Учебно-методический комплекс учебной дисциплины "Кредитно-денежное регулирование" для подготовки магистров по направлению 080100.68 «Экономика» (стр. 10 )

При заключении Соглашения Банк России (территориальные учреждения по месту нахождения кредитной организации-заемщика и кредитной организации-поручителя) доводят до сведения данных кредитных организаций информацию о максимальной суммарной величине обязательств кредитных организаций по возврату кредитов Банка России, обеспеченных поручительствами, в качестве заемщика и поручителя (далее – максимальная суммарная величина обязательств).

Максимальная суммарная величина обязательств является ограничением, связанным только с кредитами Банка России, обеспеченными поручительствами, и не связана с иными лимитами, установленными Банком России на кредитную организацию по другим операциям (кредитам Банка России, обеспеченным рыночными или нерыночными активами, кредитам Банка России без обеспечения, операциям прямого РЕПО, операциям "валютный своп" и т. д.).

Например, если кредитной организации-поручителю установлена максимальная суммарная величина обязательств, например, в размере 10 млн. рублей, и кредитная организация-поручитель поручилась перед Банком России за возврат другой кредитной организацией кредита Банка России в сумме 7 млн. рублей, указанная кредитная организация-поручитель может либо получить в Банке России кредит, обеспеченный поручительством другой кредитной организации, в сумме не более 3 млн. рублей, либо поручиться за еще один кредит Банка России, предоставленный другой кредитной организации, в сумме не более 3 млн. рублей.

  При намерении получить кредит Банка России, обеспеченный поручительством, наряду с заявлением на получение кредита Банка России, составленным по форме приложения 6 к Положению Банка России от 01.01.2001 в Банк России (территориальное учреждение по месту нахождения кредитной организации-заемщика или по месту нахождения кредитной организации-поручителя - по договоренности между кредитной организацией-заемщиком, кредитной организацией-поручителем, а также территориальными учреждениями по месту нахождения кредитной организации-заемщика и кредитной организации-поручителя) кредитной организацией заемщиком или кредитной организацией – поручителем должны быть представлены два экземпляра подписанного со стороны кредитной организации-поручителя договора поручительства, составленного по форме приложения 9 к Положению Банка России от 01.01.2001 .

Кредит Банка России является обеспеченным, если общая величина ответственности кредитных организаций – поручителей, соответствующих требованиям, установленным Банком России, в соответствии с договорами поручительства, заключенными между указанными кредитными организациями и Банком России, полностью покрывает величину требований по запрашиваемому кредиту Банка России.

 

4. Перспективы развития операций рефинансирования (кредитования) Банка России

Целью Банка России является создание в течение ближайших лет единого механизма рефинансирования (кредитования) Банком России кредитных организаций и обеспечение любой финансово стабильной кредитной организации возможности получать внутридневные кредиты, кредиты овернайт и кредиты на срок до 1 года под любой вид обеспечения, входящий в "единый пул обеспечения". Предполагается, что в рамках указанного единого механизма рефинансирования банки – потенциальные заемщики будут заключать с Банком России "рамочные" соглашения, содержащие общие условия кредитования, и предварительно предоставлять в Банк России (блокировать) имущество в целях дальнейшего получения кредитов Банка России под залог (блокировку) указанного имущества.

Предполагается, что в "единый пул обеспечения" будут входить такие активы, как векселя, права требования по кредитным договорам, ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России, а также, возможно, иные виды имущества. В рамках работы по созданию "единого пула обеспечения" возможно также изменение требований Банка России к имуществу, принимаемому в обеспечение кредитов Банка России.

Таким образом, главным преимуществом рефинансирования как инструмента кредитно-денежного регулирования является повышение привлекательности кредитования банками реального сектора экономики, а также содействие бесперебойному функционированию системы безналичных расчетов. К недостаткам данного инструмента отнесём отсутствие надежного механизма сбора финансовой отчетности заёмщиков Банка России и необходимость предоставления гарантий возврата взятых в долг средств.

ТЕМА 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

Основные термины и понятия

Международный кредитный рынок. Межгосударственные, банковские, фирменные кредиты.

Международный рынок обязательств. Еврооблигации. Регулирование рынка еврооблигаций.

Международный рынок акций. Международные фондовые индексы.

Примерный план лекции

1.  Рынок еврокредитов.

2.  Международный рынок долговых ценных бумаг.

3.  Депозитарные расписки.

1. Рынок еврокредитов

Рынок евровалют представляет собой часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки проводят операции в ино­странной валюте за пределами стран-эмитентов этих валют. Ры­нок евровалют включает как межбанковские сделки, так и опе­рации с небанковскими клиентами.

Характерной особенностью рынка евровалют является специфика процентных ставок, все они ориентируются на ставки межбанковского рынка ведущих финансовых центров. Обычно это лондонская межбанковская процентная ставка.

Операции на рынке евровалют делятся на несколько разновидностей:

1)  предоставление кредитов;

2)  выпуск еврооблигаций;

3)  краткосрочные сделки.

Основную часть еврокредитов предоставляют международные синдикаты банков. По этой причине механизм выдачи еврокре­дитов будет рассмотрен на примере синдицированного кредито­вания.

В конце 1960-х годов Bankers Trust организовал первый синдици­рованный заем для предоставления кредита Австрии. До этого един­ственным способом для заемщиков получить большой объем де­нежных средств с международного рынка капиталов была только эмиссия еврооблигаций. С тех пор синдицированные кредит) получили в мире широкое распространение. По данным Организации Экономического Сотрудничества и Развития синдици­рованные кредиты прочно удерживают рыночную позицию в качестве одного из наиболее популярных финансовых инструментов международного рынка капиталов (см. табл. 5). По частоте использования синдицированные кредиты уступают только эмиссионным обязательствам еврорынка – обыкновен­ным еврооблигациям и среднесрочным евронотам.

Международные консорциальные кредиты представляют собой кратко - и среднесрочные ссуды, которые выдаются, в среднем, на 5-7 месяцев с последующей пролонгацией. Максимальный срок кредитования достигает 12 лет для крупномасштабных и дорогостоящих проектов. Объясняется это, прежде всего, типом источников финансирования банками синдицированных займов. Синдицированные кредиты предоставляются за счет трех - и шестимесячных евродепозитов. Поскольку конъюнктура источников средств, т. е. рынка евродепозитов, часто изменяется, то и новые условия кредитования тоже должны постоянно пересматриваться.

Таблица 5 – Структура международного рынка капитала по основным финансовым инструментам, %[6]

Наименование финансового инструмента	1996	1997	1998	1999	2000
Обыкновенные облигации[7]	29,5	30,8	31,2	33,0	34,1
Среднесрочные евроноты[8]	23,8	23,2	23,4	23,2	23,6
Синдицированные кредиты	22,0	22,1	22,8	22,9	23,5
Еврокоммерческие бумаги	5,2	2,7	3,2	3,2	3,5
Акции	3,7	4,8	4,9	4,6	5,1
Прочие облигации	2,8	1,9	2,8	1,8	2,3
Прочие долговые обязательства	13,0	14,5	11,7	11,3	7,9
ИТОГО	100,0	100,0	100	100	100

Синдикат (syndicate) представляет собой группу банков различных стран, которые по взаимному соглашению объединяются для размещения кредита. Причины возникновения синдиката могут быть самыми разными. Например, отдельный банк, к которому обращается заемщик, может не располагать достаточными средствами, или банк предпочитает разделить кредит­ные риски с другими учреждениями, или просто в силу разного рода обстоятельств посчитает нецелесообразным единоличное кредитование заемщика.

В синдикате участвует от двух до тридцати-сорока кредитных институтов разных стран. Для выдачи ссуды под крупномасштаб­ный проект банковские синдикаты специализируются по регио­нальному или отраслевому признаку. Синдикат включает в себя максимально четыре уровня иерархии.

Отношения между членами синдиката основываются на синдикационном соглаше­нии (syndicate agreement), которое представляет собой юриди­ческий документ, закрепляющий объединение участников синдиката по предоставлению кредита.

Процедура синдикации состоит из нескольких этапов (рис. 12).

1. Выбор организатора синдиката. Заемщик должен найти банк – организатора синдицированного кредита, который займется формированием синдиката кредиторов. Для этого составляется специальное предложение (seeking bid), представляющее собой офферту на организацию синдицированного займа.

Письмо рассылается банкам международного уровня, имеющим опыт синдикации. Информацию об этих банках можно подчерпнуть из рейтингов, публикуемых в международных изданиях, таких как «Euromoney» и «The Banker», или в обновляемых базах данных, например, Loanware компании Capital DATA Ltd.

2. Формирование синдиката. На этой стадии синдикации орга­низатор занимается образованием синдиката кредиторов. После получения от заемщика мандата глава синдиката выпускает специальный меморандум (offering circular), приглашающий к участию в кредите банки-соорганизаторы. Эти банки, в свою оче­редь, затем начнут привлекать к участию в займе остальные банки. Практически всю работу выполняет глава синдиката. Заемщик только согласовывает с ним перечень членов синдиката.

В специальном меморандуме, который рассылается банкам с предложением участия в кредите, указывается последний срок, до которого банки должны сообщить свое согласие (commitment deadline). Формирование синдиката заканчивается, когда определен весь список участников синдиката. Организация синдиката может за­пять от двух недель до трех месяцев.

Заёмщик

 

Рис. 12. Организация синдицированного кредита

3. Генеральная синдикация (general sindication).

4. Четвертый этап синдикации является, пожалуй, наиболее важным среди всех. Нa этой стадии происходит подготовка и подписание итогового соглашения, в котором оговариваются все кредитные условия.

Для подготовки соглашения обычно приглашают западных юристов. Они занимаются проработкой всех тонкостей кредитного договора. Когда текст соглашения окончательно подготовлен, стороны переходят к последнему шагу синдикации – подписанию кредитного договора и выдаче кредита.

5. Кредитование. После подписания соглашения начинается непосредственно сам процесс кредитования. По условиям кредитного договора заем может выдаваться единой суммой или отдельными траншами.

2. Международный рынок долговых ценных бумаг

Существует несколько видов международных облигаций.

Еврооблигации (euro-bonds) – облигации, размещаемые од­новременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких стран.

Иностранные облигации (foreign bonds) – облигации, разме­щаемые внутренним синдикатом, на рынке одной страны, при­чем валюта займа для заемщика является иностранной, а для кредитора – национальной.

Глобальные облигации (global bonds) – средне - и долгосроч­ные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновре­менно на нескольких международных рынках ценных бумаг.

Общепринятым считается, что первым еврооблигационным займом в $15 млн была эмиссия облигаций итальянской компа­нии в июле 1963 года для фи­нансирования строительства автострады. Первый выпуск состо­ял изоблигаций с номиналом в $250. По ним выплачивался фиксированный годовой купон со ставкой 5,5%. Ведущим ме­неджером размещения выступил английский инвестиционный банк SG Warburg, в его синдикат входили инвестиционные банки Banque de Brussels, Deutsche Bank и Rotterdamche Bank. Облига­ции обращались на Лондонской фондовой бирже.

К основным преимуществам еврооблигаций относят:

-  удобство обращения;

-  надежность эмитентов;

-  возможность избежания налогов;

-  анонимность владельцев еврооблигаций.

Еврооблигации входят в листинг двух европейских фондовых бирж: Лондонской фондовой биржи и Люксембургской фондовой биржи. Помимо этого, большая часть торговли осуществляется на внебиржевом рынке по телефону или с помощью компьютера (подобная схема проведения сделок придает ей сходство с российской торговой системой).

В основной своей массе это предъявительские ценные бумаги, выпускаемые в виде сертификата с отрывными купонами, хотя встречаются также и именные инструменты. Проценты выплачиваются 1 раз в год. Налог на прибыль и налог на прирост курсовой стоимости отсутствуют. Большая часть облигаций не имеет обеспечения. На них в целом не распространяются количественные ограничения, устанавливаемые национальными органами регулирования.

Следует различать евробонды и евроноты.

Евробонды представляют собой предъявительские ценные бумаги, которые блокируются в депозитариях при торговых системах. Эти бумаги размещают в основном развивающиеся страны. За ними не резервируется обеспечение, что привело к удобству их выпуска эмитентами.

Евроноты представляют собой именные ценные бумаги, которые эмитируются странами с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает создание обеспечения.

Датой погашения еврооблигации считается момент, когда эми­тент обязан возвратить основную сумму долга. Долгосрочное обязательство обычно предполагает, что облигация будет погашена более чем через 10 лет после выпуска, тогда как среднесрочное обязательство предполагает срок погашения от 1 до 10 лет. Крат­косрочными считаются обязательства, выпущенные на срок не менее 1 года.

Поскольку, как уже было сказано, прак­тически все еврооблигации являются предъявительскими цен­ными бумагами и учет владельцев не ведется, факт погашения должен быть заранее сообщен в финансовой прессе.

Минимальный срок обращения основной массы еврооблига­ций составляет 2 года, максимальный – до 40 лет. Но при этом можно встретить «сверхкраткосрочные» бумаги – период обра­щения 6 месяцев. Большая часть еврооблигаций – обычные облигации с фиксированной процентной ставкой, четвертая часть которых имеет оговорку о досрочном отзыве эмитентом. Боль­шинство облигаций выпускается по номиналу или с небольшой премией или дисконтом к номиналу. Исключение – облигации с нулевым купоном.

3. Депозитарные расписки

Американская депозитарная расписка (American Depository Receipt, ADR) представляет собой обращаемую на американском фондо­вом рынке производную ценную бумагу (сертификат), выпускаемую под депонированные в банке США акции неамериканских эмитентов. За владельцами американских депозитарных распи­сок сохраняются права на получение дивидендов и прирост курсовой стоимости. Вместо покупки акций иностранных ком­паний за рубежом резиденты могут приобретать акций в форме ADR.

Глобальная депозитарная расписка (Global Depository Receipt, GDR) представляет собой депозитарный сертификат, подтверждающий право на акции иностранной компании, которые имеют хождение во всех странах мира.

Если американская депозитарная расписка дает право иностранным компаниям продавать свои акции на американском фондовом рынке, то глобальная депозитарная расписка позволяет предприятиям Европы, Азии, Латинской Америки продавать акции на многих международных рынках. Наибольшее распространение GDR получили на европейских фондовых рынках.

Преимущество GDR для эмитента состоит в том, что он может привлекать капитал не только на внутреннем или американском фондовом рынке, но и на многих мировых рынках капитала. Удобства GDR для инвесторов на практике соответствуют преимуществам ADR. Целью выпуска ADR, как правило, является облегчение дос­тупа эмитента к самому большому и развитому рынку капитала – американскому. И если многие американские банки и пенси­онные фонды в соответствии со своими уставами не имеют права приобретать ценные бумаги неамериканских эмитентов, то приобретение ADR для формирования портфеля вполне допустимо. Для американского инвестора ADR привлекательны еще тем, что непрямые расходы на покупку неамериканских акций часто выше за рубежом, чем в США. К тому же дивиденды по ADR выплачиваются в долларах. Акционерному обществу допол­нительной пользой от выпуска ADR послужит обычное в таких случаях повышение ликвидности акций на местном фондовом рынке.

МАТЕРИАЛЫ ПРОВЕДЕНИЯ СЕМИНАРСКИХ и практических ЗАНЯТИЙ

Тема 1. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. СОЗДАНИЕ ДЕНЕГ В ЭКОНОМИКЕ (обзорное повторение)

1. Создание и изъятие денег в экономике. Депозитно-ссудная мультипликация (Эмитенты и обеспечение денег. Классификация платежных средств, обслуживающих экономический оборот. Создание и изъятие денег в экономике: центральным банком. Денежная база, ее обеспечение и взаимо­связь с денежной массой; коммерческими банками: свободный резерв коммерческих банков; общая модель создания денег: депозитный, кредитный, денежные мультипликаторы и влияющие на них факторы. Роль центрального и коммерческих банков в мультипликации денег. Формы и виды эмиссии денег в оборот. Отличие эмиссии от выпуска денег. Проблемы эмиссии денег в России).

2. Основы организации денежного оборота (Понятие денежного оборота, его состав и структура. Безналичный денежный оборот и принципы его организации. Состав, структура, особенности безналичных расчетов в России. Основные направления совершенствования безналичных расчетов в России. Налично-денежный оборот: сущность, принципы организации и тен­денции развития. Основы организации эмиссионных и кассовых операций в России. Денежная система и перспективы ее развития в России.

3. Инфляция и денежные отношения (Сущность, формы, виды и современные тенденции инфляции. Причины инфляции и их специфика в России. Влияние инфляции на экономику и денежные отношения. Пути предупреждения и преодоления последствий инфляции. Теории инфляции в отечественной и зарубежной литературе. Денежные реформы и их значение в антиинфляционной политике).

Список рекомендуемой литературы

1.  Алёхин -денежная политика: учебное пособие / . – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004 . – Глава 1.

2.  Новиков -кредитное регулирование: современные методы и инструменты: учебное пособие. – М.: Финансовая академия, 2003. – Глава 1.

Дополнительная литература

3.  В. Бурлачков. Воспроизводство и монетарная сфера (о статье А. Навоя "О роли и месте эмиссии центрального банка.") // Вопросы экономики. – 2009, № 5. С. 129.

Задания и задачи

1.  Верно ли, что ценность денег находится в обратной зависимости от уровня цен?

а) да;

б) нет;

2.  Верно ли, что если уровень цен на товары и услуги сократится на 50%, то ценность денег удвоится?

а) да;

б) нет;

3.  Что определяет сегодня реальную стоимость банкноты:

а) стоимость бумаги, на которой она напечатана;

б) стоимость золота;

в) стоимость труда, затраченного на ее печатание;

г) стоимость товаров и услуг, которые можно на нее купить.

4.  Причиной сохранения бартера в современных условиях является:

а) высокий уровень инфляции;

б) отсутствие необходимого золотого запаса в стране;

в) падение цен на товары и услуги;

г) рост рентабельности производства и реализации товаров.

5.  Инфляция:

а)  влияет на использование денег в качестве средства накопления;

б)  не влияет на функции денег как отражение их сущности;

в)  влияет на использование денег в качестве средства обращения;

г)  влияет на использование денег в качестве средства платежа;

д)  влияет на функцию денег как меры стоимости.

6.  В номиналистической теории денег игнорируются функции:

а)  средство накопления;

б)  меры стоимости;

в)  мировых денег;

г)  масштаб цен;

д)  средство обращения;

е)  средство платежа.

7.  В количественной теории денег не учитываются функции:

а)  средство накопления;

б)  меры стоимости;

в)  мировых денег;

г)  масштаб цен;

д)  средство обращения.

е)  средство платежа

8.  Деньги как средство обращения используются:

а)  в товарно-денежном обмене;

б)  при погашении обязательств;

в)  при выплате заработной платы;

г)  в розничном товарообороте;

д)  при погашении кредита;

е)  при выплате процента.

9.  Деньги как средство платежа используются:

а)  в товарно-денежном обмене;

б)  при погашении обязательств;

в)  при выплате заработной платы;

г)  в розничном товарообороте;

д)  при погашении кредита;

е)  при выплате процента.

10.  Функцию мировых денег выполняют:

а)  все валюты;

б)  все свободно конвертируемые валюты;

в)  только свободно конвертируемые валюты;

г)  коллективные валюты;

д)  резервные валюты;

е)  валюты, признаваемые в качестве международного платежного и рас­четного средства.

11.  В уравнении обмена И. Фишера игнорируются функции денег как:

а)  средства накопления;

б)  меры стоимости;

в)  мировых денег;

г)  масштаба цен;

д)  средства обращения;

е)  средство платежа.

12.  Деньги рассматриваются как юридическая категория в теории:

а)  монетаризма;

б)  кейнсианской;

в)  количественной;

г)  марксизма;

д)  металлистической;

е)  номиналистической.

13.  Дефляция:

а)  влияет на использование денег в качестве средства накопления;

б)  не влияет на функции денег как отражение их сущности;

в)  влияет на использование денег в качестве средства обращения;

г)  влияет на использование денег в качестве средства платежа;

д)  влияет на функцию денег как меры стоимости.

14.  Накопление денег в наличной форме - это …

15.  Вмененные издержки хранения денег возникают при …

16.  При возврате кредита деньги используются в функции средства …

17.  Категория политической экономии, определяющая меру значимости то­вара и количественно выраженная в деньгах - это …

Вопросы для самопроверки

1.  Как менялись формы стоимости в процессе развития товарного обмена?

2.  Можно ли утверждать, что использование бартера неудобно из-за необхо­димости одновременного совпадения потребностей обменивающихся сто­рон? Если да, то объясните почему? Какие недостатки бартера вы бы могли назвать?

3.  Объясните, почему при использовании денег как орудия обмена издержки обращения ниже, чем при использовании бартера или рационирования.

4.  Предположим, что люди начинают приобретать более качественные, но более дорогие товары. Как это скажется на покупательной способности де­нег?

5.  В вашем портмоне лежат 500 рублей уже целый месяц. Каковы ваши из­держки такого хранения денег. Какие экономические показатели вам надо знать, для ответа на поставленный вопрос?

6.  Что понимается под теорией денег?

7.  Что лежит в основе изменения представлений о сущности денег?

8.  Какие теории денег преобладают сегодня в экономической науке?

9.  Влияет ли инфляция на использование денег в качестве средства обраще­ния? Меры стоимости? Средства накопления?

10.Предположим, что люди начинают приобретать более качественные, но более дорогие товары. Как это скажется на покупательной способности де­нег?

11.Можете ли вы привести пример государства, которое не имеет собствен­ных денег, а использует во внутреннем денежном обороте национальную ва­люту другой страны? Покажите преимущества и недостатки такого экономи­ческого решения.

12.Как меняются издержки обращения в процессе эволюции форм и видов де­нег?

13.Как определяется равновесие на рынке золота?

14.Каковы особенности применения векселя в хозяйственном обороте?

15.История происхождения и модификации банкноты.

16.Электронные деньги: это деньги или технологии?

17.Что определяет первичный характер безналичной эмиссии по сравнению с наличной?

18.Какова роль РКЦ ЦБ РФ в эмиссии наличных денег?

19.Каковы преимущества безналичного денежного оборота?

20.В чем вы видите преимущества налично-денежного обращения?

21.В каких случаях наиболее приемлемым является

а) наличное обращение,

б) безналичный денежный оборот?

22. Как обеспечивается бесперебойность расчетов в рамках национальной экономики?

23. Какие счета открывает банк клиенту для проведения безналичных расче­тов?