Эмпирическая проверка поведенческих теорий структуры капитала (стр. 3 )

Таблица 6

Тестирование транспортной отрасли (рыночное D/E)

Russia, Transport, Рыночное D/E
Спецификация	к-т(ы)	знак	prob	R2adj	AIC
Бенчмарк – AR
D_E_MRKT = C(1) + [AR(1)=C(2)]	0,86	+	0,00	0,64	-5,53
D_E_MRKT = C(1) + [AR(2)=C(2)]	1,45	+	0,00	0,99	-10,09
D_E_MRKT = C(1) + [AR(3)=C(2)]	0,59	+	0,27	0,01	-9,56
D_E_MRKT = C(1) + [AR(4)=C(2)]	1,32	+	0,16	0,06	-11,57
D_E_MRKT = C(1) + [AR(1)=C(2),AR(2)=C(3)]	-1,05	-	0,65	-0,01	2,48
0,94	+	0,48
H1, Зависимость от лидера
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_MRKT	-0,06	-	0,33	0,00	-4,68
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_MRKT(-1)	-0,08	-	0,27	0,00	-4,50
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_MRKT(-2)	-0,05	-	0,48	-0,01	-4,28
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_MRKT(-3)	0,04	+	0,73	-0,01	-3,96
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_MRKT(-1) + C(3)*LEAD_D_E_MRKT(-2)	5,89	+	0,63	-0,01	-4,26
-0,85	-	0,61
H2, Зависимость от среднеотраслевого значения
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*MD_M	30,48	+	0,09	0,01	-4,69
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*MD_M(-1)	10,75	+	0,62	-0,01	-4,50
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*MD_M(-2)	77,37	+	0,54	-0,01	-4,28
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*MD_M(-3)	-72,40	-	0,73	-0,01	-3,96
D_E_MRKT = C(1) + C(2)*MD_M(-1) + C(3)*MD_M(-2)	-23,39	-	0,56	-0,01	-4,26
159,16	+	0,40

2)  В таблице 7 представлены результаты тестирования российской отрасли розничной торговли для балансового показателя. В данной отрасли значимых коэффициентов в моделях, проверяющих выдвинутые гипотезы, выявлено не было. При этом авторегрессия выявила наличие сильной зависимости текущей структуры капитала российских компаний от собственного финансового рычага в прошлом году (5%-ый уровень значимости).

Таблица 7

Тестирование отрасли розничной торговли России (балансовое D/E)

Russia, Retail, Балансовое D/E
Спецификация	к-т(ы)	знак	prob	R2adj	AIC
Бенчмарк – AR
D_E_BAL = C(1) + [AR(1)=C(2)]	0,84	+	0,00	0,62	-0,10
D_E_BAL = C(1) + [AR(2)=C(2)]	0,55	+	0,07	0,49	-0,11
D_E_BAL = C(1) + [AR(3)=C(2)]	0,39	+	0,39	0,33	-0,18
D_E_BAL = C(1) + [AR(1)=C(2),AR(2)=C(3),AR(3)=C(4),AR(4)=C(5)	0,75	+	0,01	0,96	-2,54
-0,04	-	0,71
Russia, Retail, Балансовое D/E
Спецификация	к-т(ы)	знак	prob	R2adj	AIC
H1, Зависимость от лидера
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL	-0,08	-	0,92	-0,11	0,39
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-1)	-1,04	-	0,45	-0,05	0,96
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-2)	-2,25	-	0,44	-0,05	0,45
H2, Зависимость от среднеотраслевого значения
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B	0,88	+	0,32	0,00	0,56
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-1)	0,19	+	0,90	-0,10	0,76
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-2)	-0,66	-	0,58	-0,08	0,29
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-3)	-0,84	-	0,59	-0,15	0,34
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-1) + C(3)*MD_B(-2)	1,23	+	0,52	-0,16	0,43
-0,18	-	0,90
H3, Синхронистическая теория (теория отслеживания рынка)
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE	-0,10	-	0,26	0,03	0,38

При тестировании с использованием рыночного показателя финансового рычага (Таблица 8), значимый коэффициент был выявлен также в авторегрессии – положительная зависимость от собственной структуры капитала компании двух годичной давности.