Использование данного метода предполагает выполнение сле-jj дующих последовательных операций;
— для каждого момента времени / определяют проблему и все
возможные варианты дальнейших событий;
— откладывают на дереве соответствующую проблеме верши
ну и исходящие из нее дуги;
— каждой исходящей дуге приписывают ее денежную и веро
ятностную оценки;
— исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывают веро
ятное значение критерия NPV (либо IRR, PI).
— проводят анализ вероятностных распределений получен
ных результатов.
Проектам с большей ожидаемой величиной NPV следует отдавать предпочтение.
Следует отметить, что с ростом числа периодов реализации проекта даже при незаметном количестве альтернатив структура дерева сильно усложняется. Быстрый рост сложности вычислений, а также необходимость применения вычислительной техники и специальных программных средств для реализации моделей — основные причины невысокой популярности данного метода оценки рисков на практике.
Преодолеть многие недостатки, присущие всем рассмотренным методам, позволяет имитационное моделирование — одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.
Имитация — это компьютерный эксперимент. Отличие его от реального состоит в том, что он проводится с моделью системы, а не с самой системой. Проведение реальных экспериментов с экономическими системами требует значительных затрат и вряд ли осуществимо на практике. Следовательно, имитация — единственный способ исследования систем без осуществления реальных экспериментов.
При решении многих задач финансового анализа
используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не поддается управлению (со стороны лиц, принимающих решения). Такие модели называются стохастическими. Применение имитации позволяет сделать выводы о возможных результатах, основанных на вероятностных распределениях случайных факторов. Стохастическую имитацию часто называют методом Монте-Карло.
Имитационное моделирование рисков инвестиционных про-| ектов представляет собой серию численных экспериментов, при-f званных получать эмпирические оценки степени влияния различ| ных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.] на зависящие от них результаты.
Проведение имитационного эксперимента можно разбить н^ следующие этапы:
1. Установить взаимосвязи между исходными и выходными пс
казателями в виде математического уравнения или'неравенс
2. Задать законы распределения вероятностей для ключевых
параметров модели.
3. Провести компьютерную имитацию значений ключевы|
параметров модели.
4. Рассчитать основные характеристики распределений ис|
ходных и выходных показателей.
5. Провести анализ полученных результатов и принять решение
Результаты имитационного эксперимента могут быть допол!
нены статистическим анализом, а также использоваться для пост| роения прогнозных моделей и сценариев.
Первый этап анализа согласно сформулированному выше ал* горитму состоит в определении зависимости результирующего по-1 казателя от исходных данных. При этом в качестве результирукн щего показателя обычно выступает один из критериев эффектней ности: NPV, IRR, PL
Следующий этап проведения анализа состоит в выборе зако-^ нов распределения вероятностей ключевых переменных величин] При этом можно исходить из предположения, что все ключевые переменные имеют равномерное распределение вероятностей.
Реализация третьего этапа может быть осуществлена только с приме-| нением ЭВМ, оснащенной специальными программными средствами.
Технология имитационного моделирования эффективность инвестиционных проектов в среде ППП «Excel» подробно рассмот^ рена в учебном пособии *.
Тема 7 Анализ финансовых инвестиций
7.1 Сущность ценных бумаг. Задачи и информация для анализа.
Выпуск ценных бумаг предприятием (эмитентом) — это способ аккумулирования средств, направленных на расширение его деятельности. Под финансовыми инвестициями понимается вложение предприятием (инвестором) денег в ценные бумаги
с целью получения дохода. Поэтому оценка уровня эффективности инвестиций в ценные бумаги необходима и важна как для инвесторов, заинтересованных в повышении их доходности, так и для эмитентов, заинтересованных в повышении инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг на рынке. Анализ инвестиционной активности проводится на предприятиях, зарегистрированных на фондовых биржах ценных бумаг.
Целью анализа инвестиционных качеств ценных бумаг является определение и оценка их критериев с позиции рыночной активности: надежности (рискованности) и доходности ценных бумаг.
Для целей анализа принципиально важно рассмотреть сущность ценных бумаг и права, которые они обеспечивают инвестору (акционеру).
В хозяйственной практике финансового рынка все ценные бумаги классифицируются на основные (акции, облигации), производные (опционы, варранты, права, фьючерсы) и инструменты денежного рынка (векселя, сертификаты).
Акция — это ценная бумага, свидетельствующая о движении средств в совместный капитал акционерного общества и дающая права на владение частью имущества предприятия и на получение части его прибыли в виде дивиденда. Средства, вложенные в акции, возврату не подлежат, кроме случаев ликвидации акционерного предприятия. Если владелец акций не удовлетворен доходами, он может продать акцию на вторичном рынке по рыночной | цене. Акции свидетельствуют о вкладе их держателей (акционеров) в уставный капитал акционерного общества (АО). Соответственно средства, аккумулированные предприятием путем эмиссии акций, являются собственными.
Цена акций отличается от их номинальной стоимости на ве - 1 личину, зависящую от спроса и предложения, уровня выплачиваемого дивиденда и ссудного процента.
В зависимости от особенностей распределения прибыли и га - | рантированных прав акции классифицируются на обыкновенные и привилегированные. По привилегированным акциям доход начисляется исходя из заранее установленного процента, величина которого не меняется с изменениями прибыли акционерного общества. Владельцу привилегированных акций обеспечиваются права первоочередного получения дивиденда и получения соответствующей доли активов в случае банкротства или ликвидации предприятия. Но право голоса владелец этой акции не имеет. Дивиденды по обыкновенным акциям не фиксируются и колеблются в зависимости от нормы прибыли. Владельцу простых акций обеспечивается право голоса. По характеру распоряжения или видам собственности акции классифицируются на именные и предъявительские. На именных акциях
указывают имя владельца, их передача другим лицам допускается только с разрешения правления акционерного общества. На предъявительских акциях обозначается только их номинальная стоимость.
Облигации — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента. По статусу эмитента облигации могут быть государственных и муниципальных займов, хозяйствующего субъекта. Наиболее надежными (менее рискованными) считаются государственные облигации, а наименее — облигации, выпускаемые хозяйствующим субъектом.
В случае ликвидации эмитента возврат средств, вложенных в заем, держателям облигаций осуществляется в первую очередь, лишь затем удовлетворяются претензии акционеров. Так как держатель облигации — это кредитор предприятия, а не его совладелец, то средства, аккумулированные предприятием путем размещения займа, являются привлеченными или заемными, срок возврата которых более одного года и до тридцати лет. Поэтому они отражаются в пассиве баланса по статье «Долгосрочные займы».
Различают облигации именные или на предъявителя, процентные, беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.
Облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта — как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указываются уровень и сроки выплачиваемого процента. На целевых беспроцентных облигациях — товар или услуга, под которые они выпущены.
Доход по процентным облигациям
выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон — часть облигационных сертификатов, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина дохода и дата его выплаты указываются на купоне.
К долговым ценным бумагам
помимо облигаций относятся сберегательные и депозитные сертификаты
банков. Сберегательные сертификаты банков — именное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее
право вкладчика на получение по истечении установленного срока вклада и процентов к нему. Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц. Они выдаются банками под определенный договором процент на какой-либо срок (срочные) или до востребования.
Депозитные сертификаты банков представляют собой срочные сертификаты с крупным номиналом. Они предназначены главным образом для юридических лиц. Депозитный, как и сберегательный сертификат, — свидетельство о принятом банком вкладе на конкретный срок с указанными процентами.
Сертификаты бывают именными и на предъявителя. Депозитный сертификат будучи ценной бумагой может быть передан одним владельцем другому.
Вексель — ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Различаются простые и переводные векселя.
Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).
Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю.
При передаче векселя от одного собственника другому на его оборотной стороне делается передаточная надпись, называемая (индоссаментом).
Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочных векселях указан срок оплаты. Вексель, по которому срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению.
Кроме того, различаются векселя казначейские, банковские и коммерческие.
Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства.
Выпуск банковских векселей осуществляется банком или объединением банков (эмиссионный синдикат).
Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство.
Задачами анализа является определение круга показателей, характеризующих надежность и доходность ценных бумаг.
Источниками информации инвестиционного анализа ценных бумаг служат данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, публикуемые в бухгалтерской отчетности. К анализу привлекают также внешнюю информацию о положении эмитента на рынке ценных бумаг: через брокерские конторы, аудиторские фирмы.
В соответствии с правилами выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента приводятся в проспекте эмиссии за три завершенных финансовых года или за каждый завершенный отчетный период с момента регистрации акционерного общества.
7.2 Анализ эффективности финансовых ивестиций
Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги может быть охарактеризована критериями, используемыми для оценки эффективности производственных инвестиций. Однако в мировой практике применяются другие критерии — показатели, характерные для статистики фондового рынка и позволяющие измерить и оценить рыночную активность: ценность, курс, доход, доходность, рентабельность ценной бумаги.
В акционерных обществах чистая прибыль распределяется на погашение облигаций
, купонной выплаты по облигациям, выплаты по привилегированным акциям, обыкновенным акциям, реинвестирование прибыли (т. е. использование ее на расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям, по привилегированным акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и размеры 
выплат по обыкновенным акциям и реинвестировании прибыли! определяются успешностью текущей работы и стратегией разви-| тия АО.
Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальные стратегию и тактику в использовании прибыли,, аккумулировании и наращивании капитала путем выпуска допол-j нительных займов, акций. Влияние на их рыночную цену характе-; ризует рыночную активность предприятия.
Доходность является важнейшей характеристикой ценных бу-| маг, характеризующих их способность приносить владельцу доход:! в виде фиксированного процента от номинальной стоимости об-| лигации и дивиденда на акцию.
Доход по процентным облигациям определяется купонными! выплатами, представляющими вознаграждение за предоставлен-| ный эмитенту заем. Купонные выплаты производятся ежегоднс (иногда поквартально и полугодиями) или единовременно при! погашении займов путем начисления процентов к номинальной! стоимости, фиксируемой на бланке. Текущий или годовой купон-| ный доход по облигациям определяется по формуле:
где Д — сумма годовых купонных выплат; /. — купонная годовая! процентная ставка (норма доходности); Цн — номинальная цена! облигации.
Пример 21.
Определить текущий годовой доход по облигации номиналом! 3 тыс. руб. при 110% годовых. Дк = 1,1 • 3000 = 3300 руб.
Величина купонной процентной ставки определяется количе - < ством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до оче - ,| редного «процентного» дня. В этом случае текущий (купонный)] доход делится между продавцом и покупателем облигации по фор - \ муле обыкновенных или точных процентов. Доход продавца, по-\ купателя определяется по формуле
где Дк°пр0Д, пок — купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов; ik— годовой купонный доход, %; t — для продавца — количество дней владения облигацией, для покупателя — число дней от даты продажи до очередного «процентного» дня.
Имея данные о текущем (купонном) годовом доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода).
где 1щ~ ставка текущего (годового купонного) дохода; Дк — годовой текущий (купонный) доход; Цпр — цена приобретения облигации.
Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор приобретает облигацию по эмиссионной или курсовой (рыночной) цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Поэтому разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой (ценой приобретения) определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа.
АДД = Дн-Як, (39)
где ЬДД — сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; Цн — номинальная цена облигации; Цк — курсовая (рыночная) цена облигации.
Если облигация приобретена по дисконтной
цене, т. е. со скидкой (когда эмиссионная цена облигации Ц3 ниже номинальной Цп), то владелец облигации получает дополнительный доход. И наоборот, если облигация куплена по цене с премией (когда Цэ > Цп), то владелец облигации терпит убыток.
На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рассчитывают годовую ставку дополнительного дохода (убытка) ЩД:
где КПД — сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; Цк — курсовая (рыночная) цена облигации; п — число лет займа.
Пример 22.
Облигация приобретена инвестором по курсовой (рыночной) цене 1300 руб., погашается через 10 лет по номинальной цене 1000 руб. Определим годовую ставку дополнительного дохода (убытка): — величина убытка капитала за 10 лет займа АДД = 1= -300 руб.
— за год: '. = -30 руб.
-300
— годовая ставка убытка: 1ДД= : 1300 = -0,023, или 2,3%.
На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации СД^.
СД^Дк+МШ. (41)
Тогда годовая ставка совокупного дохода 1СДГОД (ставка помещения капитала):
СД"> - ■ ■ (42,
ИЛИ |
|- 1КД+1ДД '
где 1Щ — ставка купонного дохода, %; 1щ — годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.
Ставка помещения капитала показывает величину совокупного дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.
Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода (СДгод) умножить на число лет займа (п)
СДЗ=СДгод-п. (43)
Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа (ЮДЗ) может быть определен двумя способами:
где КПД — сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа; Цк — курсовая (рыночная) цена облигации; п — число лет займа.
Пример 22.
Облигация приобретена инвестором по курсовой (рыночной) цене 1300 руб., погашается через 10 лет по номинальной цене 1000 руб. Определим годовую ставку дополнительного дохода (убытка): — величина убытка капитала за 10 лет займа АДД = 1= -300 руб.
— за год: '. = -30 руб.
-300
— годовая ставка убытка: 1ДД= : 1300 = -0,023, или 2,3%.
На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации СД^.
СД^Дк+МШ. (41)
Тогда годовая ставка совокупного дохода 1СДГОД (ставка помещения капитала):
СД"> - ■ ■ (42,
ИЛИ |
|- 1КД+1ДД '
где 1Щ — ставка купонного дохода, %; 1щ — годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.
Ставка помещения капитала показывает величину совокупного дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.
Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода (СДгод) умножить на число лет займа (п)
СДЗ=СДгод-п. (43)
Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа (ЮДЗ) может быть определен двумя способами:
СДЗ
1) 1СДЗ = - рг~; (44)
2) \СДЗ = 1СДгод-п, (45)
где обозначения известны.
В вышеуказанном примере купонная ставка равна 20%. Определим ставку совокупного дохода по данной бумаге за год и за весь
срок займа.
Сумма текущего или годового купонного дохода;
Дк=0,2- 1000 = 200 руб. Ставка годового купонного дохода: 200
= °'154' или
Абсолютная сумма дополнительного дохода за год: —30 руб.
АДД = (1: 10 = -30 руб. Ставка помещения капитала (годовая совокупная доходность):
ИЛИ
1СД= 15,4 + (-2,3) = 13,1%.
С каждого рубля, вложенного в облигацию, владелец ежегодно получал 13,1 коп. совокупного дохода.
Абсолютная величина совокупного дохода за весь срок займа. СДЗ = 200 •= 1700 руб.
или
СДЗ = • 10 = 1700 руб.
Относительная величина (ставка) совокупного дохода за весь срок займа:
1СДЗ = ^^ = 1,308, или 130,8%, или 131%,
или
1СДЗ= 13,1- 10 = 131%.
Для оценки доходности и прибыльности акций используются абсолютные и относительные показатели.
Доходность акции обусловливается, прежде всего, долей чис - j той прибыли, направляемой на выплату дивиденда. Дивиденд опре-1 деляетея в абсолютном (руб.) и относительном размере (ставка ди-J виденда, %). Дивиденд на одну акцию в абсолютном выражении —\ это дивидендный или текущий доход (Д), определяемый как част-) ное от деления всей суммы денежных средств, направляемых на] выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в обра-] щении. Следовательно, по акциям, которые не были выпущены обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).
Пример 23.
Акционерное общество зарегистрировало 9000 шт. обыкновен-; ных акций, из которых 8000 шт. было продано акционерам. Чере^ два месяца АО выкупило собственные акции у акционеров в коли-1 честве 600 шт. По окончании отчетного года в соответствии с pe-j шением собрания акционеров сумма чистой прибыли, направляе-j мой на выплату дивидендов, составила 1850 тыс. руб. Определи» дивиденд на одну акцию (Д):
(461 |
Д =
где Рн — чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов! Аоб — количество акций в обращении.
„ 1
Ставка дивиденда исчисляется в процентах или коэффициен-i том ijj как отношение дивидендного (текущего) дохода (Д) к номин нальной цене акции (Цн):
По привилегированным акциям (префакциям) фиксированная ставка дивиденда объявляется при их эмиссии, а дивиденд выплачивается после выплаты доходов по облигациям независимо от финансовых результатов деятельности АО. Оставшаяся часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Доход на обыкновенную акцию Дд^ представляет собой отношение чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уменьшенную на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:
Алов = Рч ~ №лпР • Цн\ АР ■ А^ »
где Рч — известно; ЩАпр — ставка дивиденда по привилегированным акциям; Ап — количество привилегированных акций; А^ — количество обыкновенных акций.
Пример 24.
Уставный капитал АО в размере 100 тыс. руб. представлен 700-ми обыкновенными и 300-ми префакциями. Все акции имеют одинаковую номинальную цену 100 руб. Чистая прибыль, распределяемая между акционерами, составляет 28,5 тыс. руб. Фиксированная ставка дивиденда по привилегированным акциям — 25%. Определяем размер дивиденда по привилегированной и обыкновенной акциям.
Размер дивиденда по привилегированной акции составляет:
ДАпр=0,25-100=25руб.
Сумма дивидендов, выплаченная по всем префакциям составит:
Ддапр= 25 ■ 300 = 7500 руб.
Прибыль, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:
ДдАпр =° = 21000 РУб-
Дивиденд на обыкновенную акцию:
^ =: 700 = 30 руб.
Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акции.
Для оценки деятельности предприятия исследуются измене - | ния дивиденда за различные периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, так как очень чувстви - | телен к конъюнктуре рынка. Сравнивать значения дивиденда у раз - | личных предприятий нельзя ввиду неодинаковой номинальной стоимости акций.
Для оценки текущей доходности (рентабельности) акции для ее владельца рассчитывается ставка текущего дохода, или рендит R, как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д), к ее рыночной цене (Цр), выраженное в процентах или коэффициентом:
Цр |
(49) 1
В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя от - | носительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.
Пример 25.
Акция номиналом 100 руб. куплена по курсу 200 руб. и по ней выплачивается дивиденд 60% годовых. Определим текущую доходность (R — рендит) средств, вложенных в акцию.
Цена приобретения акции по курсу 200, составляет:
Цпр = 100 • 200 : 100 = 200 руб. Абсолютный размер дивиденда при ставке 60%:
Д = 0,6- 100 = 60 руб. Текущая доходность акции (рендит):
R = 60 : 200 = 0,3, или 30%.
Инвестором было получено 30 коп. дохода на один рубль, ин - J вестированный в акцию. Имея данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции. Ценность акции (А^) рассчитывается как частное отделения рыночной цены акции (Цр) на доход на акцию (Д):
Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной фирмы, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать и в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, как правило, на фирмах, где относительно высокие темпы экономического роста.
В качестве второго источника доходности акции, повышающего ее ценность, выступает разница между рыночной (курсовой) ценой в момент ее продажи на бирже и ценой приобретения. При росте курса акции ее владелец получает дополнительный доход, при падении курса акции терпит убыток.
ьДДа = Ц.-Цпр> (51)
где ЬДДА — дополнительный доход (убыток); Цк — цена курсовая (рыночная); Ц — цена приобретения (эмиссионная или рыночная).
Сопоставив дополнительный доход (убыток) с ценой приобретения, определяют ставку дополнительного дохода (убытка) в процентах или коэффициентом (ЩДА):
Ставка показывает размер дополнительного дохода с одного рубля акции, полученного владельцем при ее продаже.
Чтобы установить величину (СДА) и ставку (1СДА) совокупного или конечного дохода с одного рубля, вложенного в акцию, к размеру дивиденда (Да) следует прибавить сумму дополнительного дохода (убытка) (АДДА) и полученную сумму соотнести с ценой приобретения акции:
Пример 26.
Акция приобретена по номиналу 100 руб. при 50% годовых. Курсовая (рыночная) цена через год после приобретения — 200 руб. Определим совокупную (конечную) доходность ценной бумаги.
С этой целью рассчитываем:
— размер дивиденда на акцию (текущий доход), исходя из]
ставки дивиденда:
Де = 0,5 -100 = 50 руб.
— сумму дополнительного дохода от продажи акции:
АДДА = = 100 руб.
— сумму совокупного (конечного) дохода:
СД =50+ 100 = 150 руб.
— совокупную (конечную) доходность:
/СДЛ= |^ = 1,5, или 150%.
Продав акции на бирже через год после приобретения, инвес - i тор с каждого вложенного рубля получит 1,5 руб. сойокупного дохода.
Для акционеров одним из важнейших показателей является курсовая цена акции. Она характеризует продажную цену акции на фондовой бирже. Владение ценными бумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучи положен в банк, способен в форме процента приносить доход, равный дивиденду.
Поскольку продажа акции является продажей права на получение дивиденда, постольку ее рыночная ценность на фондовой бирже представляет капитализированный дивиденд. Она прямо пропорциональна размеру приносимого акцией дивиденда и обратно пропорциональна выплачиваемому по депозитам проценту.
Курс акции (Цк) определяется путем деления дивиденда на ссудный процент и умножения на 100. В качестве ссудного процента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовых ресурсов ЦБ коммерческим банкам или проценты Сбербанка по вкладам населению:
где Щ— известно; Цн — известно; / — ставка банковского процента. Из формулы следует
1ЦК=ЩЦН, (56)
т. е. сумма банковских процентов от вложения капитала в банк равна сумме дивидендов от вложения капитала в акции. Если ставка банковского процента в какой-то степени окажется выше ставки дивиденда, то курсовая цена в такой же степени должна быть ниже номинальной.
Пример 27.
Акционер приобрел акцию номиналом 100 руб. со ставкой дивиденда 35%. На момент покупки ставка банковского процента составила 25%. Определим курсовую цену акции на момент покупки:
руб. |
0,35 100
Q25 Рыночная (курсовая) цена в расчете на 100 рублей номинала представляет собой курс акции (КА): |
Цк = |
=
(57) |
К, =
Цн
где ЦР— рыночная цена; Цн — номинальная цена.
Пример 28.
Определить курс акции, продаваемой по цене 180 руб. при номинале 100 руб.
Курс акции равен 180 процентным пунктам.
Продав акцию, инвестор получит 80 коп. совокупного дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.
Усложним пример, связанный с расчетом курса акции, а следовательно, и ее доходности.
Пример 29.
Акция с ценой, зафиксированной на бланке, 200 руб. и со ставкой дивиденда 35% приобретена инвестором по двойному номиналу и продана через год, что обеспечило ему 0,4 руб. дохода с каждого рубля, вложенного в акцию.
Определим курс акции в момент продажи.
Совокупная (конечная) доходность акции составляет 0,4, или 40%.
Подставив значение в формулу совокупной доходности, получим:
= 0,4, |
0,35 • 200 + (Цр-2- 200)
2-+ (Цр - 400) = 0,4 ■ 400, Цр = 490,
а курс акции в момент продажи:„
490/200 х 100 = 245 %
3. Практические занятия
Темы семинарских практических занятий
Тема 1. Базовые понятия инвестиционного анализа
1. Процент и процентная ставка. Виды процентных ставок. Дисконтирование. Учет инфляции при определении реального процента. Формула Фишера. Временная база начисления процента. Процентное число и процентный ключ.
Тема 2. Конверсионные операции
Сущность и основные принципы конверсионных операций. Методы расчета параметров конверсии. . Определение суммы заменяющего платежа. Определение срока заменяющего платежа. Определение эквивалентности платежей. Критический уровень процентной ставки. Консолидация платежей.. Эквивалентность процентных ставок.
Тема 3. Финансовые потоки
Виды финансовых рент. Характеристика финансовых рент. Финансовая рента или аннуитет и ее основные параметры. Рента обыкновенная (постнумерандо), пренумерандо и в середине периода. Наращенная сумма потока платежей. Современная или текущая стоимость. Использование обобщающих характеристик ренты. Расчет показателей ренты при осуществлении платежей и начислении процентов несколько раз в году.
Тема 4. Основные направления долгосрочного инвестирования
Реальные, финансовые и интеллектуальные (инновационные)инвестиции. Основные направления долгосрочного инвестирования: развитие производственно-экономического потенциала предприятия, усиление привлекательности рынка и качественных характеристик выпускаемой продукции.
Оценка стратегических направлений с использованием жестко детерминированных факторных моделей. Трехфакторная модель зависимости показателя рентабельности собственного капитала. Модель чистой текущей стоимости денежных потоков.
Тема5. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников и источников их финансирования.
Анализ структуры капитальных вложений и источников их финансирования. Анализ динамики объема и структуры инвестиций по конкретным группам и видам основных фондов. Определение влияния факторов на величину инвестиций, в том числе: объема продукции, работ, услуг; уровня налоговых платежей в бюджет; доли прибыли, направляемой на финансирование долгосрочных инвестиций; структуры источников собственных средств финансирования; объем привлеченных средств.
Тема 6. Анализ эффективности реальных инвестиций
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (бухгалтерские).. «Золотое» правило бизнеса. Метод наращения и дисконтирования. Простые, сложные либо непрерывные проценты.
Метод чистой современной стоимости (чистый дисконтированный доход Сумма первоначальных инвестиций. Чистая современная стоимость денежного потока (чистый дисконтированный доход - NPV). Оценка проекта по величине чистой современной стоимости денежного потока.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 |
