Комплексный экономический анализ (стр. 14 )

Финансовые коэффициенты имеют статичный анализ и не отражают качество составляющих показателей. Вместе с тем это удобные инструменты обобщения большого количества финансовых документов и данных. Аналитическая ценность коэффициентов подтверждается и усиливается еще и тем, что во многих странах публикуются в специальных изданиях финансовые коэффициенты крупных и не очень крупных компаний (фирм). Достаточно часто этим занимаются налоговые органы.

Несмотря на все различия в системах публикуемых показателей и их классификации в различных методических и учебных пособиях, их можно сгруппировать в следующие классы:

– коэффициенты платежеспособности;

– коэффициенты ликвидности;

– коэффициенты деловой активности;

– коэффициенты рентабельности;

– коэффициенты рыночной активности.

1. Анализ платежеспособности и ликвидности

Коэффициенты платежеспособности (структуры капитала, левериджа) характеризуют степень защищенности инвесторов и кредиторов, так как отражают способность предприятия в долгосрочном аспекте погашать свои долги. К ним относятся:

– коэффициент собственности (автономии, концентрации собственного капитала) (Кс):

Кс = собственные средства (СС) / сумма активов (ΣА) ≥ 0,5 (0,6);

– коэффициент заемного капитала (Кз):

Кз = заемные средства (ЗС) / сумма активов (ΣА) ≤ 05;

– коэффициент зависимости (независимости), показывающий соотношение собственных и заемных средств (Кз, Кн):

Кз = ЗС / СС ≤ 1 (плечо финансового рычага);

Кн = СС / ЗС ≥ 1;

– коэффициент финансовой зависимости (Кфз):

Кфз = ΣА / СС;

– коэффициент покрытия процента: степень защищенности кредиторов по возможности предприятия выплачивать проценты по долгам (Кпп):

Кпп = прибыль до уплаты процентов и налогов / расходы по выплате процентов > 1;

– удельный вес обыкновенных акций, привилегированных акций, облигаций.

Коэффициенты ликвидности предназначены для выявления различных соотношений между активами и пассивами. К ним относятся:

– коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия): возможность в краткосрочном аспекте оплачивать краткосрочные обязательства за счет текущих активов (Ктл):

Ктл = активы оборотные (Аоб) / пассивы краткосрочные (От) ≥ 2;

– коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) (Кбл):

Кбл = деньги (Д) + дебиторская задолженность (ДЗ) / От. Нормативное значение данного коэффициента находится в пределах от 0,5 до 0,8;

– коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):

Кал = Д / От. Нормативное значение данного коэффициента находится в пределах от 0,2 до 0,25;

– собственные оборотные средства (чистый рабочий капитал, чистые оборотные средства, чистый функциональный капитал) (СОС). Данный показатель можно рассчитать по любой из нижеприведенных формул:

СОС = СС + долгосрочные ЗС – Внеоборотные активы

СОС = Аоб – От;

– коэффициент производственных запасов (Кпз):

Кпз = запасы (З) / Аоб;

– доля различных видов активов в общей их сумме.

2. Анализ показателей деловой активности

Коэффициенты деловой активности (эффективности использования капитала) показывают эффективность использования своих средств предприятием. Для этого используются различные коэффициенты оборачиваемости, характеризующие количество оборотов в течение периода:

– общий коэффициент оборачиваемости капитала (активов) (RA):

RA = выручка (S) / среднегодовая стоимость активов (ΣА);

– оборачиваемость оборотных активов (Rоб):

Rоб = S / Аоб;

– коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (RТ):

RТ = S ( выручка) / среднегодовая ДЗ (ДЗ);

– коэффициент оборачиваемости запасов (IT):

IT = S (выручка) / среднегодовая стоимость МПЗ (МПЗ);

– оборачиваемость счетов к оплате (PT):

PT = S (выручка) / среднегодовая КЗ (КЗ);

– продолжительность оборота (tоб):

tоб = 365 / соответствующий коэффициент оборачиваемости;

– продолжительность операционного цикла: 365 / IT + 365 / RT;

– оборачиваемость собственного капитала (Коск):

Коск = S / СС.

3. Анализ финансовой устойчивости

Финансово устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает не только внеоборотные активы, но и часть оборотных, не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Основой финансовой устойчивости является рациональная организация и использование оборотных средств. Именно поэтому в процессе финансового анализа использованию оборотных средств уделяют особое внимание. При анализе финансовой устойчивости изучается:

– состав и размещение активов хозяйствующего субъекта;

– динамика и структура источников финансовых ресурсов;

– наличие собственных оборотных средств;

– анализ кредиторской задолженности (сумма, структура и сроки погашения);

– анализ дебиторской задолженности (сумма, структура и сроки погашения);

– платежеспособность и ликвидность.

Важным показателем финансовой устойчивости является темп прироста реальных активов, т. е. реально существующего собственного имущества и финансовых вложений по их действительной стоимости.

Финансовые коэффициенты, в основном платежеспособности и ликвидности, являются и коэффициентами финансовой устойчивости (табл. 7.1), т. к. характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов. Основными показателями в этой группе являются коэффициент собственности и коэффициент независимости.

Таблица 7.1

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость

Показатели	Порядок расчета	Нормативное значение	Характеристика
Коэффициент автономии	Р III / ВБ	≥ 0,5	Рост коэффициента свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия
Коэффициент независимости (зависимости)	Р III / (РIV + PV) ((РIV + PV) / Р III)	≥ 1 (≤ 1)	При низком уровне коэффициента независимости увеличивается риск неоплаты предприятием своих долгов, что в конечном итоге может привести к банкротству
Соотношение мобильных и иммобилизованных средств	Р II / P I	≤ 1	Финансовая стабильность сохраняется при следующем соотношении: коэффициент независимости ≥ соотношения мобильных и иммобилизованных средств
Маневренность собственного капитала	(P II – P V) / P III	в разных отраслях различное ~ 0,5	Рост коэффициента желателен при конкретной структуре имущества, т. е. если он увеличивается не за счет уменьшения стоимости основных средств, а за счет опережающего роста источника собственных средств
Коэффициент текущей ликвидности	P II / P V	2 ≤ Ктл ≤ 2,5	Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и с продажей в случае необходимости запасов. Рост коэффициента желателен при условии его величины менее норматива
Окончание табл. 7.1
Показатели	Порядок расчета	Нормативное значение	Характеристика
Коэффициент быстрой ликвидности	(Д + ДЗ) / P V	0,8 ≤ Кбл < 1	После достижения норматива дальнейший рост может свидетельствовать о затоваривании запасов и нарушении расчетов с дебиторами. Этот показатель отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами
Коэффициент абсолютной ликвидности	Д / P V	0,2 < Кал < 0,25.	Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить немедленно
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности	ДЗ / КЗ (стр.240 + стр.220 (НДС)) / стр. 620	≥ 1	Если кредиторская задолженность не обеспечена дебиторской, то положение оценивается как неблагоприятное, т. к. дебиторская задолженность – это основной источник погашения краткосрочной задолженности как коммерческой, так и банковской
Коэффициент обеспеченности запасов источниками финансирования	(PII–PV+KK) / З	≥ 1	Если недостаточно указанных источников, то положение оценивается как неблагоприятное, т. к. необходимо привлечение источников, предназначенных для других целей

Существуют следующие типы финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость. Характеризуется достаточностью собственного оборотного капитала для формирования запасов.

2. Нормальная финансовая устойчивость. Характеризуется достаточностью нормальных источников финансирования запасов, т. е. разность между собственным оборотным капиталом, краткосрочными кредитами банка и величиной запасов – величина положительная или нулевая.

3. Неустойчивое (предкризисное) состояние. Характеризуется достаточностью средств с привлечением иммобилизованных активов и источников, ослабляющих финансовую напряженность для покрытия недостатка нормальных источников финансирования запасов.

4. Кризисное состояние. Характеризуется недостатком всех и нормальных, и привлеченных источников для формирования запасов, а это означает использование для формирования запасов различного рода кредиторской задолженности и, соответственно, несвоевременной оплаты долгов предприятия. Для определения финансовой устойчивости применяется формализованная запись типа ситуации по табл. 7.2.

Таблица 7.2

Расчет показателей и оценка типов ситуации: анализ и оценка

устойчивости финансового состояния предприятия

Тип ситуации	Коэффициент обеспеченности запасов	Излишек (недостаток) средств	Запас финансовой устойчивости в днях	Формализованная запись типа ситуации: S = (ΔEc; ΔEн;ΔEп)
1. Абсолютная финансовая устойчивость Ec ≥ З	Кабс = Ec / З ≥ 1	Δабс = Ec - З	tа = Δа×T / S	(1; 1; 1)
2. Нормальная финансовая устойчивость	Кн=(Ec + Скк) / З ≥ 1	Δн = (Ec+Скк) - З	tн = Δн×T / S	(0; 1; 1)
3. Предкризисное (неустойчивое) состояние	Кп=(Ec+Скк+Со)/ З≥1	Δп = (Ec+Скк+ Со) - З	tп = Δп×T / S	(0; 0; 1)
4. Кризисное состояние	Кк=(Ec+Скк+Со)/ З<1	Δп=(Ec+Скк+Со)-З< 0	tк = Δк×T / S (недостаток дней)	(0; 0; 0)

Примечание:

ΔEc – собственные источники; ΔEн – нормальные источники; ΔEп – нормальные и привлеченные; 1 – источника хватает; 0 – источника не хватает; Т – продолжительность периода; S – выручка.

4. Диагностика риска банкротства субъекта хозяйствования

Банкротство (финансовый крах) – документально подтвержденная финансовая несостоятельность предприятия платить по своим обязательствам и финансировать текущую деятельность. Основной признак – неспособность предприятия обеспечивать требования кредиторов в течение 3 месяцев.

Банкротство может наступить в результате «несчастья», каких-либо непредвиденных обстоятельств (стихийное бедствие, военные действия, кризис в стране). Ложное банкротство (корыстное) наступает в результате умышленного сокрытия собственного имущества с тем, чтобы избежать уплаты долгов кредиторам. Неосторожное банкротство наступает вследствие неэффективной работы или проведения рискованных операций (наступает, как правило, постепенно) и для того, чтобы его предупредить, нужно проводить анализ финансового состояния, который позволяет обнаружить болевые точки и принять меры по оздоровлению.

Предпосылки банкротства разные – это результат комплексного воздействия внешних и внутренних факторов.

К внешним факторам относятся: экономические, политические, демографические, усиление международной конкуренции.

К внутренним факторам относятся:

– дефицит собственного оборотного капитала, как следствие текущей деятельности или неэффективной инвестиционной политики;

– низкий уровень технологии, техники и организации производства;

– снижение эффективности использования ресурсов предприятия и как следствие высокий уровень себестоимости;

– создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, запасов;

– отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинга;

– быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности.

Для диагностики вероятности наступления банкротства используется несколько подходов:

– анализ ограниченного круга показателей;

– оценка по интегральным показателям;

– анализ с использованием дискриминантных моделей.

Российская методика оценки вероятности банкротства применяет ограниченный круг показателей, включающий:

1. Коэффициент текущей ликвидности, представляющий собой отношение оборотных активов, уменьшенных на величину расходов будущих периодов, к краткосрочным обязательствам организации, умень-шенных на величину доходов будущих периодов и увеличенных на величину резервов будущих периодов. Нормативное значение данного показателя должно превышать 2.

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, представляющий собой отношение величины собственных оборотных средств к оборотным активам организации. Нормативное значение данного показателя должно превышать 0,1.

Если хотя бы один из этих показателей не соответствует нормативу, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности в течение шести месяцев:

0 – значение показателя на начало года;

1 – значение показателя на конец года.

Если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами соответствуют нормативным значениям, но существует тенденция их снижения, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности в течение трех месяцев:

Если значение данного коэффициента окажется меньше 1, то предприятие в течение трех месяцев рискует потерять платежеспособность.

Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, многие отечественные и зарубежные экономисты рекомендуют интегральную балльную оценку финансовой устойчивости. Сущность этой методики – в классификации предприятий по уровню риска. Рассмотрим методику, предложенную Донцовой и Никифоровой (табл. 7.3).

Таблица 7.3

Группировка предприятий

по критериям оценки финансового состояния

Показатель	Границы классов согласно критериям
I класс, балл	II класс, балл	III класс, балл	IV класс, балл	V класс, балл	VI класс, балл
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,25 и выше – 20	0,2 –16	0,15 – 12	0,1 – 8	0,05 – 4	Менее 0,05 – 0
Коэффициент быстрой ликвидности	1,0 и выше – 18	0,9 – 15	0,8 – 12	0,7 – 9	0,6 – 6	Менее 0,5 – 0
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше – 16,5	1,9-1,7 – 15-12	1,6-1,4 – 10,5-7,5	1,3-1,1 – 6-3	1,0 – 1,5	Менее 1,0 – 0
Коэффициент финансовой независимости	0,6 и выше – 17	0,59-0,54 – 15-12	0,53-0,43 – 11,4-7,4	0,42-0,41 – 6,6-1,8	0,4 – 1	Менее 0,4 – 0
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,5 и выше – 15	0,4 – 12	0,3 – 9	0,2 – 6	0,1 – 3	Менее 0,1 – 0
Коэффициент обеспеченности запасов собственным капиталом	1,0 и выше – 15	0,9 – 12	0,8 – 9	0,7 – 6	0,6 – 3	Менее 0,5 – 0
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18	0

Система оценки основана на рейтинговой оценке показателей и определении суммарной рейтинговой оценки предприятия. В зависимости от величины суммарной оценки предприятие может быть отнесено к определенному классу: