Оценка экономической эффективности горизонтальной интеграции предприятий (стр. 24 )

>=1079,578*(3-

5,677*(X1и-(-65,43))+0,903*(X2и-625,92)+2,199*(X3и-447,63)+ +2,399*(X4и-144,65)>=1079,578*(3-

5,677*(X1и)+0,903*(X2и)+2,199*(X3и) +2,399*(X4и)>=3683,1

Таблица 3.3.2

Расчет пороговых значений для горизонтально-интегрированного предприятия (в млн. руб.)

№	Xn	ограничения
1	483,7834784
2	77,
3	180,800204
4	203,9228481
5	3683,12	3683,117

Как следует из данных табл. 3.3.2 показатели прибыли, внеоборотных активов, оборотных активов, а также долгосрочных активов приняли значения случайного характера. В параграфе 3.2. мы предполагали, что в этом случае не будет учитываться экономическая целесообразность. В данном расчете получилось, что показатель прибыли на порядок выше показателей внеоборотных активов и оборотных активов, хотя такая структура активов не характерна для многих отраслей. Поэтому, на наш взгляд, выводы, полученные на основе этого анализа, рассматривать не имеет смысла.

Выводы по первому расчету. Таким образом, получаем, что при принятии решения по интеграции необходимо закладывать нормативные показатели не меньше найденных значений. Предприятию, организовавшему объединение, желательно стремиться к тому, чтобы прибыль приближалась к значению 314,69, внеоборотные активы - к 625,927, оборотные активы - к 447,656, долгосрочные обязательства к - 144,656.

Однако на практике возможна ситуация, когда финансовая политика может не рассматривать такие приоритеты. Это допустимо, однако целью разработки модели было скоординировать деятельность объединенных компаний и установить для них общую цель, тогда горизонтальная интеграция действительно эффективна. И, в общем, рыночная стоимость интегрированного предприятия должна превышать сумму рыночных стоимостей до интеграции. Поэтому в дополнение к данному методу мы разработали модель оценки эффективности горизонтальной интеграции. Для этого мы оценили рыночную стоимость до и после интеграции (табл.3.3.3-3.3.7)

Таблица 3.3.3

Расчет рыночной стоимости Буинского сахарного завода до интеграции

(в млн. руб.)

Годы	Долгосрочные обязательства	Прибыль	Внеоборотные активы	Оборотные активы	Рыночная стоимость
1999	4,9	4,66	183,807	142,8	1597,783
2000	4,9	0	182,357	197,8	1690,964
2001	4,9	-55,209	169,131	254,8	1490,942
2002	120,1	4,414	523,96	272,286	2464,649

Как видно из данных табл. 3.3.3. Буинский завод до интеграции показал относительную стабильность в структуре активов, что подтверждается средними значениями по внеоборотным и оборотным активам в течение нескольких лет. По показателю прибыли имеется нестабильность, долгосрочные обязательства резко возрастают в 2002 г. В целом предприятие можно охарактеризовать как достаточно устойчивое по внутренним переменным, и нестабильное по внешним. Такие показатели характеризуют несбалансированную стратегическую финансовую политику.

Таблица 3.3.4

Расчет рыночной стоимости Заинского сахарного завода до интеграции

(в млн. руб.)

Годы	Долгосрочные обязательства	Прибыль	Внеоборотные активы	Оборотные активы	Рыночная стоимость
1999	6,856	2,044	171,029	115,7	1516,493
2000	6,856	9,543	173,858	121,9	1575,253
2001	6,856	2,522	137,598	144,769	1552,941
2002	6,856	-54,8832	4,632	56,073	911,9409

Заинский завод иллюстрирует стабильные показатели с 1999 г. по 2001 г. Однако налицо резкий скачок в 2002 г. в сторону понижения всех показателей. Причина - либо отсутствие инвестиций, либо реорганизация предприятия.

Таблица 3.3.5

Расчет рыночной стоимости Нижегородсахарп до интеграции.

(в млн. руб.)

Годы	Долгосрочные обязательства	Прибыль	Внеоборотные активы	Оборотные активы	Рыночная стоимость
1999	0	-1,592	94,659	65,74	1312,485
2000	0	-14,9	103,783	100,6	1322,717
2001	0	5,98	114,596	101,5	1454,045
2002	17,7	-14,97	97,335	119,28	1356,949

Ситуация по Нижегородсахару аналогична Буинскому сахарному заводу. Причина многих неудовлетворительных показателей в данном случае также заключается в отсутствии стратегического планирования предприятия.

Таблица 3.3.6

Основные финансовые показатели после интеграции (в млн. руб.)

Наименова-ние предприя-тия	2003 г.	2004 г.
При- быль	Внеобо- ротные активы	Оборот- ные активы	Долгосроч- ные обязатель- ства	При- быль	Внеобо- ротные активы	Оборот- ные активы	Долгосроч- ные обязатель- ства
Буинский сахарный завод	6,658	586,802	634,593	492,465	12,089	725,092	824,694	680,390
Заинский сахарный завод	19,76	444,413	703,946	502,288	42,001	766,858	1156,381	406,368
Нижегородсахар	-15,88	115,608	156,359	185,493	-15,426	144,411	177,999	240,98
Сумма	10,538	1146,895	1494,898	1180,246	38,664	1636,361	2159,074	1327,738

Как следует из данных табл. 3.3.5 ситуация значительно изменилась. Показатели по Буинскому и Заинскому сахарным заводам увеличились по всем направлениям. Нижегородсахар не может пока выйти на положительную динамику прибыли, однако значительное увеличение внеоборотных, оборотных и долгосрочных активов свидетельствует об изменениях схемы управления ресурсами и о возможности в повышения будущем эффективности производства.

Таблица 3.3.7

Расчет рыночной стоимости предприятия после интеграции трех заводов

(в млн. руб.)

Годы	Прибыль	Внеоборотные активы	Оборотные активы	Долгосрочные обязательства	Рыночная стоимость
2003	10,538	1146,823	1494,898	1180,246	8293,674
2004	38,664	1636,361	2159,074	1326,738	10707,36

Суммарные показатели по интегрированному предприятию значительно превышают таковые до интеграции. Причиной данных изменений явилась разработка общей стратегии для трех аналогичных заводов. Холдинг «Татфондбанк» в состоянии выдавать долгосрочные кредиты на льготных условиях, что не могло не отразиться на суммарном показателе, за счет общей и самостоятельной реализации выросла прибыль предприятий, в результате изменения финансовой политики изменилась структура активов.