Мировой финансовый кризис в постсоветских странах: национальные особенности и экономические последствия (стр. 5 )

Источник: World economic outlook. April 2009. Crisis and Recovery: a survey by the staff of the International Monetary Fund. — Washington, DC: International Monetary Fund, 2009, p. 209.

В страны СНГ кризис пришел с некоторым опозданием по сравнению с западными странами. Его разрушительное влияние страны региона явственно ощутили только осенью 2008 г. Лишь Казахстан с его ориентированной на долговое финансирование из-за рубежа банковской системой довольно сильно пострадал уже в 2007 г.

По прогнозам МВФ, среди всех регионов мировой экономики страны СНГ испытают наибольшее падение, которое составит в 2009 г. -5,1%[34], что обусловлено значительным негативным воздействием глобальных факторов: ограничение доступа к внешним источникам финансирования и отток капитала за рубеж; падение спроса со стороны развитых стран и связанное с этим падение цен на экспортные товары, особенно на энергетические ресурсы.

Экономические проблемы в США и других развитых странах отрицательно повлияли, прежде всего, на фондовые рынки. В сентябре 2008 года падение фондовых индексов в большинстве стран было обусловлено тем, что иностранные инвесторы стали активно избавляться от акций, в том числе и в странах СНГ. Негативное влияние этого фактора в значительной степени проявилось в России, Казахстане и Украине, где развитие фондовых рынков находится на относительно высоком уровне по сравнению с другими странами региона (табл. 4).

Таблица 4 Падение фондовых рынков стран СНГ в 2008 г.

Страны	Индексы – индикаторы фондовых рынков*	Максимальное значение, в пунктах	Дата максимального значения	Минимальное значение, в пунктах	Дата минимального значения	Падение, %
Россия	РТС	2487,92	19.05.2008	549,43	24.10.2008	77,9
ММВБ	1956,14	19.05.2008	513,62	24.10.2008	73,7
Казахстан	KASE	2858,11	21.02.2008	797,52	28.10.2008	72,1
Украина	ПФТС	1208,61	15.01.2008	222,26	27.10.2008	81,6

* По значениям закрытия.

Источники: рассчитано на основе Биржа РТС // http://www. *****/; Казахстанская фондовая биржа // http://www. /ru/; Фондовая биржа ММВБ // http://www. *****/; Investfunds. Группа Cbonds // http://stocks. investfunds. /

В результате активной распродажи акций крупнейших компаний СНГ, капитализация фондовых рынков этих стран к концу октября 2008 г. упала в 3-5 раз. Это, в свою очередь, негативно повлияло на получение кредитных ресурсов и обслуживание корпоративного долга странами Содружества, так как их отечественные компании кредитовались за рубежом под залог своих активов. Банковская система России, Украины, Казахстана и других стран региона столкнулась с серьезными трудностями, связанными с дефицитом ликвидности, увеличением просроченной задолженности по ссудам банков, изъятием вкладчиками средств с банковских счетов, снижением роста долгосрочного кредитования и сокращением объемов потребительского кредитования[35]. В результате развития кризисной ситуации зарубежные инвесторы стали требовать от заемщиков либо увеличить залог (margin calls), либо вернуть выданные кредиты вследствие неблагоприятных ценовых изменений на фондовых рынках. В целях предотвращения разрушения банковской системы правительства этих стран были вынуждены оказывать финансовую поддержку банкам.

Высокая зависимость стран СНГ от иностранных займов вызвана слабым развитием финансовой системы региона и, прежде всего, института коллективных инвесторов (инвестиционные фонды, пенсионные и страховые компании), капитализация и возможности которых крайне ограничены и не сопоставимы с развитыми рыночными экономиками. По уровню развития финансовых рынков страны СНГ находятся в среднем на 102 месте из 134 стран мира[36], поэтому национальные компании были вынуждены обращаться к внешним источникам финансирования.

Зависимость банковской системы и компаний ряда стран Содружества от иностранных займов была вызвана также более дорогими кредитам внутри региона из-за относительно высокой инфляции. Ставка рефинансирования на начало 2008 г. колебалась от 9% в Киргизии до 15-16% в Таджикистане и Молдавии, в то время как аналогичный показатель в США и странах ЕС составлял 4,25% и 4% соответственно, что в 3 раза ниже средней ставки по СНГ (табл. 5). Общая сумма корпоративного долга в России составила 450 млрд. долл., из них 160 млрд. долл. предстоит выплатить уже до конца 2009 г.[37], а совокупный корпоративный долг Украины достигает 83,9 млрд. долл.[38] В результате темпы роста инвестиций в основной капитал в большинстве стран Содружества снизились вследствие недостатка собственных денежных средств предприятий и удорожания кредитных ресурсов.

Таблица 5 Динамика ставки рефинансирования в странах СНГ в 2008 г.

Страны	Ставка рефинансирования, %	Изменение, %
На начало года	На конец года
Азербайджан	13,0	8,0	-38,5
Белоруссия	10,0	12,0	20,0
Грузия	10,0	8,0	-20,0
Казахстан	11,0	10,5	-4,5
Киргизия*	9,03	15,22	68,5
Молдова**	16,0	14,0	-12,5
Россия	10,0	13,0	30,0
Таджикистан	15,0	13,5	-10,0
Узбекистан	14,0	14,0	--
Украина*	10,0	12,0	20,0

* Учетная ставка.

** Базисная процентная ставка НБМ.

Источник: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ.

С целью предотвращения оттока капитала и привлечения иностранных инвесторов монетарные власти стран СНГ к концу 2008 г. повысили ставку рефинансирования. Увеличение ставок отмечается в Киргизии, России, Украине – в странах, которые столкнулись со значительным вывозом капитала. В других странах, наоборот, наблюдается понижение ставок рефинансирования (Азербайджан, Грузия, Молдова).

Обвал фондового рынка в странах СНГ привел к дефициту долларов на валютном рынке. В условиях повышенного давления на национальные валюты при высоком спросе на доллары Центральный банк (цб) стран СНГ проводили валютные интервенции, направленные на поддержание курсов валют. В результате в странах Содружества происходило сокращение золотовалютных резервов (табл. 6). Наиболее существенно (на конец января – начало февраля 2009 г.) они сократились в Белоруссии (на 37%), России (на 35%), Украине (на 27%) и Киргизии (на 17%).

Таблица 6 Международные резервы стран СНГ

Страны	Международные резервы, млн. долл. США	Сокращение, %
Конец июля – начало августа 2008 г.	Конец января – начало февраля 2009 г.
Армения	1603,35	1259,53	21,4
Белоруссия	4624,2	2928,7	36,7
Грузия	1464,7	1335,8	8,8
Казахстан	21033	18266	13,2
Киргизия	1302,23	1086,53	16,6
Молдавия	1707,3	1477,4	13,5
Россия	596566	386894	35,1
Украина	37914	27750	26,8

Источники: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ; РБК-Украина // http://www. /rus/newsline/; International Financial Statistics, IMF, September 2008.

Падение на мировых валютно-финансовых рынках, дефицит ликвидности за рубежом, сокращение золотовалютных резервов стран Содружества стимулировало отток капитала из региона. Кроме этого, бегство капитала из стран СНГ было обусловлено увеличением рисков, связанных с понижением мировых цен на нефть и металлы, а также возрастанием политических рисков в этом регионе (вооруженный конфликт между Россией и Грузией, проблемы в газовой сфере между Россией и Украиной). Масштабный отток капитала из стран СНГ объясняется еще и тем, что на рынках этих стран высока доля спекулятивного капитала, который вкладывался в краткосрочные и портфельные активы, а увеличение рисков для инвесторов спровоцировало его вывод из региона.

По данным ЦБ РФ, чистый отток частного капитала из России в 2008 г. составил 130 млрд. долл., причем банковский сектор страны вывел за рубеж 57,5 млрд. долл., а на прочие сектора экономики пришлось 72,5 млрд. долл. Отмечается также отток капитала из Украины, Казахстана, Азербайджана и других стран. По данным Национального банка Казахстана, чистый отток капитала из страны в январе - сентябре 2008 г. составил 4,8 млрд. долл.

Кризисную ситуацию в странах СНГ существенно обостряет достаточно однородная, недиверсифицированная структура экспорта преимущественно топливно-сырьевой направленности. Доля такой группы товаров как «минеральное топливо, смазочные масла и аналогичные материалы» в структуре экспорта составляет от 63 до 85% (Азербайджан, Казахстан и Россия)[39]. Негативное влияние на главные отрасли экономики стран Содружества оказало снижение мировых цен на нефть, газ, металлы, зерно, а также сокращение внешнего спроса на ряд экспортируемых странами региона товаров. В результате в конце 2008 г. отмечалось значительное сокращение валютной выручки в странах Содружества, которое составило в среднем 42% (табл. 7).

Таблица 7 Сокращение объемов поступления иностранной валюты от экспорта

в странах СНГ (на основе данных в млн. долл. США)

Страны	Сокращение поступления иностранной валюты (в декабре к августу 2008 г.), %
Азербайджан	- 74,1
Армения	- 10,5
Белоруссия	- 48,1
Грузия	- 83,5
Казахстан	- 44,1
Киргизия	- 22,2
Молдавия	- 22,2
Россия	- 36,7
Таджикистан	- 33,2
Украина	- 41,1
Средний показатель СНГ	- 41,6

Источник: рассчитано на основе Статкомитет СНГ // http://www. /

В сложившихся условиях правительства стран СНГ реализуют различные меры протекционистского характера (повышение пошлин на ввоз импортной продукции, субсидирование отраслей, налоговые льготы, предоставление кредитов и т. д.). Одной из таких мер является девальвация национальной валюты. Это обеспечивает, с одной стороны, компенсацию сокращения поступления валютной выручки и покрытие дефицита бюджета, улучшение финансового положения крупных экспортеров и повышение конкурентоспособности отечественной продукции на внутреннем и внешнем рынках, а с другой – рост инфляции и удорожание товаров с импортными компонентами. Рост цен на импортную продукцию может иметь серьезные последствия для модернизации экономик стран СНГ, которая осуществлялась преимущественно на импортных технологиях. Доля машин и транспортного оборудования в товарной структуре импорта стран региона составляет в среднем 1/3 часть[40].

В условиях ухудшения состояния платежного баланса и банковской системы центральные банки стран СНГ проводили политику, направленную на понижение курса своих национальных валют. Сложившаяся в последние годы тенденция укрепления большинства валют стран региона по отношению к доллару США и их ослабления по отношению к российскому рублю к концу 2008 г. претерпели значительные изменения. Почти во всех странах курс доллара США вырос по сравнению с концом 2007 г., а курс российского рубля – снизился. При этом некоторые страны (Россия, Киргизия, Молдавия) проводили политику плавного понижения курса, а другие государства (Белоруссия, Казахстан, Армения) осуществляли резкое понижение национальной валюты.

К концу первого квартала 2009 г. наибольшее падение к доллару США к аналогичному периоду прошлого года испытали украинская гривна, российский и белорусский рубль, казахский тенге и армянский драм, которые обесценились на 20-52,5% (табл. 8).

Таблица 8 Темпы изменения курсов национальных валют стран СНГ

к долл. США в I квартале 2009 г.