. Политика Минфина РФ влияла на конъюнктура рынка" href="/text/category/kontzyunktura__kontzyunktura_rinka/" rel="bookmark">конъюнктуру рынка ГКО-ОФЗ, и, опосредованно, на состояние рынка корпоративных облигаций. Финансовое состояние корпоративных эмитентов определяло движение ставок рынка корпоративных ценных бумаг.

Вышеназванные факторы воздействовали на различные сегменты финансового рынка России с различной интенсивностью, вследствие чего ценовая динамика на разных секторах рынка не была полностью синхронной.

Названные обстоятельства позволили ведущим международным рейтинговым агентствам провести поэтапное повышение суверенных кредитных рейтингов Российской Федерации, достигнувших, по версии всех ведущих агентств, в конце 2003 г. – начале 2005 г. инвестиционного уровня. Впоследствии до инвестиционного уровня были повышены рейтинги ряда иных российских эмитентов, включая субъекты Федерации, кредитные организации, крупные нефинансовые предприятия, что способствовало увеличению привлекательности российских финансовых инструментов.

В нижней части спектра рыночных ставок находятся ставки по межбанковским кредитам. Так, средняя ставка МИАКР по однодневным рублевым кредитам с 15% годовых в 1999 г. снизилась до 3-4% в гг., а в первом квартале 2005 г. – до 1% годовых. Аналогичный показатель по МБК на срок 8-30 дней составил 27% в 1999г., 5% в гг., и 3% в первом квартале 2005 г.

Верхнюю часть спектра формируют показатели доходности по рублевым долговым ценным бумагам
, относящиеся преимущественно к инструментам рынка капиталов. Минимальным уровнем доходности характеризуются государственные облигации федерального уровня (ГКО-ОФЗ), выступающие индикатором стоимости безрисковых заимствований на российском финансовом рынке. Средняя доходность ГКО-ОФЗ снизилась с 85% в 1999 г. до 8-9% в гг.

Далее следует ставки по субфедеральным и муниципальным облигациям
. Максимальной доходностью обладают корпоративные ценные бумаги – облигации и векселя. Средняя доходность по группе ликвидных корпоративных облигаций на вторичном рынке составляла 12% в 2003 г. и 9% в первом квартале 2005 г.

Следует отметить, что по мере развития инфраструктуры финансового рынка, расширения круга его участников, усиления конкуренции между ними, повышения ликвидности инструментов спреды (разности между ценовыми индикаторами: ставками, доходностью, курсами, индексами и др.) имеют тенденцию к сокращению. Так, средний спред между заявляемыми ставками привлечения (МИБИД) и размещения (МИБОР) по по однодневным рублевым МБК сократился с 10% в 1999 г. до менее 1% в первом квартале 2005 г. При этом ставки по фактически предоставленным МБК (МИАКР) обычно находятся между ставками привлечения и размещения МБК на аналогичные сроки.

Выполнение финансовым рынком функции определения цены денег и других торгуемых активов предполагает, что на рынке формируется достаточно представительный набор ценовых индикаторов, охватывающий весь спектр финансовых инструментов по типу и срочности. Это также означает, что рынок должен выполнять и прогностическую функцию. Однако к настоящему времени российский финансовый рынок указанную функцию не выполняет, т. е. он не в состоянии вырабатывать прогнозы ценовых характеристик, способные служить надежным ориентиром при построении участниками рынка инвестиционных стратегий.

Это связано с ограниченным кругом ликвидных базовых активов
, а также с неразвитостью сегмента срочных операций. Например, на МБР абсолютно доминируют кредиты на самые короткие сроки, ставки по кредитам на сроки свыше 1 месяца являются малопредставительными из-за низкого объема таких операций. В то же время на развитых финансовых рынках выполнение прогностической функции обеспечивается как наличием широкого круга ликвидных базовых активов различной срочности, так и полномасштабным функционированием рынков срочных контрактов
и производных финансовых инструментов
.

В г. можно констатировать переход ценовых индикаторов основных секторов финансового рынка России к так называемому квазистационарному состоянию. Оно характеризуется относительно стабильным средним уровнем и волатильностью ценовых индикаторов, а также достаточно устойчивым соотношением ставок по инструментам различных типов и срочности. Очевидно, что переход к такому состоянию не исключает возможности локальной (по длительности и масштабу) дестабилизации рыночной конъюнктуры под влиянием разнообразных, главным образом внешних по отношению к отечественному финансовому рынку, факторов. Однако в отличие от стационарного состояния, присущего развитому финансовому рынку, квазистационарное состояние предполагает существенно больший масштаб разбалансировки рынка в кризисных ситуациях, а также более продолжительный период адаптации и восстановления.

Достижение рынком квазистационарного состояния также не означает, что потенциал снижения ставок на финансовом рынке России уже исчерпан. Напротив, ставки на внутреннем финансовом рынке по средне - и долгосрочным финансовым инструментам пока остаются заметно выше, чем на рынках развитых стран. Вопросы дальнейшего снижения ставок определяются следующими факторами: уменьшение инфляции, повышение суверенного рейтинга и рейтингов российских эмитентов до уровня развитых стран, развитие конкуренции на финансовом рынке, практическим обеспечением эффективной защиты прав инвесторов, совершенствованием законодательной базы финансового сектора, развитием рыночной инфраструктуры.

Вопросы для повторения

1.  Опишите становление российского финансового рынка.

2.  Охарактеризуйте развитие банковского сектора России.

3.  Какие факторы обеспечивали получение «легких» денег коммерческими банками до 1998 г.?

4.  Чем был обусловлен быстрый рост рынка МБК в начале 1990-х гг., когда произошел его крах?

5.  Как развивался фондовый рынок России?

Каковы особенности финансового рынка в РФ?

6.  Охарактеризуйте движение ценовых индикаторов на финансовом рынке России.

Резюме по теме

С началом рыночных преобразований на фондовом рынке России наиболее активно развивался сектор государственных ценных бумаг. С 1996 г. рынок российских гособлигаций стал основным источником средств для покрытия дефицита бюджета.

С присвоением России международного кредитного рейтинга в начале 1996 г. появляются первые российские еврооблигации (важное средство привлечения долгосрочного заемного капитала для финансирования инвестиций). Несмотря на то, что августовский кризис 1998 г. подорвал доверие инвес­торов ко всем российским эмитентам, в последние годы экономическое положение России постепенно улучшается, что отразилось на восстановлении и дальнейшем развитии еврооблигационного рынка РФ.

Российская двухуровневая банковская система начала формироваться с 1991 г. На первых этапах развитию кредитных учреждений способствовали высокая инфляция, обилие транзитных бюджетных средств на счетах банков, высокие доходы по государственным ценным бумагам
и на валютном рынке.

Сильная зависимость банковского сектора от рынка ГКО-ОФЗ привело к тому, что снижение доходности ГКО во второй по­ловине 1997 г. повлекло ухудшение финансовых показателей деятельности бан­ков, а финансовый кризис 1998 г. наиболее разрушительно сказался на крупнейших системообразующих банках (ос­новных держателях государственных ценных бумаг). Меньше всего пострадали малые и средние банки, не имевшие валютных вкладов и имевшие в активах небольшие доли ГКО-ОФЗ.

С 1999 г. доходность операций на финансовом рынке снизилась, и банки начали заниматься краткосрочным и долгосрочным кредитованием предприятий реального сектора. Для данного этапа также характерны активизация в деятельности регио­нальных банков.

Особенностями российского финансового рынка являются его низкая эффективность, слабо развитая информационная база, др.

Ценовая динамика на рынке после кризиса 1998 г. характеризуется снижением ставок и доходности финансовых инструментов, что обусловлено улучшением макроэкономической ситуации. При этом на каждом из сегментов финансового рынка действовали и специфические факторы снижения ставок и доходности финансовых активов.

Тема 5. Ресурсная база финансового рынка РФ

Цели и задачи изучения темы

-  изучить основные виды источников финансовых ресурсов;

-  получить представление о состоянии ресурсной базы отечественного финансового рынка.

5.1. Средства хозяйствующих субъектов

Одна из основных про­блем финансового рынка РФ — недостаток ресурсной базы. Важная роль первичных продавцов финансовых ресурсов на рынках принад­лежит коммерческим структурам, которые, осуществляя хозяйствен­ную деятельность, накапливают полученную прибыль, амортизацию, создают различные резервные фонды. Однако коммерческие струк­туры РФ располагают ограниченным объемом временно свободных средств.

Об этом говорит тот факт, что доля убыточных организаций в общем их числе в январе 2004 года составила 38.6% (против 45,2% в январе — сентябре 2002 г., 39,8% в 2000 г.). Наиболее высоким этот показатель был в промышленности, в частности, электроэнергетике (56,8% в январе 2004 г.). То есть почти половина предприятий РФ не располагала таким важ­ным источником финансирования своего развития, как прибыль, и, в то же время, несомненно, нуждалась в средствах для проведения меро­приятий по реконструкции в целях построения прибыльного бизнеса.

Сальдирование прибылей и убытков в целом по основным отрас­лям экономики дает положительный результат (например, в первом полугодии 2002 г. - в размере 363 млрд руб.), что говорит о наличии определенного финансового резерва. В то же время настораживает то, что по сравне­нию с аналогичным периодом 2001 г. этот показатель значительно снизился, достигнув только 60% уровня 2001 г., что говорит о сниже­нии объемов этого важного источника финансовых ресурсов в целом.

В значительной степени проблема недостатка средств решается за счет задержки расчетов за купленную продукцию. Исключительно высокой остается кредиторская и дебиторская задолженности предприятий и организаций, которые по состоянию на 1 февраля 2004 достигли соответственно 4889,3 млрд. руб. и 4017,7 млрд. руб. (на 1 мая 2002 г,8 млрд руб. и 2496,4 млрд руб.), в то время как задолженность по кредитам банков составляла 1985,3 млрд руб. Примерно половина дебиторско-кредиторской задолженности приходится на предприятия промышленности. При этом доля просроченной задолженности в общем объеме кредиторской задолженности на 1 февраля 2004 г составила 24,7%. 46% просроченной кредиторской задолженности приходилось на промышленность. В отраслевой структуре просроченной дебиторской задолженности наибольшая доля также приходится на промышленность (46,5%).

О том, что предприятия в основном рассчитывают на свои силы, а роль кредита и прочих источников остается незначительной, говорят и следующие данные в 2002 г. собственные средства среди источников финансирования инвестиций в основной капитал составляли 51,6%, бюджетные средства - 18,9%, а кредиты банков - 4,3%. В середине 2004 г. доля кредитов банков возросла до 7,3%.

5.2. Средства населения.

Согласно данным Госкомстата и ЦБ РФ, рас­пределение сбережений россиян в сентябре 2002 г. было представле­но следующими данными: наличная иностранная валюта 50 млрд долл., или 49,7% всех сбережений; вклады в рублях — 17,9 млрд долл. (рублевые сбережения переведены в доллары по курсу 31,57 руб./долл.), или 17,8%, наличные рубли — 14,4 млрд долл., или 14,3%, вклады в валюте — 10,9 млрд долл., или 10,9%, ценные бумаги 7,4 млрд долл., или 7,3%.

Приведенные цифры показывают, что как продавец финансовых ресурсов население РФ обладает колоссальным потенциалом. Оно может пополнить финансовый рынок почти на 70 млрд долл. Однако этот потенциал остается до сих пор не использованным. Населе­ние боится размещать свои накопления в коммерческих банках и приобретать ценные бумаги. Привлечению средств населения на фи­нансовый рынок должен помочь закон о страховании вкладов физи­ческих лиц, принятый в РФ в декабре 2003 г.

5.3. Средства бюджетной системы РФ.

Сниже­ние объемов заемной деятельности Федерации и субъектов РФ привело к снижению стоимости привлекаемых ресурсов и расширению объ­ема кредитования коммерческими банками реального сектора эко­номики. Одновременно профицитность федерального бюджета по­зволяет говорить о возможности пополнении финансового рынка за счет его средств.