Рассмотрев модели рынков денег мы подошли к проблеме макроэкономического регулирования в открытой экономике. Открытой экономикой называется экономика страны, открывающей свои границы для проникновения товаров и капиталов из других стран и свободно экспортирующей свои товары в другие страны.
Определение.
Открытая экономика - экономика страны, открывающей свои границы для проникновения товаров и капиталов из других стран и свободно экспортирующей свои товары в другие страны.
|
Мы бы поостереглись давать однозначно утвердительный ответ на этот вопрос, однако необходимо признать, что степень открытости современной российской экономики существенно повысилась не только по сравнению с временами СССР, но также, например, и за последние годы, хотя как раз в последние пять лет этот процесс не является столь однозначным.
Поэтому при рассмотрении дальнейшего материала необходимо иметь в виду, во-первых, то, что экономика России не является малой и, фактически, не является открытой. И, во-вторых, степень мобильности капитала существенно ограничены ввиду рискованности вложений капитала в нашу экономику (как и во все развивающиеся рынки). Российский международный рейтинг не дотягивает до международного и пока у нас возможны только краткосрочные вложения спекулятивного капитала, как это было в случае ГКО в 1997-98 гг.
Поэтому все сказанное ниже, что касается эффективности макроэкономической политики в условиях открытой экономики, с точки зрения экономики России является пока неактуальным. Однако, поскольку тенденции роста открытости экономики России все же наблюдаются, в будущем такая проблема может актуализироваться.
Рассмотрим эффективность денежной или фискальной политики в условиях открытой экономики. При этом мы последовательно рассмотрим два разных режима обменных курсов: режим фиксированных обменных курсов, при которых государство поддерживает желательные обменные курсы своей валюты, и режим гибких обменных курсов, когда правительство влияет на величину денежной массы и процентных ставок, а валютный курс устанавливается на рынке.
Режим фиксированных валютных курсов
Рассмотрим сначала режим фиксированных валютных курсов. На рисунке изображена обычная модель AD/AS, достаточно подробно рассмотренная нами в модуле «Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм». Надеемся, что Вы достаточно хорошо имеете ею пользоваться. Предположим, что исходной ситуации соответствует точка А, в которой пересекаются линии AD1 и SAS1. Предположим далее, что в исходной ситуации имеет место баланс счета текущих операций.
Пусть в результате проведения соответствующей фискальной или денежной политики происходит рост совокупного спроса, соответствующий сдвигу линии совокупного спроса из положения AD1 в положение AD2, в результате чего экономика «перемещается» в точку В.
Рост совокупного спроса в результате денежной
и фискальной политики при фиксированных обменных курсах
Перемещение из точки А в точку В сопровождается ростом внутреннего дохода и повышением уровня внутренних цен. Оба этих фактора должны привести к сокращению чистого экспорта и соответствующему возникновению дефицита счета текущих операций.
Однако направление изменения платежного баланса в целом зависит не только и не столько от баланса счета текущих операций. В решающей степени оно зависит от того, что произойдет с внутренними процентными ставками и перемещением капитала (величина которого, как вы помните, также отражается в счете текущих операций), а это, в свою очередь, зависит от того, результатом применения фискальной или денежной политики явился рост совокупного спроса.
Предположим, что рост совокупного спроса был вызван денежной политикой при нейтральной (то есть не используемой) фискальной политике. Способы реализации денежной политики зависят, как Вы уже знаете из данной главы, от того, экзогенным или эндогенным является предложение денег. В случае экзогенного предложения денег денежная политика заключается в изменении количества денег, которое приведет к снижению (при росте денежной массы) или росту (при ее уменьшении) процентной ставки. При эндогенном предложении денежная политика заключается в соответствующем изменении процентной ставки, приводящей к росту денежной массы.
В обоих случаях при стимулировании роста совокупного спроса денежная масса возрастает, а процентная ставка снижается. Если бы международный капитал не был мобильным, как это характерно для открытой экономики, правительству было бы достаточно позаботиться об устранении дефицита счета текущих операций. Если бы этот дефицит оказался не очень большим, стабильность валютного курса можно было бы поддержать путем интервенций на валютном рынке (то есть путем закупки национальной валюты и продажи валюты иностранных государств). При этом линия совокупного спроса оставалась бы, по крайней мере, в краткосрочном периоде, в положении AD2.
Однако в условиях мобильности международного капитала гораздо труднее удержать пониженную ставку процента и, следовательно, сохранить линию совокупного спроса в положении AD2. Дело в том, что снижение процентной ставки порождает отток капитала, который, как это было показано выше, перейдет в страны с более высокой процентной ставкой.
Отток капитала вызовет изменение валютного курса, так как предложение отечественной валюты увеличится. Для защиты фиксированного валютного курса необходимо повысить процентную ставку до исходного уровня, что приведет к сдвигу линии совокупного спроса к исходному положению AD1.
Иными словами, направленная на увеличение совокупного спроса денежная политика провоцирует массированный отток капитала, вызывающий уменьшение предложения денег (которые перешли в зарубежные банки) и сокращение совокупного спроса. Чем выше мобильность капитала, тем большим будет отток капиталов и тем значительней будет сокращение внутренней денежной массы.
В предельном случае совершенной мобильности капитала предложение денег и процентная ставка возвращаются к исходным значениям, а линия совокупного спроса – в исходное положение, то есть денежная политика оказывается совершенно неэффективной. Таким образом, при фиксированных обменных курсах контроль финансовых властей над предложением денег и процентной ставкой ослабляется в тем большей степени, чем выше мобильность капитала.
Напротив, эффективность фискальной политики, сопровождаемой нейтральной денежной политикой, в режиме фиксированного обменного курса может даже повыситься, по крайней мере, в краткосрочном периоде, если предложение денег является экзогенным. Нейтральная (то есть не направленная на стимулирование ни роста, ни снижения спроса) денежная политика при экзогенном предложении денег означает, что финансовые власти поддерживают денежную массу неизменной.
Возвращаясь к рисунку отметим, что, если рост объема выпуска, вызванный стимулирующей совокупный спрос фискальной политикой, не сопровождается ростом денежной массы, внутренние процентные ставки должны возрасти (вследствие возникновения избыточного спроса на рынке денег). В условиях мобильности капитала это должно вызвать приток капитала с последствиями, противоположными тем, которые имели место в рассмотренном выше случае роста, инициированного денежной политикой. Приток капиталов увеличивает внутреннюю денежную массу и снижает процентную ставку, сближая ее с мировым уровнем.
Таким образом, начальный эффект фискальной политики усиливается эффектами роста денежной массы и снижения процентных ставок, порожденных притоком капитала. Вследствие наложения эффектов линия совокупного спроса на рисунке сдвинется еще правее, в положение AD3, свидетельствуя о повышении эффективности фискальной политики.
Вопрос: Не кажется ли Вам этот вывод странным в свете проведенного обсуждения платежного баланса?
|
Вывод о том, что стимулирующая увеличение совокупного спроса фискальная политика создает положительное сальдо платежного баланса, пусть даже на короткое время, может показаться противоречащим интуиции. Определенно, увеличение совокупного спроса, сопровождаемое ростом внутренних цен, «подталкивает» счет текущих операций в платежном балансе в сторону дефицита, поскольку рост внутренних расходов увеличивает импорт. Однако при достаточно высокой мобильности капитала дефицит счета текущих операций с лихвой перекрывается краткосрочным избытком счета капитала, отражающим рост процентных ставок, вызванный проводимой фискальной политикой.
Тем не менее, если только международный капитал не является совершенно мобильным, трудно представить себе, что национальная экономика сможет неограниченно долго получать кредиты для финансирования дефицита счета текущих операций при постоянной учетной ставке. В долгосрочном периоде финансовым властям придется принять меры для устранения дефицита счета текущих операций.
Результат может оказаться иным в случае экономики с эндогенным предложением денег, когда в качестве инструмента денежной политики государство использует процентные ставки. Предположим опять, что в результате фискальной политики увеличился совокупный спрос (в результате чего линия совокупного спроса на рисунке сдвинулась в положение AD2).
Поскольку нейтральная денежная политика в этом случае заключается в поддержании неизменных внутренних процентных ставок, ответом со стороны государства на рост трансакционного спроса на деньги (то есть спроса на деньги для сделок и на непредвиденные расходы) может быть только увеличение денежной массы. Из-за того, что государство не допускает роста процентных ставок, притока капитала не произойдет и рост внутренних расходов приведет к дефициту платежного баланса. Это создаст серьезную угрозу финансовому положению государства.
Итак, мы рассмотрели случай, когда государство проводило контроль над обменными курсами. Современный мир поставил перед финансовыми властями проблему выбора, поскольку они в состоянии контролировать либо денежную массу и процентные ставки, либо обменные курсы своей валюты.
Поэтому теперь мы рассмотрим случай, когда финансовые власти выбрали контроль за денежной массой и процентными ставками. Иными словами, рассмотрим эффективность фискальной и денежной политики в режиме гибких обменных курсов. Покажем, что режим гибких обменных курсов существенно упрощает для финансовых властей проведение денежной политики и делает денежную политику более эффективной.
Режим гибких валютных курсов
Снова обратимся к рисунку. Исходному состоянию экономики на нем соответствует точка А, а начальному импульсу спроса, обусловленному денежной или фискальной политикой, соответствует сдвиг линии совокупного спроса из положения AD1 в положение AD2. Выводы, касающиеся спроса, в случае гибких валютных курсов почти диаметрально противоположны выводам для случая фиксированных обменных курсов.
Если рост совокупного спроса вызван проводимой денежной политикой, то, как и в случае фиксированных обменных курсов, это приведет к возникновению дефицита платежного баланса. Отличие от случая фиксированных обменных курсов заключается в том, что в режиме гибких обменных курсов дефицит платежного баланса приводит к снижению обменного курса национальной валюты.
Это неизбежно вызывает рост чистого экспорта и, следовательно, дальнейший рост совокупного спроса. Линия совокупного спроса сдвинется еще правее, из положения AD1 в положение AD2, а экономика переместится в точку С. Таким образом, эффект денежной политики усиливается эффектом снижения обменного курса. (Отметим, что в рассматриваемом случае снижение обменного курса приводит к дефициту счета текущих операций, под влиянием которого в долгосрочном периоде обменный курс может вернуться к исходному уровню).
Вопрос: Вопрос: Учитывая эти результаты укажите, в каком из двух режимов – фиксированных или гибких обменных курсов – чрезмерная денежная политика, ориентированная на увеличение совокупного спроса, приведет к более серьезным последствиям?
|
Можно ожидать, что инфляционные последствия такой денежной политики будут более серьезными в режиме гибких обменных курсов. Направленная на стимулирование совокупного спроса денежная политика приводит к снижению обменного курса, в результате чего возрастет спрос на экспорт и, следовательно, совокупный спрос. Дополнительным источником инфляционного давления явится обусловленный удешевлением национальной валюты рост затрат на импорт, влияние которого может быть усилено эффектом сопротивления реальной заработной платы. Все это приведет к сдвигу вверх линии краткосрочного совокупного предложения. В случае фиксированных обменных курсов все указанные эффекты отсутствуют.
В режиме фиксированных обменных курсов данная денежная политика вызовет отток капитала, уменьшающий внутреннее предложение денег и, следовательно, ослабляющий инфляционное давление.
Теперь предположим, что сдвиг линии совокупного спроса из положения AD1 в положение AD2 является результатом стимулирующей спрос фискальной политики, сочетаемой с нейтральной денежной политикой. Если предложение денег является экзогенным, это опять-таки приведет к росту процентной ставки, достаточному для создания избытка платежного баланса. В режиме гибких обменных курсов избыток платежного баланса вызовет рост обменных курсов национальной валюты.
Это снизит конкурентоспособность экспорта из страны, и через некоторое время чистый экспорт сократится, что вызовет обратное движение линии спроса из положения AD1 в положение AD1. Если капитал является совершенно мобильным, произойдет полное восстановление исходного состояния. В этом случае рост государственных расходов просто приводит к эквивалентному сокращению расходов частного сектора.
В нашем случае эффект фискальной политики полностью аннулируется эффектом изменения (в данном случае, повышения) обменных валютных курсов, так что рост государственных расходов полностью компенсируется сокращением чистого экспорта, в результате чего совокупный спрос возвращается на исходный уровень (опять-таки можно ожидать, что под влиянием дефицита счета текущих операций обменный курс национальной валюты начнет снижаться и через некоторое время вернется на исходный уровень).
Вывод о том, что стимулирующая спрос фискальная политика может приводить к росту обменных курсов национальной валюты, пусть даже на короткое время, также может показаться противоречащим интуиции, поскольку такая политика обычно приводит к дефициту счета текущих операций. Объяснение опять-таки связано с изменениями процентных ставок и счета капитала. Стимулирующая рост спроса фискальная политика вызывает рост процентных ставок, способствуя тем самым притоку капитала, приводящему к удорожанию национальной валюты.
В случае эндогенного предложения денег мы приходим к противоположным выводам. Сопровождающая стимулирующую спрос фискальную политику нейтральная денежная политика заключается в поддержании неизменных процентных ставок. В этих условиях инициированный проводимой фискальной политикой рост совокупного спроса сопровождается ростом предложения денег. Это приводит к результатам, аналогичным получаемым при проведении денежной политики: платежный баланс изменяется в направлении дефицита, а обменные курсы снижаются.
Таким образом, мы познакомились с некоторыми факторами, определяющими эффективность макроэкономической политики. Завершая вопрос влияния внешних связей страны на эффективность проводимой в ней макроэкономической политики, в следующей главе обратимся к одной из наиболее острых проблемам экономики, связанным с усиливающейся открытостью экономик большинства современных стран, а именно, о кризисе внешней задолженности.
| |
