Производные финансовые и товарные инструменты (стр. 26 )

Фьючерсы

Вклады в виде Spread Margin, Additional Margin. B сделках с фьючерсами они увязаны с формированием позиций Netting, Spreading, Spreads (см. главу 8).

Spread Margin. Она используется для возмещения возможных потерь наступающих торговых дней. Для определения этих платежей применяется следующий алгоритм: находится позиция Netting (для одного и того же месяца исполнения

сальдируются длинные и короткие позиции); образовавшийся остаток выступает либо как Netto-Long, либо как Netto-Short; затем проводится Spreading (сопоставляются длинные и короткие позиции разных месяцев исполнения) и выводится платеж (Spread Margin), по размеру существенно меньший по сравнению с начальной маржей (Initial, Additional Margin), поскольку риски длинных и коротких позиций при проведении показанных процедур в значительной мере взаимно уравновешены (компенсированы).

Особенность расчета данной маржи также в использовании вариантов ставок ближних и дальних месяцев исполнения для фьючерсов с возможной реальной (физической) поставкой базиса.

Стандартные обозначения на бирже для: ближайшего месяца исполнения–Spot Month; отдаленного (вслед за ближайшим) месяца исполнения – Back Month; контракта, подлежащего исполнению в ближайший месяц, – Front Contract; контракта, подлежащего исполнению в отдаленный месяц, – Deferent Contract.

До наступления первого рабочего дня месяца исполнения по данной паре фьючерсов взимается обычная маржа – Back Month Spread Margin.

Пары, задействованные для взаимного погашения, включающие Front Contract с физической поставкой, становятся предметом для более высоких платежей – Spot Month Margin. Эти платежи предназначены для возмещения повышенных колебаний (изменений) цен в месяц поставки. Они взимаются, как только наступает месяц такого Front Contract. Bo фьючерсах, базисом которых являются расчетные величины (в частности, индексы курсов акций), поставки нет и, сообразно с этим, нет повышенных рисков месяца поставки, и равными устанавливаются платежи для каждого из вариантов маржи.

Additional Margin. При формировании парных, уравновешенных позиций появляются открытые позиции, остающиеся за рамками Spreads – Non Spread позиции. На эти позиции распространяется требование взноса дополнительной маржи, возмещающей риски следующего (следующих) дня торговли (Additional Margin).

Сумма Spread Margin и Additional Margin составляет суммарный взнос члена расчетной палаты для наступающих биржевых дней.

Приведем расчеты взносов при торговле фьючерсами (по материалам биржи Eurex).

Расчет платежей (взносов) для фьючерса с базисом

в виде процентов и индексов курсов акций

Расчет для февраля

Netting	Spreading
Контракты	Количество	Пары по срокам
по позициям по срокам	длинная	короткая	нетто	март-июнь	март-декабрь	сентябрь-декабрь	остаток Non-Spread
Март	100	150	–50 (короткие)	–30	–20	–	0
Июнь	40	10	30 (длинные)	30	–	–	0

Продолжение

Сентябрь	5	20	–15 (короткие)	–	–	–10	–5
Декабрь	30	0	30 (длинные)	–	20	10	0

Spread Margin (Back Month Spread Margin)

Варианты пар	Количество парных позиций	Ставка маржи (в абсолютном размере)	Сумма маржи (в абсолютном размере) (1 · 2)
A	1	2	3
Март-июнь	30	160 EUR	4800 EUR
Март-декабрь	20	160 EUR	3200 EUR
Сентябрь-декабрь	10	160 EUR	1600 EUR
Итоговый результат			9600 EUR

Additional Margin

Позиции, не оказавшиеся в парах Non-Spread Position, по срокам	Количество	Ставка дополнительной маржи (в абсолютном размере)	Сумма маржи (в абсолютном размере) (1·2)
А	1	2	3
Март	0	1600 EUR	0
Июнь	0	1600 EUR	0
Сентябрь	5	1600 EUR	8000 EUR
Декабрь	0	1600 EUR	0
Итоговый результат			8000 EUR

Общий взнос (маржа) участника, владеющего данным портфелем фьючерсов:

Spread Margin	9600 EUR
Additional Margin	8000 EUR
	17 600 EUR

Расчет Spread Margin для фьючерса с базисом, позволяющим

осуществлять поставку (физическую) Spot Spread Margin

Варианты пар	Количество парных позиций	Ставка маржи (в абсолютном размере)	Сумма маржи (в абсолютном размере) (гр. 1 · гр. 2)
А	1	2	3
Март-июнь	30	240 EUR	7200 EUR
Март-декабрь	20	240 EUR	4800 EUR
Сентябрь-декабрь	10	160 EUR	1600 EUR
Итоговый результат	–	–	13 600 EUR

Общий взнос этого участника составит:

Spread Margin	13600 EUR
Additional Margin	8000 EUR
	21 600 EUR

Ежедневный расчет вариационной маржи

Вариационная маржа

Контракт	FDAX март 2001
Исходные данные:	Величина одного тика	0,5 пункта	Стоимость одного тика	12,50 EUR
	Позиция:	покупка 10 контрактов	Значение базиса при покупке	4976,5 пункта

Показатели	По последующим дням торговли
1-й	2-й	3-й
Расчетная стоимость базиса (пунктов)	5083,5	5010,0	5065,5

Расчет вариационной маржи

1-й день	Изменение значения базиса для данного фьючерса	Показатели по дням
1-го дня	предшествующего дня, дня покупки	разница в тиках (1-й день – 1-й день покупки) : 0,5
5083,5	4976,5	107,0 : 0,5 = 214
Расчет стоимостного показателя по позиции: 214 · 12,50 · 10 =EUR, или положительная маржа для покупателя равна

2-й день	Изменение значения базиса для данного фьючерса	Показатели по дням
2-го дня	предшествующего дня, дня покупки	разница в тиках (1-й день – 1-й день покупки) : 0,5
5010,0	5083,5	–147
Расчет стоимостного показателя по позиции: –14147 · 12,50 · 10 = –18 375 EUR, или положительная маржа для покупателя равна

3-й день	Изменение значения базиса для данного фьючерса	Показатели по дням
3-го дня	предшествующего дня, дня покупки	разница в тиках (1-й день – 1-й день покупки) : 0,5
5065,5	5010,0	111
Расчет стоимостного показателя по позиции: 111 · 12,50 · 10 =EUR, или положительная маржа для покупателя равна

На московских срочных площадках для завершения сделок с фьючерсами использовалась процедура эквивалентной маржи. Ниже приводится структура типичного фьючерса, в котором исполнение контракта проводилось с помощью такого рода процедуры.

КОНТРАКТ

на курс АДА (Американских депозитарных акций)

РАО "Газпром" Лондонской фондовой биржи

Предмет торгов	Курс АДА, фиксируемый по итогам торгов Лондонской фондовой биржи
Объем контракта	100 АДА (одна АДА – 10 обыкновенных акций РАО "Газпром")
Цена	Цена контракта в ходе торгов и биржевых котировках указывается в пунктах, 1 пункт соответствует 1 долл. США по курсу ММВБ предыдущего дня
Стоимость контракта	Текущая стоимость контракта в руб. определяется как Cm = Ц · P, где Ц – цена контракта в долларах США; P – курс долл. США на ММВБ на соответствующую дату
Шаг цены	Минимальное изменение цены контракта составляет 1 пункт, что соответствует изменению стоимости контракта на 1 долл. США
Предельное отклонение цены от предыдущей котировки	Устанавливается Условиями торговли в Отделении срочных сделок
Гарантийные залоговые средства	Устанавливается Условиями торговли в Отделении срочных сделок
Последний день торговли контрактами	День, на который фиксируется курс АДА на Лондонской фондовой бирже
Исполнение контракта	Исполнение контракта производится в течение следующего рабочего дня после последнего дня торговли контрактом путем взаиморасчетов по эквивалентной марже по позициям, оставшимся открытыми после завершения торговли контрактом Эквивалентная маржа определяется как: Мэ = N(Цз) – Ц N где N – объем контракта, равный 100; Ц – котировочная цена контракта последнего дня торговли контрактом, в долларах CIIIA; Цз – цена закрытия рынка, цена единицы АДА, зафиксированная на Лондонской бирже в последний день торговли контрактом, в долларах США. Положительная эквивалентная маржа перечисляется со счета Продавца на счет Покупателя Отрицательная маржа перечисляется со счета Покупателя на счет Продавца
Закрытие позиции	Зачисление (списание) эквивалентной маржи При расчетах по эквивалентной марже удерживается комиссионный сбор в пользу Биржи в размере 0,5% величины эквивалентной маржи

УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ