Учебно-методический комплекс учебной дисциплины "Кредитно-денежное регулирование" для подготовки магистров по направлению 080100.68 «Экономика» (стр. 13 )

Структура экспорта и импорта услуг в I квартале 2010 года

(в %% к итогу)

Экспорт услуг Импорт услуг

Дефицит баланса инвестиционных доходов вырос более чем вдвое до 6,1 млрд. долларов США, главным образом, вследствие увеличения реинвестирования доходов от прямых инвестиций в Россию.

Сокращение положительного сальдо инвестиционных доходов органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования до 1,4 млрд. долларов США (годом ранее — 2,7 млрд. долларов США) объяснялось в основном снижением доходности размещения резервных активов.

Отрицательное сальдо инвестиционных доходов банков и прочих секторов увеличилось до 7,5 млрд. долларов США (в базовом периоде — 5,6 млрд. долларов США). Существенный рост распределенной и нераспределенной прибыли, причитающейся нерезидентам, не был скомпенсирован соответствующими поступлениями. Общая величина инвестиционных расходов частного сектора вдвое превышала соответствующие доходы: 14,9 млрд. долларов США против 7,4 млрд. долларов США.

Отрицательное сальдо баланса текущих трансфертов выросло до 0,9 млрд. долларов США (годом ранее — 0,3 млрд. долларов США). Баланс сектора государственного управления, обеспеченный в значительной степени налоговыми поступлениями от нерезидентов, сохранился положительным — 0,6 млрд. долларов США. Увеличение дефицита по прочим секторам обусловлено преимущественно ростом объема денежных переводов физических лиц за рубеж. Наиболее крупные переводы осуществлены в Узбекистан, на Украину и в Таджикистан.

По показателю личные переводы[9], качественно характеризующему трансграничные связи между домашними хозяйствами и частично охватывающему компоненты статей платежного баланса – «оплата труда» и «текущие трансферты», выплаты значительно превосходили поступления. Объем переводов из Российской Федерации, связанных с трудовой деятельностью мигрантов, составил 1,7 млрд. долларов США, личные трансферты физических лиц-резидентов в пользу зарубежных домашних хозяйств оцениваются в 1,8 млрд. долларов США. Соответствующие поступления равны 0,7 и 0,4 млрд. долларов США. Итоговое сальдо личных переводов сложилось отрицательным в объеме 2,4 млрд. долларов США (в базовом периоде — 2,0 млрд. долларов США). Вывоз осуществлялся преимущественно в страны СНГ (Узбекистан, Украина, Таджикистан). Таким образом, Россия продолжала оставаться крупным донором партнеров по Содружеству по линии домашних хозяйств.

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами

Счет операций с капиталом

Счет операций с капиталом, как и годом раннее, имел положительное сальдо в размере 0,2 млрд. долларов США. Стоимость имущества и финансовых активов, ввезенных иммигрантами, прежде всего, из стран СНГ, составила 0,3 млрд. долларов США, а стоимость вывезенных за рубеж активов — 0,1 млрд. долларов США.

Финансовый счет

Сальдо финансового счета (без учета резервных активов) сложилось отрицательным в размере 11,0 млрд. долларов США – втрое меньше, чем в сопоставимом периоде 2009 года (32,8 млрд. долларов США), что обусловлено снижением интенсивности обслуживания внешнего долга при расширившемся доступе частного сектора к международному рынку капитала.

В отчетном периоде иностранные обязательства резидентов выросли на 3,1 млрд. долларов США в отличие от I квартала 2009 года, когда, в условиях финансового кризиса, наблюдалось их снижение на 18,3 млрд. долларов США.

Иностранные пассивы органов государственного управления уменьшились на 0,3 млрд. долларов США. Обязательства федеральных органов власти сократились на 0,9 млрд. долларов США, в том числе в связи с плановым погашением долга перед Лондонским клубом кредиторов на 1,2 млрд. долларов США.

Внешние обязательства субъектов Российской Федерации, напротив, выросли на 0,6 млрд. долларов США, преимущественно в результате приобретения нерезидентами облигаций Правительства Москвы.

Фактические платежи по государственному внешнему долгу в январе-марте 2010 года, включая проценты, составили 1,7 млрд. долларов США (в I квартале 2009 года — 1,4 млрд. долларов США). Коэффициенты долговой нагрузки на экономику уменьшились: отношение суммы платежей по государственному внешнему долгу к экспорту товаров и услуг сократилось с 2,2 до 1,7%, к доходам консолидированного бюджета — с 1,6 до 1,5%.

Структура иностранных инвестиций в Российскую Федерацию

в I квартале 2010 года

(чистый прирост обязательств перед нерезидентами)

млрд. долларов США

Вид инвестиций	2010 год		Справочно	: 2009 год
I квартал	I квартал	II квартал	III квартал	IV квартал
Прямые	8,5	9,1	9,3	12,4	6,4
Портфельные*	-1,6	-10,6	1,3	1,1	2,5
Прочие	-3,8	-16,8	-0,8	-3,3	-4,2
Всего	3,1	-18,3	9,7	10,2	4,6

*Включая финансовые производные.

Знак «-» означает нетто-снижение обязательств резидентов перед нерезидентами.

Иностранные обязательства органов денежно-кредитного регулирования снизились на 2,2 млрд. долларов США (в сопоставимом периоде – увеличились на 0,1 млрд. долларов США), вследствие сокращения задолженности по операциям РЕПО, используемым в управлении резервными активами.

Внешние пассивы банков выросли на 1,6 млрд. долларов США (годом ранее наблюдалось их снижение на 19,3 млрд. долларов США). В отчетном периоде кредитные организации активизировали привлечение внешних ресурсов как посредством размещения синдицированных займов, так и в форме выпусков еврооблигаций, осуществленных предприятиями специального назначения в интересах российских банков. Тем не менее, основная часть привлеченных средств была направлена на рефинансирование ранее принятой иностранной задолженности, в результате чего обязательства в форме ссуд и депозитов выросли незначительно - на 1,0 млрд. долларов США. В структуре прямых иностранных инвестиций в российский банковский сектор (1,4 млрд. долларов США) преобладали реинвестированные доходы (1,0 млрд. долларов США). Снижение курсовых рисков обусловило уменьшение по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года выплат банков по финансовым производным инструментам до 2,1 млрд. долларов США.

Прирост иностранных пассивов прочих секторов составил 4,0 млрд. долларов США (годом ранее — 3,0 млрд. долларов США). Достаточно крупные объемы привлечения иностранного ссудного капитала (11,6 млрд. долларов США), как и в случае с банковским сектором, были нивелированы выплатами по корпоративному внешнему долгу. В результате объем обязательств по ссудам и займам сократился на 3,7 млрд. долларов США.

Сокращение привлечения иностранного ссудного капитала компенсировалось наращиванием прямых инвестиций в объеме 7,1 млрд. долларов США (7,5 млрд. долларов США годом ранее). В их составе превалировали реинвестированные доходы (5,9 млрд. долларов США), рост которых обусловлен повышением размера прибыли российских компаний в отчетном периоде. Участие в капитале было незначительным — 0,3 млрд. долларов США. Его объем стал результатом взаимокомпенсирующего влияния взносов иностранных инвесторов и значительных изъятий, в том числе, по предприятиям, действующим на основе соглашений о разделе продукции (СРП). С выходом на проектную мощность сахалинских предприятий СРП и превышением в этой связи потока выручки от реализации их продукции над новыми взносами в капитал по данному типу предприятий фиксируется чистое сокращение иностранного участия в капитале. Весомый вклад в формирование статьи прямые инвестиции внесло поступление в пользу российских корпораций межфирменных кредитов от зарубежных зависимых компаний, которое, тем не менее, было меньшим, чем годом ранее.

Изменение настроений иностранных инвесторов в отношении российских финансовых инструментов обусловило частичное восстановление портфельных вложений нерезидентов – в отчетном периоде они выросли на 0,5 млрд. долларов США (годом ранее зафиксирован отток в объеме 1,4 млрд. долларов США).

Иностранные активы резидентов, за исключением резервных, увеличились на 14,1 млрд. долларов США, в I квартале 2009 года наблюдался сопоставимый прирост: 14,4 млрд. долларов США.

Структура инвестиций резидентов Российской Федерации в иностранные активы в I квартале 2010 года

(чистый прирост иностранных активов без учета резервных активов)

млрд. долларов США

	2010 год		Справочно: 2009 год
Вид инвестиций	I квартал	I квартал	II квартал	III квартал	IV квартал
Прямые	10,0	13,3	11,5	9,8	10,6
Портфельные*	-2,2	2,4	2,0	-0,7	-3,2
Прочие	6,3	-1,3	-6,4	16,0	-15,0
Всего	14,1	14,4	7,1	25,1	-7,5

*Включая финансовые производные.

Знак «-» означает нетто-снижение иностранных активов резидентов.

Внешние требования органов государственного управления[10] снизились на 0,4 млрд. долларов США, годом ранее они выросли на 3,5 млрд. долларов США. Сокращение задолженности по поставкам на основании межправительственных соглашений оценивается в 0,8 млрд. долларов США. Нерезервные иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования выросли на 0,1 млрд. долларов США.

Прирост иностранных активов частного сектора[11] составил 14,4 млрд. долларов США (в январе-марте 2009 года — 11,1 млрд. долларов США). Существенная часть прироста активов обусловлена реинвестированием доходов.

Низкие темпы ввоза капитала банками обусловили стабилизацию их внешних активов: в отчетном периоде иностранные требования кредитных организаций выросли на 1,5 млрд. долларов США (годом ранее наблюдалось их снижение на 12,4 млрд. долларов США). В составе иностранных активов банков увеличение объема предоставленных нерезидентам кредитов на 2,1 млрд. долларов США сопровождалось снижением остатков на транзакционных счетах (текущие счета и краткосрочные депозиты) на 2,1 млрд. долларов США и портфельных инвестиций — на 0,4 млрд. долларов США. По финансовым производным внешние требования российских банков снизились на 0,9 млрд. долларов США.

Прирост иностранных активов прочих секторов[12] замедлился в 1,8 раза, в отчетном периоде их внешние требования увеличились на 13,0 млрд. долларов США (в сопоставимом периоде прошлого года – на 23,5 млрд. долларов США). Основной вклад внесли прямые инвестиций за рубеж — 9,8 млрд. долларов США (годом ранее — 13,3 млрд. долларов США). В их структуре, по сравнению с I кварталом 2009 года, на фоне роста реинвестированных доходов (с 2,3 до 4,5 млрд. долларов США) резко сократился объем прочего капитала, в состав которого входят межфирменные кредиты (до 1,4 млрд. долларов США с 5,2 млрд. долларов США – годом ранее). Уменьшение внешних активов прочих секторов в форме портфельных инвестиций оценивается в 1,0 млрд. долларов США. Требования к нерезидентам по предоставленным ссудам и займам изменились незначительно. Расширение трансграничных потоков товаров и услуг способствовало росту объема сомнительных сделок до 6,6 млрд. долларов США (4,6 млрд. долларов США в сопоставимом периоде прошлого года). Вывоз капитала прочими секторами частично компенсировался сокращением у них остатков наличной иностранной валюты на 3,8 млрд. долларов США.

Нетто-отток частного капитала, оцениваемый в 14,7 млрд. долларов США, сократился в 2,4 раза по сравнению с январем-мартом 2009 года.

Международные резервы

Резервные активы на 1 апреля 2010 года достигли 447,4 млрд. долларов США. За счет операций, отражаемых в платежном балансе, в отчетном периоде они увеличились на 16,6 млрд. долларов США, курсовая переоценка и прочие изменения уменьшили их объем на 8,6 млрд. долларов США. В структуре резервных активов 94,6% приходилось на валютную составляющую (иностранная валюта, СДР и резервная позиция в МВФ). Доля монетарного золота, вследствие его приобретения органами денежно-кредитного регулирования и положительной переоценки, возросла до 5,4%.

Уровень международных резервов на 1 апреля 2010 года был достаточен для финансирования российского импорта товаров и услуг в течение 20,5 месяцев.

II. Внешний долг

Объем внешнего долга Российской Федерации (перед нерезидентами) оставался стабильным. В первом квартале 2010 года его величина уменьшилась незначительно — на 1,7 млрд. долларов США и на 1 апреля 2010 года составила 469,9 млрд. долларов США. В результате операций, отражаемых в платежном балансе, задолженность снизилась на 1,5 млрд. долларов США, еще 0,2 млрд. долларов США сокращения вызвано курсовой и стоимостной переоценкой, а также прочими изменениями.

В структуре иностранной задолженности Российской Федерации доминировали заимствования частного сектора (90,7%), в отчетном периоде они незначительно увеличились — на 0,7 млрд. долларов США до 426,4 млрд. долларов США. В свою очередь, в результате планового обслуживания иностранных обязательств долг органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования сократился с 45,9 до 43,5 млрд. долларов США, а его удельный вес — с 9,7 до 9,3%.

Внешний долг Российской Федерации в годах

(млрд. долларов США)

Обязательства федеральных органов управления сократились на 0,6 млрд. долларов США до 28,9 млрд. долларов США. Подавляющая часть задолженности представлена новым российским долгом – 89,1%, обязательства перед кредиторами бывшего СССР почти полностью погашены.

Новый российский долг, на 1 апреля 2010 года составивший 25,7 млрд. долларов США, представлен двумя основными категориями — ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте, — 77,2% (19,9 млрд. долларов США) и кредитами международных финансовых организаций — 13,9% (3,6 млрд. долларов США). На прочую задолженность приходится 8,9% (2,3 млрд. долларов США).

Объем обязательств, принятых на себя Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР, остается незначительным — 3,1 млрд. долларов США (менее 1% совокупной иностранной задолженности страны). В его составе на долг перед официальными кредиторами приходится 57,4% (1,8 млрд. долларов США), на обязательства перед бывшими социалистическими странами — 40,6% (1,3 млрд. долларов США).

В первом квартале 2010 года долговые внешние обязательства субъектов Российской Федерации возросли до 2,4 млрд. долларов США, главным образом за счет продолжившегося приобретения нерезидентами региональных выпусков ценных бумаг.

Структура нового федерального государственного внешнего долга России

(по состоянию на 1 апреля 2010 года)

Долговые ценные бумаги

После периода значительного увеличения в III-IV кварталах 2009 года в отчетном периоде обязательства органов денежно-кредитного регулирования претерпели снижение на 2,4 млрд. долларов США до 12,2 млрд. долларов США. Сказалось прекращение действия единовременного экзогенного фактора (распределения в пользу России выпусков СДР), а также погашение ссудной задолженности по операциям РЕПО на 2,4 млрд. долларов США.

Внешние обязательства российских банков, после интенсивного сокращения в 2009 году, незначительно выросли и составили 129,0 млрд. долларов США (27,5% совокупного внешнего долга). Их прирост обеспечен транзакционным компонентом (обязательствами по иностранным счетам и депозитам в российских банках), а также прочей задолженностью. В то же время, расширившееся привлечение кредитными организациями новых займов на международном рынке было скомпенсировано погашением ранее принятой задолженности, в результате чего наиболее крупная категория долга – кредиты – снизилась на 0,9 млрд. долларов США до 88,5 млрд. долларов США.

Суммарный долг прочих секторов в отчетном периоде продолжил сокращаться и на 1 апреля 2010 составил 297,4 млрд. долларов США (63,3% совокупного внешнего долга). В структуре задолженности продолжилось замещение ссудных обязательств, сократившихся на 5,2 млрд. долларов США, межфирменными кредитами от зарубежных зависимых компаний, а также долговыми ценными бумагами (рост на 0,7 и 3,2 млрд. долларов США, соответственно).

В условиях ограниченного доступа к международным финансовым рынкам нефинансовые корпорации переориентировались с привлечения иностранных ресурсов на общепринятую практику заимствований на внутреннем рынке у отечественных банков.

Основная часть внешних судных заимствований корпораций осуществлялась в долларах США, следующими по значимости валютами займов были евро и российские рубли. Наибольшие объемы ссуд привлечены из Китая и стран с льготным налоговым режимом (Люксембург, Кипр, Ирландия, Британские Виргинские острова и др.).

Краткосрочные и долгосрочные иностранные обязательства Российской Федерации в разрезе секторов экономики

(млрд. долларов США)

В валютной структуре совокупного внешнего долга обязательства в иностранной валюте снизились до 78,8% и на 1 апреля 2010 года составили 370,3 млрд. долларов США. Удельный вес задолженности, номинированной в российских рублях, соответственно, вырос до 21,2% (99,6 млрд. долларов США).

В составе совокупного внешнего долга отмечалось сокращение удельного веса долгосрочных обязательств до 88,7% (417,1 млрд. долларов США). Доля краткосрочной задолженности, напротив, возросла до 11,3% (52,9 млрд. долларов США).

На 1 апреля 2010 года задолженность Российской Федерации не являлась критической в соответствии с международно признанными критериями, хотя коэффициенты долговой нагрузки на экономику несколько ухудшились. Соотношение внешнего долга к ВВП составляло 35,5% (годом ранее – 28,8%)[13]. В результате существенного снижения объемов международной торговли в 2009 году, пропорция «внешние долговые обязательства к годовому объему экспорта товаров и услуг» выросла до 123,4% (95,6%)[14].

2. Возможно ли, чтобы страна одновременно имела дефицит баланса счетов текущих операций и профицит платежного баланса? Объясните свой ответ, используя гипотетические цифры для текущих счетов движения капиталов, не имеющих отношения к резервам. Убедитесь в том, что вы рассматривае­те возможные применения государственных международных потоков резервов.

3. Когда ЦБ проводит девальвацию после наступления кризиса платежного баланса, то обычно при этом его валютные резервы увеличиваются. Можно ли объяснить появление этого притока капитала с помощью нашей модели? Что произойдет, если рынок будет убежден в проведении еще одной деваль­вации в ближайшем будущем?

4. Руководством МВФ по составлению платежного баланса регламентируется:

а) понятие сделки;

б) момент совершения сделки;

в) структура таблицы платежного баланса;

г) верного ответа нет.

5. В платежном балансе не отражаются:

а) обязательства нерезидентов;

б) портфельные инвестиции;

в) чистые ошибки и пропуски;

г) текущие трансферты.

6. Обязательная резервная норам равна 5 %. Как изменится предложение денег при выдаче банковской системой ссуды в размере 2 млн рублей, чему равен денежный мультипликатор?

7. Величина обязательной резервной нормы равна 0,25. Объем депозитов в 2 раза больше объема наличности. Чему равен денежный мультипликатор?

8. Чему равен общий прирост денежной массы в стране, если при обязательной резервной норме 10 % первоначальное увеличение депозитов составило 200 млн долларов.

9. В таблице приведены 5 вариантов балансового расчета для коммерческого банка (в тыс. у. е.). Норма обязательных резервов составляет 20 %. Определите: 1) величину обязательных и избыточных резервов (не принимая во внимание размер наличности), а также объемы новых ссуд, которые может предоставить банк. Полученные результаты занесите в таблицу; 2) составьте 5 вариантов отчета банка после предоставления ссуды.

Показатели	1	2	3	4	5
Активы	10	20	20	20	15
Наличные	40	40	25	40	45
Резервы	100	100	100	100	150
Ссуды	50	60	30	70	60
Обязательства и собственный капитал
Вклады до востребования	175	200	150	180	220
Акции	25	20	25	50	50
Обязательные резервы	35	40	30	36	44
Объемы новых ссуд, которые могут быть предоставлены банком	15	0	40	-	46
Избыточные резервы	65	60	70	64	106

Вопросы для самопроверки