Проспект ценных бумаг (стр. 8 )

Дополнительным обстоятельством, усугубляющим экономические последствия санкций, стали резкие колебания рыночной конъюнктуры во втором полугодии 2014 г. Цена нефти сорта Brent упала почти на треть (с 115 долл. за баррель в июле 2014 г. до 78–79 долл. в начале ноября), при этом валютный курс доллара по отношению к российскому рублю с конца июня по начало ноября вырос на 30 %, а курс евро – почти на 20 %. Влияние этих факторов на экономику оказалось противоречивым. Если с точки зрения бюджетного эффекта они компенсировали друг друга (ослабление рубля позволило смягчить негативный бюджетный эффект падающих цен на нефть, в результате чего профицит федерального бюджета по состоянию на 1 сентября 2014 г. составил 2 % ВВП), то на динамику потребительских цен они оказали кумулятивное повышательное влияние. Хотя само по себе повышение цен может создавать дополнительные бизнес-возможности для производителей отдельных видов потребительских товаров, вынужденные меры антиинфляционной политики способны серьезно ухудшить общий инвестиционный климат. В частности, решение Центрального банка России о повышении ключевой процентной ставки, мотивированное необходимостью борьбы с ростом цен, способствует дальнейшему повышению цены кредитных ресурсов и подрыву у отечественных компаний и без того скромных возможностей для осуществления капиталовложений.

Резкое снижение претерпел российский импорт в результате падения внутреннего спроса под влиянием замедления роста ВВП и ухудшения торговых отношений России с ключевыми странами-партнерами. Хотя снижение импорта вызвало к жизни определенные надежды на рост импортозамещающего производства, масштабный спад импортных поставок на фоне относительной стабильности экспорта неизбежно привел к росту ценового давления на внутренних рынках товаров потребительского и инвестиционного назначения.

Введение секторальных санкций повлекло за собой ответные меры со стороны России, в первую очередь введение 7 августа 2014 г. эмбарго на импорт широкого круга сельскохозяйственных и продовольственных товаров.

Объявленные Россией ответные меры нанесли определенный ущерб европейской экономике. Однако к концу 2014 года стало ясно, что масштаб и глубина ответных мер не позволяют влиять на политические позиции европейских партнеров. При этом следует учитывать, что санкции ЕС носят долгосрочный характер, а российские контрмеры могут нанести ущерб лишь в краткосрочной перспективе, пока идет поиск альтернативных рынков сбыта. Поэтому можно прийти к выводу, что эффективность предпринятых Россией ответных действий невысока.

Экономические санкции и проводимая российским правительством политика ответных мер не столько защищают внутренний рынок от импорта, сколько ограничивают российский бизнес в доступе к финансовым ресурсам и технологиям, а потребителей обрекают на перспективу приобретения менее качественной продукции по более высоким ценам.

Выявившаяся в 2014 г. высокая уязвимость России к санкциям обусловлена накопившимися внутриэкономическими структурными проблемами. Основные причины и факторы уязвимости:

Сырьевая экономика (доля нефти, газа в экспорте товаров и услуг - порядка 60%, с учетом металлов, лесоматериалов и удобрений – более 70%, что обеспечивает почти половину доходов федерального бюджета); Высокая зависимость от импорта в обрабатывающей промышленности и торговле (более 90 % для станкостроения; 80-90 % в электронной промышленности, 60-80% в тяжелом машиностроении, 70-90 % в легкой промышленности, 70-80 % для фармацевтики; более 40% в розничной торговле); Финансовая уязвимость (структура международных резервов России - примерно 15 % в валюте, 10 % в золоте и 75 % в государственных ценных бумагах развитых стран, в том числе в государственных ценных бумагах США; точки расположения российской собственности - Кипр, британские оффшоры, Нидерланды, Швейцария, Ирландия; российские еврооблигации размещены в Люксембурге; капитализация российских компаний через 7-8 глобальных инвестбанков Лондонской биржи; охват почти 100% рынка картами Visa и MasterCard; использование системы ; зависимость от международных рейтинговых систем S&Poor’s, Moody’s, Fitch).

«Мелкий» финансовый механизм (Россия занимает 60-70 место в мире по насыщенности экономики ликвидными активами и кредитами, отличается высокими процентными выплатами по кредитам и высокой фискальной нагрузкой; входит в 25 % стран, имеющих самую высокую долю наличности в обороте) препятствует осуществлению необходимых для преодоления кризиса в условиях санкций системных реформ.

В целом введенные против России санкции оказали существенное негативное влияние на отечественный бизнес. Большинство российских компаний отмечают такие их последствия, как ограничение доступа к капиталу и технологиям, нарастание проблем сотрудничества с иностранными партнерами (даже в тех сферах, на которые санкции не распространяются), а также падение потребительской уверенности, чреватое дальнейшим снижением спроса. При этом вклад санкций в падение потребительской уверенности носит в целом ограниченный характер. Под существенным давлением оказались реальные располагаемые доходы населения.

По прогнозам действующий режим санкций в отношении России полностью сохранится, как минимум, до конца 2015 г.

Выход из сложившейся ситуации требует неотложных политических и экономических шагов уже в 2015 году, но с учетом средне - и долгосрочной перспективы.

Важно, однако, подчеркнуть, что внешнеэкономическая и внешнеполитическая активность по преодолению последствий санкций может дать устойчивые позитивные результаты только в случае, если одновременно будут реализовываться меры по реструктуризации и модернизации российской экономики, осуществляться системные финансово-экономические и социально-политические реформы.

(Информация из Ежегодного прогноза «Россия и мир: 2015. Экономика и внешняя политика.» ИМЭМО РАН, ЦСА РАН и ФПИИ в сотрудничестве с ТПП РФ и при финансовой поддержке BP).

Международное рейтинговое агентство Standard & Poors впервые за последнее десятилетие понизило суверенный кредитный рейтинг России с BBB - до ВВ+, то есть ниже инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу «негативный». Об этом сообщает Bloomberg. «Гибкость денежно-кредитной политики России становится все более ограниченной, и перспективы ее экономического роста ослабли, — говорится в заявлении агентства. — Мы также видим повышенный риск того, что внешние и фискальные резервы будут истощаться в связи с ростом внешнего давления и увеличения государственной поддержки экономики». В апреле 2015 г. кредитный рейтинг был подтверждён.

В середине января рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг России до низшей ступени инвестиционного уровня "BBB-" с негативным прогнозом. Сообщение Fitch о понижении долгосрочного суверенного рейтинга России в иностранной и национальной валюте размещено на сайте рейтингового агентства. Теперь кредитный рейтинг России встал на грани т. н. «мусорного уровня»: рейтинги ниже «BBB-» считаются высокорискованными и опасными для инвестиций. В мотивировке понижения рейтинга Fitch указало на такие факторы, как резкое падение рубля и цен на нефть, а также резкий взлет ключевой ставки до 17%. Рейтинговое агентство отмечает, что свое негативное влияние на российскую экономику по-прежнему сохраняют западные санкции, из-за которых российские банки и госкорпорации лишены доступа к внешним рынкам капитала. Fitch также отмечает, что теперь ожидает сокращения российской экономики на 4 % (предыдущий прогноз агентства говорил о сокращении на 1,5%). Сокращение экономики будет сопровождаться снижением потребительской активности и инвестиций. Агентство полагало, что экономический рост в России может прекратиться до 2017 года  (Источник: http://top. rbc. ru/economics/10/01/2015/54b048529a794772361b5849). В апреле агентство Fitch перенесло срок рассмотрения вопроса о рейтинговых действиях в отношении Российской Федерации. Это связано с намерением агентства более глубоко изучить ситуацию в экономике страны. Об этом заявил журналистам министр финансов Антон Силуанов, передает Интерфакс. (http://top. rbc. ru/finances/18/04/2015/55317c809a794724dd05a68f).

Рейтинговое агентство Moody’s понизило суверенный кредитный рейтинг России до Ba1 с негативным прогнозом. Причинами снижения рейтинга Moody's называет плохие перспективы российской экономики (агентство ожидает «глубокую рецессию» в 2015 году и продолжение спада в 2016 году), предполагаемое дальнейшее ослабление фискальной устойчивости и валютных резервов и, наконец, «непредсказуемую политическую динамику». Moody's отмечает пока еще «очень низкий, но растущий» риск правительственных решений, которые поставят под угрозу своевременные выплаты по внешнему долгу. Негативный прогноз по рейтингу Moody's объясняет тем, что баланс экономических, политических и финансовых рисков складывается не в пользу России. К примеру, агентство видит больше вероятности в том, что против России в предстоящие месяцы будут введены дополнительные санкции, нежели ослаблены существующие (Источник: http://top. rbc. ru/economics/21/02/2015/54e7aae69a7947e9e8a0eeb7).

В краткосрочной перспективе прогнозируется усиление оттока иностранных портфельных инвестиций, но не обвала рынка и массовых распродаж российских активов. Многих иностранных инвесторов от распродаж будет удерживать надежда на то, что текущие проблемы российской экономики как-то будут урегулированы в недалеком будущем (сырьевые цены возобновят рост, режим санкций постепенно ослабнет). Но на более длительной перспективе (2–3 года) при сохранении рейтингов ниже инвестиционного уровня потери для финансовой системы и бизнеса будут нарастать. Даже при относительно «мягком» сценарии, предполагающем, что, перейдя через инвестиционный уровень, рейтинги перестанут быстро снижаться, а основная часть иностранных институциональных инвесторов проявит терпение к российским активам, для государства и компаний закроется возможность привлечения нового иностранного капитала. Сложно будет поддерживать инвестиционную активность, национальный бизнес все больше будет уступать в конкурентоспособности глобальным конкурентам. Длительная стагнация цен финансовых активов будет представлять угрозу для стабильности банковской системы.