Эмпирическая проверка поведенческих теорий структуры капитала (стр. 8 )

Таблица 15

Тестирование отрасли розничной торговли Великобритании

The UK, Retail, Балансовое D/E
Спецификация	К-т(ы)	знак	prob	R2adj	AIC
Бенчмарк – AR
D_E_BAL = C(1) + [AR(1)=C(2)]	0,01	+	0,88	0,00	8,81
D_E_BAL = C(1) + [AR(2)=C(2)]	0,08	+	0,71	0,00	8,96
D_E_BAL = C(1) + [AR(3)=C(2)]	0,04	+	0,35	0,00	5,30
D_E_BAL = C(1) + [AR(4)=C(2)]	0,02	+	0,68	0,00	5,44
D_E_BAL = C(1) + [AR(5)=C(2)]	0,02	+	0,66	-0,01	5,50
D_E_BAL = C(1) + [AR(1)=C(2),AR(2)=C(3),AR(3)=C(4),AR(4)=C(5),AR(5)=C(6)]	0,58	+	0,00	0,28	5,19
-0,20	-	0,03
0,09	+	0,40
-0,02	-	0,80
0,01	+	0,79
H1, Зависимость от лидера
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL	-0,80	-	0,86	0,00	8,73
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-1)	-3,31	-	0,50	0,00	8,76
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-2)	-9,96	-	0,43	0,00	8,85
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-3)	-14,63	-	0,27	0,00	8,95
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-4)	-4,95	-	0,74	0,00	9,09
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-5)	25,07	+	0,16	0,00	9,25
D_E_BAL = C(1) + C(2)*LEAD_D_E_BAL(-1) + C(3)*LEAD_D_E_BAL(-2) + C(4)*LEAD_D_E_BAL(-3) + C(5)*LEAD_D_E_BAL(-4)	-11,11	-	0,18	0,00	9,11
20,45	+	0,46
-38,29	-	0,17
5,22	+	0,81
H2, Зависимость от среднеотраслевого значения
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B	-1,80	-	0,90	0,00	8,71
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-1)	-19,82	-	0,23	0,00	8,72
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-2)	19,31	+	0,25	0,00	8,76
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-3)	-15,58	-	0,38	0,00	8,84
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-4)	-23,59	-	0,26	0,00	8,95
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-5)	45,46	+	0,05	0,01	9,08
D_E_BAL = C(1) + C(2)*MD_B(-1) + C(3)*MD_B(-2) + C(4)*MD_B(-3) + C(5)*MD_B(-4) + C(6)*MD_B(-5)	1,35	+	0,98	0,00	9,11
-4,78	-	0,86
-26,12	-	0,33
-30,66	-	0,49
32,25	+	0,27
H3, Синхронистическая теория (теория отслеживания рынка)
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE	0,01	+	0,41	0,00	0,64
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE(-1)	-0,01	-	0,58	0,00	0,68
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE(-2)	-0,04	-	0,11	0,01	0,51
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE(-3)	-0,02	-	0,41	0,00	0,44
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE(-4)	-0,02	-	0,42	0,00	0,43
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE(-5)	0,00	+	1,00	0,55	-0,03
EMIS = C(1) + C(2)*G_PRICE(-1) + C(3)*G_PRICE(-2) + C(4)*G_PRICE(-3) + C(5)*G_PRICE(-4) + C(6)*G_PRICE(-5)	0,02	+	0,47	-0,06	0,68
-0,11	-	0,41
-0,01	-	0,67
-0,01	-	0,77
0,02	+	0,83

Проверка рыночных показателей финансового рычага на данной отрасли (таблица 16) подтвердила сразу две выдвинутые гипотезы. При 5%-м уровне значимости значимым оказалась переменная, характеризующая зависимость от структуры капитала компании-лидера. При уровне значимости в 10% подтвердилась гипотеза стадного поведения, т. е. следования за среднеотраслевым показателем финансового рычага.