Антикризисное управление (стр. 5 )

6) диверсификации (расширения видов деятельности);

7) концентрации производства (соединения и сжатия производственных мощностей и систем) и др.

Наибольшую привлекательность для промышленных (и особенно машиностроительных) фирм, находящихся в условиях организационного стресса, имеют стратегии инноваций, реструктуризации и конверсии.

Происходящее в спектре современной научно-технической революции (ПТР) ускорение технического прогресса (ТП) проявляется в производственном секторе в двух противоречивых направлениях:

1) под влиянием ТП происходит моральный износ производственных фондов и выпускаемой продукции, что снижает эффективность промышленного производства, вызывает кризисы;

2) появление в результате ТП более совершенного оборудования позволяет путем обновления фондов революционизировать производство, резко повысить его эффективность и как результат — преодолеть стагнацию, повысить антикризисную устойчивость фирмы.

Для эффективного использования этих факторов в антикризисном менеджменте целесообразно отслеживать процессы материального и морального износа основных производственных фондов, их амортизации и обновления и на этой основе разрабатывать порядок действий в инновационной деятельности [9, с. 221-223].

Материальный износ машины бывает двоякий. Один возникает из ее употребления — как монеты изнашиваются от обращения, другой из неупотребления — как меч от бездействия ржавеет в ножнах. В последнем случае она делается добычей стихий. Износ первого рода в большей или меньшей мере прямо пропорционален употреблению машины, износ второго рода до известной степени обратно пропорционален употреблению.

В общем виде величина материального износа производственных фондов с учетом потребительно-стоимостных изменений может быть описана следующим выражением:

,

Где Д – количество производственных фондов, К – качество, Н – процент отклонения от предельного насыщения общественных потребностей в данных производственных фондах.

При этом

Где П – производительность фондов, Т – срок службы фондов; Э – экономичность фондов.

Градиенты изменения (уменьшения) потребительской стоимости являются основой для соответствующих изменений стоимости производственных фондов.

Примерную величину морального износа первого рода можно вычислить следующим образом:

Где С с индексами – остаточные стоимости различных машин в системе; α, β, γ – соответствующие количества каждого вида машин. (попов, 233).

Различают два подхода к выбору нового бизнеса или вида деятельности при разработке плана финансового оздоровления предприятия:

1) консервативный;

2) радикальный.

Консервативный подход к выбору продуктовых новшеств опирается:

1) на созданный имеющийся технологический или коммерческий задел организации;

2) на имеющиеся у предприятия специальные активы (технологическое оборудование запасы материалов и комплектующих изделий);

3) на ранее начатые фирмой инвестиционные проекты (уже сделанные ею капиталовложения).

Данный подход предполагает:

1) минимальные барьеры по вводу на рынок нового продукта;

2) низкие барьеры по выходу с рынка прежнего продукта организации.

Суть рассматриваемого консервативного подхода заключается в том, что предприятие выбирает такие продуктовые новшества, которые:

1) удобно и легко осваивать;

2) минимизируют потребность в дополнительных инвестициях;

3) опираются на имеющееся технологическое оборудование;

4) быстро окупаются.

Консервативный подход к выбору нового продукта является наиболее привлекательным для финансово-кризисного предприятия по следующим причинам:

1) предприятие испытывает дефицит финансовых ресурсов для самофинансирования;

2) является малопривлекательным для инвесторов;

3) как правило, ощущает дефицит в квалифицированных менеджерах и технологах.

Радикальный подход при обновлении продукции. Данный подход предполагает не столько выбор нового продукта для производства, сколько выбор наиболее платежеспособного сегмента рынка, на котором следует предприятию работать. То есть производить необходимо тот продукт, который будет покупаться.

Радикальный подход к выбору нового продукта может быть описан следующим алгоритмом:

1. Анализ возможных целевых сегментов рынка для рассматриваемого предприятия. При этом непосредственной целью этого этапа является выявление необычных сегментов рынка.

2. Проверка выявленных рынков на их действительную платежеспособность. Желательно, чтобы платежеспособность этого сегмента рынка, то есть принадлежащих к нему потребителей, в перспективе была растущей.

3. На выявленных перспективных сегментах рынка изучаются специфические потребности принадлежащих к этим сегментам рынка потенциальных покупателей, с тем чтобы занять на рынке «свободную нишу».

4. Применительно к определённым потребностям выбирается продукт (товар, услуга) в максимальной мере их удовлетворяющий.

5. Выясняется, насколько легко, быстро, с какими единовременными затратами предприятие может освоить выбранный продукт (бизнес, вид деятельности).

6. Привлекаются сторонние инвестиции для покрытия дефицита собственных источников.

В целом обновление производственного аппарата представляет собой многоплановую задачу (рисунок 3.6)

1. последовательный

2. параллельный

 

3  комбинированный

исследования маркетинг

разработка

организац. производства

Рисунок 3.6 – способы осуществления инвестиционного процесса

Подходы к выбору нового продукта связаны с инновационной стратегией.(попов стр. 237)

В частности, радикальный подход перекликается с так называемой наступательной инновационной стратегией, а консервативный - с оборонительной инновационной стратегией.

Наступательная инновационная стратегия предполагает, что фирма поддерживает свою конкурентоспособность посредством постоянного создания и освоения продуктов, которые являются новыми не только для предприятия, но и для потребителей. То есть она выступает «пионером» новых для рынка продуктов.

Будучи «пионером», она закрепляет за собой на некоторое время свою инновационную монополию патентами на изобретения и получает монопольные сверхприбыли.

Оборонительная инновационная стратегия напротив, означает, что предприятие сознательно не торопится с продуктовыми новшествами. Оно предпочитает наблюдать за коммерческими и финансовыми результатами конкурентов, первыми рискнувшими разработать и освоить принципиально новый продукт и только при выявившемся успехе новшества пытается «догнать» фирму-пионера.

Оборонительная инновационная стратегия базируется на определённых экономических расчётах и практике, которая свидетельствует, что лишь 20% радикальных продуктовых инноваций имеют коммерческий успех.

Для антикризисного управления важное значение имеет следующая классификация процессных инноваций:

1) первоочередные некапиталоемкие процессные инновации по экономии постоянных издержек;

2) капиталоемкие процессные инновации по совершенствованию технологий производства (технологические инновации);

З) инновации в организации работы с заказчиками и поставщиками, нацеленные на увеличение продаж.

Рассмотрим каждую из них в отдельности.

К первоочередным некапиталоемким процессным инновациям по экономии постоянных издержек относятся:

1) мероприятия по экономии постоянных (условно-постоянных) операционных расходов предприятия;

2) неотложные новшества в управлении персоналом фирмы.

При проведении мероприятий по экономии постоянных (условно-постоянных) операционных расходов особого внимания заслуживают:

1) сокращение административно-управленческих расходов. Зачастую именно они являются завышенными на неплатежеспособных предприятиях из-за снижения объёмов производства;

2) уменьшение нефункционирующих активов и издержек по их содержанию.

Неотложные новшества в управлении персоналом фирмы сводятся к следующему:

1) общий пересмотр трудовых отношений с работниками предприятия;

2) пересмотр трудовых отношений с носителями ноу-хау фирмы;

З) перевод части персонала с повременной на сдельно-премиальную оплату труда.

Общий пересмотр трудовых отношений предполагает:

·  пересмотр трудовых отношений с частью работников предприятия и перевод их на контракты трудового подряда, предполагающего обязательства предприятия по оплате труда работников лишь при наличии у него конкретного объёма работ для привлекаемого работника;

·  перевод работников, выполняющих чётко очерченные задания, на договоры предпринимательского подряда. Это предполагает, что бывший работник предприятия должен зарегистрироваться в качестве индивидуального предпринимателя;

·  проверка и, при наличии обстоятельств и соответствующих оснований, разрыв действующих контрактов с высокооплачиваемыми специалистами, не влияющими на текущий объём выпуска и продаж, то есть жертвование перспективными интересами фирмы.

Пересмотр трудовых отношений с носителями ноу-хау помимо отмеченного выше простого прекращения трудовых отношений может предусматривать:

·  перевод на выплату премий после использования ноу-хау;

·  перезаключение контрактов с передачей прав по ноу-хау фирме и т. п.

Перевод части персонала с повременной на сдельно-премиальную систему оплаты труда предполагает уменьшение той части издержек предприятия, которая при повременной оплате труда не зависит от объёма выпуска и продаж готовой продукции (услуг).

Капиталоёмкие процессные инновации по совершенствованию технологий производства предполагают разработку и освоение новых технологий (технологических усовершенствований), а также приобретение и освоение нового оборудования.

Инновации по совершенствованию технологий, направленные на снижение удельного расхода электроэнергии, топлива сырья, затрат труда, принято называть ресурсосберегающими.

Следует также различать ресурсозаменяющие технологии, то есть технологии предусматривающие замену дорогих ресурсов.

Ресурсосберегающие технологии могут быть направлены на замену:

а) труда капиталом;

б) капитала трудом.

Финансово-кризисные предприятия вынуждены иногда переключаться на капиталозамещающие трудом технологии, так как услуги труда оказываются дешевле услуг капитала.

В настоящее время актуальными ресурсосберегающими технологиями выступают энергосберегающие технологии, поскольку тарифы на электроэнергию растут значительно быстрее, чем цены на готовую продукцию перерабатывающей промышленно.

Инновации в организации работ с заказчиками и поставщикам (подрядчиками) касаются стратеги работы с контрагентами (партнёрами) по сделкам и организации договорной работы предприятия.

В «стратегии» работы с партнёрами и клиентами главным является следующее:

- выявить надёжных и ненадёжных контрагентов (заказчиков и/или поставщиков);

- переключиться с ненадёжных на выявленных надёжных контрагентов.

Антикризисные инновации требуют капиталовложений, которые должны отличаться:

- коротким сроком окупаемости - меньшим, чем время, отпущенное для преодоления кризисного состояния предприятия;

- малобюджетностью, то есть доступным предприятию размером инвестиций;

- тщательной проработанностью схем финансирования.

При освоении антикризисных инноваций могут применяться следующие способы финансирования:

- самофинансирование из текущих или накопленных прибылей, амортизационного и других фондов, а также доходов от продажи избыточных активов;

- стороннее партнёрское финансирование за счет привлечения в паевой бизнес новых партнёров;

- стороннее заёмное финансирование в форме банковских кредитов, выпуска облигаций, реструктуризации кредиторской задолженности и т. п.;

- смешанные формы финансирования, в том числе инновационный кредит и выпуск конвертируемых акций и облигаций [5, с. 90-97].

Финансово-кризисное предприятие может также использовать и нетрадиционные формы финансирования своих инвестиционных проектов.

3.3  Обший алгоритм управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками должно предусматривать их прогнозирование, идентификацию, оценку финансовых потерь от них и меру угрозы для организации, включение и осуществление плана мероприятий по их нейтрализации, оценку результатов от данных мероприятий.

При управлении финансовыми рисками в первую очередь необходимо просчитать экономическую эффективность целесообразности борьбы с ними и постоянно учитывать «эффект запаздывания», когда реальная обстановка уже не соответствует полученной ранее информации по тем или иным рискам. Очевидно, что решение данной проблемы должно основываться на распараллеливании информации о рисках (получении информации из разных источников). Кроме этого, видимо, необходимо создание специальных фондов, финансы которых работали бы на дополнительную доходность фирмы и создавали ли бы условия экономической эффективности и выгодности в управлении рисками.

Очевидно и то, что изначальная стратегия развития организации должна быть такой, чтобы прогнозируемые и планируемые будущие результаты (объемы реализации, выручка, прибыль и др.) находились в зоне допустимого риска (см. рис. 3.1) и не выходили за ее пределы. Достоверность исходных данных (прогнозируемые объемы продаж, цены, затраты, кредиты и др.) для бизнес-планирования в этом случае играет основополагающую роль. Ошибка на этом этапе (формирование нерациональной стратегии или плана) чревата негативными последствиями в будущем.

Если принятие ряда рисков для организации невозможно из-за низкого внутреннего потенциала по их нейтрализации, необходимо предусмотреть план передачи отдельных рисков сторонним организациям — страховым компаниям или другим финансовым фирмам. В этом случае должны быть обязательно просчитаны выгоды и убытки от такого шага.

Рассмотрим работу алгоритма управления финансовыми рисками (рис. 6.1).

 

да

да

п в

да

нет

нет

да

п в п в

в нет в

п п

Рис. 6.1. Алгоритм управления финансовыми рисками:

зона 1 — безрисковая зона ведения бизнеса (см. рис. 3.1); зона 2 — зона допустимого риска; зона 3 — зона критического риска; зона 4 — зона катастрофического риска; М? — какой из механизмов нейтрализации риска(ов) выбрать; ВПМ — включение плана меропри­ятий по снижению меры риска(ов); ОРМ — оценка результатов мероприятий по сниже­нию меры риска(ов); П — выбирается внешний способ ПЕРЕДАЧИ риска(ов) сторон­ним страховым компаниям или другим финансовым организациям; В — выбирается и используется внутренний механизм СНИЖЕНИЯ меры риска(ов); В, П — выбирается как внешний, так и внутренний способы нейтрализации риска(ов)

Первый этап — слежение за ситуацией на рынке и внутри организации.

Во внешней среде необходимо сконцентрировать внимание на 10 важнейших направлениях и рисках с ними связанных: поставщики, клиенты (покупатели), партнеры по бизнесу, конкуренты, государственные структуры, макроэкономическая ситуация, политическая ситуация, PR-ситуация, международное окружение, социально-культурная и криминогенная ситуации.

Во внутренней среде необходимо сконцентрировать внимание на следующих важнейших направлениях: организация фирмы (не ведет ли она к кризису и к какому?), система ее управления, стиль руководства, мотивация и стимулирование персонала, уровень разделения и автоматизации труда, корпоративная культура. К этому желательно добавить пять важнейших ресурсных направлений: материально-технические ресурсы, финансовые ресурсы, трудовые ресурсы (персонал), информационные ресурсы, временные ресурсы.

Проблемы работы с факторами внешней и внутренней среды четко формулируются и идентифицируются, фиксируются финансовые риски, с ними связанные (второй этап алгоритма).

На третьем этапе необходимо оценить возможные финансовые потери от выделенных рисков и факторов, влияющих на их уровень.

Все факторы, обуславливающие меру (значимость) риска для бизнеса, принято делить на объективные и субъективные.

К объективным факторам, влияющим на уровень финансовых рисков, относят: уровень макроэкономического развития страны, уровень или темпы инфляции в стране, уровень спроса и предложения, уровень конкуренции, уровень криминогенной обстановки, уровень форс-мажорных обстоятельств, уровень государственного регулирования.

К субъективным факторам, влияющим на уровень финансовых рисков обычно относят: структуру и размер капитала собственников, состав используемых активов, используемые менеджерами финансовые инструменты в деятельности, выбранную финансовую стратегию предприятия, меру азарта и рисковости руководителей бизнеса, уровень криминогенности собственников и руководителей фирмы, уровень криминогенности партнеров по бизнесу, уровень криминогенности самого бизнеса.

Оценку по этим факторам можно проводить, например, по 5-балльной или 3-балльной шкале (высокий, средний, низкий).

По результатам проведенного анализа целесообразно построить рисковый профиль фирмы, в котором все риски были бы сгруппированы в две группы: внешние финансовые риски и внутренние финансовые риски.

Интегральная оценка риска считается как произведение значимости конкретного риска относительно всех остальных на меру реального влияния его на бизнес. Значимость риска, равно как и мера его влияния, может оцениваться по 5-балльной или 3-балльной шкале. Процесс оценки проводится высококвалифицированными специалистами по результатам анализа внутренней и внешней среды фирмы, отмеченных выше объективных и субъективных факторов (таблица 6.1).

Таблица - 6.1 Интегральная оценка внутренних и внешних финансовых рисков фирмы (пример)

Внутренние риски фирмы

Внутренние риски фирмы	На какой вид финансовой деятельности фирмы влияет	Значимость риска для фирмы	Мера влияния риска на фирму	Интегральная оценка риска
1. Риск неплатежеспособности	На кредитную деятельность	5	3	15
2. Риск нарушения финансовой устойчивости	На инвестиционную деятельность	4	2	8
3. Кредитный риск	На кредитную деятельность	2	2	4

и т. д.

Внешние риски фирмы

Внешние риски фирмы	На какой вид финансовой деятельности фирмы влияет	Значимость риска для фирмы	Мера влияния риска на фирму	Интегральная оценка риска
1. Валютный риск	На внешнеэкономи- ческую деятельность фирмы	3	5	15
2. Инфляционный риск	На планирование затрат фирмы и прибыльности	1	3	3
3. Налоговый риск	На налоговые отчис-ления	1	2

и т. д.

Интегральная оценка рисков позволяет сконцентрироваться на наиболее значимых, учесть их в будущих расчетах важнейших экономических показателей (выручка, прибыль, затраты) и позиционировании фирмы в одну из четырех рисковых зон (см. рис. 3.1, рис. 6.1 и табл. 6.1).

Существуют специальные показатели для измерения уровня концентрации капитала в наиболее опасных зонах бизнеса:

а) коэффициент концентрации капитала в зоне критического риска:

КККкрит = ККкрит/К,

где ККкрит — объем капитала предприятия, связанного с операциями зоны критического риска (зоны между точкой бездоходности и точкой безубыточности, см. рис. 3.1), руб.; К — общая сумма капитала предприятия, руб.;

б) коэффициент концентрации капитала в зоне катастрофического риска:

КККкат == ККкат/К,

где ККкат — объем капитала предприятия, связанного

с операциями зоны катастрофического риска (зоны между точкой бездоходности и точкой банкротства с потерей всего собственного капитала, см. рис. 3.1), руб.;

К — общая сумма капитала предприятия, руб.

Оценка потерь от рисков и будущие финансовые и бизнес-планы могут формироваться по следующему правилу. Финансовая операция (определенного вида финансовой деятельности, см. табл. 6.1) отклоняется, если она попадает в максимальные 33,3 % значений интегральных оценок рисков. Если финансовая операция (см. табл. 6.1) попадает в промежуточные 33,33... % значений интегральных оценок рисков, то она может быть принята при условии незначительных коэффициентов концентрации капитала в зонах критического и катастрофического рисков (до 0,1). Если финансовая операция (см. табл. 6.1) попадает в первые 33,3 % значений интегральных оценок рисков, то она может быть принята при условии концентрации капитала в зонах критического и катастрофического рисков до 0,3-0,4.

Это правило можно сформулировать по-другому. Финансовые операции, имеющие интегральные оценки от 1 до 8 (включительно), применяются, если уровни концентрации капитала в зонах критического и катастрофического рисков до 0,3-0,4.

Если финансовые операции имеют интегральные оценки от 9 до 16 (включительно), то они могут применяться при условии концентрации капитала в зонах критического и катастрофического рисков до 0,1-0,2.

Финансовые операции, имеющие интегральные оценки выше 16, целесообразно вообще не использовать. В обратном случае фирма подвергает себя неоправданному риску, даже если имеет запас собственной «финансовой прочности».

Очевидно, что показанные численные критерии могут несколько колебаться в ту или иную сторону. Но они должны быть экономически обоснованы потенциальными размерами доходов и расходов от данной финансовой операции. Также влияет и принятая в руководстве фирмой та или иная рисковая стратегия (стратегия азартного игрока, стратегия оптимиста, стратегия пессимиста или стратегия усреднения риска).

Если фирма уже попала в одну из кризисных зон (см. рис. 6.1), то необходимо включение плана мероприятий по снижению меры финансового риска (этап ВПМ, рис. 6.1) с последующей оценкой полученных результатов (этап ОРМ, рис. 6.1). Важно определиться, будут ли данные мероприятия внутренним делом организации или будут задействованы внешние страховые компании. Возможен и комбинированный вариант, когда собственные усилия по снижению и нейтрализации риска дополняются усилиями сторонних финансовых организаций.

4 Совершенствование механизмов антикризисного управления

4.1 Институт банкротства экономических систем

В Законе РФ несостоятельность (банкротство) трактуется как признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должна в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды.

Признаками банкротства являются:

1. Гражданин считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

2. Юридическое лицо считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены [4, с. 30-35].

Определяющую роль для признания арбитражным судом факта банкротства предприятия играют экономические аспекты его деятельности, поэтому при возбуждении в арбитражном суде производства по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия необходимо проведение анализа его экономического и финансового состояния [12, с. 150].

Дела о банкротстве рассматриваются арбитражным судом.

Право подачи заявления о признании предприятия-должника банкротом обладают:

1) должник;

2) конкурсные кредиторы;

3) уполномоченные органы.

Должник — это предприятие, оказавшееся не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Должник вправе подать заявление в арбитражный суд при наличии обстоятельств, свидетельствующих о том, что он не в состоянии будет исполнить требования кредиторов в установленный срок.

Однако должник пока очень редко является инициатором собственного банкротства. Число дел, возбужденных по инициативе должника, не достигает 10% общего количества арбитражных дел о банкротстве. Между тем при нормализации экономической жизни доля таких дел будет возрастать.

Закон «О несостоятельности (банкротстве)» определяет условия и порядок возбуждения дела должником. Закон также устанавливает обязанность по подаче должником заявления о банкротстве. Такая обязанность возникает, когда удовлетворение требований одного или нескольких кредиторов приводит к невозможности исполнения денежных обязательств должника в полном объеме перед другими кредиторами.

Если какое-либо предприятие ликвидируется без применения процедуры банкротства, но в ходе этого процесса выясняется, что стоимость имущества недостаточна для удовлетворения требований кредиторов, орган, осуществляющий ликвидацию, также обязан подать в суд заявление о банкротстве.

Правом подачи заявления в суд наделен не руководитель, а орган, уполномоченный принимать решения о ликвидации. На руководителе же лежит обязанность исполнить такое решение.

Должник уведомляет о своем заявлении всех кредиторов с тем, чтобы они могли вступить в дело уже на первом заседании суда.

Анализ финансовой отчетности предприятий за несколько лет до их финансового краха позволил аналитикам различных стран предложить модели прогнозирования банкротства. Более подробные работы, выполненные в США представлены ниже.

Анализ 183 фирм, испытывавших финансовые трудности на протяжении 10 лет до 1931 г., показал (исследование провели А. Winakor, R. E. Smith), что наиболее надежным предсказателем банкротства является снижение отношения чистого оборотного капитала к сумме всех активов.

Сравнение показателей 20 обанкротившихся в 1920—1929 гг. предприятий с показателями 19 успешных за период 3—5 лет до банкротства показало (исследование провел П. Дж. Фитцпатрик), что наилучшими предсказателями банкротства являются прибыль на чистый собственный капитал предприятия и отношение чистого собственного капитала к сумме задолженности.

Изучение опыта 939 предприятий за период 1926—1936 гг. показало (исследование провел ), что возможно предсказание банкротства за 4—5 лет до него по динамике трех коэффициентов: коэффициента покрытия процентных выплат, отношения чистого оборотного капитала к сумме активов и чистого собственного капитала к сумме задолженности. Перед банкротством эти коэффициенты находятся ниже нормального уровня и снижаются.

Изучение опыта выпуска корпоративных облигаций за период 1900—1943 гг. показало (исследование провел W. B. Hickman), что наиболее надежными предсказателями невыполнения обязательств по облигациям (за 5 лет до этого) являются коэффициент покрытия процентных выплат и отношение чистой прибыли к объему продаж.

на базе сравнения 79 предприятий-банкротов с 79-ю предприятиями, сохранившими конкурентоспособность, определил в качестве наилучших предсказателей банкротства (представлены по степени точности предсказания):

• отношение потоков денежных средств к сумме задолженности;

• коэффициенты структуры капитала;

• коэффициенты ликвидности,

Коэффициенты оборачиваемости являются самыми ненадежными показателями, предсказывающими банкротства.

У предприятий-банкротов отношение чистого денежного потока к совокупному долгу в течение пяти лет до банкротства снизилось с +0,15 до —0,15), у выживших фирм слабо колебалось вокруг +0,45.

У предприятий-банкротов отношение чистой прибыли совокупным активам в течение пяти лет до банкротства постепенно снижалось с +005 до —02, у выживших фирм этот показатель был чуть менее +0,1.

У предприятий-банкротов отношение совокупного долга к совокупным активам в течение трех лет до банкротства постепенно увеличивалось с +0,50 до +0,80, у выживших фирм колебалось от +0,37 до +0,40.