Финансовые рынки в России (стр. 6 )

7.9. Валютный рынок.

Валютный рынок — это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям отно­сятся иностранная валюта и внешние цен­ные бумаги. Внешние ценные бумаги - это все ценные бумаги
, в том числе бездокументарные, не являю­щиеся внутренними. Именно эти ценные бумаги законом отнесены к валютным ценностям.

Участниками валютного рынка являются физические и юридические лица
, коммерческие банки, Центральный банк (цб), брокерские фирмы и валютные биржи.

Центральные банки выступают на валютных рынках двояким образом: во-первых, они покупают и про­дают валюту с целью осуществления платежей в иностранной валюте международным институтам, во-вторых, обеспечивают ус­тойчивость валютного курса посредством проведения валютных интервенций.

В зависимости от целей участников валютные операции можно подразделить на:

1) валютообменные, или конверсионные (обмен не является для участника основной стадией, прибыль от такой операции для него не существенна, т. к. обмен на иностранную валюту используется для извлечения прибыли на других рынках, например, товарном).

2) спекулятивные и арбитражные операции (здесь ставится цель извлечения прибыли в ходе самой валютной операции).

Под валютным арбитражем понимается одновременная покупка и продажа валюты на разных рынках с целью получения прибыли от известной разницы в ценах. Валютная спекуляция же – это покупка-продажа валюты с целью получения прибыли от изменения их цен.

3) иностранное инвестирование (целью является не извлечение прибыли из самого обмена валют, а получение прибыли посредством вложения средств в иностранные компании).

4)международный трансферт платежей (перевод прибылей, денежных средств в валюте из одной страны в другую).

Валютные рынки можно клас­сифицировать по целому ряду признаков. Так, по степени распространения можно выделить между­народный и внутренний валютные рынки. В свою очередь, они состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами (бан­ками, биржами) в отдельных регионах мира или дан­ной страны. Национальный ва­лютный рынок — это валютный рынок одного госу­дарства и функционирующий внутри него.

Круп­нейшие центры мирового валютного рынка распо­ложены в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. Ярким примером старейшего мирового ва­лютного рынка является Лондонское Сити, где дей­ствует 124 иностранных банка из 76 различных стран.

По степени организованности валютный ры­нок бывает биржевой и внебиржевой. Бирже­вой валютный рынок является самым дешевым источником валю­ты и валютных средств, заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью.

Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть члена­ми валютной биржи и ведут торговлю по телефо­ну, телефаксу, компьютерным сетям. Главным до­стоинством внебиржевого валютного рынка явля­ется достаточно низкая себестоимость операций и более высокая ско­рость расчетов, чем при торговле на валютной бир­же (т. к. сделки проводятся в течение все­го операционного дня банка).

По объёму валютный рынок является самым крупным среди всех других существующих сегмен­тов финансового рынка. Торговля валютой в десят­ки раз превышает объёмы всей мировой торговли товарами и услугами. Следовательно, большая часть валютных операций не связана с обслуживанием международной торговли, а представляет собой фи­нансовые трансферты и спекулятивные сделки.

В зависимости от от­сутствия или наличия на нём валютных ограни­чений, применяемых органами валютного регули­рования и контроля, выделяют свободные и несвободные валютные рынки.

С позиции срочности выполнения заклю­чаемых сделок выделяют: кассовый рынок (рынок спот) – рынок, на котором в мировой практике осуществляются операции со сроком исполнения на второй рабочий день после их заключения. Банк России определяет кассовую (текущую, наличную) сделку несколько иначе, чем принято в мировой практике, - как сделку, исполнение которой осуществляется не позднее второго рабочего дня после ее заключения.

Сроч­ный (форвардный) рынок, на котором осуществляются операции по поставке валюты через четко опре­деленный промежуток времени в будущем (срок от 3-х дней до нескольких лет). Срочные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные) используются для страхования (хеджирования) валютных рисков и валютной спекуляции. Иногда разновидностью форвардных (срочных) сделок называют операции своп, которые получили развитие с конца 70-х гг. xx в. Операции своп предполагают одновременное заключение двух противоположных сделок по покупке-продаже на одинаковую сумму с разными датами исполнения.

Важной характерной чертой современного ва­лютного рынка является интенсивное развитие та­кого крупного его регионального элемента, как ры­нок евровалют и еврокапиталов.

Все сегменты финансового рынка, на которых использу­ются инструменты, цена которых выражена в иностранной валюте, имеют постоянную связь с валютным рынком. Дело в том, что внутри финансового рынка существует свободный пере­лив капиталов. И в зависимости от предпочтений и интересов инвесторов, денежные средства пере­ходят из одной формы в другую, т. е. из одного сек­тора финансового рынка в другой.

Остановимся на характеристике развития валютного рынка в России.

Среднедневной объем операций на российском валютном рынке в апреле 2004 г., по данным Банка России, находился на уровне 37 млрд. долл., что составляет около 2% мировой валютной торговли. Причем объем операций спот на российском рынке значительно выше остальных и составляет 78,6% от общего объема операций.

Кроме того, следует отметить опережающие темпы развития отечественного валютного рынка по сравнению с мировым валютным рынком. Особенно высокие темпы развития характерны для российского биржевого рынка. Дневной оборот Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) вырос за гг. в 5,3 раза.

В связи с отсутствием законодательной базы и негативными последствиями финансового кризиса 1998 г. практически не развит российский срочный рынок. Доля форвардных сделок на российском валютном рынке не превышает 3%, в то время как во всем мире наблюдается тенденция к росту данных операций.

Структура российского валютного рынка по видам контрагентов близка к мировой. Доля межбанковских операций в совокупном обороте валютного рынка в апреле 2004 г. составляла 54,2%, в то время как на Forex (мировом валютном рынке) - 52,8%. Удельный вес операций между банками и клиентами-предприятиями в России - 16,8% при среднемировом показателе 14,2%. Доля операций между банками и небанковскими финансовыми организациями в России – 29% (33% на международном рынке).

А вот структура рынка по операциям с резидентами и нерезидентами пока существенно отличается от среднемировых показателей, несмотря на либерализацию валютного регулирования: 67,2% операций российские участники проводят друг с другом и только 32,8% - с нерезидентами (на рынке Forex ситуация зеркально противоположна).

В структуре российского валютного рынка евро пока значительно отстает от доллара из-за традиционно высокой доли долларовых контрактов и расчетов по экспортно-импортным операциям. Так, в 2004 г. на российском межбанковском рынке доля операций «доллар-рубль» составляла 71,2%, «доллар-евро» - 17,8%, «евро-рубль» - 0,8% оборота. На биржевом рынке операции «евро-рубль» составляли около 1%, а «доллар-рубль» - 99% общего объема торгов. Следовательно, роль евро на российском валютном рынке пока остается незначительной.

Если рассматривать эволюцию валютного ре­гулирования в России, можно увидеть, что ужесто­ченные меры с 1998 г. (например, 75% обязательная продажа экспортной выручки, сокращение сроков текущих операций до 90 дней и др.) постепенно ос­лабевают. С авгу­ста 2001 г. сократился размер обязательной продажи до 50%, с 10 июля 2003 г. до 25%, с ноября 2004 г. до 10%.

Вступивший в силу Федеральный закон от 01.01.2001 «О валютном регулировании и валютном контроле» значительно расширяет границы ведения внешнеэкономической деятельности.

Рассмотрим основные изменения в современ­ном валютном законодательстве. Увеличены сроки те­кущих операций (экспорт/импорт) до 180 дней (по отдельным товарам — до 3 лет). У резидентов появилась возможность открывать без ограни­чений счета (вклады) в иностранной валюте в банках, расположенных на территориях иностран­ных государств, являющихся членами Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыва­нием денег (ФАТФ) или Организации экономи­ческого сотрудничества и развития (ОЭСР). Установлены льготы по обязательной продаже при погашении некоторых кре­дитов (до­пускается зачисление экспортной валютной выручки на счета за гра­ницей в целях исполнения обязательств по не­которым видам кредитных договоров и в дру­гих исключительных случаях). Предоставлены физическим лицам-резиден­там и нерезидентам права осуществлять валют­ные операции с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с при­обретением и отчуждением внешних ценных бу­маг, на сумму до дол. США в течение ка­лендарного года без ограничений.

С 2007 г. отменяются следующие ограничения в области валютного регулирования и контроля: резервирование; требование об открытии специальных счетов; предварительная регистрация счетов; обязательная продажа; ограничения по купле-продаже иностранной валюты.

7.10. Страховой рынок.

Страховой рынок – это рынок, на котором происходит купля-продажа страховых услуг как товара, формируется спрос и предложение на них. Участниками данного рынка являются страховщики, страхователи, страховые посредники.

В 2003 г. на российском страховом рынке добровольное страхование было преобладающим (76,2% в общей сумме страховых взносов, по сравнению с 23,8% по обязательному страхованию). При этом среди видов добровольного страхования первое место занимает страхование жизни (45,3% в общей сумме страховых взносов), на втором – имущественное страхование (38,1%), затем следует личное (кроме страхования жизни) (12,5%), и на последнем месте – страхование ответственности (3,9%). Несомненно, имеющий место потенциал добровольного страхования ответственно­сти может еще долго остаться не раскрытым, так как этому пока не способствует российская пра­воприменительная практика, в рамках которой реше­ния выносятся только через достаточно продолжитель­ное время, а возмещаемые суммы во многих случаях не соответствуют реальному ущербу.

Среди видов обязательного страхования в 2003 г. подавляющая сумма страховых взносов пришлась на ОМС (71,5%), доля ОСАГО составила 24,1%. Впервые за последние годы выросла в сово­купных страховых взносах доля обязательного страхования, что явным образом указывает на прямое и непосредственное влияние введения ОСАГО.

Общие ито­ги 2003 г. оказались для страхового рынка России очень успешными, что было, в том числе, связано с началом реализации обязательного страхования ответственности владельцев автотранспорт­ных средств летом 2003 г. Совокупный размер страховых взносов превысил объем страховых выплат. При этом объем страховых выплат в 2003 г. превысил суммы страховых взносов только по страхованию жизни.

На российском рынке явно прослеживается тенденция по концентрации ос­новных финансовых потоков в Москве и, соответ­ственно, поступление страховых взносов именно в московские офисы российских страховых ком­паний. Появились и начинают внедряться в реальную практику страховые продукты, рассчитанные на за­щиту банков, осуществляющих потребительское кре­дитование.

В соответствии с новой редакцией ФЗ «Об организации страхового дела в РФ», основные нововведения в страховой сфере с 2004 г. заключаются в следу­ющем:

• увеличение минимальных размеров уставных капиталов страховщиков (с 1.07.04 г. он не может быть меньше 10 млн руб., а с 1.07.07 гмлн руб.);

• разделение страхового бизнеса на страхование жизни и иные виды страхования;

• введение требований к получению отдельной лицензии на перестрахование;

• введение квалификационных требований к руководителям и главным бухгалтерам страховых компаний и брокеров;

• модернизация системы государственного над­зора за деятельностью страховых брокеров и об­ществ взаимного страхования, предусматрива­ющая лицензирование данных видов деятель­ности;

• дальнейшая либерализация условий доступа на страховой рынок России иностранных стра­ховщиков.

В настоящее время существует ряд проблем, сдерживающих развитие страхового рынка России (неплатежеспособность потенци­альных страхователей, несовершенство нормативно-правового регулирования страховой деятельности, монополизм крупных страховых компаний, др.).

Следует отметить, что на протяжении гг. российский страховой рынок заметно вырос. Теперь перед страховщиками стоит задача научиться просчитывать на несколько лет вперед последствия принимаемых решений по развитию страхового рын­ка с тем, чтобы за увлечением сиюминутным успе­хом не пропали интересы страхователей.

Все рассмотренные выше сегменты финансового рынка тесно связаны между собой, их границы пересекаются, одни финансовые инструменты
могут конвертироваться в другие. Участниками разных сегментов выступают одни и те же организации (например, коммерческие банки, которые осуществляют операции почти на всех сегментах финансового рынка).

Вопросы для повторения

1.  Каковы основные проблемы российского рынка кредитов?

2.  Дайте характеристику рынка ценных бумаг (понятие, участники, виды, операции).

3.  Охарактеризуйте состояние основных сегментов рынка ценных бумаг в России.

4.  Назовите виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

5.  Что такое производные ценные бумаги, с какой целью они используются в биржевых операциях
?

6.  Охарактеризуйте правовую базу и особенности доверительного управления.

7.  Охарактеризуйте валютный рынок (понятие, участники, виды, операции).

8.  Каковы задачи центрального банка на валютном рынке?

9.  С какой целью используются срочные валютные операции?

10.  Охарактеризуйте рынок золота в России.

11.  Каким образом российские предприятия удовлетворяют свою потребность в финансовых ресурсах в условиях высокой стоимости банковских кредитов?

12.  Охарактеризуйте рынок лизинговых услуг в РФ.

13.  Оцените уровень развития и проблемы рынка факторинговых услуг в России.

14.  Каково состояние и перспективы развития рынка деривативов?

15.  Какие формы и виды страхования в России наиболее развиты? Почему?

Резюме по теме

На рынке кредитов в последние годы сохраняется устойчивая тенденция роста кредитных вложений в российскую экономику, что обусловлено укреплением финансового состояния предприятий и организаций, повышением их рентабельности. Проблемами данного рынка остаются низкие капитализация и прибыльность банковской системы. Одним из направлений консолидации банковского капитала являются процессы банковских слияний и присоединений.

Отечественный фондовый рынок характеризуется «непрозрачностью»; ограниченным набором инструментов; слабым развитием рынков корпоративных облигаций и производных фи­нансовых инструментов, системы государственного регулирования; нестабильностью; недостаточным участием населения России в роли инвесторов; односторонним развитием и другими чертами.

В 2004 г. фондовый рынок стал играть более важную роль в экономике. Повысилась ликвидность рынка акций. Рынок государственных облигаций характеризовался увеличением государственного внутреннего долга при снижении внешнего долга; увеличением объема государственных облигаций
, торгуемых на бирже; доходностью ниже уровня текущих показателей инфляции. С 2001 г. стал активно развиваться рынок корпоративных облигаций. Рынок фьючерсов и опционов на ценные бумаги, все еще остается незначимым сегментом финансового рынка, однако постепенно улучшаются качественные характеристики этого рынка.

В настоящий момент на российском рынке деривативов отмечается поступательная фаза развития. При этом наиболее привлекательным и ликвидным сектором остаётся рынок фьючерсов и опционов на голубые фишки. Одной из важнейших причин неразвитости российского рынка деривативов является отсутствии законодательства и единой терминологической базы.

В условиях высокой стоимости кредитов, предоставляемых отечественными банками, важную долю играет рынок займов, на котором российские предприятия предоставляют друг другу коммерческие, товарные кредиты и займы непосредственно, минуя финансовых посредников.

Рынок лизинговых и факторинговых услуг в РФ развиваются сравнительно высо­кими темпами, однако пока они не достигли масштабов аналогичных рынков стран с развитой рыночной экономикой.

Для России характерны опережающие темпы развития отечественного валютного (особенно биржевого) рынка по сравнению с мировым валютным рынком, при этом практически не развит его срочный сегмент. Роль евро на российском рынке пока остается незначительной. Дальнейшая либерализация валютного ре­гулирования в России расширяет границы ведения внешнеэкономической деятельности.

На протяжении гг. российский страховой рынок заметно вырос, в том числе благодаря введению обязательного страхования ответственности владельцев автотранспорт­ных средств. На рынке преобладает добровольное страхование, а среди его видов - страхование жизни.

Все сегменты финансового рынка тесно связаны между собой, их границы пересекаются, одни финансовые инструменты могут конвертироваться в другие. Участниками разных сегментов выступают одни и те же организации.

Тема 8. Основные посредники финансового рынка РФ

Цели и задачи изучения темы

-  - получить представление о наиболее распространенных видах финансовых посредников российского финансового рынка;

-  - изучить законодательные основы их деятельности;

-  - исследовать современное состояние и особенности функционирования финансовых посредников в России.

Коммерческие банки. Самые распространенные посредники на финансовом рынке РФ - коммерческие банки. В соответствии с ФЗ «О банках и банковской деятельности» банк - кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц.

Среди небанковских кредитных организаций в России наибольшее распро­странение получили расчетные организации (расчетные палаты, клиринговые организации), депозитно-кредитные организации и организации инкассации.

Динамика основных параметров, характеризующих состояние банковского сектора в 2002—2004 годах, свидетельствует о закреплении тенденции его развития. Повышаются финансовые результаты деятельности кредитных организаций. Высокими темпами увеличиваются активы и капитал кредитных организаций, расширяется их ресурсная база, особенно за счет привлечения средств населения. Рост доверия к банкам со стороны кредиторов и вкладчиков является одним из наиболее важных признаков российского банковского сектора в этот период.

Деятельность кредитных организаций в большей степени ориентируется на потребности реальной экономики. Сохраняется устойчивая тенденция роста кредитных вложений, согласно отчетности кредитных организаций качество их кредитных портфелей остается в основном удовлетворительным. На рынке банковских услуг отмечается определенное развитие конкурентной борьбы, особенно за вклады физических лиц, в результате чего доля Сбербанка России в привлеченных банковским сектором во вклады средств физических лиц имеет тенденцию к снижению. Следует отметить существенный рост потребительского и ипотечного кредитования. Банки все больше делают упор на расширение спектра услуг для физических лиц.

По данным Банка России на 1 января 2002 года количество действующих кредитных организаций (имеющих право на осуществление банковских операций) составляло 1319, в том числе банков - 1276 и 43 небанковских организаций; на 1 января 2003 года - 1329, в том числе банков - 1282 и 47 небанковских организаций; на 1 января 2004 года - 1329, в том числе банков – 1277 и 52 небанковских организаций; на 1 октября 2005 года - 1263, в том числе банков – 1215 и 48 небанковских организаций.

Крупнейшими банками России по величине активов и капитала на 1 января 2005 года являются Сбербанк России, Внешторгбанк, Газпромбанк, Альфа-банк, МДМ-банк, Банк Москвы, Росбанк, Международный Московский Банк, др. Самый крупный уставной капитал у Внешторгбанка.

Развитие банковского сектора сдерживается рядом обстоятельств как внутреннего, так и внешнего характера. К внутренним относятся неразвитые системы управления, слабый уровень бизнес-планирования, неудовлетворительный уровень руководства в некоторых банках, их ориентация на оказание сомнительных услуг и ведение недобросовестной коммерческой практики, фиктивный характер значительной части капитала отдельных банков. К внешним сдерживающим факторам можно отнести высокие риски кредитования, нерешенность ряда ключевых проблем залогового законодательства, ограниченные ресурсные возможности банков, прежде всего дефицит среднесрочных и долгосрочных пассивов, недостаточно высокий уровень доверия к банкам со стороны населения.

Кредитные потребительские кооперативы. Важное место на разви­тых финансовых рынках занимают общества взаимного кредитова­ния. В РФ аналогичная структура представлена кредитными потре­бительскими кооперативами граждан, деятельность которых регули­руется Законом «О кредитных потребительских кооперативах граж­дан» от 7 августа 2001 г. .

Кредитный потребитель­ский кооператив (КПК) граждан - это потребительский кооператив, созданный гражданами, добровольно объединившимися для удов­летворения потребностей в финансовой взаимопомощи. Кредитные потребительские кооперативы могут создаваться по признаку общ­ности места жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности или по другим признакам.

Число членов КПК не может быть менее 15 и более 2 тыс. человек. Имущество КПК образуется за счет паевых взносов его членов, дохо­дов КПК от осуществляемой им деятельности, спонсорских взносов и других источников. Личные сбережения членов не являются собствен­ностью КПК и не обременяются исполнением его обязательств.

В КПК в обязательном порядке создается фонд финансовой взаи­мопомощи, который является источником займов, предоставляемых только членам КПК. Временно свободный остаток фонда может использоваться исключительно для приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг, а также для хранения на депозитных счетах в банках.

На финансовом рынке КПК являются полноценным посредником. Вкладчики могут получать проценты по своим средствам, сопоставимые с банковскими, а заемщики — платить проценты ниже среднерыночной банковской ставки. Процедура выдачи кредита упрощена и разрыв между процентами гораздо меньше, поскольку отсутствует необходимость формирования фонда обязательного резервирования в ЦБ РФ. В то же время есть и существенный недостаток — полное отсутствие гарантии надежности КПК, поскольку он не контролируется ни ЦБ РФ, ни какой-либо другой специализированной структурой.

Первый КПК в РФ образовался в 1992 г. в виде кредитного союза. К найму 1998 г. число подобных структур достигло 200 и они объединили около 100 тыс. пайщиков. В соответствии с названным законом кредитные союзы стали называться кредитными кооперативами. По дан­ным на конец 2001 г., кредитные кооперативы в РФ объединены в Лигу кредитных союзов (57 союзов в 42 регионах) и Союз сельских кредит­ных кооперативов (150 сельских кредитных кооперативов в более чем 40 регионах). В среднем в сельском кредитном кооперативе состоят 50 человек и ежегодно выдается займов на сумму около 2 млн руб.

Инвестиционные фонды. Инвестиционные фонды в РФ стали по­являться гораздо позднее коммерческих банков. Их первым прото­типом стали чековые инвестиционные фонды. В настоящее время деятельность инвестиционных фондов на финансовых рынках РФ регулируется Законом «Об инвестиционных фондах» от 01.01.01 г. .

Инвестиционные фонды — это такой же классический посред­ник на финансовом рынке, как и коммерческие банки. Однако в отличие от коммерческих банков они функционируют не на рынке кредитов, а на фондовом рынке, аккумулируя средства юридических и физических лиц и вкладывая их в ценные бумаги. Инвестиционные фонды находятся под контролем ФСФР.

Инвестиционные фонды в РФ бывают двух видов: акционерный инвестиционный фонд (АИФ) и паевой инвестиционный фонд (ПИФ).

Инвестиционные резервы акционерного инвестицион­ного фонда должны быть переданы в доверительное управление уп­равляющей компании. Направления вложения средств АИФ опре­деляются инвестиционной декларацией. Доверительное управление ПИФ осуществляется управляющей компанией за вознаграждение.

Как коллективная форма инвестирования средств ПИФ имеет значительные преимущества:

• активами ПИФ управляют профессиональные менеджеры, де­ятельность которых лицензируется ФСФР;

• даже небольшая сумма, инвестированная через ПИФ, будет диверсифицирована, так как активы ПИФ не могут быть вложены только в один вид ценных бумаг, что позволяет снизить риск;

• ПИФ доступен для «мелкого» инвестора, в оплату паев прини­мают относительно небольшие суммы (в ОПИФ «Солид-Инвест» — от 100 руб.);

• информация о работе фондов максимально открыта и доступна;

• контроль за работой фондов осуществляет государство;

• в отличие от банков, вложение средств в депозиты которых не предусматривает возможности выбора инвестором объекта вло­жений, вкладчик паевого фонда прежде чем передать свои средства в ПИФ получает информацию о тех объектах, в которые будут вкла­дываться средства;

• средства передаются управляющей компании на основе догово­ра доверительного управления, который предусматривает сохранение права собственности на вложенные средства за вкладчиком и в случае банкротства управляющей компании средства вкладчика не подлежат передаче кому-либо из кредиторов компании в погашение ее долгов;

• в отличие от депозита в коммерческом банке владелец пая может продать или подарить пай другому лицу. Для этого владелец пая оформляет передаточное распоряжение, а его получатель заполняет анкету и заявление на открытие счета в реестре владельцев инвестиционных паев.

В зависимости от права владельца инвестиционных паев требо­вать от управляющей компании погашения всех или части принад­лежащих ему инвестиционных паев ПИФ делятся на три вида:

• открытые паевые инвестиционные фонды - фонды, владелец ин­вестиционных паев которых имеет право требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестици­онных паев в любой рабочий день. Такая форма вложения средств наи­более удобна для инвестора с точки зрения возврата вложенных средств. Но она же ограничивает инвестиционные возможности фонда, поскольку предполагает вложение значительной части ресурсов в наиболее лик­видные и, следовательно, наименее доходные ценные бумага;

• интервальные паевые инвестиционные фонды - фонды, владе­лец инвестиционных паев которых имеет право требовать от управ­ляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев только в течение срока, установленного пра­вилами доверительного управления ПИФ. То есть инвестор может получить свои средства и доход на них в строго ограниченные про­межутки времени, например раз в 4 месяца. Такие вложения пред­полагают, что инвестор вкладывает средства, которые ему не могут потребоваться в заранее не определенные сроки;

• закрытые паевые инвестиционные фонды - фонды, владелец инвестиционных паев которых не имеет права требовать от управля­ющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев до истечения срока их действия. В закрытые фонды после их формирования уже нельзя вносить средства.

Инвестиционный пай - это именная не эмиссионная ценная бу­мага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ. Каждый инвестиционный пай удо­стоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее ПИФ, и одинаковые права. Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования ПИФ.

По видам ПИФ различают: фонды акций (вкладывают средства в основном в акции), фонды облигаций и смешанных инвестиций, фонды денежного рынка) и др.

О деятельности ПИФ свидетельствуют следующие данные: в конце 2002 г. в РФ действовало 60 ПИФ, из которых 32 открытых, 25 ин­тервальных и 3 — закрытых; 19 ПИФ инвестируют средства только в акции, 7 — только в облигации, 34 — смешанных.

Негосударственные пенсионные фонды. Начало негосударственным пенсионным фондам (НПФ) было положено Указом Президента от 01.01.01 г. № 000 «О негосударственных пенсионных фондах». НПФ создавались в целях улучшения пенсионного обеспечения граждан и защиты их сбережений от инфляции. НПФ должны были аккумулировать средства физических и юридических лиц, обеспечить их наиболее эффективное и надежное размещение для выплаты за счет этих средств пенсий. На конец 2002 г. в РФ было зарегистрировано 272 НПФ (табл. 8.1).

Таблица 8.1.

Основные показатели деятельности НПФ, млрд руб.

Показатель	Ш кв. 2001	IV кв. 2002
Собственное имущество Имущество для осуществления устав­ной деятельности Пенсионные резервы Инвестировано собственного иму­щества Число участников по действующим пенсионным договорам Число получающих негосударствен­ную пенсию Выплачено негосударственных пенсий	29,1 6,6 19,9 25,1 3 0,7	50,8 9,3 40,4 46,5 4 0,9

В соответствии с Федеральным законом от 01.01.01 г. «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» негосударствен­ный пенсионный фонд - особая организационно-пра­вовая форма некоммерческой организации социального обеспече­ния, исключительными видами деятельности которой являются: