Валютное и денежное обращение (стр. 9 )

Проблема экономических последствия кризиса внешней задолженности сегодня является острой для многих стран, в том числе России, долги которой на рубеже веков заставили достаточно крупную величину. Однако прежде чем обратиться к этой проблеме, следует остановиться на содержании международного кредита, как формы движения капитала.

4.1 Международное движение капитала

Мы с Вами уже знакомились с международным движением капитала при рассмотрении платежного баланса. Международное движение капитала распространено в мировой экономике достаточно широко и уже довольно давно.

Вопрос: Являетесь ли Вы или Ваша фирма участником международного движения капитала?

Возможно Вы или Ваша фирма вывозят средства за рубеж в виде кредитов иностранным партнерам или через организацию фирм за границей, оставляете там свои деньги на банковских и других счетах или же покупаете иностранные ценные бумаги и недвижимость – во всех этих случаях отечественный предприниматель осуществляет вывоз капитала из России. Капитал вывозит и российское государство, например, через предоставление займов другим странам. По этим же направлениям капитал ввозится и в Россию, в первую очередь, в виде государственных займов.

Любая страна мира вывозит капитал, например, путем открытия в зарубежных банках корреспондентских счетов своих банков. И каждая страна ввозит капитал из-за рубежа. Поэтому можно говорить о международном движении капитала применительно к любой стране, подразумевая двустороннее движение капитала (но, при этом отнюдь не подразумевая, что каждая страна ввозит капитала ровно столько, сколько вывозит).

Как ясно из всего сказанного, под международным движением капитала понимается помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания (что является, по нашему первоначальному предположению целью функционирования любой фирмы). Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции (или инвестиции за рубежом).

Определения. Международное движение капитала - помещение и функционирование капитала за рубежом, в первую очередь, с целью его самовозрастания. Зарубежные инвестиции (инвестиции за рубежом) – вложения инвестором капитала за рубежом.

Вопрос: Мы только что предположили, что целью международного движения капитала является его самовозрастание. Какие другие возможные цели Вы могли бы назвать?

Во-первых, необходимо отметить, что самовозрастание капитала следует рассматривать на длительном промежутке времени. Иными словами, капитал может экспортироваться с целью не сегодняшних, а будущих прибылей, для завоевания новых рынков или уничтожения конкурентов.

Во-вторых, капитал может вывозиться, исходя из целей научно-технического развития, например, при строительстве в других странах станций и лабораторий, а также, исходя из других целей. Кроме того, капитал часто вывозится из политических соображений (это было особенно характерно для СССР), однако политические соображения лежат за рамками проводимых нами экономических исследований.

Капитал может вывозиться и работать за рубежом в разных формах. Во-первых, различаются частный и государственный капитал, в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Иногда отдельно рассматривается движение капитала по линии международных организаций. По приблизительной оценке в середине 90-х годов вывоз капитала из России составил около 60 млрд. долл., в том числе в форме государственного капитала лишь 206 млн. долл., а остальное – в форме частного капитала. Оценка величины вывоза капитала из России на настоящее время будет приведена несколько ниже.

Также капитал может вывозиться в денежной и товарной формах. Например, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в форме вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой за рубежом фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты.

В-третьих, в зависимости от срока вывоз капитала может осуществляться в краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах. В конце ХХ века более половины вывоза капитала из России приходилось на краткосрочную форму, преимущественно за счет экспортных кредитов. Отметим, что, хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу.

В-четвертых, вывоз капитала может производиться в ссудной и в предпринимательской формах. Капитал в ссудной форме или ссудный капитал приносит своему владельцу доход в основном в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме или предпринимательский капитал – преимущественно в виде прибыли. В конце ХХ века Россия вывозила капитал преимущественно в ссудной форме, за счет экспортных кредитов.

Задание: Перечислите все названные формы вывоза капитала, для чего заполните следующую таблицу: Принцип деления Формы вывоза капитала По форме собственности осуществляющих вывоз капитала фирм По физической форме вывозимого капитала По сроку вывоза По виду дохода на вывозимый капитал

Предпринимательский капитал включает в себя прямые и портфельные инвестиции. В соответствии с определением МВФ характерной чертой прямых иностранных инвестиций (ПИИ) является то, что их владелец владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в которое инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции такого контроля не дают. ППИ в России бывают представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится не менее 10% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но примерно в указанных пределах.

Определения. Прямые иностранные инвестиции – инвестиции, при которых владелец владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в которое инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции обычно представлены пакетами акций (или отдельными акциями), которые не могут обеспечивать контроля над предприятием, в которое инвестирован капитал.

Нужно вообще иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля предоставляется наличием весьма небольшого пакета акций (паев) фирмы, особенно, если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала содержится важная для фирмы технология и т. д.

В некоторых случаях и в отношении между предпринимательским и ссудным капиталом может наблюдаться нечеткость границы. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам.

Через вывоз прямых инвестиций инвесторы могут:

учреждать за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером); покупать существенную долю в уже действующей за рубежом фирме; полностью покупать (поглощать) эту фирму.

За рубежом такие полностью поглощенные или приобретенные фирмы обычно называют зарубежными филиалами (foreign affiliates) родительских компаний, (отметим, что в России под филиалом часто имеют в виду то, что на Западе именуют отделением).

Эти филиалы, в свою очередь, подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение (division, branch), хотя и регистрируется за рубежом, не является самостоятельной компанией с собственным балансом и полностью (на 100%) принадлежит родительской фирме, а потому не является юридическим лицом. Дочерняя компания (subsidiary) регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т. е. является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, в силу того, что она обладает основной часть акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом. Ассоциированная компания (associated company, associate) отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев).

В России перечисленным понятиям отделения, дочерней и ассоциированной компании соответствуют филиал, дочернее и зависимое общество.

К разновидности ассоциированной компании можно отнести и большинство совместных компаний, совместных предприятий, под которыми за рубежом (joint ventures) понимаются компании создаваемых на паях двумя или несколькими национальными фирмами (хотя среди них могут быть и иностранные). Напомним, что в России под совместными предприятиями понимаются предприятия, созданные с участием зарубежного капитала. Узкий ассортимент продукции, короткий срок существования, совсем не обязательное иностранное участие – в этом отличие западного толкования термина «совместное предприятие» от российского.

К зарубежным филиалам иногда относят такие предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одна акция (пай). В таком случае управленческий контроль родительской компании над подобным подразделением может осуществляться, например, через заключение соглашения. К такому соглашению могут, например, относиться контракты:

на управление этим предприятием (особенно это относится к гостиницам),

на совместное производство в рамках принадлежащего местному партнеру предприятия (через поставки сырья, технологии и т. п.),

на совместную добычу сырья (production sharing) и др.

В данном случае определяющим является не владение собственностью или частью собственности этих филиалов, а существование контрактных отношений на базе кооперации. Для таких отношений употребляют термин «кооперационные соглашения» (cooperative agreements). Если имеются в виду и кооперационные соглашения, и совместные предприятия, то используют термин «стратегические союзы» (strategic alliances).

Заметим, что столь подробное перечисление конкретных видов зарубежных инвестиций и различий наименований этих видов в русском и английском языках, конечно, мало дает для понимания проблем внешнеэкономической деятельности, однако может Вам весьма пригодиться при организации Вашей внешнеэкономической деятельности.

Посмотрим, чем же конкретно руководствуются фирмы при осуществлении прямых инвестиций за рубежом? Прямым и основным мотивом является стремление к наиболее выгодному вложению капитала, что достигается производством товаром и услуг на месте. На это и направлена большая часть прямых инвестиций.

Другим мотивом может быть технико-экономический мотив. Часть прямых инвестиций нацелена на создание за рубежом собственной инфраструктуры внешнеэкономических связей (складов, баз обработки, транспортных предприятий, банков, страховых компаний, торговых компаний и т. д.), иначе говоря, товаро - и услугопроводящей сети для обеспечения сбыта (реже – снабжения).

Третья группа мотивов определяется экономической и политической нестабильностью, высокими налогами, необходимостью «отмывания» незаконных средств и т. п. Благодаря этому происходит так называемое «бегство капитала»; особенно активно такой капитал поступает в страны и территории с чрезвычайно льготным налогообложением тех компаний, которые там регистрируются, но совершают свои операции за рубежом этих стран и территорий (так называемые оффшорные компании).

Для российских компаний характерны скорее вторая и особенно третья группы мотивов. Так, значительная часть зарегистрированных за рубежом фирм с российским капиталом занимается снабженческо-сбытовой деятельностью, транспортно-экспедиционными, агентскими, туристическими, финансовыми, страховыми и другими услугами.

Но особую роль для предпринимательской деятельности российского капитала за рубежом играет третья группа мотивов. Инфляция, неуверенность в экономическом и политическом будущем, высокий уровень налогообложения, отсутствие развитой системы поддержки частного бизнеса, бюрократические ограничения, а также желание «отмыть» за рубежом незаконно нажитые средства - все это приводит к бегству капиталов из России и других бывших советских республик. Причем капитал «убегает» преимущественно незаконными способами, нарушая отечественное валютное и внешнеторговое законодательство.

В связи с этим введем еще одно важное с точки зрения международного движения капитала: понятие инвестиционного климата. Инвестиционным климатом (предпринимательским климатом) называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (или факторов риска), которые могут быть объединены в следующие три группы: