Тема №1: Экономические категории и финансы предприятий (стр. 11 )

Тем самым предпринимательская деятельность способствует более полному удовлетворению существующих в обществе потребностей.

Тема № 16: Бюджет движения денежных средств и его роль в организации денежных потоков предприятий.

Бюджетное управление - это система планирования, учета, контроля и анализа деятельности предприятия в финансовом выражении. Это система, которая ведется в формате бюджетов по центрам ответственности. Бюджет - это точный расчет всех ресурсов предприятия для достижения поставленных целей, мотивированный на их достижение персонал, оперативность и качество принимаемых управленческих решений.

В условиях жесткой конкуренции, руководители компаний задумываются о завтрашнем дне. Какими финансами будет располагать их организация в определенный период времени? Как оптимальнее использовать ресурсы? Как спланировать и распределить прибыль? Как сократить издержки? Эти и другие вопросы, связанные с управлением финансами компании решаются постановкой и автоматизацией системы бюджетного управления.

Чтобы построить на предприятии систему бюджетного правления, необходимо заложить методологию управления финансами. Сначала прорабатываются и регламентируются структура центров финансового учета компании, структура бюджетов и другие важные методологические области) Первым шагом в нелегком пути построения системы бюджетирования может стать теоретическая и практическая подготовка специалистов предприятия по вопросам постановки и автоматизации бюджетирования. Для этих целей разработана специальная программа обучения.

Бюджетирование и бюджет движения денежных средств

Бюджетирование - это процесс планирования будущей деятельности
предприятия, результаты которого оформляются системой бюджетов.

Обычно создание бюджетов осуществляется в рамках оперативного планирования. Исходя из стратегических целей фирмы, бюджеты решают задачи распределения экономических ресурсов, находящихся в распоряжении организации. Разработка бюджетов придает количественную определенность выбранным перспективам существования фирмы.

Бюджеты составляются как для структурных подразделений, так и для компании в целом. Бюджеты подразделений сводятся в единый бюджет предприятия называемый основным или головным. Американские финансовые менеджеры говорят Master Budget.

С точки зрения последовательности подготовки документов для составления основного бюджета выделяют две составных части бюджетирования, каждая из которых является законченным этапом планирования:

Подготовка операционного бюджета; Подготовка финансового бюджета.

("45") Несколько слов в отношении временного характера бюджета. Традиционным считается разбиение года на 12 месяцев и составление всех бюджетных таблиц для каждого месяца в отдельности. Необходимо сознавать, что в этом случае целый месяц представляется одной точкой времени. Зачастую это не устраивает финансового менеджера, и он стремится производить дальнейшее более детальное бюджетирование с разбивкой месяца на недели или на декады. Такой случай можно считать идеальным. Главная проблема его практической реализации — это оперативное обеспечение процесса бюджетирования исходными данными. Практическая истина здесь очень проста: запрограммировать процесс планирования - это только часть

задачи. Гораздо сложнее обеспечить информационную поддержку этому процессу в реальном масштабе времени.

Бюджет движения денежных средств — это плановый документ, отражающий будущие платежи и поступление денег. Приход классифицируется по источнику поступления средств, а расход — по направлениям использования. Ожидаемое сальдо денежных средств на конец периода сравнивается с минимальной суммой денежных средств, которая должна постоянно поддерживаться (размеры минимальной суммы определяются менеджерами предприятия). Разность представляет собой либо неизрасходованный излишек денег, либо недостаток денежных средств.

Минимальная денежная сумма представляет собой своего рода буфер, который позволяет спасти положение при ошибках в управлении движением наличных средств и в случае непредвиденных обстоятельств. Эта минимальная сумма денежных средств не является фиксированной. Как правило, она будет несколько больше в течение периодов высокой деловой активности, чем во время спада. Кроме того, для повышения эффективности управления денежными средствами значительная часть указанной суммы может находиться на депозитных счетах. Также по бюджету капитальных затрат отражаются в бюджете денежных средств. Во внимание также должны быть приняты выплаты дивидендов, планы финансирования за счет собственных средств или долгосрочных кредитов, а также другие проекты, требующие денежных расходов.

Бюджет движения денежных средств составляют отдельно по трем видам деятельности: основной, инвестиционной и финансовой. Такое разделение очень удобно и наглядно представляет денежные потоки.

Концепция движения денежных средств

Движение денежных средств определяется спецификой деятельности организации. В задачи краткосрочного финансового планирования входят:

- проектирование цикла движения денежных средств;

- управление инвестициями и финансированием оборотного капитала.

Сегодня одним из важнейших направлений финансового менеджмента является обеспечение ликвидности, т. е. поддержание способности организации своевременно оплачивать свои расходы и долговые обязательства.

В ситуации экономической стабильности финансовые менеджеры подчеркивают первостепенную важность роста и прибыльности, а не ликвидности. Даже сравнительно слабые менеджеры могут преуспевать за счет всеобщего экономического подъема.

В условиях неопределенности современный финансовый менеджер не может заботится преимущественно о росте и прибыльности, а должен постоянно учитывать положение с ликвидностью. Сегодня, когда нам приходится иметь дело с высокими процентными ставками, неопределенностью будущей правительственной политики и нестабильностью денежных потоков, прежде всего приходится думать о выживании и поддержании ликвидности.

Движение потоков денежных средств и потоков фондов

Ликвидность и движение потоков денежных средств тесно связаны между собой. Но концепция движения денежных средств и движения фондов имеют разное происхождение и применение в финансах и учете. Концепция прибыльности, чистого оборотного капитала, чистого дохода и потока фондов, с которыми имеют дело бухгалтеры, не базируется на концепции движения потоков денежных средств. В центре внимания этих концепций находится приход и расход, фиксируемые бухгалтерским учетом, смысл которого состоит в фиксации расходов и поступлений за определенные периоды. Финансовых менеджеров, банкиров, кредиторов и инвесторов больше интересует текущие и будущие потоки денежных средств, поскольку им нужно знать, чем они располагают (смогут располагать) для

реинвестирования, выплаты дивидендов, процентов и основной суммы кредитов.

Прибыльность измеряет соотношение доходов и расходов за определенный период, и по этому кажется, что она связана с концепцией движения денежных средств. Но поскольку доходы включают продажи в кредит и поступления будущих периодов, а в издержки входят счета к оплате и задолженности, концепция прибыльности привязана и к концепции движения фондов.

Чистый оборотный капитал также привязан к концепции движения фондов. Эта величина является разностью между текущими активами и текущими пассивами в определенный момент времени. Чистый оборотный капитал - исключительно количественное понятие, которое не содержит информацию о качестве текущих активов или пассивов. Поскольку понятие чистого оборотного капитала связано с текущими активами, которые, в конечном счете, будут превращены в денежные средства, существует связь между чистым оборотным капиталом компании и ее денежными средствами. Однако эта связь не отличается жесткостью и является функцией времени реализации активов и получения денег (поэтому говорят о движении, или о потоке, денежных средств). Только когда мы начинаем учитывать время превращения активов в деньги или время платежей по текущим пассивам, может возникнуть речь о планировании движения денежных средств, поскольку эта концепция - динамическая.

Исчисление суммы чистого дохода и амортизации обычно соотносится с движением фондов, хотя в двух случаях эта сумма равна потоку денежных средств и в силу этого соотносится с концепцией движения денежных средств. В первом случае речь идет о бизнесе, ведущимся только за наличный расчет. Во втором — о статичной компании, оперирующей только за деньги или в кредит, у которой не происходит никаких изменений в статьях баланса. Правда, нелегко представить себе существование такой компании в реальном мире.

Финансовый менеджер, занимающийся краткосрочным финансовым анализом и планированием, должен понимать разницу между потоков денежных средств (финансовая концепция) и движением фондов (учетная концепция). При планировании краткосрочного движения денежных средств основным инструментом анализа и рамкой для планирования является смет; (кассовый план).

Основным целями планирования движения денежных средств являются:

("46") предвидеть будущий спрос организации на денежные средства; оценить финансовые последствия этого спроса; определить возможные способы действия и выбрать наилучший для
удовлетворения спроса.

Некоторые аспекты будущих операций можно предвидеть с большой точностью. В основном это относится к расходам. Расходы на выплату заработной платы достаточно легко прогнозируемы. Если нужно нанять еще 10 человек, то величину дополнительных расходов можно оценить с высокой степенью надежности. Но спрос на производимые компанией товары или услуги и влияние конкурентов на будущие доходы даже приблизительно предвидеть нелегко. Чтобы решать эти трудные задачи прогнозирования, менеджер должен разрабатывать сценарии типа «Что произойдет, если....?». Что произойдет, если спрос вырастет на 20 %? Что произойдет, если он упадет 5 %? Что произойдет, если основные конкуренты снизят цены? Тот, кто управляет движением денежных средств, фактически выдвигает и проверяет гипотезы действий потребителей и конкурентов, преобразуя эти гипотезы в цифры потоков денежных средств.

К планированию можно приступать после завершения анализа различных сценариев и оценки потоков денежных средств. Планирование движения денежных средств охватывает два основных сюжета: - вложение - получение краткосрочных займов для покрытия дефицита денежных средств.

Учитывая многообразие инструментов денежного рынка, куда можно вложить избыточные денежные средства, и множество источников краткосрочных кредитов, менеджеру приходится решать задачу выбор инструментов, обеспечивающих наибольшую прибыль при минимальном риске (для инвестирования) и наименьший процент (для заимствования).

Цикл движения денежных средств и его определение

Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам оборотного капитала и опять стали деньгами, можно измерить, и оно называется циклом движения потоков денежных средств. В начале цикла организация вкладывает деньги в текущие активы, а завершается цикл, когда деньги возвращаются в качестве платы за поставленные товары и услуги. Если говорить более точно, то продолжительность цикла движения потоков денежных средств равна средней продолжительности оборота текущих активов или запасов плюс средний срок задержки платежей за поставленные товары или услуги (дебиторская задолженность) минус средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности. Расчет продолжительности цикла движения потоков денежных средств является важнейшей задачей для менеджера, управляющего оборотными средствами. Еще одной задачей является поиск способов ускорения поступления средств и замедления их оттока.

Цикл движения потоков денежных средств определяют следующим образам:

Цикл движения потоков денежных средств = Средняя продолжительность оборота товарно-материальных запасов + Средний срок задержки по оплате дебиторской задолженности - Средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности = Число дней в плановом периоде х.

(Средний объем товарно-материальных запасов / Расход запасов в производстве + Средняя задержка оплаты дебиторской задолженности / Объем продаж - Средняя задержка оплаты кредиторской задолженности / себестоимость данной продукции).

При этом средний объем запасов равен средней арифметической показателей на начало и конец планового периода; средняя задержка оплаты дебиторской задолженности равна средней арифметической дебиторской задолженности на начало и конец планового периода; средняя задержка оплаты кредиторской задолженности равна средней арифметической кредиторской задолженности на начало и конец планового периода.

Действия менеджера, влияющие на длительность цикла движения различных потоков денежных средств, таковы:

Действия менеджера = Финансирование товарно-материальных запасов, обеспечение ссуд, ликвидация излишних активов + Факторинг, ужесточение политики кредитования потребителей, повышение эффективности процедуры сбора долгов - Изменение частоты регулярных выплат, задержка оплаты

счетов.

Анализ, прогнозирование и планирование потоков денежных средств

Анализ, прогнозирование и планирование являются основными компонентами того, что называют процессом планирования в корпорации. Планирование способствует повышению прибыльности, совершенствованию процесса принятия решений и уменьшению серьезных ошибок. Трехступенчатый процесс планирования предполагает решение и осуществление мероприятий, которые влияют на будущее компании. Поскольку никто не в состоянии точно предвидеть будущее, процесс планирования должен быть непрерывным. Нужно постоянно отражать в анализе, прогнозирования и планирования каждую ситуацию по мере

поступления новой информации. Непрерывно изменяющиеся внешние условия /требуют, чтобы процесс пересмотра планов был непрерывным.

В силу того, что изменения происходят достаточно часто, не приходится рассчитывать на точное выполнение какого-либо плана. Планы нужно приспосабливать к изменениям, которые могут происходить ежедневно, ежеквартально, ежемесячно или даже ежедневно. Поэтому менеджер по планированию должен обладать достаточной гибкостью, чтобы оценивать и анализировать потенциально изменчивые ситуации.

Использование прогнозов о наличии денежных средств в организации

("47") денежных потоков предприятия

Помимо того, что прогноз о наличии денежных средств позволяет компании заранее подготовиться к ситуации избытка или дефицита и принять соответствующие меры, эти прогнозы служат еще для выполнения следующих задач:

1. Эффективное использование денег. Точный прогноз позволяет
менеджеру эффективно использовать доступные денежные средства, избегая
того, чтобы сначала брать займы, а через неделю решать проблему
избыточных денег.

Финансирование сезонных колебаний деловой активности. Точный
прогноз позволяет предвидеть сезонные изменения потребности в денежных средствах. Привлечение краткосрочных и долгосрочных кредитов. Заранее зная
потребность в деньгах, менеджер в состоянии подобрать наиболее выгодную
комбинацию краткосрочных и долгосрочных кредитов, чтобы свести к
минимуму издержки на привлечение заемных средств.

4. Своевременная оплата долговых обязательств. Прогноз
обеспеченности денежными средствами предусматривает погашение крупных
кредитов или облигационных займов.

5. Финансирование расширения дела. Точный прогноз помогает заранее
готовить эмиссию акций и облигаций для финансирования развития. Прогноз
также помогает избежать преждевременного заимствования денег.

6. Использование торговых скидок. Компания, ожидающая избытка
денежных средств, может без всякого риска, использовать преимущества
продажи со скидкой. Она может также сэкономить деньги, закупая впрок
необходимые материалы на распродажах или делая более крупные, чем
обычно, закупки.

7. Оценка кредитоспособности. Имея прогноз обеспеченности
денежными средствами, можно оценить способность погашать, а значит, и
привлекать кредиты.

8. Формулирование политики выплаты дивидендов. Прогноз дает
гарантию того, что средства для выплаты дивидендов акционерам будут
получены.

Вершиной мастерства деятельности финансового менеджера является применение современных методов финансового планирования и контроля, которые в последнее время принято определять с помощью термина "бюджетирование". Бюджетирование подразделяется на краткосрочное, или текущее, которое охватывает период, не превосходящий один год, и капитальное, которое часто называют инвестиционным.

В рамках текущего бюджетирования рассматривается задача оценки и планирования всех, входных и выходных, денежных потоков, как результат деятельности компании в краткосрочном периоде времени - месяц, квартал, год. При этом каждый из указанных промежутков разбивается на менее продолжительные периоды, например, год разбивается на 12 месяцев. Основная цель такого планирования состоит в том, чтобы оценить нехватку денежных ресурсов и предусмотреть пути дополнительного финансирования.

Опытный менеджер легко узнает ситуации, когда приемлемо любое решение и нет необходимости искать теоретически наилучшее. Он не будет тратить время и силы на совершенствование плана, который мало влияет на общие итоги деятельности корпорации.

Процесс планирования предполагает обязательное существование механизма обратной связи, который бы позволял обновлять и изменять прогноз в свете новой информации и/или нового восприятия ситуации. Менеджер должен понимать, что этот процесс сам по себе является важнейшим аспектом краткосрочного управления движением денежных средств. Окончательный план не может быть догмой. Он служит только для выбора направления действий и подлежит постоянному пересмотру.

Бюджет движения денежных средств составляют отдельно по трем видам деятельности:

Денежные потоки от операционной деятельности обусловлены основной деятельностью организации, связанной с получением чистой прибыли.

Денежные обороты от инвестиционной деятельности, связанные с вложением средств в капитальные активы обеспечат в будущем чистый приток денежных средств. А отток в виде инвестиций и вложений в финансовые активы предполагает получение экономических выгод за пределами операционного цикла, превышающего 12 месяцев.

Финансовая же деятельность трактуется при составлении отчета, как деловая активность организации по привлечению новых денежных средств.

Таким образом, бюджетирование является вторым шагом в сложной проблеме планирования деятельности предприятия, после анализа безубыточности и целевого планирования прибыли.

Тема № 17: КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ БЫСТРОЛИКВИДНЫМИ АКТИВАМИ

("48") Краткосрочное финансовое планирование и денежный кругооборот

Основная задача краткосрочного финансового планирования — это обеспечение и поддержание ликвидности предприятия. Под ликвидностью понимается способность предприятия осуществить денежные выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контрактами.

Терминология краткосрочного финансового планирования. При рассмотрении данного вопроса необходимо знать следующие определения и понятия.

1. Под оборотным капиталом (валовым оборотным капиталом) "понимают оборотные средства — текущие активы.

Под чистым оборотным капиталом понимают стоимость оборотных средств за вычетом суммы краткосрочных пассивов. Коэффициент текущей ликвидности, равный отношению оборотного капитала к текущим обязательствам. Рост этого показателя благоприятен, но если товарно-материальные запасы невозможно продать или если дебиторская задолженность не может быть востребована в нужный момент, то отражаемая этим соотношением ликвидность ~ иллюзия. Коэффициент быстрой ликвидности равен отношению быстро ликвидных активов к текущим обязательствам. Подобно коэффициенту текущей ликвидности он может дать ложную оценку степени ликвидности предприятия. Обеспеченность ликвидными активами — показатель,
рассчитываемый делением быстро ликвидной части оборотных средств — денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Он равен числу дней, в течение которых предприятие может работать исключительно за счет имеющихся у него в данный момент ликвидных активов. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами равен сумме денежных средств и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы. Для получения детальной и всесторонней картины, отражающей степень ликвидности предприятия, необходим анализ его бюджета денежных средств. В этом отчете приводится прогноз денежных выплат и поступлений на основе расчета реальной способности предприятия генерировать денежные поступления в такое время и в таком размере, чтобы они смогли покрыть необходимые денежные выплаты. Управление оборотными средствами включает работу администрации по выработке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе путей их финансирования. Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Управление ликвидностью может включать и планирование продаж основных средств, и выпуск долгосрочных ценных бумаг, и оценку долгосрочных проектов, оказывающих влияние на ликвидность.

Оборачиваемость денежных средств. Концепция денежного кругооборота важна для целей краткосрочного финансового планирования. Рассмотрим основные понятия, используемые в модели.

1. Период обращения товарно-материальных запасов — это средняя продолжительность периода, необходимого для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализации:

Период обращения запасов = 360/

/(Себестоимость реализованной продукции/Запасы)

Например, себестоимость реализованной продукции составляет 8 млн. руб., средние товарно-материальные запасы — 2 млн. руб. Знаменатель формулы равен 4 (8/2), а период обращения товарно-материальных запасов составит 90 дней (360/4). Необходимо примерно 90 дней для превращения материалов в готовую продукцию и для ее реализации.

2. Период обращения дебиторской задолженности — среднее количество дней, необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства. Этот показатель иначе называется оборачиваемостью дебиторской задолженности в днях (DSO) или средним сроком получения платежа (АСР) и рассчитывается по формуле:

DSO = Дебиторская задолженность/ /(Выручка от реализации/360)

Например, дебиторская задолженность равна 1 млн. руб.; выручка от реализации составляет 20 млн. руб.; период обращения дебиторской задолженности равен 18 дням [1 млн. руб./(20 млн. руб./360)]. Потребуется 18 дней после продажи товара, чтобы получить денежные средства.

("49") Период обращения кредиторской задолженности — средний промежуток времени между покупкой материалов и начислением расходов по оплате труда и соответствующим платежам. Например, при оплате труда в последний день месяца отсрочка платежа по оплате труда составит примерно 15 дней. Период обращения денежных средств объединяет эти три рассмотренных выше периода и равен промежутку времени между расходами на производственные ресурсы — материалы и рабочую силу и получением выручки от продажи продукции. Период обращения денежных средств является периодом, в течение которого предприятие испытывает трудности с оборотным капиталом. Этот период выражается формулой:

Период обращения запасов +

+ Период обращения дебиторской задолженности —

- Период обращения кредиторской задолженности =

= Период обращения денежных средств

Например, время, необходимое для превращения необработанного сырья в готовое изделие и для реализации последнего, составляет 72 дня, а для получения дебиторской задолженности требуется еще 24 дня, 30 дней обычно проходит между получением сырья и погашением кредиторской задолженности. Цикл обращения денежных средств составит 66 дней: 72 + 24 — 30. Это означает, что в течение 66 дней фирме придется финансировать производство из собственных или заемных средств, которые нужно изыскать.

Период обращения денежных средств можно уменьшить путем: 1) сокращения периода обращения товарно-материальных запасов за счет более быстрого производства и реализации товаров; 2) сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов; 3) удлинения периода обращения кредиторской задолженности — замедления расчетов за приобретенные ресурсы. Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или к сокращению выручки от реализации.

Рассматриваемый цикл может быть выражен и следующей формулой:

Период обращения денежных средств =

= 360 • (Запасы/Себестоимость продукции) +

+ (Дебиторская задолженность/Выручка от реализации) -

—(Кредиторская задолженность по оплате сырья + Начисления по оплате труда)/ /Денежные операционные расходы}

Из формулы видно, что увеличение товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности ведет к удлинению периода обращения денежных средств при условии, что выручка от реализации, себестоимость реализованной продукции и операционные расходы постоянны.

Стратегии финансирования оборотных средств

Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса: 1) какой уровень оборотных средств наиболее приемлем в целом и по элементам и 2) за счет каких источников можно их финансировать?

Стратегии управления объемом и структурой оборотного капитала. Можно выделить три альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств. По существу они отличаются лишь объемом оборотных средств, которые предприятие считает, необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Осторожная, расслабленная стратегия допускает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума.

Умеренная стратегия занимает промежуточное положение между двумя рассмотренными выше стратегиями.

("50") Условия стабильности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны, предполагают возможность ограничительной стратегии и поддержания минимально необходимого уровня оборотных средств. Превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования оборотных средств без адекватного увеличения прибыли.

Условия неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов, зависящая от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени реализации заказа, плюс дополнительная сумма — страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин. Это предполагает возможность использования осторожной стратегии.

С точки зрения влияния на период обращения денежных средств ограничительная стратегия ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, следовательно, результатом ее является относительно короткий период обращения денежных средств. Противоположную тенденцию имеет осторожная стратегия, которая допускает более высокие уровни товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, более продолжительные периоды обращения запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. В результате проведения умеренной стратегии продолжительность периода обращения денежных средств находится на промежуточном уровне между двумя рассмотренными выше.

Как известно, предприятие может сократить уровень оборотных средств без ущерба в отношении объема реализации или операционных затрат. Это может быть сделано, например, за счет поставки материалов на основе японской концепции «точно в срок».

Стратегии финансирования оборотных средств. Уровень расходов в большей части сфер деятельности подвержен сезонным и другим циклическим колебаниям. Например, пик расходов строителей приходится на весну и лето, торговцев — на предпраздничные дни. В связи с этим величина оборотных средств предприятия колеблется относительно некоторой постоянной их величины. Поэтому оборотные средства предприятия состоят из постоянной их части плюс сезонной, или переменной, величины оборотных средств, которая колеблется от нуля до некоторого максимального значения. Способ, которым фирма финансирует постоянную и переменную часть оборотных средств, определяется в рамках стратегии финансирования оборотных средств.

Метод согласования сроков существования активов и обязательств состоит в том, что переменная часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов, а постоянная часть — за счет долгосрочных пассивов, собственного капитала и спонтанно возникающей кредиторской задолженности.

Агрессивная стратегия финансирования состоит в том, что не только переменная часть оборотных средств, но и некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов.

Консервативная стратегия финансирования состоит в том, что некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет долгосрочных пассивов и спонтанно возникающей кредиторской задолженности. Это — политика с минимальной долей риска.

Источники краткосрочного финансирования

Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1 —2 раза в месяц. Таким образом,, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело и с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги — это торговый кредит. В основном предприятия производят закупки в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности, или торгового кредита. Кредиторская задолженность — наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до 40% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия. Эта доля обычно больше у мелких фирм, по сравнению с крупными. Торговый кредит — это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок:

Издержки на получение торгового кредита. Продажа в кредит обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене.

Например, скидка составляет 2% и действует первые 10 дней месячного (30-дневного) торгового кредита.

Краткосрочные банковские кредиты являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования.

Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя или кредитного договора, в котором оговариваются: сумма кредита; ставка процента; условия возврата — общей суммой или выплатой по частям; обеспечение кредита — залог, который может быть внесен, например в виде ценных бумаг; различные другие условия. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет заемщика требуемую сумму, а баланс заемщика увеличивается по статье «Денежные средства» и по соответствующей статье пассивов.

Кредитная линия — это формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.

Револьверный кредит — это формальная кредитная линия, часто используемая крупными предприятиями. Например, предприятие может заключить договор с крупным банком об автоматически возобновляемом — револьверном — кредите на 500 млн. руб. В соответствии с этим договором банк был обязан в течение 4 лет предоставлять предприятию кредиты в пределах 500 млн. руб., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 1% невостребованной части, Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме кредита.

Цена банковского кредита. Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

Регулярный, или простой, процент за кредит означает, что заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока.

Пример. Взят кредит под постоянный процент, номинальная сумма — руб., годовая ставка — 20%, срок— 1 год. В этом случае заемщик получит руб. после заключения договора, а через год должен вернуть руб. плюсруб. (руб. • 0,20) - сумму процентов. Номинальная ставка — 20%, если кредит будет взят на год, будет равна эффективной ставке (20%).

("51") Дисконтный процент означает, что процент вычитается заранее, в момент выдачи кредита. Таким образом, заемщик получает сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента находится по следующей формуле:

[1,0 + Сумма процентов/(Номинальная сумма кредита — — Сумма процентов)] — 1,0.

Например, если берется кредит в суммеруб. по номинальной ставке 12% на 3 месяца на условиях дисконтного процента, то т = 12/3 = 4 и сумма процентов составит: (0,12/4) •руб. = 300 руб. Эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента будет равна: [1,0 + 300/] - 1,0 = 0,1296 = 12,96%.

Кредит с добавленным процентом — это ссуда, при которой выплата процентов и возврат основной суммы осуществляются равными частями в течение периода пользования кредитом. Процент исчисляется на основе номинальной ставки и добавляется к основной сумме кредита.

Пример. Взят кредит на суммуруб. с номинальной ставкой 12% на условиях добавленного процента. Кредит должен быть погашен с процентами путем равных ежемесячных платежей в течение 12 месяцев. Суммойруб. можно пользоваться только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно сокращается, и в последний месяц заемщику остается только 1/12 ее часть. Сумма процентов, составляющая 1200 руб., фактически платится только примерно за половину первоначального кредита, т. е. за 5000 руб.

Определим точную эффективную годовую ставку исходя из следующего:

1) общая сумма, подлежащая возврату, составляет: основная сумма + сумма процентов =руб.;

ежемесячные выплаты равны:руб./12 — 933,33 руб.; в момент предоставления кредита банк покупает наруб. ренту, которая будет выплачиваться в течение последующих 12 месяцев по 933,33 руб. ежемесячно, аруб. — текущая стоимость аннуитета; RR этого денежного потока — ставка процента 12- периодного аннуитета равна 1,788%; этот показатель характеризует месячную ставку; эффективная годовая ставка на условиях добавленного процента определяется так:

(1 + ad)V - 1,0 = (1 + 0,01788) -1,0 = 0,237 = 23,7%.

Бюджет денежных, средств

Управление денежными средствами, которые сами по себе не приносят дохода, сводится к поддержанию их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности предприятия. Сумма денежных средств на счетах и в кассе должна быть достаточна для: а) своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками; б) поддержания кредитоспособности; в) оплаты непредвиденных расходов.

Бюджет денежных средств является главным инструментом управления денежными средствами. Вся информация, полученная в результате прогнозирования и планирования, обобщается в бюджете денежных средств, который показывает предполагаемые предприятием денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. В основном используют бюджет денежных средств на один предстоящий год с разбивкой по месяцам; кроме того, используют более детальные бюджеты с разбивкой по дням или неделям на предстоящий месяц. Бюджет с разбивкой по месяцам используется для планирования, ас разбивкой по дням или неделям — для текущего контроля денежных средств.

Пример. Предприятие формирует бюджет денежных средств на последние 6 месяцев года. Спрос на товары предприятия увеличивается с июля по ноябрь, пик реализации приходится на сентябрь. Предприятие предоставляет скидку при оплате товара в течение 10 дней, в противном случае оплата должна производиться в 40-дневный срок по полной цене. Но некоторые покупатели задерживают оплату до 90 дней. На практике 20% реализации оплачивается в течение месяца, когда она была произведена; 70% — в течение следующего месяца, 10% — через 2 месяца. Скидка фактически предоставляется всем покупателям, осуществившим оплату в течение месяца со дня покупки. Сырье предприятие закупает с оплатой в течение следующего месяца.

Определение целевого остатка денежных средств

Модель Баумоля. У. Баумоль заметил, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому для его оптимизации может быть использована модель оптимальной партии заказа: Модель предполагает, что: 1) потребность предприятия в денежных средствах находится на постоянном уровне; 2) денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне; 3) сальдо поступления и оттока денежных средств находится на постоянном уровне.

Недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличия сезонности и цикличности.

Модель Миллера — Орра учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Предполагается, что сальдо ежедневного денежного потока имеет нормальное распределение. В модели Миллера - Орра вводятся верхний (И) и нижний (Z) пределы колебаний остатка денежных средств, а также целевой остаток денежных средств (Z). Когда остаток денежных средств достигает величины Н, то предприятие покупает ценные бумаги на сумму (H—Z) руб. Когда же остаток денежных средств снизится до величины L, тогда предприятие на сумму (Н — Z) руб. продает ценные бумаги. Нижний предел (L) определяется руководством предприятия в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств.

("52") Факторы, влияющие на величину целевого остатка денежных средств. Целевой остаток денежных средств устанавливается с учетом следующих обстоятельств: 1) обеспечения текущей деятельности и страхового запаса на случай непредвиденных операций; 2) необходимости поддержания компенсационных остатков, определяемых по соглашению с банками. Величина текущих и страховых запасов денежных средств зависит от объема операций предприятия, неопределенности прогнозов относительно денежных потоков и условий получения займа в случае необходимости в короткий срок.

Методы управления денежными средствами

Синхронизация денежных потоков. Обеспечивая высокую точность прогнозов и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, предприятие может сократить текущий остаток на счете до минимума. Предприятия договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями — о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и, в свою очередь, помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты и снизить расходы на выплату процентов.

Использование денежных средств в пути. Денежные средства в пути — это разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете предприятия, и остатком, проходящим по банковским документам. Например, предприятие рассчитывается с поставщиками, оформляя платежные поручения на суммуруб. ежедневно, и требуется 6 дней, чтобы произвести расчет и списать данные суммы с банковского счета предприятия. В результате, согласно бухгалтерским документам предприятия, остаток денежных средств будет на руб. меньше, чем по банковским документам. Разница называется «средства в пути к оплате». Движение денежных средств на счета предприятия, напротив, порождает «денежные средства в пути к поступлению». Пусть они составят руб. Сальдо денежных средств в пути, а это разница между руб. временного излишка средств и руб. временного дефицита средств, составит руб. Таким образом, на банковском счете в течение какого-то времени будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована.

Если работа с дебиторами налажена на предприятии лучше, чем у ее кредиторов, то учетные документы предприятия будут показывать отрицательное сальдо; тогда как документы банка, который контролирует ее операции, — положительное.

Ускорение денежных поступлений. Финансовые менеджеры стараются найти способы ускорения процесса погашения дебиторской задолженности с момента совершения продажи в кредит. Хотя это и является их обязанностью, но скорость, с которой производятся расчеты, также во многом зависит от способа ведения банковских операций. Постоянно изыскиваются способы ускорения расчетов и перемещения денежных средств туда, где возникает необходимость в них. Относительно новым направлением в развитии систем перевода платежей является электронный депозитный перевод, который существенно ускоряет денежные поступления.

Контроль выплат — важная сторона деятельности финансового менеджера, поскольку ощутимых результатов можно добиться лишь при условии грамотного управления как поступлениями, так и платежами. При этом ничто так не способствует контролю за денежными выплатами, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути.

Управление ценными бумагами

Инвестирование в ценные бумаги. Ликвидные ценные бумаги обычно приносят значительно меньший доход, чем функционирующие активы предприятия. Тогда почему предприятия держат пакеты низкодоходных активов?

Ценные бумаги как денежные эквиваленты. Некоторые предприятия, вместо того чтобы держать на текущих счетах большие суммы денежных средств, используют портфель ценных бумаг. Когда денежный отток превышает поступления, предприятие продает часть портфеля ценных бумаг и таким образом увеличивает сумму денежных средств.

Ценные бумаги в качестве средства временного вложения капитала. Временное инвестирование в ликвидные ценные бумаги в основном осуществляется в следующих ситуациях: 1) предприятию приходится финансировать сезонные или циклические операции; 2) предприятию требуется покрыть заранее известные финансовые потребности (например, если в ближайшем будущем планируются крупное строительство, приобретения, предприятие может увеличить портфель ценных бумаг, чтобы иметь средства для осуществления таких расходов).

Отбор ликвидных ценных бумаг осуществляется по критериям риска и доходности.

Агрессивная политика инвестирования. Традиционно временно свободные денежные средства вкладывались в государственные ценные, депозитные сертификаты и другие низкодоходные и низкорисковые ценные бумаги. Но в настоящее время финансовые менеджеры стремятся перейти к более рисковым инвестиционным стратегиям, обеспечивающим более высокую доходность.

Продажа покрытых опционов — покупка акций и последующая продажа опционов на их покупку — является одним из методов получения повышенной доходности. Эта стратегия является весьма рисковой, поскольку цены акций колеблются, что может привести к убыткам,

Захват дивиденда — другой тип агрессивной стратегии. В этом случае предприятие скупает высокодоходные акции сразу перед датой, начиная с которой владелец акций не имеет права на получение дивиденда в дайном периоде. Затем предприятие продает акции.

preview_end()